원저자: @zhili , @MacroFang , @chenchenzhang
주요사항
1부 매크로 시장
시장현황 : 일본엔 차익거래 붕괴로 대량 포지션 청산이 이어졌고, 시장은 실수를 바로잡았고, 토픽스가 '딥V' 반전을 주도했다.
데이터 조정 : 최근 CPI, PPI 등 기타 지표는 기대치에 부합하지만 에너지, 중고차 가격 조정 등 시장 내재 변동성이 줄어들 것이라는 의구심이 있습니다.
연준 동향 : 연준 관계자들의 연설에서는 정책 조정에 대한 신중한 태도가 나타나고 있으며, 9월 점도표는 계속해서 완화적인 입장을 유지할 것으로 예상됩니다.
연방 적자 : 연준의 비둘기파적 입장, 재무부의 단기 채권 발행 및 채권 환매 프로그램이 시장 불안을 완화했습니다. 대규모 융자 계획이 시장 유동성에 압력을 가할 수 있지만, 준비금 증가와 재정 운영의 유연성은 시장 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다.
기업 실적 및 자사주 매입 : S&P 500 기업은 2분기에도 안정적인 실적을 거두었습니다. 기업 자사주 매입 창구가 열리면서 미국 주식시장은 단기적으로 지속적인 성장세를 이어갈 것으로 예상됩니다.
중기 시장 전망 : 시장 전망은 복잡하며, 인플레이션, 선거 전환, 정책 및 재정 적자 등 불확실성에 세심한 주의가 필요합니다.
파트 II 암호화 데이터
Stablecoin 성장 : Stablecoin 발행량은 2024년에도 계속 상승 할 것으로 예상되며, 이는 시장 수요가 여전히 강세임을 나타냅니다.
ETF 유동성 : 5월 이후 비트코인 현물 ETF로의 순유입이 감소하고 시장 정서 관망으로 바뀌었습니다.
통화 보유 주기 : 비트코인의 거의 절반이 장기 보유자가 통제하고 있으며 시장 신뢰도는 견고합니다.
통화 보유 비용 : 온체인 통화를 보유하는 데 드는 비용은 현재 시장 가격보다 높으며 여전히 시장이 상승할 여지가 있습니다.
시장 탄력성 : 극심한 변동에도 불구하고 투자자들은 통화 보유 의지가 강하며 시장은 건강하고 안정적입니다.
1부 매크로가 전환점에 들어섰습니다.
1. 8월: 혼란에서 회복
1.1 일본 엔 차익 거래의 붕괴로 인해 대량 포지션이 청산되었고, 시장은 실수를 바로잡았으며, Topix가 'Deep V' 반전을 이끌었습니다.
일본은행은 8월 5일 금리를 인상해 엔캐리 트레이드 붕괴를 촉발했다.
USD/JPY는 지난 4주 동안 약 162 JPY/USD에서 약 142 JPY/USD로 급격히 하락했습니다. 이는 우리의 하락 관점 예상에 부합합니다. 일본은행의 금리 인상과 7월 11일과 12일 일본 정부의 엔화 매입 개입이 급격한 하락세를 촉발했다. 일부 사람들은 FX 개입의 효율성을 의심하지만, 우리는 공급과 수요를 변경하여 시장 동향을 바꾸는 능력을 지지합니다.
USD/JPY의 최근 움직임은 1990년과 1998년의 비슷한 하락세를 반영하지만 EUR/JPY 및 AUD와는 달리 이러한 움직임이 USD/JPY의 장기적인 추세 반전을 항상 의미하는 것은 아니라는 점은 주목할 가치가 있습니다. .
8월 5일 패닉 매도: 글로벌 시장 붕괴
일본 은행(BoJ)이 예상치 않게 금리를 인상하여 투자자들이 당황하고 포지션을 충당하기 위해 매도하면서 Topix가 하루 만에 20% 하락했습니다. 경기 침체 리스크 상승 하고 엔화의 급격한 움직임이 더 광범위한 위험 리스크 촉발할 것이라는 우려로 주식은 여러 세션에서 급락했습니다.
