작가 아서 헤이즈 |
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원본 링크:
https://cryptohayes.substack.com/p/sugar-high
본 글에 표현된 모든 관점 전적으로 저자의 개인적인 관점 이며 투자 결정의 근거로 사용되어서는 안 되며, 투자 거래에 참여하기 위한 제안이나 의견으로 해석되어서도 안 됩니다. 이는 우톡(Wu-Talk) 관점 대변하지 않습니다.
나는 북반구의 여름 휴가를 반대 방향으로 가고 남반구로 가서 2주 동안 스키를 타며 끝났다. 나는 대부분의 시간을 오지 스키 등산에 보냅니다. 아직 경험하지 못한 분들을 위해 설명하자면, 스케이트보드 바닥에 가죽을 붙이면 언덕을 오를 수 있습니다. 고지대에 도달하면 가죽을 제거하고 부츠/보드를 내리막 모드로 조정한 후 라이딩을 즐기세요. 내가 방문한 대부분의 산은 이 방법으로만 접근할 수 있었습니다.
일반적인 4~5시간 스키 하루는 80%의 오르막 스키와 20%의 내리막 스키로 구성됩니다. 따라서 이 활동은 매우 에너지 집약적입니다. 신체는 신체의 균형을 유지하기 위해 대량 칼로리를 사용합니다. 신체에서 가장 큰 근육 그룹인 다리는 오르막길을 오르거나 스키를 타거나 내리막길에서 끊임없이 활동합니다. 나의 기초 대사율은 3000kcal에 가깝습니다. 다리에 연료를 공급하는 데 필요한 에너지를 더하면 일일 총 소비량은 4000kcal이 넘습니다.
이 활동을 완료하는 데는 엄청난 양의 에너지가 필요하기 때문에 하루 종일 무엇을 먹는지가 특히 중요합니다. 나는 아침에 탄수화물, 고기, 야채가 대량 아침 식사를 합니다. 저는 그것을 "진짜 음식"이라고 부릅니다. 아침 식사로 인해 포만감을 느꼈지만, 우리가 추운 숲에 들어가 첫 번째 등반을 시작하면서 초기 에너지 비축량은 빠르게 고갈되었습니다. 혈당 수치를 관리하기 위해 나는 ZhuSu와 Kyle이 영국령 버진 아일랜드 파산 법원이 임명한 청산인을 피한 것처럼 평소에는 피했던 간식을 가지고 다닙니다. 나는 배가 고프지 않을 때에도 평균 30분마다 스니커즈바나 캔디바를 먹습니다. 나는 혈당 수치가 떨어져서 내 성과에 영향을 미치는 것을 원하지 않습니다.
설탕이 많이 함유된 가공 식품을 먹는 것은 장기적인 에너지 요구에 대한 해결책이 아니었습니다. 나도 "진짜 음식"을 먹어야 했어요. 저는 한 바퀴를 완주할 때마다 보통 몇 분간 멈춰서 짐을 풀고, 제가 준비한 '식사'를 먹습니다. 나는 닭고기나 쇠고기, 볶은 잎채소, 그리고 흰 쌀을 대량 넣은 타파웨어 용기를 선호합니다.
나는 정기적인 설탕 보충제와 오래 지속되고 깨끗한 "진짜 음식"을 섭취하여 하루 종일 성능을 유지합니다.
나의 스키 등산 식단 준비를 설명하는 목적은 금전적 가격과 금전적 양의 상대적 중요성에 대한 논의를 이끌어내는 것입니다. 나에게 화폐의 가격은 혈당을 빠르게 높이기 위해 먹는 스니커즈 바와 캔디 바와 같고, 화폐의 양은 "진짜 음식"이 천천히 연소되는 것과 같습니다. 지난 금요일 잭슨 홀 중앙은행 회의에서 파월 의장이 정책 변화를 발표한 후 연준 (Fed)은 마침내 정책 금리를 낮추기로 약속했습니다. 아울러 영란은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB) 관계자들도 정책금리를 계속 인하할 것이라고 밝혔다.
