비트코인: 글로벌 유동성 측정기

비트코인의 유동성 척도와 가격의 상관 관계에 대한 이 연구 보고서는 샘 캘러핸 이 편집 및 작성했으며, 린 올든이 의뢰하고 자문을 맡았습니다.

게시일: 2024년 9월

요약

• 비트코인은 12개월 기간 중 83%의 기간 동안 글로벌 유동성 방향으로 움직입니다. 이는 다른 주요 자산 종류보다 높은 수치로, 유동성 상황을 나타내는 강력한 지표입니다.
• 비트코인은 글로벌 유동성과 높은 상관관계를 가지고 있지만, 극단적인 가치 평가 기간 동안 특이한 사건이나 내부 시장 역학으로 인해 발생하는 단기적 편차에 면역이 있는 것은 아닙니다.
• 글로벌 유동성 상황을 비트코인 ​​온체인 가치 평가 지표와 결합하면 비트코인 ​​주기를 보다 세부적으로 이해할 수 있으며, 투자자는 내부 시장 역학으로 인해 비트코인이 유동성 추세에서 일시적으로 분리되는 순간을 파악하는 데 도움이 됩니다.

소개

글로벌 유동성의 변화에 ​​따라 자산 가격이 어떻게 움직이는지 이해하는 것은 수익을 높이고 위험을 효과적으로 관리하려는 투자자에게 매우 중요해졌습니다. 오늘날의 시장에서 자산 가격은 유동성 조건에 직접적인 영향을 미치는 중앙 은행 정책에 의해 점점 더 형성되고 있습니다. 펀더멘털만으로는 더 이상 자산 가격의 주요 원동력이 되지 않습니다.

이는 특히 글로벌 금융 위기(GFC) 이후로 그렇습니다. 그 이후로 이러한 비전통적 통화 정책은 자산 가격을 움직이는 지배적인 힘이 되었습니다. 중앙은행가들이 유동성 레버를 당겨 시장을 하나의 거대한 거래로 바꾸었거나, 경제학자 모하메드 엘-엘리안이 말했듯이, 중앙은행이 "도시에서 유일한 게임"이 되었습니다.

스탠리 드루켄밀러는 "수익이 전체 시장을 움직이는 것이 아니라 연방준비제도이사회가 움직인다... 중앙은행에 집중하고 유동성의 움직임에 집중하라... 시장의 대부분 사람들은 수익과 관례적 척도를 찾고 있다. 시장을 움직이는 것은 유동성이다"라고 말하며 이러한 감정을 반영했습니다.

이는 S&P 500이 GFC 이후 글로벌 유동성을 얼마나 면밀히 추적했는지 살펴보면 특히 분명하게 드러납니다.

위 차트에 대한 설명은 단순한 수요와 공급으로 귀결됩니다. 주식, 채권, 금 또는 비트코인 ​​등 무언가를 살 수 있는 돈이 더 많으면 이러한 자산의 가격은 일반적으로 상승합니다. 2008년 이후 중앙은행은 시스템에 더 많은 법정 통화를 쏟아부었고 자산 가격도 그에 따라 반응했습니다. 다시 말해, 통화 인플레이션은 자산 가격 인플레이션을 부추깁니다.

이러한 배경에서 투자자들은 글로벌 유동성을 측정하는 방법과 다양한 자산이 유동성 조건의 변화에 ​​어떻게 반응하는지 이해하여 유동성 중심 시장을 더 잘 헤쳐 나가는 것이 중요해졌습니다.

글로벌 유동성을 측정하는 방법

세계적 유동성을 측정하는 방법은 여러 가지가 있지만, 이 분석에서는 글로벌 M2를 사용하겠습니다. M2는 물리적 통화, 당좌예금, 저축예금, 통화시장 증권 및 기타 쉽게 이용할 수 있는 현금을 포함하는 광범위한 통화 공급량 측정 지표입니다.

Bitcoin Magazine Pro는 미국, 중국, 유로존, 영국, 일본, 캐나다, 러시아, 호주 등 8대 경제권의 데이터를 집계한 글로벌 M2 측정치를 제공합니다. 이는 글로벌 유동성을 대신할 수 있는 좋은 지표입니다. 글로벌 규모로 지출, 투자, 대출에 즉시 사용할 수 있는 총 금액을 포착하기 때문입니다. 이를 생각하는 또 다른 방법은 글로벌 경제에서 발생하는 총 신용 창출과 중앙은행의 통화 인쇄를 측정하는 것입니다.

