원작 : Liu Jiaolian
지난 24일에는 3개 부처(중국인민은행, 국가금융감독관리국, 중국증권감독관리위원회)가 같은 무대에서 블록버스터 금융정책을 발표해 전 세계의 관심을 끌었다. Jiaolian의 이 기사는 이러한 일련의 정책이 Big A, ChinaBond 및 BTC의 시장 전망에 미치는 영향을 생각하고 판단하는 데 중점을 둘 것입니다.
먼저 이 정책 집합의 핵심 사항, 즉 실제 돈이 포함된 용어를 구체화해 보겠습니다. 비판의 무기(언어적 지도)와 비판의 무기(실제 돈과 은)를 구별하는 것이 첫 번째 단계입니다. 주로 세 가지 측면에서:
첫째, 지급준비율과 금리를 인하한다.
이 중 RRR 인하는 은행 예금 준비금 요건을 50bp 낮추는 것으로, 약 1조 위안의 유동성을 즉시 풀 수 있다. 올해도 계속해서 25~50bp 정도 줄어들 가능성이 있다.
금리 인하는 7일 역환매 방식을 통해 이뤄졌으며, 영업금리는 평소 10bp 인하 속도의 두 배인 1.7%에서 1.5%로 20bp 인하됐다. 이는 예금·대출 시장에 직접적인 영향을 미쳐 LPR(대출우대금리)과 예금 금리가 동시에 하락하게 된다. 이는 순이자 마진을 유지하는 데 도움이 되며 상업 은행이 이익을 압축하는 것을 방지합니다. 동시에 국채수익률 상한선을 낮추고 국채시장의 자금조달에 도움이 됩니다.
우리가 흔히 시장이자율(이자율)이라고 부르는 것이 바로 LPR을 의미합니다. 중앙은행은 LPR이 당분간 변동 없이 유지될 것이라고 말하면서 금리 인하에서 연준의 지시를 따르지 않았습니다. 현재 1년 LPR은 3.35%, 5년 이상 LPR은 3.85%이다.
지금 예금 금리는 얼마입니까? 2024년 7월 25일 중국 공상은행의 조정 데이터를 보면 요구불예금은 0.15%, 3개월 정기예금은 1.05%, 6개월 예금은 1.25%, 1년 1.35%, 2년 1.45 %, 3년 1.75%, 5년 1.8%.
국가부채는 어떻습니까? 9월 20일 기준 : 3개월 내 1.4%, 6개월 내 1.43%, 1년 내 1.39%, 2년 내 1.38%, 3년 내 1.5%, 5년 내 1.73%, 7년 내 1.91%, 2년 내 2.04% 10년, 30년 2.15%.
위의 데이터를 보고 어떤 생각이 드시는지 궁금합니다. 우선 미국국채 처럼 심각한 반전, 즉 장기채권이 단기채권보다 수익률이 낮은 것과는 달리 중국채권의 장·단기 수익률은 상대적으로 정상적이다. 이는 중국의 경제 상황이 상대적으로 정상적이라는 것을 보여줍니다. 왜냐하면 돈이 오래 지속되고 자금이 오래 사용될수록 지불되는 이자가 높아지는 것이 상식이기 때문입니다.
두 번째는 비정상적입니다. 국채 수익률이 너무 낮은가요? 예를 들어 5년 만기 1.73%는 실제로 5년 정기 예금의 1.8%보다 낮습니다. 이건 너무한거 아냐?
Jiao Lian은 이전에 채권 수익률이 가격에 반비례한다고 말했습니다. 국채수익률이 너무 낮아서 일부 펀드가 필사적으로 국채를 사들이고 있다는 것을 보여주는데, 이는 거의 불합리한 수준에 이르렀습니다!
이로 인해 중국채권 수익률이 극도로 비정상적으로 낮은 수준까지 매도하는 현상이 발생했다.
중앙은행은 오래전부터 기관들에게 국가채무를 부과하지 말라고 공개적으로 경고해 왔지만 비판의 무기가 효과가 없는 것 같아 이번에는 직접적으로 시장을 비판하기 위해 강력한 전술을 사용한다.
이 큰 움직임은 처음으로 출시된 새로운 도구인 교환 편의성입니다.