Powell은 차트의 빨간색 타원에 해당하는 오전 9시(GMT) 경에 정책 변경을 발표했습니다. S&P 500(백색), 금(금), 비트코인(녹색) 등 리스크 자산은 통화 가격이 하락하면서 모두 상승했다. 미국 달러(여기에는 표시되지 않음)도 주말에 약세를 보였습니다.
시장의 초기 긍정적인 반응은 통화가 저렴해지면 법정화폐로 가격이 책정된 자산이 상승해야 한다고 투자자들이 믿기 때문에 정당화됩니다. 나는 동의합니다. 그러나... 우리는 연준, BoE, ECB의 향후 금리 인하 로 인해 이들 통화와 엔화 간의 금리 차이가 줄어들 것이라는 사실을 무시하고 있습니다. "진짜 음식"이 중앙은행 대차대조표 확장, 일명 돈 인쇄의 형태로 나오지 않는 한 엔 캐리 트레이드가 풀릴 리스크 다시 나타나 잔치를 망치겠다고 위협할 것입니다.
나는 이 글에서 이 현상을 자주 언급할 것이다.
USD/JPY는 1.44% 상승했고, USD/JPY는 Powell이 정책 변화를 발표한 직후 하락했습니다. 이는 USD 환율이 하락하고 JPY 환율이 그대로 유지되거나 상승 따라 USD/JPY의 선도 스프레드가 축소되기 때문에 예상됩니다.
이 기사의 나머지 부분은 이러한 관점 강화하고 미국 유권자들이 "오렌지 맨" 또는 "카멜레온"을 선출하기 전 향후 몇 달 동안의 주요 전망을 제시하기 위한 것입니다.
올해 8월에 보았듯이 엔화 가치의 급격한 상승은 글로벌 금융시장에 재앙입니다. 세계 3대 경제국이 금리를 인하하고 자국 통화 대비 엔화 가치를 높이게 되면 부정적인 시장 반응을 예상할 수 있습니다. 우리는 금리 하락의 긍정적인 힘과 엔화 강세의 부정적인 힘 사이에서 대결하고 있습니다. 엔화로 융자 글로벌 금융자산의 수조 달러를 고려할 때, 엔화 급등으로 인한 엔캐리 트레이드 해소에 대한 시장의 부정적인 반응은 달러, 파운드, 유로보다 훨씬 클 것이라고 생각합니다. 소폭의 금리인하부터. 더욱이 연준, 영란은행, 유럽중앙은행을 이끄는 마술사들은 엔화 상승의 부작용에 대응하기 위해 정책을 완화하고 대차대조표를 확대해야 한다는 점을 인식하고 있다고 믿습니다.
나의 스키 비유에 따르면, 연준은 기아가 시작되기 전에 금리 인하라는 엄청난 혜택을 누릴 준비를 하고 있습니다. 순전히 경제적인 관점에서 볼 때 연준은 현재 금리를 인하하기보다는 인상해야 합니다.
2020년 이후 미국 소비자 물가지수(흰색)는 22% 상승했습니다. 연준의 대차대조표(금)는 3조 달러 이상 증가했습니다.
미국 정부 적자는 역대 신고점 하고 있는데, 그 이유 중 하나는 채무 발행 비용이 아직 정치인들이 예산 균형을 위해 세금을 인상하거나 혜택을 삭감하도록 강요할 만큼 높지 않기 때문입니다.
연준이 정말로 달러에 대한 신뢰를 유지하고 싶다면 금리를 인상하여 경제 활동을 억제해야 합니다. 이로 인해 모든 사람의 물가가 낮아지지만 일부는 일자리를 잃게 됩니다. 이는 또한 채무 발행 비용이 상승 함에 따라 정부 차입을 억제할 것입니다.
코로나19 이후 미국 경제는 마이너스 실질 GDP 성장률을 2분기만 경험했습니다. 이것은 금리 인하가 필요한 취약한 경제가 아닙니다.
2024년 3분기에 대한 최근 추정치조차 견실한 +2.0%입니다. 다시 말하지만, 이것은 너무 높은 이자율에 갇힌 경제가 아닙니다.