예상보다 부진한 ISM 데이터, 실업수당 청구 증가, 실망스러운 비농업 고용 데이터로 인해 미국 거시경제 전망이 어두워졌으며 임박한 경기 침체에 대한 우려가 높아졌습니다. 우리 경제학자들은 실업률 상승 와 ISM 약화가 경기 침체 사이클의 시작을 예고했을 수 있다고 지적합니다.
주말 동안 리스크 사건이 없었음에도 불구하고 S&P 선물은 거의 5% 하락했고, NDX는 6% 이상 하락했으며 VIX는 60 이상으로 급등했습니다. 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 뉴스는 9월 금리 인하 가능성을 암시했습니다.
시스템, 특히 암호화폐 및 고 시총 주식의 높은 레버리지는 시장 규모와 변동성에 기여합니다. 명목 거래량은 정상보다 3표준편차 높았으며, 이는 2022년 2월 이후 미국 시장에서 지수 재조정이 없는 날 최대 거래량을 기록했습니다. 투자자 활동은 포지션 &P 상승 관점 강세 포지셔닝이 하락하고 Nasdaq 포지션 변동적이기는 하지만 상대적으로 작은 변화를 보이는 등 혼합되었습니다. 우리는 금요일에 발생한 대량 신규 공매도(Short) 포지션 다음 세션에서 나스닥의 순매수 포지션에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상합니다.
1.2 시장 혼란: 긍정적인 거시경제적 요인이 리스크 선호도를 촉발합니다.
레버리지 해소 이후 시장은 토픽스(Topix)를 중심으로 급격하게 반등했다. 지난주에 발표된 긍정적인 거시경제 데이터는 미국 지수에 대한 상승 관점 투자자들의 자금 반환을 주도했습니다. S&P 지수는 160억 달러 이상의 신규 펀드를 추가하고 포지션 더욱 확대했습니다. 나스닥과 러셀 2000 지수는 나스닥 포지션 의 손실이 완화되면서 소폭 상승세를 기록했습니다. 글로벌 시장 정서 는 긍정적이며 거의 모든 유럽 및 아시아 지수가 명목 수준에서 상승하고 있습니다. DAX와 FTSE는 순 플러스로 전환했고, KOSPI와 Nikkei는 상승 관점 모멘텀을 이어갔습니다. 니케이 지수로의 자금 흐름은 아시아에서 가장 강했고, 코스피 지수는 거의 3년래 최고치를 기록했습니다. 이와 대조적으로 중국 A 50 지수는 포지션 리스크 제한되어 하락 관점 유지하고 있습니다.
CTA의 정량적 매수 역시 막대한 유동성 유입을 주도했으며 단기적으로는 CTA가 600억개 이상의 주식을 매입하고 300억개가 미국 주식으로 유입될 것으로 예상된다. 더 나아가. Goldman Sachs의 Scott Rubner의 통계에 따르면, 트레이더의 감마는 지난 3주 동안 160억 개만큼 변경되었습니다. 장기 포지션은 단기 포지션으로 바뀌었고, 이후 트레이더의 감마는 더 이상 존재하지 않습니다. 단기적으로는 장기적으로 시장 완충 역할을 하게 될 것입니다.
2. 데이터 모순
2.1 "가짜" 데이터는 시장 정서 회복하고 연준의 금리 인하에 대한 기대를 강화하는 데 도움이 됩니다.
지난주의 CPI, PPI, 소매판매 데이터, PMI 데이터는 모두 시장 기대치와 "정확히" 일치하여 시장 침체 기대치를 무너뜨리고 연준의 금리 인하 기대치를 유지했습니다. 하지만 우리는 데이터의 일치에서 '불합리함'을 봅니다. 예를 들어, PPI 데이터에 따르면 에너지는 지난달과 변함이 없지만 에너지는 전년 대비 약 2% 증가했습니다. 이는 수출과 정부 구매로 설명할 수 있지만 CPI에서 중고차 구성 요소는 -10.9%입니다. )은 정상적인 논리를 따르지 않습니다.
