9월 19일 베이징 시간 오전 2시, 연방공개시장위원회(이하 FOMC)는 연방기금 금리를 4.75%~5.00%로 50bp 인하해 시장 기대치를 뛰어넘는 1차 금리인하를 시작한다고 밝혔다. 2020년 3월 16일부터. 금리를 인하합니다.
이 시점에서 연준의 정책 전환이 완료되었으며 새로운 통화 완화 주기가 공식적으로 시작되었습니다.
FOMC 정책 성명은 인플레이션이 목표인 2%를 향해 더 진전됐지만 여전히 '약간 높은' 수준에 있으며 고용과 인플레이션 목표에 대한 리스크 균형을 이루고 있다고 밝혔습니다. 연준의 금리 결정 발표 이후 미국 주식의 상승폭은 보도 시간 현재 나스닥이 1% 이상, S&P 500이 0.72%, 다우가 0.74% 상승했습니다. 계속해서 상승해 온스당 2,600달러를 돌파하며 역대 신고점 경신했습니다.
연준의 금리 인하는 글로벌 자산 배분, 미국 달러 유동성, 미국 주식, 미국국채, 원자재 동향 및 기타 국가 경제에 매우 중요한 영향을 미칩니다. 어떤 시장이나 영역이 새로운 투자 기회를 불러일으킬까요? 미국 달러, 미국 주식, 미국 채권은 어떻게 움직일까요? 연준의 금리 인하로 중국 경제와 자본시장이 영향을 받을까? 투자자들은 어떻게 반응할 것인가?
이와 관련, 매일경제신문(이하 '경제기자단') 기자들이 국내외 유명 기관의 수석 이코노미스트, 수석 전략가, 연구팀을 인터뷰해 대표적인 연구와 판단을 선정했다. 투자자, 경제 연구자 및 정책 입안자의 참고 자료입니다.
1 Fitch Ratings의 수석 이코노미스트 Brian Coulton: 이번 완화 주기는 25개월 동안 지속되며 금리를 10차례 인하하여 총 250bp를 인하합니다.
19일 오전 2시, 연준의 연방공개시장위원회는 이틀간의 금리회의를 마치고 연방기금 금리 목표 범위를 4.75~5.00%로 50bp 낮추는 금리결의안을 발표했다. 이는 연준이 공식적으로 유럽중앙은행, 영란은행 등 주요 글로벌 중앙은행 대열에 합류해 완화 사이클을 시작했다는 의미다.
FOMC가 발표한 보도자료에 따르면 금리를 25bp 인하해야 한다고 믿었던 Bowman 주지사를 제외하고 다른 모든 투표 위원회는 50bp 금리 인하에 찬성표를 던졌습니다. 동시에 발표된 '경제전망요약(SEP)'과 '점도표'를 보면 FOMC가 올해 미국 GDP 성장률 전망치를 지난 6월 2.1%에서 2%로 낮추고, 연말 핵심 PCE 전망도 하향 조정한 것으로 나타났다. 2.8%에서 2.6%로, 연말 실업률 전망을 4.0%에서 4.4%로 높이고, 올해 금리를 50bp 인하할 것으로 예상됩니다.
FOMC 9월 "점도표" 이미지 출처: 연방준비은행
1차 금리인하가 단행되면서 이후 금리인하 속도도 시장의 관심의 초점이 됐다. 대부분의 투표위원회는 연방기금 금리가 올해 말까지 4.25~4.50%로 인하될 것으로 보고 있지만, 금리를 총 100bp 인하해야 하는지, 125bp 인하해야 하는지에 대해서는 투표위원회마다 차이가 있다. 2025년 포인트.
