다운스트림 프런트엔드 애플리케이션 레이어는 온체인 경제의 가장 큰 구성 요소 중 하나가 될 것입니다.

많은 사람들이 더 많은 애플리케이션을 요구하고 있지만 잘못된 이유 때문에 이는 인프라 자산을 늘리거나 다음 100배를 찾으려는 리스크 에 대한 추측적인 이야기가 아닙니다.

여기에 몇 가지 아이디어가 있습니다.

1. 가치 사슬 - 업스트림, 미드스트림, 다운스트림

암호화폐/블록체인 공간에서 가능한 발전을 이해하기 위해 인터넷과 같은 성숙한 산업의 진화를 살펴볼 수 있습니다.

성숙한 인터넷 산업에서 가치 사슬은 업스트림, 미드스트림, 다운스트림으로 나눌 수 있습니다.

· 업스트림: 하드웨어, 연결, 네트워크, 핵심 소프트웨어 및 프로토콜 등을 포함하여 인터넷을 가능하게 하는 기본 기술 및 인프라입니다.

· 미드스트림: 데이터 스토리지, 클라우드 컴퓨팅, 호스팅 서비스, 검색 엔진 등을 포함한 기본 인프라를 기반으로 구축된 플랫폼입니다.

· 다운스트림: 소셜 미디어, 스트리밍 미디어, 전자상거래, 블로그, 포럼 등과 같은 애플리케이션을 포함하여 최종 사용자 및 소비자와 상호 작용하는 미드스트림 인프라에서 지원되는 플랫폼.

가치 사슬의 업스트림 부분에는 미드스트림 플랫폼이 의존하는 핵심 프로토콜 및 소프트웨어를 포함한 기본 기술의 개발이 포함됩니다. 미드스트림 플랫폼은 업스트림 인프라 및 기술 제공업체와 다운스트림 소비자 대면 플랫폼 간의 호환성, 최적화 및 원활한 통합을 보장하는 핵심 링크 역할을 합니다. 다운스트림 플랫폼은 최종 사용자를 위한 주요 인터페이스이자 전달 채널이며, 소비자는 이러한 플랫폼에서 제공되는 제품과 서비스에 액세스하고 사용할 수 있습니다.

업스트림 및 미드스트림 플랫폼이 제공하는 인프라를 통해 다운스트림 애플리케이션은 최종 사용자의 요구 사항을 충족하기 위해 다양한 제품과 무제한 반복을 제공할 수 있습니다.

업스트림 및 미드스트림 인프라는 일반적으로 강력한 기술적 해자, 동질적인 제품, 제한된 차별화를 가지며 종종 상품화되지만 여전히 높은 수익을 달성할 수 있으며(예: Amazon AWS) 일부는 공공재가 되었습니다.

다운스트림 애플리케이션의 기술적 해자 는 낮지만 제품 제공이 차별화되고 사용자를 유치하기 위한 명확한 가치 제안이 있으며 해자로서 강력한 네트워크 효과를 창출하는 데 중점을 둡니다. 많은 애플리케이션이 더 넓은 범위의 제품을 제공하기 위해 수평적으로 확장될 것이며, 일부 애플리케이션은 확장되면서 전체 가치 사슬을 수직적으로 통합할 수도 있습니다.

· 업스트림 및 미드스트림 플랫폼: B2B

· 다운스트림 애플리케이션: B2C

블록체인/암호화폐 산업이 발전함에 따라 가치 사슬은 결국 다음 세 가지 주요 흐름을 형성할 것으로 예상됩니다.

· 업스트림: 프로토콜 및 네트워크(L1/L2), RPC/노드 인프라, 실행 및 합의 클라이언트, 실행 환경, 합의 메커니즘, 데이터 저장, zkVM, 데이터 가용성 등을 포함하여 블록체인 채택을 가능하게 하는 기본 기술 및 인프라입니다.

