작성자: mikeykremer, Messari 연구원

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빨리 보기:

• 세계화가 끝났고, 당신의 금융 자산이 청산되었습니다.
• 비전통적 자산이 당신의 구원이 될 것입니다.
• 비트코인이 100만 달러에 도달할 수 있습니다.

제2차 세계대전 발발(1939년)부터 트럼프의 두 번째 선거 승리(2024년)까지, 우리는 전례 없는 초대형 불황장을 경험했습니다. 이 지속적인 상승은 "시장은 절대 문제가 없다", "시장은 계속 오를 것이다"라고 믿는 수동적 투자자들의 세대를 만들어냈습니다. 그러나 저는 이 축제가 끝났고 많은 사람들이 청산을 맞이할 것이라고 생각합니다.

우리는 어떻게 여기까지 왔을까요?

1939년부터 2024년까지의 이 초대형 불황장은 우연이 아니라, 일련의 구조적 변화가 전 세계 경제를 완전히 재편했고 미국이 중심에 서 있었기 때문입니다.

제2차 세계대전 이후 세계 초강대국으로 부상

제2차 세계대전은 미국을 중간 강국에서 "자유 세계"의 확고한 리더로 밀어올렸습니다. 1945년까지 미국은 전 세계 산업 생산의 절반 이상을 차지했고, 전 세계 수출의 3분의 1을 통제했으며, 전 세계 금 보유고의 3분의 2를 장악했습니다. 이러한 경제적 패권은 향후 수십 년간의 성장의 기반이 되었습니다.

제1차 세계대전 이후 미국의 고립주의와는 달리, 제2차 세계대전 이후 미국은 적극적으로 세계 리더의 역할을 받아들였고, 유엔 설립을 주도했으며, 130억 달러 이상을 투입한 마셜 플랜을 실시했습니다. 이는 단순한 지원이 아니었습니다. 전후 국가 재건에 투자함으로써 미국은 자국 제품을 위한 새로운 시장을 창출했고, 동시에 문화적, 경제적 주도권을 확립했습니다.

노동력 확장: 여성과 소수 민족

제2차 세계대전 동안 약 670만 명의 여성이 노동력 시장에 진입했고, 이로 인해 여성 노동 참여율이 몇 년 만에 50% 가까이 증가했습니다. 전쟁 후 많은 여성들이 일자리를 떠났지만, 이 대규모 동원은 여성 고용에 대한 사회적 인식을 영구적으로 변화시켰습니다.

1950년까지 기혼 여성의 대규모 고용 추세가 더욱 뚜렷해졌고, 대부분의 연령대에서 여성 노동 참여율이 이전에 없던 10%p 이상 증가했습니다. 이는 단순한 전시 특수가 아니라 미국 경제 모델의 근본적 전환의 시작이었습니다. '결혼 금지령'(기혼 여성의 취업을 금지하는 정책)이 폐지되고, 시간제 일자리가 늘어났으며, 가사 노동 기술이 혁신되고 교육 수준이 높아지면서 여성들이 임시직에서 경제 시스템의 장기 참여자로 전환되었습니다.

소수 민족 집단에서도 유사한 추세가 나타났고, 그들도 점점 더 많은 경제적 기회를 얻게 되었습니다. 이러한 노동력 확장은 미국의 생산 능력을 효과적으로 높여 수십 년간의 경제 성장을 뒷받침했습니다.

냉전 승리와 세계화 물결

냉전은 제2차 세계대전 이후 미국의 정치적, 경제적 역할을 형성했습니다. 1989년까지 미국은 50개국과 군사 동맹을 맺었고, 117개국에 150만 명의 군대를 주둔시켰습니다. 이는 단순한 군사 안보를 위한 것이 아니라 전 세계적으로 미국의 경제적 영향력을 구축하기 위한 것이었습니다.

1991년 소련 붕괴 이후 미국은 유일한 초강대국이 되어 많은 이들이 단극 세계라고 여기는 시대에 접어들었습니다. 이는 단순한 이념적 승리가 아니라 전 세계 시장 개방으로, 미국이 글로벌 무역 질서를 주도할 수 있게 되었습니다.

1990년대 중반부터 21세기 초까지 미국 기업들은 신흥 시장으로 대거 진출했습니다. 이는 자연스러운 진화가 아니라 장기적 정책 선택의 결과였습니다. 예를 들어, 냉전 기간 CIA가 개입했던 국가들에서 미국의 수입량이 크게 늘었는데, 특히 미국이 명확한 경쟁 우위를 가지지 않은 산업에서 그러했습니다.

