아서 헤이즈가 각본을 맡은 작품
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
북반구 여름휴가를 마치고 남반구로 2주간 스키를 타러 향했습니다. 나는 대부분의 시간을 오지 스키 여행에 보냈습니다. 아직 경험해보지 못한 분들을 위해 설명하자면, 스키 스킨을 스키 바닥에 부착하여 미끄러져 올라갈 수 있도록 하는 과정입니다. 높은 곳에 올라가면 스키 스킨을 벗고 부츠와 스키를 내리막 모드로 조정하고 풍성한 파우더를 즐겨보세요. 내가 방문한 대부분의 산맥은 이 방법으로만 접근할 수 있습니다.
일반적인 4~5시간 스키 하루는 80%의 오르막 스키와 20%의 내리막 스키로 구성됩니다. 따라서 이 활동은 에너지 집약적입니다. 신체는 체온과 항상성을 유지하기 위해 칼로리를 소모합니다. 다리는 신체에서 가장 큰 근육 그룹으로, 오르막길을 오르거나 스키를 탈 때 항상 작용합니다. 기초대사량은 3,000kcal 정도인데, 다리 운동에 필요한 에너지까지 더하면 하루 총 에너지 소모량은 4,000kcal가 넘습니다.
이 활동을 완료하는 데 필요한 에너지 양으로 인해 하루 종일 섭취하는 음식의 조합이 중요합니다. 나는 아침에 탄수화물, 고기, 야채가 포함된 풍성한 아침 식사를 먹습니다. 저는 그것을 "진짜 음식"이라고 부릅니다. 아침 식사로 인해 포만감을 느꼈지만 추운 숲에 들어가 초기 등반을 시작하면서 이러한 초기 에너지 보유량은 빠르게 고갈되었습니다. 혈당 수치를 관리하기 위해 Su Zhu와 Kylie Davies가 BVI 파산 법원이 지정한 청산인을 피하는 것처럼 평소에는 먹지 않는 간식을 준비합니다. 배가 고프지 않았음에도 평균적으로 30분마다 스니커즈 바와 시럽을 먹었습니다. 나는 혈당 수치가 너무 낮아져 내 상태에 영향을 미치는 것을 원하지 않습니다.
설탕이 많이 함유된 가공 식품을 먹는 것은 에너지 수요에 대한 장기적인 해결책이 아니었습니다. 나도 "진짜 음식"을 먹어야 해요. 매 랩이 끝나면 보통 몇 분간 멈춰서 배낭을 열고 준비한 음식을 먹습니다. 나는 닭고기 또는 쇠고기, 볶은 잎채소, 그리고 흰 쌀이 대량 타파웨어를 선호합니다.
나는 하루 종일 성능을 유지하기 위해 주기적인 설탕 스파이크와 더 오랫동안 연소되고 깨끗한 실제 음식을 결합합니다.
스키 여행을 위한 식사 준비를 설명하는 목적은 금전적 가격과 수량의 상대적 중요성에 대한 논의를 이끌어내는 것입니다. 나에게 금전적 가격은 내가 먹는 스니커즈 바와 시럽과 같아서 빠른 포도당 증가를 제공합니다. 돈의 양은 "진짜 음식"을 천천히 오랫동안 태우는 것과 같습니다. 지난 금요일 잭슨홀 중앙은행 회의에서 파월 의장은 연준(Fed)이 마침내 정책 금리를 낮추기로 약속하면서 정책 변화를 발표했습니다. 또한 영국은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB) 관계자들도 정책금리를 계속 인하할 것이라고 밝혔습니다.
Powell은 빨간색 타원에 해당하는 오전 9시(GMT-6) 경에 교대를 발표했습니다. S&P 500 지수(흰색), 금(노란색), 비트코인(녹색)으로 대표되는 리스크 자산은 모두 통화 가격이 하락할 때 상승했습니다. 미국 달러(표시되지 않음)도 주말에 약세를 보였습니다.
