저자: Ben Strack 출처: blockworks 번역: Shan Ouba, 진써차이징(Jinse)
미국 현물 비트코인과 이더 ETF의 승인은 규제된 선물 시장을 전제로 하며, 이는 바뀔 수 있는 선례입니다. 비트코인 및 이더 이외의 자산에 초점을 맞춘 현물 암호화 ETF는 현재 선례가 변경되는 경우에만 신속하게 출시될 수 있습니다.
즉, 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐를 직접 보유하는 ETF를 승인하기 전에 규제된 선물 시장, 그리고 선물 시장과 현물 시장 간의 상관관계를 살펴봐야 합니다.
지난 1월 규제 당국은 현물 비트코인 ETF를 승인했습니다. 지난주 SEC는 현물 이더 ETF를 출시하는 거래소 가 제출한 19b-4 제안을 승인했습니다. 이는 미래 거래를 향한 한 단계입니다. 이러한 최근 움직임은 미래가 Solana, XRP, 심지어 Dogecoin과 같은 제품에 초점을 맞출 수 있다는 정서 불러일으켰지만 SEC의 선례는 단기적으로 이러한 희망을 뒷받침하지 않습니다.
Morningstar의 패시브 전략 연구 책임자인 Bryan Armor는 "적절하게 기능하는 규제 시장 없이는 SEC가 이를 승인하는 것을 볼 수 없습니다."라고 말했습니다. 그는 개인적으로 선물 시장이 기본 현물 시장과 그 기반이 되는 시장을 더 이상 반영하지 않는다고 믿습니다. 잠재적 조작의 리스크 있지만 SEC가 선을 긋는 곳은 바로 여기입니다.
선물에서 현물까지의 과정
CME그룹은 2017년 12월 비트코인 선물을 출시했습니다. SEC 의장 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 2021년 8월 가상 행사에서 위원회가 CME 거래로 제한되는 비트코인 선물 계약에 대한 문서 검토를 “기대”한다고 말했습니다. 약 두 달 후 ProShares는 최초의 비트코인 선물 ETF를 출시했습니다.
선물 펀드의 출시가 미국 현물 비트코인 ETF 출시를 위한 길을 즉시 열어주지는 않았지만 궁극적으로 프로세스에 상당한 도움을 주었습니다.
그 이유는 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investments)가 2022년에 SEC를 기소하다 비트코인 선물 펀드를 승인했지만 비트코인 현물 상품을 차단하기로 한 규제 당국의 결정이 “자의적이고 변덕스럽다”고 주장하면서 SEC를 고소했기 때문입니다.
그레이스케일은 작년에 소송에서 승리했고, 판사는 "위원회는 현물 시장과 선물 시장 사이의 명백한 재정적, 수학적 관계를 합리적으로 설명하지 못했고 합리적인 의사 결정 기준을 충족하지 못했습니다."라고 말했습니다.
그러다가 역사가 다시 쓰여졌고 SEC는 올해 1월 미국 최초의 현물 비트코인 ETF를 승인했습니다.
이더 의 경우에도 이야기는 크게 다르지 않습니다.
이더 선물은 CME 그룹을 통해 2021년 2월 출시되었습니다. 이더 선물 펀드를 출시하려는 시도가 여러 번 실패했음에도 불구하고 SEC는 지난해 10월 이더 선물 펀드를 승인했습니다. 이후 규제 당국은 Cboe, NYSE Arca 및 Nasdaq에 상장 현물 이더 제품에 대한 19b-4 제안을 승인했습니다.
5월 23일 명령에서 SEC는 "지난 2.5년 동안 CME 이더 선물 시장은 현물 이더 시장의 하위 집합과 높은 상관관계를 유지해 왔습니다"라고 밝혔습니다.
시간별 데이터를 사용하여 표본 기간 동안 시장 간 상관 관계는 96.2% 이상이었습니다. 이는 본질적으로 이더 ETF 신청자 Bitwise가 제출한 이전 분석을 확인하는 것입니다.
선례가 바뀔 수도 있나요?
Armor, Bitwise 수석 암호화폐 분석가 Ryan Rasmussen 등은 이러한 선례가 바뀔 수 있다고 지적했습니다.
