유용한 링크
프로토콜 웹사이트: ethena.fi
거버넌스: 포럼 | ENA 토큰 | 멀티 시그: 개발 (4/8) | 핫 스왑 (4/8) | 지급 기금 (4/8) | 재무 (5/9) | 거래 운영 (4/8) | 예비 기금 (4/8)
시장 데이터: 공식 대시보드, 인투더블록 대시보드
요약
무기한 선물 거래소의 델타 중립 포지션으로 뒷받침되는 합성 달러인 에테나의 USDe는 2024년 2월에 출시되어 100일도 채 되지 않아 총 가치 고정(TVL) 20억 달러 이상을 달성했습니다. 이러한 빠른 확장을 통해 현존하는 스테이블코인 중 가장 빠르게 성장하고 있습니다. 그러나 이러한 빠른 성장은 USDe/sUSDe 보유자, 유동성 공급자 및 이를 담보로 사용하는 기타 자산에 대한 잠재적 위험에 대한 우려를 불러일으키기도 합니다. 이 보고서에서는 다음과 같은 몇 가지 주요 위험 요소를 확인합니다:
중앙화된 구성 요소와 장애 지점: 중요한 운영을 중앙화된 구성 요소(예: 중앙화된 거래소)에 의존하면 스마트 콘트랙트를 통해 쉽게 감사할 수 없는 추가적인 실패 지점이 발생합니다.
담보 집중도 및 델타 중립 헤징 전략의 효과: 담보 집중도가 높으면 변동성이 큰 기간 동안 시장 깊이와 유동성에 대한 우려가 높아지며, 특히 시장 스트레스 기간 동안 델타 중립 헤지 전략이 손상될 가능성이 있습니다.
레버리지 및 유동성 우려: 에테나의 델타 중립 전략에 사용되는 무기한 선물은 본질적으로 레버리지가 적용됩니다. 시장 침체기에 중앙화된 거래소의 유동성 감소는 포지션 리밸런싱 시 에테나에게 문제가 될 수 있습니다. 총 USDe 공급량 대비 유통시장 유동성 비율도 우려되는 부분입니다.
보험 기금의적절성: 에테나의 운영 규모와 잠재적 위험을 고려할 때 보험 기금이 충분하지 않은 것으로 보입니다. 상당 부분이 유니스왑 V3의 USDe/USDT 유동성 공급에 할당되어 있고, USDe와 관련된 수익 창출 금고인 sDAI에 예치되어 있어 디페그 시나리오에서 순환 고리로 인해 펀드의 가치가 손상될 수 있습니다. 펀드의 실제 가치는 내생적 담보에 의한 부분적인 지원으로 인해 보고된 것보다 낮을 수 있습니다.
거버넌스 구조, 토큰 분배, 제한된 공개 정보: 제안된 거버넌스 기능은 아직 활성화되지 않았으며, 활발한 포럼 토론이나 ENA 보유자가 프로토콜 결정에 참여할 수 있는 기능도 없습니다. 또한, 투명성을 보장하고 사용자가 플랫폼의 견고성과 잠재적 취약성을 쉽게 평가할 수 있도록 중앙화된 거래소와의 인터페이스 및 거버넌스 관리를 위한 에테나의 운영 절차 및 메커니즘에 대한 보다 자세한 공개 정보가 필요하며, 이를 통해 사용자가 플랫폼의 견고성과 잠재적 취약성을 쉽게 평가할 수 있습니다.
법률 및 규제 준수: 유럽연합의 MiCAR와 같은 규제가 임박하면 운영상 상당한 장애물이 될 수 있습니다.
이 보고서에서는 USDe를 Curve와 같은 탈중앙 금융 플랫폼에 통합할 때의 위험과 이점을 평가합니다. 에테나의 거버넌스, 리스크 관리, 투명성, 스마트 콘트랙트 보안은 신뢰할 수 있는 스테이블코인 및 담보 자산으로서 USDe의 적합성을 평가하는 데 매우 중요합니다.
탈중앙 금융 생태계가 점점 더 상호 연결됨에 따라 개별 프로토콜의 행동과 성과는 다른 플랫폼에 광범위한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 보고서는 Curve 커뮤니티와 기타 탈중앙 금융 이해관계자에게 귀중한 인사이트를 제공하여 USDe와 생태계에서의 역할에 대해 정보에 입각한 의사결정과 위험 평가를 할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다.
에테나 USDe - 배경
에테나 프로토콜은 합성 달러인 USDe를 중심으로 합니다. USDe는 온체인 자산을 담보로 하며 무기한 선물 시장의 차익거래로 뒷받침됩니다. 델타 중립 전략을 통해 펀딩 금리 지불을 포착하는 데 의존합니다. 델타 중립 포지션은 다양한 중앙화된 거래소에서 현물 매수 포지션과 무기한 선물 매도 포지션을 상반되게 취함으로써 '스테이블코인'을 달러에 페깅하는 방식으로 설정됩니다.
따라서 에테나의 비즈니스 모델은 투기꾼들이 무기한 선물 계약을 통해 자산에 대해 레버리지 롱 포지션을 취하기 위해 프리미엄(펀딩 비율)을 기꺼이 지불할 것이라는 기대에 의존합니다. 에테나는 기초자산의 동등한 금액을 보유하면서 이러한 무기한 계약을 공매도하여 자산의 가격 변동에 노출되지 않는 델타 중립 포지션을 취함으로써 이를 활용합니다. 에테나의 주요 수익원은 시간이 지남에 따라 담보 기반을 늘리기 위한 숏 무기한 포지션에서 받는 펀딩 이자율 지급에서 나옵니다. 사용자가 이 수익률을 받으려면 USDe를 스테이킹하여 sUSDe 토큰을 받아야 하며, 스테이킹을 해제할 때 쿨다운 기간이 적용됩니다.
USDe 스테이블코인은 2024년 2월에 퍼블릭 메인넷에 출시되었습니다. 출시 이후 USDe는 빠르게 성장하여 가장 빠르게 성장하는 USD 스테이블코인 자산 중 하나가 되었습니다. 특히 100일 만에 20억 달러의 총 가치 고정(TVL)을 달성했습니다.
채굴, 상환 및 수익률 생성
화이트리스트 주소, 즉 KYC/AML 확인을 충족하는 주소만 에테나의 U.I. 또는 API를 통해 USDe를 발행 및 상환할 수 있습니다. 발행 절차는 다음과 같습니다:
지원 자산(예: stETH, ETH, USDT, BTC)을 선택하고 발행할 금액을 지정합니다.
