요약
- 해시 레이트는 ATH에 약간 못 미치는 수준을 유지하고 있는데, 채굴자 지속적인 투자가 수익 감소에도 불구하고 비트코인 네트워크에 대한 엄청난 확신을 보여주기 때문입니다.
- 거래소와 투자자의 상호작용이 감소하고 있으며, 거래량도 전반적으로 감소하고 있습니다. 이는 투자자와 거래에 대한 관심이 감소했음을 시사합니다.
- 비트코인과 이더리움 ETF 모두 자금 유출을 보이고 있지만, 비트코인 ETF에 대한 투자자들의 관심은 규모와 정도 면에서 여전히 훨씬 더 큽니다.
채굴자
채굴자 비트코인 네트워크에서 기본적인 참여자로 남아 있으며 새로운 코인의 주요 생산 소스 역할을 합니다. 채굴자 다음 유효 블록 발견하는 데 사용되는 해싱 파워를 제공하며, 네트워크는 그들에게 새로 발행된 코인과 거래 수수료로 자율적으로 보상합니다.
이로 인해 채굴 에너지의 투입 비용이나 비트코인(BTC) 의 산출 비용을 통제할 수 없기 때문에 매우 어려운 산업이 됩니다.
불안정하고 불확실한 시장 상황에도 불구하고, 비트코인 채굴자 계속해서 새로운 ASIC 하드웨어를 설치하여 전체 해시 율을 더욱 높여(14D-MA) 666.4EH/s에 도달하였으며, 신고가 에 불과 1% 못 미치는 수준입니다.
해시 율이 증가함에 따라 유효한 블록 성공적으로 채굴하기 위한 목표 난이도도 증가합니다. 비트코인 프로토콜은 네트워크에서 해시 율이 상승하고 하락하는 것을 고려하여 난이도를 자동으로 조정합니다.
현재 블록 채굴하는 데 필요한 평균 해시 수는 338k 엑사해시입니다. 이는 비트코인의 수명 동안 두 번째로 큰 난이도로, 채굴 산업의 경쟁력이 계속 커지고 있음을 보여줍니다.
그럼에도 불구하고, 3월에 시장 가격이 새로운 신고가 로 정점을 찍은 이후로 광부 수익이 상당히 감소한 것을 볼 수 있습니다. 이 수익 감소의 상당 부분은 수수료 압박이 감소한 데 기인할 수 있습니다. 이는 통화 전송에 대한 수요 감소와 룬 및 비문 관련 거래에서 발생하는 수수료 감소로 인해 발생합니다.
블록 보조금과 관련된 채굴 수익은 현물 가격이 55,000달러 이상에서 거래되어 비교적 높은 수준을 유지했지만, 이전 신고가 보다 약 22% 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
- 블록 보조금 수입: $824M
거래 수수료 수익: $20M
수익이 감소함에 따라, 우리는 어느 정도 소득 스트레스가 발생하기 시작할 수 있다고 추론할 수 있습니다. 우리는 이것이 사실인지 측정하기 위해 30일 기간 동안 채굴자 소비한 채굴 공급의 백분율을 추정할 수 있습니다.
채굴 산업의 경쟁적이고 자본 집약적인 특성으로 인해, 채굴자 역사적으로 채굴된 코인의 대부분을 투입 비용을 충당하기 위해 분배해야 했습니다. 흥미롭게도, 채굴자 채굴된 공급에 대한 순 분배에서 이제는 채굴된 공급의 일부를 트레져리 준비금으로 유지하는 방식으로 전환했습니다.
이는 흥미로운 전개를 강조하는데, 채굴자 하락 시 매도하고 상승 시 HODLer가 되는 순환적 경향이 있기 때문입니다. 해시 율과 난이도의 상승은 비트코인(BTC) 의 생산 비용이 점점 더 비싸지고 있음을 나타내며, 이는 가까운 미래에 광부 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
정착 둔화
온체인에서 결제된 거래량 의 규모는 네트워크 채택 및 건강의 정도에 대한 색상을 제공할 수도 있습니다. 엔티티 조정 거래량 필터링할 때 네트워크는 현재 하루에 약 62억 달러 상당의 거래 거래량 처리하고 결제하고 있습니다.
그러나 결제 거래량 연간 평균으로 떨어지기 시작하면서 네트워크 사용과 처리량이 현저히 감소하고 있음을 시사합니다. 일반적으로 이는 순 음수 관찰입니다.
거래 욕구 감소
끊임없이 변화하는 시장 환경에서 중앙 집중형 거래소는 투기 활동과 가격 발견의 중심 장소로 남아 있습니다. 따라서 이러한 장소에서 집계된 온체인 거래량을 투자자 활동과 투기 욕구의 대리로 평가할 수 있습니다.
거래소 관련 유입 및 유출에 대해 유사한 30일/365일 모멘텀 크로스오버를 실행하면 월 평균 거래량 연간보다 훨씬 낮아진 것을 알 수 있습니다. 이는 투자자 수요가 감소하고 현재 가격 범위 내에서 투기자의 거래가 감소했음을 강조합니다.
