파월의 주요 피벗, 글로벌 자산 카니발

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저자: Du Yu, Li Dan, He Hao , Wall Street News

8월 23일 금요일, 파월 연준 의장은 잭슨 홀 글로벌 중앙 은행 연차 총회에서 이제 정책을 조정할 때이며 고용 시장의 지속적인 냉각을 추구하거나 환영하지 않을 것이라고 말했습니다. 2% 증가는 파월이 비둘기파적인 연설을 할 것이라는 시장의 기대를 확증해주었다.

파월 의장은 2년 전 연설에서 포괄적인 비둘기파 성향을 드러낸 동시에 연준이 인플레이션 회복의 대가를 치르게 될 것이라고도 말했다.

Powell의 연설에서 비둘기파적인 변화로 인해 S&P는 소형주와 칩주 지수를 모두 약 3% 상승했으며, 주요 지수는 소형주를 포함해 모두 1% 이상 상승했습니다. 최상의. Tesla와 Nvidia는 금요일에 4.5% 이상 상승했으며, 지역 은행 주식 ETF는 한때 6% 이상 상승했습니다. 미국국채 두 자릿수 급락, 미국 달러화는 이번 주 1.7% 하락, 현물 금은 1% 이상 상승해 2,510달러를 기록했고, 영국 파운드화는 지난 2년 반 만에 최고치, 일본엔화는 최고치를 기록했다. 1% 이상 상승했고, 역외 위안화는 300포인트 이상 상승했으며, 석유는 2% 이상 상승했습니다.

01 연준은 대대적인 비둘기파적 입장을 취했고, 파월은 다음과 같이 분명히 했습니다: 이제 정책을 조정할 때입니다

8월 23일 금요일 오전 10시(동부 표준시), 파월 연준 의장은 잭슨홀 글로벌 중앙은행 연차총회에서 중요한 성명을 발표했습니다.

파월 의장이 "정책 조정의 시기가 도래했다. 정책 방향은 분명했다. 금리 인하 시기와 속도는 후속 데이터, 전망 변화, 리스크 균형에 따라 달라질 것"이라고 분명히 말했다는 점은 주목할 만하다. "

일부 분석가들은 파월 의장이 9월 금리 인하에 대한 시장의 폭넓은 기대를 확인했음에도 불구하고 이번 연설 역시 '비비시적'이었고 단기적으로 금융시장에 어느 정도 명확성을 제공했지만 연준의 9월 회의에 대한 많은 정보를 제공하지는 못했다고 말했습니다. 다음에 무엇을 해야할지에 대한 단서.

예를 들어, 또 다른 부정적인 고용 보고서가 있는 경우 금리가 50bp 인하될 것인지, 금리 인하가 향후 몇 달 동안 계속될 것인지 여부입니다. 그러나 파월 의장의 연설은 적어도 지난 2년 동안의 인플레이션에 대한 연준의 싸움이 곧 중요한 전환점에 도달할 것이라는 점을 확인시켜 주었습니다.

파월은 준비된 연설을 마쳤고, 가능한 질의응답 세션은 생방송되지 않았습니다. 스왑 거래자 2024년 말까지 금리 인하 총액에 대한 예측은 약 98bp로 변함이 없었습니다. 9월 25bp 금리 인하 가능성도 안정적으로 유지되고 있다.

시장 반응에 미국 증시 지수는 개장 한 시간 만에 1% 이상 상승했고, 기술주가 주도하는 나스닥도 한때 400포인트 상승했다. 경기 사이클에 더 민감한 러셀 소형주가 각각 1.5%, 2% 상승을 주도했습니다. 미국 지방은행지수는 8개월 만에 최대폭인 5% 상승했고, 미국국채 과 달러지수는 단기적으로 급락했는데, 이는 모두 '연준이 금리를 인하하려 한다'는 논리와 연관돼 있다.