지난 6월 CDK의 소프트웨어와 기술의 네트워크 장애로 인해 대부분의 중고차 딜러들이 차량을 인도할 수 없어 주문잔고가 대량 발생했다. 만하임 중고차 보고서에 따르면 7월 상반기 거래량과 거래가격 모두 증가(1.6%)했다. 7월 하반기에는 하락세를 예상하지만, 우리 추정으로는 전년 동기 대비 하락세다. -10.9%를 넘는 것은 우리의 기대치인 -4.3%를 훨씬 웃도는 매우 불합리한 수치입니다.
전반적으로 최근 CPI, PPI, 소매업, PMI 데이터는 기대치에 부합하지만 PPI의 에너지 리스크, CPI의 중고차 가격 변동 등 의구심이 있어 실제 데이터가 편향될 수 있음을 보여줍니다. 미래 시장의 불확실성을 줄입니다.
3. 연준 동향
최근 연준 관계자들의 연설이 조정된 것에 대응하여 향후 점도표는 세 번의 금리 인하 기대를 강조할 것으로 예상됩니다.
3.1 관계자의 발언
3.2 도트 플롯 예측
파월 의장의 발언과 9월 금리 변동은 변동성을 야기할 것으로 예상되지 않습니다. 9월의 점도표가 시장 추세를 결정할 가능성이 높습니다. 위의 연준 연설과 공무원에 대한 장기적인 주관적 판단을 결합하면 9월에 표시된 도트 플롯의 중앙값과 모드가 75bps라고 믿습니다.
3.3 금리인하로 슈퍼사이클이 도래할 것이다
최근 몇 분 동안 대부분의 연방 공무원은 데이터가 기대에 부합할 경우 완화 정책을 지지했습니다. 파월 의장은 지난 7월 논의에서 금리 인하가 언급된 사실을 인정했고, 몇몇 관료들도 9월에는 더 큰 금리 인하 가능성을 염두에 두고 25bp 금리 인하를 지지했다. 관계자들은 임금 증가율 둔화와 물가 상승에 대한 소비자 저항을 이유로 인플레이션이 완화되고 있으며 고용에 대한 리스크 증가하고 있다고 자신감을 표명했습니다.
8월의 고용 데이터가 9월 금리 인하 범위를 결정하는 데 핵심이 될 것이지만, 회의록에 따르면 공무원들은 더 큰 50bp 금리 인하를 지지할 가능성이 있는 것으로 나타났습니다. 또 노동시장이 계속 악화될 경우 대차대조표 축소는 12월에 종료될 수도 있고 그렇지 않을 경우 2025년 2분기까지 연장될 수도 있다.
어제 노동통계국 고용 데이터가 수정되어 지난 12개월 동안 818,000개의 일자리가 사라진 것으로 나타나 노동 시장 약세 신호가 강화되었으며 이는 시장 정서 와 FOMC 가격에 영향을 미칠 것입니다.
9월 6일의 노동력 데이터는 매우 중요하지만 이번 사건으로 인한 리스크 낮다고 생각합니다.
S&P 500이 이달 문을 닫을 가능성이 크다. 과거 금리인하 이전(1973~현재)에 문을 닫는 경우는 1984년과 1989년에만 있었고 100만, 300만 이내였다. 금리 인하 이후 6개월 동안 둘 다 큰 조정을 받지 못했습니다. (단, 데이터의 양이 적어 이번 금리인하 이후 시장동향에 대한 판단은 제한적이며 참고용일 뿐입니다.)
4. 연방 적자
--연방 적자가 확대되었지만 연준의 비둘기파적 입장, 재무부의 단기 채권 발행 및 채권 환매 프로그램이 시장 불안을 완화했습니다. 대규모 융자 계획이 시장 유동성에 압력을 가하지만, 재정 운영의 준비금 증가와 유연성이 시장 안정성을 유지할 것입니다.
4.1 풍부한 금융 유동성
시장에서는 이번 회계연도 총 적자가 GDP의 약 6%에 해당하는 1조 6천억 달러에 달할 것으로 예상하고 있습니다. 채무 수준 상승 로 인한 이자 지불 증가로 인해 전년 대비 1,850억 달러가 급증했습니다. GDP 대비 연방정부의 총 채무 110% 안팎에 머물고 있다는 사실에 안도의 한숨을 내쉴 수 있다. 이는 주요 경제권 중 비교적 양호한 수준이다.
