작성자: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
심각한 시장 가격 변동에도 불구하고 비트코인 투자자들은 현재 상당한 미실현 이익을 보고 있습니다. 그러나 최근 구매자 수요와 판매자 파워 사이의 균형이 재구축되면서 시장의 모든 거래량이 급격히 감소했습니다.
- 현재 시장 가격 추세는 혼란스럽습니다. 그러나 이러한 시장 혼란 속에서도 투자자들은 여전히 높은 수익성을 유지하고 있습니다. 현재 평균 미실현 이익은 약 120%라는 높은 가치에 도달하고 있습니다.
- 강력한 구매자 수요는 판매자의 압력을 완전히 흡수하고 침체된 투자자가 시장에서 자산을 철수하도록 밀어붙일 수 있지만, 시장을 더 이상 상승시키는 것은 여전히 힘이 없습니다.
- 현물 차익거래는 계속됩니다. 이 가운데 기관 거래자 거래량이 크게 늘면서 일시적으로 박스권 거래도 늘어날 것으로 예상된다.
시장 가격이 횡보하는 추세를 보일 때 투자자의 행동은 상대적으로 지치고 무관심해집니다. 이러한 현상은 모든 비트코인 시장에서 확인되고 반영됩니다. 현재 비트코인 가격은 견고한 가격 범위 내에서 통합되고 있으며 투자자들은 여전히 일반적으로 흑자 상태입니다. 자산의 비용 기준이 현물 가격보다 낮기 때문에 비트코인 시장 공급량 의 87%가 여전히 수익성이 있습니다.
그림 1: 수익성 있는 상태의 공급량
현재 시장 투자자들의 평균 미실현 이익은 약 120%입니다. 이는 비트코인 가격이 거의 사상 최고치에 도달했던 이전 주기에 발생한 것과 비슷합니다. MVRV 비율은 현재 연간 벤치마크보다 높은 수준을 유지하고 있으며 이는 전체 시장의 거시적 상승 추세가 그대로 유지되었음을 나타냅니다.
우리는 MVRV 비율을 사용하여 장기 평균에 비해 투자자의 현재 수익성에서 극단적인 편차를 평가하는 데 사용할 수 있는 가격 범위를 식별할 수 있습니다. 역사적으로 현재 MVRV 비율은 시장에서 형성된 장기적 거시적 최고 수준보다 전체 +1 표준 편차만큼 훨씬 높습니다.
현재 비트코인 가격은 안정적이며 0.5~1 표준편차 범위 내에서 통합되고 있습니다. 이는 최근 변동성이 큰 시장 상황에도 불구하고 일반 투자자가 여전히 통계적으로 상당한 이익을 유지하고 있다는 사실을 다시 한 번 강조합니다.
그림 3: 비트코인 MVRV 극한 편차 가격 범위
2021년 시장이 사상 최고치를 돌파하자 투자자들은 장기 보유자 집단을 중심으로 시장에 대규모로 자산을 배분하기 시작했다. 이는 당시 시장이 막대한 수익을 거두었음을 반영합니다. 이러한 시장의 활력이 대량 거래와 풍부한 유동성 공급을 가져왔다는 것은 의심의 여지가 없습니다.
일반적으로 비트코인 가격이 새로운 사상 최고치에 도달한 후 시장은 이전 상승 기간 동안 유입된 초과 신규 공급량 통합하고 소화하는 데 충분한 시간이 필요합니다. 추후 시장균형이 재설정되면서 투자자의 실현이익과 판매자의 부담은 더욱 줄어들게 됩니다.
매도 압력 감소와 차익실현 감소로 자연스럽게 시장 저항도 줄어들겠지만, 비트코인 가격이 지난 3월 역대 최고치를 돌파한 이후 뚜렷한 상승 모멘텀을 유지하지 못하고 있습니다. 이는 수요측면에서 시장이 정체되어 제한된 범위에 갇혀 있음을 의미합니다. 즉, 결국 전체 시장이 상승 모멘텀을 다시 확립할 만큼 충분한 모멘텀을 시장에서 생성하지 못했다는 의미입니다.
