지금까지의 이더리움 스테이킹 이야기
작성자: Tanay Ved, Matías Andrade
주요 시사점:
이더리움의 스테이킹 생태계는 PoW 시작에서 The Merge를 통한 PoS로 진화하고 유동성 스테이킹, 리스테이킹(reStaking) 및 도착 지점 Ether ETF와 같은 주요 혁신이 등장하면서 먼 길을 걸어왔습니다.
약 1,150억 달러 상당의 약 3,350만 이더리움(ETH) 이더리움 합의 레이어에 보유되어 있으며 이는 전체 이더리움(ETH) 공급량의 27.8%를 차지합니다.
현재 네트워크에 참여하는 활성 검증자는 105만 명이며, 2024년 현재까지 연초 대비 15% 증가할 것입니다.
이더리움 스테이킹에 대한 간략한 배경
스테이킹은 이더리움과 같은 지분 증명(PoS) 블록체인의 심장입니다. 2022년 작업 증명(PoW) 네트워크에서 지분 증명(PoS)으로 전환함에 따라 참가자는 이제 활성 검증자가 되기 위해 최소 32 이더리움(ETH) 담보로 예치하여 ' 예치(stake) '을 약속해야 합니다. 네트워크 - 이 시스템의 중심 경제 행위자.
스테이킹은 네트워크가 합의 도달하는 방법의 기본입니다. 이는 네트워크 참여자(검증인)가 경제적 보안에 기여하는 스테이킹된 자산의 가치를 통해 블록체인의 새로운 블록을 제안, 검증 및 증명하는 프로세스입니다. 검증인의 예치(stake) 참가자가 네트워크의 최선의 이익을 위해 행동할 수 있는 경제적 인센티브 역할을 합니다. 한편으로, 검증인은 이러한 임무를 정직하게 수행한 대가로 Ether를 보상받거나, 악의적인 행동으로 인해 예치(stake) 불이익을 받거나 삭감될 위험이 있습니다.
소개
7월 23 일 에 개시되는 현물 Ether ETF와 스테이킹을 둘러싼 규제 상황을 고려하여, 우리는 Ethereum 네트워크 내에서 스테이킹이 수행하는 근본적인 역할을 이해하는 것이 중요하다고 믿습니다. Coin Metrics의 네트워크 현황 이번 호에서는 지금까지의 이더리움의 스테이킹 여정을 살펴보고 1,150억 달러가 넘는 스테이킹 생태계가 어떻게 출현하고 발전했으며 어디로 향하는지 이해합니다.
The Merge를 통한 PoS로의 전환부터 Shapella를 통한 출금, 유동성 스테이킹 및 리스테이킹(reStaking) 의 출현, 가장 최근에는 현물 Ether ETF 도입까지 스테이킹은 의심할 여지 없이 이더리움 로드맵의 중심 기둥 중 하나이며 전체 로드맵의 중추적인 역할을 합니다. 생태계.
PoW 시대의 종말(2015~2022)
이더리움의 제네시스 블록 (Genesis Block) 2015년 7월 30 일 에 기록되었습니다. 이후 7년 넘게 체인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘으로 보호되었습니다. 오늘날 비트코인 블록체인이 작동하는 방식과 유사하게, 여기에는 일반 처리 장치(GPU)와 최종적으로 논스 의 해시 찾기 위해 계산 리소스를 소비하는 애플리케이션별 집적 회로(ASIC)를 포함한 대규모 하드웨어 클러스터가 수반됩니다. 유효한 논스 찾은 채굴자는 새 블록 체인에 브로드캐스팅하여 블록 보상( 이더리움(ETH) 발행)과 블록 에 포함된 거래에 대한 수수료 형태로 보상을 받습니다.
비콘체인 도입(2020)
2020년 10월, 스테이킹 예금 컨트랙트 이더리움 실행 레이어에 배포되었습니다. 이는 자체 호스팅 인프라(솔로 스테이킹)를 통해 또는 Figment와 같은 서비스 제공업체, Lido 및 RocketPool과 같은 풀링 스테이킹 플랫폼 또는 결국 등장한 중앙 집중식 교환 스테이킹 프로그램을 통해 스테이킹을 통해 이더리움(ETH) 예치(stake) 하려는 참가자를 위한 관문이었습니다. .
