이번 호에서는 ETF 유동성, 난이도 감소가 채굴자 경제에 미치는 영향, 자산 관리 회사 분류, 비트코인 가격 및 해시율 하락 등 비트코인 시장의 여러 측면을 다룹니다. 최근 현물 ETF 출시로 트레이더들이 매수 포지션 줄이는 추세가 바뀌었지만, 난이도 감소로 인해 해시레이트가 감소하고 채굴자들의 수입에 영향을 미칠 수 있습니다. 비트코인 가격의 안정성과 4월 소비자물가지수 발표는 투자자들의 주목을 받을 것이다. 주식과 채권시장은 좋은 성과를 냈고, 금과 유가도 상승했습니다.
원제: Research Weekly – 선물 데이터 하이라이트 트레이더 포지셔닝
원저자: NYDIG Research
원본 출처: NYDIGResearch
편집자: Mars Finance, MK
이번 호의 내용은 다음과 같습니다.
선물 보고서는 주요 투자자의 포지션 밝히는 데 중점을 둡니다. 그러나 언론과 판매자의 설명은 종종 오해의 소지가 있습니다.
소유권 기반 데이터 보고서에 따르면 ETF 유동성은 주로 개인 투자자 에 의해 주도될 수 있으며, 이에 따라 Grayscale은 일일 자금 유출을 중단하기로 결정했습니다.
난이도 감소가 광부의 경제성에 미치는 영향이 논의되었습니다.
CME 거래소 포지션 에 관해 밝혀주는 것
Chicago Mercantile 거래소 에서 발행하는 주간 COT(Commitment of 거래자 ) 보고서는 시장 참여자에게 주요 통찰력을 제공하고 분석 관점을 풍부하게 합니다. 그러나 업계에서는 순포지션에만 초점을 맞추고 총 롱 포지션 과 공매도(Short) 포지션을 무시하는 경향이 있으며, 일부 매도측 중개회사는 거래자 분류를 무시하여 시장과 참여자에 대한 오해와 일방적인 결론을 초래합니다. 우리는 독자들에게 COT 보고서의 설명 메모를 참조하도록 하며 이러한 보고서는 일반적으로 시장보다 2주 뒤처진다는 점을 인식하는 것이 중요합니다(예: 4/30 현재 최신 데이터). 이번 주에는 보고서를 자세히 살펴보고 보다 정확한 데이터 분석 방법에 대해 논의하겠습니다.
ETF 유입이 둔화됨에 따라 트레이더들은 매수 포지션 줄입니다.
거래자(시장 판매자, 일반적으로 은행)는 종종 전략적 선택으로 선물을 숏(Short) 하는 경향이 있습니다. 그러나 현물 ETF의 도입으로 이러한 역학관계가 약간 바뀌었습니다. 자금이 현물 ETF로 유입되면서 많은 MM (Market Making) 와 승인된 참가자가 비트코인 선물을 공매도(Short) 로 사용하기 시작했습니다. 자금이 증가함에 따라 거래자들은 시장에서 ETF 주식을 숏(Short) 하고 선물을 구매하여 헤징합니다. 따라서 ETF가 출시되고 자금 유입이 증가함에 따라 트레이더들 사이에서 매수 포지션이 크게 증가한 것을 목격했습니다(이는 매수와 공매도(Short) 비대칭인 이유도 설명합니다). 이제 유입이 느려지거나 심지어 역전됨에 따라 매수 포지션 감소하는 것을 관찰할 수 있습니다.
자산운용회사는 비트코인 가격과 양의 상관관계가 있습니다
자산운용사의 분류는 주로 선물 기반 ETF로 구성되며, 거의 모두 매수 포지션 입니다. 이들의 포지션(선물계약 수)은 현물시장과 밀접하게 연관되어 있습니다. 비트코인은 일반적으로 가격 모멘텀에 의해 주도되는 자산이기 때문에 이는 놀라운 일이 아닙니다. 최근 몇 주 동안 비트코인 가격이 냉각됨에 따라 자산 관리 카테고리 내 선물 계약 보유량의 성장도 둔화되는 것으로 나타났습니다.
레버리지 펀드는 두 가지 유형의 투자자에 대한 이야기를 보여줍니다.
레버리지 펀드에는 방향성 거래와 차익거래라는 두 가지 전략을 사용하는 상품 거래 자문(CTA)과 헤지 펀드가 포함됩니다. 방향성 거래(직접 매수 또는 공매도(Short))는 CTA 및 가격 모멘텀 전략에 의해 주도되는 경우가 많습니다. 비트코인 가격이 상승하면 롱 포지션 동시에 증가하고 그 반대도 마찬가지입니다. 비트코인 가격이 3월 이후 보합 또는 하락세를 보이면서 모멘텀 전략의 이러한 변화와 일치하는 매수 포지션 의 감소도 관찰되었습니다.
레버리지 펀드의 공매도(Short) 주로 차익거래 활동에 의해 좌우 포지션 선물 가격과 현물 가격 간의 베이시스와 양의 상관관계를 가져야 합니다. 일반적으로 현물 가격이 상승하면 베이시스도 증가한다는 점을 고려하면 공매도(Short) 포지션 이러한 가격 역학을 활용할 가능성이 있습니다. 이제 현물 베이시스가 좁아짐에 따라 공매도(Short) 포지션 이에 상응하여 감소하고 있습니다.