수령할 USDe 금액에 동의하고 지갑으로 EIP712 트랜잭션에 서명합니다.
거래가 성공적으로 확인되면 담보 자산은 합의된 금액의 USDe로 원자적으로 스왑됩니다.
담보 자산은 수탁기관을 통해 거래소에 담보로 제공되며 델타 중립 선물 포지션을 설정하는 데 사용됩니다. 사용자가 USDe를 발행하거나 상환하면 에테나는 그에 따라 델타 중립 포지션의 규모를 조정합니다. USDe를 단독으로 보유하는 것만으로는 보유자에게 수익이 발생하지 않는다는 점에 유의하시기 바랍니다.
USDe는 이체가 허가되지 않은 유통시장에서도 거래할 수 있습니다. 허용되지 않은 사용자는 에테나의 U.I.를 통해 액세스 가능한 외부 유동성 풀을 통해 스테이블코인을 교환하여 USDe를 획득할 수 있습니다:
USDe로 교환할 스테이블코인 자산을 선택합니다.
거래는 MEV 보호를 사용하여 CowSwap을 통해 다양한 온체인 유동성 풀로 라우팅되어 USDe와 교환됩니다.
이 프로세스는 비허용 목록 사용자의 복잡성을 제거하여 스테이블코인을 입력 자산으로 사용할 수 있도록 합니다. 결과적으로 온체인 AMM 풀의 불균형은 마켓 메이커가 위에서 설명한 채굴 워크플로우를 진행할 수 있는 기회를 창출합니다.
수익률을 얻으려면 사용자는 USDe를 스테이킹하여 sUSDe 토큰을 받아야 합니다. sUSDe는 스테이킹된 USDe를 나타내며 ERC-4626 토큰화된 볼트 표준을 준수합니다. USDe와 sUSDe 간의 환율은 금고가 보유한 총 USDe 금액을 발행된 sUSDe 주식 수로 나눈 값에 의해 결정됩니다. 이 환율은 시간이 지남에 따라 볼트에 수익이 발생함에 따라 증가합니다. 일반적으로 매주 목요일에 전주 보상은 해당 금액만큼의 USDe를 발행하여 sUSDe 계약에 전송함으로써 분배됩니다. 이렇게 새로 발행된 토큰은 8시간 간격으로 호출되는 전송 보상 기능을 통해 다음 7일 동안 볼트로 스트리밍됩니다. 이러한 점진적인 분배 메커니즘은 sUSDe 보유자에게 안정적이고 예측 가능한 보상 흐름을 보장하고 원치 않는 차익거래를 방지하는 데 도움이 됩니다.
sUSDe를 스테이킹 해제하려면 쿨다운 기간이 필요하며, 이는 갑작스러운 대량 인출을 방지하여 시스템의 안정성을 보장하는 데 도움이 됩니다. 수익 창출 잠재력으로 인해 sUSDe는 유통 시장에서 USDe보다 프리미엄이 붙은 채로 거래되는 경우가 많습니다. 이 프리미엄은 기본 USDe 스테이블코인에 비해 sUSDe를 보유함으로써 얻을 수 있는 기대 수익률에 대한 시장의 평가를 반영합니다.
안정성 메커니즘
USDe 스테이블코인은 두 가지 주요 안정성 메커니즘을 통해 미국 달러에 대한 소프트 페깅을 유지하는 것을 목표로 합니다:
수요와 공급에 따라 에테나의 델타 중립 포지션을 조정합니다:
핵심 메커니즘은 다양한 중앙화된 거래소의 현물 매수 및 무기한 선물 매도 포지션을 상쇄하여 델타 중립 포지션을 생성하고, 이더리움, USDT, BTC, 유동 스테이킹 파생 토큰과 같은 자산을 담보로 사용하는 것입니다. 이 "베이시스 트레이딩" 방식은 자산의 현물과 선물 가격의 차이를 이용합니다. 이 프로토콜은 담보 자산을 보유하여 현물 시장에서는 롱 포지션을, 무기한 선물 계약을 매도하여 선물 시장에서는 숏 포지션을 취함으로써 롱과 숏 포지션의 가치가 서로 상쇄되는 델타 중립 포지션을 유지하여 가격 변동에 효과적으로 헤지하는 것을 목표로 합니다.USDe 발행/상환 가격과 2차 시장 가격 사이의 차익거래:
화이트리스트 사용자는 에테나 프로토콜에 담보 자산을 예치하여 새로운 USDe를 발행할 수 있습니다. 동시에 프로토콜은 담보 비율과 담보 자산의 현재 가치와 같은 요소에 따라 발행 가격을 결정합니다. USDe의 시장 가격이 발행 가격보다 높으면 차익거래자는 담보를 예치하고 새로운 USDe를 발행하여 시장 가격이 발행 가격에 수렴할 때까지 공급량을 늘릴 인센티브를 받게 됩니다. 반대로 USDe의 시장 가격이 프로토콜의 상환 가격 아래로 떨어지면 차익거래자는 유통 시장에서 할인된 가격으로 USDe를 구매한 후 프로토콜을 통해 전체 상환 가격으로 상환하여 유통 공급량을 줄이고 시장 가격을 페그에 맞춰 다시 끌어올려 수익을 얻을 수 있습니다.
거버넌스 자산
ENA 토큰은 에테나의 거버넌스 토큰으로, 보유자가 허용되는 담보 유형, 담보 비율, 수수료 및 시스템 설정과 같은 프로토콜 매개변수에 투표할 수 있습니다. 그러나 제안된 거버넌스 기능은 여전히 작동해야 합니다. 스냅샷 투표는 없으며, 거버넌스 포럼은 작성 시점을 기준으로 환영 게시물만 있고 다른 토론이나 활동이 없는 비활성 상태입니다.
수능 캠페인
에테나의 시즌 2 캠페인인"Sats"는 BTC를 지원 자산으로 온보딩하는 것을 기념하는캠페인입니다. 이 캠페인은 2024년 9월 2일까지, 또는 USDe 공급량이 50억 달러에 도달하는 시점 중 먼저 도달하는 시점까지 5개월간 진행될 예정입니다.
