작가: 100y
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
현재 상황: 투기 또는 시장 분할.
우리는 네 번째 주요 시장 주기의 중간(아마도 거의 끝)에 진입했습니다. 암호화폐 시장은 크게 성장했으며 BTC는 전체 자산 중 9위(1조 2600억 달러), ETH는 25위(4090억 달러)를 기록했습니다.
이는 자연스럽게 다음과 같은 질문을 제기합니다. 이 규모의 시장이 실제로 제품 시장 적합성(PMF)을 찾았습니까? 2020~2021년에는 대부분의 사람들이 '아니요'라고 답할 것입니다. 그러나 시장의 성숙도와 다양한 프로토콜의 출현으로 인해 이제 많은 사람들이 그렇다고 답할 수 있습니다.
내 대답은 혼합되어 있습니다. 실제로 토큰 인센티브 지급을 고려한 후에도 상당한 수익을 창출하는 프로토콜이 있으므로 저는 그렇다고 대답하고 싶습니다. 그러나 대부분의 프로토콜의 PMF는 추측에 크게 의존하고 있다는 점을 지적하고 싶습니다. 대조적으로, 추측과 관련이 없는 프로토콜은 광범위한 PMF를 찾는 데 어려움을 겪는 경우가 많으며 소수의 사용자에게만 서비스를 제공할 수 있습니다.
(출처: 비탈릭 부테린)
최근 비탈릭 부테린을 비롯한 많은 사람들이 소셜미디어에서 비슷한 관점 펼쳤다. PMF를 발견한 것으로 보이는 프로토콜(주로 인프라 프로토콜)의 경우에도 해당 PMF는 일반적으로 추측에서 비롯됩니다. 세 번째 불장(Bull market) 주기에는 블록체인 기술을 활용하여 현실 문제를 해결하기 위한 많은 청사진이 있으며, 메타버스(Metaverse), P2E, 탈중앙화 소셜 네트워크 등의 유행어가 사람들의 관심을 끌었습니다. 그러나 시장 성장에도 불구하고 이제 블록체인의 비전은 축소되어 소수의 지지자만 남고 실제 문제를 해결하지 못하는 것으로 보입니다.
1. 다 추측인가?
신흥 산업에서는 투기가 자연스러운 현상이다. 투기는 많은 희생자를 낳을 수 있지만 시장과 산업이 규모를 키우는 데도 도움이 됩니다. 즉, 투기를 합리화하기 위해서는 결국 업계가 적합한 PMF를 찾아야 한다는 것이다.
불장(Bull market) 주기 전반에 걸쳐 PMF를 찾으려는 업계의 노력은 퇴보한 것으로 보입니다. 인재와 자본의 유입으로 규제, 기술 및 인프라가 크게 발전했지만 아직 널리 퍼진 PMF 블록체인 제품은 없습니다. 비트코인 및 이더 ETF의 승인에도 불구하고, 탈중앙화 및 메타버스와 같은 비전에 대한 논의는 2021년 불장(Bull market) 이후 줄어들었고 시장은 점점 더 틈새 시장 부문을 목표로 하는 것으로 보입니다.
시장의 성장은 궁극적으로 투기에 의해서만 주도됩니까? 이를 알아보기 위해 시장을 세 기간으로 나누었습니다.
2. 답변: 대부분
2.1 인터넷 화폐
(출처: 실리콘ANGLE)
2008년 비트코인과 블록체인이라는 개념이 처음 등장한 이후, 비트코인은 검열 저항성과 국경 간 결제 용이성으로 인해 주로 온라인 거래의 결제 수단으로 사용되었습니다.
주목할만한 예는 월드 오브 워크래프트(World of Warcraft)와 같이 활동적인 경제가 있는 MMORPG 게임에서 아이템을 거래하기 위해 비트코인을 사용하는 것입니다. 또한 비트코인은 실크로드 등 다크넷 시장에서 마약, 무기, 음란물과 관련된 불법 거래에도 사용됩니다.
불법 거래에서 눈에 띄게 사용됨에도 불구하고 비트코인은 널리 알려지지 않았음에도 불구하고 특정 그룹 사이에서 PMF를 발견했습니다.
2.2 추측
이 단계에서 암호화폐는 주로 투기 자산으로 간주됩니다. Steemit, Livepeer, Filecoin, Brave Browser와 같은 프로젝트는 실제 문제를 해결하는 것을 목표로 하지만 시장에는 여전히 추측이 난무합니다.
