저자: Nian Qing, ChainCatcher
미국 현지 시간으로 월요일 규제 문서와 관련 회사의 발표에 따르면 미국 SEC는 여러 회사의 이더 현물 ETF 상장 및 거래 신청을 공식 승인했습니다. 이더 현물 ETF가 정식으로 발효되어 424(b) 양식이 속속 공개되고 있습니다. 이제 동부 표준시 화요일 오전 9시 30분(오후 21시 30분)에 해당 ETF가 상장 기다리고 있습니다. 베이징 시간 7월 23일).
첫 번째 이더 현물 ETF 신청 발행자는 다음과 같습니다:
- BlackRock Spot 이더 ETF의 수수료는 0.25%(처음 25억 달러 또는 첫 12개월에는 0.12%)입니다.
- Fidelity Spot 이더 ETF의 수수료는 0.25%(2024년 전체 관리 수수료 없음)이며 코드는 FETH입니다.
- Bitwise Spot 이더 ETF의 수수료는 0.2%(처음 5억 달러 또는 처음 6개월 동안은 0%)이며 코드는 ETHW입니다.
- 21Shares 현물 이더 ETF의 수수료는 0.21%(첫 5억 달러 또는 첫 12개월 동안 0%)입니다(GETH 표시).
- VanEck Spot 이더 ETF의 수수료는 0.2%(첫 15억 달러 또는 첫 12개월에는 0%), 코드는 ETHV입니다.
- Invesco Galaxy Spot 이더 ETF의 수수료는 0.25%이며 기호는 QETH입니다.
- 프랭클린 현물 이더 이더 ETF의 수수료는 0.19%(2025년 1월 31일 이전 100억 달러에 대해 0%), 코드는 EZET입니다.
- 그레이스케일 현물 이더 ETF의 수수료는 2.5%이며 기호는 ETHE입니다.
- Grayscale Ethereum Mini Trust ETF의 수수료는 0.15%이며 기호는 ETH입니다.
Grayscale의 GBTC와 마찬가지로 Grayscale도 기존 Grayscale 이더 Trust ETHE를 ETF로 전환하면서 여전히 이전 수수료율 2.5%를 유지한다는 점을 언급할 가치가 있습니다. 지난해 10월 그레이스케일과 NYSE Arca는 그레이스케일의 이더 신탁 기금을 이더 현물 ETF로 전환하기 위해 공동으로 신청했습니다.
그레이스케일 공식 홈페이지 자료에 따르면 ETHE Trust는 2017년 12월 설립돼 2019년 6월 상장됐으며, 7월 23일 ETF로 상장. 현재 ETHE는 263만 ETH를 보유하고 있기 때문에 Grayscale의 평균 ETH 보유 비용은 수백 달러에 불과합니다. 또한 ETHE 관점 ETF로 전환된 후에도 이율은 2.5%로 유지됩니다. ETHE는 이전에 해당 기간 동안 환매를 허용하지 않았고 6개월의 락업 기간 있었던 신탁이었습니다. 경쟁사보다 10배 높은 ETHE의 높은 수수료와 함께 이는 상당한 유출을 가져올 것입니다.
그레이스케일은 자금유출을 방지하기 위해 그레이스케일 미니 트러스트 ETF(수수료를 0.25%에서 0.15%로 인하, 최초 6개월은 무료, 현재는 수수료가 가장 낮은 ETF)를 도입했지만, 상장 후에도 GTBC와 같은 현상을 피하기는 여전히 어렵습니다.
관점: ETHE의 매도 압력은 GBTC만큼 크지 않을 것입니다.
ETHE Trust는 2019년에 상장. GBTC와 마찬가지로 이는 미국 시장에서 ETH에 바인딩된 최초의 펀드 중 하나입니다. 이전에 ETHE는 폐쇄형 펀드였지만, FTX 및 DCG와 같은 일련의 파산으로 인해 펀드 가격에 대해 프리미엄 및 할인을 적용할 수 있는 기회가 있었습니다. GBTC와 같은 기관은 한때 시장으로부터 거품과 붕괴의 창시자라고 비난받았습니다.
또한, 신탁상품에 비해 ETF는 더 투명하고, 유동성이 높으며, 한도와 환매 리스크 더 낮고, 뮤추얼펀드 매니저나 연기금이 더 쉽게 수용할 수 있기 때문에 시장에서 인기를 끌 가능성이 더 높습니다. 기관들이 암호화폐 현물 ETF를 신청하는 가운데 그레이스케일의 GBTC, ETHE 등 신탁상품은 점차 소외되지 않기 위해 결국 ETF 상품으로 전환됐다.