파월 의장이 참석한 경제세미나는 '통화정책의 효율성과 전달에 대한 재평가'라는 주제로 코로나19 이후 연준의 두 가지 주요 임무인 '고용과 물가' 사이의 균형 변화를 검토했을 뿐만 아니라 무엇을 지적했는지도 지적했다. 향후 정책 방향은 또한 인플레이션의 급격한 감소에도 불구하고 실업률이 낮게 유지될 수 있는 이유를 명확히 하려는 시도입니다.

그는 먼저 연준의 두 가지 주요 과제인 '물가 안정 유지'와 '완전고용 달성'이 직면한 리스크 균형이 바뀌었다는 점을 지적하고, 인플레이션이 계속해서 마이너스 수준으로 하락하는 현 단계에서 노동시장을 안정시키는 것이 중요하다고 강조했다. 2% 목표:

“COVID-19 발생 후 4년 반이 지나면서 전염병으로 인한 최악의 경제적 왜곡이 줄어들고 있으며, 인플레이션은 급격히 감소하고 노동 시장은 더 이상 과열되지 않으며 상황은 이제 전염병 이전보다 완화되었습니다. 정상화되었습니다.

우리의 목표는 강력한 노동 시장을 유지하고 인플레이션 기대치가 불안정했던 디플레이션 초기에 나타난 실업률의 급격한 상승 피하면서 물가 안정성을 회복하는 것입니다. "

파월 총리는 인플레이션에 대해 "올해 초 잠시 멈췄다가 2% 목표를 향해 움직이기 시작했다"며 "인플레이션이 지속 가능하게 2% 수준으로 돌아올 것이라는 확신이 점점 커지고 있다"며 인플레이션 완화의 진전을 칭찬했다. ”

그는 통화 긴축 정책이 총공급과 총수요 사이의 균형을 회복하고, 인플레이션 압력을 완화하고, 인플레이션 기대치가 안정적으로 유지되어 "인플레이션이 이제 우리 목표에 가까워졌기 때문"이라고 믿습니다. 물가는 지난 12년 동안 상승했습니다. 개월." 2.5%."

그는 노동시장에 대해 "이제 노동시장이 이전 과열에 비해 크게 냉각된 만큼 단기적으로 노동시장이 인플레이션 압력을 상승 원인이 될 가능성은 낮아 보인다"고 주장했다. 노동시장 여건 냉각"

구체적으로 미국의 비농업 실업률은 1년여 전부터 상승 시작했으며 현재는 역사적 기준으로 볼 때 여전히 낮은 수준이지만 2023년 초보다 거의 1%포인트 더 높습니다. 상승폭의 대부분은 지난 6개월 동안 실업이 발생했습니다.

그러나 파월은 다음과 같이 말하면서 현재 미국 경제 상황의 확고한 성격을 옹호하려고 노력했습니다.

"지금까지 실업률 상승 경기 침체기에 흔히 발생하는 정리 해고 증가의 결과가 아닙니다. 대신 실업률 상승 주로 근로자 공급의 급격한 증가와 이전에 열광했던 경제 속도의 둔화를 반영합니다. 고용.

그럼에도 불구하고, 노동시장 여건의 냉각은 명백합니다. 고용 증가율은 여전히 ​​견조하지만 올해는 둔화되었습니다. 일자리는 줄어들었고, 실업자 대비 일자리 비율은 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔습니다. 명목 임금 증가율은 둔화되었습니다. 전반적으로 현재 노동 시장 상황은 인플레이션이 2% 미만이었던 2019년 발병 이전보다 덜 긴장되어 있습니다.

전반적으로 경제는 견고한 속도로 계속 성장하고 있습니다. 그러나 인플레이션과 노동 시장 데이터는 상황이 변화하고 있음을 시사합니다. 인플레이션에 대한 상승 리스크 약화되는 반면, 고용에 대한 하방 리스크 증가했습니다. 연준은 각각의 이중 임무가 직면하는 리스크 에 대해 우려하고 있습니다. "

이어서 파월 의장은 연준이 "물가 안정을 더욱 달성하는 동시에 강력한 노동 시장을 지원하기 위해 최선을 다할 것"이라고 말하면서 금리 인하가 향후 정책 방향임을 분명히 지적했습니다.