주요 1차 딜러들은 역대 신고점 양의 미국국채 축적했으며 레버리지를 줄여야 합니다. 장기적으로 이는 미국 정부에 많은 압력을 가할 것이지만, 단기적으로는 연준이 좀 더 ' 비둘기파적인' 목소리를 유지할 수 있게 해줄 것입니다. 시카고 연준의 금융상황지수(NFCI)와 같은 정량적 지표는 금융 상황이 연준이 금리를 인상할 때 겪었던 긴축 압력을 반전시켰음을 보여줍니다.
4.2 채무 구조 조정
재무부는 7월부터 9월까지 융자 계획(740B, 10월부터 12월까지 융자 계획) 565B. 규모는 크지만 우리 팀의 예상보다 약간 낮았습니다(Fed의 양적 긴축 둔화와 지난 분기의 세수 증가로 인해 분기 말 현금 잉여가 증가했기 때문).
시장에서는 재무부의 대규모 융자 계획이 준비금 시장의 유동성을 빼앗아 시장 하락으로 이어질 것을 우려하는 목소리가 있다.
연준이 2022년 6월 양적 긴축을 시작한 이후 ON RRP 잔액 1조 6,800억 달러 감소한 반면 준비금은 155억 달러 증가했습니다. ON RRP 잔액 지난주 1,277억 달러 감소했고 지난 4주 동안 1,411억 달러 감소했습니다. 지난주 지급준비금은 1,862억 달러로 전월보다 305억 달러 증가했다. 따라서 대차대조표 축소의 영향은 금융 유동성의 주요 원천인 준비금에 직접적인 영향을 미치지 않으면서 ON RRP 잔액 에서 더 많이 느껴질 것입니다.
재무부는 5월 마지막 융자 과정에서 유동성 관리 환매를 도입했으며, 현금 관리 repo는 아직 시작되지 않았지만 9월 과세 기간 중 몇 주 동안 환매를 수행하여 9월 T-Bill 발행을 줄이는 것이 합리적이라고 생각합니다. 요구 사항.
시장에서는 향후 재정부의 T-Bill 점유비율 이 20% 이상으로 상승(장기채권 발행 규모가 상대적으로 줄어든다는 의미), 이로 인해 정기 융자 보험료 하락이 촉진될 것으로 시장에서는 전망하고 있다. 중장기적으로 느슨한 금융 시장을 안내합니다. 그러나 최근 TBAC 융자 지침으로 인한 부정적인 관심으로 인해 재무부가 단기적으로 점유비율~20% 지침을 포기할 수는 없을 것으로 보인다.
5. 기업 수익 및 자사주 매입
S&P 500 기업은 2분기에 안정적인 성과를 거두었으며 향후 2분기에도 계속해서 빠른 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 시장 환매 활동도 계속해서 시장에 유동성을 주입할 것입니다.
5.1 낙관적인 이익 성장
분명히 시장은 높은 가치를 지닌 M7의 성과에 대해 더 까다롭지만, 2분기 실적 시즌에 S&P 500의 전반적인 성과는 정상입니다. 이번 분기는 M7이 주도한 이전 성장 분기와 다릅니다. S&P 493 2분기 수익은 해당 분기 미국 주식 상승을 주도한 중요한 요인 중 하나였으며 M7의 표준 이하 재무 보고서의 영향을 일부 상쇄했습니다. 우리는 S&P 493의 수익이 3분기와 4분기에 두 자릿수 성장을 보일 것으로 예상하며, 이로 인해 리스크 선호도가 높아지고 리스크 자산(Russell 2000 및 비트코인 등)이 봄을 맞이할 것입니다.
5.2 기업 자사주 매입 규모가 엄청나다
현재 대부분의 기업은 자사주 매입 기회가 열려 있다. 8월 5일 시장이 큰 변동을 겪자 기업 자사주 매입 속도가 크게 높아졌다. Goldman Sachs 프라임 딜러 데이터에 따르면 자사주 매입량은 2023년 현재까지 일일 평균 거래량(ADTV) 대비 1.8배, 2022년 현재까지 ADTV 대비 1.3배입니다. 9월 13일 대부분의 기업이 사전 수익환매 잠금 창에 돌입하게 되므로 미국 주식시장의 유동성은 단기적으로(9월 중순 이전) 상대적으로 풍부할 것으로 예상되며, 일일 기업 환매 금액은 500억 달러를 초과할 것이다.
