글쓴이: 주쉐잉, 월스트리트 인사이트
연방준비제도(Fed)는 어젯밤 금리를 50bp 인하하며 공식적으로 완화 사이클에 돌입했습니다. 그러나 이번 결정에 대한 내부 투표 과정은 예상대로 순조롭지 않았으며, 연준 내에서 이례적인 의견 분열까지 발생했습니다.
이로 인해 이번 금리 인하 규모를 정확하게 예측했던 거래자 들은 연준의 후속 금리 인하 속도에 의문을 제기하고 있습니다. 11월과 12월에 추가적인 대규모 금리 인하가 있을까요? 이는 또한 향후 발표될 고용 및 물가 지표가 연준의 금리 인하 전략에 중요한 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.
11월에 또 한 번의 급격한 금리 인하가 있을까요? 실망한 거래자: 확답하기 어렵습니다.
블룸버그에 따르면 시티즌 거래자 악샤이 싱갈은 몇 주 전 50bp 금리 인하를 정확하게 예측했습니다. 그러나 연준의 이례적인 반대표와 비둘기파적이지 않은 최근 점도표를 본 후 그는 혼란스러움을 느끼기 시작했습니다.
이번 50bp 금리 인하는 다소 매파적인 결정입니다... 전반적으로 연준은 이번 결과가 지나치게 완화적이지 않다는 점에서 만족할 것으로 보이지만, 시장은 혼란스러워하고 있다는 점이 부정적인 영향입니다.
블룸버그는 싱갈의 태도가 여러 면에서 시장 전반의 정서 반영한다고 논평했습니다.
싱갈은 파월 의장이 정책을 추진하는 데 상당한 영향력을 행사하고 있으며 다른 위원들보다 훨씬 비둘기파적인 입장을 취하고 있지만, 내부 의견 차이로 인해 향후 금리 인하 폭은 불확실하다고 보고 있다.
파월 의장은 상당한 영향력을 행사하며, 향후 몇 달 동안 관건은 그가 실제로 얼마나 비둘기파적인지 파악하는 것입니다.
거래자 혼란의 근본 원인은 19년 만에 처음으로 이사회에서 반대 의견이 나온 것과 비둘기파적인 성향이 충분하지 않았던 점도표 때문이었다.
싱갈을 당혹스럽게 한 주요 요인 중 하나는 19년 만에 처음으로 발생한 "이사회 구성원의 반대 투표"였다.
이 결의안의 내용은 FOMC 투표 위원 전원이 50bp 금리 인하에 찬성한 것은 아니라는 점을 시사합니다. 총 11명의 위원이 50bp 금리 인하에 찬성표를 던졌고, 미셸 보우먼 연준 이사만이 반대표를 던졌습니다. 보우먼 이사는 현재의 완화 사이클을 시작하기 위해 25bp의 소폭 금리 인하를 주장했습니다.
이로써 보우먼은 2005년 이후 연방준비제도 이사회 정책회의에서 FOMC 위원 대다수의 결정에 반대표를 던진 최초의 연방준비제도 이사가 되었습니다.
역사적으로 연준 회의 결정은 특히 파월 의장 재임 기간 동안 반대 의견에 부딪히는 경우가 드물었습니다. FOMC 투표 위원이 전체 결정에 반대한 마지막 사례는 2022년 6월, 지역 연준 총재가 반대표를 던진 경우였습니다. 당시 캔자스시티 연준 총재였던 에스더 조지는 소폭 금리 인상을 주장했습니다.
한 거래자 파월 의장의 전반적인 "단결이 힘이다"라는 스타일을 고려할 때, 특히 미국 대선을 앞둔 시점에서 이러한 상황은 상당히 "이상해 보인다"고 논평했습니다.
파월 의장은 아마도 역사상 가장 합의를 잘 이끌어내는 연준 의장일 것입니다. 코로나19 팬데믹이 시작된 이후 모든 회의에서 단 한 표의 반대표만 받았을 뿐입니다.
50bp 금리 인하로 시작하면 적어도 한 명(보우먼처럼), 어쩌면 두 명(바킨이나 보스틱처럼)의 반대표가 나올 가능성이 매우 높은데, 이는 특히 선거를 앞둔 시점에서 그에게는 매우 이례적인 일입니다. "아서 번즈 2.0"이라는 별명을 듣고 싶어 하지 않는 그에게는 상당히 이상한 상황 전개가 될 것입니다. 