GBTC가 비트코인 현물 ETF로 성공적으로 전환된 이후 매도 압력이 한 달 이상 지속되었기 때문에 시장에서는 ETHE 상장 이후 대규모 유출 가능성도 우려하고 있다.
Farside Investors 데이터에 따르면 7월 22일 현재 GBTC는 자본 유출에 직면해 있으며 누적 순 유출액은 미화 184억 9천만 달러에 이릅니다. 그레이스케일이 보유한 263만 ETH(약 93억 달러 상당)는 GBTC 규모와 상당히 다르지만, 높은 ETHE 비율로 인해 여전히 특정 유출이 발생할 것으로 예상됩니다.
그러나 @analyst Theclues는 ETHE와 GBTC 사이에 매우 큰 차이가 있다고 믿습니다. ETHE가 상장 후 매도 압력은 GBTC만큼 강하지 않을 것입니다.
그녀는 BTC ETF가 통과되기 전에는 우여곡절이 없었고, 1월 10일 이전 3개월 동안 3개월 동안 거의 100% 증가하는 등 기대치가 안정적이었다고 믿습니다.
ETH ETF는 우여곡절이 많으며, 특히 '단기 통과 실패'에서 '7월 통과'로 엄청난 반전이 예상된다. 2800부터 투기가 다시 시작될 것으로 예상되는데, 현재 상승률은 21%다. Sell 뉴스의 동기는 투기 자금의 기대 이익에서 비롯되는 반면, ETH를 판매하는 동기는 BTC와 완전히 다릅니다.
또한 ETHE에도 차익거래(40% 저점매수 (바텀피싱) 매수)가 있지만 GBTC가 ETF로 전환되기 전에는 주간 거래량이 1억 달러를 넘지 않았지만 현재 ETHE는 GBTC와 매우 다릅니다. 주간 거래량이 4억 달러를 넘었고 몇 주 동안 지속되었습니다. 게다가 ETHE 프리미엄은 아주 일찍 6% 미만으로 줄어들었고 GBTC가 ETF로 전환되기 2주 전에야 프리미엄이 점차 회복되었습니다. 따라서 ETHE 차익 거래를 위한 충분한 공간이 있습니다. 시장 심도는 ETHE 점유율 판매합니다. 그녀는 "예측 대상"이 고정되어 있다는 관점 에 기초하여 많은 대박 예측이 매우 주관적이라고 믿습니다.
또한, 단기적으로 ETHE의 매도 압력과 폭락이 있더라도 장기적으로는 다른 이더 ETF에 흡수될 것입니다. 비트코인 현물 ETF 유입 및 유출 추이를 보면 GBTC의 대규모 유출에도 불구하고 7월 22일 현재 비트코인 현물 ETF 순유입액은 170억 달러를 넘어섰다. 그리고 가격 성과로 볼 때 매도 압력은 비트코인 가격에 큰 영향을 미치지 않았습니다.
또한 GBTC와 비교하여 ETHE의 또 다른 주요 움직임은 Grayscale이 ETHE에서 Mini Trust ETF를 분할 것입니다. 공식 웹사이트에 따르면 2024년 7월 18일 현재 그레이스케일 이더 트러스트(ETHE Trust)의 기본 ETH 중 10%가 그레이스케일 이더 미니 트러스트(ETH Trust)가 생성됨과 동시에 분할되었습니다. 주식의 NAV는 2024년 7월 18일 전일 NAV보다 10% 낮습니다(ETHE 가격의 잠재적인 증가 또는 감소를 고려하지 않음). 분할 ETH Trust 주식을 1:1 비율로 획득할 수 있는 권리를 갖게 됩니다. 따라서 ETH에 대한 전반적인 노출은 변경되지 않습니다.
즉, Grayscale에는 현재 ETHE와 ETH라는 두 가지 ETF가 있습니다. ETHE는 초기 ETH의 90%를 보유하고 있으며 관리 수수료는 2.5%로 기관 및 전문 투자자에게 초기 ETH의 10%를 보유하는 데 더 적합합니다. 사용자의 손실을 줄이고 잠재적인 판매 압력을 줄이기 위해 관리 수수료가 낮습니다.
따라서 보유자가 Mini Trust ETF로 전환함에 따라 ETHE 유출은 GBTC에 비해 더 적을 것입니다.
그레이스케일의 미니 트러스트 ETF는 장기 보유자가 세금을 합리적으로 피하는 데 도움이 될 수 있으며, 이는 ETHE 보유자가 소득 손실 방지와 매각 사이에서 좋은 중간 지점을 찾는 데 도움이 되며, 특히 잠재적인 자본 이득세 보유자에게 도움이 됩니다.
ETH ETF의 예상 유입 규모
현재 많은 기관에서 ETH ETF의 유입 규모를 추정했습니다.
