Matt Hougan은 현물 이더 ETP가 온라인 상태가 된 첫 18개월 동안 150억 달러를 유치할 것이라고 믿습니다.
작성자: Matt Hougan, Bitwise 최고 투자 책임자
편집자: Luffy, Foresight News
누구나 이더 얼마나 많은 돈을 끌어들이는지 알고 싶어합니다. 내 대답은: 첫 18개월 동안 150억 달러입니다.
작성자 메모: "ETF"는 대부분의 사람들이 현물 비트코인 및 현물 이더 자금을 설명하기 위해 사용하는 용어이지만 기술적으로는 ETP(거래소 거래 상품)에 더 가깝다고 간주되어야 합니다. 이는 규제 기관이 1933 Act 상품(ETP)과 1940 Act 상품(ETF)을 구별하기 때문에 서로 다른 규칙과 투자자 보호가 적용됩니다.
이는 단순한 추측이 아니라 데이터로 뒷받침됩니다. 제가 이 결론에 도달한 방법은 다음과 같습니다.
출발점: 상대적 시총
유입량을 추정하기 위한 좋은 출발점은 BTC와 ETH의 상대적 크기를 살펴보는 것입니다. 결국, 다른 정보가 없는 상황에서 투자자들은 비트코인과 이더 ETP를 시가 시총 에 대략 비례하여 할당할 것으로 예상됩니다.
두 회사의 현재 시총 비교하면 다음과 같습니다.
- 비트코인: 1조 2,660억 달러(74%)
- 이더: 4,320억 달러(26%)
미국 투자자들은 현재 현물 비트코인 ETP에 560억 달러를 투자했습니다. 이러한 ETP가 성숙하고 Morgan Stanley 및 Merrill Lynch와 같은 플랫폼이 진입함에 따라 이 숫자는 2025년 말까지 1,000억 달러 이상에 도달할 것으로 추정됩니다.
이 1,000억 달러 수치를 참고로 사용하면 현물 이더 이더 ETP는 비트코인 규모와 일치하도록 350억 달러의 자산을 유치해야 하며, 이 프로세스에는 약 18개월이 걸릴 것으로 예상됩니다.
이것은 이더 ETP가 출시될 때 350억 달러의 유입이 예상되어야 한다는 것을 의미합니까? 아니요. 첫째, 그레이스케일 이더 트러스트(NYSE: ETHE)는 출시일에 ETP로 전환하여 100억 달러의 자산을 가져올 것으로 예상됩니다.
이 금액을 빼면 여전히 250억 달러의 유입이 있어야 합니다.
이 추정치는 합리적인가? 해외 자료를 살펴보자.
해외 ETP 시장 경험
해외 ETP 시장은 미국 ETP 시장과 동일하지 않지만 일정한 참고 의의를 갖고 있습니다.
예를 들어 유럽과 캐나다에서는 비트코인과 이더 ETP를 출시했습니다. 각 시장에서 사용 가능한 모든 자금을 합산하면 두 자산 간의 AUM(자산 관리 규모)을 비교하는 방법은 다음과 같습니다.
유럽
- 비트코인 ETP: €4,601 (78%)
- 이더 ETP: €1,305 (22%)
캐나다
- 비트코인 ETP: CAD$4,942 (77%)
- 이더 ETP: 1,475 CAD(23%)
유럽과 캐나다 시장에서 비트코인과 이더 ETP의 할당 비율이 거의 동일하며 일반적으로 위에서 강조한 시총 분포와 일치한다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이는 이전 추정치가 합리적인 범위 내에 있음을 의미합니다.
당신은 질문할 수 있습니다: 이더 ETP가 시가 시총 가중치보다 약간 낮은 성능을 보이는 이유는 무엇입니까? 현재 전체 AUM의 22~23%를 차지하고 있으며 시총 총액 비중은 26%이다.
비트코인 ETP가 (미국과 마찬가지로) 이러한 시장에 가장 먼저 진입하는 것을 포함하여 다양한 이유를 상상할 수 있습니다. 일부 투자자는 비트코인 ETP를 구매했지만 이미 암호화폐 노출이 있었다고 생각하여 이더 ETP를 구매하지 않았을 수도 있습니다. 내 생각엔 이런 일이 미국에서도 일어나는 것 같다.
따라서 우리는 추정치를 낮추고 이더 ETP가 캐나다와 마찬가지로 시장 점유율 의 22%만 차지한다고 가정합니다. 이로 인해 Grayscale Trust의 자산을 제외하고 순 유입 추정치는 250억 달러에서 180억 달러로 낮아질 것입니다.
고려해야 할 다른 요소
고려해야 할 또 다른 중요한 요소가 있습니다. "차익거래"는 비트코인과 이더 ETP 시장에서 서로 다른 역할을 할 수 있습니다.
미국 비트코인 ETP 트래픽의 상당 부분은 차익거래와 관련이 있습니다. 차익 거래에는 현물 비트코인 ETP를 구매한 다음 해당 포지션에 대해 비트코인 선물 계약을 판매하는 것이 포함됩니다. 이 거래로 인한 이익은 비트코인 선물 계약이 현재 현물 가격에 대한 프리미엄으로 거래되고 있다는 사실에서 비롯됩니다. 차익거래의 수익성은 다양하지만, 비트코인 ETP 출시 이후 대부분의 기간 동안 투자자들은 제한된 리스크 속에서도 거래를 통해 연간 약 10%의 수익을 올릴 수 있었습니다. 현재 비트코인 ETP 자산 관리 규모 의 약 100억 달러가 차익거래와 관련이 있는 것으로 추정됩니다.
나는 이더 에서도 같은 일이 일어날 것이라고 생각하지 않습니다. 이더 ETP 차익 거래는 현재 기관에 수익성이 없습니다(일부 이유는 미국 이더 ETP가 자산 스테이킹 에 참여하지 않기 때문입니다). 이러한 이유로 비트코인 시장 규모를 평가할 때 차익 거래 관련 AUM 100억 달러를 제외해야 합니다.
이것이 완료되면 비트코인 ETP의 분모는 AUM 900억 달러로 떨어질 것입니다. 따라서 우리는 이더 ETP로의 자금 순유입 규모가 미화 150억~180억 달러에 이를 것으로 추정합니다.
결론적으로
이 모델에는 아직 조정할 수 있는 부분이 많이 있습니다.
예를 들어, 이더 ETP는 자산을 스테이킹 하지 않아 수요가 줄어들기 때문에 예상보다 성능이 저하될 것이라고 말할 수 있습니다. 스테이킹 수입이 단지 이더 의 연평균 수익률에 대한 반올림 오차라는 점에는 동의하지 않으며, 투자 기회가 있는 한 ETP 투자자들은 기뻐할 것이라고 생각합니다.
반면, 내 추정에는 스테이블 코인의 부상, 규제 명확성 증가, Dencun 업그레이드 여파 등 이더 성장 뒤에 있는 여러 가지 긍정적인 요인을 고려하지 않았습니다. 자산으로서의 ETH에 대한 강한 상승 관점 기대는 ETP 수요를 크게 증가시킬 것입니다.
그러나 나는 향후 18개월 동안 150억 달러의 유입이 좋은 시작이라고 생각합니다. 내 직감은 결과가 더 좋을 것이라고 말합니다. ETH는 세계에서 가장 다재다능한 블록체인을 구동하는 강력한 자산입니다. 순 신규 수요가 150억 달러라도 이더 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다.
