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RWA의 미래 동향, 홍콩의 허가 및 규정 준수 RWA의 구체적인 프로세스, 무면허 대체 투자 RWA를 설계하는 방법은 무엇입니까?
01
다극적 배경?
최근 BTC의 상승과 조정, 룬과 돌, 밈코인의 충전, 비트코인 ETF가 가져온 화제와 트래픽 등 코인업계 의 이슈 인지 꽤 활발합니다. ; 러시아-우크라이나와 이스라엘-팔레스타인 간의 오래된 갈등과 지난 이틀 동안 사우디아라비아와 슬로바키아에서 암살된 사건, 대통령의 헬리콥터 추락 사고와 같은 국제 정세에도 이슈 있습니다. 이란 등 2024년, 리화 9년이 되면 큰 혼란이 닥칠 것입니다.
중국과 미국의 디커플링은 현실화되었고, 국제 갈등은 다극화 추세를 부각시켰으며, 이는 국제화가 지역적 다극화로 후퇴했기 때문에 필연적으로 국제 통화 시스템의 디커플링과 재구성으로 이어질 것입니다. 전략, 디지털 통화는 핵심 연결고리가 되었으며, 이는 물리적 세계와 관련되고 고정되어야 합니다.
동시에, 미국 월스트리트를 중심으로 점점 더 많은 전통적인 기관들이 토큰화의 미래 추세에 대해 이야기하기 시작하고 있습니다. 실제 세계의 미래 추세는 토큰화가 될 것입니다. 그러나 이러한 미래에는 순환이 필요하며, 토큰화, 홍보 및 교육의 대중화, 포용적인 사람들의 변화와 이주를 위해서는 진정한 RWA의 출현이 필요합니다. RWA 트랙은 중앙 집중식 전통적인 금융 토큰화일 뿐만 아니라 탈중앙화 기본 토큰화 및 아마도 더 새롭고 급진적인 게임 플레이이기도 합니다.
실제로 비트코인 ETF의 발전 모멘텀은 RWA 트랙의 방향을 확인시켜 주었습니다. 현실 세계의 금융 기관 및 산업 자본과 연결해야만 규모의 급격한 변화와 새로운 증분 사용자를 가져올 수 있기 때문입니다. 동시에, rune과 memecoin 이후, RWA 트랙이라는 보다 지속 가능한 이슈 가리키는 목소리와 관점 점점 더 많아지기 시작했습니다.
ROOTDATA의 RWA 트랙 프로젝트 목록에 따르면, 현재 RWA 트랙 프로젝트의 대부분은 여전히 이자 수익을 창출하는 모기지 자산인 전통적인 금융 상품의 Defi 제품 모델에 초점을 맞추고 있으며 엄밀한 의미에서 진정한 RWA 토큰화된 제품은 없습니다.
02
홍콩 RWA의 미래 동향
2023년 홍콩 Web3 컨퍼런스와 일련의 새로운 가상자산 규정 공포, 특히 7호 가상자산 거래소 개발과 시큐리티 토큰 규정 공포 이후 많은 사람들은 홍콩이 핵심 위치가 될 것이라고 믿고 있습니다. RWA의.
본토 펀드의 전환으로 대량 우량 기업 자산 자원과 중개 펀드 및 보험 자원이 있으며 당연히 이러한 방향에 대해 매우 낙관적이므로 지난번부터 긴밀한 관심을 기울이고 긴밀하게 소통했습니다. 경영진, 거래소, 심지어 해외 거래소 까지 긴밀한 의사소통과 프로젝트 논의를 거쳐 마침내 "이상은 충만하고 현실은 빈약하다"고 말할 수 있을 뿐입니다.
우리는 홍콩 RWA의 미래 전략을 요약했습니다. "라이센스 준수는 오른쪽으로, 개인 투자자 토큰은 왼쪽으로, 주식과 통화 상품은 연결됩니다."
라이센스가 있고 규정을 준수하는 RWA는 라이센스가 있는 거래소 에 의존하고 금융 상품을 토큰화하며 부채 또는 주식 기반 설계에 중점을 둡니다. 이는 상대적으로 보수적이며 전통적인 금융 기관 및 규제 모델에 중점을 둘 것입니다(2B). ) 발행규모는 적당하나 유동성이 취약하여 기업 융자 의 특성을 나타냄.
라이선스가 없는 규정 준수 경로를 취하는 RWA는 실물 자산을 토큰화하기 위해 해외 RWA 거래소 나 대체 투자 OTC 및 스왑 거래소 에 의존하며, 기본 토큰 모델을 통합하고 전통적인 증권 감독을 피합니다. 유연한 발행 규모, 토큰 이코노미 모델 활용, 유동성 추구, 개인 투자자 투자의 속성(코인 거래 )을 나타내는 소매 시장(2C 개인 투자자 )에 중점을 둘 것입니다.
홍콩 RWA 성공의 핵심 열쇠는 2B 시장에서 2C 시장으로의 전환을 어떻게 실현할 것인가입니다.
이는 이전이 가능한가의 문제가 아니라 전통적인 금융기관과 이익집단이 권력과 이익을 분산시키거나 혁명을 일으키려는 의지가 있느냐의 문제이다.
홍콩의 Web3 생태계는 현재 매우 시끄럽지만 실제로는 여전히 권력과 이익을 위해 경쟁하는 규제 기관과 전통적인 금융 기관입니다. 예를 들어 현재 홍콩 비트코인 현물 ETF는 매우 좋은 벤치마크 RWA 제품입니다. , 그런데 이렇게 되어 버렸습니다. 허가받은 가상자산 거래소 에 주긴 했지만 여전히 전통적인 홍콩증권거래소에 있었습니다. 거래량도 없고 생태학적 홍보도 없었습니다.
