작성자: Jerome H. Powell, 연방준비제도이사회 의장
작곡: Lyric, ChainCatcher
편집자 주: 이 연설에서 파월 연준 의장은 금리 인하를 위한 지금까지 가장 강력한 신호를 발표하여 미국 노동 시장의 추가 약화를 방지하기 위한 조치가 취해질 것임을 분명히 했습니다. 파월 의장은 “우리는 노동시장 여건의 추가 냉각을 추구하거나 환영하지 않는다”고 강조하며 지금은 정책을 조정할 때라고 말했다. 이 발언은 연준의 인플레이션 방지 캠페인의 종말을 의미했습니다.
다음은 ChainCatcher가 편집한 Powell 연준 의장의 연설 전문입니다.
코로나19 사태가 발생한 지 4년 반이 지났지만, 팬데믹으로 인한 최악의 경제적 왜곡이 사라지고 있다. 인플레이션이 급격히 떨어졌습니다. 노동 시장은 더 이상 과열되지 않으며 조건은 이제 팬데믹 이전보다 느슨해졌습니다. 공급 제약이 정상화되었습니다. 두 가지 임무가 직면 리스크 의 균형도 변경되었습니다. 우리의 목표는 강력한 노동 시장을 유지하고 인플레이션 기대가 불안정한 초기 디플레이션 에피소드에서 나타나는 실업률의 급격한 상승 피하면서 물가 안정성을 회복하는 것입니다. 우리는 이 목표를 향해 큰 진전을 이루었습니다. 임무가 아직 완료되지 않았지만 우리는 이 목표를 향해 큰 진전을 이루었습니다.
오늘은 먼저 현재의 경제상황과 향후 통화정책 방향에 대해 말씀드리겠습니다. 그런 다음 발병 이후 경제 사건에 대해 논의하고 인플레이션이 한 세대 동안 볼 수 없었던 수준으로 상승 이유와 실업률이 낮게 유지되는 동안 인플레이션이 크게 떨어진 이유를 탐구할 것입니다.
최근 정책전망
먼저 현황과 단기 정책전망을 살펴보자.
지난 3년 동안 인플레이션은 우리의 목표인 2%를 훨씬 웃돌았으며 노동 시장 상황은 극도로 빡빡했습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 주요 초점은 인플레이션을 줄이는 것이며, 당연히 그렇습니다. 그때까지 오늘날 대부분의 미국인들은 장기간의 높은 인플레이션으로 인한 고통을 경험하지 않았습니다. 인플레이션은 특히 식품, 주택, 교통과 같은 높은 필수품 비용을 감당할 여력이 없는 사람들에게 큰 어려움을 야기합니다. 높은 인플레이션으로 인한 스트레스와 불공평함은 오늘날에도 여전히 존재합니다.
우리의 긴축 통화 정책은 총공급과 총수요 간의 균형을 회복하여 인플레이션 압력을 완화하고 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하는 데 도움이 되었습니다. 인플레이션은 이제 목표에 가까워졌으며 지난 12개월 동안 가격이 2.5% 상승했습니다.
올해 초에 잠시 멈췄다가 다시 2% 목표를 향해 움직이기 시작했습니다. 나는 인플레이션이 지속 가능한 방식으로 2%로 돌아올 것이라는 확신이 점점 더 커지고 있습니다.
일자리에 관해 말하자면, 팬데믹 이전 몇 년 동안 우리는 낮은 실업률, 높은 참여율, 역사적으로 낮은 인종 간 고용 격차, 인플레이션 등 장기적으로 강력한 노동 시장 조건을 통해 사회에 상당한 혜택을 보았습니다. 낮고 안정적인 실질 임금 성장 건강하고 점점 더 저소득층에 집중되어 있습니다.
오늘날 노동시장은 이전의 과열에 비해 크게 냉각되었습니다. 실업률은 1년여 전부터 상승 시작해 현재 4.3%를 기록하고 있습니다. 이는 역사적 기준으로는 여전히 낮지만 2023년 초보다 거의 100% 포인트 높은 수치입니다.
대부분의 성장은 지난 6개월 동안 이루어졌습니다. 지금까지 실업률 상승 경기 침체기에 흔히 발생하는 해고 증가의 결과가 아니었습니다. 대신, 실업률 상승 주로 근로자 공급의 급격한 증가와 이전에 열광적이었던 채용 속도의 둔화를 반영합니다. 그럼에도 불구하고, 노동시장 여건의 냉각은 명백합니다. 고용 증가율은 여전히 견조하지만 올해는 둔화되었습니다.