서방 자본주의가 동방 공산주의를 물리친 것은 단순히 군사적 또는 이념적 우위 때문만은 아니었습니다. 서방의 자유민주주의 체제가 더 적응력이 있어 1973년 오일 쇼크 이후에도 경제 구조를 효과적으로 조정할 수 있었습니다. 1979년의 '볼커 충격'은 미국의 글로벌 금융 패권을 재편했고, 이를 통해 세계 자본 시장이 후기 산업 시대 성장의 새로운 엔진이 되었습니다.

이러한 구조적 변화 - 제2차 세계대전 이후 초강대국으로 부상, 여성과 소수 민족의 노동력 시장 진입, 그리고 냉전 승리 - 가 이 전례 없는 금융 자산 초대형 불황장을 추동했습니다. 그러나 핵심 문제는 이러한 변화가 모두 일회성 사건이었고 반복될 수 없다는 것입니다. 여성을 다시 노동력 시장에 진입시킬 수 없고, 소련을 다시 물리칠 수 없습니다. 그리고 지금 양당 모두 탈세계화를 추진하고 있어, 우리는 이 장기 성장의 마지막 버팀목이 사라지는 것을 목격하고 있습니다.

앞으로 어떻게 될까요?

저는 Tom을 좋아합니다. 그는 제가 보는 TradFi 정서의 지표입니다.

불행히도, 모두가 시장이 역사적 정상으로 돌아가기를 기원하고 있습니다. 시장 컨센서스는 "상황이 악화될 것이고, 그러면 중앙은행이 다시 유동성을 공급할 것이며, 우리는 계속 돈을 벌 수 있을 것"이지만, 현실은 이 사람들이 도살장으로 가고 있다는 것입니다.

거의 한 세기 동안 지속된 불황장은 반복될 수 없는 일련의 사건들(더 이상 불황장을 지속할 수 없는 요인들)에 기반했으며, 심지어 그 중 일부 요인들은 역전되고 있습니다.

Chumba가 이 부분에 대해 맞췄습니다.

• 여성들이 다시 대규모로 노동력 시장에 진입하지 않을 것입니다: 실제로 머스크와 출산 우선주의 엘리트들이 출산율 제고를 추진하면서 여성 노동 참여율이 오히려 낮아질 수 있습니다.
• 소수 민족들이 다시 대규모로 노동력 시장에 흡수되지 않을 것입니다: 사실 민주당의 이민 정책 기조가 공화당과 거의 같을 정도로 강경해졌고, 이는 초당적 합의가 되었습니다.
• 금리가 다시 하락하지 않을 것입니다: 실제로 선출된 모든 지도자들은 인플레이션이 재선의 가장 큰 위협이라는 것을 잘 알고 있기 때문에, 각국 정부는 금리 인하와 인플레이션 재점화를 극력 피할 것입니다.
• 우리는 더 이상 세계화되지 않을 것입니다: 사실 트럼프가 완전히 반대 방향으로 나아가고 있고, 민주당도 다음 선거에서 이 정책을 모방할 것으로 예상됩니다(바이든의 대부분의 정책이 트럼프 1기 정책을 그대로 베낀 것을 잊지 마세요).
• 우리는 다른 세계대전을 승리하지 못할 것입니다: 사실 우리가 다음 전쟁에서 패배할 수도 있습니다. 어쨌든 저는 이 추측을 검증하고 싶지 않습니다.

제 견해는 간단합니다: 지난 한 세기 동안 주식 시장 상승을 추동했던 모든 거시 트렌드가 이제 역전되고 있습니다. 시장이 어떻게 갈 것이라고 생각하십니까?

고블린 타운(Goblin Town)

제국이 몰락할 때는 정말 힘든 시기입니다 - 일본에게 물어보세요. 1989년 니케이 225 지수 역대 최고점에서 지금까지 보유하고 있다면, 36년이 지났지만 수익률은 약 -5%입니다. 이것이 전형적인 "사서 보유하고 고통받는" 사례입니다. 저는 우리도 같은 길을 가고 있다고 생각합니다.