2013년 말, 비트코인 가격은 100달러에서 1,100달러로 급등하여 투기 자산으로서의 이미지를 더욱 강화했습니다. 이로 인해 OneCoin 과 같은 Ponzi 사기가 발생하여 많은 피해자가 발생했습니다.
2013년 1차 불장(Bull market) 큰 관심을 끌지 못했지만, 2017년 2차 불장(Bull market) 전 세계의 관심을 끌었다. BTC와 ETH는 특히 투기 거래가 활발한 한국 시장에서 상당한 시총 도달했습니다. 이 기간 동안 EOS, ADA, TRX, BNB 등의 프로젝트는 ICO를 통해 대량 자금을 조달했지만 실제로는 많은 ICO 프로젝트가 사기였습니다.
시장은 투기에 기초해 구축되었기 때문에 이후의 붕괴로 인해 암호화폐의 겨울이 길어졌습니다. 그러나 이 기간 동안 구축된 프로젝트와 코로나19 이후의 양적 완화는 2021년 시장 회복에 도움이 되었습니다. Uniswap 및 컴파운드와 같은 DeFi 프로토콜은 온 온체인 에서 번창하고 있으며 온체인 과 오프체인 모두에서 투기가 활발합니다.
이 시기에는 블록체인 기술 자체에 대한 관심이 높았으며, 탈중앙화 통해 문제를 해결하려는 이상주의적인 프로젝트가 많이 있었습니다. Metaverse, P2E 및 탈중앙화 사회화와 같은 원대한 비전은 대부분 실현되지 못했지만 많은 사람들에게 영감을 주었습니다.
2.3 투기 인프라
2021년 세 번째 불장(Bull market) 이후 암호화폐 산업은 대량 관심을 끌었으며 PMF를 찾기 위해 블록체인 기술을 전통적인 Web2 산업에 통합하려는 노력을 촉발시켰습니다. Web3 시나리오에서는 리스크 자본이 증가하고 더 많은 팀이 단순한 추측이 아닌 실제 문제를 해결하는 프로젝트를 구축하기 시작합니다. 이들 팀은 블록체인 기술의 대규모 적용을 가능하게 하기 위해 확장성, 상호 운용성, 사용자 경험(UI/UX) 개선에 중점을 두고 있습니다.
이러한 노력은 주요 문제를 해결합니다. 주목할만한 개발에는 유동성 분산 문제를 해결하는 브리지(예: Across, Wormhole, LayerZero)와 기본 레이어 확장성 문제를 효과적으로 해결하는 레이어 2 솔루션(예: Optimism, Arbitrum, Polygon)이 포함됩니다.
일부 프로토콜은 토큰 인센티브에 지출하는 것보다 더 많은 수수료 수익을 창출합니다. 대표적인 예가 베이스(Base)이다. 레이어 2 비즈니스 모델은 이더 의 보안에 의존하는 확장성이 뛰어난 블록 공간 제공에 의존합니다. 그들은 이더 네트워크에 데이터를 저장하기 위해 가스 비용을 지불하고 사용자에게 거래 수수료를 청구합니다. 거버넌스 토큰 인센티브 없이 Base는 지난 180일 동안 총 이익 3,500만 달러를 달성했습니다.
또한 온체인 생태계의 수많은 프로젝트는 다음 프로토콜을 통해 일정 수준의 PMF를 달성하여 사용자에게 유틸리티를 제공합니다.
L1: 이더, 솔라나, 트론
L2: 중재, 기본, 낙관주의
브리지: LayerZero, 웜홀
스테이킹: 리도, 로켓풀, 지토
리스테이킹 (Restaking), LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic
DeFi: Aave, Maker, Uniswap, Pendle, Ethena
NFT: 오픈씨, 조라
예측시장 : 폴리마켓, 아주로
소셜: Farcaster, ENS
인프라: 체인링크, 더 그래프
Meme: 펌프 펀(Pump Fun), 문샷(Moonshot)
내 의견은 다음과 같습니다.
위의 프로토콜은 사용자에게 상당한 유용성을 제공하고 PMF(Product Market Fit)를 달성하지만 현재 이러한 PMF 중 상당수는 주로 추측을 중심으로 이루어지고 있다고 생각합니다. 이에 반해 투기와 무관한 서비스도 PMF를 달성하지만, 그 대상은 매우 제한적이다.
