저자: 조이 리우
이 기사는 YouTube 동영상 " Why: The Fed Can't Control All Dollars?" 에 대한 참조입니다 . " 70년 동안 존재해온 미국 달러 블록체인 시스템 "의 텍스트 버전은 특히 반직관적인 관점 제공하면서 세계 경제에서 미국 달러의 역할을 탐구합니다.
연준은 달러의 글로벌 영향력을 완전히 통제할 수 없습니다.
미국 달러가 세계에서 가장 중요한 법정 통화라는 것은 모두가 알고 있는 사실입니다. 미국 달러의 움직임은 세계 경제에 변동을 가져오겠지만, 실제로는 이를 다른 각도에서 생각해 보셨는지 모르겠습니다. 즉, 미국 이외의 다른 국가에서는 모든 사람이 생활에서 상업 거래에 자신의 통화를 사용합니다. 이러한 곳에서는 미국 달러의 존재를 본 적이 없기 때문에 어떻게 통제합니까? 세계는 어떻습니까?
미국 외 지역에서는 연준이 달러에 얼마나 큰 영향력을 미치고 있나요?
미국 달러가 지배하는 세계에서 자국 통화에 자리를 주기 위해 중국과 같은 다른 주요 경제 강국들은 어떤 시도를 해왔습니까?
미국 달러 자산과 미국 정부 채무 다른 국가에 어떤 영향을 미치며, 다른 국가는 미국 달러와 미국 달러 채무 어떻게 사용합니까?
이번 호에서는 위의 모든 문제를 분석할 예정이며, 이번 호에서는 또 다른 도움을 찾았습니다.
네, 오늘의 어시스트는 Jeff Snider입니다. 그의 주요 연구 방향은 Eurodollar입니다. 영어 금융 콘텐츠를 자주 팔로우하는 친구들은 종종 농담으로 Eurodollar 분야의 예수라고 불릴 것입니다.
왜 해외달러라고 부르지 않나요?
제프:
많은 사람들에게 이것은 실제로 더 나은 용어입니다. '유로달러'라는 단어는 사람들을 혼란스럽게 합니다. '유로'라는 단어를 들으면 사람들은 즉시 유로와 관련된 용어를 떠올립니다. 그러나 실제로 소위 "유로달러"는 원래 주로 유럽에 저장되지만 유럽에서 유래했기 때문에 미국 이외의 지역에 위치한 미국 달러를 의미합니다.
사실, 런던 시는 1950년대 어느 시점에 "유로달러"라는 이름을 얻었습니다. 이 모든 일이 지하에서 이루어졌기 때문에 그 이름이 언제 생겨났는지 정확히 아는 사람은 없습니다. 당시 은행들은 여러 가지 이유로 달러를 거래하고 있었습니다. 유로달러는 다양한 곳, 특히 전후 유럽에서 유용했기 때문에 기축 통화의 역할을 맡기 시작한 역외 미국 달러 시스템이었습니다.
달러가 점점 더 많이 창출되면서 점차 기축통화가 되었고, 1960년대에는 기축통화제도로서 브레튼우즈 체제를 사실상 대체하게 되었다. 비록 그것이 미국 달러라고 불리지만, 그 안에는 실제 달러가 없고, 미국 정부가 인쇄한 지폐도 없다는 점을 기억해야 합니다. 연방준비은행권은 없으며 실제로 은행 지급준비금도 많지 않습니다. 기축화폐 역할을 충실히 수행한 가상화폐, 무지급화폐, 원장화폐 시스템입니다. 따라서 이는 은행과 대차대조표를 중심으로 이루어지며 실제로 관련된 것은 글로벌 은행입니다. 기축통화이기 때문에 전 세계에 유통되는 달러입니다.
세계에서 유로달러의 영향을 받지 않는 곳은 거의 없습니다. 20세기 후반에 우리가 그토록 많은 세계적 번영을 경험한 이유는 유로달러 시스템을 통해 대량 의 혁신과 기술이 전 세계적으로 채택되고 자금이 지원될 수 있었기 때문입니다. 따라서 유로달러가 잘 작동하면 세계는 실제로 그로부터 많은 이익을 얻습니다.
하지만 2007년 8월 이후 상황은 예전과 같지 않았습니다. 그래서 세상은 실제로 반대 방향으로 가고 있습니다. 세계화와 경제 성장에 대한 저항이 모두 영향을 받았습니다. 그러나 모든 의도와 목적을 위해 유로달러를 기축 통화 시스템으로 생각해야 합니다.
달러가 세계를 납치한다고? 아니면 세계가 달러를 납치하고 있는 걸까요?
미국 달러가 전 세계 국가에서 널리 사용되었던 수십 년 동안 미국 달러의 영향에 대한 우리의 인상은 다음과 같습니다.
조이: 미국 달러가 세계 경제 전체를 장악했나요? 왜냐하면 그것은 기축통화이고, 이 기축통화를 통제할 수 있는 유일한 나라는 미국이기 때문입니다.
제프:
달러라고 부르지만 미국 정부가 통제할 수 없다는 것도 오해다. 미국 정부가 글로벌 경제 및 금전적 고려 사항을 통제할 수 있는 유일한 방법은 사실상 제재를 통해서입니다. 그들이 Swift 시스템에서 러시아를 차단하려고 시도했을 때, 그들은 러시아인들이 Swift에서 거래하는 것을 허용하지 않도록 은행에 요청해야 했습니다.
Swift는 단순히 글로벌 은행 컨소시엄이 소유한 메시징 시스템입니다. 다시 말하지만, 이는 미국 달러가 미국 정부나 연방준비은행에 의해 통제된다는 큰 오해입니다. 미국 정부는 자신들이 이런 힘과 권위를 갖고 있다고 믿기를 바라지만 실제로는 유로달러 체제가 처음부터 그랬다.
