스테이블코인의 혁신적인 부분은 화폐가 아니라 기술과 유통에 있습니다.
원문: 안정적인 코인, 안정적인 성장
저자: 마리오 라울
편집자: Luffy, Foresight News
블록체인 네트워크의 핵심 기능은 타임 스탬프가 찍힌 정보 기록을 안전하게 처리하고 유지하는 것입니다. 원칙적으로 블록체인은 모든 유형의 데이터를 기록할 수 있지만 가장 일반적으로 재무 잔액 및 거래와 관련된 정보를 기록할 수 있습니다. 가장 간단하고 가장 일반적인 금융 거래는 결제이며, 블록체인은 현재 다양한 사용 사례를 제공하지만 가치 단위 이전(예: 상품 또는 서비스 비용 지불) 처리는 모든 주요 네트워크의 기본 사용 사례로 남아 있습니다. 그러나 성공적인 블록체인이 일부 틈새 시장에서 지배적인 결제 네트워크가 된 반면, 일일 대규모 결제에서의 성공은 종종 명목 화폐에 고정된 스테이블 코인에서 비롯되었습니다.
통화 및 결제 네트워크는 공개 또는 비공개일 수 있습니다. "공공"은 정부, 중앙은행 및 기타 공공 부문 기관을 의미하며, "민간"은 대부분의 상업 은행, 신용 카드 회사 및 기타 금융 서비스 제공업체와 같이 개인이 소유하고 운영하는 기관을 의미합니다. 실제로 정부가 발행한 공공 통화는 민간 네트워크에서 유통되는 반면 민간 금융 부문의 대부분은 공공 기관에 의해 엄격하게 규제되기 때문에 둘 사이의 경계는 아래 다이어그램의 사분면만큼 명확하지 않습니다. 그러나 공공-민간 구분은 신흥 통화 및 결제 시스템이 기존 시스템과 어떻게 관련되는지 생각하기 위한 좋은 출발점입니다.
이 표는 (1) 모든 화폐 계정 단위를 포괄하는 경우와 (2) 정부가 정의한 계정 단위 내에서 일반적으로 국가 통화에 고정되는 두 가지 경우에 대해 설명하고 예시합니다.
첫 번째 경우, 민간 부문 기관이 발행하고, 정부가 정의한 것과 다른 회계 단위를 사용하고, 정부가 통제하는 결제 네트워크와 독립적으로 거래되는 경우에만 통화가 진정한 "사적"이라고 말할 수 있습니다. . 비트코인 및 이더 과 같은 자유 유동 암호화폐는 블록체인 거래 수수료, NFT 및 기타 블록체인 관련 상품 및 서비스 거래와 같은 계정 단위 및 결제 매체로서 사용 사례가 다소 제한되어 있지만 이러한 개인 통화입니다. 국가 화폐는 네트워크 효과가 매우 크기 때문에 암호화폐 이외의 민간 화폐 역시 일일 결제에 활용되는 사례가 매우 적습니다.
두 번째 경우, 국가 통화와 관련된 통화는 보다 "공공" 또는 "비공개" 형태를 취할 수도 있습니다. 이는 수용도와 유동성이 위에서 아래로 감소하는 고전적인 통화 계층 구조로 설명할 수 있습니다. 수용도와 유동성이 가장 좋은 (공용) 통화는 계층 구조의 맨 위에 있고 최악의 (개인) 통화는 계층 구조의 맨 위에 있습니다. 맨 아래. 지역적, 역사적 차이가 있을 수 있지만 아래 차트는 화폐 발행 권한이 중앙은행으로 제한되는 대부분의 현대 경제 상황을 대략적으로 반영합니다. 통화와 관련된 화폐 단위는 상업 은행, 비은행 금융 중개 기관 및 민간 부문에서 다양한 정도의 현금 등가물로 취급되는 신용 및 증권을 표시하는 데 사용됩니다.
