작성자: WOO Research
배경
9월 23일 USDC 트레저리가 이더리움(ETH) 상에서 다시 5,000만 USDC를 민트했습니다. 이는 서클(Circle)이 9월 이후 두 번째로 5,000만 USDC를 민트한 것입니다. 동시에 다른 주요 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)도 9월 16일 이더리움(ETH) 상에서 10억 USDT를 민트했습니다.
두 대형 스테이블코인의 발행량 증가 외에도, 웹2 결제 대기업 페이팔(PayPal)이 출시한 PYUSD는 솔라나(Solana) 생태계에 강력하게 진출하며 대출 프로토콜 카미노(Kamino)와 연계되었습니다.
디파이라마(defillama) 데이터에 따르면, 2024년 이래 스테이블코인 전체 시총은 1,300억 달러에서 현재 1,720억 달러로 32% 증가했습니다.
스테이블코인 발행량 증가는 다른 토큰과 달리 가치 희석이 없으며, 담보 자산으로 인해 1달러 페그가 가능하다는 특성으로 인해 암호화폐 시장의 스테이블코인 수요 증가를 나타냅니다. 이론적으로는 핫머니의 유입을 의미하는 긍정적인 신호로 볼 수 있습니다.
그러나 이번 사이클에서 스테이블코인의 성장에도 불구하고, 시장에서는 여전히 유동성 부족과 신규 자금 유입 부족이 문제로 지적되고 있습니다. 이러한 이론이 실제로 증명되고 있는지, 그리고 이들 스테이블코인과 암호화폐 가격, 전체 TVL 간의 실제 연관성은 무엇인지 살펴보겠습니다. 또한 주요 스테이블코인 발행사들의 최근 전략적 움직임은 무엇인지 알아보겠습니다.
USDC
데이터 현황
2022년 3월 USDC의 시장 점유율은 32%였지만, 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 파산 사태의 영향으로 현재 점유율은 20.6%로 떨어졌고, 시총도 550억 달러에서 350억 달러로 감소했습니다.
그러나 실리콘 밸리 뱅크 사태의 충격에도 불구하고, USDC는 2024년 7월부터 솔라나(Solana) 상에서 2.5억 USDC를 민트하기 시작했고, 8월에는 추가로 2회 2.5억 달러의 USDC를 민트했습니다. 이더리움(ETH) 상에서도 5,000만 달러씩 2회 추가 발행했습니다.
최근 9월에는 이더리움(ETH) 상에서 민트 빈도를 높여 3주 내 4차례 5,000만 USDC를 발행했습니다. 이를 통해 서클(Circle)은 약 8억 달러의 USDC를 추가로 발행하며 실리콘 밸리 뱅크 사태로 인한 타격을 점진적으로 회복하고 있습니다.
최근 동향
USDC 발행량 증가는 단순히 핫머니 유입의 징조일 뿐만 아니라, 발행사의 암호화폐 시장에 대한 긍정적인 전망을 나타냅니다.
서클 벤처스(Circle Ventures)는 2024년 총 12건의 투자를 진행했으며, 월 1-2개 프로젝트에 투자했습니다. 투자 분야는 결제, 현실 자산 기반(RWA) 등 다양한 영역을 포함하고 있습니다. 최근에는 신흥 결제 플랫폼 휴머 파이낸스(Huma Finance)와 RWA 대출 시장 센트리퓨즈(Centrifuge) 등에 투자했습니다.
USDC는 중앙화된 스테이블코인이지만 디파이(DeFi)의 핵심 기반 자산입니다. 서클은 결제, RWA(현실 자산을 체인에 연계하는 것은 가장 초기의 RWA 사례) 등 자사 사업에서 자금 유치 능력이 크다는 점에 주목하고 있습니다. 시장이 활성화되고 전체 TVL이 상승할 때 서클은 온체인과 오프체인에서 모두 수익을 창출할 수 있는 진정한 수익 창출 기계가 될 것입니다. 서클 창립자 제레미는 최근 IPO 계획을 발표하기도 했습니다.
제레미는 또한 솔라나(Solana) BreakPoint 컨퍼런스에서 USDC와 AI 에이전트의 결합을 탐색하고 있다고 밝혔는데, 이는 지갑 등 기반 인프라의 유연성과 보안성을 높이기 위한 것입니다.
USDC 발행량 증가, 결제·RWA·인프라 투자, AI 탐색 등 서클의 다양한 움직임을 지속적으로 주목할 필요가 있습니다.
테더 USDT(TETHER)
데이터 현황
테더(USDT)는 오랫동안 스테이블코인 시장을 주도해왔으며, 현재 시장 점유율이 70%에 달합니다. 주요 유통량은 트론(TRON) 상에서 차지하고 있으며, 전체 시총은 1,200억 달러로 올해 33% 성장했습니다.
테더(USDT)는 10억 단위로 발행되며, 올해 이더리움(ETH)과 트론(TRON)에서 각각 5차례씩 총 100억 달러를 발행했습니다.
테더(Tether) 모회사의 2분기 재무보고에 따르면, 순영업이익이 13억 달러를 기록했고, 상반기 총 52억 달러의 수익을 거두며 역대 최고 실적을 달성했습니다. 주요 수익원은 입금/출금 수수료 0.1%, 계정 인증 수수료, USDT 대출 이자 수익 등입니다.