혁명과 혁신이 없다면 홍콩이 라이센스를 받고 규정을 준수하는 RWA 제품을 채택하면 조만간 이렇게 될 것입니다. 라이센스가 있는 가상 자산 거래소 단지 RWA 제품 거래 및 환매를 위한 OTC일 뿐입니다. , 자산운용사 및 각종 기관 등이 시장의 관심기관 중 하나입니다.
[원칙 1] RWA 상품 디자인은 더 많은 혁신을 가질 수 있다. 현재는 전통적인 금융 방식으로 증권 상품으로 패키징한 뒤 토큰화하지만 게임파이처럼 몸 밖의 OTC나 ATS에서도 혁신적인 디자인이 가능하다. 게임은 진행되지만 인센티브는 Fi 인센티브입니다. 증권상품의 토큰화는 유동성이 부족할 수 있으므로 유동성 인센티브는 몸 밖에서 이루어져야 합니다.
라이선스 준수를 위한 보수적 경로
홍콩 감독하에 있는 RWA(또는 STO)의 라이센스 준수가 얼마나 보수적인지 상상하지 못할 수도 있습니다. 기본적으로 모든 사람들은 거래소 라이센스가 발급되고 규정이 공포되면 신속하게 작업을 시작할 수 있다고 생각합니다.
실제로는 그렇지 않습니다. 현재 홍콩에서 라이센스 및 규정 준수를 전제로 증권 토큰을 발행하려면 자산 패키지를 먼저 펀드로 발행해야 하며 이는 9호 자산 관리 라이센스가 필요합니다. RWA 상품의 발행 및 인수에는 1위 중개 라이센스(일반적으로 증권 회사)가 필요하며, 증권 회사는 할당량을 할당하기 위해 홍콩 금융 기관을 찾아야 하며 일반적으로 주식 기반이며 7위 거래소 에서 거래되어야 합니다. . 허가되지 않은 거래소, 특히 토큰과 같은 거래소는 점차적으로 홍콩에서 운영될 수 없습니다.
많은 분들이 홍콩 RWA/STO 발행 과정에 관심을 갖고 계시는데, 참고하실 수 있도록 자세히 설명드리겠습니다.
1) 프로젝트 당사자로서 자산 당사자 또는 자산 당사자를 서비스하는 제3자 법인인 경우 첫 번째 단계는 중개업 라이선스 1호를 보유한 경험이 풍부한 증권사를 찾는 것입니다(핵심은 융자 채널 확보와 PI 리소스), 자산 대상 계열사와 기본 자산 패키지는 단순 설계 또는 복합 설계 여부를 논의합니다. 홍콩 증권 선물위원회의 규제 지침에 따르면 단순 설계는 부채 유형이고 복합 설계는 유사합니다. ABS 또는 REIT와 같은 복잡한 모델에는 규제 측면이 있습니다.
2) 제3자 기관의 경우 상품 구조나 SPV, 펀드 구조 등에 대한 법적 의견을 발행하려면 암호화폐 업무 또는 라이센스를 보유한 법률 회사를 찾아야 합니다. 자산 패키지에 대한 회계 법인의 자산 평가 서신이 필요합니다. 회사신용채권 모델인 경우, 국제적으로 인정받는 평가기관의 신용평가 보고서도 필요합니다.
3) 규제 요건에 따라 RWA의 기본 상품은 펀드를 발행해야 합니다. 즉, 귀하의 자산 패키지 또는 신용 채권은 9호 자산 관리 라이센스를 사용하여 제출(또는 검토)을 위한 펀드 상품을 발행해야 합니다. 폐쇄형 펀드(제출) 또는 개방형 펀드일 수 있습니다(개방형 펀드는 공개적으로 조달할 수 있지만 규제 요건이 더 많다는 점). 일련의 발행 계획이 있는 경우 펀드의 상위 구조는 다음과 같습니다. 발행 전에 설정된 라이센스는 이론적으로 RWA 실물 자산(100% 디지털 자산이 아님)을 갖춘 펀드이기 때문에 Non-uplift No.9 라이센스가 될 수 있습니다. 물론, Uplift의 No.9 라이센스가 가장 좋습니다. 이는 암호화폐 경험이 규제 승인에 도움이 될 수 있음을 의미합니다.
4) RWA 토큰화 과정은 실제로 펀드상품의 토큰화 즉, 증권형 토큰의 핵심은 실제로 금융상품의 토큰화이므로 퍼블릭 체인 플랫폼을 선택해야 합니다(현재는 이더 체인이 일반적으로 선택됩니다) 지정된 전자 지갑을 사용하면 발행 규모, 최소 점유율, 최소 거래 금액 등에 따라 펀드 상품이 업로드되고 토큰화되며, 안내 매뉴얼 및 고객 서비스 웹 사이트가 준비됩니다.
5) 가장 어려운 것은 기관시장에서의 유통입니다. 이는 귀하의 증권사의 업무 역량을 테스트하는 것입니다. 일련의 투자상품에 대한 성숙한 유통채널 또는 PI 고객 기반이 있습니까? 잦은 로드쇼와 협력을 위해 OTC 시장을 진행하고 거래를 차단하는 특정 펀드 기관이 있나요? 기억하세요, 제가 이전 글에서 말했듯이, RWA 상품의 본질 융자 기업 융자 입니다. RWA 제품이 발행된 직후 신중하게 생각해야 합니다. 돈이 어디에 있습니까?