“정책 제한을 적절하게 축소 리스크 강력한 노동 시장을 유지하면서 경제가 2% 인플레이션으로 돌아갈 것이라고 믿을 수 있는 충분한 이유가 있습니다. 시장 상황이 더욱 악화될 리스크.”

연설 2부에서는 파월 총리가 코로나19 사태 전후 인플레이션 상승과 하락을 논하는 데 더 많은 시간을 할애하며, 실업률이 낮게 유지되는 가운데 인플레이션이 급락한 이유에 대해 계속해서 미국 경제에 대해 설명하는 듯했다. 드문 이벤트로 "연착륙"을 달성합니다.

그러나 일부 분석가들은 코로나19 사태 동안 연준이 치솟는 인플레이션에 대응하기 위해 금리를 제때에 인상하지 못했다고 말했습니다. . 그들의 성공은 연준이 경제를 불황으로 몰아넣지 않고 치솟는 인플레이션을 억제하는 소위 "연착륙"을 달성할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다.

연준 관계자들은 잭슨홀에서 열리는 연례 글로벌 중앙은행 회의를 통해 금리 인하가 임박했다는 사실을 반복적으로 언급해 왔습니다. 파월 연준의장은 비둘기파적인 목소리를 냈지만 다른 관료들은 경제 상황을 지지했습니다. 환경은 긴축을 요구하지 않으며 금리 인하 방법을 직설적으로 언급하지도 않습니다.

Harker 필라델피아 연준 총재는 금리를 "질서 있게" 인하해야 한다고 반복적으로 언급했습니다. Goolsby 시카고 연은 총재는 연준이 인플레이션에 맞서 싸울 뿐만 아니라 통화에 더 많은 관심을 기울여야 할 때라고 말했습니다. 현재 매우 긴박한 상황이고 경제가 과열되지 않았으므로, 돈을 긴축할 필요가 없습니다. 애틀랜타 연준의 Bostic 총재는 인플레이션이 완전히 2%로 떨어질 때까지 기다릴 수 없으며 금리 인하가 두 번 이상 있을 수 있다고 말했습니다. 올해.

02 New Fed Newswire', 파월의 회생 촉구, 더 깊은 금리 인하의 문 열림 신호

파월 연준 의장은 올해 잭슨홀 중앙은행 연차총회에서 비둘기파적인 성격을 완전히 드러냈다. 이는 '신연방준비은행 뉴스 서비스'로 알려진 연준 선임기자이자 대변인인 닉 티미라오스의 최신 논평이다.

동부 표준시 기준 8월 23일 금요일 아침, 티미라오는 파월의 연설이 끝난 후 소셜 미디어 X에 다음과 같은 댓글을 올렸습니다.

"파월은 정책 변화를 완료했습니다. 2년 전 파월은 연준이 인플레이션을 정상화하는 대가로 경기 침체를 받아들일 것이라고 제안했습니다. 이제 그의 입장은 완전히 비둘기파적으로 변했습니다."

그런 다음 Timiraos는 Powell의 연설에서 그의 비둘기파적 성향을 입증하기 위해 다음 문장을 나열했습니다.

"노동시장 상황이 냉각되고 있는 것은 분명합니다."

"노동시장이 단기적으로 인플레이션 압력을 상승 원인이 될 가능성은 낮습니다."

"우리는 노동시장 상황이 더 냉각되기를 바라거나 환영하지 않습니다."

"정책 조정의 시기가 도래했다. 정책 방향은 명확했고, 금리 인하 시기와 속도는 후속 데이터와 전망 변화, 리스크 균형 등에 따라 달라질 것"이라고 말했다.

"우리는 강력한 노동 시장을 지원하는 동시에 물가 안정을 더욱 진전시키기 위해 최선을 다할 것입니다."

월스트리트뉴스는 파월의 연설에 대해 논평하는 별도의 게시물이 없음에도 불구하고 티미라오스의 X 게시물이 보고서 링크를 전달한 것을 주목했다. 그가 기고한 이 최신 보고서는 최근 일부 연준 관리들이 연준이 일련의 25bp 금리 인하를 실시할 것이라는 기대를 표현하기 위해 "점진적", "방법적" 등 상대적으로 모호한 수사를 사용했다는 점을 지적합니다.