원래 이유 중 하나는 당시 소련이 아이젠하워, 그리고 나중에 케네디와 존슨 행정부가 달러를 압수할 것을 두려워했기 때문에 달러 예금을 미국 은행에 보관하기를 원하지 않았기 때문입니다. 그래서 그들은 이 달러 예금을 몬트리올, 취리히, 런던의 은행에 보관했는데 그것은 큰 일이었습니다.
이를 통해 그들은 미국 달러로 거래할 수 있지만 미국 통제 범위를 벗어나 미국 정부의 손이 닿는 범위 내에서 거래할 수 있습니다. 이런 일이 너무 오랫동안 계속되어 왔고 무슨 일이 일어나고 있는지 아무도 정말로 이해하거나 알지 못하기 때문에, 미국 달러는 연방준비제도를 통화 기관으로 하는 미국 정부에 의해 운영되는 국가 통화라는 오해가 생겨났습니다. 그렇지 않습니다.
즉, 미국 달러가 세계를 납치했는지 생각할 때 실제로 미국 달러가 어떻게 전송되는지, 즉 SWIFT 채널을 통해 RMB에 대해 이야기하고있었습니다. 나는 그 원리와 다양한 통화 사용에 대한 일부 데이터를 자세히 언급했습니다. 돌아가서 해당 문제를 읽을 수 있습니다.
미국 달러 블록체인은 1950년대에 시작되었습니다.
제프:
제가 "유로달러"라는 용어를 사용하는 이유를 아시게 될 것입니다. 왜냐하면 그것이 차별화되기 때문입니다. 우리가 실제로 이야기하고 있는 것은 미국 달러라고 불리는 은행 중심의 통화 시스템입니다.
가격은 미국 달러로 표시되어 있지만 실제 달러는 없습니다. 따라서 본질적으로 은행 화폐입니다. 따라서 유로-달러 시스템을 통제하는 것은 미국 정부가 아니며, 전 세계적으로 달러 지배력을 강요하는 것도 미국이 아닙니다. 사실 유로달러 시스템은 가장 유용하고 널리 사용되는 통화 시스템입니다. 유용하고 널리 퍼져 있기 때문에 오늘날에도 여전히 사용되고 있습니다.
미국 정부가 그것을 유용하게 만든 것이 아니라 유용하다는 것입니다. 적어도 준비 통화 시스템으로서 최소한의 능력 내에서 해야 할 일을 수행합니다. 그래서 미국 정부는 여러분이 자신이 달러를 통제하고 있다고 믿기를 원합니다. 그러나 러시아의 예는 유로달러가 밖에 있고 중요한 것은 미국 정부가 말하는 것이 아니라 유로달러이기 때문에 그들이 그것에 대해 큰 문제를 안고 있음을 보여줍니다.
방금 제프가 말한 바에 따르면, 여러 나라의 은행 회계 시스템의 연계는 실제로 이러한 미국 달러 거래 네트워크를 촉진합니다. 특정 지역에서 미국 달러의 사용을 거부합니다. 그렇지 않으면 유로달러 시스템을 완전히 통제하기 어려울 것입니다.
말하자면, 만약 우리가 각 은행의 원장을 하나의 단위로 취급하고 각 은행이 서로의 미국 달러에 대한 회계 행위를 갖고 있다면 이 시스템이 어떻게 점점 더 블록체인처럼 보일 것이라고 생각하십니까? 하지만 그게 제가 생각한 전부입니다. 블록체인은 이 문제의 초점이 아닙니다.
시스템은 통일된 의식과 같지 않습니다.
글쎄요, 제가 시청자들과 일대일 영상을 한정적으로 예약한 시간을 공개하지 않았나요? 제가 약속한 시청자 중 한 분께서 그런 관점을 표현하셨는데, 개인적으로 너무 공감하고 특히나 바라는 바입니다. 그것을 당신과 공유합니다. 즉, 우리는 단순히 시스템이나 제도를 주관적 의식을 지닌 거대한 개인으로 간주하는 경우가 많지만, 사실 모든 시스템에는 많은 내부 게임이 있고, 시스템이 클수록 더욱 큰 결과를 낳는다. 수십년 안에 시스템이 개발되는 것은 우연의 일치입니다.
글쎄요, 제가 이 아이디어에 동의하는 이유는 이 아이디어가 고의든 아니든 언론에서 은폐하는 경우가 많기 때문입니다. 모두가 큰 뉴스를 만들고 싶어하기 때문입니다. 시스템을 개별적인 이미지로 단순화하면 적에게 허용되거나, 구체적입니다. 친구라는 역할을 특별하게 만들어주고, 대중들에게 쉽게 정서 공감을 불러일으킬 수 있는 단어. 하지만 한편으로 보면 관점 극단으로 몰아가는 촉매제이기도 하다.
그래서 우리는 정보를 흡수할 때 모든 시스템이 복잡하고 다양하며 절대적인 단일 의식을 갖고 있지 않다는 점을 항상 의식적으로 상기해야 한다고 생각합니다. 이렇게 하면 우리는 사물을 보다 객관적으로 볼 수 있고 음모론에 빠질 가능성이 줄어듭니다.
이 문제의 텍스트 버전은 내 설명 열에도 있습니다. 어떤 관점 이나 명사에 대해 질문이 있으면 내 텍스트 버전을 학습 자료로 사용할 수 있습니다. 제 메일링 리스트에 가입하시면 채널에 새로운 아이디어나 새로운 트렌드가 있으면 메일링 리스트에 있는 친구들에게 우선적으로 알리겠습니다. 이메일로 정보를 얻는 것이 훨씬 빠릅니다.
다시 미국 달러 문제로 돌아가 보겠습니다.
적립금의 기능과 의미는 무엇인가요?
