저자: Tanay Ved 출처: 코인 메트릭스 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
주요 시사점:
- 이더 ETF 승인 취소로 인해 ETH 가격이 25% 상승하는 동시에 이더 생태계와 관련된 다른 토큰에서도 이익이 발생했습니다.
- 그레이스케일 이더 트러스트(ETHE)의 순자산가치(NAV) 할인율은 1년 전 50%에서 ETF 승인 당시 1.28%로 축소되었습니다.
- ETH ETF는 스테이킹 포함하지 않으며 이는 ETH의 공급 역학, 스테이킹 생태계 및 네트워크 탄력성에 영향을 미칠 수 있습니다.
소개
놀랍게도 미국 증권거래위원회(SEC)가 두 번째로 큰 디지털 자산인 이더(ETH)에 대한 현물 거래소 거래 기금(ETF)를 승인했습니다. 5월 23일 SEC는 BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck 및 Grayscale과 같은 업계 거대 기업을 포함한 8개 발행자의 19b-4 제안을 승인했습니다. 불과 4개월 전, 10년 간의 작업 끝에 현물 비트코인 ETF 경쟁이 마침내 끝났고, 11개 발행사가 "코인터키 더비(Cointucky Derby)"라고 불리는 대회에 참여했습니다. 몇 달간의 기대로 인해 12억 달러의 순유입이 발생하여 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF 상품이 되었습니다.
그러나 이더 의 경우에는 상황이 다릅니다. 이더 의 보안 상태와 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘은 불분명했으며 SEC는 Coinbase 및 Consensys와 같은 잘 알려진 업계 플레이어에 대해 조치를 취했습니다. 그럼에도 불구하고 현물 이더 ETF 승인 가능성이 1월 불가능에서 5월 현실로 극적인 전환은 디지털 자산 산업의 규제 환경에 중요한 전환점이 됩니다.
이번 Coin Metrics의 네트워크 현황 보고서 에디션에서는 SEC의 현물 이더 ETF 승인 이후 시장 반응과 네트워크 영향을 평가합니다.
시장 반응
이 개발을 소화하는 데 짧은 시간이 걸렸기 때문에 시장은 빠르게 반응했습니다. 승인 확률이 75%로 증가하면서 ETH 및 기타 이더 생태계 토큰에 대한 즉각적인 시장 가격 반응이 촉발되었습니다. 이더리움에서 가장 큰 이더 코인인 PEPE는 80% 상승했고, 리퀴드 스테이킹 제공업체인 Lido의 거버넌스 토큰 LDO는 44% 상승했으며, Uniswap 탈중앙화 거래소(DEX)의 토큰인 UNI는 44% 상승했고, ETH는 27% 상승했습니다. .
BTC 대비 ETH의 실적(ETH/BTC 비율)은 2022년 9월 이후 하향 추세를 보이고 있으며, 이 소식은 ETH에 절실히 필요한 활력을 불어넣어 줍니다. ETF 승인을 앞두고 0.056까지 상승했음에도 불구하고 상승 재개하고 BTC 및 SOL과 같은 다른 대형 시총 화폐 자산에 비해 저조한 성과를 만회하려면 주요 저항 수준을 돌파해야 합니다. 19b-4 승인이 수익을 가속화하지는 않지만, 예상되는 S-1 등록 명세서의 승인과 후속 이더 ETF 출시는 ETH를 투자 가능한 "상품"으로 널리 수용하고 이더 네트워크 A의 주류 채택을 위한 기반을 제공해야 합니다. 강력한 추진력.
투자 정서 및 시장 포지셔닝
이더 ETF 승인에 대한 시장 정서 그레이스케일 이더 트러스트(ETHE)의 순자산가치(NAV) 할인 축소에 반영되었습니다. 불과 1년 전에는 약 50%라는 엄청난 할인이 존재했으며, 현재 ETHE의 시장 가격은 NAV의 1.28% 이내로 좁혀졌으며, 그 중 20%가 5일 이내에 축소되었습니다.
이는 1월 ETF 전환을 앞두고 있는 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)를 연상시키는 반면, ETHE 할인 압축의 빠른 속도는 이러한 개발이 어떻게 시장 참가자들을 당황하게 했는지를 강조합니다. 그럼에도 불구하고, 투자자들은 ETHE가 상장 상장 거래소 거래 상품으로 전환될 것을 기대하면서 전략적으로 자신을 포지셔닝하고 있습니다.
ETH 선물 계약의 미결제약정(OI)이 13억 8천만 달러로 사상 최고 수준이라는 점은 이더 ETF를 둘러싼 높은 수준의 투기 활동을 나타냅니다. 아직 현물 비트코인 ETF 출시 전 수준보다 상대적으로 낮지만, 바이낸스, OKX, 시카고상업 거래소(CME)의 ETH 선물 계약 가치가 높아져 소매 및 기관 플레이어 모두의 활동 수준이 높아졌음을 나타냅니다.
ETH ETF가 스테이킹 에 미치는 영향
현물 이더 ETF 승인에 있어 중요한 발전은 이러한 제품이 스테이킹 제외한다는 것입니다. 발행자가 ETH를 스테이킹 할 수 없으면 ETH 공급 역학, 이더 컨센서스 레이어 의 상태 및 전체 스테이킹 생태계에 잠재적인 다운스트림 영향을 미칠 수 있습니다.
