작성자: 래티스 펀드
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
소개하다
작년에 우리는 올해의 시드 단계 동향에 대한 명확한 그림을 제공하기 위해 2021년 시드 단계 리뷰를 발표했습니다. 얼마나 많은 회사가 메인넷으로 제품을 출시했나요? 얼마나 많은 사람들이 제품 시장 적합성을 찾았습니까? 누가 코인을 출시했나요?
2024년 보고서를 통해 우리는 이제 시드 단계의 암호화폐 진행 상황과 추세를 더 잘 이해하기 위해 2022년에 초점을 맞췄습니다. 이 보고서는 2022년부터 1,200개 이상의 공개 암호화폐 사전 시드 및 시드 라운드를 분석하여 산업 전반, 부문별, 생태계 수준 동향에 대한 통찰력을 제공합니다. 이전 보고서와 마찬가지로 우리는 추가 탐색 및 분석을 위해 데이터베이스를 오픈 소스화하고 있습니다. 여러분의 의견을 환영하며 수정 사항이 있으면 언제든지 hi@lattice.fund로 문의해 주세요.
요약
2022년 클래스의 프로젝트는 암호화폐 역사상 가장 호황을 누렸던 기간 중 하나에 자금을 지원 받았습니다. 올해 인상을 발표한 팀은 2021년과 2022년 초에 불장(Bull market) 타고 이익을 얻을 수 있습니다. 거품이 많은 시장의 특성을 고려할 때, 베어장 (Bear Market) 에서 융자 팀에 비해 이러한 지표가 부정적인 영향을 받을 수 있다고 예상합니다. 우리의 분석은 이러한 기대를 확인시켜 주지만 긍정적인 시사점도 있습니다.
2022년부터 약 1,200개 기업이 총 50억 달러의 투자를 받았는데, 이는 전년 대비 2.5배 증가한 수치입니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.
획기적인 2022
어느 해든 주요 성공 사례가 있으며 2022년에도 다르지 않습니다.
인프라 측면에서 우리는 Restake 프로토콜 Eigenlayer, Wallet-as-a-Service 제공업체 Privy 및 병렬 EVM Sei가 모두 시드 라운드를 올리는 것을 보았습니다. 놀랍게도 이들 각 팀은 더 광범위한 내러티브를 시작하는 데 도움을 주었습니다.
DeFi 분야에서 2022년의 획기적인 사례는 Vertex, Apex 등의 Perp Dex와 전문 NFT 거래소 Blur입니다.
게임은 거의 7억 달러에 달하는 투자를 하는 주요 소비자 부문입니다. 대량 투자에도 불구하고 가장 큰 성공 사례 중 두 가지는 상대적으로 적은 금액을 조달했습니다. Pixels와 PlayEmber는 각각 시드 융자 에서 300만 달러 미만을 모금했습니다.
도전적인 시장에 출시
베어장 (Bear Market) 직면했음에도 불구하고 거의 4분의 3에 달하는 프로젝트가 메인넷에서 제품을 성공적으로 출시했습니다. PMF(제품 시장 적합성) 및 후속 융자 2021년에 비해 더욱 어려워졌으며 둘 다 해마다 크게 감소했습니다.
그룹의 18%가 개발을 폐쇄하거나 중단했는데, 이는 2021년 13%에서 증가한 수치입니다.
팀의 12%만이 후속 리스크 자금을 지원받았는데, 이는 2021년 50%에 비해 크게 감소한 수치입니다.
프로젝트의 15%만이 토큰을 출시했는데, 이는 2021년 50%에서 감소한 수치입니다.
인프라와 CeFi에 대한 새로운 관심
2021년에 우회한 후 투자자들은 인프라 및 CeFi와 같이 보다 입증된 일관된 영역으로 돌아와 이들 영역에 각각 약 20억 달러와 약 4억 5천만 달러를 쏟아부었습니다. 이는 2021년 수치보다 3배 및 2배 증가한 수치입니다.
CeFi 프로젝트의 80%와 인프라 프로젝트의 78%가 메인넷에서 출시되었으며, 이는 이 분야에 대한 투자자의 강한 신뢰를 반영합니다.
애플리케이션 계층의 결과는 더욱 혼합되어 소비자 Web3 제품의 66%와 DeFi 팀의 68%가 메인넷에 제품을 제공합니다.
소비자 팀은 운영을 중단할 가능성이 더 높으며 팀이 인프라 팀보다 거의 두 배 더 빨리 폐쇄됩니다.
