개요: 사이클과 내러티브는 항상 글로벌 암호화폐 시장의 핵심 주제였습니다. 과거 업계에서는 비트코인 반감 사이클을 인식하고 큰 내러티브 추세를 탐색하는 기준으로 사용했습니다. 그러나 비트코인과 이더 현물 ETF가 채택된 이후에는 암호화폐 시장은 글로벌 금융시장 동향이 서로 밀접하게 연관되어 있으며, 암호화폐 시장 동향에 영향을 미치는 변수가 늘어나고 있습니다.
카오스 가치가 치솟는 상황에서 주기성을 보다 명확하게 인식하고 미래의 서사적 경향을 발견하는 것이 중요합니다. 혁신 내러티브 포수로서 투자 기관은 항상 상대적으로 최첨단이었습니다. 이를 고려하여 OKX는 특별히 "Crypto Evolution" 칼럼을 기획하여 세계 주요 암호화폐 투자 기관을 초대하여 현재 시장의 순환성, 새로운 내러티브의 방향, 세분화된 이슈 트랙 등의 주제에 대한 체계적인 출력을 수행했습니다. .
다음은 "DeFi의 현재, 과거, 미래"와 같은 주제를 중심으로 OKX Ventures, Multicoin Capital 및 1kx가 공동으로 발행한 두 번째 호의 내용입니다. DeFi 트랙에 대한 그들의 통찰력과 사고가 여러분에게 영감을 주기를 바랍니다. .
OKX 벤처스 소개
OKX Ventures는 선도적인 암호화폐 자산 거래 플랫폼이자 Web3 기술 회사인 OKX의 투자 계열사로, 초기 자본금은 1억 달러입니다. 전 세계적으로 최고의 블록체인 프로젝트를 탐색하고, 최첨단 블록체인 기술 혁신을 지원하고, 글로벌 블록체인 산업의 건전한 발전을 촉진하고, 장기적인 구조적 가치에 투자하는 데 중점을 두고 있습니다. OKX Ventures는 블록체인 산업의 성장을 지원하는 기업가에 대한 헌신을 통해 혁신적인 회사를 구축하는 데 도움을 주고 블록체인 프로젝트에 글로벌 자원과 역사적 경험을 제공합니다.
멀티코인 캐피털 소개
Multicoin Capital은 1조 달러 시장을 재편성할 수 있는 암호화폐, 토큰 및 블록체인 회사에 투자하는 데 중점을 둔 연구 중심 투자 회사입니다. 우리는 공공 및 민간 시장 모두에 대한 투자를 다루는 헤지 펀드와 여러 리스크 펀드를 관리합니다.
약 1kx
1kx는 생태계 성장에 초점을 맞춘 암호화폐 투자 회사입니다. 우리는 네트워크 구축의 예술과 과학을 탐구하고 탈중앙화 의 이상적인 미래를 현실로 바꾸는 데 주력하고 있습니다. 우리는 커뮤니티 중심 소프트웨어가 토큰 네트워크에 글로벌 경제와 사회에 영향을 미칠 수 있는 거의 무한한 잠재력을 제공할 것이라고 믿습니다. 1kx에서는 토큰 네트워크를 시작하는 뛰어난 창립자를 지원합니다. 우리의 커뮤니티 참여는 누구에게도 뒤지지 않으며, 토큰 모델의 생성, 설계 및 반복에 대한 실무 컨설턴트로서 우리는 Web3의 최고의 아이디어가 성장과 경제적 지속 가능성의 길을 찾도록 돕습니다.
1. DeFi의 과거와 현재
1. 과거를 돌아보면 DeFi가 암호화폐 시장 성장을 견인할 수 있는 핵심 역량은 무엇인가?
OKX Ventures( Esme Zheng ): DeFi의 등장은 2018년으로 거슬러 올라갑니다. 이더 의 창시자인 Vitalik은 당시 금융이 블록체인 애플리케이션의 선구자가 될 것이라고 언급했습니다. 2018년에서 2020년 사이에 DeFi 프로토콜은 탈중앙화 스테이블코인, 현물 거래, 대출이라는 세 가지 주요 방향으로 나누어졌습니다.
