저자: 아우터랜드 캐피탈
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
거버넌스 토큰은 암호화폐 투자자들 사이에서 "참신하고 혁신적"부터 "본질적으로 불필요한" 의견까지 다양하며 복잡하고 논란의 여지가 있는 주제입니다. 우리는 전자를 선호하며 잘 구조화된 거버넌스 토큰이 프로젝트에 상당한 가치를 추가할 수 있다고 믿습니다.
주요 시사점
이 기사에서는 토큰 보유자의 권리와 경제적 가치에 대한 통제의 신뢰성을 기반으로 거버넌스 토큰을 평가하기 위한 4사분면 프레임 제안합니다.
프레임 제안한 후, 샘플 사례를 통해 각 사분면의 토큰을 연구하고, 마지막으로 거버넌스 토큰을 구축하고 평가하는 방법에 대해 빌더와 투자자에게 권장 사항을 제공합니다.
소개
거버넌스 토큰은 일반적으로 보유자에게 특정 프로젝트 매개변수에 대한 투표권을 부여하는 토큰으로 정의됩니다. 여기에는 제품 업데이트 구현, 수수료/수익 확보 및 업무 개발 결정이 포함될 수 있습니다. 시장 참여자들은 종종 거버넌스 토큰을 별개의 범주로 설명하지만, 거버넌스 토큰은 모든 토큰이 가질 수 있는 특징 또는 속성이라고 말하는 것이 더 정확합니다. 레이어 1, DeFi, 인프라부터 게임까지, 모든 암호화폐 시장 부문에는 거버넌스 토큰의 예가 있습니다.
이 기사에서는 거버넌스 토큰의 유용성과 기본 프로젝트의 가치를 잠금 해제하는 데 성공하거나 실패하는 상황을 살펴봅니다. 우리는 암호화폐에서 거버넌스 토큰이 수행하는 역할을 소개하고, 일반적인 비판에 대응하고, 그 존재를 정당화하는 것부터 시작합니다. 이 예비 분석은 거버넌스 토큰에 필요한 두 가지 주요 특성, 즉 경제적 가치에 대한 통제와 통제의 신뢰성을 보여줍니다.
우리는 주요 특성으로부터 프레임 도출하고 이를 사례 연구에 적용하여 기준을 충족하는 프로젝트와 충족하지 않는 프로젝트 간의 차이점을 설명했습니다. 마지막으로, 우리는 프로젝트와 잠재적 투자자가 거버넌스 토큰의 설계 및 가치 평가를 어떻게 고려해야 하는지에 대해 결론을 내립니다.
거버넌스 토큰이 존재해야 합니까?
차트 1: 2023년 11월 이후 새로 상장 바이낸스 토큰의 성과. 출처: @tradetheflow_, Outerlands Capital Research
일부 시장 참여자와 빌더는 거버넌스 토큰이 존재할 이유가 없거나 적어도 오늘날의 토큰보다 그 수가 훨씬 적어야 한다고 믿습니다. 이러한 관점 새로 출시된 리스크 캐피탈 지원 토큰의 상대적으로 낮은 성과, 높은 가치 평가, 시총 토큰 및 밈 코인과의 경쟁에 대한 어려움으로 인해 강화됩니다.
일반적인 비판은 다음과 같습니다.
프로토콜은 탈중앙화 거버넌스(또는 심지어 토큰) 없이도 잘 작동하며, 토큰의 존재는 효율성을 감소시킬 뿐입니다.
많은 팀이 유틸리티를 창출할 실질적인 이유 없이 단순히 초기 이익을 위해 토큰을 출시합니다.
거버넌스 토큰이 제공하는 유틸리티는 프로젝트의 전략적 방향에 실제로 영향을 미칠 만큼 영향력이 부족한 소규모 투자자에게는 거의 영향을 미치지 않는 경우가 많습니다.
거버넌스 토큰에 대해 광범위한 비판을 표명한 사람이 항상 소수의 영향력 있는 사람들이 아니라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이더 공동 창립자 Vitalik Buterin과 Flashbots 전략 책임자 Hasu와 같은 존경받는 인물들은 거버넌스 토큰의 이점에 대해 의구심을 표명했습니다.
