작성자: Revelo Intel 출처: substack 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
지난 주 우리는 금리를 50bp 인하하기로 한 연준의 결정에 대해 논의했습니다. 그러나 우리는 전 세계적으로, 특히 세계 2위 경제국인 중국의 완화 조치를 논의하는 데 상당한 시간을 보냈습니다. 우리는 중국이 아직 금리 인하와 같은 "강경한" 조치를 취하지 않았지만 모기지 융자 허용과 같은 좀 더 모호한 온화한 완화 조치를 선택하기 시작했다는 점을 지적했습니다.
이는 중국 본토와 홍콩에서 거래가 개시된 월요일에도 계속해서 진행되었으며, 중국인민은행은 암호화폐와 전통 금융 부문 모두에서 국제 투자자들의 관심을 끌었던 몇 가지 중요한 발표를 했습니다. 이러한 발표와 조치는 단순한 50bp 금리 인하처럼 명시적이지는 않지만, 중국 경제에서 가장 필요한 분야, 특히 지난 20년 동안 어려움을 겪어온 부동산과 주식 시장에 직접적으로 유동성을 공급하기 위한 것입니다. 최근 몇 년.
최근 일련의 정책 조정이 등장함에 따라 이번 주 매크로 뉴스를 미리 공개하겠습니다. 오늘 호에서는 이러한 조치에 대해 더 자세히 알아보고 앞으로 몇 달, 몇 년 동안 암호화폐에 영향을 미칠 수 있는 중국의 글로벌 영향을 살펴보겠습니다.
중국 인민은행, 침묵 깨다
중국인민은행이 기자회견을 연 것 자체가 개선된 모습으로 보인다. 미국 투자자들은 미래 지향적인 정보를 얻기를 희망합니다.
이를 염두에 두고 우리는 이것이 기자회견을 할 만큼 중국인민은행이 전하는 중요한 메시지라고 추측할 수 있습니다. 이번 기자회견은 중국인민은행이 올해 1월 이후 처음으로 하는 기자회견이다. 현재의 민감한 상황에 대한 중국 당국의 인식을 반영하여, 우리 모두는 시장이 종종 연준의 발언에 과잉 반응하고 종종 몇 달 전에 미리 가격을 책정한다는 것을 알고 있습니다. 중국 자산 가격의 현재 상황을 고려할 때 PBOC가 자신의 생각을 충분히 설명하고 오해를 피하고 싶어하는 것이 합리적으로 보입니다.
중국인민은행 발표
중국 인민은행이 월요일에 발표한 내용을 정확히 살펴보겠습니다.
7일 만기 리포 금리 인하: 중국인민은행은 은행 차입 비용을 줄이기 위해 7일 만기 리포 금리를 20bp 인하했습니다. 기업과 소비자의 대출을 장려해 소비와 경제활동을 활성화하겠다는 취지다.
예금지급율 인하= 중앙은행은 주요 은행의 예금지급율을 10.0%에서 9.5%로 50bp 인하한다고 밝혔다. 이번 조정으로 인해 은행 대출에 더 많은 자본이 확보되어 신용 활동 약화를 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다.
부동산 시장 지원: 중국인민은행은 미납 모기지 금리를 낮추고, 두 번째 주택에 대한 최소 계약금을 25%에서 15%로 낮추는 등 모기지 시장 지원을 늘릴 계획이다. 또 미분양주택에 대한 금융지원 비율도 60%에서 100%로 확대된다.
통화 정책 프레임 변경: 중국인민은행은 주식 시장을 안정 및 발전시키고 기업의 유동성에 대한 더 나은 접근성을 보장하기 위해 새로운 통화 정책 규칙을 제정할 예정입니다. 이 법안은 특히 주식 중개 회사와 뮤추얼 펀드를 위해 중국 인민 은행과 5000억 위안 규모의 스와프 라인을 구축했습니다. 이를 통해 거래소 중국 인민 은행으로부터 직접 자금을 받을 수 있습니다. 이 스왑 라인이 효과적인 것으로 입증되면 또 다른 RMB 5000억 스왑 라인이 설립될 것입니다.