우선, Maker가 출시한 DAI를 중심으로 한 탈중앙화 스테이블 코인은 온체인 경제의 기본 통화 및 거래 매체로서 DeFi 생태계의 초석을 마련했으며 Uniswap과 Bancor는 비수탁형 P2P 방식의 탈중앙화 도입했습니다. -동료 거래 자동 마켓메이커(AMM) 메커니즘을 갖춘 DEX 프로토콜의 출현으로 업계는 블록체인 기술을 사용하여 사용자가 중앙화된 기관이나 중개자 없이 자금을 통제하면서 거래를 완료할 수 있게 되었습니다. DEX의 개발은 국경 간 거래에 대한 새로운 기회를 열어줄 뿐만 아니라 합성 자산 및 스테이블 코인과 같은 새로운 금융 상품의 길을 열어줍니다.
DeFi에 대한 수요가 증가함에 따라 프로토콜의 수가 기하급수적으로 확장됩니다. 한 가지 유형은 사용자에게 토큰 거래 수단을 제공하고 다른 유형은 자산 대출 및 스테이킹 지원합니다. 현재 전통 금융 시장의 세 가지 핵심 금융 기본 요소는 탈중앙화 수단을 통해 완성되었습니다. AMM에서는 탈중앙화 유동성 풀이 널리 사용되고 LP 토큰도 DeFi 혁신의 연쇄 반응을 촉발했지만, 유동성이 충분하지 않으면 DEX의 토큰 교환 기능이 제한되어 사용자가 대규모 거래를 수행할 수 없게 됩니다. 높은 미끄러짐 비용에 직면하게 될 때. 이러한 요구는 유동성 안내 메커니즘을 탄생시켰고, 따라서 Yield Farming과 유동성 채굴 자본을 유치하기 위한 새로운 프로토콜의 중요한 수단이 되어 DeFi Summer의 발발을 촉진했습니다.
2020년 이후 DeFi 두 번째 레이어(2nd Layer)가 상승하기 시작했고 전통적인 금융의 성숙한 금융 모듈 탈중앙화 도입되어 금융 원칙의 유사성을 유지하면서도 코드는 법칙(Code is Law)과 "무신뢰" 및 "무신뢰"와 같은 개념을 강조했습니다. 무허가" . 이 단계에서는 파생상품 거래 플랫폼, 선물 계약 및 옵션, dYdX와 같은 구조화 금융이 탄생했습니다. 또한 Lido로 대표되는 유동성 스테이킹 프로토콜은 이더 의 스테이킹 비율의 급격한 증가를 촉진했습니다. 온체인 스테이킹 금액이 증가함에 따라 우리는 SSV의 DVT 기술을 더욱 지원하여 탈중앙화. 해결책. Layer 2 기술의 성숙과 다수의 롤업 출시, 비트코인과 같은 생태계의 발전으로 인해 블록체인 세계도 유동성 단편화 문제에 직면해 있으며 시장에서는 안전하고 확장 가능한 기술에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 크로스체인 자산 솔루션이 시급합니다. 이러한 배경에서 우리는 크로스체인 DeFi 개발을 촉진하기 위해 Orbiter와 Zeus에 투자했습니다.
2022년 이전에 사람들은 블록체인이라는 불모의 땅에 다양한 금융 빌딩 블록을 구축하고 글로벌 금융 거래를 서비스할 수 있는 프레임 구축했습니다. 따라서 2022년부터 현재까지 DeFi의 가장 큰 변화는 현실 세계와의 연결이 심화된다는 것입니다. BlackRock과 같은 전통적인 자산 관리 회사는 DeFi에 참여하기 시작하여 이더 기반으로 토큰화된 자산 펀드를 출시하여 사용자에게 온체인 안정적인 수익을 제공합니다. 동시에 블록체인의 보안 및 경제적 효율성 문제를 해결하기 위해 노력하는 Eigenlayer 및 Babylon과 같은 프로젝트도 잇따라 등장하여 온체인 경제적 보안을 개선하고 있습니다. 온체인 금융 상품의 보안과 경제적 효율성을 높이고 사용자에게 더 많은 선택권과 더 높은 수익 잠재력을 제공합니다.
DeFi의 번영은 Open Finance 추구에서 비롯되며, 탈중개화는 거래 비용을 감소시킵니다. DeFi는 스마트 계약과 블록체인 기술을 통해 거래 속도와 투명성을 향상하고 시장 유동성을 향상시킵니다. 동시에 DeFi는 포용적 금융을 실현하고 더 많은 사람들이 금융시장에 참여하고 혜택을 누릴 수 있도록 한다는 점에서 큰 의미를 갖습니다.
