작성자: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode 컴파일러: Tao Zhu, 진써차이징(Jinse) ;
요약:
3월 이후 가격은 변동성이 크고 횡보했지만, 이더 과 비트코인 시장은 ATH 이후 장기간의 통합을 견뎌낸 후 상대적인 강세를 보였습니다.
미국 증권거래위원회(SEC)가 이더 현물 ETF를 승인하자 시장은 깜짝 놀랐고, ETH 가격은 20% 이상 상승했다.
비트코인 미국 현물 ETF로의 순 흐름은 4주 간의 순 유출 이후 다시 플러스로 전환되어 TradFi 수요가 회복되었음을 나타냅니다.
투자자들이 축적 모드로 돌아가면서 장기 보유자들의 지출 압력이 크게 냉각되었으며, 이는 다음 물결을 주도하기 위해서는 변동성이 필요함을 시사합니다.
시장 유연성 향상
FTX 최저치(-20.3%) 이후 가장 깊은 종가 조정을 기록한 후 비트코인은 ATH로 회복되어 5월 20일 71,000달러에 도달했습니다. 비교 관점에서 볼 때, 2023~2024년 상승 의 되돌림 패턴은 2015~2017년 불장(Bull market) 과 매우 유사한 것으로 보입니다.
2015~2017년 상승 해당 자산 클래스에 사용할 수 있는 파생 상품이 없었던 비트코인 초기 단계에 발생했습니다. 현재 시장 구조와 비교할 수 있는 바에 따르면 2023~2024년 상승 는 주로 현물 중심 시장일 수 있습니다. 미국 현물 ETF 출시와 자금 유입은 이러한 관점 뒷받침합니다.
FTX 최저점 이후 이더 의 조정폭도 이전 주기에 비해 상당히 얕아졌습니다. 이 구조는 시장이 연속적인 하락세 사이에 다소 더 탄력적이 되고 있는 동시에 하락 변동성도 감소하고 있음을 시사합니다.
하지만 이더 의 회복 속도가 비트코인에 비해 느리다는 점은 주목할 만합니다. 또한 ETH는 지난 2년 동안 다른 주요 암호화폐 자산에 비해 크게 저조한 성과를 보였으며 이는 ETH/BTC 비율이 약하다는 사실에 반영됩니다.
그럼에도 불구하고, 이번 주 미국 현물 이더 이더 ETF 승인은 더 강한 ETH/BTC 비율에 필요한 촉매제를 제공할 수 있는 일반적으로 예상치 못한 발전이었습니다.
주간(빨간색), 월간(파란색) 및 분기별(주황색) 기간에 걸쳐 비트코인 시장의 롤링 성과를 살펴보면 전반적인 성과가 +3.3%, +7.4%, +7.4%를 기록하며 강세를 보임을 알 수 있습니다. 각각 +25.6%.
가격 성과가 특히 강한 기간을 강조하기 위해 3가지 기간 모두에서 성과가 +20%를 초과한 90일 기간의 거래일 수를 계산할 수 있습니다. 지난 분기 현재까지 단 5일만이 이 기준점에 도달했습니다.
이전 주기에서는 이 수치가 18~26일에 이르렀으며, 이는 현재 시장이 과거 불장(Bull market) 에 비해 더 신중할 수 있음을 시사합니다.
비슷한 프레임 에서 이더 평가하고 ETF 승인의 엄청난 영향을 확인할 수 있습니다. 이 소식은 2021년 말 이후 처음으로 가격이 20% 이상 변동하는 등 거의 즉각적인 구매자 압력을 촉발했습니다.
연초부터 현물 ETF가 비트코인에 미친 엄청난 영향을 고려한다면 ETH/BTC 거래 쌍은 더 밝은 미래의 초기 징후를 보여줄 수 있습니다.
ETF 매수자들이 다시 돌아오고 있다
3월 초, 비트코인 가격은 73,000달러라는 새로운 최고치를 돌파했고, 장기 보유자들은 대량 의 공급량을 매도했습니다. 이 판매자는 일정 기간의 조정 및 통합으로 이어지는 공급 과잉을 일으켰습니다. 시간이 지남에 따라 가격이 낮아지고 판매자의 피로가 재축적 메커니즘으로 바뀌기 시작합니다.
우리는 4월 내내 순유출로 전환된 비트코인 ETF 흐름에서 이를 확인할 수 있습니다. 시장이 $57,500 주변 최저치로 매도되면서 ETF는 하루에 -1억 4,800만 달러에 달하는 대량 순유출을 기록했습니다. 그러나 이는 미미한 항복으로 판명되었고 이후 추세는 급격하게 반전되었습니다.
지난 주 ETF는 2억 4,200만 달러의 상당한 일일 순유입을 경험했으며 이는 구매자 수요가 회복되었음을 나타냅니다. 일일 3,200만 달러의 반감 이후 채굴자에 대한 자연스러운 일일 매도 압력을 고려하면 ETF의 매수 압력은 거의 8배 더 높습니다. 이는 ETF 영향의 크기와 규모를 강조하지만, 반감 의 상대적으로 작은 영향도 강조합니다.