이 마지막 요점은 많은 영어 뉴스 헤드라인을 장식했습니다. 궁극적으로 이 정책 구현의 가치는 스왑 라인당 약 700억 달러에 불과했으며, 이는 총 10조 달러가 넘는 이 융자 에 적합한 주식의 총 시총 에 비해 버킷이 감소한 것입니다. 중국 인구의 10%만이 주식을 보유하고 있기 때문에 위에 나열한 과거 주식 시장 수익률 그래프에서 알 수 있듯이 주식 시장은 그다지 주목을 받지 못합니다. 이것이 상대적으로 작은 범위에도 불구하고 이 구체적인 조치가 주목을 받은 이유일 수 있습니다.
주식은 미국 투자자들이 가장 접근하기 쉬운 시장이자 중국 경제 성장을 활용하는 주요 방법이라는 문제도 있습니다. 중국에 투자하는 다른 알려진 방법으로는 중국 소비 증가로 이익을 얻는 광산주와 유럽 사치품 주식이 있습니다.
기타 조치
주요 발표 외에도 중국 당국이 추가 완화 정책 쪽으로 기울고 있다는 다른 징후도 있습니다. 예를 들어, 최근 중국 하이난 섬에서 열린 Kanye West 콘서트를 생각해 보세요. 이번 사건으로 인한 실제 경제적 파급효과는 크지 않았으며, 약 6000만 달러(약 600억 원)의 소비액을 기여한 것으로 추산된다.
그러나 이번 행사와 미국 인사들이 참여한 기타 축하 투어는 소비를 늘리고 GDP 성장을 촉진하기 위해 중국과의 외국 경제 교류를 장려하려는 의지를 어느 정도 보여주었습니다. 이는 중국 정부가 지난 10년 동안 여러 미국 연예인의 중국 공연을 금지했기 때문에 나온 것입니다. 이러한 움직임이 사소해 보일 수도 있지만, 이는 중국 당국이 하이난 섬을 열대경제특구(SEZ)와 유사한 관광 및 소비 허브로 만들고 싶어한다는 신호입니다. 경제특구, 특별행정구역 얘기가 나오면 홍콩을 얘기해보자.
오늘 홍콩 당국은 주류에 대한 세금을 낮추는 계획을 발표했습니다. 이러한 움직임은 사소해 보일 수도 있지만 이는 도시의 더 큰 추세를 나타낼 수 있습니다. 중국이 발전함에 따라 홍콩을 중개할 필요 없이 중국 본토에서 직접 투자할 수 있는 경우가 점점 더 늘어나고 있습니다. 이는 홍콩의 부가가치에 의문을 제기합니다. 가능한 대안은 순수한 상업적 목적보다 더 가까운 여가를 위해 중국과 해외 관광객을 유치하는 소비자 허브로 전환하는 것입니다. 많은 사람들은 중국이 GDP 성장에서 소비의 역할을 강조하고 더 이상 투자와 수출에 지나치게 의존하지 않는다고 생각하고 있습니다.
앞서 우리는 중국이 외국인직접투자(FDI)를 위한 최적의 장소가 아니라고 언급했습니다. 당국은 최근 외국인들이 민간 병원과 의료 시설을 완전히 소유할 수 있도록 허용하는 등 일부 지역에서 해외 투자자들과의 조정을 원할 수도 있습니다. 이는 중국 경제의 추가 완화 정책에 대한 더 큰 그림을 보여주는 추가 사례입니다.
실제 완화 또는 KPI?