배가 고프지 않을 때 혈당 수치가 떨어지는 것을 피하기 위해 사탕과 시럽을 먹는 것처럼, 연준은 금융 시장의 상승 추세를 결코 막지 않겠다고 결심합니다. 미국은 사람들이 부유하다고 느끼도록 하기 위해 오르기만 하고 결코 떨어지지 않는 명목 자산 가격이 필요한 고도로 금융화된 경제입니다. 실질 수익률을 보면 주식은 보합세이거나 하락세를 보이고 있지만 대부분의 사람들은 실질 수익률에 초점을 두지 않습니다. 양도소득세 수입도 명목화폐로 표시된 주식의 이익으로 인해 증가했습니다. 간단히 말해서, 하락하는 시장은 미국 제국의 재정 건전성에 좋지 않습니다. 따라서 2022년 9월부터 나쁜 소녀 옐런이 연준의 금리 인상 사이클을 뒤집기 시작했습니다. 나는 옐런과 민주당 지도자들의 지시에 따라 파월이 금리를 인하해서는 안 된다는 것을 알면서도 자신을 희생하고 금리를 인하하고 있다고 믿습니다.
나는 Yellen의 통제하에 있는 미국 재무부가 대량 의 T-bill을 발행하고 Fed의 역환매조건부채권(RRP) 프로그램에서 정제된 자금을 더 넓은 금융 시장으로 유입하기 시작한 이후로 아래 차트를 보여줍니다. 주식 시장에 무슨 일이 일어났나요?
모든 가격은 2022년 9월 30일 100을 기준으로 합니다. 이는 약 2조 5천억 달러의 최고 RRP였습니다. RRP(녹색)는 87% 하락했습니다. S&P 500 지수(금)의 미국 달러 표시 명목 수익률은 57% 증가했습니다. 나는 계속해서 미국 재무부가 연준보다 더 강력하다고 말합니다. 연준은 2023년 3월까지 화폐 가격을 인상해 왔지만, 동시에 재무부는 화폐 공급량 늘려 시장을 높이도록 유도하고 있습니다. 그 결과 명목상 호황을 누리고 있는 명목 화폐로 표시된 주식 시장이 상승했습니다. 가장 오래된 실제 화폐인 금(다른 모든 것은 신용임)을 기준으로 측정했을 때 S&P 500(백색) 지수는 단 4% 상승했습니다. 최신 경화인 비트코인을 기준으로 측정한 S&P 500(마젠타)은 52% 하락했습니다.
미국 경제는 금리를 인하할 필요가 없지만 파월 의장은 여전히 이러한 '설탕 부양책'을 제공할 것입니다. 통화 당국은 지속적인 명목 화폐 주가 상승을 방해할 수 있는 모든 것에 너무 민감하기 때문에 파월과 옐런은 곧 엔화 상승의 영향을 상쇄하기 위해 일종의 연준 대차대조표 확대를 통해 "진짜 식량"을 제공할 것입니다.
엔화 가치 상승에 대해 논의하기 전에 Powell이 금리 인하를 제안한 터무니없는 근거와 이것이 리스크 자산 가격 상승에 대한 나의 확신을 어떻게 더욱 강화하는지 간단히 살펴보고 싶습니다.
파월의 정책 변화는 나쁜 일자리 보고서에 근거한 것이었습니다. 파월의 잭슨홀 연설 불과 며칠 전, 조 바이든 대통령의 노동통계국(BLS)은 이전 고용 데이터에 대한 충격적이고 부정적인 수정안을 발표했습니다. 그들은 이전 고용 추정치가 추정치를 약 800,000개 초과했다고 지적했습니다.
바이든과 그의 솔직하지 못한 경제학자 지지자들은 그의 재임 기간 동안 노동 시장의 강세를 선전해 왔습니다. 엘리자베스 "포카혼타스" 워렌과 같은 민주당 최고 상원의원이 그에게 "사악한 오렌지색 남자"가 선거에서 승리하는 것을 막기 위해 금리를 인하하고 경제를 활성화할 것을 촉구하면서 강력한 성과로 인해 파월은 난처한 입장에 놓이게 되었습니다. 파웰은 곤경에 빠졌습니다. 인플레이션이 연준의 목표인 2%를 초과하는 상황에서 파월 총리는 금리 인하 이유로 인플레이션 하락을 언급할 수 없습니다. 파월은 또한 금리 인하의 이유로 노동시장 약화를 언급할 수 없다. 하지만 상황에 약간의 정치적 잘못된 마법을 뿌려서 그것이 우리의 "낮은 수준의 복종" 파월에게 도움이 되는지 살펴보겠습니다.
