투자의 신, 비트코인 등 리스크 자산이 전면 폭락했다. "검은 월요일" 배경: 엔화 차익거래 역전

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08-05
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작성자: 테크 플로우 (techflowpost) TechFlow

브라질에서 나비의 날개짓이 한 달 뒤 텍사스에서 토네이도를 일으킬 수도 있다.

일본은행은 지난 7월 31일 정책금리를 0%에서 0.1%, 약 0.25%로 인상했다. 이는 일본이 올해 3월 마이너스 금리 정책을 종료한 이후 첫 금리 인상이다.

최근 한 달간 일본 엔화는 미국 달러 대비 약 8% 상승하며 미국과 일본의 금리차 축소에 대한 기대감이 높아지면서 대규모 캐리 트레이드 역전 현상이 나타나고 있다. 전 세계의 "청산".

전 세계 일부 금융시장이 블랙 먼데이를 맞이하고 있습니다.

일본 증시는 닛케이지수가 9% 급락하고 일본 토픽스가 서킷브레이커를 두 차례 발동해 8년 만에 최대 일일 하락폭을 기록하는 등 엄청난 폭락을 겪었습니다.

'블랙먼데이' 여파로 주식시장·비트코인 등 위험자산 전반적으로 급락: 엔화 차익거래 역전

한국과 대만의 주식시장도 예외가 아니었다.

한국 시장도 개장 당시 4% 이상의 급락을 겪었다. 삼성 주가는 2020년 이후 가장 큰 하락폭인 5%를 기록했다. 한국 거래소 임시 거래 정지 조치를 취했다.

미국 주식 선물은 계속해서 하락했고, 나스닥 100 지수 선물의 하락폭은 2%까지 늘어났습니다. 미국 2년 만기 국채 수익률은 2023년 5월 이후 최저 수준으로 9bp 하락했습니다. 미국 달러 지수는 약 103까지 떨어졌습니다. 오늘 밤 미국 주식 시장은 또 다른 유혈 폭풍에 빠질 것으로 예상됩니다.

그러나 최악의 상황은 여전히 ​​암호화폐 시장이다.

비트코인은 한때 미화 54,000달러 정도까지 떨어졌고, 이더 미화 2,100달러 정도까지 하락해 하루에 거의 20% 하락했고, 24시간 만에 미화 8억 달러가 청산되었으며, 전체 암호화폐 시장의 시총 미화 1달러 아래로 떨어졌습니다. 2조 달러.

'블랙먼데이' 여파로 주식시장·비트코인 등 위험자산 전반적으로 급락: 엔화 차익거래 역전

뒤늦게 돌이켜보면 글로벌 급락세는 엔화 차익거래 반전과 중동 정세 불안이 겹친 영향이 컸을 것으로 보인다.

일본 엔 캐리 트레이드란 무엇입니까?

통화차익거래는 캐리 트레이드의 일종으로 낮은 금리로 통화를 빌려 금리가 높거나 기대수익률이 높은 금융자산에 투자하는 것을 말한다.

일본의 금리는 일년 내내 극히 낮은 수준이었기 때문에 시장 참가자들은 일본에서 낮은 금리로 돈을 빌려 융자 한 후 그 자금을 미국 달러 등 다른 통화로 전환하여 금리가 낮은 국가의 자산에 투자했습니다. 높은 이자율.

엔캐리 트레이드의 정점은 2004년부터다. 일본은행은 경기회복을 촉진하기 위해 2001년 3월부터 2006년 7월까지 '제로금리' 정책을 시행했다. 반대로 이 기간 동안 유럽과 미국 국가들은 금리를 자주 인상했고, 금리는 계속 상승했습니다. 투자자들은 일본 엔화를 빌려 외환시장에서 미국 달러, 유로 등 고금리 통화를 매입해 주식, 부동산 등 시장에 투자하거나, 이들 고금리 통화로 표시된 고수익 자산을 직접 매입해 차익을 얻는다. .

엔 캐리 트레이드는 역사적으로 글로벌 주식의 불장(Bull market) 지원해 왔으며, 이를 통해 값싼 통화 자금을 다른 곳에 투자할 수 있었습니다.

대표적인 사례로는 지난해 버핏이 일본 엔화를 빌려 일본 무역회사의 주식을 매입하고, 일본 대형 무역회사의 캐시카우로서의 안정성에 초점을 맞춰 엔화 환율의 리스크/수익률을 완벽히 헤지한 것이다.

그러나 미국 주식시장은 달러 금리 인상 영향으로 여전히 '장기 강세'를 유지하고 있으며, 여전히 충분한 유동성을 제공하는 일본 엔화 차익 거래의 혜택을 받아 사상 최고치를 경신하고 있습니다.

엔화 가치 하락의 수혜자이기도 한 비트코인도 마찬가지다.

지난 5월 비트멕스(BitMEX) 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 일본 엔화 약세가 비트코인을 100만 달러까지 끌어올릴 수 있다고 믿으며 비트코인에 대해 낙관적인 기사를 쓴 적이 있습니다.