한 가지 주목해야 할 점은 이러한 최근 발표의 시기입니다. 이는 연방준비은행과 유럽중앙은행이 금리를 인하하기로 결정한 직후에 나올 뿐만 아니라 2024년 4분기에 접어들고 있습니다. 이는 중국 당국이 연간 KPI 목표를 달성할 수 있는 마지막 기회이기 때문에 중요합니다.
미국 시장을 주목하는 이들에게는 다소 생소한 개념일 수도 있다. 미국은 정기적으로 경제성장 목표를 설정하지 않습니다. 중국 정부는 2024년 GDP 성장률 목표를 5%로 설정했다.
올해 미국 GDP 성장률은 2~3%에 이를 것으로 예상된다. 유로 지역의 예상 성장률은 1% 미만으로 훨씬 낮아질 것으로 예상되며, 2025년에는 개선될 것으로 예상됩니다. 그러나 유로 지역, 미국, 중국은 경제가 매우 다릅니다. 처음 두 국가는 매우 성숙했지만 중국은 여전히 빠르게 성장하고 있습니다. 따라서 5% 성장률은 미국의 2배, 심지어 유로존의 5배가 될 수 있습니다. 미국 경제는 중국보다 크지만 성장률은 여전히 낮을 수 있습니다.
중요한 점은 5%가 높다는 것입니다. 그러나 최근 중국이 달성한 8% 및 9%+ 성장률과 비교하면 낮아 보입니다. 따라서 최근 발표는 중장기적 성장을 위한 기반이라기보다는 연간 할당량 달성을 목표로 한 것일 수도 있습니다. 투기꾼들은 중국 인민은행이나 기타 중국 기관이 좀 더 미래 지향적이라고 암시하는 추가 움직임이 있는지 예의주시해야 할 것입니다.
반면, 이러한 발표는 연준이 신속하게 금리를 인하하기 시작한 지 불과 며칠 만에 나온 것입니다. 이는 중국 인민은행이 중장기 전망을 매우 중요하게 여기며, 달러 대비 위안화 가치 하락에 대해 너무 걱정하지 않고 연준을 따르고 경제에 더 많은 자극을 제공할 의도가 있음을 나타낼 수 있습니다.
중국의 완화 조치가 미치는 영향
최근 중국이 발표한 완화 정책의 가장 큰 영향은 중국의 주가지수에 즉각적으로 나타났으며, 이로 인해 많은 손실이 반전되고 지수는 연초 대비 거의 변동이 없었습니다. 현재 상하이 거래소 종합지수는 연초 대비 약 2% 하락했습니다. 다른 대륙 지수는 여전히 더 큰 하락세를 보이고 있습니다. 홍콩 항셍지수는 현재까지 13% 이상 상승해 많은 사람들이 중국 주식의 건전성을 평가하는 첫 번째 선택지가 되었습니다.
이러한 발표의 영향은 원자재 시장에도 파급되었습니다. 주요 글로벌 수출국으로서 완화 조치는 의심할 여지없이 제조업의 성장을 촉진하고 상품 수요를 증가시킬 것입니다. 이는 미국 경제에도 영향을 미칠 수 있으며 연준의 의사결정에도 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 중국의 디플레이션 상황으로 인해 디플레이션의 일부가 수출되고 있으며, 이는 연준이 고려할 수 있는 요소입니다. 원자재 가격 상승은 미국 인플레이션에 영향을 미칠 수 있습니다.
마지막으로 암호화폐에 대해 이야기해야 합니다.
중국과 암호화폐 사이의 상관관계는 불분명합니다. 그러나 이것이 우리와 다른 사람들이 추측하는 것을 막지는 못합니다. 미국 연방준비은행(중국의 조치가 아님)의 완화 조치의 주요 영향은 중국 수출업체가 보유하고 있는 미화 5조 달러로 추정되는 자산이 중국으로 다시 유입될 가능성이 높다는 것입니다.