Jeff와 대화하는 동안 Jeff는 예비 기금이라는 매우 흥미로운 사실을 언급했습니다. 지금은 미국 달러라는 것은 누구나 알고 있지만 대부분의 사람들은 준비금이 왜 존재하는지, 그 깊은 의미와 역할은 무엇인지에 대해 거의 생각하지 않습니다.
제프:
대부분의 사람들은 기축통화가 무엇인지 잘 이해하지 못하는 것 같습니다. 당신은 그것에 대해 많이 생각하지 않습니다. 왜 그렇게해야합니까? 이는 일상생활에 영향을 미치는 것이 아닙니다. 많은 사람들은 준비 통화가 석유와 같은 상품의 가격을 자국 통화로 가격을 책정할 수 있다는 것을 의미한다고 생각합니다.
실제로 이것은 준비 통화의 부산물입니다. 그러나 기축통화는 매개체, 중개자입니다. 그래서 당신은 세계 반대편에 당신만의 통화 시스템, 당신만의 화폐 제도, 당신만의 독립 경제를 가질 수 있습니다. 어떻게 거래하게 합니까? 원활하고 효율적인 방식으로 거래할 수 있도록 하려면 어떻게 해야 합니까? 세계의 한 곳에서 다른 곳으로 투자 흐름을 어떻게 얻습니까?
유로달러가 하는 일은 그것이 중간 통화, 즉 그들이 "수단 통화"라고 부르곤 했던 것입니다. 예를 들어 스위스 프랑으로 시작할 수 있습니다. 스위스의 한 은행은 부유한 고객으로부터 프랑 예금을 받았습니다. 그들은 태국과 같이 성장하는 아시아 경제에 투자하기를 원합니다.
예비 통화가 없는 다른 계약에서는 CHF를 사용할 필요가 없는 태국에 CHF를 공급하게 되고 전환할 수 있는 유일한 방법은 통화를 중개자로 사용하는 것이기 때문에 이는 매우 어려울 것입니다. 이 통화는 시작점과 끝점 모두에서 사용 가능합니다.
따라서 스위스 은행이 프랑을 달러로 전환한 다음 그 달러를 사용하여 태국에 투자할 수 있다면 말이죠. 스위스에서는 미국 달러를 사용할 수 있고 태국에서는 미국 달러를 사용할 수 있기 때문입니다. 따라서 이를 통해 자금이 중개자 역할을 하는 미국 달러를 통해 전 세계로 자금이 흐를 수 있습니다. 갑자기 스위스에 현금을 보유하고 있는 사람이 아무런 장벽 없이 태국에 투자할 수 있게 되었습니다.
이것이 작동하기 위한 유일한 전제 조건은 달러가 유로달러 형태와 마찬가지로 세계 여러 지역에서 이용 가능하고 유용하다는 것입니다. 그것이 세계 여러 곳에서 유용하고 이용 가능해졌기 때문에 그것이 계속해서 존재하는 이유입니다. 정치적인 이유가 아니라 경제가 세계화되었지만 국제 통화가 없다는 거대한 문제를 해결하기 때문입니다.
유로달러는 효과적으로 국제 통화가 되었고, 전 세계의 서로 다른 시스템이 원활하게 또는 거의 원활하게 통합될 수 있게 되었습니다. 완벽하지 않습니다. 완벽한 것은 없습니다. 그리고 2007년부터 상황은 점점 더 어려워졌습니다. 그러나 지구 한쪽 끝에서 다른 쪽 끝으로 돈이 흐르고 신용이 흐르도록 하는 다른 통화 시스템은 지평선 위에도 없습니다. 그렇게 쉽게 연결될 수 없다고 생각했던 장소에 연결해보세요. 이것이 바로 유로달러가 유용한 이유입니다.
즉, 실제로 우리 인간 경제 활동의 발전 과정과 연결되어 있는 무역 매체의 관점에서 매장량을 관찰할 수 있습니다. , 독일은 지난 세기 초인플레이션을 겪었을 때 화폐를 사용하여 종이 창문과 담배를 교환 수단으로 사용했습니다.
연준의 금리 조정은 통화 정책을 구성하지 않습니다.
미국이 유럽 달러에 미치는 영향에 대해 이야기하고 있으니 저를 포함해 영상을 보는 친구들은 이때 의문이 제기될 것이라고 믿습니다. 즉, 연준의 금리 인상과 금리 인하는 당연히 미국 달러의 가격과 경제 활동에 영향을 미칩니다. 미국이 유로달러 시스템을 그렇게 강력하게 통제하지 못한다면, 해외 경제에 대한 연준의 금리 변화로 인한 변동을 어떻게 보아야 할까요?
제프:
그들은 강력한 기술 기관의 이미지를 만들려고 노력했습니다. 그러나 연준이 실제로 무엇을 하고 있는지에 대해 실제로 생각하는 사람은 아무도 없습니다. 모두가 Fed가 돈 인쇄기를 가지고 있기 때문에 달러를 통제한다고 생각합니다. 사실, 이 유로-달러 시스템에는 미국 달러가 전혀 필요하지 않습니다. 따라서 연준이 유로달러에 미치는 영향은 매우 제한적입니다.
완전히 영향이 없는 것은 아니지만 생각만큼 큰 영향도 미치지 않습니다. 실제로는 매우 제한적입니다. 1950년대에 유로달러가 등장하고 1960년대에 접어들면서 통화제도에 변화가 생기기 시작했습니다. 이는 지급준비금이 없는 시스템이고 본질적으로 은행 간 거래에 의해 통제되기 때문에 여러 가지를 의미합니다. 은행이 파생상품 등 전례 없는 다양한 통화 형태로 거래할 수 있게 해주는 빈 캔버스다.
