작성자: Sean Tan, Primitive Ventures
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
단일자산에 국한되지 않는 멀티전략 투자기관으로서 우리의 투자철학은 단순한 기회발견이 아닌, 미래 시장변화를 예측하고 이에 적응할 수 있는 투자 프레임 어떻게 구축하느냐에 더 중점을 두고 있으며, 리스크 과 수익의 최상의 조합을 끊임없이 추구합니다. 그리고 우리를 가장 매료시키는 기회는 대부분의 시장 참여자들이 오해하거나 무시하는 기회입니다. 지난 10년간 외환 및 국경 간 시장에서의 경험을 바탕으로 우리는 유동성의 변화 나 갑작스러운 외부 충격이 종종 최고의 촉매제가 된다는 사실을 발견했습니다.
이러한 주요 이벤트로 인해 시장 참가자는 시간적 압박 속에서 포트폴리오를 신속하게 조정해야 하는 경우가 많습니다. 방향을 바로잡기 위해 대량 의 돈이 출렁일 때 시장은 상당한 변동성을 경험할 수 있습니다. 거시 투자자로서 우리의 핵심 기술 중 하나는 동부와 서부 시장, 국내 및 해외 시장, 규정 준수 시장 및 지하 흐름 간의 연결을 볼 수 있는 능력입니다.
중국 투자에 대해
"중국 투자" 움직임과 관련하여 우리는 길고 어려운 여정을 거쳤습니다. 중국 경제 재개 이후 시장 실적이 만족스럽지 못한 2023년 말에 처음 계획을 시작했고, 이후 2024년 1분기에 투자를 늘렸다. 중국에 투자하기로 선택한 이유는 분명합니다. 중국 주식은 미국의 유사한 주식에 비해 최대 60~70% 할인된 가격으로 거래되기 때문입니다. "심각하게 과매도됐다", "투자할 수 없다" 등의 발언이 여기저기서 떠돌고 있다. 그러나 순수한 펀더멘털을 살펴보면 실제로 강력한 두 자릿수 성장을 누리고 있는 우량주 바구니를 발견할 수 있습니다. 그러나 당시 중국 시장의 가장 큰 제약은 유동성 이었습니다.
지난주까지는 상황이 좋아졌습니다. 특이한 움직임으로 정치국은 현재의 경제적 과제를 정면으로 해결하기 위해 즉석 회의를 열었습니다. 이전의 점진적 접근 방식과 달리 이번에는 중앙은행이 주도하고 국가 지도자가 직접 주재하는 통일된 전략 실행 계획이 제안되었습니다. 이는 분명히 신호를 보내는 것입니다. 정부가 대규모로 유동성을 주입하고 시장에 개입할 준비가 되어 있다는 것입니다.
컨퍼런스 하이라이트는 다음과 같습니다.
정치국 회의 시기는 이례적입니다. 정치국은 매월 회의를 갖지만 일반적으로 4월, 7월 및 연말에만 경제 의제를 논의합니다. 예정된 의제 없이 경제 문제를 공개적으로 논의한 최초의 9월 회의에서는 중앙은행과 협력하여 공격적인 통화 정책 업데이트도 선보였습니다.
경제적 과제의 시급성: 회의 내용을 보면 정부는 현 경제 환경에 대해 강한 긴박감을 갖고 있으며, 경제에 대한 명확한 시각을 촉구하고, 어려움을 인정하며, 이러한 문제를 해결하기 위한 책임을 강조했습니다.
경기대응적 재정정책 확대 : 이번 회의에서는 필요한 재정지출을 보장하기 위해 경기대응적 재정 및 통화정책을 강화해야 한다는 점을 강조했으며, 이에 따라 우리는 이제 다음 일련의 재정정책 도입을 기다리고 있습니다.
자본시장 지원: 정부는 자본시장의 중요성을 인식하고 대규모 유동성 투입을 통해 안정신호를 보낸다.
지급준비율은 50bp 인하되었으며, 1조 위안의 장기 유동성이 향후 0.25~0.5bp 더 낮아질 수 있습니다.
7일 역환매율은 1.7%에서 1.5%로 20bp 인하됐다.
중앙은행은 시장 안정을 강화하기 위해 주식 매입에 5000억 위안을 제공할 예정이다.
이는 분명히 유동성 주입 및 개입 주기를 해제하라는 신호입니다. 서구/세계 시장은 이 메시지를 재빨리 알아채고 전문적으로 이를 통화 완화 로 해석했습니다. 그럼, 붐! 이렇게 촉매적인 사건이 찾아왔고, 시장은 충격에 빠졌습니다. 전 세계가 깨어나 중국 경제의 탄탄한 펀더멘털을 보았고 우리는 마침내 이러한 추세에 맞서 뒤늦은 투자 수익을 거두었습니다.
이러한 조치가 진정으로 침체된 경제를 되살릴 수 있을지는 미지수지만, 다가오는 '더블 일레븐' 쇼핑 페스티벌(중국판 블랙 프라이데이로 이해 가능)은 소비자 수요와 소매 지출에 대한 초기 리트머스 시험대가 될 것입니다. 국내 소비의 회복을 직접적으로 반영합니다.