구인 건수는 감소했고, 실업률 대비 구인 건수 비율은 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔습니다. 현재 채용률과 이직률은 2018년과 2019년 수준보다 낮습니다. 명목 임금 증가율은 둔화되었습니다. 전체적으로 노동 시장 상황은 이제 인플레이션이 2% 미만이었던 팬데믹 이전 2019년보다 나아졌습니다. 노동시장이 단기적으로 인플레이션 압력을 상승 원인이 될 가능성은 낮아 보인다. 우리는 노동시장 상황의 추가 냉각을 추구하지도 환영하지도 않습니다.
전반적으로 경제는 꾸준히 성장을 이어가고 있습니다. 그러나 인플레이션과 노동 시장 데이터는 상황이 변화하고 있음을 시사합니다. 인플레이션에 대한 상승 리스크 약화되었습니다. 고용에 대한 하방 리스크 증가했습니다. 지난 FOMC 성명에서 강조했듯이, 우리는 이중 권한에 대한 리스크 우려하고 있습니다.
정책 조정의 시기가 도래했습니다. 정책 방향은 명확하며, 금리 인하 시기와 속도는 후속 데이터, 전망 변화, 리스크 균형 등에 따라 달라질 것입니다.
우리는 강력한 노동 시장을 지원하는 동시에 물가 안정을 더욱 달성하기 위해 최선을 다할 것입니다. 정책 제한을 적절하게 줄이면 강력한 노동 시장을 유지하면서 경제가 2% 인플레이션 수준으로 돌아갈 것이라고 믿을 만한 충분한 이유가 있습니다. 우리의 현재 정책 금리 수준은 노동 시장 상황의 추가 악화 리스크 포함하여 우리가 직면할 수 있는 모든 리스크 에 대응할 수 있는 충분한 여유를 제공합니다.
인플레이션의 상승과 하락
이제 인플레이션이 상승 하는 이유와 실업률이 여전히 낮은데도 급격히 하락하는 이유에 대해 이야기해 보겠습니다. 이러한 문제에 대한 연구가 점점 늘어나고 있으며, 지금이 이에 대해 논의할 좋은 시기입니다. 물론 아직 확정적인 평가를 하기에는 이르다. 이 기간은 우리가 죽은 후에도 오랫동안 분석되고 논의될 것입니다.
코로나19 사태로 세계 경제가 급속히 멈췄다. 지금은 불확실성과 심각한 하방 리스크 존재하는 시기입니다. 위기의 시기에 흔히 발생하듯이 미국인들은 적응하고 혁신했습니다. 정부는 엄청난 힘으로 대응해 왔으며, 특히 미국 의회가 만장일치로 CARES 법안을 통과시킨 것이 대표적입니다. 연준에서는 금융 시스템을 안정시키고 경제 불황을 방지하기 위해 전례 없는 수준으로 우리의 권한을 사용하고 있습니다.
역사상 최악이지만 단기적인 경기침체 이후 경제는 2020년 중반에 다시 성장하기 시작했습니다. 심각하고 장기적인 경기침체 리스크 줄어들고 경제가 재개되면서 우리는 글로벌 금융위기로부터 고통스러울 정도로 느린 회복이 반복될 리스크 에 직면해 있습니다.
의회는 2020년 말과 2021년 초에 대량 추가 재정 지원을 제공했습니다. 2021년 상반기에 지출이 크게 회복되었습니다. 진행 중인 전염병은 회복 패턴에 영향을 미쳤습니다. 코로나바이러스에 대한 지속적인 우려로 인해 대면 서비스에 대한 지출이 부담스러워졌습니다. 그러나 억눌린 수요, 부양책, 팬데믹으로 인한 업무 및 여가 습관의 변화, 제한된 서비스 지출과 관련된 추가 저축 등이 모두 상품에 대한 소비자 지출의 역사적 급증에 기여했습니다.
전염병으로 인해 공급 상황도 심각하게 손상되었습니다. 전염병이 시작될 때 800만 명이 노동 시장을 떠났고, 노동력 규모는 2021년 초 전염병 이전 수준보다 여전히 400만 명 낮습니다. 인력 규모는 2023년 중반까지 팬데믹 이전 수준으로 돌아오지 않았습니다.
근로자 손실, 국제 무역 연결 중단, 수요 구조 및 수준의 중대한 변화로 인해 공급망이 어려움을 겪고 있습니다.
분명히 이는 글로벌 금융위기 이후 더딘 회복세를 보인 것과는 전혀 다른 모습이다.