사람들은 파생상품이 무엇인지, 무엇에 사용되는지 알지 못하지만 파생상품은 여러 면에서 다른 형태의 돈입니다. 그래서 60년대와 70년대에 연방준비제도는 돈이 실물경제에서 매우 실제적인 방식으로 사용되었기 때문에 돈을 정의하는 방법조차 몰랐다는 사실을 발견했습니다. 그래서 1970년대 내내 연준은 통화 시스템에 무슨 일이 일어나고 있는지 알아내려고 노력했습니다.
게다가 이 모든 일이 해외에서 발생합니다. 이는 미국 이외의 지역에서 미국 달러로 표시되며 전 세계 상업 은행의 대차대조표에 나타나는 유로달러 부분입니다. 연준은 본질적으로 통화 시스템에 대한 통제력을 상실했습니다. 그래서 폴 볼커(Paul Volcker)가 집권했을 때 그는 대인플레이션과 싸우고 있지 않았습니다. 실제로 그는 우리가 글로벌 시스템에서 유통되는 달러를 규제하는 것은 물론이고 모니터링하는 방법도 모른다고 인정했습니다.
따라서 우리는 단일 금리를 높이거나 낮추어 은행과 경제 주체의 행동에 영향을 미치려고 노력합니다. 그들은 결국 연방기금 금리를 목표로 삼게 되었습니다. 멈춰서 생각해보세요. 연방기금 금리를 높이거나 낮추어 전체 통화 시스템을 통제할 수 있다고 생각하는 것이 얼마나 우스꽝스러운 일인지, 특히 연방기금 금리 자체가 이자율만큼 중요하지 않은 경우에는 더욱 그렇습니다.
그렇다면 해마다 변화하는 연방기금 금리를 볼 때 그것이 귀하의 의사결정에 얼마나 많은 영향을 미친다고 생각하시나요? 그리고 귀하의 관성 할인율이 일반적으로 추가 이자율 조정보다 높기 때문에 이제 연방 기금 금리에 대한 귀하의 견해가 표시됩니다. 기본적으로 이것이 연준이 1980년대 초반부터 해왔던 일입니다.
한 가지 더 말씀드리자면, 우리가 흔히 언급하는 연준의 기준금리인 연방준비은행이 조정한 연방기금금리는 실제로 미국의 마지막 대규모 인플레이션 이후인 1970년대에 사용되었습니다. 그 전에는 가장 중요한 금리가 할인율이었습니다.
이전 영상에서 역사의 이 부분을 언급한 적이 있습니다.
제 이프 :
실제로 1970년대 후반부터 그들은 통화 시스템을 통제할 수 없다는 것을 깨달았습니다. 나는 어디서부터 시작해야 할지, 돈의 정의조차 모릅니다. 따라서 적어도 그들이 통화 시스템과 미국 경제에 어느 정도 영향력을 갖고 있는 것처럼 가장하기 위해 그들은 수년 동안 연방기금 금리를 목표로 삼고 이를 통화 정책이라고 부르지만 실제로는 통화 정책이 아니라 단지 금리 정책일 뿐입니다.
그들은 연방기금 금리를 인상하면 신용이 감소하여 경제 성장이 둔화되기를 바랐지만 그런 일은 일어나지 않았습니다. 연방기금 금리가 담당한다고 믿는 한, 연준이 실제로 무엇을 하고 있는지 아무도 묻지 않을 것입니다.
그리고 2007년과 2008년에 시스템이 붕괴되었을 때, 우리가 2007년과 2008년에 위기를 겪었다는 바로 그 사실은 연준의 능력에 대해 큰 의문을 제기해야 합니다. 왜냐하면 연준이 그렇게 강력한 기관이라면 그것은 불가능하기 때문입니다. 2007년과 2008년에는 심각한 달러 부족이 있었다.
그러나 어쨌든 그들은 2008년 위기에 모두가 돈 인쇄라고 생각했던 양적 완화로 대응했고 무의식적으로 준비금을 창출했습니다. 그것은 대량 돈을 인쇄하는 것입니다. 그래서 연준이 계속해서 QE를 하면 연준이 돈을 인쇄하고 있기 때문에 인플레이션이 발생할 것이라고 사람들은 말합니다. 그리고 우리 모두는 정부가 돈을 인쇄하면 인플레이션이 발생한다는 것을 알고 있습니다.
그러나 이는 결코 인플레이션으로 이어지지 않았습니다. 2020년은 다른 이야기지만, 2010년대 내내 사람들은 모든 QE가 인플레이션 폭주로 이어질 것이라는 말을 계속 들었지만 그런 일은 결코 일어나지 않았습니다. 누구도 멈춰서 이유를 묻지 않았습니다. 왜 그런 일이 일어나지 않았습니까? 연준과 은행 준비금은 통화가 아니며 연준은 돈을 인쇄하지 않기 때문에 연준이 통화 시스템 자체에 미치는 영향은 매우 제한적입니다.
인지 편향/확증 편향
영상이 이곳에서 방송된다면 많은 친구들은 이것이 우리가 보통 언론에서 듣는 일부 관점 이나 관점과는 매우 다르다고 느낄 것이라고 믿습니다. 그렇게 느끼셨다면 제가 콘텐츠를 만든 목적은 달성된 것입니다. 왜 그런 말을 합니까? 이것이 제가 여러분과 공유하고 싶은 개념입니다. 그러면 실제로 우리 모두가 확증 편향 상태에 빠지기 쉽습니다.
확증 편향 중국어 번역은 확증 편향 또는 확증 편향을 의미하는데, 이는 우리가 이미 옳다고 생각하는 관점 찾거나 따르는 경향이 더 크다는 것을 의미합니다. 소셜 미디어 플랫폼의 경우, 그들은 우리의 인지적 특성, 혹은 그 단점을 활용하여 우리가 이미 무의식적으로 동의하는 것을 지속적으로 추진합니다. 그 결과 우리가 이미 갖고 있는 관점 계속해서 강화하게 됩니다. 이때는 상대방이 진심으로 문제 관점 논의하더라도 우리 말로는 일종의 위협이 됩니다.