Multicoin( Kyle Samani ): OKX Ventures는 특히 DeFi의 개발 경로를 검토할 때 매우 자세하게 설명했습니다. 여기서는 DeFi가 번영한 몇 가지 이유에 대해 주로 설명합니다. 지난 몇 년 동안 DeFi는 CeFi가 제공할 수 없는 몇 가지 고유한 가치 제안을 제공했기 때문입니다.
1. 자율적인 자산 관리를 유지하면서 거래, 대출 및 기타 운영을 수행할 수 있습니다.
2. 롱테일 자산이 CeFi 거래소 에 상장되기 전에 미리 확보할 수 있습니다.
3. NFT 거래 능력. NFT는 CeFi에서 거래량이 거의 없습니다.
1kx( Mikey 0x ): DeFi의 점진적인 채택을 촉진한 첫 번째 응용 시나리오는 현물 거래였습니다. 2020년 이전에 MakerDAO와 Uniswap은 온체인 토큰 구매 및 판매에 대한 주요 요구 사항을 충족하기 위해 이미 설립되었습니다. Uniswap은 수동적인 시장 MM (Market Making) 새로운 유형의 사용자를 창출했습니다. 특히 Uniswap V2에서는 이 버전에서는 유동성 공급자가 가격 우위를 갖지 못하며 모든 사람이 동일한 곡선에서 가격을 제공합니다. DeFi는 새로운 코인을 서비스함으로써 거래량을 늘리고 규제 차익거래를 활용합니다.
두 번째 적용 시나리오는 수익 수익을 최적화하기 위한 프로토콜입니다. 2020년 Yearn Finance는 사용자가 토큰 인플레이션을 통해 소극적 소득을 얻을 수 있도록 하는 DeFi 팜 시대를 주도했습니다. 이러한 네이티브 토큰의 유입은 수익을 위해 토큰을 스테이킹 하려는 사람들로부터 비롯되며, 이로 인해 가격이 상승하고 더 많은 관심을 끌며 궁극적으로 플라이휠 효과가 생성됩니다. DeFi 2.0의 후속 등장은 가격 투기를 더욱 촉발하고 더 높은 수익률을 약속하며 대량 의 유동성을 끌어 모았습니다.
지난 몇 년 동안 DeFi가 급속도로 성장한 세 번째 이유는 온체인 거래 메커니즘의 발전, 특히 Uniswap V3 및 온체인 오더북 출현입니다. 예를 들어 CowSwap은 사용자 이익을 우선시하는 모델을 도입합니다. Uniswap V3는 전통적인 오더북 에 더 가깝기 때문에 유동성 공급자가 자신의 가격 범위를 맞춤화하고 유동성을 중앙 집중화할 수 있으므로 더 나은 온체인 가격 실행을 달성하고 온체인 거래의 매력을 높일 수 있습니다. dYdX 및 Hyperliquid와 같은 지속 가능한 거래 플랫폼은 보다 사용자 친화적인 인터페이스와 경험을 창출했으며 완전한 탈중앙화 프로세스를 적극적으로 촉진했습니다. 주목할만한 또 다른 프로토콜은 패시브 유동성 공급자가 플랫폼 사용자의 거래 수수료와 상대방 이익을 통해 이익을 얻을 수 있도록 하는 풀 영구 계약 모델을 개척한 GMX입니다. 전반적으로 L2의 성장으로 인해 이 공간의 사용자 수가 증가했습니다. 현재 Uniswap의 거래당 평균 금액은 DeFi 초기 다섯 자리에서 현재 100달러 미만으로 떨어졌습니다. 이는 DeFi에 쏟아지는 대량 개인 투자자 의 추세를 분명히 반영합니다.
2. DeFi 분야가 직면한 주요 과제는 무엇입니까?
OKX Ventures(Esme): 현재 DeFi 개발은 주로 세 가지 문제에 직면해 있다고 생각합니다.
우선, 전통적인 금융에 비해 인프라의 개선이 여전히 필요합니다. DeFi의 시장과 사용자 규모는 암호화 업계의 다른 트랙보다 성숙하지만 인프라 측면에서는 여전히 전통적인 금융에 비해 뒤떨어져 있습니다. 예를 들어, 결제 시나리오에서 전통적인 금융 시스템은 은행 지점, ATM 기기, 광범위한 금융 네트워크 등의 인프라를 갖추고 있어 사람들에게 보다 편리한 서비스를 제공할 수 있습니다. 그러나 암호화폐 결제는 여전히 불편함과 효율성이 낮은 문제에 직면해 있습니다. 따라서 계정 추상화, 스마트 계정 통합 등 사용자 경험을 향상시키고 최초 사용자에 대한 임계값을 낮출 수 있는 인프라는 주목할 만합니다.