6. 중기 전망
거시시장은 매우 복잡한 상태입니다. 중기적으로는 판단이 모호할 것입니다.
6.1 인플레이션 압력은 여전히 존재합니다.
물가상승률 하락은 유가와 중고차가격 급락이 주원인이었으며, 서비스 물가, 특히 주택 물가상승률은 여전히 높은 수준을 유지했다. 해고율은 상승 하지 않았고 임금 인상률은 인플레이션 지표보다 훨씬 높습니다. 연준이 금리를 인하하면 기업은 융자 가속화하고 사업 영역을 확장하게 되는데, 이는 인플레이션 억제에 더욱 해로울 수 있습니다.
6.2 정부 변화는 불확실성을 증가시킨다
관세 – 해리스의 정책은 트럼프의 정책보다 더 온건할 것이며, 특히 관세 정책 측면에서 이는 글로벌 무역 분쟁을 줄이는 데 도움이 될 것입니다. 관세를 대폭 인상하겠다는 트럼프 대통령의 정책은 글로벌 무역분쟁 가능성을 크게 높일 것이며, 특히 중국에 대한 관세 인상은 원자재 가격 상승, 국내 고용 대폭상승, 인플레이션에 대한 큰 압박으로 이어질 것이다.
연방준비은행(Federal Reserve) - 대통령의 취임은 연방준비은행에 단기적으로 거의 영향을 미치지 않을 것입니다. 대통령은 단기적으로 독립된 연방준비은행에 직접적인 영향을 미칠 수 없습니다. 그러나 트럼프가 취임하면 파월 의장이 "우호적인" 사람을 임명할 수 있습니다. 임기는 2026년 5월에 만료됩니다. 의장님, 불확실성을 더하고 있습니다.
적자 - CBO 전망에 따르면 2025년 당초 적자율은 2024년 3.9%에서 3.1%로 감소할 것으로 예상되나, 트럼프가 당선되면 적자율은 4.1%로 증가할 것으로 예상된다.(트럼프 관세정책, 조세정책 기준) , 이민정책, 에너지정책 등), 재정정책이 계속해서 높아지면 인플레이션율을 유지하기 위해 통화정책이 계속 흔들리게 되고, 채무 지속가능성에 대한 시장의 우려도 커지게 되는데, 이는 우리 경제에 매우 해로울 수 있습니다. 미래 시장 동향에 대한 우리의 판단.
6.2.1 암호화폐에 대한 초당적 태도
공화당 – 트럼프는 비트코인 채굴 회사 추방 위협, 세금 인상 가능성 등 바이든의 암호화폐 반대 입장을 비판하고 FIT 21 법안의 규제 조치에 대한 행정부와 게리 SEC 의장의 반대가 불합리하다고 강조했습니다.
민주당 – 민주당은 치열한 경쟁에서 암호화폐 애호가 유권자를 유치하는 것이 중요하다는 점을 인식하면서 점점 더 암호화폐를 수용하고 있습니다. 민주당 대통령 후보인 Harris는 암호화폐 산업을 홍보할 계획이며, 시카고에서 열린 민주당 전당대회에서 열린 Bloomberg 원탁회의에서 Nelson은 신흥 기술의 발전을 돕는 정책을 지원하겠다는 Harris의 의지를 강조했습니다. 또한 Harris는 업계 발전을 더 잘 이해하고 옹호하기 위해 암호화폐 경영진과 접촉하기 시작했습니다.
6.3 일본 엔 캐리 트레이드에 대하여
엔화 차익거래 리스크 주목할 만하다. 시장에서는 BOJ가 내년 초 금리 인상을 재개할 것으로 예상하고 있으며, 연준의 금리 인하와 맞물려 일본 엔화와 미국국채 부채의 스프레드도 크게 줄어들 것으로 예상된다. 현재로서는 포지션 과 리스크 측정할 수 없습니다. 이 문제는 11월에 논의되는 것이 좋습니다.