우리의 흥분이 무의미하다는 것을 깨달은 후에는 어떤 문제를 논의할 때 종종 적극적으로 우리 자신의 견해에 의문을 제기하고 도전하도록 허용해야 합니다. 왜냐하면 우리가 문제를 3~4가지 각도에서 관찰하고 끊임없이 자신의 견해를 다듬으면 보다 완전한 사고 구조를 구축하고 다른 사람의 견해에 정서 을 피할 수 있기 때문입니다.
왜냐하면 이는 우리를 매우 편향적이고 극단적으로 만들 가능성이 높기 때문입니다. 그렇기 때문에 내가 댓글 영역에 있는 모든 사람의 메시지에 대해 질문하는 경우에도 종종 답변하는 것을 볼 수 있습니다. 그래야만 내 영상을 시청했지만 메시지를 남기지 않은 시청자라도 메시지 영역에서 내가 모든 사람과 상호 작용하는 것을 보고 더 많은 내용을 읽을 수 있기 때문입니다. 문제에 대해 여러 각도에서 설명합니다.
이런 식으로 저와 제 시청자 전체가 계속해서 발전할 수 있다는 것은 물론, 제 채널을 시청하시는 시청자분들도 일이나 생활, 투자 결정에 있어 현실적, 심리적 어려움에 직면할 때 이 채널을 이용해 주셨으면 좋겠습니다. 당면한 문제를 보는 다양한 각도의 방법. 이 채널의 크리에이터로서, 하, 모든 분들께 저와 같은 가치관을 가지라고 강요할 수는 없지만, 제가 옳다고 생각하는 것을 실천하려고 최선을 다하고 있습니다.
환매조건부매매는 미국이 달러를 통제하는 방법이 아닌가?
통화 시스템으로 돌아가서, 제가 조셉과 이야기를 나눴던 에피소드에서 우리는 연준이 이 익일 환매 계약을 수행한다고 언급했습니다. 이는 그가 연준에서 일할 때 담당했던 영역입니다. 그래서 연준이 수행합니다. 다른 국가나 금융 기관이 유동성 문제를 해결하는 데 도움이 되는 익일 환매 계약 또는 역환매 계약. 그럼 이건-
Joy: 연준은 실제로 많은 일을 했고 많은 스왑 계약을 추가했습니다. 따라서 이는 다른 국가들이 유동성 부족 문제를 어느 정도 해결하는 데 도움이 되었습니다. 이것이 어떤 방식으로든 세계의 나머지 지역이 필요할 때 필요한 추가 공급을 제공합니까?
제프:
그것이 그들의 의도입니다. 나는 스왑 계획의 실제 실행이 훨씬 더 나빴다고 주장하고 싶습니다. 보세요, 그들은 2007년 12월부터 달러 스왑을 열어왔습니다. 그래서 2007년부터 주요 중앙은행과 해외 달러 스와프를 시작했다. 그럼에도 불구하고 우리는 글로벌 달러 위기를 경험했습니다. 이러한 달러 스왑은 얼마나 효과적일 수 있습니까?
그들은 2008년 여름에 본질적으로 무제한으로 만들었고 위기의 최악의 시기를 맞이했습니다. 따라서 2008년 9월, 10월, 심지어 2008년 11월까지 이러한 해외 달러 스왑에서 대량 하락이 있었습니다. 그러나 우리는 여전히 위기를 경험했습니다. 우리는 대공황 이후 최악의 6개월간 세계 경제 상황을 경험했는데, 그 이유는 주로 미국 달러의 극심한 부족과 접근 불가능 때문이었습니다.
이로 인해 전 세계 시장에서 유동성 문제가 발생했습니다. 그렇다면 다시 한 번 질문은 이러한 달러 스왑이 애초에 얼마나 효과적일 것인가 하는 것입니다. 다시 말하지만, 이는 연준이 글로벌 중앙은행이라는 통념에 부합하기 때문에 액면 그대로 받아들이고 너무 깊이 생각하지 말아야 하는 것 중 하나입니다.
연준은 매우 복잡하고 효과적인 다양한 달러 수단을 통해 전 세계에 달러를 공급하는 주요 공급자입니다. 이것은 사실이 아닙니다. 예를 들어, 2019년이나 2018년에 전 세계 중앙은행은 해당 지역의 달러 부족에 대해 불평했습니다.
우르짓 파텔 인도중앙은행 총재는 2018년 6월 파이낸셜타임스와의 인터뷰에서 전 세계적으로 달러가 부족하다고 말했다. 연준의 달러 스왑이 전 세계에 일종의 유동성 지원 또는 심지어 최소한의 유동성 지원을 제공한다는 생각은 우리가 시스템 전반에서 관찰하고 있는 것과 일치하지 않습니다.
이는 유로달러 시스템의 실패라는 더 넓은 문제로 다시 돌아가게 합니다. 연준은 실제로 문제를 해결하는 데 관심이 있다고 가정하고 문제를 해결하는 방법을 모릅니다.
지역 비축 가능성
제프:
역사적으로 통화 시스템이 국제적이거나 완전히 글로벌하기보다는 지역적인 경우가 많았기 때문에 특정 국가 통화가 지역 준비 통화가 될 가능성이 있습니다. 따라서 주로 하나 또는 다른 국가 통화로 거래하는 다양한 그룹이 있을 수 있습니다. 하지만 그것만으로는 충분하지 않다고 생각합니다. 우리는 세계화 시스템에 진입했다고 생각합니다.