둘째, 유동성 단편화 문제이다. 이 단계에서는 온체인 자산과 거래량이 서로 다른 생태계에 분산되어 있으며, 동일한 생태계의 유동성도 서로 다른 헤드 프로토콜 풀에 집중되어 있어 현재 온체인 거래 비용이 증가합니다. 느린 거래 속도 및 레버리지 기회 감소와 같은 문제는 사용자의 거래 경험에 더욱 영향을 미쳤습니다. 상호 운용성과 구성성이 높은 일부 프로토콜은 유동성 효율성을 증폭시킬 수 있지만, 다양한 금융 프로토콜 표준(예: 리스크 관리)과 보안 수준이 다르기 때문에 이는 DeFi 생태계의 시스템 리스크 눈에 보이지 않게 증가시킵니다.
마지막으로 프로토콜 거버넌스 효율성이 낮습니다. 현재 DeFi 프로토콜의 거버넌스는 주로 프로토콜 리스크 매개변수를 관리하기 위한 수동 정적 방법에 의존합니다. 스마트 계약에는 외부 데이터를 처리하기 위해 복잡하고 신뢰할 수 있는 인프라가 필요하며 신뢰할 수 있는 단일 API는 데이터 정확성을 보장할 수 없습니다. 따라서 많은 프로토콜이 직면한 과제는 기본 기본 요소에서 논리 및 종속성을 분리하고, 보다 강력한 고급 서비스 시장을 만들고, 동적 거버넌스를 도입하는 동시에 계약 공격 표면을 최소화하고 유동성을 효과적으로 통합하는 방법입니다.
Multicoin(Kyle Samani): DeFi 1.0 시대는 현물 거래, 대출, 크로스체인 브릿지 등 기본적인 금융 요소를 정의하고 구축하는 데 중점을 두고 있으며, 이러한 요소는 완벽해 DeFi에서 더욱 복잡한 제품 개발을 위한 기반을 마련했습니다. . 우리는 DeFi의 다음 큰 기회가 무기한 계약 및 옵션과 같은 파생상품 시장에 있다고 믿습니다. DeFi 파생상품 시스템은 매우 복잡하고 기술적으로 까다롭기 때문에 파생상품이 직면한 주요 과제는 시장 변동 시 성과입니다. 현재 DeFi는 온체인 파생상품 거래를 안정적으로 지원할 수 있는 능력을 점차 확보하고 있습니다. 주목할만한 예는 영구 계약과 같은 DeFi 애플리케이션을 호스팅하도록 특별히 설계된 고성능 체인인 Solana를 기반으로 구축된 Drift입니다.
1kx(Mikey 0x): DeFi 시장에는 현물 거래, 영구 계약, 대출, 정책 프레임, MEV(최대 클레임 가치) 및 지불 분야에서 흥미로운 발전이 많이 있습니다.
현재의 주요 추세는 수직적 통합입니다. 영구 계약 플랫폼은 밈코인 출시 플랫폼을 출시할 뿐만 아니라 전체 체인 생태계 또는 스테이블코인을 생성하기도 합니다. 이 접근 방식의 핵심은 사용자를 유치하는 것이며 끈끈한 생태계를 형성하는 DeFi 프로젝트는 강력한 해자를 갖게 될 것입니다. 이러한 추세는 MEV를 기술적으로 정교한 플레이어에서 프로토콜, 사용자 교환 또는 유동성 공급자와 같은 업스트림 엔터티로 이동시키는 Fastlane, Sorella 및 Semantic과 같은 인프라 발전에 의해 주도됩니다.
핵심 DeFi 기본 요소 측면에서는 구성성과 효율성 향상을 목표로 하는 "DeFi 3.0" 물결이 떠오르고 있습니다. Morpho는 대출 분야에 관리인 역할을 도입하여 시장 구조를 개선하고, Euler는 다양한 요구 사항 충족에 초점을 맞춘 v2 버전 출시를 앞두고 있습니다. Uniswap v4는 유동성 제공에 더 많은 유연성을 통합하고 옵션, 무기한 계약, 예측 시장과 같은 롱테일 애플리케이션을 출시할 계획입니다.