인플레이션이 나타나기 시작했습니다. 2020년 내내 목표치를 밑돌던 인플레이션은 2021년 3월과 4월에 급등했습니다. 초기 인플레이션 폭발은 광범위하기보다는 집중적으로 이루어졌고, 자동차 등 공급이 부족한 상품의 가격이 급등했습니다. 저와 동료들은 처음부터 이러한 팬데믹 관련 요인이 지속되지 않을 것이므로 급격한 인플레이션 상승 은 통화 정책 대응 없이 빠르게 지나갈 가능성이 높다고 판단했습니다. 즉, 인플레이션은 일시적일 것입니다. 인플레이션 기대치가 안정적으로 유지되는 한 중앙은행은 인플레이션의 일시적인 상승 무시할 수 있다는 것이 오랫동안 표준적인 생각이었습니다.
좋은 배 "랜시토리(ransitory)"는 대부분의 주류 분석가와 선진국의 중앙 은행가들로 가득 차 있습니다. 공급 상황은 빠르게 개선되어 수요가 빠르게 회복되어 상품에서 서비스로 전환되어 인플레이션이 낮아질 것으로 널리 예상됩니다.
시간이 지남에 따라 데이터는 잠정적인 가정과 일치합니다. 핵심 인플레이션의 월별 수치는 2021년 4월부터 9월까지 매달 감소했지만 예상보다 진행 속도가 느렸습니다.
우리의 서신에 따르면 이는 올해 중반쯤에 줄어들기 시작했습니다. 10월부터 데이터는 잠정적인 가정과 반대되는 결과를 보였습니다. 인플레이션은 상품에서 서비스로 확대 상승. 높은 인플레이션이 일시적인 것이 아니라는 점은 분명하며, 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하려면 강력한 정책적 대응이 필요합니다. 우리는 이를 깨닫고 11월부터 정책을 변경하기 시작했습니다. 재정 상황이 악화되기 시작했습니다. 자산매입 프로그램을 단계적으로 폐지한 후 2022년 3월부터 금리 인상을 시작했습니다.
2022년 초까지 헤드라인 인플레이션은 6%를 초과했고, 핵심 인플레이션은 5%를 초과했습니다. 새로운 공급충격이 나타났다. 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 에너지와 원자재 가격이 급등했습니다. 공급 상황 개선과 상품에서 서비스로의 수요 전환은 예상보다 훨씬 오랜 시간이 걸리고 있으며, 이는 부분적으로 미국 코로나바이러스 발생이 더욱 확대되면서 중국의 신규 및 연장된 폐쇄를 포함하여 전 세계 생산에 계속 영향을 미치고 있습니다. .
높은 인플레이션율은 세계적인 현상이며 상품에 대한 수요의 급격한 증가, 공급망의 경색, 노동 시장의 경색, 원자재 가격의 급격한 상승 등 일반적인 경험을 반영합니다. 글로벌 인플레이션의 성격은 1970년대 이후 어느 시기와도 다릅니다. 그 당시에는 높은 인플레이션이 뿌리 깊게 자리 잡았고, 우리는 이를 피하려고 노력했습니다.
2022년 중반에는 2021년 중반보다 고용인원이 650만 명 이상 늘어나 노동 시장이 극도로 타이트해집니다. 건강 문제가 줄어들기 시작하면서 근로자들은 노동력에 다시 합류하여 증가된 노동 수요를 부분적으로 충족합니다. 그러나 노동력 공급은 여전히 제한적이며, 노동력 참여율은 2022년 여름 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮은 수준으로 유지됩니다. 2022년 3월부터 연말까지 일자리 공석이 실업자 수의 거의 2배에 달해 심각한 인력난을 나타냈다.
인플레이션은 2022년 6월에 7.1%로 최고조에 달했습니다.
2년 전 저는 이 연단에서 인플레이션을 해결하면 실업률이 상승 경제 성장이 둔화되는 등 고통을 겪을 수 있다고 주장했습니다. 어떤 사람들은 인플레이션을 통제하려면 경기 침체와 장기간의 높은 실업률이 필요하다고 주장합니다. 물가 안정을 완전히 회복하고 그 임무가 완수될 때까지 지속하겠다는 무조건적인 의지를 표명했습니다.
FOMC는 자신의 책임을 완수하는 데 주저함이 없으며, 우리의 행동은 가격 안정성을 회복하려는 우리의 의지를 강력하게 보여줍니다. 2022년에는 정책금리를 425bp, 2023년에는 100bp를 추가로 인상했습니다. 2023년 7월부터 현재의 제약수준에서 정책금리를 유지해왔습니다.
