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선물, 옵션 및 기타 파생상품 소개

작성자: 도리안 칸디(Dorian Kandi), 마티아스 안드라데(Matías Andrade)

주요 시사점:

• 파생상품은 암호화폐에 대한 간접적인 노출을 허용합니다.

• 파생상품을 통해 투자자는 하방 위험을 헤지할 수 있습니다.

• 파생상품은 현물거래만으로는 달성할 수 없는 다양한 거래 전략을 가능하게 합니다.

• 파생상품을 통해 투자자는 차익거래를 통해 시장의 비효율성을 활용할 수 있습니다.

파생상품 소개

파생상품은 금융 생태계의 초석이 된 금융 상품으로, 참가자가 위험을 효과적으로 관리하고 시장이 보다 효율적으로 기능할 수 있도록 해줍니다. 파생상품 시장의 글로벌 규모는 거대하며, 심지어 글로벌 주식 및 채권 시장 규모보다 작습니다. 마찬가지로, 암호화폐 시장의 파생상품은 거래자와 투자자에게 정교한 도구를 제공하고 성장하는 자산군에서 헤징, 투기 및 위험 관리를 위한 다양한 전략을 제공하도록 발전했습니다. 암호화폐 파생상품의 주요 유형은 선물, 무기한 선물, 옵션으로, 각각 서로 다른 요구 사항을 충족합니다.

이번 주 Coin Metrics의 네트워크 현황 호 에서는 전통적인 금융 및 암호자산 시장의 파생 상품 환경에 대해 자세히 알아보고 해당 유형, 애플리케이션 및 기본 데이터를 조사합니다.

파생 상품 이란 무엇입니까?

파생 상품 그 가치가 하나 이상의 기본 변수의 가치에 따라 달라지는 금융상품입니다. 전통적으로 이러한 기초자산은 주식, 채권, 통화 등 거래되는 자산과 금, 석유, 밀 등 상품입니다. 암호화폐 파생상품의 경우 이러한 금융 상품의 가치는 비트코인(BTC) 또는 이더리움(ETH) 와 같은 암호화폐의 가격에서 파생됩니다.

파생상품의 종류

선물계약은 미래의 특정 시점에 미리 정해진 가격으로 자산을 사거나 파는 계약입니다. 이러한 계약은 표준화되어 거래소에서 거래됩니다. 선물을 통해 거래자는 암호화폐의 미래 가격을 추측하거나 가격 변동에 대비할 수 있습니다. 전통적인 선물에는 계약이 확정되는 만료일이 있습니다.

무기한 선물은 표준 선물과 유사하지만 만료일이 없습니다. 이는 거래자가 증거금 유지 요건에 따라 자신의 포지션을 무기한 보유할 수 있음을 의미합니다. 무기한 선물은 일반적으로 레버리지를 허용하는 증거금으로 거래되며, 롱 포지션과 숏 포지션 간에 정기적으로 지불되는 자금 요율이 적용됩니다. 이 요율은 계약 가격을 기초 자산 가격에 가깝게 유지합니다.

옵션은 홀더 에게 계약 만료 전이나 만료 시 특정 가격으로 자산을 매수(콜 옵션)하거나 매도(풋 옵션)할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 옵션은 헤징이나 추측에 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 콜 옵션을 사용하면 거래자는 자산이 행사 가격 아래로 떨어지면 자산을 구매할 의무가 없기 때문에 가격 상승으로 인한 혜택을 누리면서 하락 위험을 제한할 수 있습니다.

출처: 코인 메트릭스 연구소

첫 번째 그림은 콜옵션 매수 및 매도에 대한 보상을 보여줍니다. 콜 옵션은 홀더 특정 날짜 이전에 지정된 가격(행사 가격)으로 자산을 구매할 수 있는 권리를 부여합니다.

1. 콜 옵션 매수(파란색 선) : 만기 시 주가가 행사 가격보다 낮을 경우 옵션은 가치 없이 만료되어 지불한 프리미엄만큼만 손실이 발생합니다. 주가가 행사가보다 높아지면 보상은 선형적으로 증가합니다.