여기서 한 가지 미묘한 점은 글로벌 M2가 미국 달러로 표시된다는 것입니다. Lyn Alden은 이전 기사 에서 이것이 왜 중요한지 설명했습니다.

달러 표시가 여기서 중요한 이유는 달러가 글로벌 준비 통화이고 따라서 글로벌 무역, 글로벌 계약 및 글로벌 부채의 주요 계산 단위이기 때문입니다. 달러가 강세를 보이면 다양한 국가의 부채가 굳어집니다. 달러가 약세를 보이면 다양한 국가의 부채가 부드러워집니다. 글로벌 달러 표시 광의 통화는 세계의 큰 유동성 지표와 같습니다. 법정 통화 단위가 얼마나 빨리 생성되고 있습니까? 그리고 달러는 나머지 글로벌 통화 시장에 비해 얼마나 강합니까?

글로벌 M2를 달러로 표시하면 달러의 상대적 강세와 신용 창출 속도를 모두 나타내므로 글로벌 유동성 상황을 측정하는 신뢰할 수 있는 지표가 됩니다.

단기 정부 채권이나 글로벌 FX 스왑 시장을 고려하는 것과 같이 글로벌 유동성을 측정하는 대체 방법이 있지만, 이 기사의 나머지 부분에서는 "글로벌 유동성"이라는 단어를 읽을 때 "글로벌 M2"라고 생각하세요.

비트코인이 가장 순수한 유동성 측정기가 될 수 있는 이유

수년에 걸쳐 글로벌 유동성과 강력한 상관관계를 보인 자산 중 하나는 비트코인입니다. 글로벌 유동성이 확대됨에 따라 비트코인은 번창하는 경향이 있습니다. 반대로 유동성이 위축되면 비트코인은 어려움을 겪는 경향이 있습니다. 이러한 역학으로 인해 일부에서는 비트코인을 "유동성 바로미터"라고 부르기도 합니다.

아래 차트는 비트코인 ​​가격이 글로벌 유동성의 변화에 ​​어떻게 대응하는지 명확하게 보여줍니다.

마찬가지로, 비트코인과 글로벌 유동성의 연간 백분율 변화를 비교하면 둘이 얼마나 밀접하게 함께 움직이는지 알 수 있습니다. 유동성이 증가하면 비트코인 ​​가격이 상승하고 유동성이 감소하면 비트코인 ​​가격이 하락합니다.

위의 차트를 볼 때, 비트코인의 가격은 세계 유동성의 변화에 ​​매우 민감한 것으로 보입니다. 하지만 오늘날 시장에서 가장 민감한 자산일까요?

일반적으로 위험 자산은 유동성 조건과 더 상관관계가 있습니다. 유동성 친화적 환경에서 투자자는 위험 감수적 접근 방식을 채택하여 자본 더 높은 위험/높은 보상으로 간주되는 자산으로 옮기는 경향이 있습니다. 반대로 유동성이 좁아지면 투자자는 일반적으로 더 안전하다고 생각하는 자산으로 자본 옮깁니다. 이는 주식과 같은 자산이 유동성이 증가하는 환경에서 종종 좋은 성과를 보이는 이유를 설명합니다.

그러나 주가는 유동성 조건과 무관한 다른 혼란스러운 요인의 영향도 받습니다. 예를 들어, 주가 성과는 부분적으로 수익과 배당금과 같은 요인에 의해 결정되므로 주가는 경제 성과에도 연계됩니다. 이는 주식이 글로벌 유동성과 순전히 어떻게 상관관계를 맺는지에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 미국 주식은 401(k)와 같은 은퇴 계좌에서 수동적인 유입을 통해 구조적 매수의 혜택을 받으며, 이는 유동성 조건에 관계없이 성과에 더욱 영향을 미칩니다. 이러한 수동적인 유입은 유동성 조건이 변동함에 따라 미국 주식을 완충하여 글로벌 유동성 조건에 덜 민감하게 만들 수 있습니다.