시장의 초기 긍정적인 반응은 투자자들이 통화가 저렴해지면 고정된 명목화폐 공급으로 가격이 책정된 자산이 상승해야 한다고 믿기 때문에 정당화됩니다. 나는 관점. 그러나 연준, 영란은행, ECB의 향후 예상 금리 인하로 인해 이들 통화와 엔화 간의 금리 차이가 줄어들 것이라는 사실을 잊어버렸습니다. 중앙은행 대차대조표 확대, 즉 돈 인쇄 등의 형태로 통화량이 늘어나지 않는 한 엔캐리 트레이드 리스크 다시 나타나 파티를 망칠 수 있다.
일본 엔 캐리 트레이드에 대한 심층적인 논의를 보려면 내 기사 Spirited Away를 읽어 보십시오. 나는 이 글에서 이 현상을 자주 언급할 것이다.
달러화는 엔화 대비 1.44% 강세를 보였으며, USDJPY는 파월 의장의 정책 변화 발표 직후 하락했습니다. 이는 USD 금리가 하락하고 JPY 금리가 그대로 유지되거나 상승 따라 USD-JPY 예상 금리 차이가 줄어들 것으로 예상되기 때문입니다.
이 기사의 나머지 부분은 이에 대해 더 깊이 파고들어 무관심한 미국 유권자가 트럼프나 바이든을 선출하기 전에 앞으로 몇 달 동안 앞으로 있을 중요한 순간을 미리 살펴보는 것을 목표로 합니다.
불장(Bull market) 논쟁의 전제
올해 8월에 우리가 관찰한 바와 같이 엔화 가치의 급격한 상승은 글로벌 금융시장에 위험을 초래합니다. 3대 주요 경제국의 금리 인하로 인해 자국 통화 대비 엔화가 절상된다면 부정적인 시장 반응을 예상해야 합니다. 우리는 긍정적(요금 인하) 세력과 부정적(엔화 절상) 세력 사이의 전투에 직면해 있습니다. 엔화로 융자 글로벌 금융자산 총액이 수십조 달러가 넘는다는 점을 고려하면, 엔화 급등으로 인한 엔캐리 트레이드에 대한 시장의 부정적 반응은 달러의 소폭 금리 인하로 인한 부정적 반응을 넘어설 것으로 본다. , 파운드 또는 유로 어떤 혜택. 또한, 연방준비은행, 영란은행, 유럽중앙은행의 정책 입안자들은 엔화 상승의 부정적인 영향을 상쇄하기 위해 정책을 완화하고 대차대조표를 확대해야 한다는 점을 인식하고 있다고 생각합니다.
나의 스키 비유와 일치하게, 연준은 기아가 시작되기 전에 금리 인하라는 "슈가 러시"를 포착하려고 노력하고 있습니다. 경제적 관점에서 연준은 금리를 인하하는 것이 아니라 인상해야 합니다.
2020년 이후 조작된 미국 소비자물가지수(흰색)는 22% 증가했다. 연준의 대차대조표(노란색)는 3조 달러 이상 증가했습니다.
미국 정부의 적자는 기록적인 수준입니다. 이는 정치인들이 예산 균형을 맞추기 위해 세금을 인상하거나 보조금을 삭감하도록 강요할 만큼 채무 발행 비용이 제한되지 않았기 때문입니다.
연준이 정말로 달러에 대한 신뢰를 유지하고 싶다면 금리를 인상하여 경제 활동을 억제해야 합니다. 이로 인해 모든 사람의 가격이 낮아지지만 일부 사람들은 일자리를 잃게 됩니다. 또한 채무 발행 비용이 상승 하므로 정부 차입도 억제될 것입니다.
미국 경제는 코로나19 이후 실질 GDP 마이너스 성장률이 2분기에 불과했습니다. 경제가 약하다고 금리 인하가 필요한 것은 아니다.
2024년 3분기 실질 GDP에 대한 가장 최근 추정치는 +2.0%입니다. 다시 말하지만, 이는 지나치게 제한적인 금리가 적용되는 경제가 아닙니다.