테더(Tether)는 강력한 시장 점유율을 바탕으로 네트워크 효과를 일으키며, 암호화폐 시장의 사실상 '인쇄기'로 자리잡았습니다.
최근 동향
서클(Circle)이 자사 사업에서 확장해 나가는 것과 달리, 테더(Tether)는 다방면으로 사업을 다각화하고 있습니다.
최근 9월 8일 라틴아메리카 농업 대기업 아데코아그로(Adecoagro)의 9.8% 지분을 인수했습니다. 7월에는 탈중앙화 AI 모델 개발을, 6월에는 비트코인 채굴 기업 비트코인 판다(Bit Panda)에 1억 달러를 투자했습니다. 4월에는 기술, 금융, 에너지(채굴), 교육 등 4개 신규 사업부를 출범시키고 벤처캐피탈 부문 '테더 에보(Tether Evo)'를 출범시켰습니다.
PY 달러(PYUSD)
데이터 현황
PYUSD는 2023년 페이팔(PayPal)이 출시한 신생 스테이블코인으로, 현재 이더리움(ETH)과 솔라나(Solana) 상에서 유통되고 있습니다. 유통 비율은 1:1을 유지하고 있습니다. 솔라나(Solana) 상에서의 유통은 올해 5월부터 시작되었으며, 빠른 결제 속도, 1센트 미만의 낮은 거래 수수료, 2,500명 이상의 개발자 생태계 등의 이점으로 인해 페이팔(PayPal)이 선택했습니다.
현재 PYUSD의 시총은 7억 2,200만 달러이며, 올해 급성장했는데, 이는 솔라나(Solana)의 괄목할 만한 성장(시총 약 3배 증가)의 恩惠를 받은 것으로 보입니다. 전체 스테이블코인 시장에서 7위를 차지하고 있습니다.
그러나 최근 유통량이 감소한 것은 솔라나(Solana) 상의 DeFi 프로토콜 카미노(Kamino)에서 PYUSD에 대한 수익률이 하락했기 때문입니다. 원래 카미노(Kamino)에 PYUSD를 예치하면 약 13%의 저위험 수익을 얻을 수 있었지만, 이벤트 종료 후 수익률이 7-8%로 떨어져 예치 의향이 감소했습니다. 카미노(Kamino)의 PYUSD가 솔라나(Solana) 전체 유통량의 78%를 차지했기 때문에, 자금 유출이 PYUSD에 큰 영향을 미쳤습니다. 이는 PYUSD 보유자가 고려해야 할 주요 리스크 요인 중 하나입니다.
최근 동향
페이팔(PayPal)은 지난해 8월 PYUSD를 출시했지만, 페이팔 벤처스(PayPal Ventures)는 2019년부터 암호화폐 프로젝트에 투자해왔습니다. 올해 4건의 투자를 진행했는데, 온체인 리스크 관리 기업 카오스 랩스(Chaos Labs), 수익형 스테이블코인 이세나(Ethena), 결제 플랫폼 메시(Mesh) 등이 포함됩니다. 이를 통해 페이팔(PayPal)의 발전 방향이 자사 스테이블코인과 결제 사업 중심임을 알 수 있습니다.
스테이블코인 시총과 DeFi TVL & 비트코인 가격 연관성
과거 경험을 돌이켜보면 스테이블코인 시총과 비트코인 가격의 연관성은 다음과 같습니다.
2021년에는 비트코인 가격이 상승하는 동시에 스테이블코인 시총도 증가했는데, 이는 자금이 암호화폐 시장으로 유입되고 있음을 의미합니다. 투자자들이 비트코인이나 다른 암호자산을 매수할 기회를 기다리기 위해 일시적으로 스테이블코인에 자금을 보유하고 있는 것으로 보입니다.
2022년에는 시장이 하락하면서 비트코인 가격과 스테이블코인 시총이 모두 감소했는데, 이는 자금이 시장에서 빠져나가고 있음을 나타냅니다. 투자자들이 스테이블코인을 법정화폐로 전환하거나 직접 자금을 인출하고 있는 것으로 보입니다.
2023년부터 2024년까지는 비트코인 가격과 스테이블코인 시총이 점진적으로 상승하는 추세를 보이고 있어, 시장이 다시 관심을 받기 시작하고 암호화폐 시장으로 자금이 유입되고 있음을 시사합니다.
비트코인 가격과 스테이블코인 시총 사이에는 강한 양의 상관관계가 존재합니다. 비트코인 가격이 상승할 때 스테이블코인 시총도 일반적으로 증가하는데, 이는 시장 자금이 유입되고 있음을 나타냅니다. 반대로 비트코인 가격이 하락할 때는 스테이블코인 시총도 감소하는데, 이는 시장 자금이 유출되고 있음을 의미합니다.
한편 DeFi TVL의 추세는 스테이블코인 시총과 매우 강한 양의 상관관계를 보이며, 거의 완벽하게 일치하고 있습니다. 최근 스테이블코인이 지속적으로 발행되고 있어, 핫머니가 계속 유입된다면 비트코인, 알트코인 모두 유동성이 회복될 것으로 기대됩니다.