이더 공급 역학에 미치는 영향
이더 생태계의 기본 자산인 이더(ETH)은 운영 및 보안의 기반입니다. 이는 계정 단위, 가치 저장 장치 또는 담보 역할을 할 수 있으며 이를 중심으로 다양한 경제 시스템이 구축되었습니다. 여기에는 ETH를 활용하여 스테이킹 통해 네트워크의 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘을 보호하고, 탈중앙화 금융(DeFi)과 같은 서비스를 촉진하기 위해 ETH를 스마트 계약에 예치하고, ETH를 사용하여 거래 수수료를 지불하거나 단순히 ETH를 사용자 소유 계정에 유지하는 것이 포함됩니다. 투자 또는 가치 저장 수단으로.
현재 총 1억 2천만 ETH 공급량 중 27%는 컨센서스 레이어 에 스테이킹 있고, 11%는 스마트 계약에 스테이킹 으며, 61%는 외부 소유 계정(EOA)에 의해 보유되어 있습니다. ETF 발행자가 더 많은 유통 ETH를 흡수함에 따라 공급의 일부가 잠겨 잠재적으로 시장에서 사용 가능한 공급량 줄어들 것으로 예상됩니다. 이러한 순환 공급의 감소는 강한 수요와 결합되어 ETH 가격 상승 가능성을 높일 수 있습니다.
이더 컨센서스 레이어 에 미치는 영향
현재 전체 공급량 의 27%에 해당하는 3,200만 ETH가 개별 스테이킹, Lido와 같은 스테이킹 풀 또는 Coinbase와 같은 관리형 스테이킹 제공업체를 통해 이더 비콘 체인 온체인 스테이킹 . 그러나 ETH ETF의 스테이킹 제외한다면 담보 27% 대 스테이킹 스테이킹 %의 비율이 크게 변할 가능성은 낮다. 스테이킹 수익률은 ETH 보유 수익의 핵심 요소입니다. 따라서 스테이킹 에서 ETF를 제외하는 것은 기관 자본이 스테이킹 생태계에 들어갈 때 발생하는 스테이킹 수익의 희석을 방지하므로 기존 스테이킹 에게 유리할 수 있습니다.
검증인 수익에 대한 합의 보상(팁 및 MEV 제외)의 잠재적 영향은 위 그래프에서 시각적으로 확인할 수 있습니다. 이더 ETF 발행자가 ETH 공급량(1,200만 ETH)의 10%를 획득하고 그 중 30%를 보유한다고 가정하면 컨센서스 레이어 의 활성 검증인 수는 현재 100만 명에서 112만 명으로 11.25% 증가합니다. 역관계에 따르면 검증인과 스테이킹 ETH의 유입으로 인해 스테이킹 의 연간 수익률(APY)이 약 2.9%에서 2.7%로 감소합니다. 이는 정확한 측정값을 제공하지는 않지만, ETF 발행자가 추가로 ETH를 스테이킹 경우 스테이킹 수익률에 잠재적인 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.
검증인당 이더 의 최대 유효 잔액(현재 32 ETH로 설정) 변경 사항이 다가오는 Electra 업그레이드에서 2048 ETH로 증가하여 검증인과 네트워크 보안 역학이 변경될 수 있다는 점을 고려하는 것도 중요합니다.
또한 ETH ETF의 스테이킹 부족은 이더 의 스테이킹 비율과 탈중앙화 에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 스테이킹 비율이 빠르게 증가하면서 Lido와 Coinbase와 같은 제공업체는 각각 스테이킹 ETH 시장 점유율 의 28%와 13%를 보유하고 있습니다. 기관 자본이 스테이킹 에 참여할 경우 주요 ETF 관리인인 Coinbase가 스테이킹 ETH의 주요 수혜자가 될 가능성이 높으며 이로 인해 이러한 중앙화 리스크 악화됩니다.
이러한 우려로 인해 이더 커뮤니티에서는 지분 집중, 독립 지분 보유자의 경쟁력 저하, 비 이해관계자가 직면한 인플레이션 압력과 같은 부정적인 외부 효과를 완화하기 위해 ETH 발행률을 조정하는 것에 대한 논의가 촉발되었습니다. SEC가 장기적으로 ETH ETF에 대한 스테이킹 허용할지 여부는 아직 밝혀지지 않았습니다. 그러나 ETH를 스테이킹 하지 않음으로써 ETF는 간접적으로 균형 잡힌 스테이킹 비율을 유지하고 일시적으로 더 건강한 스테이킹 분배를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.
이더 컨센서스 레이어 의 99.5% 참여율은 많은 검증인이 네트워크 보안을 유지하기 위해 블록을 증명(투표)하고 제안하고 있음을 나타냅니다. 이는 또한 스테이킹 보상이 더 많은 검증인에게 분배되어 탈중앙화 보장된다는 것을 의미합니다. 앞으로 제안된 발행과 효과적인 잔액 변경, ETF 스테이킹 에 대한 SEC의 입장은 이더 스테이킹 생태계의 미래에 영향을 미칠 것입니다.
결론적으로
지난 주에는 FIT21 암호화폐 시장구조법 승인, 이더 ETF 승인 등 미국 디지털 자산 규제 환경에 중요한 변화가 있었습니다. 여전히 몇 가지 질문에 대한 답은 남아 있습니다. 이더 ETF가 비트코인 ETF에 필적하는 투자 흐름을 얻을 수 있습니까? 이러한 발전에 비추어 스테이킹 역학은 어떻게 발전할까요? 암호화폐 시장의 다른 부분에는 어떤 더 넓은 의미가 있습니까? 아직은 지켜봐야 할 일이지만, 규제의 명확성과 접근성 향상으로 인해 ETH와 생태계에 대한 수요가 더 넓어질 것으로 기대됩니다.
