저자: Tanay Ved 출처: Coin Metrics 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
주요 내용:
스테이블코인 흐름은 플러스로 전환해 총 공급량 1,600억 개를 넘어 역대 신고점. 이는 시장 유동성이 향상되고 암호화폐 생태계 내에서 배포할 수 있는 자본이 증가한다는 것을 의미합니다.
스테이블코인 환경은 법정화폐 담보 및 암호화폐 지원 스테이블코인부터 이자부 및 프로토콜 기반 스테이블코인에 이르기까지 다양성, 사용 사례 및 리스크 프로필 측면에서 계속 확장되고 있습니다.
스테이블코인 담보가 점점 더 미국 달러 등가물과 실물자산(RWA)으로 구성됨에 따라 금리 환경의 변화는 다양한 스테이블코인의 수익성과 매력에 영향을 미칠 수 있습니다.
소개하다
이 기사에서는 금리 환경에서 페그 메커니즘, 담보 구성 방법 및 수익원에 초점을 맞춰 다양한 스테이블코인 환경을 탐구합니다.
스테이블코인 공급량 최고치를 기록했습니다.
2분기에 통합 기간을 거친 후, 전체 스테이블코 공급량 8월에 긍정적인 성장 추세를 보였으며 이는 생태계의 유동성과 자본 유입 가능성이 증가했음을 나타냅니다. 이는 스테이블코인 공급량 의 월간 변화를 보여주는 아래 차트에 반영되어 있습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
그 결과, 스테이블코인의 총 공급량 은 1,610억 달러에 육박해 다시 한번 사상 최고치에 가까워졌습니다. 테더의 시장 점유율 70%를 넘었고, 이더(+28%)과 트론(+26%)의 USDT는 지난 한 해 동안 성장했으며, 솔라나(Solana)와 아발란체(Avalanche)를 포함한 네트워크에서 총 공급량 1,190억 달러에 달했습니다. 한편, Circle의 USDC 공급량 Base와 같은 Solana 및 이더 레이어 2에서 급증하면서 약 340억 달러로 증가했습니다. DAI가 31억 달러로 하락 추세인 반면, Maker에 예치된 Dai 저축률의 토큰화된 버전인 sDAI(Savings DAI)는 13억 4천만 달러로 성장했습니다.
새로운 스테이블 코인 진입자도 주목을 받고 있습니다. 이더 의 First Digital USD(FDUSD)는 8월에 56% 성장하여 30억 7천만 달러를 기록했으며, Ethena의 USDe(29억 6천만 달러) 및 sUSDe(11억 6천만 달러)는 총 41억 2천만 달러를 기록했습니다. 특히 PayPal의 PYUSD는 솔라나에서 급속한 성장을 경험하여 이더 공급량 3억 6,400만 달러를 넘어 총 10억 달러에 도달했습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
채택 경쟁
담보 다양성
가치 저장 수단으로서의 유용성을 높이기 위해 스테이블코인 생태계에는 다양한 자산 구성이나 담보 방법이 등장하여 해당 제품의 리스크 프로필, 운영 특성 및 규제 전망에 영향을 미칩니다. 뛰어난 스테이블코인의 90% 이상이 Circle의 USDC, Tether의 USDT, PayPal의 PYUSD와 같은 법정화폐 담보로 구성되어 있으며, 이는 미국 달러 및 현금 등가물을 담보로 하며 안정성을 전통적인 금융 시스템과 연결합니다.
MakerDAO의 DAI 및 sDAI와 같은 다른 통화는 암호화 자산과 개인 신용 대출 또는 국채와 같은 실물 자산(RWA)의 조합으로 뒷받침되는 전통적인 계정 단위에 대한 대안을 제공합니다. Dai의 45%는 암호화폐 자산으로 담보되고, 40%는 RWA로 담보됩니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
대체 회계 단위
글로벌 준비 통화로서의 미국 달러의 지위와 신흥 시장의 광범위한 수요로 인해 미국 달러에 고정된 스테이블 코인의 공급량 대체 계정 단위의 공급을 훨씬 초과합니다. 그러나 모든 스테이블코인이 미국 달러에 고정되어 있는 것은 아닙니다. 유럽 연합이 MiCA(암호자산 시장) 규정을 통해 디지털 자산 규제에 진전을 보이면서 유로 기반 스테이블코인의 채택이 증가했습니다. Circle의 EURC는 현재 약 4천만 개의 공급량 있으며 MiCA 규정을 준수하는 유일한 유로 고정 스테이블코인입니다. 더 많은 기관이 대체 고정 자산(예: Societe Generale의 EURCV 도매 스테이블코인)을 배포함에 따라 대체 고정을 통해 FX 시장이 온체인 인프라를 활용하여 확장할 수 있습니다.
