주간 298

09-09

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시장

여름에서 돌아온 것을 환영합니다! 파월의 잭슨 홀 연설 이후 시장은 위험 자산에 도전했습니다. S&P 500은 약 3.83% 하락했고, 비트코인(비트코인(BTC))은 15.91% 하락했으며, 알트코인은 19.49% 하락했습니다.

시장이 신중한 데에는 타당한 이유가 있습니다. 8월에 수익률 곡선이 역전되지 않아 10년 수익률이 이제 2년 수익률보다 높아졌습니다. 역사적으로 수익률 곡선이 역전되면 6~18개월 이내에 경기 침체가 뒤따르는 경우가 많습니다.

파월이 9월부터 금리를 인하하겠다는 연준의 의도를 명확히 밝혔듯이, 연준이 얼마나 빨리 통화 정책을 조정할 수 있느냐가 경기 침체를 헤쳐 나가는 데 중요할 것입니다. 9월에 50bp의 금리 인하가 예상된 것은 8월 5일경에 정점을 찍었지만, 그 달의 나머지 기간 동안은 50% 미만으로 유지되었습니다. 연말까지 1%의 금리 인하 가능성은 약 40%로 안정화되어, 시장은 여전히 올해 75bp의 인하 가능성을 더 높게 예상하고 있습니다. 연준이 공격적인 자극책과 점진적인 완화 사이의 섬세한 균형을 어떻게 관리하는지 관찰하면서 시장 변동성이 지속될 것으로 예상합니다. 특히 선거 시즌이 다가오면서 더욱 그렇습니다.

8월 Bank of America 펀드 매니저 설문 조사 에 따르면, TradFi 매니저들은 채권에 대한 선호도를 높이고 주식 노출을 줄이고 있는데, 이는 시장에서 강한 위험 회피 심리가 나타나고 있음을 나타냅니다.

그러나 4분기에 주시해야 할 잠재적인 긍정적 촉매가 몇 가지 있습니다. Artemis가 지적했듯이 , 스테이블코인 P2P 거래량 사상 최고치에 도달하고 있으며, 스테이블코인 공급이 정점에 가까워지고 있어 암호화폐 지불 레일의 채택이 증가하고 법정 통화가 암호화폐로 계속 유입되고 있음을 나타냅니다. 거래소의 통합 스테이블코인 공급은 8월 초부터 가속화되고 있지만 FTX 붕괴 전 정점에서 여전히 절반 정도 감소했습니다. FTX 합의는 많은 암호화폐 투자자인 채권자들에게 약 130억 달러 의 현금을 가져올 가능성이 높습니다. 이는 위험 감정이 개선되면 암호화폐 시장에 상당한 건조 분말을 제공할 수 있습니다.

게다가 중앙화 거래소(CEX) 대비 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량 꾸준히 증가하고 있으며, 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량은 2분기와 3분기의 매도에도 불구하고 비교적 잘 유지되었습니다.

트럼프의 선거 승리 확률 은 9월에 다시 50%를 넘어섰고, 국가는 다음 주에 있을 첫 대선 토론을 간절히 기다리고 있습니다. 최근암호화폐에 대한 규제가 강화되면서 공화당의 승리가 시장에 더 유리할 수 있다는 투자자들의 기대가 더욱 강화되었습니다.

마지막으로, 미국과 다른 선진국에서 부채가 늘어나면서 만기 프로필에 맞춰 조정된 부채 대 유동성 비율이 1980년대 이후로 보지 못했던 수준으로 떨어졌습니다. 유동성 상황은 여기에서 개선될 것으로 예상되며, 잠재적으로 부채 위기를 피할 수 있습니다.

DeFi 업데이트

위험 회피 시장에서는 기본이 중요하지 않을 수 있지만, 프로젝트의 장기적 생존과 성공에는 필수적입니다. 어떤 기본 지표가 가장 중요한지는 사업의 특성에 따라 달라집니다. 기존 부문의 경우, 시장이 고객 인수 비용에 대해 높은 프리미엄을 지불할 의향이 없을 수 있으므로 수익성이 매출 성장보다 더 중요한 경우가 많습니다. 새로운 부문의 경우, 네트워크 효과와 최초이자 가장 큰 플레이어가 되는 것이 자연스러운 이점을 제공하기 때문에 매출 수치가 더 중요합니다. Crypto Insights Group 의 최근 관리자 설문 조사는 이러한 견해를 뒷받침합니다.

대출 프로토콜을 예로 들면, 최상위 지표인 Total Value Locked(TVL) 프로토콜에 공급되는 차용 능력을 나타냅니다. Total Value Locked(TVL) 이 높을수록 프로토콜이 제공하는 차용 능력이 커집니다. 수수료는 Total Value Locked(TVL) 의 함수로, 프로젝트는 대출인이 대출자에게 지불하는 이자에서 일정 비율을 벌어들입니다. Total Value Locked(TVL) 유치하기 위해 프로젝트는 종종 인센티브를 사용하여 때로는 시장 가격보다 높은 이자율을 직접 지불하여 대출인을 유치합니다. 아래 표는 디파이라마(defillama) 에 따르면 Base에서 수수료를 많이 버는 상위 5개 대출 프로토콜을 보여줍니다. 아베(AAVE) Total Value Locked(TVL) 에서 선두를 달리고 있지만 Moonwell이 가장 수익성이 높아 아베(AAVE) 수수료보다 약 3배의 수수료를 벌어들입니다.

출처: 디파이라마(defillama) 2024년 9월 7일 기준

Base가 Ethereum에서 가장 빠르게 성장하는 L2로 부상한 이후, 디앱(DApp) 구축하기 위한 경쟁이 치열해졌습니다. AAVE가 Base를 Merit 프로그램 에 포함시키겠다는 최근 제안은 Base에서의 Total Value Locked(TVL) 성장에 기여했지만, 수익은 희생되었습니다. 단기 인센티브가 매출 지표를 높이는 데 효과적이라고 생각하지만, 프로젝트의 장기적인 성공은 최상의 사용자 경험을 제공하고 끈끈한 커뮤니티를 구축하는 능력에 달려 있습니다. Moonwell이 Base 생태계와 일찍 협력하고 Coinbase와 긴밀한 파트너십을 맺은 덕분에 장기적인 성공을 거둘 수 있었습니다.

디앱(DApp) 의 경쟁은 Base 생태계 내 사용자에게 이롭습니다. 더 좋은 점은 Base가 개발자를 유치하는 능력이 커지고 있다는 것입니다. Token Terminal 에 따르면 현재 Base에는 다른 L2보다 10~100배 더 많은 빌더가 있습니다. 시장이 하락할 수 있지만 빌더의 수는 증가했으며, 이는 업계의 가장 강세적인 장기적 신호로 보입니다.