배가 고프지 않을 때 혈당 수치가 떨어지는 것을 막기 위해 사탕과 시럽을 먹는 것처럼, 연준은 금융 시장이 결코 멈추지 않도록 최선을 다하고 있습니다. 미국은 인구가 부유하다고 느끼기 위해 법정 자산 가격 상승이 필요한 고도로 금융화된 경제입니다. 실제 수준에서 주식은 보합 또는 하락세를 보이고 있지만 대부분의 사람들은 실제 수익률에 초점을 맞추지 않습니다. 명목상 상승하는 주식은 명목화폐 기준으로 자본 이득세 수입도 증가시킵니다. 간단히 말해서, 하락하는 시장은 Pax Americana의 재정 건전성에 해를 끼칩니다. 이에 옐런은 2022년 9월부터 연준의 금리 인상 주기를 방해하기 시작했다. 나는 옐런과 민주당 지도자들의 지시에 따라 파월이 금리를 인하해서는 안 된다는 것을 알면서 자신을 희생하고 있다고 믿습니다.
나는 Yellen 휘하의 미국 재무부가 대량 국채(T-bill)를 발행하기 시작하여 연준의 역환매 프로그램(RRP)에서 더 넓은 금융 시장으로 자금을 빼냈을 때를 설명하기 위해 아래 차트를 제시합니다. 재고.
이전 단락에서 내가 말한 내용을 이해하려면 내 기사 Water, Water, Every Where를 참조하세요.
모든 가격은 2022년 9월 30일 100을 기준으로 합니다. 이는 RRP의 최고치인 약 2조 5천억 달러였습니다. RRP(녹색)는 87% 하락했습니다. S&P 500(금)의 명목 달러 수익률은 57% 증가했습니다. 나는 미국 재무부가 연준보다 더 많은 권한을 갖고 있다고 믿습니다. 연준은 2023년 3월까지 화폐 가격을 인상해 왔지만, 재무부는 동시에 화폐량을 늘리는 방안을 찾았다. 그 결과는 명목상의 주식시장 호황이었다. 실제 화폐의 가장 오래된 형태인 금(다른 형태는 신용 화폐)으로 가격이 책정되었을 때 S&P 500(백색)은 4% 상승에 그쳤습니다. 초기 가장 강력한 통화인 비트코인으로 가격이 책정되었을 때 S&P 500(마젠타)은 52% 하락했습니다.
미국 경제는 금리 인하를 열망하지 않지만 파월 의장은 설탕 부양책을 제공할 것입니다. 통화 당국은 법정 화폐 주가 하락에 극도로 민감하기 때문에 파월과 옐런은 곧 엔화 상승의 영향을 상쇄하기 위해 연준의 대차대조표를 확대하는 형태로 '진짜 식량'을 제공할 것입니다.
엔화 가치 상승에 대해 논하기 전에, 금리 인하에 대한 파월의 허위 근거와 이것이 어떻게 리스크 자산 가격 상승에 대한 나의 확신을 더욱 강화하는지에 대해 간단히 언급하고 싶습니다.
Powell은 부진한 고용 보고서를 기반으로 조정을 수행했습니다. 조 바이든 미국 대통령의 노동부(BLS)는 파월의 잭슨 홀 연설 며칠 전 고용 추정치가 약 80만 명 더 높다는 점을 지적하면서 이전 고용 데이터를 충격적으로 수정한 내용을 발표했습니다.
바이든과 그의 솔직하지 못한 경제학자 지지자들은 그의 행정부 기간 동안 노동 시장의 강세를 선전해 왔습니다. 노동 시장의 이러한 강점은 엘리자베스 "포카혼타스" 워렌과 같은 민주당 최고 상원의원들이 트럼프가 선거에서 승리하지 못하도록 경제를 활성화하기 위해 금리를 인하할 것을 그에게 요구함에 따라 파월을 어려운 위치에 놓이게 합니다. 파월은 딜레마에 빠진다. 연준의 목표인 2%를 넘는 인플레이션으로 인해 파월은 인플레이션이 하락하더라도 금리를 인하할 수 없습니다. 그는 또한 금리 인하의 이유로 취약한 노동 시장을 언급할 수도 없습니다. 하지만 상황에 약간의 정치적인 잘못된 정보를 뿌려서 우리 베타 뻐꾸기 나쁜 놈을 도울 수 있는지 살펴 보겠습니다 .