증거 2: 거버넌스 토큰에 대한 Vitalik Buterin의 의견
위의 진술은 어떤 경우에는 사실이지만 우리는 그것들이 모두 틀렸다고 믿습니다. 적절하게 구조화되면 거버넌스 토큰을 사용하는 프로젝트는 일반적으로 스타트업에 도움이 되는 중앙화 측면을 유지하면서 탈중앙화 거버넌스의 추가적인 가치를 실현할 수 있습니다. 예를 들어, 팀은 프로젝트 및 제품 개발의 전략적 방향에 대한 통제권을 유지하는 동시에 거버넌스 토큰 보유자에게 프로토콜 수익 분배 또는 새로운 업그레이드 승인과 같은 다른 중요한 매개변수에 대한 통제권을 제공할 수 있습니다. 또한 프로젝트는 에어드랍 및 기타 커뮤니티 배포 프로그램을 전략적으로 활용하여 프로토콜의 장기적인 이익에 부합하는 사람들이 토큰을 획득할 수 있도록 할 수 있습니다. 우리는 거버넌스 토큰이 두 가지 주요 방식으로 가치를 더할 수 있다고 믿습니다.
우리는 거버넌스 토큰이 두 가지 주요 방식으로 가치를 더할 수 있다고 믿습니다.
거버넌스 토큰은 애플리케이션이 업무 모델에 내재된 리스크 관리하는 데 도움이 될 수 있습니다. 중요한 것은 인센티브를 제공하기 때문에 토큰 없는 거버넌스 시스템보다 이를 더 잘 수행할 수 있다는 것입니다. 예를 들어 거버넌스 토큰은 프로토콜 내의 중앙 집중식 공격 벡터로 인해 발생하는 취약성을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. Optimism 및 Arbitrum과 같은 2차 계층 네트워크는 지속적으로 자체 기술을 개발하고 있지만 이미 집합적으로 수십억 달러에 달하는 온체인 TVL을 보유하고 있습니다. Offchain Labs(Arbitrum의 개발 회사)와 같은 중앙화된 당사자가 계약을 업그레이드하거나 시스템 매개변수를 마음대로 수정할 수 있다면 네트워크에 막대한 리스크 가져올 것입니다. 즉, 일부 계약이 갑자기 악성코드 업그레이드를 받을 경우 자금을 탈취할 수 있다. 그러나 이 기술은 아직 개발 중이므로 경쟁력을 유지하려면 업그레이드가 필요합니다. 이러한 의사 결정 권한을 분산형 거버넌스 프로세스에 위임함으로써 어느 누구도 악의적인 행위자의 표적이 될 수 없기 때문에 프로젝트의 탄력성이 더욱 높아집니다.
거버넌스 토큰은 보유자에게 유형의 경제적 가치 형태로 유틸리티를 제공할 수 있습니다. 한 가지 사용 사례는 토큰을 구매하고 보유하는 사람들에게 플랫폼 거래 수수료의 일정 비율을 지불하는 암호화폐 파생상품 플랫폼인 GMX입니다. 많은 중앙화된 거래소 토큰 보유자에게 거래 수수료 할인을 제공합니다. 토큰은 다른 프로젝트에 유사한 유틸리티를 제공하여 개발 자금 또는 인센티브 조정에 대한 대가로 경제적 이익을 제공할 수 있습니다.
위 기준 중 하나 이상을 충족하는 거버넌스 토큰이 많이 있으며, 우리는 미래에 그 수가 더 많아질 것이라고 낙관하고 있습니다.