· 미드스트림(Midstream): 경제적 보안, 자동 마켓메이커(AMM)(AMM), 수익 파생 상품, 의도 해결사, 오라클, RaaS(서비스형), 스테이킹 및 리스테이킹 (Restaking), 공유 순서 서버, 상호 운용성을 포함하는 기본 블록체인 인프라를 기반으로 구축된 플랫폼입니다. , 탈중앙화 신원(DID), 대출 시장, 체인 추상화, 데이터 인덱싱 등

· 다운스트림: 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소 통합자, 오더북 탈중앙화 거래소, 거래 봇, 게임, 중앙 집중식 및 탈중앙화 금융(Ce-DeFi), 입출금 서비스, 지갑, 탈중앙화 물리적 인프라를 포함한 업스트림 인프라에서 지원되는 애플리케이션 (DePIN), 소셜, 도박/배팅, 스테이블코인 등

2. 주요 관찰 및 고찰:

업스트림 암호화 인프라는 동질화되고 있습니다. 인프라 프로젝트는 거의 모두 동일한 표준화된 메커니즘(예: PoS(Proof of Stake), EVM 호환성 등)을 기반으로 구축됩니다. 일부 프로젝트는 어느 정도 전문화되거나 고유한 기능을 제공할 수 있지만, 업스트림 플레이어가 전체적으로 제공하는 기능은 일반적으로 비슷합니다.

업스트림 제품의 동질적인 특성은 결국 가격 경쟁으로 이어질 것이며, 이러한 프로젝트는 가격, 성능, 개발자 관계 관리(예: 블록 공간의 상품화)와 같은 측면에서 차별화를 달성하기 위해 노력할 것입니다. 업스트림 플레이어가 경쟁에서 경쟁력을 유지하려면 브랜드 및 네트워크 효과를 창출하는 것이 그 어느 때보다 중요해졌습니다.

비즈니스 모델이 주로 B2B이기 때문에 업스트림 인프라(예: L1/L2)가 일반적인 고객 확보 작업의 대부분을 수행한다는 것이 이상하게 보일 수 있습니다. 다양한 다운스트림 애플리케이션 사용자에게 수십억 달러를 무차별적으로 에어드랍 매우 비효율적으로 보입니다. Amazon AWS가 사용자 온보딩을 통해 다운스트림 고객(예: Robinhood의 일반 거래자 또는 Netflix의 시청자)을 돕기 위해 수십억 달러를 지출한다고 상상해 보십시오. 제품에 대한 익숙하지 않음, 사용자 행동/세분화, 참여 지표 등으로 인해 이를 어렵게 만듭니다. 올바른 사용자 온보딩 및 유지 인센티브 전략을 수립하는 것이 어려워집니다. 결과적으로 인센티브가 종료되면 손실될 에어드랍 농부와 고용된 사용자를 유치하기 위해 수십억 달러가 소모됩니다.

미드스트림 암호화 인프라는 균질화되고 궁극적으로 상품화되는 동일한 운명에 직면할 수 있습니다.

Uniswap, Aave 및 Pendle과 같은 DeFi 앱 - 동일한 하위 부문의 플레이어 간에 차이가 제한적이고 더 나은 서비스를 제공하려면 보다 직관적인 다운스트림 앱(예: 프런트엔드 수집기/CeDeFi 플랫폼)이 필요하기 때문에 의도적으로 미드스트림으로 분류합니다. 사용자 경험과 규모. 현재 그들이 제공하는 사용자 경험은 암호화폐 기반 사용자에게만 맞춰지는 경향이 있습니다(솔직히 말하면 핫 지갑 설정 및 자금 조달, DeFi 앱 탐색, 올바른 제품/거래 쌍 선택, 올바른 체인 선택, 거래 확인, 등)은 대부분의 비원어민에게는 작동하지 않습니다. 사용자에게는 정말 악몽입니다.