바이든은 트럼프와의 논쟁 중 처방약에 대해 혼란스러운 야채처럼 행동한 뒤 오바마 가족에서 쫓겨났습니다. 주류 언론의 선전을 믿는다면 지난 4년 동안 바이든/해리스 행정부가 시행한 어떤 정책과도 전혀 관련이 없는 카멜레온 해리스(Chameleon Harris)가 등장합니다. 따라서 노동통계국(BLS)은 해리스가 부통령직을 맡은 행정부에 실제로 관여하지 않았기 때문에 해리스에게 영향을 주지 않고 자신들의 실수를 인정할 수 있습니다. 와우 – 정말 정치적인 마법이군요.
파월은 금리 인하를 정당화하기 위해 노동시장의 취약성을 이용할 수도 있었지만 그렇게 하지 않았습니다. 이제 그가 연준이 9월부터 금리를 인하할 것이라고 발표한 만큼, 유일한 질문은 첫 번째 인하 폭이 얼마나 될 것인가입니다.
정치가 경제보다 우선할 때 나는 내 예측에 더 확신을 갖는다. 이는 뉴턴의 정치 물리학 때문입니다. 권력을 가진 정치인은 권력을 유지하고 싶어합니다. 그들은 경제적 여건에 관계없이 재선을 보장하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다. 이는 무슨 일이 일어나더라도 현직 민주당이 11월 선거 이전에 주가가 상승하도록 모든 금전적 수단을 사용할 것임을 의미합니다. 경제는 저렴하고 풍부한 더러운 법정화폐가 부족하지 않을 것입니다.
엔 레킹볼
통화 간 환율의 중요한 동인은 금리 차이와 미래 변화에 대한 기대입니다.
위 차트는 USD/JPY 환율(노란색)과 USD-JPY 스프레드(흰색) 간의 관계를 보여줍니다. 스프레드는 연준의 실질자금이자율에서 일본은행의 익일 예금금리를 뺀 금액입니다. 미국 달러 환율이 일본 엔화에 대해 상승 하면 일본 엔화는 하락하고 환율이 하락하면 미국 달러 가치는 상승합니다. 2022년 3월 연준이 금리 인상 주기를 시작했을 때 엔화는 급격히 하락했습니다. 금리 스프레드가 최대치에 가까웠던 올해 7월에는 엔화 가치가 최고조에 달했다.
엔화 가치는 일본은행이 7월 말 기준금리를 0.15%에서 0.25%로 인상한 이후 크게 상승했다. 일본은행은 향후 어느 시점부터 금리 인상에 나설 것이라는 입장을 분명히 했지만, 시장에서는 언제 본격적으로 금리를 인상할지는 불투명하다. 불안정한 눈더미처럼 어떤 눈송이나 스키의 움직임이 눈사태를 유발할지 결코 알 수 없습니다. 0.15% 스프레드 긴축은 중요하지 않지만 그렇지 않습니다. 엔화 강세의 눈사태가 시작됐고, 이제 시장은 달러-엔 금리 차이의 향후 행보에 대해 큰 우려를 표하고 있다. 예상대로 엔화는 파월 의장의 정책 변화에 따른 금리 차이 추가 축소에 대한 기대감으로 강세를 보였습니다.
이전 USD/JPY 차트입니다. 나는 Powell이 9월 금리 인하 가능성을 확인한 이후 엔화가 약간 상승했다는 점을 다시 강조하고 싶습니다.
엔화 가치가 급등하고 거래자 USD-JPY 캐리 트레이드 포지션 풀기를 재개한다면 연준의 금리 인하로 인한 "설탕 부양"은 오래 가지 못할 수 있습니다. 다양한 금융시장의 하락을 막기 위한 추가 금리 인하는 USD-JPY 스프레드의 축소를 가속화할 뿐이며, 이는 결국 엔화를 강세로 몰아 더 많은 포지션 청산으로 이어질 것입니다. 시장에는 이를 억제하기 위해 연준의 대차대조표 확대, 즉 돈 인쇄가 제공하는 "진짜 식량"이 필요합니다.