Outerlands Capital의 거버넌스 토큰 평가 프레임
우리는 4개 사분면에서 거버넌스 토큰을 살펴봅니다. 안에,
Y축은 신뢰성 , 즉 토큰 보유자에게 부여된 권리의 강도를 나타냅니다. 신뢰할 수 있는 토큰은 보유자에게 쉽게 변경할 수 없는 명확한 권리를 제공하여 보유자에게 주어진 매개변수에 대한 통제권에 대해 더 많은 확신을 제공합니다. 동시에, 신뢰성이 약한 토큰은 보유자에게 명목상의 투표권만을 부여할 뿐이며 보유자의 권리가 팀이나 프로토콜에 의해 존중될 것인지에 대한 불확실성이 큽니다. Chris Dixon은 자신의 저서 Read Write Own에서 비슷한 관점 하면서 강력한 약속을 하는 프로토콜의 능력의 중요성을 강조했습니다.
X축은 토큰 보유자가 소유한 경제적 가치 또는 기타 유틸리티 로 정의되는 통제력을 나타냅니다. 강력한 통제력을 가진 토큰은 생태계 참여자(사용자, 투자자 등)에게 토큰을 소유할 많은 이유를 제공하는 반면, 약한 통제력을 가진 토큰은 그렇게 할 동기가 거의 없습니다.
그림 3: 토큰 거버넌스의 4개 사분면. 출처: Outerlands Capital Research
강력한 신뢰성을 지닌 토큰 속성
Outerlands Capital이 강력한 신뢰성을 갖춘 코인에서 찾는 특성은 다음과 같습니다.
프로젝트 모델의 핵심 정신에 부합하는 강력한 헌장.
조례 수정 기준은 다른 거버넌스 투표보다 높아야 합니다(예: 2/3 절대 다수결 및 10% 정족수).
다음을 포함하는 포괄적인 거버넌스 프로세스:
긴급성과 중요성을 기준으로 효율성과 민주주의의 균형을 유지하는 제안에 대한 여러 트랙을 제공합니다.
일상적인 업무 기능(예: 보조금, 급여 등)은 팀 또는 특정 소위원회의 책임에 의해 직접 제어되어야 표준 거버넌스가 허용하는 것보다 더 빠르게 의사결정을 내릴 수 있습니다. 토큰 보유자는 이러한 기능을 이해하고 필요한 경우 이의를 제기할 수 있는 옵션을 가져야 합니다.
주요 결정(예: 주요 기술 배포, 일정 금액을 초과하는 금융 투자 또는 리스크 관리 기능)은 여러 단계에서 장기간(1주일 이상) 논의되어야 합니다.
토큰 보유자가 쉽게 접근하고 상호 작용할 수 있는 전용 포럼 및 투표 플랫폼입니다.
토큰 보유자는 자신의 거버넌스 권한을 지식이 풍부하고 이해관계가 일치하는 당사자에게 위임할 수 있습니다.
DAO가 수정하거나 제거할 수 있어야 하는 해킹과 같은 중대한 사고가 발생할 경우 대응할 수 있도록 민주적으로 선출된 비상 DAO/보안 위원회입니다.
중요한 결정의 온체인 실행/집행(토큰 보유자가 투표 결과를 존중하기 위해 팀을 신뢰할 필요가 없도록) 이는 거버넌스 공격을 방지하기 위해 엄격하게 감사 되고 올바르게 구성되어야 하며, 온체인 실행에는 합리적인 시간 잠금이 포함되어야 합니다.
현실 세계에서 DAO를 대표하는 재단 또는 기타 법인체 (완전히 익명인 팀에는 적용되지 않을 수 있음). 이는 거버넌스 참가자의 법적 책임을 제한하고 다른 사람들이 DAO와 업무 더 쉽게 수행할 수 있게 해줍니다(보다 전통적인 기업 구조와 상호 작용할 수 있기 때문입니다).
소득 분배나 주기적인 환매 등 토큰 보유자에게 약속된 특정 유틸리티에 대해 강력한 통제를 구현합니다. 이상적으로 이는 프로토콜 수준에서 직접적으로 또는 스마트 계약(가장 강력한 약속)을 통해 달성될 수 있지만 법적 보호도 옵션입니다.