우리의 의견으로는 현재 주요 과제는 중앙화 거래소 와 비슷한 사용자 경험을 제공하는 것이며, 특히 사용자를 DeFi로 끌어들이는 것입니다. 분산형 거래소 (DEX) 탈중앙화 현물 거래량 비율은 특히 무기한 계약 분야에서 항상 낮았습니다. 이러한 과제는 모든 작업이 블록체인과 상호 작용해야 한다는 사실로 인해 더욱 복잡해집니다. 계정 추상화(ERC-4337)와 Safe* 및 rhinestone*과 같은 프로젝트에서 지원하는 스마트 계정은 이러한 문제를 해결하기 위해 움직이고 있습니다.
2. 새로운 주기의 DeFi “비즈니스 형식”
1. DeFi는 앞으로 어떤 역할을 하게 될까요?
OKX Ventures(Esme): 현재까지 살아남은 대부분의 DeFi 프로젝트는 다른 많은 분야에 비해 투기적인 단기 내러티브와 개념이 없지만 통화 가격은 펀더멘털, 업무 소득과 더 강한 상관 관계를 가지고 있습니다. 등이며 더 많은 블루칩 배경입니다. 현재 주기는 주로 ETH 및 BTC 리스테이킹 (Restaking) 과 소수의 기존 사용자를 위해 경쟁하는 여러 새로운 L1 및 L2를 중심으로 진행됩니다. DeFi의 현재 단계는 중요한 추세에 의해 지배됩니다. 프로토콜은 모놀리식 구조에서 더 작고 세분화된 기본 구조로 이동하고 있습니다. 이 단계의 개발자도 새롭고 독특한 생태계의 혜택을 누릴 수 있습니다.
이미 2020년 DeFi 여름부터 이더 DeFi 분야를 확고하게 장악하여 전체 네트워크 TVL의 95% 이상을 차지했으며 현재는 약 60%로 감소했습니다. 전체 TVL의 거의 1/3은 경쟁업체인 L1과 다양한 L2 네트워크가 공유합니다. 또한 전체 TVL에서 비트코인이 차지하는 비중이 거의 1%까지 증가했습니다. 토큰 표준 Ordinals 및 Runes의 출현으로 비트코인에 DEX가 도입되었고 비트코인 NFT 및 밈코인을 위한 새로운 시장이 창출되었습니다.
수익률도 새로운 표준이 되었습니다. 두 가지 최신 DeFi 이야기인 네이티브 수익률과 리스테이킹 (Restaking) 은 매우 인기가 있습니다. 2024년 첫 6개월 동안 EigenLayer의 TVL은 13억 달러에서 200억 달러로 급증하여 EigenLayer는 Lido에 이어 세계에서 두 번째로 큰 DeFi 프로토콜이 되었습니다. 리퀴드 스테이킹 프로토콜, 리스테이킹 (Restaking), 기본 수익률 및 RWA 토큰화가 현재 주기에서 더욱 활발한 DeFi 생태계를 만들고 있다는 것은 부인할 수 없습니다.
Multicoin(Kyle Samani): 모든 새로운 주기는 새로운 추세를 가져옵니다. 이전 추세는 NFT에 관한 것이었고 이번 주기의 추세는 밈코인에 관한 것입니다. 거의 모든 밈코인 거래 활동은 솔라나의 DeFi 생태계에서 이루어집니다. 그리고 이것은 우연이 아닙니다. 솔라나는 빠르고 저렴한 거래를 제공하여 사용자가 거래를 시작하고 거래할 수 있는 기준점을 낮춥니다. 또한, 모든 밈코인은 온체인 유동성을 통해 기본적으로 출시됩니다.
1kx(Mikey 0x): 우리는 암호화폐 측면에서 DeFi가 항상 해왔던 역할을 계속할 것이라고 믿습니다. 사용자는 레버리지, 거래, 대출 및 수익 창출을 가능하게 하는 프로토콜에 액세스할 수 있습니다. 이 공간의 혁신을 통해 사용자가 이러한 사용 사례에 참여하는 것이 더 효율적이고 저렴해졌습니다. 특히 밈코인의 경우 이러한 토큰이 V3보다는 V2에 배포되는 경향이 있다는 점이 흥미롭습니다. 아마도 V2에서 유동성 관리가 더 쉽기 때문일 것입니다.
제도적 측면: DeFi는 은행과 금융 기관이 점점 더 많은 사용 사례를 개발함에 따라 공간을 합법화하는 데 도움이 될 것입니다. 실제 자산(RWA)의 경우 Blackrock 및 Franklin Templeton과 같은 플레이어 덕분에 많은 발전이 이루어졌습니다. 주요 암호화폐 플레이어로는 Ondo와 Superstate*가 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 체인에 토큰화된 미국 재무부 증권의 양은 20억 달러에 육박하고 있습니다.