Rasmussen은 Blockworks에 "지금까지 규제된 선물 시장은 비트코인 및 이더 현물 ETF 승인을 위한 전제 조건이었습니다."라고 말했습니다. 그러나 이것이 향후 모든 암호화폐 현물 ETF 승인에 필요하다는 보장은 없습니다.
CME 그룹은 현재 비트코인과 이더 이외의 암호화폐 선물을 제공하지 않습니다.
도널드 트럼프 전 대통령은 당선될 경우 암호화폐 산업에 대한 지지를 표명했지만 아직 구체적인 계획은 밝히지 않았습니다. 최근에는 더 많은 민주당 의원들이 이 분야를 지지하기 시작했으며, 수십 명이 암호화폐 법안을 지지하기 위해 다수당에서 출발했습니다.
Bloomberg Intelligence의 분석가인 James Seyffart는 Blockworks의 공동 창립자인 Michael Ippolito와의 대화에서 다음과 같이 말했습니다. .”
Bloomberg Intelligence의 또 다른 분석가인 Eric Balchunas는 같은 팟캐스트에서 Joe Biden의 대통령 재선은 다른 현물 암호화폐 ETF가 오랫동안 SEC 승인을 받지 못할 것임을 의미할 수 있다고 언급했습니다.
그는 트럼프가 승리하면 암호화폐에 대한 위원회의 태도가 크게 바뀔 수 있다고 말했지만, 트럼프가 실제로 암호화폐를 지원할지는 여전히 “큰 변수”로 남아 있다고 덧붙였습니다.
가능한 미래 암호화 제품
이더 증권인지 상품인지에 대한 답변되지 않은 질문은 이더 펀드 승인의 장애물로 언급되었습니다. 일부 업계 관찰자들은 SEC의 최신 이더 ETF 명령이 본질적으로 이더 분명히 했다고 지적했습니다. 최소한 이는 계획된 제품이 이더 보유를 스테이킹 하지 않기 때문에 기관이 스테이킹 이더 유가 증권으로 간주하지 않는다는 것을 나타내는 것 같습니다.
Gensler는 대부분의 암호화 자산이 증권이므로 ETF에 포함되는지 의심스럽다고 말했습니다.
YouHodler의 시장 책임자인 Ruslan Lienkha는 XRP와 Solana ETF에 대한 신청이 나올 것으로 기대한다고 말했습니다.
SEC는 지난해 코인베이스와 바이낸스를 상대로 한 소송에서 SOL을 증권으로 분류했다. 유가 증권으로 간주되는 기타 항목으로는 Cardano(ADA), Polygon(MATIC), Filecoin(FIL) 및 NEAR Protocol(NEAR) 등이 있습니다.
Litecoin(LTC)과 Dogecoin(DOGE)은 SEC가 공식적으로 증권이라고 부르지 않은 최고의 암호화폐 자산 중 하나입니다.
작년에 미국 연방 판사는 Ripple의 XRP 기관 판매는 미등록 증권 제공으로 간주되지만 프로그램 판매는 그렇지 않다고 판결했습니다.
Rasmussen은 대부분의 재정 고문과 자산 관리자가 여전히 비트코인을 이해하려고 노력하고 있다고 말했습니다. 금융 전문가에게 이더(ETH), 솔라나(SOL) 및 기타 암호화폐에 대해 배우는 것은 암호화폐 여정의 두 번째 또는 세 번째 단계입니다.
그는 ETF를 통해 더 많은 암호화폐 자산이 시장에 진입함에 따라 암호화폐 지수 ETF가 암호화폐 투자에서 중요한 역할을 할 수 있다고 설명했습니다.
Rasmussen은 이러한 제품의 출시 일정을 예측하는 것이 어렵다고 말했습니다.
그는 “암호화폐 인덱스 펀드는 자문가가 고객에게 빠르게 성장하는 암호화폐 공간에 대한 광범위한 노출을 제공하는 동시에 승자를 선택하는 어려움을 제거할 수 있기 때문에 자문가로부터 상당한 수요를 볼 가능성이 높습니다.”라고 덧붙였습니다.