결제(86%) 및 지갑(90%) 프로젝트가 메인넷에서 출시될 가능성이 가장 높습니다.
이더 앞서고 비트코인이 계속됩니다
이더 자금 조달 측면에서 지배적인 레이어 1 생태계로 남아 있으며, 비트코인 프로젝트는 계속 탄력성을 보여주고 있습니다.
이더 기반 프로젝트에 14억 달러가 투자되었고, 솔라나 기반 프로젝트에 약 3억 5천만 달러가 투자되었습니다.
Polkadot 생태계를 위한 기금 모금은 전년 대비 40% 감소하여 크게 감소했습니다.
솔라나와 이더 기반으로 구축된 팀은 후속 자금을 받을 가능성도 높습니다.
대조적으로, NEAR 생태계의 어떤 팀도 후속 자금을 조달할 수 없었습니다.
바이낸스 생태계의 프로젝트는 활성 상태로 유지될 가능성이 가장 낮으며 팀의 3분의 1이 운영을 중단합니다. 솔라나의 실패율도 2021년보다 2배 늘어난 26%로 나타났다.
비트코인 프로젝트는 계속 존재하며 팀의 100%가 2년 후에도 여전히 활동하고 있습니다.
방법론
이 보고서는 Messari, Root Data, Crunchbase 및 기타 소스의 통찰력으로 보완된 자사 데이터의 조합을 기반으로 합니다. 시드 단계 시장의 진행 상황을 평가하기 위해 우리는 각 회사를 "활성화되었지만 제공되지 않음" 및 "더 이상 활성화되지 않음"을 포함하여 단계별로 분류하고 생태계 및 산업별로 추가 세그먼트를 지정했습니다. 데이터의 정확성을 보장하기 위해 모든 노력을 기울이고 있지만 제3자 데이터에 의존하여 오류가 발생할 수 있음을 인정합니다. 생태계 내에서는 시리즈 A 융자 조달할 수 있는 15개 이상의 팀이 있는 생태계만 차트에 포함됩니다.
이 분석에서 가장 어려운 측면 중 하나는 프로젝트가 제품 시장 적합성(PMF)을 달성했는지 여부를 판단하는 것입니다. "제품 배송"의 객관적인 이정표와 달리 PMF는 종종 주관적이며 일시적일 수 있습니다. 특히 빠르게 변화하는 암호화폐 시장에서는 더욱 그렇습니다. 우리는 Dune Analytics 및 DeFiLlama와 같은 분석 제공업체의 온체인 데이터와 회사 웹사이트 및 블로그의 정보를 조합하여 이러한 결정을 내립니다.
(참고: Lattice의 그림은 분석된 제품을 왼쪽에서 오른쪽으로 여러 단계로 나눕니다. 활성 상태이지만 배송되지 않음, 제품 배송됨, PMF 포함, 토큰 포함, 더 이상 활성화되지 않음, 획득 및 종료)
시드라운드 프로젝트 현황
우리의 시드 단계 검토는 추진력을 얻고 있지만 아직 후속 자금을 조달하지 않았으며 Lattice의 목표가 될 수 있는 프로젝트를 식별하기 위한 내부 분석으로 시작됩니다. 그러나 데이터는 더 넓은 업계와 공유하기에 충분한 것으로 입증되었습니다.
이 연구는 시간이 지남에 따라 개별 부문, 생태계 및 더 넓은 초기 단계 시장의 건강 상태를 조명하기 때문에 가치가 있습니다. 대부분의 시드 단계 팀이 약 2년 동안 운영을 유지하기 위해 자금을 조달한다는 점을 고려하여 우리는 그 기간을 사용하여 시드 연도를 되돌아보기로 결정했습니다.
2022년에는 1,200개 이상의 암호화폐 회사가 시드 및 사전 시드 자금으로 50억 달러 이상을 모금했습니다. 이 그룹을 되돌아보면 기업의 72%가 메인넷 또는 이와 동등한 서비스를 출시했으며 이는 작년의 66%에서 증가한 수치입니다. 한편, 프로젝트 중 18%는 납품에 실패했거나 종료되었으며 이는 작년 수치와 일치합니다. 그러나 가장 크게 감소한 것은 PMF를 찾는 팀에서였으며 그 수치는 거의 1.5%로 떨어졌습니다. 오프체인에서 실행되는 프로젝트의 경우 실제로 얼마나 많은 견인력을 갖고 있는지 평가하기 어렵기 때문에 초기 PMF를 갖춘 일부 팀을 놓칠 수 있다는 점을 다시 한 번 지적할 가치가 있습니다.