많은 팀이 기존 미국 자금 세탁 방지(AML) 및 고객 파악(KYC) 법률을 준수하기 위해 프레임 또는 완전히 새로운 블록체인을 구축하고 있습니다. Aethos와 Sphere는 주목할 만한 두 선수입니다.
2. 새로운 사이클에서 DeFi 혁신은 어떤 방향으로 반복될까요?
OKX Ventures(Esme): DeFi의 첫 번째 단계는 주로 인위적인 금융 인센티브에 의해 추진되지만 다음 단계는 기존 금융과 병행하는 금융 시스템으로서의 생존 가능성을 검증하기 위해 보다 실용적이고 유기적이며 간단해야 합니다. 그중에서도 수백만 명의 차세대 Web3 사용자를 유치하려면 신규 사용자 온보딩과 관련된 주요 인프라(예: 법정화폐 입출금, 스마트 계정, 계정 추상화)를 크게 개선해야 합니다. Infinex(Synthetix 창립자가 만든), Gnosis Pay 등과 같은 프로토콜이 이러한 문제를 해결하는 데 도움을 주고 있습니다.
사용자 경험을 개선하고 대규모 채택을 촉진하기 위해 현재의 모든 DeFi 애플리케이션(예: 거래, 크로스체인, 지갑 등)을 "의도"를 중심으로 재설계할 수 있습니다. 의도 기반 브리지가 가장 큰 승자가 될 수 있습니다. 예를 들어 Across 및 Connext와 같은 프로토콜은 기존 릴레이 브리지 설계에서 의도 중심 모델로 이동하고 있습니다. 또한 UniswapX는 의도 기반 혁신도 수행하고 있습니다. 일부 영구 프로토콜은 Symmio와 유사한 의도 기반 접근 방식을 시도했지만 모든 거래를 완료하기 위해 MM (Market Making) 유치하는 것이 어렵다는 것을 알았습니다.
"보편적 의도"를 달성하기 위해 일부 인프라에서는 DApp이 특정 의도를 달성하는 데 필요한 조건을 제공하는 것을 목표로 의도 계층을 구축하기 시작했습니다. 이러한 방식으로 온체인 사용자 경험은 기존 앱을 사용하는 것만큼 원활해집니다. 멀티체인 간의 복잡한 작업(예: 크로스 체인 브리지 열기, 체인 간 자산 서명, 크로스 체인 수수료 지불, DApp과 상호 작용하기 위한 네트워크 전환, 거래 수수료 지불 등)이 필요했던 프로세스를 이제 하나로 단순화할 수 있습니다. 즉, 사용자는 완료하려는 거래에 서명만 필요합니다.
DeFi의 미래는 개발자가 새로운 프로토콜을 만들고 기관에 강력한 금융 서비스를 제공하며 사용자 경험을 개선하여 개인 투자자 채택에 대한 장벽을 제거할 수 있도록 보다 세분화되고 구성 가능한 금융 기본 요소를 통합하여 계층화될 것입니다. 예를 들어, 모듈 렌딩으로 해결된 기본 레이어 기능 로직, 추상화 레이어, 집계 레이어는 각각 접근성과 사용자 친화성을 보장합니다. 블록체인 자체는 중앙 집중식 데이터베이스 및 서비스에 비해 매우 비효율적이지만, 무허가형 액세스 및 구성 가능성, 서비스 제공자를 자체 호스팅하거나 신뢰하도록 선택할 수 있는 기능은 사용자가 직면한 비용과 번거로움을 상쇄하고도 남습니다. 이러한 기본 요소를 구현하는 더 나은 방법이 있는 경우 대부분의 최상위 프로토콜 및 서비스 제공업체는 상위 수준 서비스가 모듈 으로 설계되었기 때문에 사용자를 새로운 기본 요소로 신속하게 마이그레이션할 수 있습니다. 예를 들어, Uniswap은 결국 많은 유동성 및 통화 시장이 구축될 기본 유동성 계층으로 전환될 모듈 AMM으로 전환하고 있습니다. Uniswap은 Hooks를 혁신이 일어나는 곳으로 취급하고 기본 프로토콜을 단순하게 유지하면서 이더 의 롤업 중심 경로를 향해 발전하고 있습니다. 그리고 v5는 Uniswap을 애플리케이션 체인으로 가져올 수 있습니다.