4번과 5번은 특별한 순서 없이 할 수 있으며, 표 아래에서 분배/"도난"을 논의하는 동시에 기술적으로 펀드를 토큰화하는 것은 둘 다 괜찮습니다.
6) 펀드 토큰화 및 인수 협상이 완료된 후, 허가된 거래소 에 상장될 수 있습니다. 실제로 인가받은 거래소 통화 상장 목록 검토만 담당하는 경우가 많습니다. 물론, 거래소 1호 번호판, 9호 번호판, 신탁 보관 번호판 등 자체 기관이나 협력 기관이 있어 관련 정보를 제공하는 경우도 많습니다. 서비스 통화가 상장된 후 유통 인수 기관은 일련의 거래와 RWA 토큰 디지털 자산 보관, 후속 구독, 환매 및 환매, 거래소 RWA 제품 투자 거래(현재 PI 고객 투자로 제한됨) 및 가능한 OTC를 수행합니다. 거래, 블록 거래 등;
7) 규제 지침에 따르면 현재 PI 투자 거래는 소매 시장 요구 사항이 충족되면 소매 시장에 개방될 수 있습니다(개인 투자자 투자). 그러나 비교하면 어떤 요구 사항이 충족되는지는 아직 명확하지 않습니다. 주식 시장 또는 개인 투자자 투자자 보호 관점에서 보면 RWA 제품과 유사할 수 있습니다. 보유 주소 수, 유동성, 시장 가격 및 순자산 변동이 상대적으로 안정적이고 성숙한 후에 SFC는 개인 투자자 거래를 위한 소매 시장을 승인합니다.
8) 마지막 단계는 거래소 RWA 상품에 대한 소매 유통시장 개설하고 개인 투자자 위한 투자 거래를 시작하는 것입니다. Compliant RWA 제품은 이 지점에 도달하면 진정한 성공을 거둘 수 있지만, 이 지점에 도달하려면 얼마나 멀까요?
왼쪽의 개인 투자자 토큰의 기본 모델
라이센스를 받고 규정을 준수하는 가상 자산 거래소 및 증권 상품의 토큰화 모델과 달리 네이티브 토큰 모델이라는 상대적으로 급진적이거나 혁신적인 모델이 있는데, 이는 관습법에 기반을 두고 증권을 피하는 대체 투자 규정입니다. 준 규제는 물리적 자산의 토큰화 또는 물리적 자산의 디지털 보증의 토큰화를 직접 채택합니다. 왜냐하면 비증권 토큰도 실물 자산의 지원 없이 스캠코인 이나 밈코인이 아닌 실물 자산 토큰이기 때문입니다. 거래소 또는 대체 투자 OTC 및 스왑 거래소 토큰 이코노미 모델을 따르며, 발행 규모는 네이티브 토큰 모델 및 관련 커뮤니티 트래픽을 기반으로 하기 때문에 개인 투자자 투자 시장에 직접적으로 직면하며 자연스럽게 어느 정도의 유동성을 갖고 있으며, 물리적 자산이나 유리한 시장 활동에 의해 뒷받침되는 현금 흐름과 결합되어 시총 관리와 연결될 수 있습니다.
무면허 거래소 모델에는 RWA 자산 발행, 거래, 레버리지 및 파생상품, 유동성 등 비교적 복잡한 내용이 포함됩니다. 이에 대해서는 별도의 기사에서 논의하겠습니다. 많은 친구들이 RWA 제품을 디자인하는 방법을 묻습니다. 여기서는 비증권 RWA 토큰 제품의 디자인에 대해 간략하게 이야기하겠습니다.
[원칙 2] RWA 제품 설계는 물리적 자산에 상응하지 않으며, 물리적 세계의 플랫폼에 중점을 둡니다. 토큰화되는 것은 RW 플랫폼의 거버넌스 토큰 또는 포인트 토큰입니다.
1) 비증권 RWA 상품 디자인의 핵심은 물리적 자산에 대응하거나 물리적 자산의 권리와 이익을 매핑하는 것이 아닙니다. 지원 자산은 물리적 자산 또는 주식일 수 있지만 토큰화되는 주식 클래스가 아니라 플랫폼 클래스 또는 주식형 유틸리티 클래스입니다. 특히 전통적인 자산 유동화, 특히 채권발행이나 ABS에 대한 경험이 없는 친구에게는 설명하기가 다소 어렵습니다. 앞으로는 Space나 라이브 방송을 통해 구체적인 사례 상담 및 해체를 통해 이를 개선할 수 있는 기회를 갖게 될 것입니다.
2) 왼쪽 개인 투자자 토큰의 기본 모델, 핵심은 비보안 RWA 토큰과 대체 투자 거래소 의 조합, Crypto Fund(초기 단계에서는 Capital, 후기 단계에서는 Maker)와 결합됩니다. 예를 들어, 라이센스 거래소 HashKey의 경우 호환 STO/RWA 제품은 아직 규모가 확장되지 않았지만 개인 투자자 토큰 모델의 RWA 시장은 다음을 통해 접근할 수 있습니다. 해외 국제 스테이션 목록 + 토큰화 부서 + 자본 + 펀드(메이커) RWA 토큰화 포트폴리오.
3) 관련 물리적 자산 세계에서 더 많은 개인 투자자 와 산업 체인 생태 기관의 참여를 장려하기 위해 DAO, 커뮤니티 또는 노드 모델을 사용하는 개인 투자자 및 기관의 참여는 디지털화 및 온체인으로 이해될 수도 있습니다. 물리적 세계에 대한 헤징 행위입니다. 2C 모델은 통화가 상장된 후에 시작되지 않습니다. 초기 참여와 초기 커뮤니티 구축, 제품 토론, 노드 합의 등의 합의의 일부가 됩니다.