다양한 관할 구역에서 디지털 자산에 대한 자체 규제 프레임 개발함에 따라 현지 통화에 고정된 스테이블코인은 규제 요구 사항을 준수하면서 지역 경제 내외에서 개인과 기업의 거래를 촉진할 수 있습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
탈중앙화 금융(DeFi)의 실용성과 확장성
Stablecoin은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜의 비즈니스 모델 및 기능과 시너지 효과를 창출했습니다. Maker가 DAI를 성공적으로 출시한 후 많은 DeFi 프로토콜이 생태계에 적합한 기본 스테이블코인을 출시했습니다. Aave(GHO)와 같은 머니 마켓 프로토콜, Curve Finance(crvUSD)와 같은 DEX, Maker & SparkLend(DAI) 및 Liquidity(LUSD)와 같은 담보 채무 프로토콜(CDP)은 모두 가격 안정화를 유지하고 내부 운영을 지원하는 메커니즘을 갖춘 기본 스테이블 코인을 갖추고 있습니다. 각자의 생태계.
이는 결제, 대출, 거래, 유동성 공급 및 수익률 전략과 같은 광범위한 금융 서비스를 촉진합니다. 전통적인 스테이블코인 공급의 상당 부분은 이더 스마트 계약에도 존재합니다. USDC의 27%, USDT의 20%, 특히 PYUSD의 50% 이상이 대출 프로토콜과 탈중앙화 거래소 (DEX) 견적 쌍으로 안정적인 담보를 제공합니다. 또한, 토큰화된 국채와 BlackRock의 BUIDL 및 Mountain Protocols USDM과 같은 실제 자산(RWA)이 확산되면서 DeFi 프로토콜은 전통적인 금융 자산을 생태계에 통합하여 DeFi와 TradFi 격차를 메우기 시작했습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
제품 시장 적합성: Tron의 Tether
트론 네트워크의 테더(USDT)는 제품 시장 적합성을 확립한 스테이블 코인의 대표적인 예입니다. 다양한 지표에 걸쳐 교환 매체 및 가치 저장 매체로서 강력한 채택과 사용을 보여주었습니다. 트론에서 약 610억, 이더 에서 약 530억(솔라나 및 아발란체 포함)으로 현재 1,180억의 가장 큰 공급량 보유하고 있을 뿐만 아니라 다른 스테이블코인에 비해 전송량과 거래량이 가장 높습니다. Tron에서 Tether의 (조정된) 전송량은 기록적인 140억 달러에 육박하고 있으며 거의 100만 개의 활성 주소가 있습니다.
이러한 사용은 Tron의 낮은 거래 수수료, 낮은 중간 전송 크기의 소액 결제 및 송금 지원, 견적 자산으로서의 거래 활동을 촉진하는 USDT의 깊은 거래소 유동성에 의해 주도됩니다. 따라서 이는 저축을 보호하고 경제적 안정성을 추구하며 은행 인프라에 대한 접근을 민주화하고 특히 신흥 시장에서 다양한 목적으로 P2P 거래를 지원하는 수단을 제공합니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
솔라나(Solana) 및 이더리움 레이어 2 (이더 Layer 2)와 같은 네트워크의 낮은 수수료는 코인베이스(Coinbase)와 같은 업무 분산 및 스마트 지갑이나 POS 시스템을 통한 간편한 온보딩과 결합되어 스테이블 코인에 이러한 네트워크와 전 세계적으로 강력한 기반을 구축할 수 있는 기회를 제공합니다. .
