저자: 사이클 캐피탈, 듀오듀오
Mentougou 파산 사건
MtGox는 2010년 7월에 설립되었습니다. 일본 거래소 코인업계 가장 초기이자 최대 규모의 거래소 로 한때 점유비율 이 80%를 넘었습니다. 2013년에는 Mentougou에서 850,000개의 비트코인이 도난당하여 거래소 파산하게 되었으며 이후 약 200,000개의 토큰이 회수되었습니다. 2014년부터 투자자와 법원이 지정한 수탁자는 200,000개의 코인에 대해 장기간의 보상 소송을 시작했습니다. 각종 수수료 결제에 사용되는 BTC는 약 60,000 BTC이며, 남은 수량은 약 140,000 BTC입니다.
채권 거래
사건 이후 오랜 시간 동안 결과를 기다리는 동안 기관들이 멘투구의 채권 인수하는 동시에 개인 간 채권 거래도 흔해졌다. 예를 들어, 2019년 Fortress Investment Group은 채권자들에게 광범위한 문의 이메일을 보냈고 Mentougou가 파산했을 때 비트코인 가격의 두 배에 달하는 US$900의 가격으로 BTC를 구매했습니다. 채권 거래의 가격은 시장 상황에 따라 변동됩니다. 원래 채권자가 상환되지 않을 것이라고 우려하는 경우 채권 매각하여 원금의 일부를 회수할 수 있습니다.
보상플랜
2021년 멘토우커뮤니케이션은 보상안을 통과시켰고, 채권자는 거래소 남은 가치를 돌려받을 수 있다.
보상 계획에 따르면 도난당한 자산은 더 이상 복구할 수 없기 때문에 Mentougou 거래소 채권자에게 원래 채권 의 약 23.6%만 보상할 수 있습니다. 채권자가 조기 일회성 보상을 수락하기로 선택한 경우 할인이 적용되며 보상률은 21%에 불과합니다. 그렇지 않은 경우 채권자는 오랜 시간을 기다려야 할 수 있으며 최종 보상은 다소 많을 수 있습니다. 현재 일시보상을 미리 받는 채권자의 비율은 찾아볼 수 없다.
보상자산의 구성은 2017년 최고점 당시 일본 정부가 매각한 BTC에서 파생된 현금으로, 나머지 부분은 BTC로 구성된다. 현금은 5%-10%, BTC는 95%-90%이며 구체적인 비율을 선택할 수 있습니다. 보상의 90% 이상이 BTC로 이루어지고 있음을 알 수 있습니다.
청구 시간(BTC가 시장에 진입하는 시간이기도 함)과 관련하여 2~3개월이 걸릴 수 있습니다. 총 5개의 거래소 Mentougou가 상환에 사용하는 BTC를 수락한 후 채권자 계정에 배포합니다. 각 거래소 의 일정은 다릅니다. Kraken은 90일, Bitstamp는 60일, BitGo는 20일, SBI VC Trade 및 Bitbank는 모두 14일 이내에 결제를 완료합니다. 이 시간은 최대 시간이므로 더 빠를 수도 있습니다.
또한, 조기 일회성 보상 마감일은 2024년 10월 31일입니다. 이 시간은 법원의 승인 없이는 수정되지 않습니다.
현재 진행상황
2024년 5월, Mentougou 콜드월렛의 BTC가 2018년 이후 처음으로 이동하여 시장 패닉을 일으켰습니다. 2024년 7월 5일 47,000개의 토큰이 Mentougou 계좌 주소로 이동되었으며, 그 중 1,545 BTC가 비트뱅크로 이체되고 보상이 시작되었습니다. 이날 독일 정부의 BTC 매도세가 겹쳐 하루 최대 하락률이 8%를 넘었다.
7월 12일 기준으로 138,000 BTC는 여전히 Mentougou의 계좌 주소에 있으며 Mentougou의 매도 압력이 실제로 시장에 진입하지 않았다고 볼 수 있습니다. 7월 5일의 하락은 Mentougou 매도 압력의 예상 하락이 부분적으로 실현된 것입니다.
그림: Mentougou 계좌 잔액
사진: Mentougou 계좌의 최근 이체 내역
판매 압력 분석
Mentougou 채권자는 BTC의 일부를 판매하지만 전부 판매하지는 않을 수도 있습니다.
수익성 측면에서 비용 계산에 따르면 Mentougou가 파산했을 때 BTC 가격은 US$485였습니다. 원래 채권자라면 현재 가격을 기준으로 BTC는 120배 증가했고, Mentougou가 지불한 BTC 금액은 원래 보유 금액의 약 20%이므로 이익은 약 24배입니다. 채권 취득의 경우에도 수익이 10배 이상 있습니다. 또한 채권 취득 기관은 BTC를 더 많이 보유할 수 있으며 장기적으로 BTC를 모두 판매하지는 않을 것입니다.
보유자 입장에서 볼 때, 오랜 소송 과정에서 광범위한 채권 거래 시장 종이 채권자에게 충분한 퇴출 기회를 제공했습니다. 채권 구매하려는 사람들은 대부분 BTC의 장기 보유자여야 합니다.