2. 콜옵션 매도(녹색선) : 주가가 행사가보다 낮게 유지되면 매도자는 받은 프리미엄만큼 이익을 얻습니다. 그러나 주가가 행사 가격을 초과하면 판매자는 잠재적으로 무제한의 손실을 입을 수 있습니다.

출처: 코인 메트릭스 연구소

두 번째 도표는 풋옵션 매수 및 매도에 대한 보상을 보여줍니다. 풋옵션은 홀더 특정 날짜 이전에 특정 가격으로 자산을 판매할 수 있는 권리를 부여합니다.

1. 풋옵션 매수(빨간색 선) : 만기 시 주가가 행사 가격보다 높으면 옵션은 가치 없이 만료되며 손실은 지불한 프리미엄으로 제한됩니다. 주가가 행사가보다 낮아지면 보상은 선형적으로 증가합니다.

2. 풋옵션 매도(보라색 선) : 주가가 행사가보다 높게 유지되면 매도자는 받은 프리미엄만큼 이익을 얻습니다. 반대로 주가가 행사가보다 낮아지면 매도자의 손실이 커집니다.

거래자는 노출을 맞춤화하고 위험을 효과적으로 관리하기 위해 옵션, 선물 및 현물 상품을 결합하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 채굴자 선물을 사용하여 판매 가격을 고정하고, 구매 옵션을 사용하여 불리한 가격 변동에 대비할 수 있습니다.

미래 지향적 지표

설계상 파생상품은 미래 사건에 대해 미래지향적인 기대를 갖습니다. 기초 현물 가격에 대한 선물 가격의 비율을 내재 선도 환율('내재 수익률' 또는 '베이시스'라고도 함)이라고 합니다. 이 내재 수익률은 다양한 자산의 수익률과 기대치를 비교하는 데 유용합니다. 내재수익률이 양수인 경우 이는 투자자가 계약 기간 동안 기초 자산의 가치가 증가할 것으로 기대한다는 것을 의미합니다. 반대로, 마이너스 수익률은 투자자들이 자산 가치가 하락할 것으로 예상한다는 것을 나타냅니다.

이 현상은 다음 차트에 설명되어 있습니다. 여기에서는 1개월 만기의 연간 선물 베이시스가 표시됩니다. 눈에 띄는 최고점과 최저점은 시장 기대치에 대한 주요 통찰을 보여주며, 예상되는 사건 이전에 내재 수익률이 급등하는 경우가 많습니다. 현물 비트코인 ​​ETF의 기대와 출시와 동시에 2023년 12월부터 2024년 1월까지 상당한 상승이 관찰됩니다. 시장이 이러한 발전을 소화함에 따라 수익률은 이후 정상화됩니다. 비트코인의 4차 반감기 이벤트를 둘러싼 기대로 인해 4월에 또 다른 정점이 나타납니다. 이는 일반적으로 자산에 대한 관심이 높아지는 주기적 발생입니다. 반대로, FTX의 급격한 붕괴를 둘러싼 사건이 전개되면서 2022년 후반에 급격한 침체가 나타나 암호화폐 산업에 광범위한 영향을 미쳤습니다.

출처: 코인 지표 시장 데이터 피드

TradFi의 파생상품 사용 사례

20여년 전, Southwest Airlines는 1994년에 제트 연료 헤징 프로그램을 시작한 것으로 유명합니다. 글로벌 금융 위기 동안 이 항공사는 연료 요구량의 70%를 배럴당 51달러로 효과적으로 헤징했습니다. 원유 시장 가격은 130달러까지 치솟았습니다.

수확 전에 가격을 확보하려는 농부들은 농산물 파생 상품 을 구매함으로써 이를 달성할 수 있습니다. 예를 들어, 옥수수 생산자는 5월에 옥수수 선물계약을 매도하고 12월에 인도하기로 결정할 수 있습니다. 옥수수 시장 가격의 변동으로 인해 옥수수 시장 가격의 이익/손실은 선물 계약의 이익/손실로 상쇄됩니다. 이를 통해 농부는 시즌 내내 옥수수 가격 하락으로 인해 발생하는 위험을 관리할 수 있습니다.