다음으로, 거래소의 현물 거래량을 살펴보겠습니다. 여기서는 90d MinMax 스칼라를 적용하여 선택한 기간의 최대값과 최소값에 대해 1~-1 범위에 걸쳐 설정된 값을 정규화합니다.
여기에서도 비슷한 관찰이 확인되는데, 현물 거래량 모멘텀은 계속 감소하고 있습니다. 이는 지난 분기에 거래 활동이 눈에 띄게 감소했다는 생각에 더 큰 무게를 더합니다.
CVD 지표는 현물 시장에서 시장 매수 및 매도 압력 간의 현재 순 균형을 추정할 수 있습니다. 동일한 방법론을 활용하여 투자자 매도 압력이 지난 90일 동안 증가하여 가격 움직임의 하락 추세에 기여하고 있음을 알 수 있습니다.
마지막으로, 비트코인 가격의 가격 움직임의 모멘텀을 평가할 수 있습니다. 여기서는 8월에 긍정적이고 부정적인 데이터 포인트가 발생하면서 어느 정도 우유부단함을 볼 수 있습니다. 이는 이전에 강조한 두 가지 지표와 극명하게 비교되는데, 두 지표 모두 같은 기간 동안 결정적으로 부정적이었습니다.
각각 거래량, CVD 및 Price Action에 대한 MinMax 변환을 결합하면 1과 -1 사이의 피처 값에 대한 Sentiment Heatmap을 생성할 수 있습니다. 다음 프레임워크를 통해 이를 고려할 수 있습니다.
- 🟢 1의 값은 고위험을 나타냅니다.
- 🟡 0의 값은 중간 위험을 나타냅니다.
- 🔴 -1 값은 낮은 위험을 나타냅니다.
현재, 세 가지 지표 모두 시장이 지난 90일의 데이터 포인트에 비해 저위험 구역에 진입하고 있음을 시사하고 있습니다. 논의된 현물 지표 간의 이러한 합류는 가격 움직임이 천천히 하락하는 동안 감소하는(현물 거래량 모멘텀) 매도 거래량 (CVD < 0)으로 해석될 수 있습니다. 이러한 구조는 외부 힘에 취약할 수 있으며 조류가 바뀌면 양쪽에서 잠재적으로 돌파될 수 있습니다.
ETF
이더리움 ETF는 1월과 8월에 출시된 미국 비트코인 ETF에 이어 출시되었습니다. 이 두 이벤트는 디지털 자산 생태계의 "루비콘 강을 건너는" 이벤트를 나타내며, 미국 전통 시장에 두 가지 주요 암호화폐에 노출될 수 있는 접근 지점을 제공합니다.
비트코인 ETF부터 살펴보면 2024년 8월 이후 미국 달러로의 순 자본 흐름이 약화되어 현재는 주당 1억 700만 달러의 유출이 보고되고 있습니다.
최근의 Ethereum ETF에 대한 수요는 상대적으로 미미했으며 순 음수 유출을 경험했습니다. 이는 주로 Grayscale ETHE 상품의 상환에 의해 주도되었으며, 다른 상품에 대한 충분한 유입 수요로 상쇄되지 않았습니다.
전체적으로 이더리움 ETF는 총 $-13.1M의 유출을 경험했습니다. 이는 적어도 현재 시장 상황의 맥락에서 비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 간의 수요 규모의 차이를 강조합니다.
ETF가 비트코인과 이더리움 시장에 미치는 영향을 대략적으로 추정하기 위해, 우리는 ETF 순흐름 거래량 의 편향을 해당 현물 볼륨으로 정규화했습니다. 이 비율을 통해 각 시장에서 ETF의 상대적 가중치를 직접 비교할 수 있습니다.
아래 차트에서 보듯이, ETF가 Ethereum 시장에 미치는 상대적 영향력은 현물 거래량 의 최대 1.7%에 해당하며, Bitcoin ETF의 경우 최대 17%에 해당합니다. 이는 정상화에도 불구하고 Bitcoin ETF에 대한 수요가 Ethereum ETF보다 여전히 한 자릿수 더 크다는 것을 시사합니다.
요약 및 결론
채굴자 수익이 폭락했음에도 불구하고 해시 율이 ATH에 약간 못 미치는 비트코인 네트워크에서 엄청난 확신을 계속 보여주고 있습니다. 그러나 채굴자 하락 시 매도하고 상승 시 HODLer가 되는 순환적 경향이 있으므로 추가 하락 시 매도 측 압력이 예상될 수 있습니다.
이와 함께, 투자자와 거래소의 상호작용은 계속 감소하고 있으며, 전반적으로 거래량이 감소하여 투자자와 거래에 대한 욕구가 감소했음을 시사합니다. 이는 기관 시장에서도 명백하게 나타나고 있으며, 비트코인과 이더리움 ETF 모두 순 유출을 보이고 있습니다.
면책 조항: 이 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을 져야 합니다.
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