참고: 아서 번스는 1970년대 초 연방준비제도 이사회 의장을 역임했는데, 그의 정책 기조는 인플레이션에 너무 관대했다는 평가를 받으며 이후 '스태그플레이션'의 토대를 마련했습니다.
게다가 최근 발표된 점도표는 비둘기파적인 성향이 부족하여 싱할을 비롯한 시장 거래자 향후 금리 인하 속도를 판단하기 어렵게 만들고 있습니다. 현재 정책 결정자들 중 절반을 조금 넘는 수준만이 올해 최소 50bp의 추가 금리 인하를 예상하고 있습니다.
금리 전망을 제시한 19명의 관계자 중 전원이 이번에는 금리가 5.0% 미만일 것으로 예상했는데, 이는 지난번과 비교되는 수치입니다. 금리를 4.75%~5.0%로 예상한 관계자는 2명, 4.5%~4.75%로 예상한 관계자는 7명, 4.25%~4.5%로 예상한 관계자는 9명, 그리고 4.5% 미만인 4.0%~4.25%로 예상한 관계자는 1명이었습니다.
다시 말해, 19명 중 10명, 점유비율 53%만이 올해 총 50bp 이상의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 위원들의 절반 이상은 11월과 12월에 예정된 나머지 두 차례의 FOMC 회의에서 각각 최소 25bp의 금리 인하가 있을 것으로 예상하는데, 이는 시장의 빠른 금리 인하 기대와는 다소 상반되는 결과입니다.
다음으로 무엇에 집중해야 할까요? 데이터, 데이터, 그리고 또 데이터입니다.
연준의 향후 금리 인하 속도가 불확실한 만큼, 데이터가 다시 한번 중요한 역할을 할 가능성이 높습니다.
싱갈은 "연준이 11월 회의에서 금리를 25bp 인하할지 50bp 인하할지는 동전 던지기와 같다... 데이터에 달려 있다"고 말했다. 그는 향후 두 차례 발표될 비농업 고용 보고서(10월 4일과 11월 1일)가 연준의 다음 행보에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상한다.
어젯밤 기자회견에서 파월 의장은 다음 금리 인하 폭을 결정하기 위해 지금부터 11월까지 어떤 정보가 필요한지 묻는 질문에 비농업 고용지표와 물가상승률 데이터 보고서를 다시 한번 강조했습니다.
아시다시피, 더 많은 데이터가 나올 겁니다. 언제나처럼요. 다른 건 신경 쓰지 마세요. 노동 시장 보고서 두 개와 인플레이션 데이터가 나올 텐데, 그 모든 데이터를 주시할 겁니다.
아시다시피, 항상 들어오는 데이터를 살펴보고 이 데이터가 끊임없이 변화하는 전망과 리스크 의 균형에 어떤 영향을 미치는지 자문해 봐야 합니다. 그런 다음, 우리의 프로세스를 되짚어보면서 무엇이 옳은 행동인지 생각해 봐야 합니다. 정책이 우리의 기대에 부합하고 목표 달성에 도움이 되는지 검토해야 합니다. 이것이 바로 우리가 하려는 일입니다.
그는 또한 연방준비제도의 베이지북에 주의를 기울이는 것이 중요하다고 강조했습니다.
지난 회의 이후, 우리는 7월과 8월의 비농업 고용 보고서 두 건과 인플레이션 보고서 두 건을 포함한 많은 자료를 받았습니다. 그중 한 건은 연준 관계자들의 정보 공개 금지 기간 중에 발표되었습니다. 또한, QCW 보고서에 따르면 우리의 비농업 고용 수치가 인위적으로 부풀려졌을 가능성이 있으며, 하향 조정될 예정입니다.
저희는 연준의 베이지북과 같은 여러 자료도 참고했습니다. 그래서 모든 자료를 수집한 후, 입장을 밝히기 전에 일정 기간 동안 침묵을 지켰습니다. 무엇을 해야 할지 고민한 끝에, 경제와 우리가 섬기는 미국 국민을 위해 옳은 일이라고 판단하여 결정을 내렸습니다.