그레이스케일 연구팀은 미국 내 이더 이더 ETF 수요가 비트코인 현물 ETF 수요의 25~30%에 이를 것으로 예측하고 있다. 이더 공급량(예: 스테이킹 ETH)의 상당 부분은 ETF에 사용되지 않을 수 있습니다.
ASXN Digital Asset Research는 ETH ETF가 출시되면 ETHE 보유자는 액면가에 가까운 가격 범위에서 2개월 내에 청산할 수 있을 것으로 믿고 있습니다. 이는 ETHE 유출, 특히 출구 트래픽을 막는 데 도움이 되는 핵심 변수입니다. ASXN의 내부 추정치는 월간 유입액이 8억 달러에서 12억 달러에 달하는 것으로 추정됩니다. 이는 월별 비트코인 유입량의 시총 가중 평균을 취한 다음 ETH의 시총 을 곱하여 계산됩니다.
Bloomberg ETF 분석가인 Eric Balchunas는 이더 현물 ETF가 비트코인 현물 ETF가 얻은 자산의 10~15%를 획득하여 50억~80억 달러에 이를 것으로 예측합니다.
Galaxy에서는 ETH ETF 순 유입이 첫 5개월 동안 BTC ETF 순 유입의 20~50%에 도달할 것으로 예상하고 있으며 목표는 30%입니다. 이는 월 10억 달러의 순 유입을 의미합니다.
Shenyu는 6월과 12월 사이의 초기 상장 기간 동안 주요 자본 유입은 기관 사용자의 참여가 적고 전체 자금의 80~90%를 차지하는 개인 투자자 로부터 나올 수 있다고 예측합니다. ETHE가 GBTC와 유사하다는 점을 고려할 때 시장은 약간의 차익 거래 및 매도 압력에 직면할 수 있습니다. 이러한 매도 압력을 견딜 수 있는지 여부는 아직 알 수 없습니다. 12월 이후에는 기관투자가들이 점차 시장에 진입할 수도 있다.
그러나 시장에서는 일반적으로 ETH ETF로 인한 유입이 제한적이라고 믿고 있습니다.
J.P. Morgan의 Nikolaos Panigirtzoglou는 5월 말 이더 ETF로의 유입이 비트코인의 일부에 불과할 것이라고 예측했습니다.
씨티은행은 ETF 유입이 비트코인 유입의 30~35%를 차지할 것으로 예상하고 있습니다. 코인데스크는 보고서를 인용해 이 수치가 향후 6개월에 걸쳐 47억~54억 달러에 이를 것이라고 밝혔다.
두 은행 모두 비트코인이 선점자 우위를 갖고 있다고 믿고 있으며, 이더 이 제공하는 기능은 ETF를 통해 달성할 수 없으므로 수요가 제한된다는 점을 강조합니다.
ETH 가격은 어떤 영향을 받나요?
현재 시장의 일반적인 관점 는 이렇습니다. 지난 5월 Sell the News 현상에 이더 현물 ETF 승인이 등장하고, SEC가 19-b와 S-1 신청 서류를 승인하고 있었기 때문에 시장은 충분히 기다렸고, 이는 ETF가 시장에 미치는 영향으로 이어졌습니다. 시장은 이미 소화되었을 가능성이 높기 때문에 ETH ETF는 ETH 가격에 큰 변동성을 가져오지 않을 것입니다.
또한 첫 번째 ETF가 출시된 후 이더 비트코인을 능가할 것이라는 좀 더 낙관적인 전망이 있습니다.
분석 회사인 Kaiko의 연구에 따르면 다가오는 ETH ETF는 BTC에 비해 ETH의 성과를 향상시켜야 합니다. 카이코는 규제 당국이 지난 5월 ETF를 승인한 이후 두 주요 암호화폐를 비교하는 데 사용되는 지표인 ETH 대 BTC 비율이 0.045에서 0.05 상승 크게 상승 했으며 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 말했습니다. 즉, ETH 하나를 구매하려면 더 많은 비트코인이 필요하며, 이러한 추세는 ETF가 온라인에 출시될 때만 심화될 것입니다. 5월 이후 ETH 가격이 오르락내리락했지만 이 비율은 ETH가 상승할 준비가 되었음을 나타냅니다.
SynFutures의 CEO인 Rachel Lin은 지난 5월 수요 요인 외에도 공급 변화도 상승세를 가져올 것이며 이로 인해 BTC 대 ETH 가격 비율이 강화될 것이라고 말했습니다. 그녀는 이더 에 대한 현재 시장 태도가 "충분히 낙관적이지 않다"고 믿으며 모든 지표는 향후 몇 달 안에 ETH에 대한 대규모 불장(Bull market) 가리키고 있다고 믿습니다.