흥분으로 돌아가다
이익 대비 순환 공급량은 각 시장 주기에 대한 귀중한 정보를 제공하며 일련의 반복 패턴이 나타납니다. 불장(Bull market) 의 초기 단계에서 가격이 이전 ATH를 회복하려고 시도했을 때 이익의 공급 비율은 약 90%의 통계적 임계값을 넘었습니다. 이는 역사적으로 투자자들이 도박 테이블에서 이익을 얻도록 유도했던 행복감 이전 단계의 시작을 의미합니다.
이러한 판매자 압력은 특히 베어장 (Bear Market) 전반에 걸쳐 하락 변동성을 견뎌낸 후 프리미엄 가격으로 시장을 떠날 기회를 잡는 장기 보유자에게 기인하는 경우가 많습니다.
시장이 새로운 ATH와 가격 발견을 깨뜨리면서 향후 6~12개월 동안 이익 공급이 약 90% 수준에서 변동하기 시작하는 흥분 단계에 들어갑니다. 현재 흥분 단계는 비교적 새로운 단계이지만 약 2.5개월 동안 활성화되었으며 이 글을 쓰는 시점에서 공급량 의 93.4%가 수익을 내고 있습니다.
조정을 모니터링하는 데 사용할 수 있는 또 다른 도구는 투자자가 보유한 미실현 손실 규모입니다. ATH 주변의 미실현 손실이 "최고의 현지 구매자"를 의미한다는 점을 고려하면 90일 연속 손실 창 내에 속하는 공급 비율을 평가할 수 있습니다. 목표는 현지 최고 가격과 비교하여 "수익성" 상태를 잃은 코인의 비율을 추정하는 것입니다.
기계적으로 말하면, 이러한 급격한 하락은 새로운 자본이 네트워크에 진입할 때 발생하며, 지역 상승 동안 분산된 매도 측 압력을 흡수한 후 그에 따른 조정으로 인해 손실을 입게 됩니다.
현재 상승 의 되돌림 깊이도 2015~2017년 불장(Bull market) 과 유사하며 이는 다시 시장의 상대적 강세를 나타냅니다. 이는 현지 급등에도 불구하고 너무 많은 코인이 엄청난 가격으로 구매되지 않은 것으로 보인다는 것을 의미합니다.
구매자의 압력과 판매자의 압력
새로운 구매자 압력에 대응하여 가격이 상승함에 따라 장기 보유자의 거래 상대방(즉, 판매자 압력)의 중요성도 커집니다. 따라서 LTH그룹의 미실현 이익을 평가하여 매도 동기를 측정하고, 실현 이익을 통해 실제 매도 동기를 측정할 수 있다.
첫째, LTH의 MVRV 비율은 평균 미실현 이익 배수를 반영합니다. 역사적으로 베어장 (Bear Market) 과 강세장 사이의 전환 단계는 LTH가 1.5 이상, 3.5(빨간색) 미만으로 거래되고 1~2년 동안 지속될 수 있는 경우입니다.
시장의 상승세가 지속되고, 그 과정에서 새로운 ATH가 형성된다면 LTH 보유로 인한 미실현 이익이 확대될 것입니다. 이는 판매 동기를 크게 높이고 궁극적으로 수요 측면을 점차적으로 소진시키는 판매자 압력 수준으로 이어질 것입니다.
이 평가를 마무리하기 위해 우리는 LTH 공급량 의 30일 순 포지션 변화를 통해 LTH의 지출 비율을 평가할 것입니다. 3월 ATH를 준비하면서 시장은 첫 번째 주요 LTH 할당을 경험했습니다.
지난 두 차례 불장(Bull market) 에서 LTH의 순배분율은 월 836,000~971,000BTC에 달했습니다. 현재 순매도 압력은 3월 말 월 519,000BTC로 정점에 이르렀으며, 그 중 약 20%가 그레이스케일 ETF 보유자로부터 나왔습니다.
이러한 높은 지출 상태에는 냉각 기간이 따르며, 부분 축적 상태로 인해 총 LTH 공급량 월간 약 +12,000 BTC만큼 증가합니다.
요약하다
장기 투자자들이 $73,000 ATH라는 대량 투자를 한 이후, 매도자들에 대한 부담은 크게 줄어들었습니다. 이후 2023년 12월 이후 처음으로 장기 보유자들이 비트코인을 재적립하기 시작했다. 또한 현물 비트코인 ETF에 대한 수요도 막대한 구매자 압력을 반영하여 긍정적인 자본 유입으로 크게 증가했습니다.
또한 SEC가 미국 이더 현물 ETF를 승인함에 따라 비트코인과 이더 간의 경쟁이 평준화되었습니다. 이는 전통적인 금융 시스템 전반에 걸쳐 증가하는 디지털 자산 채택을 더욱 공고히 하며 업계에 중요한 진전입니다.