자유 유동 암호화폐를 포함하여 가장 널리 채택되는 민간 통화는 자체적인 독립적인 통화 계층을 개발할 수 있지만, 국가 통화 및 해당 계층은 전 세계 결제 사용 사례를 지배합니다. 이는 블록체인과 관련이 있습니다. 대규모 결제 네트워크로서의 성공은 점점 더 민간 암호화폐와 관련이 있는 것으로 보이기 때문입니다. 오히려 정부 통화와 동일한 통화 계층에 있는 특수 암호화폐 그룹과 관련이 있습니다. 스테이블코인으로 알려진 이러한 암호화폐는 다른 자산의 시장 가치를 추적하도록 설계되었습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 스테이블코인에 가장 널리 고정된 자산은 세계에서 가장 유동성이 높은 법정화폐인 미국 달러입니다. 따라서 대부분의 스테이블코인은 실제로 미국 연방준비제도 하의 통화 계층에 속합니다.
결제 네트워크는 다양한 소매 및 기관 고객 부문에 서비스를 제공하고 다양한 결제 수단(예: 개인 IOU, 상업 은행 예금, 중앙 은행 준비금)을 사용하며 달러 계층의 모든 수준에 존재합니다. 예를 들어, 은행 간 대규모 거래는 Fedwire 및 CHIPS(Clearing House Interbank Payments System)를 통해 처리되는 반면, 공과금 납부 또는 가족과 친구 간의 비즈니스 은행 예금 이체와 같은 소규모 거래는 ACH(Automated Clearing House)에서 처리됩니다. ). 다루다. 가장 널리 사용되는 POS 결제 방법은 직불/신용 카드로, 일반적으로 은행에서 발급하며 모바일 결제 애플리케이션과 연결할 수 있습니다. 현재 이러한 결제를 처리하는 가장 큰 네트워크는 American Express, Mastercard 및 Visa와 같은 상장 회사에서 운영됩니다. 마지막으로 PayPal, Square 및 Stripe과 같은 지불 게이트웨이는 판매자에게 웹에 대한 쉬운 액세스를 제공하여 시스템의 여러 부분을 연결하는 채널의 복잡성을 추상화하는 데 도움이 됩니다.
화폐 계층의 각 수준에서 결제 네트워크에 대한 통제에는 허용 가능한 결제 수단이 무엇인지 결정하는 권한이 포함됩니다. 이것이 회계 계약이 중요한 이유입니다. 대부분의 경우 계층 구조가 아래로 내려갈수록 "화폐 발행"이 더 쉬워지지만 다른 사람이 이를 받아들이도록 하는 것도 점점 더 어려워집니다. 한편으로는 실물 현금과 상업 은행 예금이 거의 보편적으로 결제 수단으로 인정되지만 이러한 통화를 발행하는 능력은 엄격하게 규제되는 반면, 기본적으로 누구나 자유롭게 개인 채무 발행할 수 있지만 그러한 차용증은 오직 특정 기업에서 발행한 기프트 카드나 로열티 포인트를 사용하는 등 매우 작은 규모로 발행되는 경우. 간단히 말해서, 모든 형태의 금전적 지불이 동일하게 생성되는 것은 아닙니다.
블록체인 네트워크에 정착된 미국 달러 스테이블 코인이 이 시스템에 어떻게 적합합니까? 화폐단위 관점에서 미화 스테이블코인은 위 도표의 C사분면에 위치한다고 할 수 있습니다 . 스테이블코인은 민간 부문에서 발행되지만 미국 달러에 고정되어 있기 때문에 비트코인이나 이더 과 같은 진정한 민간 통화는 아닙니다. 이는 특히 규제 대상 미국 금융 기관이 호스팅하는 미국 달러 예금 또는 현금 등가물(또는 실물 상품)로 뒷받침되는 스테이블코인의 경우에 해당됩니다. 이러한 스테이블코인은 역외 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인에 비해 계층 구조에서 약간 더 높은 위치에 있으며, 물론 둘 다 궁극적으로 하락합니다. 보험에 보장된 은행 예금 아래에서 동일한 광범위한 범주로 분류됩니다. 자유 유동 암호화폐로 전적으로 뒷받침되는 스테이블코인은 기존 금융 시스템과의 상관관계가 낮기 때문에 특별한 경우입니다. 그러나 미국 달러 가치에 고정되도록 명시적으로 설계된 경우에도 이러한 스테이블코인은 여전히 쿼드런트 C로 분류될 수 있습니다.