파월 의장은 이번 연준의 금리 인하 목표를 매우 설득력 있게 언급했지만, 이 목표를 어떻게 달성할지 구체적으로 밝히지는 않았다. 이를 언급하지 않음으로써 파월 의장은 노동시장이 더 심각한 약세 조짐을 보일 경우 앞으로 몇 주 안에 더 깊은 금리 인하 가능성을 열어두었습니다.

기사는 또한 이번 파월 의장의 발언이 지난 7월 말 연준 회의 후 기자회견에서 연준이 인플레이션 감소를 확신하기 위해 더 많은 데이터가 필요하다고 말한 것보다 덜 모호하다고 지적했습니다. 금요일의 연설은 그가 이제 그 데이터를 갖고 있음을 보여주었습니다.

X에 대한 Timiraos의 또 다른 게시물에서는 Powell의 연설에서 다른 인상적인 문장을 언급했습니다. 그중 파월은 2020년 이후 인플레이션의 원인과 행동을 설명하면서 모든 사람이 자신의 프레임 에 동의하지 않을 것임을 인식하고 다음과 같이 결론지었습니다. "이것은 사건에 대한 나의 평가입니다. 귀하의 견해는 다를 수 있습니다."

이 게시물에 좋아요를 가장 많이 받은 네티즌은 "긴급 금리인하가 아니어서 다행이다"라고 댓글을 달았다.

03 美 “고인플레이션 내부고발자”: 연준은 심각한 인플레이션 실수에서 회복했지만 중립금리 예측에는 실수

미국의 '고인플레이션 내부고발자'이자 서머스 전 미국 재무장관은 지난 금요일 연준이 2021년 미국 인플레이션 급등에 신속히 대응하지 못해 통화정책 역사상 최저치를 기록했지만 궁극적으로는 충분하다고 말했다. 경제를 바로잡기 위해 노력했다.

서머스는 "연준의 공로를 인정해야 한다. 비록 항상 명백하지는 않지만 그들은 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지할 만큼 강력하고 공격적으로 행동했다"며 "우리 모두는 많은 실수를 저지른다"고 말했다. 실수는 인정하고 바로잡아라.”

서머스 연설 직전 제롬 파월 연준 의장은 이날 소비자 물가 상승세가 냉각되고 인플레이션 상승 리스크 약화되고 고용 리스크 높아진 만큼 정책을 조정할 때가 됐다고 발표했다. 파월 총리는 또한 인플레이션이 '일시적'일 것이라는 2021년 봄 초기 판단이 그해 후반에 잘못된 것으로 판명되었음을 인정했습니다.

서머스는 연준이 9월 회의에서 금리 인하를 준비한 것은 옳았지만 통화 정책에 대한 중기 전망에 대해서는 좀 더 신중해야 한다고 믿었습니다.

서머스는 만약 연준이 시장이 기대하는 수준으로 금리를 낮추면 놀랄 것이라고 말했습니다. 즉, 파생상품 시장은 향후 2년 동안 기준 금리가 약 3%로 인하될 것으로 예상하고 있습니다. 현재 연방기금 금리의 목표 범위는 5.25%~5.5%입니다.

연준 정책 입안자들의 장기 기준 금리 추정치에 대해 서머스는 연준 관리들의 기대치가 3% 미만으로 여전히 너무 낮다고 지적했습니다. 미국의 대규모 재정 적자와 녹색 경제 및 첨단 기술에 대한 강력한 투자로 인해 차입 비용이 압박을 받아 소위 중립 금리가 과거보다 높아질 가능성이 높습니다.

서머스는 "연준이 중립금리가 너무 낮다고 생각하는 심각한 실수를 저질렀다고 생각한다"며 "따라서 특정 정책 수준의 제한성을 잘못 판단한 것"이라고 직설적으로 말했다. 정확하게 탐색하세요."

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