7. 요약
우리는 시장 정서, 자본 흐름, 기업 운영 조건, 재정 자본 흐름 및 통화 정책 모두가 단기 및 중기적으로 우리 팀의 낙관적 관점 뒷받침한다고 믿습니다. 단기적으로 암호화폐 시장은 미국 주식의 변동이나 Nvidia의 실적 보고서에 영향을 받을 수 있지만 시장의 전반적인 거래 논리가 바뀌지는 않습니다.
내년 시장의 구체적인 성과는 정치 판, 통화 정책, 재정 정책, 인플레이션 데이터의 변화를 토대로 결정되어야 합니다.
PART II 암호화폐 온체인 데이터
가격은 일반적으로 서로를 끌어당기는 여러 힘의 결과로 작용합니다. 일부 힘은 그 효과를 즉시 나타내지 않을 수 있지만 결과를 반영하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 또한 유동성을 다루는 자체 온체인 분석 프레임 제안했습니다. 통화 보유 주기와 평균 비용.
1. 유동성
1.1 온체인 의 안정적인 통화 가치
온체인 스테이블코인 발행과 시장 가격 사이에는 큰 상관관계가 있습니다. 지난 몇 년간, 특히 2020년에서 2021년 사이에 스테이블코인의 공급량 크게 증가하여 급격한 성장을 보였습니다. 이 기간 동안 스테이블코인의 급속한 성장은 글로벌 암호화폐 시장의 번영과 밀접한 관련이 있습니다.
2024년에 접어들면서 스테이블코인 발행 증가율은 둔화됐지만 여전히 전반적으로 증가세를 유지하고 있다. 차트에서 볼 수 있듯이, 전년도의 급속한 확장과 비교하여 2024년 스테이블코인 공급 증가율은 크게 둔화되고 곡선은 평평해질 것입니다. 이는 스테이블코인에 대한 시장 수요가 여전히 존재하지만, 전년도의 폭발적인 성장에 비해 시장이 점차 성숙하고 안정적인 단계에 진입하고 있음을 보여줍니다.
스테이블코 공급량 최근 둔화되었다가 다시 발행 단계에 진입했으며, 이러한 상승 사이클에서 새로운 최고치를 기록했습니다. 전반적으로 2024년 스테이블코인 시장은 여전히 성장 추세에 있으며, 부진한 시장에 상응하는 부양 효과도 있을 것으로 예상됩니다.
1.2 ETF 데이터
연초부터 3월 초까지 누적 순 유입량이 급격히 상승 비트코인 현물 ETF에 대한 시장 수요가 강함을 나타냅니다. 그러나 시간이 지날수록, 특히 5월 이후에는 시장으로의 자금 유입이 감소하고, 누적 순유입도 정체되기 시작하여 200억 달러 내외에 머무르며 이전의 성장 모멘텀을 재현하지 못하고 있습니다. 간헐적으로 대규모 유입이 있긴 하지만, 5월 이후 전체 순유입 규모가 감소하고 일부 순유출도 동반되는 것을 볼 수 있다. 이는 적극적인 매수에서 더 많은 관망과 주의로의 시장 정서 변화를 더욱 뒷받침합니다. 새로운 자금을 유치하는 데 있어서 "현물 ETF"의 효과도 소진되었습니다.
2.홀드 웨이브
2.1 BTC: 실현된 Cap HODL 웨이브
비트코인의 Realized Cap HODL Waves는 시장의 통화 보유 시간과 성숙도를 분석하는 데 사용됩니다.
아래 엔터티 부분의 수치는 6개월 이상 통화 보유 점유비율 나타냅니다. 8월 20일 현재 6개월 이상 통화 보유 비중은 47.097%로 , 이는 비트코인 시장의 거의 절반에 해당합니다. 장기적으로 소유자의 손에 있습니다. 처음 두 번의 불장(Bull market) 에서 이 값은 상승 최고점에서 20% 미만이었습니다.
이는 현재 온체인 상황에서 장기 보유자의 점유비율 여전히 상대적으로 높다는 것을 의미하며, 이는 가격 변동에도 불구하고 많은 투자자들이 비트코인을 매도하기보다는 계속 보유하는 것을 선택하고 있음을 나타냅니다.
2.2 추세 누적 점수
매도와 보유를 오가며 현 상태는 HOLD 사이클로 복귀한 상태입니다.