강력한 제어 기능을 갖춘 토큰 속성
광범위하게 말하면, 강력한 통제력을 갖춘 토큰은 보유자에게 중요한 경제적 매개변수에 대한 통제권을 제공합니다. 투자자가 찾아야 할 가장 확실한 메커니즘은 전통적인 주식과 유사한 메커니즘입니다. 보유자(배분 방식에 대한 관리 권한이 있는 사람)에게 소득을 분배하거나 공개 시장에서 토큰을 환매하는 프로젝트는 현금 흐름을 기준으로 쉽게 평가됩니다. 기본 업무 성장함에 따라 토큰은 성공을 공유하게 됩니다. 즉, 토큰에 투자하는 것이 업무 에 베팅하는 쉬운 방법이라는 의미입니다. 투자자는 할인된 현금 흐름 분석이나 수익/이익 배수를 기반으로 한 상대 가치 평가와 같은 전통적인 지표를 사용할 수 있습니다.
그러나 주식과 같은 가치 획득 외에도 토큰 보유를 장려할 수 있는 몇 가지 중요한 제어 요소가 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.
다른 형태의 경제적 효용에는 프로토콜 수수료 할인이나 특정 수의 토큰을 보유한 사용자를 위한 우선 제품 액세스가 포함됩니다.
이해관계자의 경제적 이익에 영향을 미칠 수 있는 기술 업그레이드 및 새로운 프로토콜 버전의 배포를 제어합니다.
인플레이션/디플레이션 및 분배를 포함하여 기존 토큰 보유자의 투표권에 영향을 미칠 수 있는 토큰 이코노미 와 관련된 변경을 제어합니다.
팀 급여, 파트너십, 인센티브 프로그램, 거래소 및 MM (Market Making) 와 같은 제3자에게 지불되는 수수료 등 프로토콜의 재정적 성공에 영향을 미칠 수 있는 업무 개발 결정에 영향을 미칩니다.
평가 프레임 사례 연구
다음 사례 연구는 거버넌스가 프로젝트의 기본 가치를 향상 및/또는 감소시킬 수 있는 4개 사분면의 토큰을 보여줍니다.
강력한 제어 및 신뢰성: dYdX
탈중앙화 파생상품 거래소 dYdX(토큰: DYDX)는 강력한 통제력과 강력한 신뢰성 사분면의 예입니다. dYdX는 2017년에 설립되었으며 66개 거래 쌍에 대한 무기한 계약 거래를 제공합니다(2024년 6월 기준). 2023년 11월 dYdX는 자체 Cosmos 애플리케이션 체인으로 마이그레이션하고 토큰 이코노미 크게 개선하는 등 거래 소프트웨어 v4로 업그레이드했습니다.
현재 DYDX 토큰은 다음과 같은 제어 메커니즘을 제공합니다.
DYDX는 AppChain의 스테이킹 토큰입니다. 즉, 스테이킹 네트워크에 제공하는 보안에 대한 보상으로 거래 수수료를 통해 수익을 얻습니다. 대부분의 PoS 블록체인과 마찬가지로 DYDX 스테이킹 자신이 스테이킹 한 토큰 수에 비례하여 수수료를 받으며 수익과 토큰 구매 사이에 선형 관계가 형성됩니다. 스테이킹 를 원하지 않는 토큰 보유자는 획득한 수익금의 일부를 대가로 자신의 DYDX를 다른 사람에게 위임할 수 있습니다. 현재 활동 수준에서 체인은 검증인⁹을 위한 연간 수수료로 4,300만 달러 이상을 생성합니다.
DYDX 보유자는 dYdX 체인의 개발 방향에 직접적인 영향을 미치는 제안을 제안하고 투표할 권리가 있습니다. 최근 제안에는 새로운 영구 계약 시장 도입, 거래 인센티브 프로그램, dYdX 재단 자금 지원, 기술 업그레이드가 포함됩니다.
위의 업그레이드를 통해 DYDX 토큰은 거버넌스를 통한 프로토콜 수익에 대한 액세스 및 제어, 향후 프로젝트 개발에 대한 상당한 영향을 포함하여 이해관계자에게 다양한 이점을 제공합니다.