Sats 캠페인은 얼리 어답터에게 기존 포지션에 대해 상향된 Sats 포인트를 보상으로 제공합니다. 참여를 더욱 장려하기 위해 몇 가지 새로운 전략적 보상이 도입되었습니다:
잠긴 ENA 토큰은 가장 높은 일일 수능 점수를 획득할 수 있습니다;
USDe 잔고 대비 총 보유량의 50% 이상을 ENA로 유지하는 사용자는 50%의 보너스를 받게 됩니다;
모포 또는 기어박스에서 담보(USDe/sUSDe)에 따라 예금 및 대출을 통해 5배에서 20배까지 수익을 증폭시킬 수 있습니다;
펜들 풀을 보다 비용 효율적인 네트워크(맨틀, 아비트럼, 지르회로)에 배포하면 접근성이 향상되며, 맨틀은 예금자에게 아이겐레이어 포인트 수익 흐름에 대한 노출을 추가로 제공합니다;
커브 수익률에 대한 30배의 유동성 공급;
스웰에 대한 예금이나 머천트 모에 대한 LP링과 같은 레이어2 활동은 15배에서 30배의 수익을 제공합니다;
에테나와 통합된 플랫폼의 웹3 지갑(예: 바이낸스, 바이비트, OKX, 비트겟)은 사용자에게 20%의 추가 수익률을 보장합니다.
공식적인 확인이 있을 때까지 2차 에어드랍은 추측에 불과합니다. 그러나 에테나의 커뮤니케이션은 현재의 새츠 보상이 또 다른 토큰 분배를 암시하는 것일 수 있음을 암시하는 방식으로 작성되었습니다. 현재 수능 캠페인에 대한 이용 약관은 공개되지 않았습니다. 사용자는 포인트 기반 또는 유사한 브랜드의 보상 이니셔티브에 참여할 때 여러 가지 요소를 고려해야 합니다. 저희의 LRT 포인트 법적 체크리스트는 법적 미묘한 차이를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.
시장
에테나는 운영 과정에서 바이낸스, 바이비트, OKX 등 여러 중앙화된 거래소를 사용하지만, USDe와 sUSDe의 유동성은 주로 에테나민팅 계약과 다양한 2차 시장, 주로 커브와 유니스왑 V3에 존재합니다.
USDe는 다양한 커브 풀에 통합되어 사용자가 다른 스테이블코인과 USDe를 거래하고 유동성을 공급하여 수익을 얻을 수 있습니다. 2024년 5월 14일 기준 총 가치 고정(TVL) 기준 가장 중요한 USDe 풀은 다음과 같습니다:
FRAXUSDe: 5,200만 TVL
sDAIsUSDe: 3,700만 TVL
USDeUSDC: $33M TVL
USDeDAI: $31M TVL
USDecrvUSD: $18M TVL
GHOUSDe: $10M TVL
mkUSDe: $3M TVL
USDe와의 통합
다음 USDe와의 탈중앙 금융 통합 사례는 주목할 만하지만 일부에 불과합니다. 이 보고서는 가장 중요한 통합에 초점을 맞추고 있지만, USDe는 자세히 설명하지 않은 다른 탈중앙 금융 플랫폼 및 프로토콜과의 추가 통합이 있을 수 있습니다.
커브 대출
USDe의 유통시장 유동성을 위한 주요 장소인 Curve는 최근 사용자 지정 가격 오라클과 새로운 게이지를 통해 에테나의 sUSDe를 위한 라마렌드 시장을 만들자는 제안을 통과시켰습니다. 커스텀 오라클 솔루션은 커브에 직접 sUSDe/crvUSD 풀이 없기 때문에 기존 세 가지 풀(sUSDe/sDAI, sDAI/FRAX, FRAX/crvUSD)의 가격 피드를 결합합니다. 이를 통해 대출 시장의 sUSDe/crvUSD 가격을 결정할 수 있으며, 사용자는 sUSDe를 담보로 하여 crvUSD를 대출할 수 있습니다.
커스텀 오라클은 세 가지 커브 풀의 가격 데이터를 결합합니다:
sUSDe/sDAI
sDAI/FRAX
FRAX/crvUSD
또한 커스텀 오라클은 일부 풀에 존재하는 상환율을 처리하도록 설계되었습니다. 기부 공격은 공격자가 풀에 자산을 기부하여 상환율을 인위적으로 부풀리는 방식으로 상환율을 조작할 수 있습니다. 이러한 위험을 완화하기 위해 오라클은 상환율이 변경될 수 있는 비율에 제한을 두어 이러한 공격에 대한 추가적인 보호 기능을 제공합니다:
바이비트 중앙화 거래소
2024년 5월 7일, 에테나 랩스는 블로그 게시물을 통해 바이비트 암호화폐 거래소가 거래 활동에서 담보로 사용하기 위해 에테나의 합성 달러 USDe를 통합했다고 발표했습니다. 통합 내용은 다음과 같습니다:
무기한 선물 담보로서의 USDe: 발표일 기준으로 사용자는 이제 USDe를 담보로 사용해 바이비트에서 무기한 선물을 거래할 수 있으며, USD로 고정된 담보로 잠재적으로 수익을 얻을 수 있습니다.
BTC와 ETH - USDe 현물 페어: 바이비트는 BTC/USDe 및 ETH/USDe 현물 거래 쌍을 도입했습니다.
바이비트의 "Earn" 플랫폼에서 USDe: USDe는 바이비트의 "Earn" 플랫폼에서 사용할 수 있으며, 사용자는 USD로 표시된 수익률을 얻을 수 있습니다.
플랫폼에 보유한 USDe는 바이비트의 잠재 수익률에 더해 USDe당 20배의 사토시(사토시)를 받게 됩니다. 이를 통해 사용자는 무기한 선물을 통해 암호화폐 자산에 포지션을 취하는 동시에 거래소의 수익률과 사토시 보상을 받을 수 있습니다.
메이커다오의 USDe/sUSDe에 대한 DAI 익스포저
메이커다오는 "직접-스팍-모포-다이" 대출 시설을 통해 에테나의 헤지된 영구 수익률에 노출되는 전략을 승인했습니다. 메이커는 스파크 다이 메타모포 금고에 DAI를 발행함으로써 USDe/sUSDe를 담보로 대출할 수 있는 여러 시장에 DAI를 공급할 수 있도록 지원합니다.