4) 이전 글에서 주식-화폐 연계 모델, 즉 주식(전통 금융주)과 코인(가상자산)을 연계한 RWA 모델, 전통 금융주와 가상자산을 연계한 모델, 그리고 비트코인 실물자산이나 비트코인 현물ETF 등 가상자산의 투자배분과 Web3 레이아웃의 연계를 통해 상장 기업의 주식이 비트코인을 중심으로 하는 가상자산의 가격이나 가치가 지속적으로 상승 가운데, 실제 상장 기업의 주가는 2배가 된다. Web3 레이아웃과 Crypto 투자가 상장 기업의 업무 과 관련된 경우 병행하여 동시에 진행될 수 있습니다.
5) 기본 토큰 모델의 조합: RWA NFT + FT + memecoin, NFT를 사용하여 개인 투자자 의 신원(또는 멤버십) 및 디지털 주식 인증서를 전달하고 일련의 유동성 토큰 에어드랍 의 앵커가 될 수 있습니다. ST에 대한 배당금을 유동성이나 일종의 거버넌스 등의 유틸리티를 통해 FT로 변경하고 RWA 애플리케이션 시나리오의 기능적 토큰이 될 뿐만 아니라 현실 세계의 RWA 내러티브를 결합한 인센티브 또는 채굴 모드의 기능적 토큰이 됩니다. 브랜드나 IP 프랜차이즈를 토큰과 결합 미디어 트래픽을 RWA의 내러티브를 결합한 밈코인으로 업그레이드하고 전자의 NFT와 FT의 브랜드 리딩 배너로 3개가 연결됩니다.
6) RWA 현금 흐름의 토큰화, 물리적 세계의 현금 흐름은 소득 배당 모델을 따르지 않지만, 구조화된 유동성을 강화하기 위해 SPV 또는 스마트 계약을 통해 현금 흐름을 유동성 풀에 지속적으로 입력하도록 구성됩니다. 한편, 이는 기대되는 지속적인 유동성 관리를 보여주는 특별한 메이커 펀드 또는 유동성 스왑 풀이 됩니다.
7) 주식-통화 상품 연계, 4의 주식-통화 연계 모델의 업그레이드 버전, 즉 상장 회사가 추가되어 주요 업무 또는 기본 자산 패키지를 기반으로 호환 RWA 자산 토큰을 발행합니다. 상장 회사의 CB는 RWA 토큰을 구매하는 데 사용되며, RWA 토큰은 주식(물리적 금융 자산)을 에어드랍(공여)할 수도 있습니다. 이는 상장 회사의 주식 및 가상자산 투자와 RWA 토큰 발행을 결합하고 전환사채를 사용하여 RWA 상품의 부분 인수를 실현합니다. 상장 회사의 운영 현금 흐름 중 일정 부분은 기업 규정에 따라 RWA 토큰으로 사용됩니다. 거버넌스 요구 사항. 유동성 풀은 RWA 토큰 보유자에게 상장 회사 주식 또는 옵션을 에어드랍 /할당하여 상호 가치를 창출하고 사용자를 서로 추가할 수 있습니다. 이 모드에서는 관심 있는 사람이 많으면 Space에서 채팅을 하거나 라이브 방송을 할 수 있는 기회를 찾을 수 있습니다.
[원칙 3] RWA 토큰화 공간은 제한적이고 무제한적입니다.
RWA 토큰의 원칙: "쓸데없는 것이 가장 좋지만 유용한 것처럼 들리지만 일반적으로 사용되지 않습니다."
8) 관련 RWA 자산에 대한 생각
유용성, 무용성, 한계 측면에서 볼 때 상대적으로 품질이 높고 적합한 RWA 자산은 무엇입니까?
첫째, 부동산은 현재 좋은 RWA 자산군이 아니라는 것이 분명합니다. 현재로서는 자산의 무한한 상상력과 자산 흐름의 특성 및 운영 현금 흐름 창출 능력을 결합하여 다음과 같은 자산 클래스에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.
· 두리안, 침향 등과 같은 금융 속성을 지닌 상품 디지털 보증서;
·AI 해시레이트, 특히 분산 해시레이트, 엣지 컴퓨팅 등이 #DePIN과 결합되었습니다.
·#DePIN과 결합된 녹색 에너지, 재생 가능 에너지, 광저장 및 충전 생태학 및 탄소 배출권;
·스트리밍 미디어 결제와 아이돌 경제의 관점에서 본 음악과 스포츠의 팬생태.
·IP 프랜차이즈를 중심으로 문화영화 및 TV 콘텐츠 유통, Watch2Earn 등 새로운 콘텐츠 플랫폼 모델
03
결론
요약하자면, RWA의 미래는 매우 밝으며, 기사의 길이로 인해 위에서 설명한 여러 모드에 국한되지 않을 수 있습니다. 미래에는 공간이나 라이브 방송이 가능합니다. 그러나 그것이 허가되고 규정을 준수하는 거래소 의 RWA 제품이든, 대체 투자 거래소 의 RWA 토큰이든, 상장 기업과의 연계 조합이든, 가장 중요한 것은 가장 강력한 자산, 자금 및 사람을 따르는 것입니다. 비트코인 현물 ETF의 데이터와 개발을 비교하고 생각해 보십시오. 왜 RWA가 더 지속 가능하고 장기적인 이슈 트랙이 될 것인지 이해하게 되실 것입니다. !
