요약
- 2022년 11월에 사이클 저점을 기록한 이후 비트코인 도미넌스 지속적으로 상승하여 현재는 전체 암호화폐 시장 자본금의 56%를 차지하고 있습니다.
- 격동적이고 불안정한 가격 움직임에도 불구하고 장기 보유자들의 확신은 흔들리지 않고 흔들리지 않으며, 코인을 존버(HODL) 하고 보유하는 것을 선호하는 경향이 뚜렷합니다.
- 최근 경기 침체로 인해 단기 보유자가 가장 큰 손실을 입었지만, 확정된 손실의 규모를 보면 이러한 상황에 과도하게 반응했을 가능성이 있습니다.
시장 개요
2022년 11월에 사이클 저점이 형성된 이후로 자본 디지털 자산 위험 곡선의 주요 자산 끝으로 계속 축적되고 있습니다. 비트코인 도미넌스 2022년 11월에 38%에 불과했던 것에서 오늘날 전체 디지털 자산 시장의 무려 56%로 상승했습니다.
생태계에서 두 번째로 큰 자산인 이더리움은 1.5%의 지배력 감소를 기록했으며, 지난 2년 동안 비교적 변동이 없었습니다. 스테이블코인과 더 광범위한 알트코인 부문은 각각 9.9%와 5.9%의 더 현저한 감소를 경험했습니다.
- 🟠 비트코인 도미넌스: 38.7% (2022년 11월) —> 56.2% (현재)
- 🔵 이더리움 지배력 16.8% —> 15.2%
- 🟢 스테이블코인 지배력 17.3% —> 7.4%
- 🟣 Altcoin 지배력 27.2% —> 21.3%
그러나 주요 자산에 대한 자본 변화를 평가하면 비트코인, 이더리움, 스테이블코인은 모두 순긍정 자본 유입을 보이고 있습니다. 30일 USD 유입이 더 많았던 거래일은 34%에 불과한데, 시장은 일반적으로 3월 신고가 이후 위축되었습니다.
다음으로, 우리는 주요 자산 매수측 대 매도측 지표를 활용할 수 있는데, 이는 거래소 유입량의 선호도에 따라 자본 의 변화를 파악하는 것을 목표로 합니다. 이는 다음 프레임워크에 따라 고려될 수 있습니다.
- 0에 가까운 값은 중립적 상황을 나타내며 , 매수 측 유입이 비트코인(BTC)+ 이더리움(ETH) 매도 측 유입과 동일한 규모를 갖습니다.
- 🟢 양수 값은 순 매수 체제를 시사하는데 , 이는 스테이블코인의 매수 측 유입이 비트코인(BTC)+ 이더리움(ETH) 매도 측 유입을 초과하는 것입니다.
- 🔴 음수 값은 순 매도 체제를 시사하는데 , 이는 매수 측 스테이블코인 유입이 비트코인(BTC)+ 이더리움(ETH) 매도 측 유입보다 적다는 것을 의미합니다.
2024년 3월에 새로운 신고가 생성된 이후 매도측 압력은 가라앉았고, 현재는 2023년 6월 이후 처음으로 긍정적인 데이터 포인트를 기록하고 있습니다(하루 9,180만 달러).
장기 보유자
최근 격동하는 시장 상황 속에서도 장기 보유자는 하루에 1억 3,800만 달러의 안정적인 수익을 확보했습니다. 각 거래에서 매수자와 매도자가 매칭되고, 가격 변화를 통해 공급과 수요 불균형이 해결됩니다.
따라서 LTH 매도 측 압력에서 이 ~$138M/일은 공급을 흡수하고 가격을 안정적으로 유지하는 데 필요한 일일 자본 유입에 대한 판독이라고 추론할 수 있습니다. 시장 상황은 엇갈렸지만, 가격은 지난 몇 달 동안 전반적으로 평평하여 일종의 균형에 도달하고 있음을 시사합니다.
장기 보유자의 실현된 이익/손실 비율은 이 집단의 순환적 행동을 평가하는 데 사용할 수 있는 지표입니다. 이 지표는 여전히 높은 수준을 유지하고 있지만 정점에서 상당한 하락을 겪고 있습니다. 이는 장기 투자자의 이익 실현 활동이 냉각되고 있음을 나타냅니다.
특히, 2024년 3월 신고가 동안 이 지표는 이전 시장 정점과 비슷한 고도에 도달했습니다. 2013년과 2021년 주기에서 이 지표는 가격 상승 추세를 재개하기 전에 비슷한 수준으로 하락했습니다. 그러나 2017-18년에는 시장이 손실이 지배적인 약세장에 진입하면서 이러한 하락이 일방적이었습니다.
장기 홀더 SOPR의 관점에서 볼 때, 코인들은 평균 +75%의 이익 마진을 확보하고 있으며, LTH-SOPR은 현재 높은 수준을 유지하고 있습니다.
LTH에 대한 이진 지출 지표를 활용하면, 앞서 언급한 장기 홀더 의 지출이 둔화되는 것을 확인할 수 있습니다.
현재 LTH 공급이 빠르게 증가하고 있습니다. LTH 상태에 대한 155일 스레스홀드(Threshold) 3월 신고가 가깝다는 점을 고려하면 신고가 런업 중에 획득한 거래량 이 유지되고 있다는 것을 알 수 있습니다. 이는 HODLing 행동이 지출 행동을 크게 앞지르고 있음을 보여줍니다.