메이커의 이러한 결정은 디파이 커뮤니티 내에서 메이커와 더 넓은 디파이 생태계에 대한 잠재적 위험과 영향에 대한 논의를 촉발시켰습니다. 이 시설의 높은 수요로 인해 스파크 다이 금고의 다이 부채 한도를 1억에서 6억으로, 최대 10억 다이까지 늘릴 것을 제안했습니다. 메이커다오의 USDe/sUSDe 익스포저가 이처럼 빠르게 증가함에 따라 수수료와 수익 증가라는 잠재적 이점을 제공하는 동시에 담보 자산의 안정성과 관련된 리스크도 증가했습니다.
이번 통합은 새로운 토큰과 하위 DAO를 출시하는 것을 포함하는 메이커의 '엔드게임' 계획과도 일치합니다. 메이커는 수익률 기회를 통해 하위 DAO를 위한 현금 버퍼를 구축하고 새로운 토큰에 유동성을 제공할 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 DAI 담보의 10% 미만이 모포 격리 시장을 통한 에테나 노출로 구성되어 있습니다.
메이커가 USDe 대출에서 손실이 발생할 경우 DAI에 미치는 잠재적 영향을 평가하려면 LTV 매개변수, 청산 임계값 및 보너스, 무담보 DAI 발행, USDe 담보 금고의 공급 한도를 모니터링하는 것이 필수적입니다. USDe와 sUSDe 유동성을 커브 풀의 각 담보 자산 가치와 비교하면 USDe 루핑 가능성을 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다른 관련 유동성 지표를 모니터링하기 위해 IntoTheBlock의 대시보드를 활용하는 것도 좋습니다.
리스크 벡터
이 섹션에서는 에테나 프로토콜과 관련된 거래 상대방, 오라클, 경제, 담보, 규제, 스마트 콘트랙트 리스크를 다룹니다.
거래 상대방 위험
에테나는 여러 암호화폐 거래소에서 거래되므로 수익과 손실을 실현하고 청산 위험을 관리하기 위해 여러 플랫폼에서 포지션을 교체해야 합니다. Ethena는 24시간 연중무휴로 전 세계에 분산된 팀을 운영하여 필요 시 수동 개입을 처리합니다. 이 팀에는 윈터뮤트, 플로우 트레이더스, 제네시스 트레이딩, DRW, 타워 리서치 등 다양한 거래소의 리스크 관리 시스템을 이해하고 시스템 유지보수에 정통한 경험이 있는 전문가들이 포함되어 있습니다. 최근 리스크 책임자/상급 리스크 관리자를 채용하는 공고에 따르면 에테나는 경험이 풍부한 전문가를 추가로 영입하여 리스크 관리 팀을 확장하고자 합니다.
a) 청산 위험 - 에테나는 다음과 같은 조치를 통해 이러한 위험을 완화한다고 주장합니다:
체계적인 담보 관리: 에테나는 헤지 거래의 증거금 포지션을 개선하기 위해 추가 준비금을 할당하여 담보를 관리하고 급격한 시장 변동으로부터 보호합니다.
동적 담보 순환: 에테나는 시장 변동성에 가장 취약한 포지션을 강화하기 위해 거래소 간 담보를 일시적으로 이동하여 보다 탄력적인 거래 전략을 보장할 수 있습니다.
보험 기금 활용: 에테나는 거래 플랫폼에서 헤지 포지션을 강화하기 위해 사용할 수 있는 전용 보험 펀드를 유지하여 예기치 못한 시장 침체에 대비한 추가적인 보안 계층을 제공합니다.
b) 자금 조달 위험은 지속적인 마이너스 펀딩 비율의 가능성에서 발생하며, 이 경우 에테나는 플러스 펀딩에서 이익을 얻을 수 있지만 마이너스 단계에서는 손실이 발생할 수 있습니다.
이러한 시나리오로부터 프로토콜을 보호하기 위해 에테나는 준비금(보험) 펀드를 활용합니다. 이 펀드는 LST 자산(예: stETH)의 수익률과 숏 퍼페추얼 포지션의 펀딩 비율이 마이너스로 전환되는 상황에 대비하여 전략적으로 배치되어 USDe의 기본 가치를 일시적으로 보호합니다.
펀딩 리스크를 완화하기 위한 전략은 지난 3년간 역사적으로 플러스를 기록한 이더리움 펀딩 금리, LST 담보 수익률에서 파생된 추가 안전 증거금, 장기간에 걸쳐 일관되게 관찰되는 펀딩 금리의 평균 복귀 특성 등 여러 요인에 의해 뒷받침됩니다.
c) 장외 결제 리스크에 뿌리를 두고 있습니다:
접근성 및 가용성: 에테나의 거래 운영은 거래소를 통한 자산 입금, 출금, 위임에 의존합니다. 이러한 기능의 중단 또는 성능 저하는 거래 워크플로우를 방해하고 USDe 발행/상환 기능의 가용성에 영향을 미칠 수 있습니다.
운영 업무 수행: 거래소 장애 시나리오에서 위험에 처한 수익 또는 손실을 복구하는 프로토콜의 능력은 거래소 외부 결제 제공자의 협력과 합법적인 행동에 달려 있습니다. 이러한 제공자는 실질적인 자산 이전을 위해 필수적입니다.
에테나는 단일 거래 상대방의 잠재적 장애로부터 프로토콜을 보호하기 위해 동일한 거래소에 대해 여러 거래소 외부 결제 제공업체와 협력합니다. 거래소 외부 결제 제공자를 통해 에테나는 효율적인 주문형 USDe 발행 및 상환 워크플로우를 효율적으로 제공할 수 있습니다.
IntoTheBlock에서 최근 출시한 리스크 대시보드는 리스크 모니터링 및 측정에 유용한 리소스입니다.
거버넌스 구조
글을 쓰는 시점을 기준으로 에테나는 아직 거버넌스 모델을 확정해야 하며, 거버넌스 구조의 세부 사항은 이용 가능한 문서에 충분히 자세히 설명되어 있어야 합니다. 에테나의 거버넌스 토큰은 플랫폼 생태계 내에서 정의된 유틸리티가 없습니다.
사용자 기반을 참여시키기 위해 에테나는 ENA 토큰을 에어드랍하는 인센티브 프로그램을 구현했습니다. 특히 로열티 캠페인의 첫 번째 시즌에는 7억 5천만 개의 ENA 토큰이 에테나 샤드 보유자들에게 분배되도록 할당되었습니다. 에테나 샤드는 총 USDe 공급량에서 사용자의 비율에 따른 몫을 나타내며, 사용자의 생태계 참여를 추적하고 보상하는 데 사용됩니다. 2024년 4월 2일부터 사용자는 토큰을 받을 수 있으며, 분배 기간은 30일 동안입니다. 또한 에어드랍 기간 동안 가장 많은 지갑을 보유한 2,000명에게 의무적으로 베스티지 기간이 주어집니다. 또한, 에테나는 2024년 후반에 토큰을 받을 수 있는 후속 기회를 제공할 계획이지만, 2차 에어드랍에 대한 자세한 내용은 아직 공개되지 않았습니다.