바이든은 트럼프와의 논쟁에서 처방약이 첨가된 야채처럼 행동한 후 오바마에 의해 버림받았습니다. 그는 주류 언론 보도를 믿는다면 지난 4년 동안 바이든/해리스 행정부가 시행한 그 어떤 정책과도 아무런 관련이 없는 카말라 해리스(Kamala Harris)로 대체될 것입니다. 따라서 BLS는 자신이 부통령직을 맡은 행정부에 실제로 관여한 적이 없는 해리스에게 아무런 영향을 주지 않고 자신들의 실수를 인정할 수 있습니다. 정말 마법 같은 정치적 속임수입니다.
파월은 이 기회를 이용해 금리 인하의 취약한 노동시장을 비난할 수도 있었으나 실패했다. 이제 그가 연준이 9월부터 금리를 인하할 것이라고 발표한 만큼, 유일한 질문은 첫 번째 인하 폭이 얼마나 될 것인가입니다.
정치가 경제보다 우선할 때 나는 내 예측에 더 자신감을 갖게 됩니다. 이는 뉴턴의 정치 물리학 때문입니다. 권력을 가진 정치인은 권력을 유지하고 싶어합니다. 그들은 재선에서 승리하기 위해 경제적 여건과 상관없이 무슨 일이든 할 것입니다. 이는 무슨 일이 일어나더라도 현 민주당이 11월 선거 이전에 주식 시장의 상승을 유지하기 위해 통화 정책의 모든 도구를 사용할 것임을 의미합니다. 경제는 저렴하고 풍부한 법정화폐가 부족하지 않을 것입니다.
엔화 변동의 영향
통화간 환율은 주로 금리차이와 향후 금리변화에 대한 기대에 의해 영향을 받습니다.
위 차트는 USD/JPY 환율(노란색)과 USD-JPY 이자율 차이(흰색)를 보여줍니다. 이자율 스프레드는 연준의 실효기금이자율에서 일본은행의 익일 예금금리를 뺀 금액입니다. USD/JPY가 상승 하면 엔화는 하락하고, 하락하면 달러 가치는 상승합니다. 이는 그 반대입니다. 2022년 3월 연준이 긴축 통화 정책을 시작하자 엔화 가치가 급격하게 하락했습니다. 올해 7월엔 엔화 가치가 사상 최고치까지 떨어지며 금리 격차가 최대로 벌어졌다.
엔화는 일본은행이 7월 말 기준금리를 0.10%에서 0.25%로 인상한 이후 강하게 반등했습니다. 일본은행은 향후 어느 시점에 금리 인상을 시작할 것이라는 점을 분명히 했습니다. 시장은 금리 인상이 언제 시작될지 예측하기 어렵습니다. 불안정한 눈처럼 어떤 조각이나 스키의 회전이 눈사태를 유발할지 예측하기 어렵습니다. 금리 스프레드의 0.15% 감소는 중요하지 않지만 중요하지 않습니다. 엔화의 강한 반등이 시작된 가운데, 시장은 향후 미국 달러-엔 금리차의 추이에 주목하고 있다. 예상대로 엔화 역시 파월 의장의 정책 변화에 따라 금리 차이가 더욱 줄어들 것으로 예상되면서 강력한 지지를 받았습니다.
이전 USD/JPY 차트입니다. 파월 의장이 9월 금리 인하를 확인한 이후 엔화가 강력한 지지를 받았다는 점을 다시 한 번 강조하고 싶습니다.