정부가 정의한 회계단위(미국 달러)의 관점에서 볼 때 중앙은행이 보유하고 있는 실물화폐와 준비통화 이외의 모든 것은 민간부문의 부채이므로 '민간' 화폐로 분류될 수 있습니다. 이러한 관점에서 이러한 부채(스테이블 코인 포함)는 민간 부문이 운영하는 결제 네트워크에서도 유통된다는 점에서 모두 D사분면에 위치한다고 볼 수 있습니다 . 발행자와 주요 은행 파트너의 위치에 따라 스테이블코인 간에는 중요한 질적 차이가 있지만, “온체인 이 새로운 역외”라는 이야기가 점점 대중화되면서 스테이블코인과 역외 USD(예: "유로달러")의 차이점이 강조됩니다. ), 이러한 예금은 미국 규제 기관에 의해 직접 규제되지 않습니다. 그러나 스테이블코인을 뒷받침하는 자산이 미국 규제 금융 기관에 의해 보관되더라도 보유자의 관점에서 볼 때 이는 정부가 보장하는 상업 은행 예금 보험이 부족한 미국 달러 부채에 해당합니다. 특정 스테이블코인과 관련된 거래 상대 및 금융 리스크 다양할 수 있지만 이는 궁극적으로 보증 채무 부족하지만 여전히 통화로 간주되는 다른 모든 비공개 발행 형태의 미국 달러 표시 채무 와 동일한 범주에 속하게 됩니다.
그러나 스테이블 코인에는 한 가지 고유한 기능이 있습니다. 즉, 탈중앙화 프로그래밍 가능한 블록체인 온체인 발행된다는 것입니다 . 이는 인터넷에 연결된 장치를 가진 사람이라면 누구나 승인 없이 자체 호스팅 디지털 지갑에 가입하고, 매우 저렴한 비용으로 전 세계적으로 P2P 전송을 받고, 블록체인 기반 금융 서비스에 액세스할 수 있음을 의미합니다. 즉, 스테이블코인의 혁신적인 부분은 화폐가 아니라 기술과 유통에 있다는 것입니다 . 스테이블 코인은 본질적으로 디지털이고 글로벌이며 프로그래밍 가능하므로 현재 사용 가능한 어떤 통화보다 더 강력하고 편리한 형태의 디지털 현금이 될 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다 . 이러한 잠재력을 실현하는 데 주요 장애물은 무엇입니까? 일일 결제에서 스테이블 코인을 채택할 수 있는 다음 세 가지 시나리오를 참조할 수 있습니다.
틈새/한계
Stablecoin 채택은 특정 틈새 시장(암호화폐 및 전통 시장)과 특수한 상황(예: 통화 위기 또는 금융 서비스 인프라가 매우 낙후되거나 기능 장애가 있는 지역)에서 가장 높지만, 전 세계적으로 일상적인 결제에서는 여전히 소외되어 있습니다. 대부분의 선진국에서는 직불/신용 카드, 비암호화폐 모바일 지갑, 심지어 실물 현금과 같은 기존 결제 방법이 매우 편리하고 안정적이어서 대체 결제 방법이 거의 필요하지 않습니다. 소비자 수요가 충분히 강하지 않으면 스테이블코인 결제가 더 넓은 경제에 진출하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 특히 스테이블코인이 주요 관할권에서 불리한 규제를 받는 경우 전통적인 은행 예금을 대체하거나 보완하는 데 방해가 될 것입니다.
