요약
- "상관관계 1" 이벤트로 인해 주요 자산과 주식이 현저히 하락했으며, 비트코인도 예외는 아니었으며 이번 주기에서 가장 큰 하락률을 기록했습니다.
- 가격 하락으로 인해 비트코인(BTC) 현물 가격은 51,400달러에 위치한 활성 투자자 가격에 도달했는데, 이는 투자자 심리에 중요한 수준입니다.
- 레버리지의 극적인 플러시 아웃도 발생했으며, 선물 미결제 약정은 하루 만에 11% 감소했습니다. 이는 앞으로 온체인 데이터의 중요성이 커질 가능성이 높습니다.
매각
글로벌 시장에서 광범위하게 하락하는 기간은 일반적으로 드물며, 급성 글로벌 스트레스, 레버리지 해소, 지정학적 위험 증가 시점에 발생합니다. 8월 5일 월요일, 주식과 디지털 자산은 엔 캐리 트레이드가 해소되면서 레버리지가 해소된 시장이 사라지고, 미국 국채는 경기 침체에 대한 우려로 상승하면서 급락했습니다.
비트코인은 현재 주기에서 가장 심각한 신고가 대비 -32% 하락을 기록했습니다.
가격 수축의 심각성을 평가하기 위해, 우리는 잘 알려진 Mayer Multiple을 활용할 수 있습니다. 이는 Price와 200일 이동 평균 간의 비율입니다. 200DMA는 트레이더와 투자자가 강세와 약세 시장 상황을 구분하는 지점으로 널리 간주됩니다.
현재 마이어 멀티플은 0.88의 가치로 거래되고 있는데, 이는 2022년 말 FTX가 붕괴된 이후 가장 낮은 수준입니다.
주요 온체인 가격 수준
온체인 도메인으로 이동하면 단기 홀더 비용 기준을 사용하여 매도의 심각성을 평가할 수 있으며, 그 아래에 -1 표준 편차 움직임을 나타내는 밴드도 있습니다. 이를 통해 변동성 있는 가격 움직임 동안 새로운 투자자의 수익성이 어떻게 변했는지 평가하는 데 도움이 됩니다.
- 🟠 단기 홀더 비용 기준: $64,300
- 🔵 단기 홀더 비용 기준 -1SD: $49,600
현물 가격은 -1SD 가격 밴드에 근접할 수 있는 수준까지 폭락했으며, 가격 수준보다 낮은 편차를 기록한 거래일은 364/5139(7.1%)에 불과했습니다. 이는 시장 하락의 급격한 속도를 강조합니다.
이러한 시장 역학을 단기 홀더 MVRV라는 관점에서 평가할 수도 있습니다. 이는 실현되지 않은 이익의 규모나 새로운 투자자 집단 전체의 손실을 측정합니다.
단기 보유자들은 현재 FTX 폭락 이래 가장 큰 미실현 손실을 겪고 있는데, 이는 현재 시장 상황으로 인해 투자자들이 심각한 스트레스를 받고 있음을 다시 한 번 보여줍니다.
단기 홀더 공급 중 이익으로 보유된 비율을 평가하면 공급의 단 7%만이 수익성 있는 위치로 보유되고 있으며, 이는 2023년 8월의 매도와 비슷한 수준입니다.
이는 이 지표의 장기 평균보다 -1표준편차 이상 낮은 수치이며, 최근 구매자들 사이에 상당한 수준의 재정적 스트레스가 있음을 시사합니다.
True-Market Mean($45.9k)과 Active Investor Price($51.2k)는 모두 현재 주기에 활동하는 투자자의 평균 비용 기반에 대한 추정치를 제공합니다. 이러한 모델은 손실된 코인과 오랫동안 휴면 상태였던 코인을 할인하려고 시도합니다.
이 두 가지 주요 가격 수준에 대한 현물 가격의 위치는 거시적 불 과 약세장을 구별하는 관심 영역으로 간주될 수 있습니다.