2022년 여름은 인플레이션의 정점이 될 것입니다. 인플레이션은 2년 전 최고치에 비해 4.5% 포인트 하락했으며, 이러한 하락은 낮은 실업률을 배경으로 이루어졌습니다. 이는 환영할 만하고 역사적으로 이례적인 결과입니다.
실업률이 추정된 자연실업률보다 급격히 상승 하지 않고 어떻게 인플레이션율이 감소합니까?
전염병으로 인한 수급 왜곡과 에너지 및 원자재 시장에 대한 심각한 충격은 높은 인플레이션의 중요한 동인이며, 이러한 요인의 역전은 인플레이션 하락의 핵심 부분입니다. 이러한 요인들이 가라앉는 데는 예상보다 훨씬 오랜 시간이 걸렸지만, 결국 뒤따른 디플레이션에 중요한 역할을 했습니다. 우리의 긴축 통화 정책은 총수요의 완화로 이어졌고, 이는 총공급의 개선과 함께 인플레이션 압력을 완화하는 동시에 경제 성장이 건전한 속도로 지속되도록 했습니다. 노동 수요도 완화됨에 따라 노동 시장을 혼란에 빠뜨리는 대규모 해고 없이 공석률이 감소하여 역사적으로 높은 공석 대 실업률이 정상으로 돌아왔습니다.
인플레이션 기대의 중요성에 대해 이야기해 보겠습니다. 표준 경제 모델은 인플레이션 기대치가 목표치 근처에서 안정적으로 유지되는 한 경제 완화 없이 제품 시장과 노동 시장이 균형을 이룰 때 인플레이션이 목표치로 돌아올 것이라는 관점 오랫동안 반영해 왔습니다. 모형에서는 그렇게 말하지만, 2000년대 이후 지속적으로 높은 인플레이션이 지속되는 경우 장기 인플레이션 기대치의 안정성이 테스트되지 않았습니다. 인플레이션 앵커가 유지될 수 있는지 여부는 명확하지 않습니다. 디앵커링(de-anchoring)에 대한 우려로 인해 디플레이션에는 경제적 완화, 특히 노동 시장 완화가 필요하다는 관점 가 생겨났습니다. 최근 경험에서 중요한 결론을 도출할 수 있습니다. 중앙은행의 강력한 조치에 따른 고정된 인플레이션 기대는 경제적 완화 없이도 디플레이션을 촉진할 수 있습니다.
이 이야기는 인플레이션 상승 의 대부분이 과열되고 일시적으로 왜곡된 수요와 제한된 공급 사이의 비정상적인 충돌에 기인한다고 설명합니다. 연구자마다 방법과 결론이 어느 정도 다르지만 인플레이션 상승 의 상당 부분이 이번 충돌에 기인한다고 믿는 합의가 나타나고 있는 것 같습니다.
전체적으로, 팬데믹으로 인한 왜곡은 치유되었으며, 총 수요를 완화하고 기대치를 고정하려는 우리의 노력은 인플레이션을 2% 목표를 향해 지속 가능한 경로로 끌어올리기 위해 함께 노력하고 있습니다.
노동시장을 강하게 유지하면서 디플레이션을 달성하려면 인플레이션 기대치가 안정적이어야 중앙은행이 인플레이션 목표 2%를 점진적으로 달성할 것이라는 대중의 신뢰가 반영됩니다. 이러한 자신감은 수십 년에 걸쳐 구축되었으며 우리의 행동을 통해 더욱 강화되었습니다.
이것이 사건에 대한 나의 평가입니다. 귀하의 의견은 다를 수 있습니다.
결론적으로
제가 강조하고 싶은 것은 전염병 경제가 다른 경제와 다르다는 것이 입증되었으며, 이 특별한 시기로부터 우리는 여전히 배울 점이 많다는 것입니다. 우리의 장기 목표 및 통화 정책 전략 선언문은 5년마다 포괄적인 공개 검토를 통해 원칙을 검토하고 적절하게 조정하겠다는 우리의 약속을 강조합니다. 올해 말에 이 프로세스를 시작하면 우리 프레임 의 강점을 유지하면서 비판과 새로운 아이디어에 열려 있을 것입니다. 팬데믹 기간 동안 명백해진 우리 지식의 한계로 인해 우리는 겸손하고 의문을 품고 과거로부터 배우고 이를 현재의 과제에 유연하게 적용하는 데 집중해야 합니다.