스마트 계약 L1의 핵심은 탈중앙화 환경에서 계산을 수행하여 검열 저항 및 활성 상태 유지와 같은 이점을 제공하는 것입니다. 그러나 이 핵심 개념과 일치하는 실제 사용 사례는 거의 없으며 대부분의 사용자는 L1을 추측을 위한 플랫폼으로 사용합니다.
L2의 주요 목적은 기본 계층의 보안에 의존하면서 빠른 확장성을 제공하는 것입니다. L2가 PMF를 달성했지만 대부분의 수요는 더 빠르고 저렴한 온체인 투기를 원하는 사용자에게서 나왔습니다. L1이 리스크, 고가의 카지노라면 L2는 저 리스크, 보다 저렴한 카지노입니다.
브리지는 서로 다른 네트워크 간의 자본과 정보의 흐름을 촉진하여 현재의 다중 네트워크 환경에서 중요한 인프라로 만듭니다. 브리징이 없으면 많은 사용자와 기업이 상당한 불편을 겪게 됩니다. 그러나 L2와 유사하게 브리징은 서로 다른 카지노 간 자금 이동과 같이 서로 다른 네트워크에서 투기 기회를 찾는 사용자가 자주 사용합니다.
스테이킹 과 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜 보안에 매우 중요하며 TVL(Total Volume Locked) 측면에서 큰 성공을 거두었습니다. 인센티브를 추구하는 것은 정상적이고 잘못된 것이 아니지만, 많은 투자자들은 지속할 수 없을 정도로 높은 수익(에어드랍, 수익 등)을 기대하며 참여합니다.
탈중앙화 금융(DeFi)을 통해 누구나 온체인 에서 금융 활동을 수행할 수 있습니다. 실제 자산(RWA)과의 통합이 증가하고 있음에도 불구하고 시장은 여전히 작으며 많은 DeFi 프로토콜이 투기와 관련되어 있습니다. 예를 들어 Pendle과 Ethena는 적절한 PMF를 찾아 빠르게 성장했지만 이러한 성장은 사용자의 기회주의적 행동에 의해 주도되었습니다. 두 프로토콜 모두 에어드랍 기대치를 활용하여 대량 의 사용자와 TVL을 끌어 모았습니다.
NFT 시장은 투기의 영향을 생생하게 보여줍니다. NFT 시장은 NFT 거래를 위한 중립적인 플랫폼이지만, OpenSea 및 Blur와 같은 사례를 보면 NFT 투기 열풍이 가라앉거나 토큰 인센티브 프로그램이 종료되면 거래량이 급격히 줄어들 수 있음을 알 수 있습니다.
Web3 Social은 중앙 집중식 소셜 미디어의 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다. 사용자는 투기에 대한 어느 정도 기대를 갖고 있지만, 이 영역은 건설 의도와 실제 PMF가 일치하는 몇 안 되는 영역 중 하나입니다. 하지만 아직은 Web2 소셜의 중앙화 문제에 대해 걱정하는 사람이 많지 않기 때문에 여전히 틈새 시장입니다.
오라클 , 쿼리 서비스 등 온체인 인프라는 온체인 생태계의 안전하고 효율적인 운영에 매우 중요하지만, 여전히 투기 관련 서비스에 주로 사용됩니다.
예측 시장과 밈 관련 프로토콜은 본질적으로 투기를 촉진하도록 설계되었습니다.
PMF는 진짜가 아니다
예를 들어 Pendle을 통해 Arbitrum 네트워크에서 YT-eETH를 구매한다고 가정해 보겠습니다. Arbitrum은 비용과 시간을 줄여주는 레이어 2 솔루션입니다. Pendle을 사용하면 eETH의 수입과 원금을 분리하여 다양한 전략을 제공할 수 있습니다. Etherfi는 귀하를 대신하여 유동 ETH를 리스테이킹 (Restaking) 하고 민트, EigenLayer를 사용하면 여러 프로토콜에 걸쳐 ETH를 동시에 스테이킹 할 수 있습니다. 이러한 서비스는 유용하지만 AVS 보상 및 잠재적인 에어드랍 에 대한 추측에 의해 활동이 주도됩니다.
참고 사항: 실생활에서 널리 사용되는 블록체인 관련 서비스가 실제로 있지만 일반적으로 블록체인은 그 중 하나의 기능인 Web2 패러다임을 따릅니다. 예를 들어 Reddit의 아바타 NFT 및 Sweatcoin이 있습니다.
오해하지 마세요.