금과 유동성의 관계는 더 엇갈린다. 한편으로는 유동성 증가와 달러 약세의 혜택을 받지만, 다른 한편으로는 안전 자산으로 여겨지기도 한다. 유동성이 위축되고 위험 회피 행동이 나타나는 기간 동안 투자자들이 안전을 추구함에 따라 금에 대한 수요가 증가할 수 있다. 즉, 금의 가격은 시스템에서 유동성이 고갈되더라도 잘 유지될 수 있다. 이러한 이유로 금의 성과는 다른 자산만큼 유동성 조건과 밀접하게 일치하지 않을 수 있다.

채권은 금과 마찬가지로 안전 자산으로 간주되므로 유동성 상황과의 상관관계가 낮을 가능성이 높습니다.

이는 우리를 비트코인으로 다시 데려갑니다. 주식과 달리 비트코인은 수익이나 배당금이 없고 성과에 영향을 미치는 구조적 입찰이 없습니다. 금과 채권과 달리 비트코인 ​​채택 주기의 이 단계에서 대부분의 자본 풀은 여전히 ​​그것을 위험 자산으로 봅니다. 이는 잠재적으로 비트코인을 다른 자산에 비해 글로벌 유동성과 가장 순수한 상관관계로 남겨둡니다.

사실이라면, 이는 비트코인 ​​투자자와 트레이더 모두에게 귀중한 통찰력이 될 수 있습니다. 장기 보유자에게 비트코인과 유동성의 상관관계를 이해하면 시간이 지남에 따라 가격 성과를 좌우하는 요인에 대한 더 깊은 통찰력을 얻을 수 있습니다. 트레이더에게 비트코인은 글로벌 유동성의 미래 방향에 대한 견해를 표명할 수 있는 수단을 제공합니다.

이 글은 비트코인과 글로벌 유동성 사이의 상관관계를 심층적으로 살펴보고, 다른 자산 클래스와의 관계를 비교하고, 상관관계가 깨지는 기간을 파악하고, 투자자가 미래에 이 정보를 어떻게 활용할 수 있는지에 대한 통찰력을 공유하는 것을 목표로 합니다.

비트코인과 글로벌 유동성 간의 상관관계 정량화

비트코인과 글로벌 유동성 간의 상관관계를 분석할 때, 그 관계의 규모와 방향을 모두 고려하는 것이 중요합니다.

상관관계의 크기는 두 변수가 얼마나 밀접하게 함께 움직이는지를 보여줍니다. 더 강한 상관관계는 글로벌 M2의 변화가 비트코인 ​​가격에 더 예측 가능한 영향을 미친다는 것을 시사하는데, 같은 방향으로 움직이든 반대 방향으로 움직이든 말입니다. 이 크기를 이해하는 것은 비트코인이 글로벌 유동성의 변화에 ​​얼마나 민감한지 측정하는 데 중요합니다.

2013년 5월에서 2024년 7월 사이의 데이터를 분석하면 비트코인의 유동성에 대한 강한 민감성이 분명합니다. 이 기간 동안 비트코인의 가격은 글로벌 유동성과 0.94의 상관관계를 보였으며, 이는 매우 강한 양의 상관관계를 나타냅니다. 이는 비트코인의 가격이 그 기간 동안 글로벌 유동성의 변화에 ​​매우 민감했음을 시사합니다.

12개월 롤링 상관관계를 살펴보면, 비트코인의 글로벌 유동성과의 평균 상관관계는 0.51로 떨어집니다. 이는 여전히 적당히 긍정적인 관계이지만 전반적인 상관관계보다 현저히 낮습니다.

이는 비트코인 ​​가격이 연간 기준으로 유동성을 그렇게 밀접하게 추적하지 않는다는 것을 나타냅니다. 나아가 6개월 롤링 상관관계를 검토했을 때 상관관계는 0.36으로 더욱 감소했습니다.

이는 시간대가 짧아질수록 비트코인 ​​가격이 장기적인 유동성 추세에서 더 많이 벗어나는 것을 의미하며, 단기적인 가격 움직임은 유동성 조건보다는 비트코인 ​​고유 요인의 영향을 더 많이 받는다는 것을 의미합니다.

비트코인과 글로벌 유동성의 상관관계를 더 잘 이해하기 위해 SPDR S&P 500 ETF(SPX), Vanguard Total World Stock ETF(VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF(EEM), iShares 20+ Year 트레져리 Bond ETF(TLT), Vanguard Total Bond Market ETF(BND) 및 금 등 다른 자산과 비교했습니다.