신뢰성 측면에서 볼 때, 새로운 토큰은 여러 면에서 프로젝트에 매우 중요합니다. 기술 외에도 dYdX 팀이 이더 기반 롤업에서 코스모스로 마이그레이션한 핵심 이유 중 하나는 분산된 PoS 검증자 세트를 통해 달성되는 우수한 탈중앙화 입니다. 이는 중앙 집중식 순서 를 운영하는 데 따른 규제 리스크 줄일 뿐만 아니라 프로토콜을 통해 (스테이킹 수익의 형태로) 토큰 보유자에게 수익을 직접 분배하는 것도 가능하게 합니다. 이는 운영에 비해 되돌리기 어려운 강력한 약속입니다. 팀별 수익 공유 시스템이 더욱 확고해졌습니다. 위의 3번 항목에 있는 다른 제안에도 동일하게 적용되며, 모두 성공적인 투표 후 온체인 실행됩니다.
약한 통제, 강한 신뢰성: 이더 네임 서비스(ENS)
ENS( 이더 Name Service)는 암호화폐 지갑, 웹사이트 및 운영을 위한 탈중앙화 이름 지정 서비스입니다. 이는 약한 제어, 강력한 신뢰성 사분면의 예입니다.
표면적으로 ENS는 암호화폐 분야에서 가장 성공적인 프로젝트 중 하나이며 지난 1년 동안(2024년 5월 기준) 수익이 1,657만 달러에 도달하여 상위 25개 수익 창출 프로젝트(토큰 터미널에서 추적)에 포함되었습니다. 그럼에도 불구하고 ENS 토큰의 시총 상위 100위권을 크게 벗어났습니다(물론 공급량 의 약 31.5%만이 유통되고 있습니다12). 이 결과는 주로 다음을 포함하는 헌장에 명시된 DAO의 임무에 기인합니다.
수수료는 대규모 도메인 무단 점유를 방지하고 DAO 운영 자금을 조달하기 위한 인센티브 메커니즘입니다. 초과 이익은 우선 순위가 아닙니다. 평균 ENS 도메인 이름 갱신 비용은 연간 5달러로, 가장 인기 있는 Web2 제공업체가 청구하는 비용의 절반에도 훨씬 못 미칩니다. ENS는 잠재적으로 수수료를 두 배로 늘릴 수 있지만 수요 손실은 최소화됩니다.
ENS 자본 풀에 의해 축적된 수익은 ENS 생태계를 개발하고 장기적인 생존 가능성을 보장하는 데 사용되어야 합니다. 초과 수익은 Web3 생태계의 다른 공공재에 자금을 지원해야 합니다.
이는 DAO에 헌장을 넘기기 전에 헌장을 성문화한 ENS Labs(핵심 소프트웨어 개발을 담당하는 비영리 조직)를 노골적으로 비판하는 것이 아닙니다. 이들은 투표 위임, 온체인 실행, 다양한 제안 궤적 등 강력한 신뢰성에 필요한 여러 자질을 보유하고 있습니다. 케이맨 제도 재단은 현실 세계에서 DAO를 대표하여 참가자들에게 유한 책임을 제공합니다(OokiDAO 사건에서 제기된 합법적인 법적 문제를 해결). 다른 프로젝트가 비영리 기반으로 실행되기를 원한다면 ENS는 훌륭한 역할 모델입니다.
그러나 공익 지향 철학은 프로젝트에 대한 토큰 보유자의 잠재적 통제를 제한합니다. ENS가 향후 수수료를 인상하거나 수익을 분배할 가능성이 낮기 때문에 토큰은 투자자들에게 폭넓은 매력을 갖지 못하고 매력적인 상승 스토리가 부족합니다. 도메인 판매가 크게 증가하더라도 토큰 보유자는 이러한 수수료의 일부를 받을 것으로 기대해서는 안 됩니다. ENS 헌장의 구조로 인해 행동주의 투자자에게는 어려운 목표가 됩니다. 이로 인해 다음을 포함하여 소수의 그룹만이 거버넌스 토큰 구매에 관심이 있습니다.