'블랙먼데이' 여파로 주식시장·비트코인 등 위험자산 전반적으로 급락: 엔화 차익거래 역전

Arthur는 USD/JPY 환율이 가장 중요한 글로벌 경제 변수 중 하나라고 지적했습니다. 중국, 미국, 일본 간의 복잡한 통화 정책 상호 작용과 이것이 세계 경제에 미치는 막대한 영향은 암호화폐 시장의 추세에 영향을 미칩니다. .

미국과 일본의 금리차가 확대되면서 엔화 가치가 계속해서 신저점을 경신하고 있는 상황입니다. Arthur는 일본 은행이 일본 국채의 최대 보유자이기 때문에 금리 인상을 기꺼이 하지 않을 것이라고 언급했습니다. 금리가 오르면 채권 가격이 하락해 일본은행이 가장 큰 손실을 입게 된다. 그러나 일본은행이 금리를 인상하지 않고 연준이 금리를 인하하지 않는다면 미국 달러/엔 금리 차이는 여전히 존재할 것입니다. 미국 달러 수익률이 일본 엔화보다 높을 때 투자자들은 계속해서 금리를 인하할 것입니다. 일본 엔화를 매도하여 일본 엔화가 계속 하락하게 됩니다.

“비트코인은 글로벌 법정화폐 평가절하 대면 가장 좋은 성과를 내는 자산이며 그들은 그것을 알고 있습니다. 엔화 약세에 대한 조치가 취해지면 비트코인 ​​단지로의 유입이 어떻게 가격을 1달러까지 끌어올릴지 수학적으로 예측할 것입니다. 백만, 어쩌면 그보다 더 높을 수도 있습니다.”라고 Arthur는 예측했습니다.

그러나 엔화 가치는 계속해서 하락하지 않았고 오히려 일본 은행은 금리를 인상하기 시작했습니다.

역사적 기록에 따르면 엔캐리 트레이드가 역전될 때마다 위기가 닥칠 수 있다. 엔캐리 트레이드의 가장 큰 부작용은 관련 국가와 시장, 특히 신흥시장 국가에서 자산 거품을 조장하는 것이기 때문이다.

막대한 양의 엔화 자금이 세계 주식시장, 외환시장, 상품시장에 널리 분산되어 세계 시장 상황에 영향을 미치는 중요한 힘이 되고 있으며, 글로벌 시장으로의 급속한 흐름은 국제 금융 시장에도 많은 불안한 그림자를 드리우고 있습니다. 국제통화기금(IMF)부터 국제청산은행) 까지 모두가 엔 차익거래의 위험성을 반복해서 상기시킨 것은 바로 이러한 이유 때문입니다.

국제통화기금(IMF)이 엔캐리 트레이드와 서브프라임 모기지 사태의 관계를 조사한 보고서를 발표했다. 보고서는 엔화 차익거래가 종료되면 자금 회수로 이어지는 경우가 많아 글로벌 자산가격 하락을 촉발하고, 금융기관의 디레버리징에 따른 신용경색으로 이어질 것이라고 지적했다.

구체적으로 일본 엔 캐리 트레이드 역전의 영향은 주로 다음과 같은 측면에서 반영됩니다.

자산 가격 변동성: 엔 캐리 트레이드의 청산은 고수익 리스크 자산의 이탈로 이어지며, 이는 일반적으로 자산 가격 하락을 촉발합니다.

신용 시장 긴축: 금융 기관이 엔 캐리 거래를 풀기 시작하면 자산을 매각하고 채무 상환하여 레버리지를 줄여야 하며, 이로 인해 신용 시장의 유동성이 줄어들고 신용 조건이 더욱 긴축됩니다.

리스크 선호도의 변화: "공포 지수" VIX 지수는 일본 엔 캐리 거래 규모와 음의 상관 관계를 갖습니다. 시장 참가자가 낮은 리스크 과 높은 수익을 기대하면 일본 엔 캐리 거래 규모가 증가하고 그 반대도 마찬가지입니다.

서브프라임 위기 심화: 금융기관이 캐리 트레이드 포지션을 청산하면서 서브프라임 관련 자산 가격이 더욱 하락해 신용시장의 긴축과 금융기관의 손실이 가중되었습니다.

최근 미국 주식이 기술 부문을 중심으로 급락한 것은 캐리 트레이드의 대량 역 청산을 반영한 것입니다.

씨티 애널리스트 타카시마 오사무(Osamu Takashima AC), 다니엘 토본(Daniel Tobon), 브라이언 레빈(Brian Levine)이 발표한 보고서에 따르면, 과거 엔화 대비 미국 달러화 상승 이후 하락세로 돌아섰던 미일 금리차의 기준점은 약 4.75%였다. 현재 금리 차이는 약 5.25%이며, 이 수준에 도달하려면 연준이 금리를 세 차례 인하해야 하며, 이 과정에는 약 6개월이 소요됩니다.

시장과 리스크 존중하십시오!

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