암호화폐 파생상품 사용 사례

암호화폐 파생상품의 주요 사용 사례 중 하나는 특히 채굴자 위한 헤징입니다. 예를 들어, 비트 채굴자 하드웨어 및 운영 비용에 상당한 투자를 하기 때문에 암호화폐의 가격 변동에 매우 민감합니다. 그들은 비트코인(BTC) 로 채굴 보상을 받고 모든 비용을 USD로 지불하기 때문에 본질적으로 비트코인(BTC) 매수하고 USD를 숏 합니다(미국에 거주한다고 가정). 채굴자 선물이나 옵션을 사용하여 채굴된 암호화폐의 판매 가격을 고정하여 예측 가능한 수익 흐름을 보장하고 잠재적인 가격 하락을 방지할 수 있습니다.

채굴자 외에도 파생상품은 암호화폐 자산 시장의 투자자와 거래자에게도 유용합니다. 시간이 지남에 따라 현물 시장과 선물 시장의 비트코인(BTC) 거래량 차지하는 비중을 보여주는 아래 차트에서 이들의 보급률을 확인할 수 있습니다.

출처: 코인 지표 시장 데이터 피드

처음에는 현물 거래량이 지배적이었지만 선물 거래가 시장 활동의 대부분(현재 78%)을 차지합니다. 이는 주로 중앙 집중식 거래소의 강력한 인프라, DEX에서 제공하는 도구, 선물 상품에 대한 규제 명확성 및 레버리지의 강력한 매력과 같은 요인에 기인합니다. 시장이 출시 현물 비트코인 ​​ETF를 통해 새로운 투자 수단에 적응함에 따라 현물 시장과 선물 시장 간의 비율은 계속 진화할 것입니다.

파생상품의 역할은 특히 현물 비트코인 ​​ETF 출시 전후 기간에 거래소 전반에 걸쳐 비트코인(BTC) 선물에 대한 미결제약정 수준이 높아지는 것으로 더욱 입증됩니다. 선물 미결제약정은 아직 결제되거나 마감되지 않은 선물 계약의 가치를 말하며 시장 활동의 척도 역할을 합니다. 300억 달러에 달하는 비트코인(BTC) 미결제 금액은 투자자들이 잠재적으로 현물 비트코인 ​​ETF를 구매하고 선물 계약으로 노출을 헤지했기 때문일 수 있습니다. 이는 투자자가 위험을 관리하고 시장에서 전략적으로 위치를 잡을 수 있도록 하는 파생상품의 중요한 사용 사례를 강조합니다.

출처: 코인 지표 시장 데이터 피드

파생상품의 결제 메커니즘은 매우 중요합니다. 전통적인 시장에서 파생상품은 현금으로 결제되거나 물리적으로 결제될 수 있습니다. 현금결제형 파생상품은 약정가격과 결제시점의 시장가격의 차액을 현금으로 결제합니다. 물리적으로 결제되는 파생상품에는 자산의 실제 인도가 포함됩니다. 대부분의 암호화폐 파생상품, 특히 CME와 같은 거래소의 파생상품은 현금으로 결제됩니다. 이는 결제 시 참가자가 실제 암호화폐가 아닌 가치 차이를 교환한다는 것을 의미합니다.

결론

암호화폐 시장의 파생상품은 전통 금융에서의 중요성을 반영하면서 위험을 관리하고 거래 전략을 강화하는 데 필수적인 도구로 등장했습니다. 이를 통해 참가자는 가격 변동에 대비하고, 미래 가격에 대해 추측하고, 암호화폐에 대한 레버리지 노출을 얻을 수 있으며, 일반적으로 현금 결제를 통해 보다 쉬운 거래 및 결제 프로세스를 촉진할 수 있습니다. 암호화폐 파생상품의 발전은 디지털 자산 생태계의 성숙에 크게 기여했으며 기관 및 소매 투자자에게 이 새로운 자산 클래스를 탐색할 수 있는 친숙한 도구를 제공했습니다.

네트워크 데이터 통찰력

요약 하이라이트

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

비트코인과 이더리움의 시가총액은 일주일 동안 각각 4%와 1% 감소했으며, 여러 알트코인과 이더리움 요청 사항(ERC)-20의 가치도 하락했습니다.

코인 지표 업데이트

코인 메트릭스 팀의 이번 주 업데이트:

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