다른 보고서에서 수집한 정보는 상대적으로 제한적입니다.
보고의 완전성을 보장하기 위해 위의 세 가지 범주에 속하지 않는 기타 보고 대상 거래자 다수 포함합니다. 이러한 거래자 로부터 얻을 수 있는 정보는 제한되어 있지만 일반적으로 이러한 포지션은 규모가 작고 이 카테고리의 모든 것을 포괄하는 특성으로 인해 투자 동기를 해독하기가 어렵습니다.
개인 투자자 ETF 수요를 주도할 것으로 예상됨에 따라 GBTC는 지속적인 유출을 중단합니다.
금요일 GBTC는 1월 11일 이후 일일 자본 유출 기록을 경신하여 78거래일의 자본 유출을 종료하고 처음으로 일일 자본 유입을 경험했습니다. 투자자들은 이 기간 동안 총 17억 5천만 달러를 환매하여 현금으로 전환하고 비용이 더 저렴한 경쟁 펀드에 재투자할 수도 있습니다. 6,300만 달러가 갑자기 유입된 구체적인 이유는 확실하지 않지만, 13F가 제출한 보유자 보고서에 따르면 ETF에 대한 수요는 주로 투자 자문 회사, 중개 회사 및 개인 투자자 투자자에 의해 주도되는 것으로 보입니다. 1억 달러 이상의 무료 자산을 보유한 투자 관리자는 13F 포지션 보고서를 제출해야 하며 분기 종료 후 45일 이내에(즉, 5월 15일까지) 제출해야 합니다. 아직 신고 기한이 도래하지 않았지만, 현재까지 신고된 서류를 빠르게 분석해 보면 현물 ETF 보유자의 대다수(95% 이상)가 알려지지 않았으며, 이는 이들이 13F 신고 요건을 트리거하지 않았음을 나타냅니다. 제출 마감일 이후 보유자에 대한 전체 분석을 실시할 계획입니다.
비경제적인 해시레이트가 오프라인으로 전환될 수 있으므로 이에 따라 난이도가 조정됩니다.
목요일 오전에는 비트코인의 난이도 조정이 5.6% 감소해 일부 해시레이트 오프라인 상태가 되었음을 나타냅니다. 이는 반감 이후 최초의 포괄적인 난이도 조정이며, 블록 보조금이 50% 감소한 후 채굴자의 조정 행동을 보다 정확하게 반영할 수 있습니다. 이전 난이도 조정 창에서는 반감 이벤트를 다루었으며 채굴자에게 가능한 해시 비율 조정에 대한 완전한 그림을 제공하지 않았습니다. 또한, 룬 출시로 인한 수수료 급증으로 인해 채굴자 수익에 대한 우리의 견해가 불안정해졌습니다. 이제 해시 가격이 더 예측 가능한 범위로 안정되었으므로 채굴자들은 경제 상황에 대해 더 명확한 그림을 갖게 되었습니다.
난이도 감소로 인해 나머지 채굴자들의 일일 수익이 증가하지만, 해시 가격은 반감 이후 크게 하락했습니다. 이는 거의 전적으로 블록 보조금이 50% 감소했기 때문이며, 이는 반감 의 직접적인 결과입니다. 또 다른 요인은 이제 룬 출시가 과거의 일이 되었기 때문에 수수료가 정상화된다는 것입니다. 비트코인 가격도 이전의 급격한 상승을 멈췄으며 이는 1분기 해시 가격에 도움이 되었습니다.
채굴자들은 왜 해시레이트 차단합니까? 620EH/s의 추정 네트워크 해시율과 약 1MW의 전력(Antminer S19 Pro(110TH/s) 가정)을 기준으로 해시레이트 감소는 약 35EH/s입니다. 가능한 이유에는 운영적, 경제적 요인이 포함됩니다. 기상이변 등의 요인이 단기적으로 광산 운영에 영향을 미칠 수 있지만, 이러한 감소는 주로 경제적 이유에 의한 것으로 추측됩니다. 반감 해시 가격이 낮아지고, 제공된 해시에서 채굴자에 대한 가치가 낮아지며, 채굴자가 수익을 낼 수 있는 손익 분기점 가격 수준이 높아집니다. 기존에는 반감 후 난이도 감소 범위가 5.4%~14.7%에 달했다.
시장 동태
비트코인은 이번 주 60,000달러 초반대 근처에서 반등을 이어갔고, ETF 흐름이 둔화된 후 거래자 다음 촉매를 면밀히 주시하고 있기 때문에 명확한 방향이 부족했습니다. 투자자들은 다음 주 수요일 4월 소비자 물가 지수에서 단서를 찾을 수 있습니다. 인플레이션 둔화는 금리 인하의 긍정적인 신호로 여겨지며, 예상보다 높은 인플레이션은 금리를 더 오래 유지하는 이유가 될 수 있습니다. 주식 등 리스크 자산은 지난주 S&P 500지수가 3.0%, 나스닥종합지수가 3.2% 상승하는 등 좋은 성과를 냈습니다. 이번 주 채권시장은 투자등급 회사채가 1.0%, 고수익 회사채가 0.5%, 장기 미국 국채가 1.9% 상승하는 등 좋은 성적을 거두었습니다. 이번 주 금값은 1.3% 상승해 역대 신고점 경신했고, 유가도 0.4% 상승했다.