12개월 동안 비트코인은 글로벌 유동성과 가장 높은 평균 상관관계를 보였고, 그 다음은 금이었습니다. 주식 지수는 그 다음으로 강한 상관관계를 보였고, 예상대로 채권 지수는 유동성과 가장 낮은 상관관계를 보였습니다.

연간(YoY) 백분율 변화 기준으로 자산과 글로벌 유동성 간의 상관 관계를 분석할 때, 주가 지수는 비트코인보다 약간 더 강한 상관 관계를 보이며, 그 다음으로 금과 채권이 그렇습니다.

주식이 YoY 백분율 기준으로 비트코인보다 글로벌 유동성과 더 긴밀한 상관관계를 보일 수 있는 한 가지 이유는 비트코인의 높은 규모의 변동성입니다. 비트코인은 종종 1년 안에 큰 가격 변동을 겪으며, 이는 글로벌 유동성과의 상관관계를 왜곡할 수 있습니다. 반면 주가 지수는 일반적으로 덜 중요한 가격 움직임을 보여 글로벌 M2의 YoY 백분율 변화와 더 긴밀하게 일치합니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 YoY 백분율 변화 기준으로 분석할 때 글로벌 유동성과 적당히 강한 상관관계를 여전히 보여줍니다.

위의 데이터는 세 가지 주요 사실을 강조합니다. 1) 주식, 금, 비트코인의 성과는 글로벌 유동성과 밀접한 관련이 있습니다. 2) 비트코인은 전반적으로 강력한 상관 관계를 가지고 있으며 다른 자산 클래스와 비교했을 때 12개월 이동 기간 동안 가장 높은 상관 관계를 보입니다. 3) 기간이 짧아질수록 비트코인과 글로벌 유동성의 상관 관계가 약해집니다.

비트코인의 유동성과의 방향적 정렬이 그것을 차별화합니다

이전에 언급했듯이, 강력한 양의 상관관계가 두 변수가 시간이 지남에 따라 항상 서로 같은 방향으로 움직인다는 것을 보장하지는 않습니다. 이는 특히 비트코인과 같은 한 자산이 더 변동성이 크고 글로벌 M2와 같은 덜 변동성이 큰 지표와의 장기적 관계에서 일시적으로 벗어날 수 있는 경우에 해당합니다. 이것이 두 가지 측면(크기와 방향)을 결합하면 비트코인과 글로벌 M2가 시간이 지남에 따라 어떻게 상호 작용하는지에 대한 보다 완전한 그림을 제공할 수 있는 이유입니다.

관계의 방향적 일관성을 조사함으로써 우리는 그들의 상관관계의 신뢰성을 더 잘 이해할 수 있습니다. 이는 특히 장기적 추세에 관심이 있는 사람들에게 해당됩니다. 비트코인이 대부분의 시간 동안 글로벌 유동성의 방향을 추적하는 경향이 있다는 것을 알고 있다면 유동성 조건의 변화에 ​​따라 미래 가격 방향을 예측하는 데 더 자신감을 가질 수 있습니다.
방향 정렬의 일관성 측면에서 분석된 모든 자산 중에서 비트코인은 글로벌 유동성의 방향과 가장 높은 상관관계를 보였습니다. 비트코인은 12개월 기간의 83%와 6개월 기간의 74%에서 글로벌 유동성과 같은 방향으로 움직여 방향 관계의 일관성을 강조했습니다.

아래 차트는 다른 자산 클래스와 비교했을 때 12개월 기간 동안 비트코인이 글로벌 유동성과 방향성을 함께 가지고 있다는 것을 더욱 잘 보여줍니다.

이러한 결과는 상관관계의 강도가 시간 틀에 따라 다를 수 있지만 비트코인의 가격 방향은 일반적으로 글로벌 유동성의 방향과 일치한다는 것을 보여주기 때문에 주목할 만합니다. 더욱이, 가격 방향은 분석된 다른 모든 전통적인 자산보다 글로벌 유동성을 더 밀접하게 반영합니다.

이 분석은 비트코인과 글로벌 유동성 간의 관계가 규모 면에서 강력할 뿐만 아니라 방향성 정렬에서도 일관됨을 보여줍니다. 이 데이터는 비트코인이 다른 전통적인 자산보다 유동성 조건에 더 민감하다는 생각을 강화합니다. 특히 장기적으로 볼 때 그렇습니다.