현재 3,350만 이더리움(ETH) (약 1,150억 달러 상당)가 이더리움 합의 레이어에 스테이킹되어 있으며 105만 명의 활성 검증자가 네트워크에 참여하고 있습니다. 이는 ETH 총 공급량의 27.8%에 해당하며, "스테이킹 비율"이라고도 합니다. 스테이킹 비율은 PoS 블록체인의 구현 차이로 인해 크게 달라질 수 있습니다.
2020년 12월, 이더리움 개선 제안(EIP) -3675를 통해 채택된 이더리움 메인넷에 대한 병렬 블록체인으로 비콘 체인 ( 합의 레이어라고도 함)이 출시되었습니다. 이는 작업 증명(PoW)에서 예치(stake) 증명(PoS)으로 전환하는 첫 번째 단계였습니다. 이 체인은 PoS 프로세스를 처리하고 검증인 잔액, 의무(새 블록 증명 및 제안), 인센티브(보상 및 처벌)를 관리하여 합의 달성하도록 특별히 설계되었습니다. 이는 이더리움 가상 머신(EVM) ( 이더리움 가상 머신(EVM) )으로 구동되는 광범위한 스마트 계약 및 디앱(DApp) 호스팅하는 계층인 메인넷과의 최종 통합을 위한 토대를 마련했습니다.
합병: PoS로의 전환(2022년~현재)
이더리움의 두 가지 서로 다른 시스템인 "실행 계층"(메인넷이라고도 함)과 " 합의 계층"(비컨 체인이라고도 함)의 통합은 이제 "병합"으로 널리 인식됩니다. 이는 비콘 체인을 블록 생산 엔진으로 사용하는 공식적인 전환을 나타냅니다.
채굴자 더 이상 유효한 블록을 생성하는 수단이 아닙니다. 대신, 지분 증명에서 검증인은 이 역할을 채택했으며 이제 블록을 제안하고 모든 거래의 유효성을 처리하는 일을 담당합니다. 이러한 의무에 대한 대가로 그들은 새로 발행된 이더리움(ETH), 사용자가 "우선순위 팁"으로 자발적으로 지불하는 거래 수수료, MEV(Maximal Extractable Value) (MEV)를 통해 보상을 받았습니다.
보고서에서 다룬 바와 같이, 병합 매핑에서 PoS로의 전환은 이더리움의 유효성 검사기와 화폐 경제에 중대한 변화를 가져왔습니다. PoW 하에서 이더리움의 일일 발행량은 ~13.5K 이더리움(ETH) 였으며 이는 연간 인플레이션율이 4%가 넘었습니다. 그러나 이더리움 개선 제안(EIP)-1559에 구현된 변경 사항으로 인해 기본 수수료 소각 메커니즘과 검증자에게 전달되는 우선 수수료가 도입되면서 ETH의 일일 발행량은 0에 가까워졌으며 현재 연간 인플레이션율은 0.67%입니다.
유동성 스테이킹 파생 상품 의 부상
당시 이더리움의 PoS 시스템에는 특정 병목 현상이 존재하여 풀링 스테이킹 공급자와 유동성 스테이킹 토큰(LST)의 등장을 촉발했습니다. 이러한 문제 중 일부는 다음과 같습니다.
예치(stake) 출금 불가 : 스테이킹은 수개월 동안 단방향 작업이었습니다. 스테이킹된 이더리움(ETH) 실행 레이어(스테이킹 예금 컨트랙트 존재하는 곳)에서 합의 레이어로만 흐를 수 있으므로 환매가 불가능합니다.
스테이킹된 이더리움(ETH) 의 비유동성: 인출할 수 없다는 것은 스테이킹된 이더리움(ETH) 실질적으로 비유동적이어서 더 이상의 유용성을 방지한다는 것을 의미합니다.
자본 및 운영 요구 사항: 32 이더리움(ETH) 의 최소 자본 요구 사항과 이더리움 노드 소프트웨어(실행 및 합의 계층 클라이언트 포함)를 실행하고 유지해야 하는 필요성이 결합되어 많은 잠재적 이해관계자의 진입 장벽을 제시하여 네트워크 검증 프로세스에 대한 광범위한 참여를 제한했습니다. .