베어장 (Bear Market) 에서는 개인 투자자 대한 관심이 줄어들면서 사용자를 유치하는 것이 점점 더 어려워집니다. NFT, 메타버스, 게임 등 2022년 이슈 산업은 2년 전만큼 사용자를 끌어들이지 못하고 있습니다. 대조적으로, 주로 다른 암호화폐 회사에 서비스를 제공하는 인프라 프로젝트는 더 탄력적인 것으로 입증되었습니다. 가장 좋은 예는 2022년 1월 시드 융자 라운드를 발표하고 협업을 열망하는 미들웨어 프로젝트를 통해 AVS 상장 전략을 성공적으로 확장한 Eigenlayer입니다.
오늘날의 이슈 산업이 항상 투자자의 관심을 따르지는 않는다는 점을 상기시켜 주는 좋은 사례입니다. 예를 들어 Metaverse 의 75개 팀은 거의 2억 8천만 달러를 모금했지만 그 중 PMF를 발견한 팀은 없습니다 .
21%가 넘는 팀이 문을 닫았기 때문에 메타버스 에 대해 이야기하는 사람은 거의 없습니다 . DePIN이나 Ai 와 비교하면 2022년에는 거의 등록되지 않았지만 오늘날 이슈 주제 중 두 가지입니다.
(데이터 차트에 따르면 2022년 시드 라운드 융자 프로젝트의 72%가 이미 메인넷을 보유하고 있음을 알 수 있습니다)
VC들은 지갑을 꽉 쥐고 있다
2022년 팀은 암호화폐 역사상 가장 호황을 누리던 시기에 자금을 모았습니다. 2022년에 인상을 발표한 팀은 Terra와 FTX가 붕괴되기 전에 그렇게 했을 가능성이 크며 이로 인해 시장이 완전히 동결 습니다. 전체 융자 2021년에 비해 92% 증가했지만 이후 시장에서는 다른 이야기를 전합니다. 2022년 클래스 팀 중 12%만이 지난 2년 동안 더 많은 자본을 조달할 수 있었습니다. 이는 팀의 거의 3분의 1이 후속 자금을 지원받은 2021년의 팀과는 극명한 대조를 이룹니다.
흥미롭게도 토큰 발행량도 해마다 감소해 2021년에는 50%가 토큰을 출시한 데 비해 2022년에는 그룹 팀 중 15%만이 토큰을 출시했습니다. 이러한 상당한 감소는 다음 두 가지 주요 요인에 기인할 수 있습니다. 1) 2022년 코호트는 불장(Bull market) 을 놓쳤을 가능성이 높습니다. 많은 팀이 2024년 상반기에 제품을 출시하기 위해 안간힘을 쓰고 그 후 여름 동안 건조해졌습니다. 2) DeFi 유동성 저하로 인해 탈 탈중앙화 거래소(DEX) 출시가 부진해지고, 토큰 발행도 중앙화 거래소(CEX)로 전환되었습니다. CEX는 이제 높은 상장 수수료를 부과하며 종종 7자리 숫자에 달하며 토큰 공급의 상당 부분을 필요로 합니다. CEX의 선택성 및 DEX 출시의 매력 감소와 결합된 토큰 시장의 포화로 인해 토큰을 시장에 출시하는 것이 더욱 어려워지고 있습니다.
인프라로 비행
인프라 투자는 2021년에 비해 3배 증가했는데, 이는 투자자 초점의 명확한 변화를 반영합니다. 인프라에 대한 관심은 2024년 말에 줄어들 것으로 보이지만, 2022년과 2023년 내내 가장 선호되는 부문입니다. 이와 대조적으로 DeFi는 2020년 여름 DeFi의 빠른 자금 조달 계획 및 폰지오믹스 급증으로 인한 여파로 인해 전년 대비 투자 감소를 보인 유일한 산업이었습니다.
투자자는 인프라 추세를 따르는 것에 대해 보상을 받으며, 이러한 팀은 후속 자금을 조달하고 메인넷에서 출시할 가능성이 가장 높습니다. 반대로, DeFi와 소비자 팀은 토큰을 출시할 가능성이 높지만 종료될 가능성도 더 높습니다. 애플리케이션 계층은 압박감을 느끼고 있습니다. 추가 자금이 없으면 팀은 토큰을 출시하거나 자체적으로 종료해야 합니다.
(원형 차트를 보면 각 트랙의 시드 라운드 융자 프로젝트의 70% 이상이 메인넷(검은색 부분)에서 전달되었으나 대부분 PMF를 찾지 못한 것으로 나타납니다.)