엔화가 빠른 속도로 평가절상된다면 첫 번째 단계는 양적완화(QE) 화폐 인쇄를 재개하지 않는 것입니다. 첫 번째 단계는 연준이 포트폴리오의 만기 채권에서 얻은 현금을 국채와 모기지 담보 증권에 재투자하는 것입니다. 이는 양적긴축(QT) 프로그램 종료로 발표될 예정이다.
고통스러운 열차가 계속해서 전진한다면 연준은 중앙은행 유동성 스왑을 사용하거나 QE의 돈 인쇄 작업을 재개할 것입니다. 그 뒤에서 나쁜 여자 옐런은 더 많은 국채(T-bills)를 매도하고 재무부 일반계정(TGA)을 빼내 달러 유동성을 늘릴 것입니다. 이들 시장 조작자들 중 어느 누구도 공격적인 돈 인쇄를 재개하는 이유로 엔 캐리 무역의 붕괴로 인한 파괴적인 영향을 언급하지 않을 것입니다. 미국은 다른 어떤 나라도 이 영광스러운 자유와 민주주의 제국에 영향력을 행사한다는 사실을 극도로 꺼려합니다!
USD/JPY가 빠르게 140 아래로 떨어지면 그들은 더러운 법정 화폐 시장이 번성하는 "진짜 음식"을 제공하는 데 주저하지 않을 것이라고 믿습니다.
거래 설정
3분기의 마지막 단계로 접어들면서 법정화폐 유동성 조건은 암호화폐 보유자에게 이보다 더 유리할 수 없습니다.
미국 연방준비제도(Fed·연준)를 중심으로 전 세계 중앙은행들이 환율을 인하하고 있다. 연준은 목표치 이상의 인플레이션과 미국 경제의 지속적인 성장에도 불구하고 금리를 인하하고 있습니다. 영란은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB)은 다가오는 회의에서 계속해서 금리를 인하할 것으로 보입니다.
나쁜 여자 옐런은 올해 말까지 2710억 달러 규모의 국채(T-bill)를 발행하고 300억 달러 규모의 자사주 매입을 실시하겠다고 약속했다. 이로 인해 금융시장에 미화 3,010억 달러의 유동성이 추가될 것입니다.
미국 재무부는 재무부 일반계정(TGA)에 약 7,400억 달러를 남겨두고 있는데, 이는 시장을 활성화하고 해리스의 승리를 돕는 데 사용될 수 있고 앞으로도 사용될 것입니다.
일본은행은 2024년 7월 31일 회의에서 금리를 0.15% 인상한 후 엔화 가치 상승 속도에 너무 겁을 먹어 향후 금리 인상은 시장 상황을 고려할 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 이는 "시장이 하락할 것이라고 생각한다면 금리를 인상하지 않을 것"이라는 완곡한 표현입니다.
저는 암호화폐 매니아이고 주식 시장에 손을 대지 않습니다. 그래서 주가가 오를지는 모르겠습니다. 일부에서는 연준이 금리를 인하할 때 주식이 하락한 역사적 사례를 지적합니다. 어떤 사람들은 연준의 금리 인하가 미국은 물론 선진국 시장의 경기 침체의 전조라고 우려합니다. 그것이 사실일 수도 있지만, 인플레이션이 목표치를 초과하고 성장이 강할 때 연준이 금리를 인하한다면 미국이 경기 침체에 빠졌을 때 어떻게 할 것인지 상상해 보십시오. 그들은 인쇄기의 속도를 높이고 화폐 공급을 크게 늘릴 것입니다. 이는 인플레이션으로 이어질 것이며, 이는 특정 유형의 사업에 해로울 수 있습니다. 하지만 비트코인처럼 공급이 제한된 자산의 경우 이는 빛의 속도로 달까지 날아갈 수 있는 기회를 제공할 것입니다!