결과적으로 Lido, Coinbase 및 RocketPool과 같은 여러 풀링 솔루션이 등장하여 이러한 수익성 있는 기회를 활용했습니다. 이를 통해 사용자는 모든 이더리움(ETH) 단위에 참여할 수 있으며, 사용자 전체에 예치금을 축적하여 비콘 체인에 검증자를 생성함으로써 노드 운영을 관리할 수 있습니다. 사용자에게는 "잠김" 없이 스테이킹 보상을 받을 수 있는 유동 스테이킹 토큰이라고 알려진 기본 스테이킹 자산을 나타내는 유동성 스테이킹 영수증 토큰이 제공되었습니다. 궁극적으로 이는 스테이킹 진입 장벽을 낮추고 해당 부문의 성장을 촉진했으며 더 큰 참여자 기반이 이더리움 네트워크를 보호할 수 있게 했습니다.
현재 Lido를 통해 980만 이더리움(ETH) (약 320억 달러 상당)가 스테이킹되어 있습니다. 이는 스테이킹된 전체 이더리움(ETH) 의 29% 시장 점유율이며, "Lido dominance"라고도 합니다. 단일 개체를 통해 스테이킹된 이더리움(ETH) 의 높은 스레스홀드(Threshold) (33%)을 초과하면 중앙화 위험이 발생할 수 있습니다. 이로 인해 분산형 자율 조직(DAO) 거버넌스 또는 DVT와 같은 혁신을 통해 관리되는 분산형 검증인 및 노드 운영자 세트가 필요하게 되었습니다.
참여를 더욱 쉽게 만드는 것 외에도 풀 스테이킹은 더 넓은 온체인 생태계에서 유동성 스테이킹 토큰(LST)의 유용성을 촉진했습니다. Lido가 발행한 stETH 및 wstETH(wrapped-staked Ether)와 같은 LST는 최대 대출 프로토콜의 담보 또는 분산형 거래소(DEX)의 유동성 등 분산형 금융(DeFi) 애플리케이션에서 널리 활용되어 상당한 네트워크 효과를 얻었습니다.
Shapella: 출금 가능(2023)
2023 년 4월 12일 Shanghai 및 Capella 업그레이드 ( Shapella 라고 함)가 도착하면서 스테이킹된 이더리움(ETH) 의 루프가 닫혀 결국 Beacon Chain에서 상환이 가능해졌습니다. 이제 검증인은 검증인 대기열 및 이탈 제한(에포크당 활성화할 수 있는 검증인 수에 대한 제한, 현재 Dencun 의 이더리움 개선 제안(EIP)-7514를 통해 8로 설정됨)에 따라 PoS 시스템에 들어가고 나갈 수 있습니다.
현재 4000명의 검증인이 스테이킹 입력 대기열에 있는데, 이는 2023년 6월의 최고치인 96K와 올해 4월의 21K에서 감소한 수치입니다.
검증인 진입 대기열이 작년에 비해 평탄화되었을 수 있지만, 스테이킹된 이더리움(ETH) 예금은 계속해서 출금을 앞지르고 있습니다. Shapella 업그레이드 이후 3천만 이더리움(ETH) 합의 레이어에 입금되었고 17M 이더리움(ETH) 인출되었습니다. 진입 대기열의 검증인 수 감소와 예금 증가 사이에 나타나는 불일치는 부분적으로 유동성 스테이킹 의 인기로 설명될 수 있으며, 이로 인해 검증인을 직접 추가하지 않고도 스테이킹된 이더리움(ETH) 의 양이 증가합니다.