투자자에게 이는 글로벌 유동성이 비트코인의 장기적 가격 성과에서 핵심 동인일 가능성이 높으며 비트코인 ​​시장 주기를 평가하고 미래 가격 움직임을 예측할 때 고려해야 한다는 것을 의미합니다. 트레이더에게 이는 비트코인이 글로벌 유동성에 대한 견해를 표명하는 데 매우 민감한 투자 수단을 제공하므로 유동성에 대한 확신이 강한 사람들에게 최고의 선택이 된다는 것을 의미합니다.

비트코인의 장기 유동성 관계의 고장 식별

비트코인이 글로벌 유동성과 전반적으로 강한 상관관계를 가지고 있음에도 불구하고, 조사 결과에 따르면 비트코인의 가격은 종종 짧은 롤링 기간 동안 유동성 추세와 차이가 납니다. 이러한 편차는 비트코인 ​​시장 주기의 특정 지점에서 글로벌 유동성 조건보다 더 큰 영향을 미치는 내부 시장 역학이나 비트코인 ​​산업에 특화된 특이한 사건에 의해 주도될 가능성이 높습니다.

특이한 사건은 감정의 급격한 변화나 대규모 청산을 유발하는 광범위한 암호화폐 산업 내의 사건을 말합니다. 주요 파산, 거래소 해킹, 규제 개발 또는 폰지 사기의 붕괴가 그 예입니다.

비트코인과 글로벌 유동성 간의 12개월 이동 상관관계가 약화된 과거 사례를 살펴보면, 비트코인 ​​가격은 중요한 산업 이벤트를 중심으로 유동성 추세와 분리되는 경향이 있음이 분명합니다.

아래 차트는 비트코인과 유동성의 상관관계가 이러한 주요 이벤트를 중심으로 어떻게 변화하는지 보여줍니다.

Mt. Gox 붕괴, PlusToken Ponzi 사기의 폭로, 테라(Terra)/Luna 붕괴와 여러 암호화폐 대출 기관의 파산으로 인해 발생한 Crypto Credit Contagion과 같은 주요 사건은 글로벌 유동성 추세와 크게 관련이 없는 두려움과 매도 압력을 생성했습니다.

2020년 COVID-19 시장 붕괴는 또 다른 사례를 제공합니다. 비트코인은 처음에는 광범위한 공황 매도와 위험 회피로 인해 급락했습니다. 그러나 중앙은행이 전례 없는 유동성 주입으로 대응하자 비트코인은 빠르게 반등하여 유동성 변화에 대한 민감성을 강조했습니다. 그 무렵 상관관계의 붕괴는 유동성 조건의 변화라기보다는 시장 감정의 급격한 변화로 인한 것일 수 있습니다.

이러한 특이한 사건이 비트코인과 글로벌 유동성의 상관관계에 미치는 영향을 이해하는 것이 중요하지만, 예측 불가능성으로 인해 투자자가 이를 실행하기 어렵게 만듭니다. 그럼에도 불구하고 비트코인 ​​생태계가 성숙해지고 인프라가 개선되고 규제가 더 명확해짐에 따라 이러한 '블랙 스완' 사건의 빈도는 시간이 지남에 따라 줄어들 것으로 예상합니다.

공급측 역학이 비트코인의 유동성 상관관계에 미치는 영향

특이한 사건 외에도 비트코인과 유동성의 상관관계가 약해지는 기간 동안의 또 다른 주목할 만한 패턴은 이러한 사례가 종종 비트코인 ​​가격이 극단적인 가치 평가에 도달한 후 급락하는 시기와 일치한다는 것입니다. 이는 2013년, 2017년, 2021년의 불 정점에서 분명하게 드러납니다. 비트코인의 가격이 높은 수준에서 크게 떨어지면서 유동성과의 상관관계가 분리되었습니다.

유동성은 주로 수요 측면에 영향을 미치지만, 공급 측면의 분포 패턴을 이해하면 비트코인이 글로벌 유동성과의 장기적 상관관계에서 벗어나는 기간을 파악하는 데 도움이 될 수도 있습니다.

매도 공급의 주요 원천은 비트코인 ​​가격이 상승함에 따라 기존 보유자가 이익을 취하면서 발생합니다. 공급은 블록 보상에서 새로 발행되는 물량으로도 시장에 유입되지만, 이는 훨씬 적고 반감기마다 계속 감소할 뿐입니다. 불 에서는 기존 보유자가 종종 포지션을 줄이고 유입 수요가 포화될 때까지 새로운 구매자에게 매도합니다. 이 포화 상태에서는 일반적으로 불 정점이 발생합니다.