금리 변화 환경에서의 스테이블코인
스테이블코인은 주로 미국 달러 또는 현금이나 국채와 같은 등가물로 담보됩니다. 대부분의 전통적인 스테이블 코인(예: USDT, USDC, PYUSD)은 토큰 보유자에게 전달하는 대신 담보로 얻은 이자를 유지합니다. 테더(Tether)의 2분기는 부분적으로 미국 재무부 증권의 직간접 보유에서 54억 달러의 수익을 보고하여 976억 달러라는 새로운 최고치를 기록하는 사례를 보여주었습니다. 이는 미국 국채에 대한 익스포저가 독일, 아랍에미리트, 호주보다 높아 미국 채무 보유한 국가 중 18위를 차지합니다.
출처: 테더 & 서클 프루프
수익은 어디서 나오나요?
그러나 2021년 이후 상승 연방기금 금리와 글로벌 금리는 순수 USD 노출에 기회비용을 부과합니다. 이로 인해 단기 미국 재무부 채권, 머니마켓 상품 및 기타 실물자산(RWA)을 담보로 하고 수익을 보유자에게 전달하는 이자부 스테이블코인의 출현이 촉발되었습니다.
예를 들어, Mountain Protocol의 USDM 수입은 리베이싱 메커니즘을 통해 이자를 발생시키는 국채 준비금 구성에서 발생합니다. 메이커 프로토콜의 Savings DAI(sDAI)는 DAI Savings Rate(DSR)에 예치된 DAI로부터 이자를 발생시키는 대안적인 접근 방식을 취합니다. 수익금은 ERC-4626 금고 표준을 통해 구현된 DAI를 지원하는 실제 자산(RWA), 암호화 자산 및 초과 준비금 바구니에서 생성됩니다. 이러한 상품은 기본적으로 암호화폐 저축 계좌 역할을 합니다.
RWA와 퍼블릭 체인의 통합은 또한 USDC 상환 기금을 사용하여 연중무휴 중단 없는 스테이블 코인 출구를 제공하는 Securitize에서 발행한 토큰화된 머니 마켓 펀드인 BlackRock의 BUIDL과 같은 기관 등급 제품을 위한 길을 열어줍니다. 토큰화된 국채 상품은 이러한 오프체인 수익 흐름에 의존하는 반면, Ethena의 USDe와 같은 다른 상품은 델타 공매도(Short) 헤징(ETH 또는 기타 담보를 스테이킹 롱 포지션 및 이에 상응하는 영구 선물 계약)과 관련된 기본 거래를 통해 이를 수행합니다. ) 소득을 창출합니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
그러나 2024년 잭슨홀 심포지엄에서 제롬 파월 연준 의장이 금리 인하를 제안하자 저금리 환경에서 스테이블코인에 대한 의문이 제기됐다. 명목화폐 담보 스테이블코인 발행자는 업무 모델의 이자율 민감도로 인해 수익성이 감소할 수 있고, 수익률 스테이블코인은 수익 감소로 인해 매력을 잃을 수 있지만, 리스크 환경으로 인해 새로운 자본 유입이 발생할 가능성이 높습니다. 낮은 차입 비용과 높은 자산 가치 평가를 활용하려는 투자자들이 주도한 이러한 유입은 교환 매체로서 스테이블코인에 대한 수요를 증가시켜 이러한 효과를 상쇄할 수 있습니다.
결론적으로
Stablecoin 공급량 최근 증가하여 새로운 최고치에 도달했으며, 이는 암호화폐 생태계의 유동성과 자본 가용성이 증가하고 있음을 나타냅니다. 환경이 계속 발전함에 따라 우리는 스테이블코인이 다양한 사용 사례와 리스크 프로필에 최적화되고, RWA에서 암호화 자산에 이르기까지 다양한 스테이킹 방법을 채택하고, 토큰화된 기본 거래와 같은 혁신적인 접근 방식을 목격하고 있습니다. 앞으로 규제 장애물과 저금리 환경을 헤쳐나가는 것은 이 신흥 산업의 비즈니스 모델, 사용자 선호도 및 전반적인 경쟁 환경을 재편할 수 있는 기회와 과제를 모두 제시합니다.