리스테이킹(reStaking) 의 출현
2023년 EigenLayer 메인넷이 출시되면서 리스테이킹(reStaking) 암호화폐 생태계에서 가장 빠르게 성장하는 업종 중 하나가 되었습니다. 이더리움(ETH) 스테이킹하면 이더리움 네트워크가 보호되지만, 리스테이킹(reStaking) 동일한 스테이킹된 자산이 기본적으로 스테이킹된 이더리움(ETH) 또는 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 사용하여 오라클 네트워크, 데이터 가용성 계층, 브리지 및 기타 미들웨어와 같은 이더리움에 구축된 외부 서비스를 보호할 수 있습니다. 이 혁신은 자체 검증자를 소싱하는 데 드는 높은 비용 없이 신흥 프로토콜이 보안을 부트스트랩하는 데 도움이 됩니다.
리스테이킹(reStaking) 스테이킹된 이더리움(ETH) 의 자본 효율성을 높이고 이더리움의 보안 모델을 더 넓은 생태계로 확장합니다. 그러나 위험 프로필이 서로 다른 다양한 네트워크에서 스테이크된 자산과 재스테이킹된 자산(LRT)의 유동 표현을 관리하는 데 위험이 따릅니다. 아직 초기 단계이지만 리스테이킹(reStaking) 환경은 Ethereum을 넘어 솔라나(Solana) 와 같은 다른 체인으로 확장되었으며 Symbiotic 및 Jito 리스테이킹(reStaking) 과 같은 새로운 진입자가 점점 더 중요해지고 있음을 보여줍니다.
현물 Ether ETF 출시
지난주부터 현물 Ether ETF가 출시 되면서 오늘날이 더욱 가까워졌습니다. 이는 시장에 있어서 흥미로운 소식이지만 현재 Ether ETF의 구조로 인해 발행자가 스테이킹 활동에 참여하는 것이 불가능합니다. 이는 스테이킹의 핵심 구성 요소인 스테이킹 보상 형태로 추가로 ~3%를 포기하는 투자자의 기회 비용을 나타냅니다.
검증인은 합의 계층(CL)과 실행 계층(EL)에서 파생되는 이더리움(ETH) 발행, 우선 순위 팁 및 MEV(Maximal Extractable Value) (MEV)의 형태로 보상을 받아 합의 프로세스에 참여하도록 인센티브를 받습니다. MEV를 제외한 현재 이더리움(ETH) 스테이킹 연간 비율(APR %)은 3%를 조금 넘는 수준입니다. 이는 ETF에 대한 투자자 수요에 영향을 미칠 수 있지만 다음과 같이 Ethereum 네트워크에 상당한 영향을 미칩니다.
검증자, 스테이커 및 전체 네트워크 인플레이션에 대한 예상 APR 수익
스테이킹 참여 및 예치(stake) 탈중앙화에 대한 잠재적 영향
스테이킹 보상을 통합하기로 결정하려면 네트워크 보안과 이더리움 생태계의 경제적 지속 가능성의 균형을 맞추기 위해 이러한 요소를 신중하게 고려해야 합니다.
지평선에는 무엇이 있나요?
Ethereum의 스테이킹 생태계는 "The Merge" 이후 많은 발전을 이루었으며 향후 방향은 다양한 수렴 요소에 달려 있습니다.
이더리움의 스테이킹 비율이 전체 공급량의 25%를 초과하고 검증인 수가 100만 분의 1을 넘는 점을 고려하여 연구원과 커뮤니티는 모두 이더리움의 발행 곡선을 변경하고 검증인의 최대 유효 잔액을 늘리는 것을 고려하고 있습니다. 이러한 제안은 일반 이더리움(ETH) 보다 유동성 스테이킹 토큰을 선호하는 인센티브와 함께 ETH의 스테이킹 비율 증가와 스테이킹 풀 주변의 중앙화 경향에 대한 우려에서 비롯됩니다. 또한 검증인의 최대 유효 잔액을 32 이더리움(ETH) 에서 2048 이더리움(ETH) 로 늘리는 것은 검증인 세트의 기하급수적인 증가를 제어하여 합의 계층의 오버헤드를 줄이는 것으로 고려되고 있습니다.
유동성 스테이킹 및 리스테이킹(reStaking) 의 성장, 현물 Ether ETF의 도래, 스테이킹 관련 규제 개발, 검증인 및 발행 역학의 잠재적 변화는 향후 몇 년 동안 Ethereum의 PoS 시스템을 이끌 복잡하고 상호 연결된 환경을 제시합니다.
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