그림 4: 비트코인의 여러 역사적 최고점 이후 실현 이익 감소
투자자들에게는 수익성이 여전히 양호하지만 가격이 역대 신고점 돌파한 후 전체 비트코인 네트워크에서 처리하는 자산 이전과 관련된 거래량은 크게 감소했습니다. 이는 투기 거래에 대한 시장의 관심이 줄어들고 그러한 불장(Bull market) 에서 그들의 놀라운 우유부단함을 강조합니다.
그림 5: 총 비트코인 거래량(기업 내 거래에 맞게 조정됨) [단위: USD](7일 이동 평균)
CEX의 현물 거래량을 평가할 때 비슷한 하락세를 볼 수 있습니다. 이는 온체인 네트워크 결제량과 거래량 사이에 강한 상관관계가 있음을 보여줍니다. 이러한 강한 상관관계는 투자자들이 깊은 피로감을 느끼고 있으며, 마찬가지로 투자 활동도 부진한 조짐을 보이고 있다는 사실을 종합적으로 반영합니다.
그림 6: 비트코인 현물 거래량(스테이킹 금액) [단위: USD](7일 이동 평균)
더 심층적인 분석을 통해 비트코인 표시 거래소의 온체인 유입을 조사하면 거래소의 자산 거래 활동도 크게 감소했음을 알 수 있습니다.
현재 단기 보유자들은 하루에 약 17,400개의 비트코인을 CEX로 이체하고 있습니다. 이는 시장이 역대 신고점 73,000달러를 기록했던 3월에 기록된 최고치(당시 극심한 투기 속에서 55,000에 도달) 비트코인/일보다 훨씬 낮은 수치입니다. ). 이에 따라 장기 보유자가 CEX로 전송하는 비트코인은 상대적으로 적습니다. 현재 매일 장기 보유자로부터 CEX로 유입되는 비트코인은 약 1,000개에 불과합니다.
그림 7: 비트코인 거래 플랫폼 유입은 그룹별로 분류됩니다.
장기 보유자의 자산 잔액 변화율을 통해 장기 투자자의 거래 활동이 뚜렷하게 감소하는 것을 시각적으로 확인할 수 있습니다.
장기 투자자는 총 자산의 0.006% 미만만 거래 플랫폼으로 이전했습니다. 이는 이 그룹의 구매 및 판매 요구가 균형에 도달했음을 보여주며 비트코인 가격의 더 빠른 상승 및 하락이 필요할 수 있습니다. 추가 거래를 자극합니다.
그림 8: 장기 보유자가 거래소 로 전송한 비트코인 점유비율
현재 시장 거래에서 수익성 있게 거래되는 비트코인 수(+11,000BTC)는 손실 없이 거래되는 비트코인 수(8,200BTC)보다 많습니다. 이는 규모가 상대적으로 작지만 시장이 여전히 전반적으로 수익성에 편향되어 있음을 보여줍니다.
그림 9: 수익/손실별로 분류된 비트코인 거래 플랫폼 유입
현재 거래 플랫폼으로 유입되는 비트코인당 평균 실현 이익은 $5,500이며, 이는 실현 손실 $735와 비교하여 비트코인당 평균 이익은 발생 손실의 1%이며 전체 관찰 기간 동안 발생합니다. 시장에서는 거래일의 14.5%만이 이 값보다 높은 손익 비율을 보였습니다.
이는 현재 시장의 정체된 투자자들이 여전히 비트코인 자산을 판매하고 있으며, 구매자의 수요는 판매자의 압력을 흡수하기에 충분하지만 구매자의 남은 힘은 시장 가격을 더 끌어올리기에 충분하지 않다는 것을 의미합니다. 이는 시장 구조가 상승을 쫓고 하락을 죽이는 추세 트레이딩 전략보다는 범위 거래자 와 차익거래 전략에 더 도움이 된다는 것을 보여줍니다.