미드스트림 인프라의 대부분은 여전히 ​​반복 단계에 있습니다(특히 인텐트 레이어/솔버 네트워크, 보조 프로세서, 공유 순서, 체인 추상화). 기술이 성숙해짐에 따라 이 영역은 다운스트림 애플리케이션에 더 나은 기능을 제공할 수 있습니다. , 더 저렴하고, 더 정확한 실행 및 계산, 더 나은 상호 운용성, 더 부드러운 사용자 경험...

다운스트림 암호화 응용 분야는 아직 성숙한 상태와는 거리가 멀습니다. 나는 다운스트림 부문이 업스트림 부문보다 더 클 것으로 예상합니다. 이는 성숙한 산업의 시장 구조와 유사합니다.

다운스트림 애플리케이션에는 중앙 집중형과 탈중앙화 이라는 두 가지 주요 범주가 있습니다. 중앙 집중식 애플리케이션(CEX, CeDeFi 플랫폼, 진입 및 퇴출 서비스)은 Web2 플랫폼과 유사한 보다 직관적인 사용자 인터페이스/사용자 경험을 제공하고 사용자 온보딩 마찰이 적으며 일반적으로 규제 요구 사항을 준수하며 대부분 일종의 제품 시장 적합성을 찾았습니다. . 탈중앙화 애플리케이션은 업스트림 인프라를 지원으로 활용하고 집계하는 동시에 사용자 마찰을 줄이기 위해 보다 원활한 프런트 엔드 인터페이스를 제공합니다. 이 분야는 블록체인 기술과 암호화폐의 대량 채택을 가속화하는 데 앞장서게 될 것입니다.

수직적 통합 – 제품 시장 적합성을 찾은 다운스트림 애플리케이션이 온체인 수직적으로 통합되기 시작하고 수평적으로 확장되어 더 넓은 범위의 서비스를 제공하는 추세가 관찰됩니다. 이러한 현상은 드문 일이 아닙니다. Amazon의 온라인 서점(다운스트림)은 전자 상거래 및 기타 내부 운영을 지원하고 전자 상거래 제품을 확장하기 위해 자체 물류/이행 네트워크(미드스트림)와 클라우드 기반 인프라(업스트림)를 구축했습니다. 모든 일반 카테고리에 포함됩니다. 암호화폐 분야에서는 Binance 및 Coinbase(다운스트림)와 같은 중앙화 거래소 BNB 체인 및 Base(업스트림)를 출시하고 그 위에 미드스트림 인프라 구축을 장려하고 지갑, 스테이킹 서비스, 진입 등 더 광범위한 제품을 제공하도록 확장하는 것을 고려합니다. 서비스, ​​보관 등을 종료하거나 Axie Infinity(다운스트림) 게임을 고려하여 Ronin 체인(업스트림) 및 모든 미드스트림 애플리케이션/인프라 - Ronin 지갑, Katana(DEX), Mavis 시장(NFT 시장), Ronin Launch Platform, Mavis ID(탈중앙화 Identity), Ronin RPC 등.

고객 확보에 대한 부담이 업스트림 인프라에서 다운스트림 애플리케이션으로 옮겨갈 것으로 예상됩니다. 이는 다음에 의해 촉진될 것입니다:

1) L1/L2 생태계는 애플리케이션에 직접 에어드랍 각 로드맵, 제품 디자인 및 비즈니스 모델을 기반으로 인센티브 계획을 설계할 수 있도록 합니다.

2) 리스크 캐피탈 회사, L1/L2 및 일반 캐피털은 이 분야의 성장 자금을 조달하기 위해 다운스트림 애플리케이션을 재평가합니다.

3. 가치 사슬의 중간 및 하위 범위에 있는 애플리케이션이 가장 많은 가치를 축적합니다.