이러한 행동을 평가하는 주요 지표는 비트코인 ​​1+년 존버(HODL) 웨이브로, 장기 보유자(최소 1년)가 보유한 비트코인의 양을 총 유통 공급량의 백분율로 측정합니다. 기본적으로 장기 투자자가 특정 시점에 보유한 총 가용 공급량의 백분율을 측정합니다.

역사적으로 이 지표는 장기 보유자가 매도할 때 불 동안 하락하고, 축적할 때 약세장 동안 상승합니다. 아래 차트는 이러한 행동을 강조하며, 빨간색 원은 주기 정점을 표시하고 녹색 원은 바닥을 나타냅니다.

이는 비트코인 ​​주기 전반에 걸친 장기 보유자의 행동을 보여줍니다. 장기 보유자는 비트코인이 과대평가된 것처럼 보일 때 이익을 취하는 경향이 있고 비트코인이 과소평가된 것처럼 보일 때 축적하는 경향이 있습니다.

질문은 다음과 같습니다. "비트코인이 과소평가되었는지 과대평가되었는지 어떻게 판단하여 공급이 시장에서 넘쳐나거나 빠져나갈 시점을 더 잘 예측할 수 있을까요?"

데이터 세트는 아직 비교적 작지만, 시장 가치 대 실현 가치 Z-점수(MVRV Z-점수)는 비트코인이 극단적인 평가 수준에 도달했을 때를 식별하는 데 신뢰할 수 있는 도구로 입증되었습니다. MVRV Z-점수는 세 가지 구성 요소를 기반으로 합니다.

1.) 시장 가치 – 현재 시가총액으로, 비트코인 ​​가격에 유통 중인 코인의 총 수를 곱하여 계산합니다.

2.) 실현 가치 – 각 비트코인 ​​또는 UTXO가 온체인에서 마지막으로 거래된 평균 가격에 총 유통 공급량을 곱한 값입니다. 기본적으로 비트코인 ​​보유자의 온체인 비용 기준입니다.

3.) Z-점수 – 이는 시장 가치가 실현 가치와 얼마나 차이가 나는지를 표준 편차로 표현하며, 극도로 과대평가되거나 과소평가된 기간을 강조합니다.
MVRV Z-점수가 높으면 시장 가격과 실현 가격 사이에 큰 격차가 있다는 것을 의미하며, 많은 보유자가 실현되지 않은 이익을 보유하고 있다는 것을 의미합니다. 직관적으로 좋은 일이지만, 비트코인이 과매수되거나 과대평가되었다는 신호일 수도 있습니다. 장기 보유자가 비트코인을 분배하고 이익을 취할 수 있는 좋은 시기입니다.

MVRV Z-점수가 낮으면 시장 가격이 실현 가격에 가깝거나 그 아래에 있음을 의미하는데, 이는 비트코인이 과매도되거나 저평가되었음을 나타냅니다. 투자자가 매수를 시작하기에 좋은 시점입니다.

MVRV Z-점수를 비트코인과 글로벌 유동성 간의 12개월 롤링 상관관계와 중첩하면 패턴이 나타나기 시작합니다. 12개월 롤링 상관관계는 MVRV Z-점수가 역사적으로 높은 수준에서 급격히 하락하는 기간에는 무너지는 것으로 보입니다. 빨간색 사각형은 아래의 이러한 기간을 강조합니다.

이는 비트코인의 MVRV Z-점수가 높은 수준에서 하락하기 시작하고 유동성과의 상관관계가 깨지면 이익 실현 및 공황 매도와 같은 내부 시장 역학이 글로벌 유동성 상황보다 비트코인 ​​가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.

극단적인 평가 수준에서 비트코인의 가격 움직임은 글로벌 유동성 추세보다는 시장 감정과 공급 측 역학에 의해 더 많이 좌우되는 경향이 있습니다. 트레이더와 투자자에게 이 통찰력은 비트코인이 글로벌 유동성과의 장기적 상관관계에서 벗어나는 드문 경우를 식별하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 가치가 있습니다.