그림 10: 비트코인 거래 플랫폼의 평균 실현 이익/손실
현물 시장 거래를 식별하는 데 도움이 될 수 있는 또 다른 지표 도구는 현물 누적 거래량 델타(CVD)입니다. 이는 미국 달러 가격 책정 기준에 따라 거래 플랫폼에서 주문을 받는 투자자의 매수량과 매도량 간의 순 편차입니다.
현재 현물 시장은 판매자에 대한 분명한 편견을 보여줍니다. 그러나 이 경우 시장은 계속해서 횡보하고 있으며 이는 구매자 수요가 판매자 압력을 거의 완전히 상쇄할 수 있다는 우리 관점 와 일치합니다. 두 당사자 간의 이러한 "균형"은 현재 비트코인 가격을 변동시킬 뿐입니다. 매우 제한된 범위 내에서 위아래로.
그림 11: 모든 플랫폼에 걸친 비트코인 현물 누적 증분 거래량(CVD) [단위: USD]
선물 시장을 평가해 보면 미결제약정이 계속 상승 하고 있다는 사실을 알 수 있습니다. 현재 시장의 총 미결제 금액은 300억 달러를 초과하며 이는 이전 역사적 최고치보다 약간 낮은 수준입니다. 그러나 이전 기사( 거래량 비트코인 증가하지만 가격은 증가하지 않는 이유는 무엇입니까? )에서 강조한 것처럼 이러한 미결제약정의 상당 부분은 시장의 자발적인 현물 거래와 밀접하게 연관되어 있습니다.
시장이 제한된 범위 내에서 움직일 때 미결제약정의 증가는 변동성 포착 전략의 증가를 의미할 수 있습니다. 이는 거래자 무기한 스왑, 선물, 옵션 시장에서 발생하는 프리미엄을 계속해서 수확하여 실질 이익으로 전환하기 때문입니다.
그림 12: 모든 플랫폼의 비트코인 선물 미결제약정 [단위: USD]
시카고상품 거래소(Chicago Mercantile Exchange)에서 비트코인 미결제약정이 대폭상승 기관 투자자의 존재가 증가하고 있음을 강조합니다. 현재 CME 그룹은 100억 달러 이상의 공개 계약 자산을 보유하고 있으며 이는 전 세계 시장 점유율 의 거의 3분의 1을 차지합니다.
그림 13: CME 그룹의 비트코인 미결제약정 [단위: USD]
지속적인 미결제약정 증가와는 반대로 선물거래량, 현물시장, 온체인 자산 거래량은 어느 정도 감소했습니다. 이는 현재 투자자들이 시장 투기에 상대적으로 관심이 적고, 이에 따라 한 번만 잊어도 되는 기본 거래와 차익거래 포지션이 현재 시장을 지배하고 있음을 보여줍니다.
그림 14: 총 비트코인 계약량 [단위: USD] (7일 이동 평균)
현재 시장의 횡보 변동에도 불구하고 비트코인 투자자들은 여전히 큰 평균 이익을 유지하고 있습니다. 그러나 현물, 파생상품 시장 및 온체인 결제의 거래량으로 판단할 때, 투자자들은 새로운 투자 결정을 내릴 때 덜 결정적이라는 점에 유의해야 합니다.
수요측면과 판매자측이 새로운 균형을 이룬 것으로 보이며, 그 결과 비트코인 가격이 상대적으로 안정적이고 시장 변동성이 크게 감소했습니다. 이 경우 이전의 열정과 급진성에 비해 투자자들은 약간 피곤하고 무관심하며 주저하게 될 것입니다. 역사적 상황으로 볼 때 상승이든 하락이든 크고 결정적인 가격 변화만이 시장을 자극하여 다음 활성 기간으로 진입할 수 있습니다.
