저자: Edward Bolingbroke, Anya Andrianova, Bloomberg 편집자: Bai Shui, 진써차이징(Jinse) ;
11월 연준의 예상 금리 인하 범위에 대한 논쟁이 격화되고 있으며, 관계자들이 다음 단계를 고려하기 시작하면서 거래자 중앙은행의 움직임과 밀접하게 연계된 선물에 대한 베팅을 늘리고 있습니다.
화요일 미국 소비자 신뢰 지수는 예상보다 약한 것으로 나타났습니다. 투자자들은 11월 7일 결정에서 두 번째 연속 0.5% 포인트 금리 인하 쪽으로 기울었습니다. 결과적으로 이것은 본질적으로 스왑 시장에서 대규모 금리 인하와 보다 표준적인 1/4% 포인트 인하 중에서 선택하는 동전 던지기가 됩니다.
스왑 거래자 이제 연준이 올해 두 차례의 금리 인하를 예상하고 있으며, 그 중 두 번째 금리 인하는 12월 18일에 발표될 예정이며, 이는 총 4분의 3% 포인트에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 회의 중 한 곳에서 0.5% 포인트 인하를 의미합니다.
Manulife Investment Management의 선임 포트폴리오 매니저인 Nathan Thooft는 "우리는 점점 50bp 인하 방향으로 기울고 있습니다"라고 말했습니다. "공식적으로 입장을 바꾸지는 않았지만 올해 금리 인하는 11월과 12월에 각각 2/4%포인트가 될 것입니다."
포지션 데이터에 따르면 지난 주 연준의 결정 이후 금리 시장은 11월 7일을 준비하기 시작했습니다. 2년 만기 국채 선물의 미결제약정이 급격히 증가했습니다. 2024년 12월 재무부 채권에서 거래자 가 보유한 포지션 수는 현재까지 최고 수준인 약 440만 계약으로 늘어났습니다. 확보된 오버나이트 융자 금리(SRR)와 연계된 12월 선물에 대한 베팅도 크게 늘었다.
그러나 정책 입안자들이 11월 회의에 대해 엇갈린 신호를 보내고 있기 때문에 거래자 아직 한 방향으로 대량 베팅을 하지 않고 있습니다. 이는 연준이 9월 18일에 금리를 0.5%포인트 인하하기 전의 상황과는 달라진 것입니다. 당시 선물 베팅에서는 급격한 인하가 선호되었습니다.
미국 2년 만기 국채 선물 미결제약정의 변화
거래자 연준 회의 전에 포지션을 청산하고 회의 후에 리스크 추가했습니다.
화요일 미셸 바우만 연준 총재는 전날 두 명의 관리가 0.5% 포인트 인하 가능성을 경시한 이후 중앙은행이 "측정된" 속도로 금리를 인하해야 한다고 말했습니다. 한편 시카고 연준의 오스탄 굴스비는 금리를 "상당히" 낮춰야 한다고 말했습니다.
한편, 현물 국채의 경우 지난 주 연준 회의를 앞두고 상승 관점 모멘텀이 그대로 유지되었으며 , JPMorgan의 국채 고객은 9월 23일로 끝난 주에 꾸준한 순매수 포지션 유지했습니다. 기준 10년 만기 국채 수익률은 연준의 금리 인하 이후 채권 시장이 급격하게 곡선을 그리는 거래를 증가함에 따라 해당 기간 동안 약 12bp 상승한 약 3.73%를 기록했습니다.
다음은 금리 시장의 최신 포지션 지표를 요약한 것입니다.
JP모건 체이스 설문조사
최근 주 JP모건 국채 고객의 직접 매수 포지션 과 직접 공매도(Short) 포지션 모두 2%포인트 증가한 반면, 순매수 포지션 6%포인트로 변함이 없었다. 모든 고객 직접 공매도(Short) 포지션 이제 한 달 만에 최고 수준에 도달했습니다.
JP Morgan 재무부 고객 포지셔닝 설문조사
직접 고객 매수 포지션 12월 이후 최고 수준으로 상승했습니다.
자산운용사와 헤지펀드는 SOFR 선물 롱(Long)
자산 운용사와 레버리지 펀드는 SOFR 선물 순매수 상태를 포지션 이는 추가 금리 인하를 준비하고 있다는 신호입니다.
상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 데이터에 따르면 연준이 금리를 인하하기 전날인 9월 17일에 끝난 주에 자산 관리자의 순매수 포지션 1bp 증가할 때마다 약 200만 달러 리스크 했고, 헤지펀드는 균등하게 상승했습니다. 1bp 증가할 때마다 위험도가 높아집니다. SOFR 선물 매수 포지션 약 미화 260만 달러만큼 마감되었습니다.
국채선물에서 자산운용사의 순매수 포지션 보고주 동안 10년만기 국채선물에서 약 135,000 포지션 증가한 반면, 헤지펀드의 순매도 포지션 10년만기 국채선물에서 약 포지션 만큼 증가했습니다.
가장 활동적인 SOFR 옵션
98.75 SOFR 옵션 행사는 지난 주 가장 활발한 옵션 중 하나였습니다. 이는 SFRH5 97.75/98.75 2x3 상승 관점 스프레드를 통해 Mar25 상승 관점 에서 대량 비둘기파 포지션이 확립되었기 때문이며, 그 중 약 80,000개의 매수 포지션이 형성되었습니다. 12월 24일 하락 관점 SFRZ4 96.00/95.75 1x2 하락 관점 스프레드 구매자를 포함하여 최근 자금 유입에 이어 행사가 95.75에서 추가 포지션 추가가 급증했습니다.
가장 활동적인 SOFR 옵션 행사 가격
상위 5개 및 하위 5개 SOFR 옵션 행사가의 주간 순 변동
SOFR 옵션 히트맵
95.50 행사가는 만기가 2025년 6월에 끝나는 SOFR 옵션 중 가장 높은 수준을 유지하고 있으며, 12월 24일 상승 관점 과 풋옵션 대량 해당 수준을 하락 관점. 최근 12월 24일 95.50 하락 관점 을 완전 매수하는 일이 있어 해당 파업에 대한 미결제 관심이 높아졌습니다. SFRZ4 95.625/95.50 하락 관점 Spread가 SFRZ4 95.5625/95.4375 하락 관점 Spread를 1에 매수하는 등 지난 주 동안 하락 활동도 증가했습니다.
SOFR 옵션 미결제약정
12월 24일, 3월 25일, 6월 25일 기간 동안의 상위 20개 오픈 SOFR 옵션 포지션입니다.
옵션 프리미엄은 중립 수준에 가깝습니다.
시장을 헤지하기 위해 지불한 프리미엄은 거래자 시장에서 지속적인 이익을 기대하면서 몇 주 전 상승 관점 프리미엄으로 급등한 후 지난 주 동안 단기 및 중기 채권 스펙트럼에 걸쳐 계속해서 중립 수준을 맴돌았습니다. 곡선의 장기 끝에서 매도에 대한 헤지를 위해 프리미엄이 상승하기 시작하며, 이는 거래자 더 가파른 곡선을 예상함에 따라 장기 채권 상승 관점/ 하락 관점 스프레드의 음의 스큐에 반영됩니다.