Multicoin(Kyle Samani): 지금까지 DeFi에서 가장 중요한 설계 영역은 온체인 파생 상품입니다. 그들은 거의 모든 자산을 거래할 수 있는 효율적인 구조를 제공합니다. 우리는 이 분야에 많은 노력을 집중하고 있으며, 특히 포트폴리오 회사인 Drift와 긴밀히 협력하고 있습니다. 왜냐하면 그들이 현재 시장에서 최고의 DeFi 파생 상품을 보유하고 있다고 믿기 때문입니다.
1kx(Mikey 0x): 앞서 언급했듯이 프로토콜이 수직적 통합을 통해 가치를 포착하는 것이 주요 추세입니다. 수직화가 유동성 단편화와 그에 따른 사용자 이탈로 이어지는 방식에 주목할 가치가 있습니다. 체인 추상화 도구와 가스 추상화를 통해 서로 다른 롤업과 생태계 간에 자본을 더 쉽게 이동할 수 있지만, 프로토콜은 생태계의 일부가 될 때 더 나은 검색 가능성을 얻습니다. 예를 들어, 베라체인 생태계의 많은 팀은 베라체인에서 프로젝트를 시작했다는 이유만으로 성공적으로 융자 할 수 있었습니다. 또한, 비 EVM 생태계는 내년에 상당한 시장 점유율 얻을 수 있는 기회도 갖습니다.
3. 기회의 반복과 그에 따른 투자 로직
OKX Ventures(Esme): 우리의 견해로는 유틸리티가 DeFi의 가장 강력한 이야기가 될 것이며 DeFi 자체는 이미 추세입니다. 우리는 항상 시장에 가장 먼저 진입하는 것이 핵심이 아니라고 믿어왔습니다. 진정한 장기적 승자는 제품 시장 적합성을 먼저 달성하는 사람들인 경우가 많습니다.
현재 주요 사용 사례는 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜을 사용하여 보호되는 이더 과 비트코인 및 AVS의 리스테이킹 (Restaking) 중심으로 이루어집니다. 또한 Berachain과 같은 새로운 L1은 상당한 경제적 변화를 가져오고 있으며 다른 온체인 에서 구현하기 어려운 새로운 DeFi 기본 요소가 발생할 수 있습니다.
우리는 공유 경제 안보라는 개념이 현 단계에서 매우 중요하다고 믿습니다. PoS 체인의 재정적 투입을 최적화하여 네트워크 보안을 향상시켜 공격 비용을 높입니다. EigenLayer 및 Babylon과 같은 프로젝트가 이러한 방향으로 개발을 주도하고 있습니다. EigenLayer는 리스테이킹 (Restaking) 메커니즘을 통해 생태계의 유동성을 잠금 해제하고 Babylon은 체크포인트를 통해 추가 보안 계층을 제공합니다. 이러한 메커니즘은 보안을 강화할 뿐만 아니라 검증 노드를 확장하기 위한 AVS의 필요성을 줄이고 스테이킹 번들 해제 시간을 단축합니다. 운영 네트워크의 경제적 인센티브와 기술적 반복이 발전함에 따라 우리는 공유 경제의 보안에 대한 다양한 솔루션을 모색하게 될 것입니다.
경제 모델과 수익 모델도 변화를 겪게 될 것입니다. DeFi는 점차 실수익 (Real yield) 모델로 전환하여 토큰 인센티브가 아닌 실제 소득으로 사용자에게 보상할 것입니다. 예를 들어, Aave의 새로운 토큰 이코노미 모델은 프로토콜 수익을 통해 $AAVE에 대한 판매 압력과 배출량을 줄이고 환매를 통해 가치 획득을 늘립니다. Aave는 또한 다양한 자산의 리스크 격리하고 시스템 보안을 향상시키기 위해 새로운 보안 모듈 Umbrella를 도입했습니다. DeFi의 경우 Ponzi를 통해 합의를 과대평가하거나 프로토콜을 홍보하여 거버넌스 토큰에 대한 의존성을 없애고 실수익 (Real yield) 통해 지속 가능한 성장을 달성하는 것입니다. 우리는 Farming as a Service의 전문화를 목격하여 일반 투자자의 참여와 수익 창출을 더욱 쉽게 만들고 DeFi의 매력과 인기를 높일 수 있는 기회를 얻었습니다.