가치 창출 정보: 업스트림 인프라는 기술 혁신을 선도하고 기본 시스템의 성능, 효율성 및 신뢰성을 개선하여 가치를 창출합니다. 미드스트림 플랫폼은 개발자가 특정 시장 요구 사항을 충족하기 위해 쉽게 사용할 수 있는 애플리케이션, 플랫폼 또는 생태계에 업스트림 기술 제품을 패키징하여 가치를 창출합니다. 다운스트림 플레이어는 미드스트림 및 업스트림 인프라에 의존하여 제품 가용성, 접근성 및 개인화를 개선하여 가치를 창출합니다.

현재 상태: 업스트림 및 미드스트림 인프라는 2~3회의 기술 반복 주기를 경험했으며, 많은 기술 발전을 통해 창출된 가치가 해당 영역의 시총 성장에 반영되었습니다. 혁신은 평준화되었고 기술은 동질화되었습니다. 다운스트림 애플리케이션은 가치 창출을 위해 점점 더 성숙해지는 업스트림 인프라를 활용하기 시작하면서 다가오는 주기에서 전례 없는 성장을 경험할 가능성이 높습니다.

성숙한 산업에서는 다운스트림 플랫폼과 애플리케이션이 사용자 상호 작용을 위한 유일한 인터페이스이기 때문에 사용자의 가장 큰 관심을 받는 경우가 많습니다. 사용자는 이러한 다운스트림 애플리케이션에 의해 구축된 백엔드 기술 스택에 대해 알지 못하고 관심도 없는 경우가 많습니다. 사용자가 가장 관심을 두는 것은 이러한 애플리케이션에서 제공되는 사용자 경험입니다.

강력한 네트워크 효과(사용자 기반)와 차별화된 제품 제공을 통해 다운스트림 플랫폼은 더 높은 가격 결정력을 제어하고 더 높은 가치를 얻을 수 있습니다.

ByteDance(TikTok의 모회사)를 예로 들면 일일 활성 사용자가 5천만 명이 넘고 미화 1,200억 달러의 수익을 창출하며 가치는 미화 2,680억 달러에 달하는 반면, 이를 활용하는 CDN 네트워크 Akamai는 미화 38억 달러만을 창출합니다. 2023년 거래 가치는 160억 달러이며 Meta, Netflix, Google 등과 같은 회사에도 동일하게 적용됩니다.

가치는 유료 고객으로 구성된 광대한 네트워크를 통해 수익화되는 다운스트림 애플리케이션에서 미드스트림으로, 궁극적으로는 업스트림 플레이어로 흘러갑니다. 다운스트림 애플리케이션의 성장은 그들이 의존하는 업스트림 기술의 성장을 촉진하여 공생 관계를 형성할 것입니다.

우리는 암호화폐 애플리케이션 수수료 수익이 업스트림 인프라(미드스트림(Raydium, Uniswap, PancakeSwap, Aave, Lido, Jito)), 다운스트림(Ethena, Pump)의 수익을 초과하는 것을 확인했습니다. Avalanche, Near 및 Polygon과 같은 업스트림 인프라는 더 이상 주목을 받지 않으며 하루에 $10,000~$100,000의 수수료만 발생합니다.

Uniswap과 Ethereum을 예로 들어 보겠습니다. 사용자는 Uniswap에서 $100,000를 거래하고 Ethereum에 네트워크 거래 수수료로 $1를 지불하지만 Uniswap은 거래 수수료와 MEV 수익으로 $300 이상을 벌고 있습니다. 어느 계층이 더 많은 가치를 축적하는지 분명합니다.

4. 이익극대화 대중화

L1/L2의 다운스트림 애플리케이션은 사용자 활동의 가스비(L1 보안 수수료 및/또는 L2 실행 수수료)의 영향을 받고, 업스트림 L1/L2의 블록 빌더가 MEV를 사용하는 경우에도 영향을 받아 대량 의 리소스가 남습니다. 자금이 활용되지 않습니다.