총 공급량은 150억 개, 초기 유통량은 14억 2,500만 개로, ENA는 프로토콜의 거버넌스에서 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. ENA 토큰 보유자는 일반적인 위험 관리 프레임워크, USDe 지원 구성, 거래소 및 수탁자에 대한 노출, 거래소 및 블록체인 네트워크와의 통합, 준비금의 규모와 구성, sUSDe와 준비금 간의 분배 전략 등 에테나의 운영에 영향을 미치는 다양한 거버넌스 제안에 대해 투표권을 부여받을 것으로 예상됩니다.
ENA 보유자의 DAO 형성을 확인할 수 있는 구체적인 증거나 문서는 없습니다. 그러나 토큰 출시 발표는 생태계 개발을 위해 ENA 할당을 제어할 "DAO 제어 멀티시그"를 언급하고 있습니다.
향후 에테나의 거버넌스는 ENA 토큰의 분배에 크게 좌우됩니다.
ENA 토큰의 30%는 구조화된 베스팅 일정에 따라 에테나 랩스 팀과 고문에게 할당되며, 모든 핵심 기여자는 1년간 토큰의 25% 절벽에 고정되고 그 이후에는 3년간 매월 선형 베스팅을 받게 됩니다,
투자자는 ENA 토큰의 25%를 받습니다. 핵심 기여자와 마찬가지로 투자자도 1년 동안 토큰의 25%가 절벽에 도달한 후 3년 동안 매월 선형적으로 베스트를 받는 베스팅 일정에 구속됩니다;
ENA 토큰의 15%는 USDe의 사용성과 채택을 확대하는 활동을 지원하기 위해 재단이 보유합니다;
나머지 30%의 ENA 토큰은 에테나 생태계의 성장과 향상을 위해 지정됩니다. 초기에는 샤드 캠페인 첫 번째 시즌에 참여하는 사용자에게 에어드랍을 통해 ENA 공급량의 5%가 배포되었습니다. ENA 공급량의 25%는 향후 생태계 개발을 위해 예약되어 있습니다.
거버넌스 구조의 명확성 향상
잘 정의되고 투명한 거버넌스 구조는 에테나 생태계 내에서 신뢰를 구축하고 책임감을 키우는 데 매우 중요합니다. 이와 관련하여 에테나는 거버넌스 프레임워크의 다음 측면에 대한 정보를 제공해야 합니다:
거버넌스 기구의 구성과 역할 - 선정 절차, 임기 제한 및 해당 기구에 참여할 수 있는 자격 기준.
거버넌스 주체의 구체적인 책임과 권한.
의사 결정 프로세스 - 제안서 제출 프로세스, 심의 단계 및 제안서 평가에 사용되는 기준.
투표 - 정족수 요건, 투표 권한 배분, 투표 활동에 대한 시간 제한 또는 제한, 투표 플랫폼 또는 결과 발표를 위한 도구.
프로토콜 문서와 공식 발표에는 이러한 중요한 세부 사항이 포함되어야 합니다. 가장 최근 업데이트에 따르면 "Sats" 캠페인에서 ENA 토큰을 잠그는 사용자는 이러한 참여가 어떻게 촉진되는지 명확히 밝히지 않고 거버넌스 권한을 유지하게 됩니다.
커스터디 리스크
최근 증명에 따르면 에테나의 USDe 지원 자산은 세 개의 커스터디 제공업체(Copper, Ceffu, Cobo)에 의해 보호되고 있습니다. 각 커스터디 업체는 거래 상대방과 커스터디 리스크를 반영하는 특정 법적 지위를 가지고 있습니다.
구리 마켓(스위스) A.G.는 기업 및 기관 고객에게 디지털 자산의 보관, 전송, 결제 서비스를 제공하는 플랫폼으로 운영됩니다. 스위스 금융시장감독청(FINMA)의 공식 승인을 받은 스위스 자율규제기구(SRO)인 스위스 금융서비스표준협회(VQF)의 회원 승인을 받았습니다.
폴란드에 본사를 둔세푸/C.H. 유럽 디지털 솔루션은 카토비체의 조세 행정 회의소 소장이 관리하는 가상 화폐 분야 활동 등록부에 RDWW-749 번호로 등록되어 있습니다. 현재 폴란드에는 가상 자산을 규제하는 권위 있는 기관이 없다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 세푸의 이용약관은 가상자산 수탁 서비스가 금융 서비스 라이선스의 적용을 받지 않으며, 회사는 폴란드 내에서 인가된 금융 기관으로 인정되지 않는다고 명시하고 있습니다.
코보 글로벌 H.K. Limited는 4개 관할권에서 라이선스를 취득했다고 주장하지만, 확인 가능한 정보는 두바이 정부의 가상자산 규제 당국(VARA)의 임시 승인과 관련하여 자체적으로 발표한 성명서로 제한됩니다.
이러한 수탁업체가 제공하는 제한된 투명성으로 인해 에테나의 자금 분리와 수탁 관행과 관련된 특정 위험을 완전히 평가하기 어렵습니다. 이러한 가시성 부족은 예기치 않은 손실이나 스트레스 상황에서 자금 접근 지연으로 이어질 수 있으며, USDe의 안정성에 대한 위험을 더욱 가중시킬 수 있습니다.
수탁자가 보유한 자산의 배분은 공개되지 않았지만, 에테나의 담보 구성은 바이낸스에 대한 높은 집중도를 보여줍니다.
바이낸스 커스터디로 시작된 세푸의 기원을 고려할 때, SEC가 의문을 제기한 바이낸스와의 완전한 분리에 대한 우려가 지속되고 있습니다. 이러한 연관성을 고려할 때, 바이낸스와의 밀접한 관계를 고려할 때 담보의 상당 부분이 세푸에 있을 수 있다고 추론하는 것이 현명합니다. 기관 간 상호작용을 가정하더라도, 세푸는 보관 중인 모든 에테나 관련 자산을 디지털 자산 거래소가 아닌 오프-거래소 솔루션에 보관하고 있음을 증명하고 있습니다.