예를 들어, 어떤 트레이더가 달러가 하락하고 내년에 글로벌 유동성이 상승할 것이라고 강하게 확신한다고 가정해 보겠습니다. 이 분석에 따르면 비트코인은 오늘날 시장에서 가장 순수한 유동성 바로미터 역할을 하기 때문에 그의 견해를 표현하기에 가장 좋은 수단이 될 것입니다.

그러나 이러한 결과는 트레이더가 거래를 시작하기 전에 먼저 비트코인의 MVRV Z-점수 또는 유사한 평가 지표를 평가해야 함을 시사합니다. 비트코인의 MVRV Z-점수가 극단적인 과대평가를 나타내는 경우, 트레이더는 유동성이 높은 환경에서도 조심해야 합니다. 내부 시장 역학이 유동성 조건을 무시하고 가격 조정을 유발할 수 있기 때문입니다.

비트코인의 글로벌 유동성과 MVRV Z-점수에 대한 장기적 상관관계를 모니터링함으로써 투자자와 트레이더는 비트코인 ​​가격이 유동성 조건의 변화에 ​​어떻게 반응할지 더 잘 예측할 수 있습니다. 이 접근 방식을 통해 시장 참여자는 더 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있으며 비트코인에 투자하거나 거래할 때 성공적인 결과를 얻을 확률이 높아질 수 있습니다.

결론

비트코인은 글로벌 유동성과 강력한 상관관계를 가지고 있어 투자자와 거래자에게 귀중한 거시경제적 척도가 됩니다. 그 상관관계는 강할 뿐만 아니라 다른 자산 클래스에 비해 글로벌 유동성 조건과 가장 높은 수준의 방향 일관성을 가지고 있습니다. 비트코인은 글로벌 통화 창출 속도와 달러의 상대적 강도를 반영하는 거울이라고 생각할 수 있습니다. 주식, 금 또는 채권과 같은 전통적인 자산과 달리 비트코인의 유동성과의 상관관계는 비교적 순수합니다.

하지만 비트코인의 상관관계는 완벽하지 않습니다. 이러한 결과는 비트코인의 상관관계 강도가 더 짧은 시간 프레임에서 어떻게 감소하는지 보여주었고, 비트코인의 유동성과의 상관관계가 무너지기 쉬운 기간을 인식하는 것의 중요성을 밝혀냈습니다.

특이한 충격이나 극단적인 평가 수준과 같은 내부 시장 역학으로 인해 비트코인은 일시적으로 글로벌 유동성 상황에서 분리될 수 있습니다. 이러한 시기는 종종 가격 수정이나 축적 기간을 나타내므로 투자자가 파악하는 것이 중요합니다. 글로벌 유동성 분석을 MVRV Z-점수와 같은 온체인 지표와 결합하면 비트코인의 가격 주기를 더 잘 이해할 수 있으며, 가격이 광범위한 글로벌 유동성 추세보다는 감정에 의해 더 많이 좌우될 가능성이 있는 시기를 정확히 파악하는 데 도움이 됩니다.

마이클 세일러는 한때 "모든 모델은 파괴된다"고 유명하게 말했습니다. 비트코인은 돈 자체의 패러다임 전환을 나타냅니다. 따라서 통계적 모델은 비트코인 ​​현상의 복잡성을 완벽하게 포착할 수 없지만 일부는 불완전하더라도 의사 결정을 안내하는 데 유용한 도구가 될 수 있습니다. 오래된 속담에 "모든 모델은 틀렸지만 일부는 유용하다"고 합니다.

GFC 이후 중앙은행은 비전통적 정책으로 금융 시장을 왜곡했고 유동성을 자산 가격의 주요 동인으로 삼았습니다. 그 결과, 오늘날 시장을 성공적으로 탐색하려는 모든 투자자에게 글로벌 유동성의 변화를 이해하는 것이 중요합니다. 과거에 거시경제 분석가 루크 그로멘은 비트코인을 유동성 조건의 변화를 알리는 능력으로 인해 "완전히 작동하는 마지막 연기 경보기"라고 설명했으며, 이 분석은 이러한 라벨을 뒷받침합니다.

비트코인의 사이렌이 울리면 투자자는 이에 귀를 기울이는 것이 현명할 것입니다. 이를 통해 위험을 관리하고 적절한 위치를 차지하여 시장에서 미래의 기회를 활용할 수 있습니다.