자유 시장에서는 제품을 의도한 대로 사용할 필요가 없습니다. 상품이 투기 등을 통해 수요와 수익을 창출하더라도 여전히 가치가 있습니다. 그러나 PMF가 블록체인의 핵심 본질과 일치하지 않으면 블록체인이 필요하지 않을 수 있습니다. 일반적으로 기존 Web2 기술로 충분합니다.
시장 규모를 고려할 때 블록체인 제품에 대한 광범위한 PMF를 볼 수 없는 이유는 무엇입니까? 현대 사회에는 아직 블록체인이 꼭 필요하지 않기 때문입니다.
3. 추측에서 신뢰할 수 있는 중립으로
Josh Stark가 Atoms, Institutions, Blockchains 에서 설명했듯이 디지털 영역에서 블록체인의 가치는 신뢰할 수 있는 중립성에 있습니다. 이는 물리적 및 사회적 영역에서 물리적 법칙 및 사회적 규범의 역할과 유사합니다. 물리적 법칙은 공간, 시간, 물질을 정의하고 사회적 규범(예: 정부 및 법률)은 인간 사회의 상호 작용을 정의합니다. 대조적으로, 현대 사회에는 아직 블록체인이 필요하지 않습니다. 왜냐하면 디지털 상호 작용은 여전히 주로 중앙 집중식 개체에 대한 신뢰에 의존하기 때문입니다.
그러나 예외가 있습니다. 정부 부패나 열악한 인프라로 인해 사회 규범이 무너진 국가에서는 비트코인과 스테이블코인이 경제에서 핵심적인 역할을 합니다. 이는 라틴 아메리카 와 아프리카 에서 특히 두드러집니다. 암호화폐를 투자로 보는 선진국 사람들과 달리, 이 지역 주민들은 암호화폐를 사용하여 생계를 유지합니다. 여기서, 블록체인의 신뢰할 수 있는 중립성은 비트코인과 스테이블코인에 자산과 통화의 특성을 부여하여 투기를 뛰어넘는 실제 PMF(Product Market Fit)를 찾을 수 있게 해줍니다.
신뢰할 수 있는 중립성을 바탕으로 더 넓은 PMF를 찾으려면 더 중앙화된 시스템의 실패를 기다릴 수밖에 없습니다. 블록체인과 직접적인 관련은 없지만 Trump의 Truth Social은 Big Tech의 검열을 피하는 방법으로 등장했습니다. 이러한 중앙 집중식 시스템의 실패는 선진국에 해롭지만 궁극적으로 블록체인 시스템으로의 전환을 이끌 수 있습니다. 본질적으로 중앙 집중식 시스템의 결함이 명백해지면 블록체인 기술은 추측을 뛰어넘는 실질적인 유용성을 제공할 것입니다.
그러나 소셜 미디어 검열, 데이터 유출, 클라우드 서비스 중단과 같은 문제는 촉매제 역할을 하기에는 충분하지 않습니다. 이러한 문제가 존재하지만 중앙 집중식 서비스의 이점은 이러한 문제보다 여전히 더 커서 대부분의 사람들이 기존 시스템을 계속 사용하게 됩니다. 이전 기사 에서 언급했듯이 블록체인이 신뢰 중립성을 기반으로 PMF를 찾는 가장 큰 촉매제는 1) 미국 달러의 실패와 2) 인공 지능의 급속한 발전이 될 것입니다. Trump, Larry Fink, Jamie Dimon과 같은 유명 인사들의 비트코인에 대한 최근 지지도 비슷한 추세를 반영합니다.
4. 최종 생각
지난 3년 동안 블록체인 기술과 산업 전체가 급속도로 발전했습니다. 이러한 성장은 주로 투자자들의 추측에 의해 주도됩니다. 투기는 종종 비판을 받기도 하지만, 산업 발전을 촉진하는 역할도 보아야 합니다. 그러나 현재 블록체인 시장의 PMF는 여전히 투기적 성격이 강하고, 신뢰할 수 있는 중립성을 바탕으로 한 기본적인 PMF를 거의 찾아볼 수 없다는 점이 아쉽다.
그럼에도 불구하고 저는 여전히 블록체인 산업에 대해 매우 낙관적입니다. Balaji가 지적했듯이, 세계는 묶음과 묶음 해제의 지속적인 순환 속에 있습니다 . 우리의 사회 시스템이 더욱 중앙 집중화됨에 따라 문제에 직면할 수밖에 없으며 번들링 해제의 필요성도 높아질 것입니다. 앞으로는 블록체인이 인류의 주권을 지키는 데 핵심적인 역할을 하길 바랍니다.