조기상환을 수락 점유비율 75%가 105,750 BTC라고 가정하면 할인율은 11%, 실제 상환에 사용된 BTC는 94,117이며 30%, 50%, 70% 매도를 가정합니다. 비율과 1~3개월의 판매 시간을 통해 다양한 상황에서 BTC 판매 금액을 계산할 수 있습니다. 다음 표에 표시된 대로:
이 공급량 시장에 얼마나 많은 영향을 미치나요? 최근 독일 정부에 의한 BTC 공급량 과 해당 기간 동안의 BTC ETF 수요를 참고하여 추가 분석을 할 수 있습니다.
독일 정부의 BTC 판매가 시장에 미치는 영향 비교
독일 정부는 지난 6월 19일부터 중앙화 거래소 통해 보유하고 있는 5만 BTC를 판매해 왔다. 7월 12일 현재 해당 주소에는 6,394BTC가 남아 있어 23일 동안 약 43,700BTC가 판매된 셈이다. 55,000달러 기준으로 그 가치는 약 24억 달러에 이른다.
이 기간 동안 일일 핀의 최대 하락폭은 약 19%(66400~53500)였으며, 실제 바의 일일 하락률은 약 14%(64800~55900)였습니다. 일일 최대 하락폭은 7월 5일에 발생했습니다. 그날 Mentougou는 47,000개의 토큰을 전송했습니다(그 중 1,500개만이 거래소 들어갔습니다). 이러한 압력으로 인해 7월 5일 BTC 핀은 53.5K에 도달했으며 단일 The Daily가 되었습니다. 하락폭은 8.5%로 이번 하락폭 중 가장 낮은 수준이다. 7월 6일 이후 BTC는 반등하여 최대 약 59,500에 도달했습니다.
독일 정부의 토큰 양도 상황과 함께, 시장에서 예상되는 토큰 판매 감소가 실제 토큰 판매에 앞서 있음을 분명히 알 수 있습니다. 독일 정부가 지속적으로 소량의 BTC를 전송하기 시작하자 시장은 계속 하락했습니다. 6월 19일부터 7월 7일까지 총 18일 동안 독일 정부는 약 10,000 BTC를 판매했으며, 일일 평균 556개의 토큰이 판매되었습니다. 7월 5일 독일 정부 + Mentougou의 이중압력이 삽입된 후 독일 정부의 실제 매도압력이 높아졌지만 이를 감당할 수 있는 시장의 능력도 강화되었다. 7월 8일, 독일 정부는 약 13,000BTC를 매도했습니다. 시장은 이전 최저치를 깨지 않았고 일일 마감선도 증가했습니다. 7월 8일부터 7월 12일까지 독일 정부는 약 33,700개의 토큰을 유출했으며 BTC는 54K에서 60K 사이를 통합했습니다.
그림: 독일 정부가 보유하고 있는 BTC 유출 도표(7월 11일 현재)
BTC ETF 수요 분석
BTC ETF는 현재 시장에서 상대적으로 안정적으로 구매됩니다. 독일 정부의 토큰 판매 기간 동안 6월 19일부터 7월 10일까지 총 15일의 영업일이 있었습니다. 15일 동안 ETF는 6일의 순매도일에 4억 7천만 달러를 매도했고, 9일의 순매수일에 10억 7천만 달러를 매수했으며, 해당 기간 동안 순유입액은 6억 달러였으며 일일 평균은 4,300만 달러였습니다. 주요 매수는 7월 5일 이후에 이루어졌으며 총 매수 주문 금액은 8억 달러가 넘었습니다.
위에 따르면, 독일 정부는 이 기간 동안 총 40,000개의 토큰을 시장에 판매했는데, 그 금액은 약 24억 달러에 달합니다. 따라서 BTC ETF에 대한 수요가 충분한 용량을 제공하기에 충분하지 않아 시장 가격이 하락했습니다.
표: BTC ETF 일일 순유입량(6월 20일~7월 10일)
결론적으로
Mentougou의 보상이 한 달 안에 매진된다면 시장이 직면한 매도 압력은 독일 정부의 매도 압력과 매우 유사하며 매도 수량과 시기도 비슷합니다. 현재 ETF 수요에 따르면 충분한 용량을 제공할 수 없으며 BTC 가격이 더 하락할 수 있습니다.
Mentougou의 보상이 더 오래 지속된다면(2~3개월), 매일 시장에 진입하는 BTC의 양은 특별히 많지 않을 것이며 일회성 하락이 발생하지 않을 것입니다. 다만 매도압력에 대한 기대감이 계속되면서 매도를 소화하기에는 충격의 시기가 올 수도 있다. 이는 단기적으로 본격파가 오기 어렵다는 의미이기도 하다.
현재 실제로 거래소 로 이체된 토큰은 1,545개에 불과하며, 나머지 토큰은 아직까지 멘토구 계좌에 남아 있어 실제 매도 압력이 아직 시장에 진입하지 않았다고 볼 수 있다. Mentougou가 보유한 BTC가 여러 거래소 주소에 대규모로 배포될 경우 큰 패닉 하락이 발생하여 플런지 핀이 형성될 수 있습니다. 특정 개인이 매도할 경우 추적 및 관찰이 분산되고 어려워지기 때문에 반드시 가격이 크게 하락하지 않을 수도 있습니다.