중국이 주식시장에 대한 신뢰도를 높이기 위한 조치를 취함에 따라 중국으로의 자금 흐름이 더욱 매력적으로 변하고 있습니다. 암호화폐도 이것의 일부일 수 있습니다. 자금이 한 곳에서 다른 곳으로 이체될 때마다 암호화폐로 간주될 가능성이 높아집니다. 특히 중국의 경우 이런 가능성이 크다고 할 수 있다.
암호화폐의 시총 과 시장의 관심이 커짐에 따라, 미국 자체가 해외의 미국 달러 보유에 더욱 적대적이 된다는 것은 말할 것도 없고, 자본이 암호화폐로 이동할 기회는 더욱 늘어날 것입니다. 우리는 최근 며칠 동안 금 가격이 크게 상승한 것을 확인했는데, 이는 지난 2년 동안 더 큰 추세가 나타난 최근의 징후일 뿐입니다.
지난 며칠 동안, 특히 지난 주말에는 미국 거래 시간 외에 일부 암호화폐 시장 가격 변동이 관찰될 수 있었습니다. 전반적으로 이 유동성이 암호화폐로 얼마나 유입될지 말하기는 어렵지만 통화 유동성 증가는 암호화폐에 좋은 징조이며 글로벌 유동성 증가는 이 자산 클래스에 특히 유리합니다.
우리는 홍콩이 도시에 기반을 두고 있는 많은 투자자와 건설자들과 함께 암호화폐 시장에서 틈새 시장을 개척하려고 노력하는 것을 보았습니다. 중국이 본토 암호화폐에 대한 입장 변화를 발표할 것인지, 아니면 경제특구와 특별행정구역을 통해 계속 운영할 것인지는 아직 알 수 없습니다. 중국 인구는 대량 돈을 보유하고 있으며 정부는 그들이 그것을 사용하기를 원합니다. 이상적으로는 암호화폐를 구매하는 것보다는 식당에서 식사를 하고, 제품을 구매하는 등 소비의 형태로 이루어져야 한다는 것이 적어도 일반적인 생각입니다. 중국 가계의 저축액은 18조 달러 이상인 것으로 추산됩니다. 완화 조치에 중국인 개인의 암호화폐 거래 허용에 대한 명확한 완화가 포함된다면 이는 엄청난 일이 될 것입니다.
현재 비트코인 채굴 과 암호화폐 자산 거래는 금지되어 있지만, 중국은 여전히 세계에서 두 번째로 큰 비트코인 채굴업체입니다. 암호화폐 자산을 소유하는 것은 여전히 합법적이지만 중앙화 거래소 및 탈중앙화 거래소 에 대한 접근은 금지되어 있습니다.
결론적으로
중국 본토의 암호화폐 합법성과 관계없이, 세계 2위의 경제대국인 중국이 통화 부양책을 제시하고 있고 재정 부양책이 아직 나오지 않고 있다는 점은 암호화폐에 긍정적인 신호입니다. 실질 GDP로 보면 중국 경제는 이미 세계 최대 경제 규모이며 훨씬 앞서 있다.
실질 GDP를 측정하는 목적은 경제 가치를 평가할 때 통화 강세의 편향을 제거하는 것이므로 암호화폐 및 자산 흐름을 평가할 때는 특별히 중요하지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 중국 경제 규모, 특히 암호화폐 분야의 규모에도 불구하고 이에 대한 보도는 아직 거의 없습니다.
최근 몇 년간 암호화폐에 대한 세계 경제의 영향을 무시할 수 없게 되었습니다. 이 중 대부분은 의사소통 부족에서 비롯되며, 특히 최근 몇 년간 중국 자산의 부진한 성과를 고려할 때 논의가 거의 이루어지지 않았습니다. 중국 인민은행의 최근 일련의 발표는 이전에는 그렇지 않았던 암호화폐에 대한 대량 관심을 중국으로 돌리고 있는 것으로 보입니다. 다행히도 이는 암호화폐에 있어 대부분 좋은 소식입니다.