보다 철저한 분석은 구조에 대한 전반적인 위험을 평가하는 데 도움이 될 것입니다. 또한 투명성이 높아지면 사용자가 보고된 담보 잔액과 유통되는 USDe의 차이를 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 대시보드의 데이터는 6시간 지연되며, 이는 유통되는 USDe의 양과 "명목 담보" 값 사이에 관찰되는 불일치를 설명할 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
또한 에테나는 바이낸스, OKX, 바이비트, 데리비트 등 파생상품을 거래하는 개별 거래소에서 오프체인 가격 정보를 제공합니다. 또한 에테나는 구리, 세푸, 코보와 같은 "장외 결제 제공자"와 협력하여 커스터디 서비스를 제공하며, 에테나가 이러한 제공자에게 수탁된 담보를 사용하여 CeFi 거래소에서 파생상품 포지션을 마진할 수 있는 기능을 제공합니다. 이러한 제공업체는 파생상품 거래를 위한 Ethena의 거래 상대방이 아닙니다.
신뢰할 수 있는 제3자 계약
에테나는 세 수탁업체 모두와 신뢰할 수 있는 제3자 계약을 체결하여 공동 활동에 대한 명확한 법적 경계를 설정했습니다. 라마리스크는 Copper와 모델 계약을 검토했지만, 구체적인 내용은 에테나의 상업적 기밀을 존중하기 위해 여기서는 공개하지 않습니다.
계약 조항에 따라 Copper와는 별개의 신뢰할 수 있는 제3자는 지갑 생성, MPC 서명자 파티션 보호, 액세스 데이터 및 자료 처리 등 광범위한 지원을 제공할 것을 약속합니다. 이 단체는 이러한 리소스를 사용하여 거래를 처리하고, 필요한 경우 백업을 활용하며, 거래에 직접 서명할 수 없는 상황에서 에테나와 구리에게 MPC 데이터와 자료를 제공할 책임이 있습니다.
동일한 당사자가 보호 서비스를 실행하고 MPC 서명 데이터 또는 자료가 잘못 배치되거나 손실되는 경우 재해 복구 시나리오를 활성화하는 데 중추적인 역할을 맡게 됩니다. 또한 이 법인은 에테나 또는 코퍼의 명시적 지시에 따라 거래를 처리하는 업무도 담당합니다.
암호화폐 자산 이체, 거래 계좌로의 출금 또는 EOA는 2/3 다중 서명에 의해 제어되며, 일반적으로 거래를 실행하기 위해서는 에테나와 코퍼의 서명이 필요합니다. 신뢰할 수 있는 제3자는 운영 장애 또는 기타 예기치 못한 상황으로 인해 에테나 또는 코퍼가 서명을 제공할 수 없는 경우 암호화폐 자산의 복구를 용이하게 하기 위해 예비로 보유하는 중요한 안전장치 역할을 합니다.
또한, 신뢰할 수 있는 제3자는 Copper의 해산 절차 또는 청산 중 또는 관할 당국의 명령을 준수하는 등 추가적인 엄격한 조건 하에서 거래를 처리할 권한이 있습니다. 신탁 당사자는 그러한 행위가 법적 위반에 해당한다는 사실을 구리로부터 인지하거나 통지받은 경우 거래 처리를 자제할 것을 명시적으로 의무화합니다.
상세한 진술과 보증은 이러한 책임을 뒷받침하여 적절한 보험 수준, 관련 법률 및 규정 준수, 필요한 기술, 주의, 성실성을 갖춘 활동 수행을 보장합니다.
이 프레임워크는 거래 관리를 위한 강력한 시스템을 보장하며, 신뢰할 수 있는 당사자의 비상 운영 백스톱 역할은 주 서명인인 테나 또는 구리 간의 잘못된 관리 또는 잠재적 음모에 대한 보안 계층을 추가합니다.
보호 책임에는 데이터 파일과 비밀번호의 저장, 제어, 모니터링, 접근 권한, 정기 감사 등 데이터 파일과 비밀번호를 관리하기 위한 철저한 프로토콜 목록이 포함되며, 강력한 보안 조치가 영구적으로 유지되도록 보장합니다.
신뢰할 수 있는 제3자의 선임은 에테나의 전적인 책임이며, 회원님은 해당 업체의 적합성, 조치 또는 부작위에 대해 어떠한 책임이나 의무도 부담하지 않음을 강조합니다.
담보 자산 증명
에테나는 최근 수탁자의 법적 증명을 제공함으로써 담보 자산의 투명성을 개선하기 위한 조치를 취했습니다. 이러한 증명서는 USDe의 담보 자산이 거래소 외부 수탁기관에 있다는 것을 증명하며 각 수탁기관이 보유한 금액을 포함합니다.
2024년 5월 현재, 증명서는 각 공급자가 보유한 USDe 공급량과 해당 수탁 자산에 대한 내역을 제공했습니다. 준비금을 제외한 총 수탁 자산과 USDe 공급량에서 차지하는 비율도 보고되었습니다. 준비금도 명시되었으며, 준비금을 포함한 총 지원 자산은 USDe 공급량 대비 백분율로 계산되었습니다.
에테나는 매월 이러한 증명 보고서를 공개하여 프로토콜을 뒷받침하는 자산의 양과 위치에 대한 정기적인 업데이트를 제공하기로 약속했으며, 추후 투명성 향상을 위해 온체인 준비금 증명을 발표할 의사를 밝혔습니다. 향후 보고서는 에테나 거버넌스 포럼에서 공유될 예정이지만, 현재로서는 환영 게시물만 있고 다른 논의나 활동은 없습니다.
오라클 리스크
내부 가격 책정 오라클
에테나의 내부 가격 책정 시스템은 에테나가 파생상품 포지션을 보유하고 있는 바이낸스, 바이비트, OKX와 같은 중앙화된 거래소의 실시간 데이터 피드를 사용하여 USDe 기준으로 담보 가치를 계산합니다. 이 가격은 USDe 발행량과 헤지 포지션 규모를 결정하고 증거금 요건을 관리하는 데 매우 중요합니다.
단일 소스 조작으로부터 보호하기 위해 에테나는 발행/상환 요청을 수락하기 전에 파이스 및 레드스톤의 온체인 오라클과 비교하여 내부 가격을 확인합니다.