DAO에 큰 관심을 가지고 있으며 DAO의 발전과 성공에 기여할 의지가 있는 개인입니다. 또한 이러한 사람들은 자신을 위해 대량 의 토큰을 축적하기보다는 대리인이 될 가능성이 더 높습니다.
ENS와 협력하려는 프로젝트는 제안을 위해 최소 100,000개(현재 가격 약 200만 달러)의 토큰을 확보하거나 위임받아야 합니다.
ENS와 통합된 프로젝트는 프로토콜을 무료 공공 인프라로 유지하기를 원합니다.
이들 그룹이 수요가 전혀 없는 것은 아니지만 그들만으로는 dYdX만큼 강력한 경제적 플라이휠을 형성할 수 없습니다.
강력한 통제, 약한 신뢰성: Hector Network
Hector Network는 강력한 제어, 약한 신뢰성 사분면에 있는 프로젝트로 2021년에 상승할 Olympus DAO의 많은 포크 중 하나이며 DeFi의 미래 준비 통화라고 주장합니다.
원래 Fantom 블록체인 온체인 Olympus DAO 복제본이었던 Hector는 시간이 지남에 따라 온체인 자산 관리자로 발전했습니다. 신규 투자자는 리베이스 메커니즘을 통해 풀에 자금을 예치하고 새로운 토큰을 받을 수 있으며, 기존 스테이킹 현재 청구 가치를 유지합니다. 그런 다음 팀은 풀의 자금을 사용하여 새로운 프로젝트를 개발하고 자산에 투자하여 수익을 얻을 수 있습니다. 동시에, 토큰 보유자는 풀 투자 결정을 포함한 중요한 프로토콜 매개변수에 대한 제어권을 부여받으며, 이는 우리 프레임 의 제어 섹션에서 토큰 순위를 높이는 데 도움이 됩니다.
Hector Network 팀은 여러 DeFi 중심 제품을 구축하여 자본 풀에 가치를 부여하려고 시도합니다. 그러나 이들 제품은 2022년 부진한 실행력과 시장 하락세로 인해 성공하지 못했다. 실패한 로드맵에도 불구하고 상당한 수익(18개월 동안 5,200만 달러를 벌어들인 것으로 알려짐)을 낸 팀에 대해 커뮤니티 구성원들은 점점 불만을 표시했습니다.
토큰 보유자가 나머지 풀에 대한 거버넌스 권리를 행사하도록 요청했을 때 Hector Network 팀은 프로젝트 Discord에서 개인을 검열하고 HEC 보유자를 위한 법적 또는 스마트 계약 보호가 부족하여 거버넌스 제한을 구현하기 시작했습니다. 팀이 마침내 풀 청산을 제안하기로 확신했을 때 약 1,600만 달러만 남았고 HEC 토큰의 가치는 사상 최고치에서 99% 하락했습니다.
HEC 보유자에게 더 강력한 규제 보호를 제공하면 프로젝트가 다른 방향으로 추진될 수 있습니다. 전통적인 주식 투자 수단에서 영감을 받은 보호조치 구현하는 것이 좋은 시작이었을 것입니다. 특정 상환 기간(즉, 계약은 분기마다 1주일 동안 열려 있음), 정기적인 수익 배분 및/또는 스마트 계약 기반 투자 락업을 통해 HEC 토큰 보유자는 가격이 떨어지기 전에 액면 그대로 투자를 종료할 수 있었습니다. DAO가 최종적으로 해체되기 몇 달 전부터 많은 사람들이 이에 대해 경종을 울렸지만, 거버넌스 역량의 신뢰성이 낮기 때문에 그들이 할 수 있는 일은 거의 없었습니다.