둘째, 새로운 통화 정책 도구가 출시되었습니다. 즉, 주식 환매 및 보유 증가를 위한 스왑 시설 및 특별 재대출이 이루어졌습니다.
이 교류 시설이 그토록 큰 움직임을 보이는 이유는 무엇입니까? 이 도구의 등장으로 인해 양씨의 어머니는 전례 없이 표적 유방 제거를 수행할 수 있게 되었습니다.
예전에는 금융통제를 시행할 때마다 주식시장 진입을 금지하는 조항이 있었는데 이번에는 실제로 주식시장 진입을 의무화했다는 조항이 있었다고 눈물을 흘리는 분들도 계십니다. "다시 황량한 가을바람이 오고 세상이 달라졌다"처럼!
그렇다면 이 소위 교환 시설은 어떻게 작동합니까? 간단히 말하면, 중앙은행은 처음으로 비은행 기관(증권, 펀드, 보험 등)이 평균 유동성을 갖춘 자산(채권, 주식 ETF, CSI 300 구성주 등)을 담보로 제공할 수 있도록 허용합니다. .)을 중앙은행으로 보내 유동성이 높은 자산(예: 국채, 중앙은행 어음 등)으로 교환합니다.
기관에서 교환하는 것은 RMB가 아닌 국채 및 어음입니다. 인민폐를 받기 전에 먼저 국채 판매 등 유통시장 에서 판매해야 합니다. 좋은 놈아, 내가 방금 국가 부채를 조언을 듣지 않는 일부 기관에 의해 매입되었다고 언급하지 않았습니까? 이제 중앙 정부가 직접 단편 을 발표하는 것이 더 좋습니다. 국가 부채의 공매도(Short) 높은 수준으로 시장에 올랐습니다.
국채 강세론자들은 중앙은행을 무너뜨리기 위해 계속 완고하게 싸우기를 원하는 것인가, 아니면 조언에 순종하고 국채 시장에서 신속하게 철수하기를 원하는 것인가? 국채 수익률이 바닥을 치기 시작하면 우리는 그들의 생각과 추세에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.
마지막이자 가장 중요한 단계는 RMB를 얻기 위해 국채를 판매하는 기관이 해당 자금을 Big A에 재투자해야 한다는 것입니다. 즉, 자금의 목적을 명시하는 것입니다. 스왑 시설을 통해 얻은 자금은 자본 시장의 유동성과 안정성을 향상시키는 것을 목표로 주식 시장 투자에만 사용할 수 있습니다.
즉, 이들 참여 기관은 국가 부채가 공매도(Short) 하면서 동시에 Big A에 롱을 보유할 수 밖에 없습니다.
또 다른 점은 중앙은행이 스왑 제도는 자금을 직접 제공하는 것이 아니고 기준통화 규모를 확대하는 것이 아니라 '채권을 융자 으로 교환'하는 방식으로 진행된다는 점을 강조한 점이다. 기본 통화를 주입하지 않는 비은행 기관.
기준통화를 공개하지 않는다는 의미는 이것이 제로섬 게임이자 부의 재분배 과정이며, 부를 채권시장에서 몰아내고 주식시장으로 이전하는 과정임을 시장에 분명히 알리기 위함이다.
얼마 전 일부 국채 강세론자들은 Big A에서 유동성을 빼내 채권 시장으로 이전하기 위해 최선을 다했습니다. 대표팀은 반년 넘게 3,000 이하의 바닥을 조용히 저점매수 (바텀피싱) 해 왔다. 많은 빅V들이 바닥을 지키지 못한다고 비웃고 있다. 그들은 개인 개인 투자자 속여 바닥을 자르려고 애쓰고 있다. , 미국 주식을 높은 수준에서 인수하기 위해 미국 달러를 교환했습니다. 연준이 금리를 인하한 후 그들은 금리 인하가 채권 강세에 좋은 이유 등을 말하면서 개인 투자자 속여 채권을 구매했습니다. 그러나 그들의 제안은 거의 옳지 않습니다.
이제 대표팀은 거의 저점매수 (바텀피싱) 사냥에 나섰습니다. 연준도 금리를 인하해 환율 압박이 완화됐다. 시장도 오랫동안 이 정책을 기다려왔다. 적절한 시간, 적절한 장소, 적절한 사람들.