피치 레이팅스의 브라이언 쿨턴 수석 이코노미스트는 '데일리 이코노믹 뉴스' 기자에게 보낸 논평 이메일에서 연준이 올해, 2025년과 2026년에 각각 두 차례, 다섯 차례, 세 차례 금리를 인하할 것으로 예상된다고 말했다. 2026년 9월까지 3월에는 연방기금 금리가 3%로 인하됩니다. 이는 25개월 동안 지속될 것으로 예상되는 이번 완화 주기 동안 연준이 금리를 10차례 인하하고 누적 금리 인하는 250bp 인하한다는 의미입니다.
Coulton은 다음과 같이 설명했습니다. “1970년대와 1980년대 초의 매우 짧은 금리 인하 주기를 제외한다면 1950년대 이후 연준의 완화 주기에서 금리 인하의 중간 크기와 기간은 각각 550bp와 18개월이었을 것입니다." 그는 또한 연준이 비교적 온건한 속도로 금리를 인하할 것으로 예상되는 이유는 인플레이션 퇴치를 위해 아직 할 일이 남아 있기 때문이라고 지적했습니다.
2Barclays 연구팀: 옵션 거래는 경기 침체 리스크 헤지하는 매력적인 도구가 될 수 있습니다
최근 거래자 연준의 첫 번째 금리 인하를 준비하면서 달러화는 압박을 받아왔습니다. 이론적으로 연준의 금리 인하는 투자자들의 미국 국채 매입 동기를 감소시켜 달러 수요를 약화시킬 것입니다.
골드만삭스는 이전 연준의 금리 인하 주기가 미국 달러 추세에 미치는 영향을 분석하면서, 통화 정책 조율이 연준의 금리 인하 규모와 속도가 미국 달러에 뚜렷한 영향을 미치지 않을 것이라고 믿고 있습니다. 연준의 금리 인하 사이클 중에도 미국 달러화의 성과가 반드시 다른 통화에 비해 열등하지는 않을 것입니다. 오히려 금리 인하와 거시경제 환경의 조화가 더 중요합니다.
과거 금리 인하 주기별 미국 주식, 달러, 10년 만기 미국국채 의 성과 사진 출처: Every Economic Chart(데이터 출처: Haitong Securities)
바클레이스 연구팀은 '데일리경제뉴스' 기자와의 인터뷰에서 최근 미국 경기침체 리스크 에 따른 경기불확실성 상승 로 외환시장의 변동성이 심화되고 있다고 지적했다. 역사적 기준으로 볼 때 현재 외환 변동성 수준은 여전히 낮습니다. 주요 통화 옵션에 대한 리스크 프리미엄은 역사적 평균보다 낮으므로 옵션 거래는 경기 침체 리스크 헤지하는 매력적인 도구가 될 수 있습니다 .
금리 인하가 미국 주식과 미국 채권에 미치는 영향과 관련하여 Huatong Securities International의 수석 이코노미스트인 Zhang Ling 박사는 단기적으로는 금리 인하 정도에 따라 고려해야 한다고 생각합니다. 25bp의 금리 인하는 사전 예방적 금리 인하 가능성이 더 높다는 것을 의미하며, 50bp의 금리 인하는 연준이 경제가 "경착륙"할 가능성이 더 높다고 믿을 수 있음을 의미합니다. 불확실성을 가져옵니다.
3 중국 수석 이코노미스트 포럼 의장 Lian Ping: 금리 인하는 일련의 다른 요인들과 함께 작용하여 금 가격을 상승시킬 수 있습니다.
올해 6월 초부터 연준의 금리 인하 기대감이 계속 높아지면서 COMEX 금은 9월 17일 정오 현재 온스당 2,304.2달러에서 더 높은 수준으로 상승했습니다. 온스당 2,600달러가 넘는다. 연준이 금리 인하를 발표한 후 현물 금은 계속 상승하여 보도 시간 현재 역대 신고점 온스당 2,600달러를 기록했습니다.