그래서 우리에게는 글로벌 통화 시스템이 정말로 필요하며, 어떤 국가 통화도 그렇게 할 수 없을 것입니다. 대부분의 사람들이 가장 먼저 생각하는 것은 중국의 위안화이지만, 중국인조차도 위안화를 국제화하는 것을 원하지 않습니다. 그들은 약 10년 전에 역외 시장을 만들거나 적어도 역외 시장과 역외 RMB를 창설하기 위해 미성숙한 시도를 했습니다.
그러나 그들은 결코 그것이 가능했던 것처럼 번성하게 만들지 못했습니다. 저는 회의적입니다. 하지만 적어도 그들은 실험을 시작했지만 어느 정도 포기했습니다. 그들은 플러그를 뽑았고 우리는 이것이 너무 마음에 들지 않는다고 말했습니다. 이것이 바로 중국 당국이 유로달러에 대한 국제적 대안으로 국제통화기금(IMF)의 특별인출권(SDR) 사용을 옹호해 온 이유입니다.
그러나 이는 다른 어떤 프레임 보다 비현실적입니다. SDR은 또 다른 관료적 창조물일 뿐이기 때문입니다.
이 SDR의 전체 이름은 무엇입니까? 국제통화기금(IMF)이 제정한 국제통화인 특별인출권입니다. 이 국제 통화의 가격은 현재 미국 달러, 유로, 일본 엔, 영국 파운드 등 5대 경제권의 통화 가격에 비례하여 결정되며, 그 중 위안화와 거의 같습니다. 미국 달러가 가장 큰 점유비율 차지하고, 일본 엔화가 가장 큰 점유비율. 이 SDR의 가격은 해당 통화의 국제 환율이 변경되기 때문에 영업일마다 업데이트됩니다.
그런데 이 SDR의 구성비율은 5년마다만 바뀌는데요, 구체적인 내용은 제가 RMB에 대해 이야기할 때에도 말씀하셨으니 검토해 보시면 됩니다.
유로달러 체제에서 일본의 불편한 위치
유로달러 체제에서 일본의 역할을 확대해서 살펴보면 다음과 같은 사실을 알 수 있습니다.
제프:
당신이 일본 은행이고 달러가 부족하다면, 그런데 일본 은행은 매일 수조 달러가 부족합니다. 당신이 달러가 부족한 일본 은행이라면, 시장이 당신의 자금을 갱신하지 않는다면 어떻게 될까요? 글쎄요, 일본 은행이나 일본 정부가 달러 준비 자산을 비축해 두었기 때문에 일본 은행이 여러분에게 빌려줄 수 있는 여분의 달러가 있다는 점을 제외하고는 의지할 곳이 거의 없습니다. 이는 또 다른 경고 신호입니다.
일본 정부는 외환위기 이후 달러화 자산 형태로 외환보유액을 비축해 왔는데, 이것도 달러 부족 현상 때문이다. 따라서 일본 정부가 귀하에게 약간의 달러를 제공할 수도 있습니다. 그들은 일부 국채를 팔고, 일부 유동 달러 자산을 만든 다음, 시장이 점점 더 어려워지고 있기 때문에 시장에서 확보하지 못한 롤오버 자금을 대체할 수 있도록 이를 귀하에게 빌려줍니다.
따라서 연준이 하는 일은 이러한 해외 달러 스왑을 통해 본질적으로 일본 은행을 연준의 할인 창구의 확장으로 바꾸는 것입니다. 따라서 유로달러 시장이 더 이상 필요한 달러를 제공하지 않아 자금 조달 문제를 겪고 있는 일본 은행이라면 일본 은행으로 갈 수 있습니다. 일본은행은 국채를 팔 필요가 없습니다.
그들은 귀하를 대신하여 뉴욕 연방준비은행으로부터 미국 달러 스왑을 통해 미국 달러 대출을 신청할 수 있습니다.
미국의 적자 수준이 실제로 너무 낮은 이유는 무엇입니까?
2020년 3월과 4월에는 전 세계적으로 미국 달러 부족 현상이 매우 심각했습니다. 그 직후 미국 정부는 재정정책을 이용해 어리석은 돈을 시장에 쏟아부었고 미국 채무 크게 늘렸다. 그리고 모두가 미국 달러가 확실히 하락할 것이라고 생각했을 때 미국 달러 가격은 역사상 최고 수준으로 매우 강세를 유지했고 그 뒤에는 유로달러 시스템의 대량 담보 부족이 있었습니다.
제프:
과거 초기에는 당신과 나, 우리는 달러로 거래할 수 있었습니다. 나는 당신을 알고 있기 때문에. 우리는 평판이 좋습니다. 당신은 평판이 좋습니다. 나는 평판이 좋다. 우리는 서로를 알고 있습니다. 우리는 서로 친숙합니다. 그래서 당신과 나는 평판과 정보상의 이점이 있기 때문에 담보 없이 서로에게 돈을 빌려줄 수 있습니다. 그러나 유로달러 시스템이 확장되면서 이제 지구 반대편에 있는 사람들과 훨씬 더 큰 규모로 미국 달러를 거래하게 되었습니다.
그렇게 할 때 리스크 어떻게 완화합니까? 글쎄요, 그렇게 하는 한 가지 방법은 '글쎄요, 조이, 난 당신을 몰라요'라고 말하는 것입니다. 하지만 달러가 필요해요. 나는 달러를 가지고 있습니다. 담보로 사용할 수 있는 금융 자산이 있다면 우리는 서로를 알 필요가 없습니다.