저가, 고품질 코인 대량 축적한 기관은 중앙은행과 주식을 빚과 교환하고, 채권시장에 돈을 주고, 그 돈으로 주식시장을 부양한 뒤, 매입한 주식을 빚과 교환할 수 있다. 중앙은행과 함께... 이것은 순환적인 작업입니다. 채권 시장의 강세는 주식 시장의 공매도(Short) 불러일으켰습니다.
이 교류 시설은 단기적인 긴급 상황이 아닌 장기적인 도구입니다. 5000억 위안의 첫 번째 단계는 물을 테스트하는 데 사용될 것이며, 1000억 위안의 꾸준한 흐름과 활성화를 기다리는 양이 수조에 달할 것입니다.
사실, 연준은 이미 비슷한 도구를 갖고 있었습니다. 연준의 스왑 시설은 TSLF(Term Securities Lending Facility)라고 합니다. 이 도구를 사용하면 1차 딜러는 유동성이 적은 증권을 담보로 사용하여 연방준비은행에서 더 많은 유동성 재무부 채권을 빌려 시장 융자 촉진할 수 있으며, 이는 시장 활성화 효과가 있습니다. 2008년 금융 위기 중에 출시된 이 도구는 2020년 팬데믹 중에 부활했습니다.
연준이 TSLF를 적용한 후 미국 주식의 15년 강세를 살펴보겠습니다. (아래 그림 참조)
또 다른 수단으로는 자사주 매입 및 보유 지분 확대를 위한 특별재융자로서, 은행이 자사주 매입 및 보유 보유 확대를 지원하기 위해 상장 기업 및 대주주에게 대출을 제공하도록 안내하고 있다. 대주주들이 회사에서 좋은 일을 할 수 있다는 자신감이 있다면 이익 배당금, 즉 배당률이 특채 금리를 초과하는 한 거래를 할 수 있어 회사 주주들의 격려에 도움이 될 것입니다. 자사주 매입을 통해 회사 성과를 높이고, 회사에서 좋은 일을 하여 주주들에게 보상을 제공합니다. 물론 일종의 레버리지로서 리스크 분명히 존재합니다. 자세한 내용은 없습니다.
세 번째 측면은 주택시장의 지원에 관한 것이다. 기존 모기지 대출을 계속 줄이는 것은 주택 시장을 지원하는 것이 아니라 소비자 시장을 활성화하기 위해 일반 사람들로부터 돈을 풀어주는 것입니다. 주택시장과 실제로 관련이 있는 유일한 것은 두 번째 집과 첫 번째 집에 대한 계약금 비율을 15%로 통일하는 것이다. 위의 주식시장에 대한 큰 지지와 대면 조금 밋밋하고 지루해 보입니다.
분명히 10년 뒤에는 허둥이 되고, 10년 뒤에는 허시가 될 것입니다. 국가가 발전 모델을 바꾸고, 부동산 의존도를 없애고, 자본을 주식 시장으로 유도하고, 우량 기업으로 유도하겠다는 결심을 한 것도 정책의 초점에서 알 수 있다. 생산성 향상의 발전 방향과 일치합니다.
Jiao Lian은 이미 " Big A의 경우 20년 수준의 쐐기형 돌파구를 열 것"이라고 밝혔습니다.
너무 많이 불평하면 마음의 상처를 예방할 수 있습니다.
위의 교육 체인은 중앙 정부의 주요 장기 금융 상품 교환 시설의 출시가 단기적으로 채권 시장에 영향을 미치고 국채 수익률을 높이고 주식 시장을 상승시킬 것이라고 신중하게 분석했습니다.
또한 중국 장기 채권 수익률이 바닥을 치고 단기간에 상승 할 경우 BTC의 불장(Bull market) 파도가 동반되는 경우가 많다고 판단할 수 있습니다.
이번 달에는 중국과 미국의 통화 정책에 중요한 전환점이 있었습니다. 이는 올해 BTC 반감 가 끝나고 시장이 차이에서 회복으로 전환되는 내년 불장(Bull market) 의 서막과 일치합니다. 불장(Bull market) 의 방향은 정말 신의 뜻이 아닌가 싶습니다.
나는 수천 개의 쌀 파도를 보는 것을 좋아하며, 곳곳의 영웅들이 일몰 연기를 피우고 있습니다.