- 🔴 활동 투자자 가격: $51.2k
- 🔵 실제 시장 평균: $45.9k
시장은 Active Investor Price 근처에서 지지를 찾았는데, 이는 투자자 집단이 장기 비용 기준 근처에서 매수 측 지지를 제공한다는 것을 시사합니다. 시장이 이 두 가격 영역 아래로 결정적으로 하락하면 불 구조에 대한 상당한 재평가가 필요하며, 시장의 상당 부분이 현재 수중에 있음을 나타냅니다.
실현 손실이 더 크게 급증
이전 섹션에서 우리는 투자자들이 심각한 재정적 압박을 받을 가능성이 있는 수준에 대한 시장 위치를 평가했습니다. 다음 단계는 이벤트 중에 잠긴 손실의 규모를 분석하여 투자자의 반응을 평가하는 것입니다.
매도로 인해 투자자들은 공황 상태에 빠졌고, 시장 참여자들은 약 13억 8천만 달러의 실현 손실을 입었습니다. 절대적인 측면에서 이는 USD 기준으로 역사상 13번째로 큰 사건입니다.
우리는 이러한 손실을 장기 또는 단기 홀더 집단으로 분해하여 어떤 집단이 가장 큰 영향을 받았는지 파악할 수 있습니다. 놀랍게도 모든 손실의 97%가 단기 보유자에게 기인한 반면, 장기 홀더 집단은 비교적 동요하지 않았습니다.
따라서 향후 손실 분석의 중심으로 단기 홀더 집단에 집중할 것입니다.
단기 보유자를 위해 분리하면, 실현 손실의 Z-점수가 6.85 표준 편차 이동을 기록했으며, 더 큰 가치에 도달한 거래일은 32일뿐이었습니다. 이는 역사적 맥락에서 매도 사건의 심각성을 강조합니다.
이러한 감정은 STH 실현 이익/손실 비율에서도 반영되어, 이 비율은 역사적으로 낮은 수준으로 폭락했으며, 거래일 중 단 6%만이 이보다 낮은 값을 기록했습니다.
이는 투자자들의 주된 반응이 공황과 두려움이었음으로, 코인이 원래 인수 가격보다 훨씬 낮은 가격에 매각되었음을 보여줍니다.
단기 홀더 SOPR도 놀라운 깊이에 도달했는데, 새로운 투자자들은 평균적으로 -10%의 손실을 기록했습니다. 이는 일종의 전부 매도(Capitulation) 으로, 70개 거래일만이 더 낮은 가치를 기록했습니다.
파생상품 플러시 아웃
파생상품 시장에서 대량의 롱 거래량 이 강제로 청산되었고, 총 2억 7,500만 달러 거래량 의 롱 계약이 청산되었습니다. 또한, 숏 포지션에서 추가로 9,000만 달러가 청산되어 총 청산 거래량 은 3억 6,500만 달러가 되었습니다. 이는 얼마나 많은 레버리지 투기자들이 시장에서 추방되었는지를 보여줍니다.
이 강제적 포지션 폐쇄로 인해 선물 미결제 약정이 -3 표준 편차 감소했고, 이는 하루 만에 -11% 감소한 것과 같습니다. 이는 선물 시장 전체에서 완전한 재설정을 의미하며, 현물 및 온체인 데이터가 앞으로 몇 주 동안 회복 과정에 대한 핵심 통찰력을 제공할 것임을 시사합니다.
요약 및 결론
8월은 이미 "상관관계-1" 이벤트가 주요 시장 매도를 촉발한 후 주식과 디지털 자산 시장에서 예외적으로 사건이 많은 달이었습니다. 비트코인은 사이클의 신고가 에서 가장 큰 하락률(-32%)을 기록했고, 단기 보유자들 사이에서 통계적으로 유의미한 전부 매도(Capitulation) 촉발했습니다.
선물 청산이 불길을 부채질했고, 3억 6,500만 달러 상당의 계약이 강제로 마감되었고, 미결제 약정이 3표준편차 감소했습니다. 이로 인해 레버리지가 의미 있게 플러시 아웃되었고, 향후 몇 주 동안 회복을 평가하는 분석가에게 온체인 및 현물 시장 데이터가 핵심적으로 중요해질 수 있는 길을 열었습니다.
면책 조항: 이 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을 져야 합니다.
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