담보가 무엇인지 알아야겠어요. 담보물이 미국 재무부 채권처럼 표준화되어 널리 이용 가능하다면 우리는 대규모로 거래할 수 있습니다. 왜냐하면 내가 알아야 할 것은 미국 재무부 채권을 담보로 갖고 있다는 사실뿐이기 때문입니다. 나는 당신에게 달러를 빌려주었습니다. 귀하가 채무를 불이행할 경우, 저는 국채를 압류하고 판매할 권한이 있기 때문에 내일 국채를 판매할 수 있다는 것을 알고 있습니다.
따라서 담보를 통해 유로달러 시스템은 이전에는 상상할 수 없었던 규모와 도달 범위를 달성할 수 있었습니다. 1990년대에 연방정부는 실제로 거의 흑자를 기록했는데, 이는 담보로 사용할 수 있는 재무부 부채가 부족했음을 의미합니다. 담보로 삼을 국채가 충분하지 않으면 다른 것을 찾아야 합니다.
그렇지 않으면 당신과 나는 당신을 모르고 어떤 종류의 보안이 필요하기 때문에 사업을 할 수 없습니다. 따라서 통화 시스템, 유로-달러 시스템, 이 모든 은행은 새로운 형태의 현금을 창출했을 뿐만 아니라 새로운 형태의 담보도 창출했습니다. 이것이 증권화 상승의 이유 중 하나이다. 2020년 3월에 일어난 일에 대한 내 버전은 실제로 2020년 4월입니다. 우리가 그 위기에서 벗어날 수 있었던 이유는 시장이 그런 종류의 담보를 요구하고 있을 때 연방정부가 수조 달러의 국채를 발행했기 때문이라고 생각합니다.
조이: 미국 정부는 국가채무를 계속해서 발행하려면 적자를 유지해야 할 것 같다. 그렇지 않으면 모기지 채권과 다양한 리스크 채권을 (담보로) 사용해야 할 것이다.
제프:
예, 그것은 반대입니다. 왜냐하면 연방 정부가 발행하는 채무 많을수록 시스템이 더 잘 작동하기 때문입니다. 따라서 기본적으로 정부의 모든 최악의 행동에 대해 보상을 해주고 있는 것입니다.
이 부분은 또한 지난 20년 동안 시장에 많은 금융 파생상품이 존재했음을 발견한 이유를 설명합니다. 이러한 상품의 출현은 유로달러 시스템의 미국 달러 담보 부족과 직접적인 관련이 있습니다.
유로달러 시스템에서 CRE CLO의 리스크
이전 동영상에서 제가 언급한 바에 따르면, 현재 많은 대출 기관이 자신들이 판매한 상업용 부동산 채무 의 금융 파생상품을 대량 환매하고 있는데, 이것이 바로 CRE CLO(상업용 부동산 담보 대출 의무)입니다. 원자재는 미국에서 널리 거래될 뿐만 아니라 유로달러 시장에서 유통되는 매우 중요한 금융 파생상품이 되었습니다.
제프:
여기에는 몇 가지 일이 진행되고 있습니다. 어떤 측면에서는 당신 말이 맞습니다. 특히 상업용 부동산 구조에는 아직 충분한 정보가 없는 불투명한 상황이 분명히 존재합니다. 그러나 우리는 특히 CLO(담보부대출 의무) 발생자들로부터 그들이 감수하는 손실을 제한하려고 노력하고 있으며 이러한 손실을 기록하기 시작하면 시장이 혼란에 빠질 것이라고 점점 더 우려하고 있다는 보고를 받고 있습니다. 2007년에도 거슬러 올라갑니다. 2001년 담보 부족의 주요 원인은 서브프라임 모기지 채권의 유동성이 점점 더 낮아졌기 때문입니다.
유동성이 낮아지면 담보로 받아들일 수 없게 됩니다. 왜냐하면 내가 당신에게 현금을 빌려주고 보증을 받는다면 그 보증이 무엇인지는 상관하지 않고 단지 내일 그것을 팔 수 있고 돈을 돌려받을 수 있다는 합리적 확신만 있으면 되기 때문입니다. 그러므로 당신이 제공하는 채권이 최고라고 해도 의심이 든다면,
최고의 신용 특성을 지닌 채권, 그 뒤에 있는 시장이 불안정하고 신뢰할 수 없게 되면 내가 필요한 가격에 제때에 팔 수 있을지 모르기 때문에 귀하의 담보를 받지 않을 것입니다. 따라서 CLO 시장이 비유동화될 수 있다는 것은 이러한 CLO, 특히 상업용 부동산 구조가 현금 담보를 포함한 다양한 형태의 담보로 이용 가능하지 않게 된다는 것을 의미합니다.
이전에 얘기한 적이 있는데, 리스크 자산을 미국 국채로 교환한 다음 미국국채 담보로 사용하여 돈을 빌리는 것이 복잡해집니다. 왜냐하면 유로시스템 자체는 단지 많은 요소들이 서로 얽혀 있는 프랑켄슈타인의 괴물과 같기 때문입니다. 수년 동안 그것은 믿을 수 없을 정도로 복잡하고 이해하기 어려웠기 때문에 관련된 모든 사람을 포함하여 그것이 어떻게 작동하고 어떻게 결합되는지 실제로 이해하는 사람이 거의 없었습니다.
따라서 항상 이런 패턴이 있습니다. 정보이고 정보 비대칭의 리스크 실제보다 더 커질 수 있습니다. 나는 "필요"라는 단어를 사용하고 싶지 않습니다. 그러나 그것은 기본적으로 우리가 말하는 것입니다.
따라서 상업용 부동산 거품이 꺼지면 우리는 거기에서 많은 정보를 얻지 못할 것이며 가격 뒤에 숨은 논리도 많이 얻지 못할 것입니다. 점점 더 많은 사람들이 조치를 취할 것인지에 대해 걱정하기 시작했습니다. 판매 가능성이 더 높을 수 있지만 그 뒤에는 신뢰할 수 있는 정보가 없습니다.