심리적 상관관계
역 코호트인 단기 보유자를 향해 이동하면서, 우리는 최근 구매자가 경험한 미실현 재정적 스트레스의 강도를 측정할 수 있습니다. 우리는 30일 평균을 적용하여 STH-MVRV 비율 지표를 사용하여 이러한 역동성을 관찰할 수 있습니다.
STH-MVRV는 최근 몇 주 동안 균형 값인 1.0보다 낮아졌는데, 이는 평균적인 신규 투자자가 실현되지 않은 손실을 겪고 있음을 시사합니다.
불 에서는 실현되지 않은 짧은 손실 압력 기간이 일반적입니다. 그러나 STH-MVRV가 1.0 미만으로 거래되는 지속적인 기간은 투자자 패닉의 가능성이 높아지고 더 심각한 약세 시장 추세로 이어질 수 있습니다.
실현되지 않은 손실이 증가함에 따라 결국 투자자가 전부 매도(Capitulation) 것이라는 기대가 커집니다. 이러한 사건은 사용된 코인을 통해 큰 손실이 고정되는 것이 특징입니다.
신규 투자자가 시장에서 큰 손실을 실현하는 기간을 평가하는 경우 STH-SOPR이 1.0 미만으로 거래될 때를 확인할 수 있습니다.
이 렌즈에서 우리는 또한 STH-SOPR이 1.0 이하에서 거래되고 있음을 볼 수 있는데, 이는 새로운 투자자들이 어느 정도 손실을 감수하는 활동을 실현하고 있음을 나타냅니다. 이는 시장이 결정 지점에 있으며 가격이 STH의 편안함 지점보다 약간 낮다는 주장에 무게를 더합니다.
실현되지 않은 활동과 실현된 활동 간의 상관 관계에도 불구하고, 새로운 투자자는 포트폴리오가 상대적으로 높은 실현되지 않은 이익(또는 손실)으로 유지되는 데 과잉 반응할 수 있습니다. 이러한 과잉 반응은 시장의 주요 특징으로, 투자자의 감정적 반응으로 인해 변곡점에서 과도한 이익(또는 손실)을 실현하여 지역 및 거시적 정점(또는 바닥)을 형성합니다.
아래 차트는 거래를 결정한 신규 투자자의 지출 비용 기반과 여전히 보유하고 있는 모든 투자자의 평균 비용 기반을 비교한 것입니다. 이 두 지표 간의 차이는 잠재적인 과잉 반응의 규모에 대한 통찰력을 제공합니다.
현재 주기 내내 나타난 불 수정은 지출과 보유 비용 기준 사이에 약간의 편차만 겪었습니다. 이를 통해 시장이 5만 달러 이하로 매도되면서 약간의 과잉 반응이 발생했을 수 있다고 주장할 수 있습니다.
투자자 주기 탐색
위 섹션에서 우리는 투자자의 일반적인 손익 위치를 고려하는 MVRV와 SOPR 지표를 모두 활용했습니다. 이 섹션에서는 손실로 보유하고 거래된 코인에 대해서만 분리합니다.
신규 투자자를 대상으로 상대적 미실현 손실 지표를 평가하면 신규 투자자가 겪고 있는 미실현 재정적 스트레스를 직접 측정할 수 있습니다.
현재, STH 시가총액 대비 미실현 손실 규모는 역사적 전부 매도(Capitulation) 사건에 비해 상대적으로 낮습니다. 시장이 보유한 손실 규모는 이전의 불 수정과 유사하다고 할 수 있습니다.
그러나 실현되지 않은 손실의 누적을 소비된 코인(실현된 손실)에 의해 잠긴 것과 비교하면 이 상관관계에서 차이를 볼 수 있습니다. 실현된 손실이 눈에 띄게 높아지면서 위에서 설명한 적당한 과잉 반응이 강조됩니다.
90일 동안 실현된 누적 손실과 STH의 평균 미실현 손실을 평가함으로써, 우리는 이 두 가지 측정 기준 사이의 합류와 상관관계를 시각적으로 강조할 수 있습니다.
순환적 가격 저점 동안 실현된 손실과 실현되지 않은 손실의 규모는 총 STH 보유량의 10%에서 60% 사이로 급증하는 경향이 있습니다. 이 척도에 따르면 실현되지 않은 손실과 실현된 손실의 규모는 이전의 주요 바닥 형성 사건에 비해 비교적 작습니다.
건설적인 비유 중 하나는 현재 구조와 2016~2017년 주기의 유사성인데, 설명된 상대적 지표는 일관된 상한선인 ~10% 아래에서 거래되었습니다.
이를 통해 투자자 심리에 미치는 영향이 표면적으로 보이는 것만큼 심각하지 않을 수도 있다고 주장할 수 있습니다.
요약 및 결론
시장 투자자들 사이에 불확실성이 만연한 가운데, 자본 위험 곡선을 따라 계속 흘러가고 있으며, 이로 인해 비트코인 도미넌스 이 상당히 확대되었습니다. 현재 주요 자산은 전체 시가총액의 무려 56%를 차지하고 있습니다.
격렬하고 요동치는 가격 움직임에도 불구하고 장기 보유자의 결의는 존버(HODL) 과 코인 취득을 선호하는 분명한 선호도로 여전히 확고합니다. 반면, 단기 보유자는 최근 하락세에서 대부분의 손실을 감수했지만, 그럼에도 불구하고 잠긴 손실의 정도는 이 사건에 대한 과잉 반응을 시사합니다.
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