주류화/통합
스테이블코인이 기존 결제 인프라와 긴밀하게 통합됨에 따라 블록체인 기반 금융 서비스와 전통 금융 서비스가 점차 통합될 것입니다. 암호화폐를 지원하는 규제의 명확성은 기존 금융 기관, 특히 은행이 스테이블 코인을 발행하거나 지원하도록 유도하여 기본 블록체인에 대한 신뢰를 높였습니다. 스테이블코인과 기존 은행 계좌 사이의 경계가 모호해짐에 따라 점점 더 자동화되는 규정 준수 체제가 내장되어 있는 글로벌 금융 인프라의 기본 구성 요소로 블록체인을 확고히 하는 통합 규제 프레임 결국 등장하게 될 것입니다. 주요 스테이블코인 발행자는 중요한 금융 기관이 될 것이지만 리스크 프로필은 구조 및 규제 상태에 따라 달라질 것입니다. 결과적으로, 대규모 금융 위기가 발생할 경우 이들 기관 중 일부는 어려움을 겪을 가능성이 높으며, 이는 정부와 중앙은행에 2007~2008년 글로벌 금융 위기 이후 등장한 것과 유사한 과제를 안겨주어 대출 기관 및 중앙 은행으로서의 역할을 더욱 공고히 할 가능성이 높습니다. 최후의 수단의 대출 기관. MM (Market Making) 의 역할. 동시에, 블록체인의 투명성과 프로그래밍 가능성은 금융 부문의 안정성과 탄력성을 높여 국가의 미래 통화 개혁을 위한 길을 닦고 궁극적으로 정부나 공공을 통해 관리되는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)의 형성을 가능하게 할 것입니다. 민간 파트너십).
대체/전복
스테이블코인과 블록체인 기반 금융 서비스는 기존 금융 시스템과 병행하여 발전할 것입니다. 시간이 지남에 따라 블록체인은 더 이상 전통적인 금융 기관 및 결제 인프라와 긴밀하게 통합되지 않지만 점점 더 전통적인 시스템과 직접 경쟁하고 궁극적으로 대체하는 체계적인 대안으로 간주되고 있습니다. 기존 기관은 자체 블록체인을 출시하여 적응할 것이지만, 그들 중 다수는 더 많은 기본 암호화폐 경쟁자와 경쟁할 것입니다. 블록체인 기반 금융 서비스의 고유한 기능과 리스크 프로필을 고려할 때 대부분의 관할권에서는 기존 규정에 통합하기보다는 완전히 새로운 규제 프레임 개발하는 것을 선호합니다. 국가 통화에 고정된 스테이블 코인은 대부분의 온체인 결제에 대한 주요 통화 형태가 될 것이지만, 결국에는 기존 통화에 고정되지 않지만 소비재 바구니에 대해 충분히 안정적인 환율을 유지할 수 있는 암호화폐가 있게 될 것입니다. 장기적으로 가장 파괴적인 결과는 이러한 암호화폐가 일상 상거래는 물론 국제 무역까지 광범위하게 채택되어 완전히 새로운 통화 시스템을 구축하는 것이며, 이를 위해서는 새로운 글로벌 통화 거버넌스 기관도 필요합니다.
역사적으로 대부분의 암호화폐는 상당한 가격 변동성을 보여 화폐 계정 단위 및 보편적 지불 수단으로 사용하기에 부적합했습니다. Stablecoins는 이 문제를 해결하며 현재까지 가장 성공적인 블록체인 사용 사례 중 하나입니다. 네트워크 및 애플리케이션별 토큰은 운영자, 개발자 및 관리자에게 상당한 유용성을 제공하지만 일상적인 결제에 대한 채택 장벽은 소비자에게 이미 친숙한 오프체인 통화에 고정된 스테이블 코인보다 훨씬 높습니다. 따라서 위 시나리오 중 어떤 시나리오가 발생하더라도 결제 네트워크로서 블록체인의 성장은 스테이블코인의 성공과 밀접한 관련이 있습니다.
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