기술 반복은 기존 문제를 해결하고 있습니다. 예를 들어, ZK 프라이버시 기술을 결합하면 검증된 사용자가 규제된 범죄 블랙리스트에 없는지 확인하는 동시에 개인 정보가 침해되지 않도록 보호할 수 있습니다. 거버넌스의 비효율성은 데이터와 머신러닝(ML) 에 더 많이 의존하는 자동화된 동적 거버넌스를 통해 개선될 것입니다. 프로토콜 설계 측면에서 프로토콜은 사용자 행동을 식별하고 그에 따라 조정하는 데 기득권을 가지고 있습니다. 예를 들어, 개인화된 신용 및 이자율 조정은 신용 점수 시스템을 통해 구현되며, 좋은 행동을 하는 사용자는 낮은 신용 또는 모기지 이자율을 누리게 되어 사용자 참여와 충성도가 향상됩니다. 동시에 혁신적인 프로토콜은 이자율과 담보 요건을 동적으로 조정하고 리스크 관리를 개선하며 보안을 개선하고 사용자 리스크 보다 효과적으로 관리합니다.
DeFi의 향후 발전은 투기 거래에서 실제 적용으로의 진화여야 합니다. 이전 반복의 결과를 기반으로 확장 기술 솔루션, 새로운 토큰 패러다임, 영지식 증명, AI 및 기타 기술을 통합하여 최신 인프라 발전을 사용하여 애플리케이션 변경을 촉진하고 보다 안전하고 상호 연결된 생태계를 만드는 데 중점을 둡니다. 과거의 한계를 해결하고 보다 지속 가능한 경제 모델을 도입함으로써 사용자 경험과 접근성을 혁신하고 더 낮은 수수료와 직관적인 인터페이스를 제공하는 것을 목표로 합니다.
Multicoin(Kyle Samani): 가장 중요한 기회는 온체인 파생상품에 있습니다. 우리는 아직 영구 파생 상품과 온체인 옵션의 잠재력을 완전히 활용하지 못했습니다. 이는 금융 시장의 포용성을 크게 높이고, 새로운 자산 클래스를 온체인 가져오며, 더 나은 헤징, 레버리지 및 투자 표현을 잠금 해제할 것으로 예상됩니다. 이 때문에 우리는 이 분야에 대부분의 에너지를 쏟고 있으며 Drift가 현재 이 기회를 포착할 수 있는 최고의 잠재력을 가진 DeFi 프로토콜이라고 굳게 믿습니다.
1kx(Mikey 0x): 1kx에서는 단기 이익보다 장기적인 성장 전망에 더 중점을 둡니다. 실제 자산(RWA)은 아마도 내러티브 관점에서 가장 매력적인 영역일 것입니다. DeFi가 향후 10년 동안 100배의 성장을 달성한다면 우리는 기관의 힘에 의존해야 합니다. 시간이 지남에 따라 가치 제안은 더욱 명확해질 것입니다. 즉, 중개 비용을 크게 절감하는 개방적이고 투명하며 구성 가능한 원장입니다.
또 다른 방향은 하이퍼리퀴드가 제안하는 개념이 ' 온체인 CEX'다. 무기한 계약은 거래소 업무 의 중요한 부분이지만 간접 상품을 통해 고객을 온체인 으로 유도하는 등 다른 많은 수익원도 있습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)도 비슷한 비전을 갖고 있습니다. 그들은 영구 계약으로 시작하여 점차 현물 토큰 출시 플랫폼으로 확장하고 이 두 제품을 중심으로 생태계를 구축했습니다.
DeFi와 같이 비교적 성숙한 시장에서 레이아웃의 핵심은 유통 및 마케팅 분야에서 고유한 이점을 갖춘 팀을 찾는 것입니다. 요즘은 핵심 메커니즘 혁신만으로는 큰 변화를 추진하기 어렵고, 실질적인 돌파구는 지나갔을 수도 있다고 생각합니다.
공간이 확장되고 더 많은 프로토콜이 출시됨에 따라 기본 기반 배치가 핵심 주제가 될 것입니다. 새로운 자금 관리자는 실제 현금 흐름과 성장 전망을 확인하고 싶어합니다. 현재 시장은 매우 높은 성장 기대치를 바탕으로 DeFi 풀스택의 가격을 책정하고 있습니다(가격 대비 수익 비율 등 기본 지표 기준). 이러한 성장 목표는 달성 가능하지만 예상보다 오래 걸릴 수 있습니다.
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