이 차트는 다양한 비트코인 포지션 규모 그룹의 "추세 누적 점수"(추세 누적 점수)가 시간에 따라 어떻게 변하는지 보여줍니다. 색상이 파란색일수록 온체인 통화 보유자가 보유하거나 구매하는 경향이 있음을 의미합니다. 색상이 빨간색일수록 투자자는 매도하려는 경향이 더 큽니다.
얼마 전 매도 압력이 있은 후 이제는 대규모 통화 보유자와 소규모 통화 보유자 모두 통화를 보유하는 경향이 있습니다.
2.3 비트코인: 장기/단기 보유자 공급 비율
이 그래프는 시간에 따른 비트코인 장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH)의 공급 비율을 보여줍니다.
장기 보유자와 단기 보유자의 보유 기간 제한은 155일이며 완충 기간은 10일이라는 점에 유의하시기 바랍니다.
현재 LTH/STH 공급 비율은 4.8604로, 30일 평균보다 13% 높은 뚜렷한 상승 신호가 있습니다(녹색 막대 차트 참조).
3. 통화 보유 비용
3.1 비트코인: 실현된 가격 대비 활력 비율
파란색 선: 실현 가격 파란색 선은 온체인 모든 비트코인의 평균 보유 가격인 "실현 가격"을 나타냅니다(BTC 전송 데이터 기준).
주황색 선: 실현 가격 대비 활력 비율(RPLR) 주황색 선은 실현 가격과 비트코인 보유 행위를 결합한 지표인 "실현 가격 대비 활력 비율"을 나타냅니다. 비트코인의 "활동"(즉, 비트코인을 보유하거나 소비하는 시간)을 비교하여 실현 가격을 조정하여 비트코인의 "활성 주소에 대한 코인 보유 비용"을 추정합니다.
현재 가치: 8월 11일 현재 온체인 코인을 보유하는 비용 \(31.3k; 온체인 활성 주소에 대한 코인을 보유하는 비용 \)은 51.3k입니다.
현재 시장 가격은 이러한 비용 가격보다 높습니다.
3.2 비트코인: Pi 사이클 상단 표시기
이 지표는 350 DMA* 2와 111 DMA를 조합한 것입니다. 350 MA는 350일 이동 평균을 나타내며 지난 350일 동안의 종가 평균을 계산하는 데 사용됩니다.
역사상 모든 불장(Bull market) 에는 111 DMA가 350 DMA* 2를 교차하는 때가 있습니다. 즉, 단기 이동 평균이 2를 교차하는 것입니다.
350 DMAX 2: $102,579
111 DMA: $63,742
3.3 시가총액 BTC 지배력
이번 BTC.D 지수는 계속해서 상승하고 있으며 일반적으로 각 불장(Bull market) 의 중간 및 후반 단계에서 BTC 유동성이 넘쳐납니다. BTC.D의 관점에서 볼 때 아직 BTC 자금이 유입되지 않았습니다. 알트코인.
알트코인이 폭발할 수 있는 시점:
4. 요약
까다롭고 변동이 심한 시장 상황 속에서도 비트코인 장기 보유자들은 확고한 태도를 유지하고 있으며, 이들이 축적 행위를 늘리고 있다는 증거가 있습니다. 이전 주기의 최고 가치와 비교하여 이 투자자 그룹은 비트코인 네트워크 부의 더 높은 비율을 보유하고 있으며 이는 가격 상승을 기다리는 투자자의 인내심을 보여줍니다. 더욱이, 주기의 가장 큰 가격 하락에도 불구하고, 이들 투자자들은 패닉 매도를 하지 않았으며 이는 그들의 전반적인 믿음의 회복력을 강조했습니다.
동시에 스테이블 코인 공급망은 여전히 충분합니다. 외부 자본 유입이 둔화되었지만 현재 가격은 여전히 체인의 평균 통화 보유 비용보다 높으며 통화 보유 구조도 매우 건강합니다. 이 단계에서는 BTC의 유동성이 넘쳐흐르며, 알트코인 시즌은 아직 도래하지 않았습니다.
전반적으로 우리는 시장 상승 관점 에 대해 긍정적이고 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다.