직관적으로 수익원을 극대화하기 위해 많은 다운스트림 애플리케이션이 수익 창출에 대한 주권을 회복할 가능성을 탐색하기 시작했습니다.

다운스트림 애플리케이션은 주문 흐름을 더욱 사유화하고 수직 통합을 통해 자체 개인 메모리 풀을 구축하며 심지어 블록 빌더가 될 것으로 예상됩니다. 일부는 더 많은 가치를 포착하기 위해 자체 애플리케이션 체인을 시작할 수도 있습니다.

바나나 건 TG 봇을 예로 들어보겠습니다. 이 봇은 이더리움 빌더와 검증자에게 우선 수수료와 채굴자 팁으로 1억 달러 이상을 지불할 것으로 예상됩니다. 이미 주문 흐름의 98%가 개인 멤풀을 통과합니다. 바나나 총이 더 많은 가치를 포착하기 위해 블록 구축으로 수직 확장된다면 나는 놀라지 않을 것입니다.

일부는 특정 애플리케이션(처리량 요구 사항, 합의 알고리즘, 애플리케이션별 데이터 구조, 맞춤형 가스 요금 및 경제적 인센티브, 주권 등)에 대해 보다 최적화된 블록체인 아키텍처를 달성하기 위해 자체 애플리케이션 체인을 구축하여 유니버설 블록체인을 비교할 수 있도록 선택합니다. 더 효율적으로 확장됩니다. 가치 포착은 기본 레이어 블록체인과의 "수익 공유"보다는 애플리케이션 온체인 에 집중될 것입니다.

솔버 네트워크(Fastlane Atlas, Semantic Layer, Uniswap V4 후크), 상호 운용성 및 체인 추상화 인프라, 서비스(RaaS) 및 롤업 스택(OP 스택, ZK 스택, Arbitrum Orbit 등)이 성숙되고 인기를 끌면서 기대됩니다. 애플리케이션의 수익성이 증가하여 향후 더 나은 가치 포착이 가능해집니다.

5. "프런트엔드 플립" 메타 개념

원활한 사용자 경험을 제공하는 다운스트림 프런트엔드 애플리케이션은 수백만 명의 비암호화폐 사용자의 진입으로 이어질 것입니다. Curve, Aave 및 업스트림 인프라와 같은 미드스트림 애플리케이션은 실행 및 결제의 중추가 될 것입니다.

제가 특히 낙관적으로 생각하는 프런트엔드 애플리케이션은 다음과 같습니다: 최적화된 거래 실행과 저렴한 주문 오더북 및 중앙 집중식 지정가 주문(CLOB) 을 가능하게 하는 체인 추상 거래 경험을 제공하는 거래 봇 및 지갑 내 지갑 교환 ; Web2와 같은 거래 경험 , 빠르고 저렴한 거래 보장, 금융화와 자산을 동시에 활용하는 스테이블 코인 전송 및 게임을 위한 원활한 P2P Venmo와 같은 경험을 제공 하는 온라인 및 오프라인 솔루션을 갖춘 결제 슈퍼 애플리케이션 소유권, 인공지능을 활용하여 Web2 애플리케이션에 버금가는 경험을 선사합니다.

"프런트 엔드 뒤집기"가 발생하고 있습니다.

예를 들어 Jupiter와 같은 다운스트림 프런트엔드와 Uniswap 및 PancakeSwap과 비슷한 1인치 요금이 부과됩니다.

또한 TG 봇, 지갑 교환, 수집기와 같은 프런트엔드 애플리케이션은 이미 이더 거래의 약 50%를 생성합니다.

다운스트림 프런트엔드는 미드스트림 백엔드 애플리케이션에서 시장 점유율 차지하고 있습니다. 이러한 프런트엔드가 DeFi와 상호작용하기 위한 사실상의 표준이 되면서 백엔드 애플리케이션의 시장 점유율 은 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

프런트엔드 팻 앱의 전환은 불가피합니다.

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