그러나 중국의 채무 구조가 미국과 매우 다르다는 점은 주목할 만하다. 중국에서는 지방정부가 채무 의 대부분을 짊어지고 있으며, 수입원으로 토지 매매에 크게 의존하고 있다. 이러한 독특한 상황은 문제를 복잡하게 만들어 지역 경제 동향을 광범위한 회복 궤적을 평가하는 핵심 요소로 만듭니다.
암호화폐에 미치는 영향
Primitive에서는 가능한 가장 넓은 관점에서 상황을 보려고 노력합니다. 암호화폐가 주류 투자 주기에 진입하고 더 많은 기관과 포트폴리오가 의미 있고 실질적인 배분을 시작함에 따라 이러한 결정을 내리는 자금 관리자의 특성이 점점 유사하고 중복되는 것을 볼 수 있습니다.
이전과 달리 이번 사이클에서는 2017년 ICO 열풍이나 2021년 NFT 열풍과 같이 명목화폐로 직접 암호화폐 자산을 대규모로 개인 투자자 구매하는 사례가 없습니다. 그 당시 신규 사용자들은 법정화폐를 거래소 에 직접 입금한 후 스테이블코인이나 이더 으로 변환한 후 다양한 암호화폐 투기 활동에 참여하게 됩니다. 2021년에는 사용자들이 Coinbase에서 자금을 클레임 OpenSea로 직접 유입되는 경우도 있었고, NFT를 구매하기 위해 법정 화폐를 사용해야 하는 사용자 대량 MoonPay가 급격히 상승했습니다.
현재 사이클에서 전통적인 금융의 매력은 암호화폐의 기본 생태계보다 분명히 더 강력합니다. 시카고상업 거래소(CME)의 선물 미결제약정이 바이낸스의 미결제약정을 넘어섰고, CME는 현물상품 출시를 앞두고 있다. 미국의 기관투자자들은 프라임브로커를 통해서도 여전히 해외거래소에서 거래하는 것이 허용되지 않습니다. 동시에, ETF는 고품질 담보의 활용도가 낮은 반면 암호화폐 생태계 내 신용은 고갈되었습니다. 실제로 9월 초 계절적 매도세로 인해 비트코인이 53,000달러까지 떨어졌을 때 우리의 시장 포지셔닝은 주로 다음과 같은 거시경제적 관점 바탕으로 이루어졌습니다.
현재 느슨한 유동성 환경에 있음
암호화폐 주기는 실제로 더 큰 거시경제 주기의 일부입니다.
이 두 가지 사항은 우리의 투자 결정을 안내하는 핵심 신념이 되었습니다.
이 사이클 초기에 암호화폐 현물 시장은 기술/AI 주식에 의해 두 배로 망가졌고 제로데이 옵션에도 타격을 입었습니다. 전자는 개인 투자자 투자자에게 더 큰 부의 효과를 가져오는 반면, 후자는 스릴을 추구하는 투자자에게 현재의 비교적 평온한 암호화폐 시장보다 더 매력적인 "도박꾼" 경험을 제공합니다. 거래소 제로데이 옵션을 출시한 지 2년도 채 되지 않아 제로데이 옵션은 이미 S&P 500 옵션 거래량의 50% 이상을 차지하며 주식 시장을 장악하고 있습니다.
미국과 중국 모두 통화완화 사이클에 돌입하면서 글로벌 유동성이 상승 있습니다. 다가오는 미국 선거와 기술주 랠리의 완화 가능성과 함께 우리는 암호화폐 시장에 일부 리스크 온 흐름이 있을 것으로 예상합니다. 4분기의 계절성은 투자자의 2025년 포트폴리오 재조정 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 BlackRock CEO Larry Fink와 같은 주요 인물이 비트코인이 포트폴리오에서 우수한 저상관 자산이라고 공개적으로 밝혔기 때문에 의심할 여지 없이 더 많은 사람들의 관심을 끌 것입니다. 구성자.
미래 전망
장기적으로 34%에 달하는 세계 최고 수준의 높은 저축률을 유지하고 있는 중국의 예금자에 주목한다. 그 돈의 대부분은 부진한 주택 시장과 지난 5년 동안 실적이 저조한 주식 시장으로부터 보호받은 은행 예금에 남아 있습니다. 핵심 질문은 이러한 자금이 리스크 자산에 재분배될 것인지, 어떻게 활성화될 것인지입니다.
이번 주 정책 조율을 통해 GDP 5% 성장 목표를 달성할 수 있을지, 자금이 중국 내수 시장으로 다시 유입되고, 소매 소비가 활성화되며, 금융 자산에 대한 리스크 선호도가 높아지는지도 주목됩니다. 이러한 요인들은 2025년 경제 동향의 기반을 마련할 것이며, 11월 5일 미국 선거 결과에도 영향을 미칠 것입니다.
기존 시장이든 암호화폐 시장이든 수익 분배가 매우 집중되어 있음을 알 수 있습니다. 이는 틈새주를 선택하든 대체 코인을 선택하든 상당한 초과 수익을 얻기 어렵다는 것을 의미합니다. 따라서 Primitive의 투자 관행에서는 다양한 전략을 채택합니다. 우리의 핵심 철학은 "유동성을 따르라"입니다. 특히 거래 전략을 설계할 때 우리의 주요 초점은 시장의 유동성 변화를 따르고 활용하는 방법입니다.