엔화 가치가 급등하면서 거래자 USD-JPY 캐리 트레이드 포지션 풀기를 재개한다면 연방기금 금리 인하로 인한 단기적인 상승세는 빠르게 사라질 수 있습니다. 다양한 금융시장의 하락을 막기 위한 추가 금리 인하는 USD-JPY 금리 차이의 축소를 가속화할 뿐이며, 결과적으로 JPY는 강세를 보이고 더 많은 포지션이 청산될 것입니다. 시장에는 손실을 막기 위해 상승 연준 대차대조표에 의해 제공되는 인쇄 화폐 형태의 "진짜 식량"이 필요합니다.
엔화 가치가 빠르게 상승한다면 첫 번째 단계는 양적완화(QE)를 재개하는 것이 아닐 것이다. 첫 번째 단계는 연준이 만기 채권에서 나온 현금을 미국 국채와 모기지 담보 증권에 재투자하는 것입니다. 이는 양적 긴축(QT) 프로그램을 중단하는 것으로 볼 수 있다.
고통스러운 추세가 계속되면 연준은 중앙은행 유동성 스왑을 사용하거나 양적완화(QE) 화폐 인쇄를 재개할 수 있습니다. 이에 따라 옐런 의장은 국채 매각을 늘리고 재정수지 잔액 를 줄여 달러 유동성을 늘릴 예정이다. 두 시장 조작자 모두 공격적인 돈 인쇄를 재개하는 이유로 시장에 대한 엔 캐리 무역 종료의 파괴적인 영향을 언급하지 않을 것입니다. 다른 나라가 이 자유롭고 민주적인 국가에 어떤 영향을 미친다는 것을 인정하는 것은 미국의 가치관에 어긋납니다!
USD-JPY 환율이 빠르게 140 이하로 떨어지면 명목화폐 금융시장이 필요로 하는 '진짜 식량'을 주저 없이 제공할 것이라고 믿습니다.
거래 설정
3분기 마지막 단계에서 법정 유동성 상황은 이보다 더 좋을 수 없습니다. 암호화폐 보유자로서 우리 뒤에는 다음과 같은 순풍이 있습니다.
1. 전 세계 중앙은행, 특히 연준은 자금 비용을 줄이고 있습니다. 연준은 인플레이션이 목표치를 초과하고 미국 경제가 계속 성장하는 경우에도 금리를 인하하고 있습니다. 영란은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB)은 다가오는 회의에서 금리를 추가로 인하할 가능성이 높습니다.
2. 나쁜 소녀 옐런은 연말까지 2,710억 달러의 국채를 발행하고 300억 달러의 환매 활동을 실시하겠다고 약속했습니다. 이를 통해 금융시장에 3,010억 달러의 유동성이 유입될 것입니다.
3. 미 재무부는 여전히 일반회계에 약 7,400억 달러를 보유하고 있으며, 이는 시장을 활성화하고 해리스의 승리를 돕는 데 사용될 수 있고 앞으로도 사용될 것입니다.
4. 일본은행은 2024년 7월 31일 금리를 0.15% 인상한 회의 이후 엔화 가치 상승 속도에 대해 극도로 우려했습니다. 따라서 향후 금리 인상에는 시장 상황을 고려할 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 이는 "시장이 하락할 것이라고 생각했다면 금리를 인상하지 않을 것"이라고 말하는 은근한 표현입니다.
나는 코인업계 출신이다. 나는 주식에 관심을 기울이지 않는다. 그래서 주가가 오를지 모르겠네요. 일부에서는 연준이 금리를 인하할 때 주식이 하락한 역사적 사례를 지적합니다. 일부 사람들은 연준의 금리 인하가 미국과 선진국 시장의 경기 침체를 나타내는 선행 지표라고 우려합니다. 그것이 사실일 수도 있지만, 인플레이션이 목표치를 초과하고 경제 성장이 강할 때 연준이 금리를 인하한다면 어떻게 될지 상상해 보십시오. 그들은 돈 인쇄 노력을 늘리고 화폐 공급을 크게 늘릴 것입니다. 이는 인플레이션으로 이어질 것이며, 이는 특정 유형의 사업에 해로울 수 있습니다. 그러나 비트코인처럼 공급이 제한된 자산의 경우 비트코인을 "달까지" 데려갈 것입니다.