광카이 산업연구소 소장 겸 수석 이코노미스트이자 중국 수석 이코노미스트 포럼 의장인 리안 핑(Lian Ping)은 '일간경제뉴스' 기자에게 연준의 금리 인하 결정이 금 시장에 영향을 미칠 것이라고 말했다. 단기적 으로는 더 큰 폭의 증가가 있을 수 있습니다. 또한 금리 인하가 시작되면서 어느 정도 후퇴할 수도 있습니다. 전반적으로 단기적으로 큰 변동이 있을 수 있습니다.
Lian Ping은 중장기적인 관점에서 이번 금리 인하가 상대적으로 점진적일 수 있으며 올해 9월부터 내년 말까지 또는 그 이상 지속될 것으로 예상된다고 분석했습니다. 이는 주로 경제가 불황으로 계속 하락하는 것을 방지하기 위한 예방적 금리 인하입니다. 따라서 금리 인하는 너무 크지 않을 것이며, 미국 경제가 경기 침체를 겪지 않는 한 150~200 베이시스 포인트 사이가 될 것으로 예상됩니다. 단기적으로 심각한 불황. 따라서 연준의 금리 인하로 인한 금 가격 자극은 중기적으로 점진적인 상승 과정일 수 있으며 그 압력은 비교적 완만할 것입니다.
Lian Ping은 실제로 향후 연준의 금리 인하가 일련의 다른 요인들과 함께 작용하여 금 가격을 상승시킬 가능성이 높다고 추가로 분석했습니다. 금리 인하 이후에는 인플레이션이 점차 소폭 상승 할 수 있으므로 금의 가치 보존 기능이 다시 한번 나타날 것입니다. 동시에, 지정학적 갈등이 계속되는 복잡한 환경에서 "블랙 스완" 사건이 앞으로도 계속 발생할 수 있으며, 이는 헤징에 대한 더욱 분명한 필요성을 조장합니다.
게다가 국제통화체제에도 일련의 새로운 변화가 일어나고 있으며, 미국 달러화의 신용도가 흔들리고 유로화 가치도 약세를 보이고 있다. 달러화 해제의 맥락에서 위안화는 발전 기회를 얻었습니다. 그러나 위안화는 아직 국제화 초기 단계에 있습니다. 이 경우 중앙은행은 준비금 기능을 고려하여 금 준비금을 유지하고 늘리는 데 더 집중할 수 있습니다. 요약하자면, Lian Ping은 중장기적으로 금은 여전히 더 성장할 여지가 있다고 지적했습니다.
이미지 출처: Every Warp Drawing
4 관타오(Guan Tao) BOC 증권 글로벌 수석 이코노미스트: 금리 인하는 중국 통화 정책의 자율성을 확대하는 데 도움이 될 것
BOC 증권의 글로벌 수석 이코노미스트 관타오(Guan Tao)는 중미 경제 사이클의 관점에서 '데일리 경제 뉴스' 기자와의 인터뷰에서 다른 여건이 변하지 않은 상황에서 연준의 금리 인하가 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 미중 경제사이클과 통화정책의 분기점을 수렴하고 , 중국의 자본유출과 환율조정에 대한 압력을 완화하고, 중국의 통화정책의 자율성을 확대하는 것이지만, 이에 대해 너무 많은 것을 기대해서는 안 된다 .
우선 그가 보기에 중국은 늘 통화정책이 '나 중심'이라고 주장해왔다. 2022년 이전 중국의 통화 정책은 전염병에 대해 선입선출 방식으로 추종자가 아닌 리더 역할을 했습니다. 연준의 향후 금리 인하가 중국이 필연적으로 금리 인하를 따를 것이라는 의미는 아닙니다 . 왜냐하면 중국은 장단기, 대내외 균형, 성장 안정, 리스크 방지 등도 고려해야 하기 때문입니다.
둘째, 첫 번째 금리 인하가 시작된 후 시장의 초점은 연준의 다음 금리 인하 시기와 범위로 바뀔 것입니다. 시장은 계속해서 '연착륙'과 '경착륙', 그리고 '경착륙' 사이를 오갈 것으로 예상됩니다. 미국 경제의 '착륙 불가', 국제 금융 혼란은 불가피하다.