이것은 농담처럼 들릴 수 있지만, 모네로(Monero)의 K선 차트가 지금 이렇게 완벽해 보이는 이유를 진지하게 생각해 볼 필요가 있습니다

미국의 부채 부담이 GDP의 120%를 넘어서면서 전통적인 방식으로 부채를 상환할 가능성이 점점 줄어들고 있습니다. 금융 억압의 '플레이북'이 이미 실행되거나 테스트되고 있으며, 여기에는 다음과 같은 내용이 포함됩니다:

• 정부 부채와 예금 금리에 대한 직간접적인 제한
• 정부가 금융 기관을 통제하고 진입 장벽을 설치
• 높은 지준율 요구
• 폐쇄적인 국내 부채 시장을 만들어 기관들이 정부 채권을 구매하도록 강제
• 자본 통제를 통해 자산의 국경 간 이동을 제한

이는 이론적 가정이 아니라 실제 사례입니다. 2010년 이후 미국 연방기금금리가 인플레이션율보다 80% 이상 낮았던 것은 사실상 저축자의 재산을 차입자(정부 포함)에게 강제로 이전하는 것입니다.

당신의 퇴직 계좌: 정부의 다음 목표

정부가 채권 구매와 금리 인하를 통해 부채 위기를 피할 수 없다면 당신의 퇴직 계좌를 노리게 될 것입니다. 401(k)와 같은 세금 혜택 계좌가 점점 더 "안전하고 신뢰할 수 있는" 정부 채권에 투자하도록 강제될 미래를 완전히 상상할 수 있습니다. 정부는 더 이상 돈을 찍어내지 않고도 시스템 내 기존 자금을 직접 전용할 수 있습니다.

지난 몇 년 동안 우리가 목격한 것이 바로 이러한 시나리오입니다:

• 자산 동결: 2024년 4월 바이든 대통령이 러시아의 미국 내 외환 보유고를 몰수할 수 있는 법률에 서명하면서, 정부가 언제든 외환 보유고를 동결할 수 있는 선례가 만들어졌습니다. 이러한 조치는 앞으로 지정학적 경쟁자들에게만 국한되지 않을 것입니다.
• 캐나다 자유 차량 시위 사건: 정부가 법원 승인 없이 약 280개의 은행 계좌를 동결했습니다. 재무부 관계자는 이것이 자금줄을 차단하고 시위자들이 "떠나기로 결정하도록" 하기 위한 것이라고 인정했습니다. 무고한 가족들의 계좌가 동결되는 것에 대해 정부는 "그들은 그냥 떠나면 됩니다"라고 답변했습니다.

황금 징수와 감시

이는 결코 새로운 일이 아닙니다. 미국 역사에는 이와 유사한 사례가 많이 있습니다:

1933년 루스벨트 대통령은 행정명령 6102를 발표하여 시민들에게 금 보유를 강제했고, 이를 거부하면 징역형에 처해졌습니다. 비록 집행력이 제한적이었지만, 최고 법원은 정부의 금 몰수권을 지지했습니다. 이는 "자발적 구매 계획"이 아니라 "강제적 재산 징용"이었으며, 단지 "공정 시장 가격"으로 포장되었을 뿐입니다.

9/11 사건 이후 정부의 감시 능력은 급속히 확대되었습니다. FISA 수정법은 NSA에 거의 무제한적인 권한을 부여하여 미국 시민의 국제 통신을 감시할 수 있게 했습니다. 애국법은 정부가 매일 모든 미국인의 전화 기록을 수집할 수 있게 했습니다. 215조항은 정부가 합리적 의심 없이도 당신의 독서 기록, 학습 자료, 구매 내역, 의료 기록 및 개인 재무 정보를 수집할 수 있게 했습니다.

문제는 "금융 억압이 올 것인가"가 아니라 "얼마나 심각할 것인가"입니다. 탈세계화 경제 압력이 높아짐에 따라 정부의 자본 통제는 더욱 직접적이고 엄격해질 것입니다.

황금과 비트코인

1970년 이후 황금의 월간 차트는 현재 세계에서 가장 강력한 K선 차트입니다.

제거법에 따르면 가장 적합한 금융 자산은 명확해집니다 - 시장과 역사적 상관관계가 없고, 정부가 몰수하기 어려우며, 서방 정부의 통제를 받지 않는 자산이 필요합니다. 내가 생각할 수 있는 두 가지 자산 중 하나는 지난 12개월 동안 6조 달러의 시가총액 증가를 기록했습니다. 이것이 가장 명확한 상승 신호입니다.