RWA의 미래 동향, 홍콩의 허가 및 규정 준수 RWA의 구체적인 프로세스, 무면허 대체 투자 RWA를 설계하는 방법은 무엇입니까?
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다극적 배경?
최근 BTC의 상승과 조정, 룬과 돌, 밈코인의 충전, 비트코인 ETF가 가져온 화제와 트래픽 등 코인업계 의 이슈 인지 꽤 활발합니다. ; 러시아-우크라이나와 이스라엘-팔레스타인 간의 오래된 갈등과 지난 이틀 동안 사우디아라비아와 슬로바키아에서 암살된 사건, 대통령의 헬리콥터 추락 사고와 같은 국제 정세에도 이슈 있습니다. 이란 등 2024년, 리화 9년이 되면 큰 혼란이 닥칠 것입니다.
중국과 미국의 디커플링은 현실화되었고, 국제 갈등은 다극화 추세를 부각시켰으며, 이는 국제화가 지역적 다극화로 후퇴했기 때문에 필연적으로 국제 통화 시스템의 디커플링과 재구성으로 이어질 것입니다. 전략, 디지털 통화는 핵심 연결고리가 되었으며, 이는 물리적 세계와 관련되고 고정되어야 합니다.
동시에, 미국 월스트리트를 중심으로 점점 더 많은 전통적인 기관들이 토큰화의 미래 추세에 대해 이야기하기 시작하고 있습니다. 실제 세계의 미래 추세는 토큰화가 될 것입니다. 그러나 이러한 미래에는 순환이 필요하며, 토큰화, 홍보 및 교육의 대중화, 포용적인 사람들의 변화와 이주를 위해서는 진정한 RWA의 출현이 필요합니다. RWA 트랙은 중앙 집중식 전통적인 금융 토큰화일 뿐만 아니라 탈중앙화 기본 토큰화 및 아마도 더 새롭고 급진적인 게임 플레이이기도 합니다.
실제로 비트코인 ETF의 발전 모멘텀은 RWA 트랙의 방향을 확인시켜 주었습니다. 현실 세계의 금융 기관 및 산업 자본과 연결해야만 규모의 급격한 변화와 새로운 증분 사용자를 가져올 수 있기 때문입니다. 동시에, rune과 memecoin 이후, RWA 트랙이라는 보다 지속 가능한 이슈 가리키는 목소리와 관점 점점 더 많아지기 시작했습니다.
ROOTDATA의 RWA 트랙 프로젝트 목록에 따르면, 현재 RWA 트랙 프로젝트의 대부분은 여전히 이자 수익을 창출하는 모기지 자산인 전통적인 금융 상품의 Defi 제품 모델에 초점을 맞추고 있으며 엄밀한 의미에서 진정한 RWA 토큰화된 제품은 없습니다.
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홍콩 RWA의 미래 동향
2023년 홍콩 Web3 컨퍼런스와 일련의 새로운 가상자산 규정 공포, 특히 7호 가상자산 거래소 개발과 시큐리티 토큰 규정 공포 이후 많은 사람들은 홍콩이 핵심 위치가 될 것이라고 믿고 있습니다. RWA의.
본토 펀드의 전환으로 대량 우량 기업 자산 자원과 중개 펀드 및 보험 자원이 있으며 당연히 이러한 방향에 대해 매우 낙관적이므로 지난번부터 긴밀한 관심을 기울이고 긴밀하게 소통했습니다. 경영진, 거래소, 심지어 해외 거래소 까지 긴밀한 의사소통과 프로젝트 논의를 거쳐 마침내 "이상은 충만하고 현실은 빈약하다"고 말할 수 있을 뿐입니다.
우리는 홍콩 RWA의 미래 전략을 요약했습니다. "라이센스 준수는 오른쪽으로, 개인 투자자 토큰은 왼쪽으로, 주식과 통화 상품은 연결됩니다."
라이센스가 있고 규정을 준수하는 RWA는 라이센스가 있는 거래소 에 의존하고 금융 상품을 토큰화하며 부채 또는 주식 기반 설계에 중점을 둡니다. 이는 상대적으로 보수적이며 전통적인 금융 기관 및 규제 모델에 중점을 둘 것입니다(2B). ) 발행규모는 적당하나 유동성이 취약하여 기업 융자 의 특성을 나타냄.
라이선스가 없는 규정 준수 경로를 취하는 RWA는 실물 자산을 토큰화하기 위해 해외 RWA 거래소 나 대체 투자 OTC 및 스왑 거래소 에 의존하며, 기본 토큰 모델을 통합하고 전통적인 증권 감독을 피합니다. 유연한 발행 규모, 토큰 이코노미 모델 활용, 유동성 추구, 개인 투자자 투자의 속성(코인 거래 )을 나타내는 소매 시장(2C 개인 투자자 )에 중점을 둘 것입니다.
홍콩 RWA 성공의 핵심 열쇠는 2B 시장에서 2C 시장으로의 전환을 어떻게 실현할 것인가입니다.
이는 이전이 가능한가의 문제가 아니라 전통적인 금융기관과 이익집단이 권력과 이익을 분산시키거나 혁명을 일으키려는 의지가 있느냐의 문제이다.
홍콩의 Web3 생태계는 현재 매우 시끄럽지만 실제로는 여전히 권력과 이익을 위해 경쟁하는 규제 기관과 전통적인 금융 기관입니다. 예를 들어 현재 홍콩 비트코인 현물 ETF는 매우 좋은 벤치마크 RWA 제품입니다. , 그런데 이렇게 되어 버렸습니다. 허가받은 가상자산 거래소 에 주긴 했지만 여전히 전통적인 홍콩증권거래소에 있었습니다. 거래량도 없고 생태학적 홍보도 없었습니다.