약한 통제, 약한 신뢰성: 아라곤
어떤 경우에는 거버넌스 토큰이 기본 프로젝트에 대한 통제력을 제공하지 못하고 부여된 권리를 보호하는 데 신뢰할 수 없습니다. 관련된 예는 DAO에게 운영을 실행하기 위한 법적, 기술적, 재정적 인프라를 제공하는 프로젝트인 Aragon입니다. 해당 서비스는 Lido, Decentraland 및 API3를 포함한 여러 주요 암호화 프로젝트에서 사용됩니다.
팀은 초기에 ANT에 대한 여러 사용 사례를 탐색했지만 이전 아이디어가 견인력을 얻지 못한 후 ANT를 일반 거버넌스 토큰으로 사용하기로 전환했습니다. 안타깝게도 설명된 모호한 거버넌스 권한은 의미 있는 제안이 부족하고 커뮤니티 활동이 희박하다는 사실에서 알 수 있듯이 소유자에게 많은 통제권을 제공하지 않습니다24.
2022년 6월 이러한 상황이 바뀌었고 아라곤 협회와 그 커뮤니티는 2022년 11월을 예정일로 토큰 보유자가 관리하는 DAO로 자금 풀을 이전하는 제안을 통과시켰지만, 이 프로세스는 지속적으로 지연되었으며 첫 번째 2023년 5월까지 이전이 이루어지지 않았습니다. 이 시점에서 총 풀 가치는 약 2억 6천만 달러이며 ANT는 지연 및 보유자 정서 으로 인해 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.
팀에 대한 신뢰도 하락은 암호화폐 헤지펀드인 Arca를 포함한 행동주의 투자자들의 관심을 불러일으켰고, 그들은 DAO의 더 빠른 통제권 전환과 더 큰 투명성을 추진하기 위해 풀에 할인된 가격으로 토큰을 구매하기 시작했습니다. ANT의 장부가치를 복원하기 위해 토큰을 재구매하기 위해 자본 풀에서.
그러나 토큰 보유자가 펀드 풀에 대해 소위 거버넌스 권한을 행사하도록 허용하는 대신 아라곤 협회는 남은 자금의 이체를 중단하고 프로젝트 Discord에서 회원을 금지했으며 활동가 투자자가 51% 공격을 조율했다고 비난했습니다. Aragon이 구축한 온체인 제품 및 프로토콜에 대해서만 거버넌스 권한을 갖습니다.
6개월 간의 혼란이 이어졌고, 아라곤 협회가 내부적으로 풀에서 자금을 토큰 보유자에게 해체하고 분배하기로 결정한 2023년 11월 2일까지 아라곤의 지위가 불안정했습니다. 팀은 이전에 풀 이전에 참여했음에도 불구하고 법적 이유를 이유로 ANT 보유자가 계획에 투표하는 것을 허용하지 않았습니다. 예상대로, 많은 용어는 보유자들에 의해 불공정하고 팀에 유리하게 편향된 것으로 간주되어 지속적인 법적 싸움으로 이어졌습니다.
처음부터 보유자에게 더 큰 통제력과 신뢰성을 제공하는 거버넌스 구조는 보유자에게 토큰이 해당 지점에 도달하기 전에 해산할 수 있는 권한을 부여하거나 ENS와 유사한 방식으로 올바르게 설계함으로써 많은 고통을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다음 섹션에서는 프로젝트 창립자와 투자자가 거버넌스에서 부정적인 통제 및 신뢰성 상황을 피하는 데 도움이 되는 권장 사항을 제공합니다.
건축업자와 투자자를 위한 고려사항
우리의 거버넌스 토큰 프레임 와 그에 수반되는 사례 연구는 강력한 거버넌스 토큰의 일반적인 특징을 설명합니다. 그러나 각 토큰은 고유하며 이는 거버넌스의 특정 기능과 매개변수가 프로젝트마다 달라야 함을 의미합니다.
그러나 일반적으로 빌더는 정의된 최종 상태를 향해 꾸준히 진행되는 로드맵을 만드는 것이 중요합니다. 이는 프로젝트 팀이 탈중앙화 거버넌스를 통합하기로 결정한 경우 토큰 보유자의 권리를 견고하고 명확하게 만들고 가급적이면 법률이나 스마트 계약 메커니즘과 같은 강력한 약속을 통해 보호하도록 노력해야 함을 의미합니다. 모호한 거버넌스 권한을 부여했다가 철회하는 것은 의사결정을 탈중앙화 적절한 순간을 기다리는 것보다 더 나쁩니다.