전 세계적인 황금 보유 경쟁

중국, 러시아, 인도 등 국가들이 글로벌 경제 질서 변화에 대응하기 위해 황금 보유량을 빠르게 늘리고 있습니다:

• 중국: 2025년 1월 한 달 동안 5톤의 황금을 추가 매입했으며, 3개월 연속 순매입하여 총 보유량이 2,285톤에 달합니다.
• 러시아: 2,335.85톤의 황금을 보유하며 세계 5위의 황금 보유국이 되었습니다.
• 인도: 세계 8위 보유국으로 853.63톤을 보유하고 있으며 계속 늘리고 있습니다.

이는 우연한 행동이 아니라 전략적 배치입니다. G7 국가들이 러시아의 외환 보유고를 동결한 후, 전 세계 중앙은행들이 이 사실에 주목하게 되었습니다. 57개 중앙은행을 대상으로 한 조사에 따르면, 응답자의 96%가 황금을 계속 투자하는 동기로 삼고 있습니다. 달러 표시 자산이 일시에 동결될 수 있을 때, 자국 내에 보유한 실물 황금의 매력이 커지고 있습니다.

2024년 한 해 동안 터키는 74.79톤의 황금 보유량을 늘려 13.85% 증가했고, 폴란드는 89.54톤을 늘려 약 25% 증가했습니다. 우즈베키스탄과 같은 작은 국가도 2025년 1월 8톤의 황금을 추가하여 총 보유량이 391톤, 외환 보유고의 82%에 달하게 되었습니다. 이는 우연이 아니라 무기화될 수 있는 금융 체계에서 벗어나기 위한 조율된 움직임입니다.

각국 정부는 이미 황금을 보유 및 무역 결제에 활용하는 체계를 구축했기 때문에 황금을 가장 신뢰하고 있습니다. 브릭스 국가 중앙은행의 황금 보유량은 전 세계 중앙은행 황금 보유량의 20% 이상을 차지합니다. 2025년 1월 카자흐스탄 중앙은행 총재가 말했듯이, 그들은 "통화 중립적 황금 보유"로 전환하고 있으며 국제 준비금을 늘리고 "외부 충격으로부터 경제를 보호"하는 것이 목표입니다.

비트코인

이 황금 주도의 시대는 몇 개월 또는 몇 년 동안 지속될 수 있지만, 결국 그 한계가 드러날 것입니다. 많은 중소국가들은 황금의 글로벌 물류를 관리할 만한 은행 시스템과 해군력이 부족하므로, 이들 국가가 황금 대신 비트코인을 가장 먼저 채택할 가능성이 높습니다.

• 엘살바도르: 2021년 비트코인을 법정 화폐로 채택한 첫 번째 국가(이후 철회)가 되었고, 2025년까지 비트코인 보유고가 5.5억 달러를 넘어섰습니다.
• 부탄: 수력 발전을 이용한 마이닝으로 비트코인 보유고가 10억 달러를 넘어 GDP의 3분의 1을 차지하게 되었습니다.

세상이 더 혼란스러워짐에 따라 각국은 황금을 동맹국에게 맡기기 어려워질 것입니다. 몰수 위험이 너무 크기 때문입니다. 베네수엘라가 영국 중앙은행에서 황금을 회수하려 했던 실패한 시도가 이를 증명합니다. 작은 국가들에게 비트코인은 주목할 만한 대안을 제공합니다 - 실물 금고 없이도 보관할 수 있고, 선박 없이도 이동할 수 있으며, 군대 없이도 보호할 수 있

이 과도기는 비트코인 채택의 다음 단계로 우리를 이끌 것이지만, 인내심을 가져야 합니다. 세상은 하루아침에 바뀌지 않으며, 화폐 체계도 마찬가지입니다. 2025년까지 우리는 이러한 변화의 시작을 보게 될 것이며, 아르헨티나, 나이지리아, 베트남 등의 국가에서 비트코인 채택률이 계속 증가할 것입니다. 이는 국민들이 인플레이션과 금융 불안정에 대한 보호를 찾기 때문입니다.

앞으로의 길은 명확합니다: 먼저 금, 그리고 비트코인입니다. 점점 더 많은 국가들이 점점 더 디지털화되고 파편화되는 세계에서 실물 금의 한계를 인식함에 따라, 디지털 골드로서의 비트코인 제안이 더욱 주목받게 될 것입니다. 문제는 이러한 변화가 일어날 것인지가 아니라, 언제 일어날 것인지, 그리고 어떤 국가가 이 추세를 주도할 것인지입니다.

100만 달러의 <후오비 토큰(HT)>이 곧 도래할 것이지만, 인내심을 가져야 합니다. 준비하고, 힘든 <베어장 (Bear Market)>을 맞이하세요.