혁명과 혁신이 없다면 홍콩이 라이센스를 받고 규정을 준수하는 RWA 제품을 채택하면 조만간 이렇게 될 것입니다. 라이센스가 있는 가상 자산 거래소 단지 RWA 제품 거래 및 환매를 위한 OTC일 뿐입니다. , 자산운용사 및 각종 기관 등이 시장의 관심기관 중 하나입니다.
[원칙 1] RWA 상품 디자인은 더 많은 혁신을 가질 수 있다. 현재는 전통적인 금융 방식으로 증권 상품으로 패키징한 뒤 토큰화하지만 게임파이처럼 몸 밖의 OTC나 ATS에서도 혁신적인 디자인이 가능하다. 게임은 진행되지만 인센티브는 Fi 인센티브입니다. 증권상품의 토큰화는 유동성이 부족할 수 있으므로 유동성 인센티브는 몸 밖에서 이루어져야 합니다.
라이선스 준수를 위한 보수적 경로
홍콩 감독하에 있는 RWA(또는 STO)의 라이센스 준수가 얼마나 보수적인지 상상하지 못할 수도 있습니다. 기본적으로 모든 사람들은 거래소 라이센스가 발급되고 규정이 공포되면 신속하게 작업을 시작할 수 있다고 생각합니다.
실제로는 그렇지 않습니다. 현재 홍콩에서 라이센스 및 규정 준수를 전제로 증권 토큰을 발행하려면 자산 패키지를 먼저 펀드로 발행해야 하며 이는 9호 자산 관리 라이센스가 필요합니다. RWA 상품의 발행 및 인수에는 1위 중개 라이센스(일반적으로 증권 회사)가 필요하며, 증권 회사는 할당량을 할당하기 위해 홍콩 금융 기관을 찾아야 하며 일반적으로 주식 기반이며 7위 거래소 에서 거래되어야 합니다. . 허가되지 않은 거래소, 특히 토큰과 같은 거래소는 점차적으로 홍콩에서 운영될 수 없습니다.
많은 분들이 홍콩 RWA/STO 발행 과정에 관심을 갖고 계시는데, 참고하실 수 있도록 자세히 설명드리겠습니다.
1) 프로젝트 당사자로서 자산 당사자 또는 자산 당사자를 서비스하는 제3자 법인인 경우 첫 번째 단계는 중개업 라이선스 1호를 보유한 경험이 풍부한 증권사를 찾는 것입니다(핵심은 융자 채널 확보와 PI 리소스), 자산 대상 계열사와 기본 자산 패키지는 단순 설계 또는 복합 설계 여부를 논의합니다. 홍콩 증권 선물위원회의 규제 지침에 따르면 단순 설계는 부채 유형이고 복합 설계는 유사합니다. ABS 또는 REIT와 같은 복잡한 모델에는 규제 측면이 있습니다.
2) 제3자 기관의 경우 상품 구조나 SPV, 펀드 구조 등에 대한 법적 의견을 발행하려면 암호화폐 업무 또는 라이센스를 보유한 법률 회사를 찾아야 합니다. 자산 패키지에 대한 회계 법인의 자산 평가 서신이 필요합니다. 회사신용채권 모델인 경우, 국제적으로 인정받는 평가기관의 신용평가 보고서도 필요합니다.
3) 규제 요건에 따라 RWA의 기본 상품은 펀드를 발행해야 합니다. 즉, 귀하의 자산 패키지 또는 신용 채권은 9호 자산 관리 라이센스를 사용하여 제출(또는 검토)을 위한 펀드 상품을 발행해야 합니다. 폐쇄형 펀드(제출) 또는 개방형 펀드일 수 있습니다(개방형 펀드는 공개적으로 조달할 수 있지만 규제 요건이 더 많다는 점). 일련의 발행 계획이 있는 경우 펀드의 상위 구조는 다음과 같습니다. 발행 전에 설정된 라이센스는 이론적으로 RWA 실물 자산(100% 디지털 자산이 아님)을 갖춘 펀드이기 때문에 Non-uplift No.9 라이센스가 될 수 있습니다. 물론, Uplift의 No.9 라이센스가 가장 좋습니다. 이는 암호화폐 경험이 규제 승인에 도움이 될 수 있음을 의미합니다.
4) RWA 토큰화 과정은 실제로 펀드상품의 토큰화 즉, 증권형 토큰의 핵심은 실제로 금융상품의 토큰화이므로 퍼블릭 체인 플랫폼을 선택해야 합니다(현재는 이더 체인이 일반적으로 선택됩니다) 지정된 전자 지갑을 사용하면 발행 규모, 최소 점유율, 최소 거래 금액 등에 따라 펀드 상품이 업로드되고 토큰화되며, 안내 매뉴얼 및 고객 서비스 웹 사이트가 준비됩니다.
5) 가장 어려운 것은 기관시장에서의 유통입니다. 이는 귀하의 증권사의 업무 역량을 테스트하는 것입니다. 일련의 투자상품에 대한 성숙한 유통채널 또는 PI 고객 기반이 있습니까? 잦은 로드쇼와 협력을 위해 OTC 시장을 진행하고 거래를 차단하는 특정 펀드 기관이 있나요? 기억하세요, 제가 이전 글에서 말했듯이, RWA 상품의 본질 융자 기업 융자 입니다. RWA 제품이 발행된 직후 신중하게 생각해야 합니다. 돈이 어디에 있습니까?