관타오는 미국 경제가 어떤 상황에 직면하든 중국 경제에 장점과 단점이 모두 있을 것이라고 지적했다. 미국 경제가 하락하지 않는다면 연준이 금리를 크게 인하하지 않을 가능성이 있고, 미국 달러도 추세적으로 약세를 보이지 않을 가능성이 있습니다. 이는 중국의 통화 정책에 대한 대외적 제약을 계속 초래하겠지만 대외 안정에는 도움이 될 것입니다. 중국 경제의 원활한 운영을 요구하고 지지한다. 미국 경제가 침체에 빠지면 연준의 급격한 금리 인하가 촉발될 수 있으며, 시장의 위험 정서 이 진정된 후 미국 달러는 약세를 보일 것이며 이는 중국의 통화 정책 여력을 확보하고 대외 압력을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 중국의 자본유출과 환율조정은 대외수요 안정과 중국 경제의 원활한 운영에 도움이 되지 않는다.
중국의 경우 관타오는 최종적으로 시나리오 분석과 스트레스 테스트를 바탕으로 대응 계획을 준비해야 한다고 지적했다.
다른 신흥시장에 대해서도 바클레이스 연구팀은 기자들과의 인터뷰에서 연준의 정책이 신흥시장에 미치는 영향이 줄어들었다고 지적했다. Barclays는 연준의 통화 정책에 대한 제한이 해제되고 글로벌 성장이 둔화되고 글로벌 원자재 인플레이션이 통제됨에 따라 신흥 시장 중앙 은행이 통화 강세보다 느슨한 정책을 우선시할 수 있다고 믿습니다. 은행은 대부분의 중앙 은행이 인플레이션이 낮을 때 정책을 최대한 완화하고 통화를 보호하기 위해 실질 금리를 높게 유지한다고 믿습니다.
5 Zhang Ling, Huatong Securities International의 수석 이코노미스트: 신흥 시장은 더 많은 국제 자본 유입을 받을 가능성이 높습니다
연준이 금리를 인하하기 시작하면 환율의 변화는 국제 무역의 결제 비용에 영향을 미칠 뿐만 아니라 자본 흐름의 가속화와 외환 보유고의 변화를 촉발할 수도 있습니다. 이론적으로 연준의 통화 완화 사이클은 미국 달러 금리의 하락으로 이어질 것이며, 이로 인해 국제 자본이 더 높은 수익을 내는 신흥 시장으로 몰려들게 될 것입니다.
JP모건자산운용은 최근 기사에서 1988년 이후 연준이 실시한 지난 5번의 금리 인상 주기 중 4번에서 신흥시장 주식이 마지막 연준 금리 인상 이후 2년 만에 긍정적인 성과를 거뒀다고 밝혔다. 이는 같은 기간 선진국 주식 수익률보다 17%포인트 높은 수준이다.
연준의 금리 인상 주기 종료는 신흥 시장에 유리한 경향이 있습니다. 이미지 출처: JPMorgan Chase
“물론 더 넓은 기본 배경도 중요하지만 미국 금리는 신흥 시장 안팎으로 자본을 유입하는 데 불균형적인 역할을 합니다. 리스크 자산군인 신흥 시장 자산은 연준의 금리 인상 완료에 영향을 받는 경향이 있습니다. . , 글로벌 경제 정서 개선되고 리스크 선호도가 높아질 때 이익을 얻습니다.”라고 기사는 지적했습니다.
Huatong Securities International의 수석 이코노미스트인 Dr. Zhang Ling은 또한 "Daily Economic News" 기자에게 지난 수십 년간 연준의 여러 금리 인하 주기의 장기적인 성과를 바탕으로 신흥 시장이 일반적으로 금리 인하 사이클에 더 좋은 성과를 거두는 모습을 보면 지난 2주 동안 미국 달러화 및 미국 주식과 밀접한 자산 가격이 크게 상승한 것을 알 수 있습니다.