또한 빌더는 거버넌스 토큰을 발행하기 전에 거버넌스 토큰이 필요한지 여부를 결정해야 합니다. 이전 섹션을 떠올려 보면, 거버넌스 토큰은 리스크 관리하고 자산 형태로 제공함으로써 가치를 더할 수 있습니다. 리스크 관리 측면에서 프로젝트는 소규모 중앙 집중식 팀보다는 탈중앙화 토큰 보유자 그룹이 특정 결정을 내리는 것이 더 나은지 여부를 결정해야 합니다. 그런 다음 보유자에게 이러한 매개변수를 제어할 수 있는 거버넌스 토큰을 설계할 수 있습니다.
거버넌스 토큰이 팀의 이익에 부합하지 않더라도 관리해야 할 다른 형태의 리스크 있는 경우 여전히 유틸리티를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, Chainlink의 LINK 토큰은 거버넌스 권한을 부여하지 않지만 네트워크 보안을 향상하도록 설계된 스테이크 간 기능을 가지고 있습니다. LINK는 또한 Chainlink 오라클 생태계를 시작하고 서비스 비용을 지불하기 위한 훌륭한 리소스입니다.
토큰 보유자가 관리할 리스크 없는 경우에도 팀이 해결하고자 하는 규제 문제와 관할권에 따라 암호화폐 자산 경로를 선택할 수 있습니다. 그러나 투자자가 새로운 거버넌스 토큰에 투자하기로 선택한 경우, 투자자는 자신이 받게 될 것(일부 수수료에 대한 통제, 환매 개시 능력 등)에 대해 명확하게 이해해야 합니다.
통제와 관련하여 모든 프로젝트가 이익 중심의 투자자를 위해 토큰을 설계하려는 것은 아닙니다. 이는 불확실한 규제 환경, 공공재 조정에 대한 욕구(비영리 및 공익 기업에서도 볼 수 있음) 또는 기타 이유 때문일 수 있습니다. 이러한 이유는 토큰의 투자 가치를 감소시키지만 이러한 이유 중 상당수는 합법적입니다. 이 경로를 진행하는 프로젝트는 그에 따라 기대치를 설정하여 투자자가 자신이 무엇에 투자하고 있는지 알 수 있도록 해야 합니다.
결론적으로
암호화폐 거버넌스의 설계 및 구현 문제는 아직 해결되지 않았지만 오늘날 거버넌스 기능을 갖춘 많은 토큰은 자신이 대표하는 프로젝트에 명확한 부가가치를 제공합니다. 고무적으로도, 시장이 거버넌스 토큰의 가격을 보다 효율적으로 책정하기 시작했다는 징후도 있습니다. 최악의 위반자(기사에서 강조된 몇 가지 포함) 중 다수가 강제로 폐쇄되거나 실패를 해결해야 하는 상황이 발생했습니다.
우리의 거버넌스 토큰 가치 평가 프레임 는 빌더와 투자자에게 토큰을 설계하고 투자하는 방법에 대한 관점을 제공하여 궁극적으로 확립된 명확한 토큰 보유자 권리(통제권)에 더 많은 가치가 흐르도록 하고 이러한 권리를 적극적으로 보호함으로써 이러한 추세를 촉진하는 것을 목표로 합니다. 신뢰할 수 있음).
마지막으로, 우리는 암호화폐 프로젝트가 새로운 프로젝트인지 성숙한 프로젝트인지에 관계없이 결함을 식별하고 변경하기에는 아직 늦지 않았다는 점을 강조하고 싶습니다. 업계는 아직 초기 단계이므로 특히 이 기사에 설명된 프레임 의 도움을 받아 단기간에 약세에서 강세로 변모할 수 있습니다.