4번과 5번은 특별한 순서 없이 할 수 있으며, 표 아래에서 분배/"도난"을 논의하는 동시에 기술적으로 펀드를 토큰화하는 것은 둘 다 괜찮습니다.
6) 펀드 토큰화 및 인수 협상이 완료된 후, 허가된 거래소 에 상장될 수 있습니다. 실제로 인가받은 거래소 통화 상장 목록 검토만 담당하는 경우가 많습니다. 물론, 거래소 1호 번호판, 9호 번호판, 신탁 보관 번호판 등 자체 기관이나 협력 기관이 있어 관련 정보를 제공하는 경우도 많습니다. 서비스 통화가 상장된 후 유통 인수 기관은 일련의 거래와 RWA 토큰 디지털 자산 보관, 후속 구독, 환매 및 환매, 거래소 RWA 제품 투자 거래(현재 PI 고객 투자로 제한됨) 및 가능한 OTC를 수행합니다. 거래, 블록 거래 등;
7) 규제 지침에 따르면 현재 PI 투자 거래는 소매 시장 요구 사항이 충족되면 소매 시장에 개방될 수 있습니다(개인 투자자 투자). 그러나 비교하면 어떤 요구 사항이 충족되는지는 아직 명확하지 않습니다. 주식 시장 또는 개인 투자자 투자자 보호 관점에서 보면 RWA 제품과 유사할 수 있습니다. 보유 주소 수, 유동성, 시장 가격 및 순자산 변동이 상대적으로 안정적이고 성숙한 후에 SFC는 개인 투자자 거래를 위한 소매 시장을 승인합니다.
8) 마지막 단계는 거래소 RWA 상품에 대한 소매 유통시장 개설하고 개인 투자자 위한 투자 거래를 시작하는 것입니다. Compliant RWA 제품은 이 지점에 도달하면 진정한 성공을 거둘 수 있지만, 이 지점에 도달하려면 얼마나 멀까요?
왼쪽의 개인 투자자 토큰의 기본 모델
라이센스를 받고 규정을 준수하는 가상 자산 거래소 및 증권 상품의 토큰화 모델과 달리 네이티브 토큰 모델이라는 상대적으로 급진적이거나 혁신적인 모델이 있는데, 이는 관습법에 기반을 두고 증권을 피하는 대체 투자 규정입니다. 준 규제는 물리적 자산의 토큰화 또는 물리적 자산의 디지털 보증의 토큰화를 직접 채택합니다. 왜냐하면 비증권 토큰도 실물 자산의 지원 없이 스캠코인 이나 밈코인이 아닌 실물 자산 토큰이기 때문입니다. 거래소 또는 대체 투자 OTC 및 스왑 거래소 토큰 이코노미 모델을 따르며, 발행 규모는 네이티브 토큰 모델 및 관련 커뮤니티 트래픽을 기반으로 하기 때문에 개인 투자자 투자 시장에 직접적으로 직면하며 자연스럽게 어느 정도의 유동성을 갖고 있으며, 물리적 자산이나 유리한 시장 활동에 의해 뒷받침되는 현금 흐름과 결합되어 시총 관리와 연결될 수 있습니다.
무면허 거래소 모델에는 RWA 자산 발행, 거래, 레버리지 및 파생상품, 유동성 등 비교적 복잡한 내용이 포함됩니다. 이에 대해서는 별도의 기사에서 논의하겠습니다. 많은 친구들이 RWA 제품을 디자인하는 방법을 묻습니다. 여기서는 비증권 RWA 토큰 제품의 디자인에 대해 간략하게 이야기하겠습니다.
[원칙 2] RWA 제품 설계는 물리적 자산에 상응하지 않으며, 물리적 세계의 플랫폼에 중점을 둡니다. 토큰화되는 것은 RW 플랫폼의 거버넌스 토큰 또는 포인트 토큰입니다.
1) 비증권 RWA 상품 디자인의 핵심은 물리적 자산에 대응하거나 물리적 자산의 권리와 이익을 매핑하는 것이 아닙니다. 지원 자산은 물리적 자산 또는 주식일 수 있지만 토큰화되는 주식 클래스가 아니라 플랫폼 클래스 또는 주식형 유틸리티 클래스입니다. 특히 전통적인 자산 유동화, 특히 채권발행이나 ABS에 대한 경험이 없는 친구에게는 설명하기가 다소 어렵습니다. 앞으로는 Space나 라이브 방송을 통해 구체적인 사례 상담 및 해체를 통해 이를 개선할 수 있는 기회를 갖게 될 것입니다.
2) 왼쪽 개인 투자자 토큰의 기본 모델, 핵심은 비보안 RWA 토큰과 대체 투자 거래소 의 조합, Crypto Fund(초기 단계에서는 Capital, 후기 단계에서는 Maker)와 결합됩니다. 예를 들어, 라이센스 거래소 HashKey의 경우 호환 STO/RWA 제품은 아직 규모가 확장되지 않았지만 개인 투자자 토큰 모델의 RWA 시장은 다음을 통해 접근할 수 있습니다. 해외 국제 스테이션 목록 + 토큰화 부서 + 자본 + 펀드(메이커) RWA 토큰화 포트폴리오.
3) 관련 물리적 자산 세계에서 더 많은 개인 투자자 와 산업 체인 생태 기관의 참여를 장려하기 위해 DAO, 커뮤니티 또는 노드 모델을 사용하는 개인 투자자 및 기관의 참여는 디지털화 및 온체인으로 이해될 수도 있습니다. 물리적 세계에 대한 헤징 행위입니다. 2C 모델은 통화가 상장된 후에 시작되지 않습니다. 초기 참여와 초기 커뮤니티 구축, 제품 토론, 노드 합의 등의 합의의 일부가 됩니다.