충수

이 분석에서 발견한 흥미로운 사실 ​​중 하나는 EEM 및 VT와 같은 국제 주식 ETF가 S&P 500에 비해 글로벌 유동성과 더 약한 상관관계를 가지고 있다는 것입니다. 전통적으로 투자자들은 글로벌 유동성에 대한 견해를 표현하기 위해 신흥 시장 주식으로 눈을 돌렸습니다. 그 이유는 여러 가지가 있습니다.

1.) 신흥 시장 주식은 일반적으로 선진 시장 주식보다 위험합니다. 따라서 글로벌 유동성 상황의 변화에 ​​더 민감하다고 널리 알려져 있습니다.

2.) 신흥시장 주식은 미국 주식처럼 은퇴 계좌에서 구조적인 입찰이 이루어지지 않기 때문에 글로벌 유동성과의 관계가 왜곡될 수 있습니다.

3.) 신흥 시장은 외국 자금에 크게 의존합니다. BIS에 따르면 신흥 시장 경제는 현재 수조 달러 상당의 달러화 부채를 보유하고 있습니다. 이로 인해 글로벌 유동성의 변화에 ​​더 민감하게 반응하게 되는데, 유동성이 줄어들고 미국 달러가 강세를 보이면 이러한 국가들이 달러화 부채를 상환하는 데 더 많은 비용이 들기 때문입니다. 상환 비용이 증가하는 것 외에도 미래에도 계속 차입하는 데 더 많은 비용이 듭니다.

이러한 상관관계를 분석한 기간 동안 달러는 강세 달러 주기에 있었으며, 이는 신흥시장 경제에 부담을 주었고 전체 데이터 세트에 영향을 미쳤습니다.

그 결과, 지난 10년 동안 S&P 500은 EEM보다 우수한 성과를 보였으며, 이는 달러가 강세인 환경에서 신흥시장이 직면한 어려움을 반영합니다.

두 차트를 함께 살펴보면 이 기간 동안 SPY와 EEM의 가격 움직임이 갈라졌던 기간이 여러 번 있었음이 분명하게 드러납니다. SPY는 상승하고 EEM은 하락하거나 옆으로 움직였습니다.

아래 차트는 SPY와 EEM이 다양한 지점에서 어떻게 갈라졌는지 강조하여 보여줍니다. SPY는 상승한 반면 EEM은 하락하거나 옆으로 이동했습니다.

이러한 차이는 EEM과 글로벌 유동성의 상관관계가 독자들이 예상했던 만큼 이 기간 동안 강하지 않을 수 있는 이유를 설명합니다. 이 분석을 더 긴 기간 동안 수행하여 전체 신흥 시장 주기를 포함하는 것이 유용한 연습이 될 것입니다. 여기서 우리는 강세 및 약세 달러 주기 동안 EEM과 글로벌 유동성의 상관관계를 조사합니다.

비트코인과 마찬가지로 EEM도 글로벌 유동성과의 장기적 상관관계를 일시적으로 깨뜨릴 수 있는 특정 위험을 동반합니다. 신흥 시장 경제에서 발생하는 특이한 사건은 글로벌 유동성 추세와의 상관관계를 일시적으로 깨뜨릴 수 있습니다. 이러한 특이한 사건은 특정 국가나 지역에 국한될 수 있으며 정치적 불안정, 지정학적 위험, 자연 재해, 통화 평가 절하, 외국 자본 유출, 국내 규제 개발, 금융/경제 위기를 포함합니다.

투자자와 거래자는 EEM을 사용하여 글로벌 유동성에 대한 견해를 표현하기 전에 이러한 위험을 알고 있어야 합니다. 이 분석에 따르면 비트코인은 더 강한 상관관계를 가지고 있지만 EEM보다 글로벌 유동성과 같은 방향으로 훨씬 더 자주 움직입니다. 또한 비트코인은 여러 가지 장점을 제공합니다. 지역 경제 불안정성에 직접 노출되지 않는 분산 자산이므로 지역적 특유한 충격에 덜 취약합니다. 비트코인은 또한 글로벌 자산이므로 국가별 이벤트 및 규제 변경의 영향을 줄입니다. 따라서 신흥 시장별 문제의 영향을 크게 받을 수 있는 EEM보다 글로벌 유동성의 일관된 척도가 됩니다. 따라서 비트코인은 글로벌 유동성 추세를 더 순수하게 반영하는 수단을 제공합니다.