이는 시장의 유동성을 떨어뜨리고 신뢰성을 떨어뜨립니다. 이로 인해 담보가 더 작아지고 덜 유용해집니다. 그리고 나서 당신은 전체적인 담보 위기와 그 밖의 모든 나쁜 상황에 빠지게 됩니다.
그러나 다른 한편으로 우리는 특히 CLO가 지난 몇 년 동안 매우 높은 입찰을 받았고 입찰자는 주로 일본에서 온다는 점을 기억해야 합니다.
일본은 달러 기준으로 높은 융자 비용으로 인해 압박을 받고 있습니다. 그들은 리스크 품목을 구매해 왔습니다. 특히 리스크 높은 CLO는 수익을 추구하기 위해 거래가 지속되도록 긍정적인 차익거래 행위를 시도합니다.
그래서 그들은 실제보다 덜 리스크 것처럼 보이도록 이자율의 마진을 낮추어 왔습니다. 하지만 훨씬 더 위험해질 수 있으며, 이는 정말 정말 나쁜 가능성을 열어줍니다.
일본 구매자들이 CLO 시장에서 가장 큰 구매자라고 느끼기 시작했다면, 아마도 그들이 CLO를 구매하기로 결정하게 만든 모든 가정이 실제로는 틀렸을 수도 있습니다. 그래서 그들은 입찰을 중단하고 CLO 가격 하락을 가속화했으며, 이는 그렇지 않은 경우보다 더 많은 유동성 문제를 야기할 것입니다.
(인터뷰는 7월 중순에 녹화되었기 때문에 실제로 8월 초 일본 증시는 한계까지 폭락했습니다)
요약
이번 호의 내용을 요약하자면, 유로달러는 실제로 미국 이외의 지역에서는 미국 달러를 지칭하며, 미국을 제외하면 미국 달러는 세계에서 가장 중요한 무역 통화가 되었다고 영상 초반에 언급했습니다. 지난 세기부터 미국은 주요 경제 강대국들과 더불어 세계화 추세로 인해 미국 달러가 세계에서 가장 널리 퍼져 있고 가장 가치 있는 매체가 되었으며, 이것이 바로 준비금 개념의 깊은 의미입니다. 이 시점부터 추론해 보면 우연히도 소련은 유로달러 체제 형성의 원동력이 되었다.
이제 우리는 연준이 미국 달러 가격을 통제하기 위해 은행 간 대출에 대한 이자율을 통제한다는 것을 알 수 있습니다. 사실 그것은 미국의 마지막 인플레이션 기간인 1970년대에만 시작되었습니다. 연준은 세계적인 달러 부족 문제를 해결하기 위해 다양한 스왑 협정 체결에 적극 나서고 있지만, 그 결과를 보면 여전히 금융시장과 실물경제의 변동을 피하지 못하고 있다.
유로달러 체제에는 물리적인 미국 달러가 거의 없지만, 금융적인 관점에서 볼 때, 세계화된 세계 경제가 계속해서 작동할 수 있도록 하기 위해, 현재 세계 경제의 엔진인 미국은 여기에 국가 부채를 안고 있습니다. 가장 인정받고, 가치 있고, 안정적인 담보가 되었습니다. 그래서 매우 모순적인 장면이 나왔다.미국 정부의 높은 부채로 인해 미국 달러의 신뢰도가 떨어질 것이라고 모두가 느꼈지만, 유로달러 시스템이 원활하게 작동하려면 미국이 계속해서 부채를 늘려야 할 것이다. 그렇지 않으면 유로달러 시스템의 참가자는 차선책을 선택하고 대출을 위한 담보로 미국 달러 채무 의 파생상품을 찾아야 합니다. 그러나 이는 실제로 매우 큰 숨겨진 위험을 가지고 있습니다. 채무 파생상품 CRE CLO가 좋은 예입니다.
여기서 볼 수 있는 흥미로운 현상은 미국 내 미국 달러와 미국 이외 지역의 미국 달러가 일부 겹치지만 상대적으로 독립적인 두 가지 운영 체제를 가지고 있다는 것입니다. 우리가 보는 현상은 달러의 움직임이 세계에 영향을 미칠 것이라는 것이지만, 미국이 달러를 이용해 세계를 지배한다고 하기보다는 이 문제는 실제로는 싸우고 고통받는 문제라고 말하는 것이 더 낫다. . 예를 들어, 중국은 미국 달러를 대체하기 위해 위안화를 사용하려고 노력했지만 현재 가치를 측정하는 매체로 위안화를 받아들이는 것에 대한 신뢰는 여전히 미국 달러보다 훨씬 낮습니다.
이는 미국 달러나 유로달러 시스템이 훌륭한 시스템이라는 뜻은 아니지만, 실제로 문제가 많고 영원히 지속될 수는 없습니다. 그러나 현재 상황에 따르면 미국 달러가 중요한 역할을 한다는 점을 받아들여야 합니다. 세계 무역과 금융에서 중요한 역할을 담당하는 분야에서는 현재로서는 대체할 수 있는 것이 없습니다.
유로달러의 원리를 이해하고 거시경제학 전 분야를 이해하는 것은 단순히 이론적인 문제가 아닙니다. 거시경제학은 사회 시스템, 인간 행동, 정치, 심리학 및 더 많은 학문의 모음입니다. 매크로코인을 이해하면 실제로 우리가 살고 있는 세계의 운영 모델을 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있으며, 세계화된 경제 전체에서 우리가 어디에 있는지, 그리고 세계의 추세가 어떤지 알 수 있게 됩니다. 라이프 스타일, 직업 선택, 투자 목표 등 선택이 필요한 문제에 대한 방향이 더욱 명확해집니다.
결국, 추세를 따르기 전에 먼저 게임의 규칙을 이해해야 합니다.