4) 이전 글에서 주식-화폐 연계 모델, 즉 주식(전통 금융주)과 코인(가상자산)을 연계한 RWA 모델, 전통 금융주와 가상자산을 연계한 모델, 그리고 비트코인 실물자산이나 비트코인 현물ETF 등 가상자산의 투자배분과 Web3 레이아웃의 연계를 통해 상장 기업의 주식이 비트코인을 중심으로 하는 가상자산의 가격이나 가치가 지속적으로 상승 가운데, 실제 상장 기업의 주가는 2배가 된다. Web3 레이아웃과 Crypto 투자가 상장 기업의 업무 과 관련된 경우 병행하여 동시에 진행될 수 있습니다.
5) 기본 토큰 모델의 조합: RWA NFT + FT + memecoin, NFT를 사용하여 개인 투자자 의 신원(또는 멤버십) 및 디지털 주식 인증서를 전달하고 일련의 유동성 토큰 에어드랍 의 앵커가 될 수 있습니다. ST에 대한 배당금을 유동성이나 일종의 거버넌스 등의 유틸리티를 통해 FT로 변경하고 RWA 애플리케이션 시나리오의 기능적 토큰이 될 뿐만 아니라 현실 세계의 RWA 내러티브를 결합한 인센티브 또는 채굴 모드의 기능적 토큰이 됩니다. 브랜드나 IP 프랜차이즈를 토큰과 결합 미디어 트래픽을 RWA의 내러티브를 결합한 밈코인으로 업그레이드하고 전자의 NFT와 FT의 브랜드 리딩 배너로 3개가 연결됩니다.
6) RWA 현금 흐름의 토큰화, 물리적 세계의 현금 흐름은 소득 배당 모델을 따르지 않지만, 구조화된 유동성을 강화하기 위해 SPV 또는 스마트 계약을 통해 현금 흐름을 유동성 풀에 지속적으로 입력하도록 구성됩니다. 한편, 이는 기대되는 지속적인 유동성 관리를 보여주는 특별한 메이커 펀드 또는 유동성 스왑 풀이 됩니다.
7) 주식-통화 상품 연계, 4의 주식-통화 연계 모델의 업그레이드 버전, 즉 상장 회사가 추가되어 주요 업무 또는 기본 자산 패키지를 기반으로 호환 RWA 자산 토큰을 발행합니다. 상장 회사의 CB는 RWA 토큰을 구매하는 데 사용되며, RWA 토큰은 주식(물리적 금융 자산)을 에어드랍(공여)할 수도 있습니다. 이는 상장 회사의 주식 및 가상자산 투자와 RWA 토큰 발행을 결합하고 전환사채를 사용하여 RWA 상품의 부분 인수를 실현합니다. 상장 회사의 운영 현금 흐름 중 일정 부분은 기업 규정에 따라 RWA 토큰으로 사용됩니다. 거버넌스 요구 사항. 유동성 풀은 RWA 토큰 보유자에게 상장 회사 주식 또는 옵션을 에어드랍 /할당하여 상호 가치를 창출하고 사용자를 서로 추가할 수 있습니다. 이 모드에서는 관심 있는 사람이 많으면 Space에서 채팅을 하거나 라이브 방송을 할 수 있는 기회를 찾을 수 있습니다.
[원칙 3] RWA 토큰화 공간은 제한적이고 무제한적입니다.
RWA 토큰의 원칙: "쓸데없는 것이 가장 좋지만 유용한 것처럼 들리지만 일반적으로 사용되지 않습니다."
8) 관련 RWA 자산에 대한 생각
유용성, 무용성, 한계 측면에서 볼 때 상대적으로 품질이 높고 적합한 RWA 자산은 무엇입니까?
첫째, 부동산은 현재 좋은 RWA 자산군이 아니라는 것이 분명합니다. 현재로서는 자산의 무한한 상상력과 자산 흐름의 특성 및 운영 현금 흐름 창출 능력을 결합하여 다음과 같은 자산 클래스에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.
· 두리안, 침향 등과 같은 금융 속성을 지닌 상품 디지털 보증서;
·AI 해시레이트, 특히 분산 해시레이트, 엣지 컴퓨팅 등이 #DePIN과 결합되었습니다.
·#DePIN과 결합된 녹색 에너지, 재생 가능 에너지, 광저장 및 충전 생태학 및 탄소 배출권;
·스트리밍 미디어 결제와 아이돌 경제의 관점에서 본 음악과 스포츠의 팬생태.
·IP 프랜차이즈를 중심으로 문화영화 및 TV 콘텐츠 유통, Watch2Earn 등 새로운 콘텐츠 플랫폼 모델
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결론
요약하자면, RWA의 미래는 매우 밝으며, 기사의 길이로 인해 위에서 설명한 여러 모드에 국한되지 않을 수 있습니다. 미래에는 공간이나 라이브 방송이 가능합니다. 그러나 그것이 허가되고 규정을 준수하는 거래소 의 RWA 제품이든, 대체 투자 거래소 의 RWA 토큰이든, 상장 기업과의 연계 조합이든, 가장 중요한 것은 가장 강력한 자산, 자금 및 사람을 따르는 것입니다. 비트코인 현물 ETF의 데이터와 개발을 비교하고 생각해 보십시오. 왜 RWA가 더 지속 가능하고 장기적인 이슈 트랙이 될 것인지 이해하게 되실 것입니다. !