에테나의 시스템은 다음과 같은 메커니즘을 통해 유효하지 않거나 오래된 데이터를 감지하고 완화한다고 합니다:
거래소 데이터는 파이스와 비교되며, 수동으로 설정한 허용 오차 범위 내에 있어야 하며, 이는 거래 이벤트에 대한 반응을 피하면서 빠른 이동을 허용할 수 있을 정도로 넓어야 합니다.
Ethena는 변동성이 높은 동안 데이터 처리를 최적화하여 응답성을 보장하고 병목 현상을 방지합니다.
거래소와의 지속적인 시간 동기화가 유지되고, RFQ 룩백 기간이 업데이트되어 최신 시장 데이터만 수락되도록 하여 빠른 마켓 메이커의 불리한 선택을 방지합니다.
시장 데이터 지연 시간이 미리 정해진 임계값을 초과하면 거래가 일시적으로 중단되고 지연 시간이 개선되어 일정 기간 동안 임계값 이하로 유지될 때만 재개되므로 사소한 변동으로 인한 급격한 토글을 방지할 수 있습니다.
그러나 이러한 에테나의 내부 시스템에 관한 주장은 공개적으로 접근하거나 감사할 수 없으므로 독립적으로 검증할 수 없다는 점에 유의하시기 바랍니다.
제3자를 위한 USDe 가격 피드
USDe에 대해 다음 가격 피드를 사용할 수 있습니다:
sUSDe를 통합하고자 하는 탈중앙 금융 프로토콜은 sUSDe가 ERC4626 볼트 표준을 준수하므로 convertToAssets 및 convertToShares 함수를 사용할 수 있습니다.
경제적 위험
델타 중립 헤징의 효과
에테나는 중앙화된 거래소에서 무기한 선물 계약을 사용하는 델타 중립 헤지 전략을 사용하여 USDe 페그를 유지합니다. 이 베이시스 거래는 시장 위험 노출을 상쇄하기 위해 담보(예: 이더리움 스테이킹)의 현물 롱 포지션과 무기한 선물 계약의 숏 포지션을 취하는 것입니다.
담보의 현물 롱 포지션은 기초자산의 가격 변동에 노출됩니다. 반대로 무기한 선물 계약의 숏 포지션은 에테나가 담보 가격 하락을 헤지할 수 있게 해줍니다. 이 접근 방식은 가격 변동이 담보 가치에 미치는 영향을 중화하면서 펀딩 금리에서 이익을 얻는 것을 목표로 하며, 이를 통해 USDe 페그를 안정화하는 데 도움이 됩니다.
이 접근법의 효과는 몇 가지 요소에 따라 달라집니다:
정확한 가격 데이터: 헤지 포지션은 담보 가치와 적절히 일치하도록 신뢰할 수 있는 최신 가격 정보를 기반으로 해야 합니다.
효율적인 실행: 에테나는 델타 중립 포지션을 효율적으로 유지하기 위해 필요한 거래를 체결하여 슬리피지와 거래 비용을 최소화해야 합니다.
충분한 시장 유동성: 헤징에 사용되는 선물 시장은 가격에 큰 영향을 주지 않으면서 Ethena의 거래를 흡수할 수 있는 충분한 유동성을 가지고 있어야 합니다.
자금 조달 비율 관리: 펀딩 금리가 마이너스로 전환되면 에테나는 포지션을 유지하기 위해 비용을 지불해야 합니다. 이러한 시나리오에서 에테나는 손실을 최소화하기 위해 포지션을 풀기 시작하는 것이 합리적이며, 이는 수익 창출 전략을 무효화할 수 있습니다. 이는 유동성 경색과 자산 대량 매도로 이어져 궁극적으로 USDe 페그의 안정성을 위협할 수 있습니다.
그러나 암호화폐 자산에서 델타 중립 헤징의 효과는 높은 변동성과 호황-불황 주기로 인해 제한될 수 있습니다. 슈멜링, 슈림프, 토도로프(2023) 는 선물 베이시스 또는 "암호화폐 캐리"가 매우 커질 수 있으며 "편의수익률"의 변동에 따라 크게 달라질 수 있음을 보여줍니다. 편의수익률은 기초자산을 담보로 사용하거나 유동성 수요를 충족하는 등 기초자산을 직접 보유할 때 얻을 수 있는 이점을 나타냅니다. 암호화폐 편의수익률이 높을수록 레버리지 투자자가 포지티브 캐리에서 이익을 얻기 위해 차입하기 때문에 가격 폭락과 청산 위험이 높아집니다. 편의수익률이 감소하면 연쇄적인 청산과 포지션의 빠른 청산을 유발하여 가격 폭락으로 이어질 수 있습니다. 레버리지 추세 추종자, 느리게 움직이는 차익 거래 자본, 높은 레버리지의 상호 작용이 이러한 불안정한 역학 관계에 기여할 수 있습니다.
지난 1년 동안 에테나가 활용한 파생상품의 펀딩 금리는 대체로 플러스를 기록했지만, 잠시 마이너스 금리를 기록한 기간도 있었습니다. 이 기간 동안 에테나는 포지션을 재조정하고 잠재적 손실을 완화하기 위해 신속한 조치를 취해야 했습니다.
에테나는 헤지 목적으로 파생상품 포지션을 사용하는 것이 리스크 관리 전략에 매우 중요합니다. 관련 위험을 철저히 평가할 수 있도록 에테나는 이러한 포지션에 대해 다음과 같은 자세한 정보를 제공해야 합니다:
명목규모: 에테나가 보유한 파생상품 계약의 총 가치
레버리지: 시장 전체에서 숏 파생상품에 사용된 레버리지의 양과 에테나의 대차 대조표에 미치는 잠재적 영향
거래상대방: 에테나가 파생상품 계약을 체결한 특정 법인 및 각 법인별 신용 등급
거래 상대방에 대한 정보는 충분히 제공하지만, 포지션의 명목 규모와 레버리지에 대한 정보는 제공하지 않습니다. 이러한 투명성 부족으로 인해 에테나가 보유한 파생상품의 전반적인 위험 프로필과 USDe 스테이블코인의 안정성에 대한 잠재적 영향을 정확하게 평가하기 어렵습니다.
과거 가격 안정성
USDe는 비교적 새로운 스테이블코인이기 때문에 과거 가격 데이터가 제한되어 있어 장기적인 페그 안정성을 평가하기 어렵습니다. 단기적인 안정성은 관찰되었지만, 시장 변동성과 스트레스 기간 동안의 스테이블코인의 성능은 아직 검증되지 않았습니다.