“그러나 금리 인하 사이클 동안 국제 자본이 어떻게 흘러가는지는 여전히 미국 경제가 국민의 기대를 전체적으로 반영할 수 있는지, 근본적인 성과가 충분히 견고한지에 달려 있다. 금리를 너무 빨리 인하하면 사람들이 우려할 수도 있다. 현재 세계 경제, 특히 미국과 관련성이 높은 경제의 성과에 대해 우리는 여전히 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 신흥 시장에는 더 많은 국제 자본 유입이 있을 가능성이 높습니다."라고 Zhang Ling 박사는 기자들에게 덧붙였습니다.
그러나 일부 연구에서는 과거 통화 완화 주기에서 많은 신흥 시장과 개발도상국으로의 자본 유입이 강력한 정책 프레임 와 건전한 외환 보유고 덕분에 상대적으로 탄력적인 것으로 입증되었다고 지적했습니다.
6 Gui Haoming, Shenyin & Wanguo Securities Research Institute의 수석 시장 전문가: 투자 관점에서 볼 때 미국 달러 보유자는 즉시 매도할 가능성이 낮으며 국내 자본 시장에 큰 직접적인 반응을 얻지 못할 것입니다.
연준의 금리 인하 영향으로 주요 자산 배분에 어떻게 전략적으로 대응할 수 있을까?
Shenyin & Wanguo Securities Research Institute의 수석 시장 전문가인 Gui Haoming은 "Daily Economic News" 기자와의 인터뷰에서 주식 자산 측면에서 연준의 금리 인하가 시장 리스크 선호도를 향상시키는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 미국 자본시장을 거쳐 다른 나라로 자금이 유출되는 상황이다. 시장에 주목할 필요가 있지만, 현재 A주 시장은 계속해서 조정되고 있어 상대적으로 높은 금리 차이에 초점이 맞춰져 있지 않은 내부 논리가 있다. 중국과 미국 사이.
그의 분석에 따르면 현재로서는 중국과 미국의 금리 격차가 결국 사라지는 데는 시간이 걸릴 것으로 보인다 . 단 한 번의 금리 인하로 자금 흐름이 근본적으로 바뀔 것이라고는 기대할 수 없다. . 따라서 국내 리스크 자산의 경우 연준의 금리인하로 큰 반등을 기대하기는 어렵다.
전반적으로 Gui Haoming은 연준의 금리 인하가 국내 경제 활동에 일정한 이익을 가져올 것이지만 이는 장기적인 운영 관점에 더 기초를 두고 있다고 말했습니다. 이 효과의 전달이 이제 막바지에 이르렀으므로 단기적인 효과는 크지 않을 것입니다. A주의 경우 심리적 효과에 가깝습니다. 저 리스크 자산배분에 있어서는 저 리스크 투자자들이 현재 국내 금리는 상대적으로 낮지만, 투자자들이 중시하는 것은 상대적으로 안정적인 수익률이라고 분석했다. 이러한 상황에서 국내 채권자산 거래 행위가 미국 달러 금리를 참고로 하여 이루어지고 있다고 보기는 어렵다.
그는 미국 달러 배분의 관점에서 한두 번의 금리 인하로는 미국 달러 금리의 상대적으로 높은 수준을 바꾸지 못할 것이라고 믿고 있습니다. 그냥 금리 인하 때문에 그렇게 하세요. 그러면 즉시 팔아보세요 .
그러나 구이하오밍 총리는 이번 연준 금리 인하의 더 큰 의미는 미국 달러 금리 인하의 통로를 여는 것이라고 강조했다. 미국 달러 금리가 점진적으로 하락할 확률이 높기 때문에 국제 경제 운영에 미치는 영향도 점점 더 분명해지겠지만, 이 모든 것에는 과정이 필요합니다. 따라서 당분간 이번 달러 금리 인하는 국내 자본시장에 큰 직접적인 영향을 미치지는 않을 것으로 보인다.