USDe의 성장과 관련된 잠재적 위험과 헤징에 사용되는 시장에 미치는 영향을 측정하려면 다음 지표를 모니터링하는 것이 필수적입니다:
비트코인 및 이더리움의과거 CEX 수익률 및 평균 수익률: 이 그래프는 USDe의 안정성에 영향을 줄 수 있는 마이너스 펀딩 기간을 식별하는 데 도움이 됩니다.
에테나의 O.I. 비율: 이 지표는 유동성 위기 또는 높은 USDe 상환 기간 동안 에테나가 시장에 미치는 영향과 미끄러질 가능성을 나타냅니다.
프로토콜 APY 및 sUSDe APY: 이 수익률을 비교하면 영구 펀딩 금리가 프로토콜에 미치는 영향을 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다. 무기한 펀딩과 프로토콜 수익률 사이의 단절은 선물과 같은 다른 파생상품으로 포트폴리오를 전환하고 있음을 나타낼 수 있습니다.
sUSDe 스프레드 대 3m 국채: 이 지표는 USDe 수요의 선행 지표로 사용될 수 있습니다. sUSDe가 3m 국채 대비 수익률을 잃는다면, 이는 에테나의 예금자 또는 스테이커 사이에서 sUSDe 및 USDe에 대한 관심이 감소하여 매도 또는 상환으로 이어질 수 있음을 예고하는 신호일 수 있습니다.
BTCUSDT 및 ETHUSDT 무기한 선물의테이커 매수/매도 거래량 및 트레이더 롱/숏 비율 (1D 기간): 이러한 지표는 현물 시장 심리와 USDe의 안정성에 영향을 줄 수 있는 잠재적인 헤징 시장 불균형에 대한 인사이트를 제공합니다.
USDe가 빠르게 성장하고 메이커(D3M), 커브, 모포와 같은 디파이 프로토콜에 통합되면서 헤징에 사용되는 시장의 유동성에 비해 프로토콜이 너무 커질 경우 잠재적 위험에 대한 우려가 제기되고 있습니다. 에테나의 헤징 포지션이 너무 커지거나 집중되면 슬리피지를 유발하고 위기 시 청산이 어려워져 2차 시장을 교란할 수 있습니다.
유동성 및 마켓 메이커 행동
에테나가 성장함에 따라 프로토콜 규모 대비 가용 영구 유동성의 비율이 점점 더 중요해지고 있습니다. 에테나의 파생상품 거래가 시장에 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다고 가정해 봅시다. 이 경우 시장 참여자들은 당연히 에테나가 매도하려는 모든 계약에 대해 큰 할인을 요구하거나 에테나가 매수하려는 모든 계약에 대해 프리미엄을 요구할 것입니다.
이는 현재 Ethena가 운영하는 규모에서는 문제가 되지 않습니다. 예를 들어, 에테나의 총 BTC 포지션은 바이낸스 일일 평균 거래량의 1% 미만인 것으로 보입니다.
이러한 행동은 시장 침체기에 유동성 부족으로 인해 프로토콜이 숏 헤지를 급격한 할인가에 판매하여 잠재적으로 마이너스 펀딩 비율을 유발하고, 이로 인해 담보 손실이 발생하여 USDe 페그의 안정성에 영향을 미칠 수 있는 유동성 경색을 악화시킬 수 있습니다.
이러한 위험을 완화하기 위해 에테나는 규모 대비 가용 유동성 비율을 모니터링하고 헤지 활동에 의존하는 시장에 충분한 유동성이 있는지 확인하는 것이 필수적입니다. 또한 거래 활동과 위험 관리 관행에 대한 에테나의 투명성이 높아지면 시장 참여자가 프로토콜의 거래가 시장 유동성에 미치는 잠재적 영향을 더 잘 평가하고 그에 따라 전략을 조정하는 데 도움이 될 수 있습니다.
주요 거래소가 장기간 오프라인 상태가 되는 것과 같은 거래소 고유의 위험도 유동성 경색에 기여하고 에테나의 붕괴 위험을 높일 수 있습니다. 스테이킹된 이더리움의 출금 대기열과 일치하는 에테나의 출금 대기열을 생성하면 이러한 위험을 관리하는 데 도움이 될 수 있지만, 시장 유동성이 완전히 고갈되는 극단적인 시나리오에서는 충분하지 않을 수 있습니다.
에테나는 언제든지 에테나의 오프체인 시스템을 일시 중지할 수 있으며, 예기치 못한 극단적인 상황으로 인해 에테나는 USDe 발행 및 상환, USDe 스테이킹 및 스테이킹 해제, 거래소에서의 파생상품 로딩 및 오프로딩과 같은 서비스를 완전히 중단해야 할 수 있으며, 이 모든 것이 USDe 및 sUSDe 시장 전반의 스트레스를 악화시킬 수 있습니다. 사용자를 보호하기 위해 에테나는 특정 기간에 파생상품을 매도하여 상환을 위해 필요한 USDe 담보의 양을 완충하기 위해 sUSDe 스테이킹을 해제할 때 7일의 쿨다운 기간을 적용하고 있습니다.
디파이 전염 위험
파생상품에 의존하는 다중 담보 합성 달러로서, 에테나 또는 USDe의 잠재적 실패는 DeFi 생태계 전반에 광범위한 결과를 초래할 수 있습니다. USDe가 메이커의 직접 예금 모듈(D3M)에 빠르게 통합되면서 이미 다른 탈중앙 금융 프로토콜에서도 우려의 목소리가 나오고 있습니다. 에이브는 DAI에 대한 노출을 줄이고 잠재적인 전염 위험을 제한할 것을 제안했습니다.
에테나가 심각한 혼란을 겪을 경우, 연쇄적인 청산과 USDe 유동성의 급격한 감소를 유발할 수 있습니다. 이는 USDe 또는 LST를 담보로 사용하는 다른 프로토콜에도 영향을 미쳐 더 광범위한 전염 사태로 이어질 수 있습니다.
에테나의 설립자 가이 영은 광범위한 탈중앙 금융 생태계의 맥락에서 볼 때 에이브의 자산이 아직 상대적으로 작기 때문에 시스템 리스크를 피하기 위해 이러한 레버리지 포지션의 성장을 모니터링할 필요가 있다고 강조했습니다.
담보 위험
담보 구성
에테나의 담보 구성에 대한 최신 정보는 여기에서 확인할 수 있습니다. 현재 구성은 BTC(42%), ETH(36%), ETH LST(14%), USDT(8%)로 이루어져 있습니다.