모든 생태계가 평등하게 창조되는 것은 아닙니다
생태계 전반의 개발은 프로젝트 성공률에 상당한 차이를 보여줍니다. 이더 기반 프로젝트의 약 80%가 제품을 출시했는데, 이는 2021년 75%에서 61%만이 제품을 출시한 솔라나를 능가하는 성과입니다. 솔라 베어장 (Bear Market) 잘 이겨낸 것은 분명하지만, 2021년 말에 대량 자본 유입이 발생하면 과잉 사태가 발생할 수 있습니다.
2022년 시드 단계 팀의 실패율은 2021년 팀과 일관되게 유지되지만 각 생태계 내에서는 상당한 차이가 나타납니다. 작년에 관찰된 바와 같이 Binance 생태계 내의 팀은 폐쇄에 가장 취약하며 이제 Avalanche 생태계 내의 팀이 그 대열에 합류했습니다. 특히, 솔라나 기반 프로젝트의 실패율은 두 배로 증가했으며, 25% 이상의 팀이 운영을 중단했습니다. 이러한 증가는 불장(Bull market) 동안 투기 자본이 유입되어 솔라나가 FTX 이후 직면했던 특히 어려운 기간 동안 과도한 확장과 그에 따른 감소로 이어졌기 때문일 가능성이 높습니다. 하지만 이 어려운 단계를 이겨낸 팀이 보상을 받은 것은 분명합니다. 또한 비트코인 네트워크 자체의 신뢰성을 반영하여 지속적으로 제공할 뿐만 아니라 탁월한 내구성을 보여준 비트코인 생태계 팀의 탄력성을 강조할 가치가 있습니다.
2022년의 후속 융자 환경은 모든 주요 생태계 전반에 걸쳐 상당한 감소를 보여줍니다. 이더 기반 프로젝트의 13%만이 추가 자금을 받을 수 있었는데, 이는 2021년 31%에서 감소한 수치입니다. 마찬가지로, 솔라나 스타트업 중 후속 자금을 조달한 비율은 13%에 불과해 지난해 30%에 비해 크게 감소했습니다. 특히 Flow, StarkNet 및 NEAR와 같은 생태계는 추가 투자를 유치하는 데 어려움을 겪고 있으며 프로젝트 중 후속 자금을 지원받지 못하여 이러한 플랫폼이 개발자와 투자자의 관심을 유지하는 데 직면한 어려움을 강조합니다. 이는 2021년 말과 2022년에 각 생태계의 기본 계층에 들어가는 자금의 양을 고려하면 특히 흥미롭습니다. Dapper Labs는 2021년에 거의 6억 달러를 모금했고, NEAR는 2022년에 5억 달러를 모금했으며, Starkware는 2021년에 5억 달러를 모금했습니다. 거의 200달러를 모금했습니다. 백만과 2022.
다음에 무슨 일이 일어날까요?
2022 빈티지의 상황은 2021 빈티지보다 더 어렵다. 대량 순 신규 소매 참여가 없는 횡보 시장에서 PMF를 찾는 것은 여전히 어려운 일입니다. 일부 팀은 오늘날 소매업이 참여하는 이슈 산업(예: 도박 관련 앱)으로 전환했습니다. 또한 후속 자금을 지원받는 팀의 수가 훨씬 줄어들어 해당 팀이 새로운 작업으로 이동해야 하는 시간이 제한됩니다. 마지막으로, 시드 단계 스타트업의 급격한 증가와 토큰 발행 시장의 긴축은 더 많은 팀이 더 좁은 범위의 토큰 발행 기회를 통과하려고 노력하고 있음을 의미합니다.
이러한 모든 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 투자자들이 오늘날 더 이슈 산업(예: DePIN 및 Ai)과 생태계(예: Base 및 Monad)로 눈을 돌렸다는 사실입니다. 지금의 이슈 것을 쫓아가는 것이 아니라 지금부터 1~2년 후에 이슈 것을 쫓아가는 것이 돌아온다는 하이라이트입니다.
우리는 a16z가 새로 출범한 암호화폐 창업 학교를 포함해 거의 모든 펀드가 적극적으로 참여하면서 암호화폐의 시드 단계 시장이 건전하게 유지될 것이라는 데 의심의 여지가 없습니다. 시리즈 A 이상의 융자 조달하려는 팀 그룹에게는 후기 단계 시장의 견고성이 여전히 문제로 남아 있습니다. 우리 포트폴리오 내에서도 내러티브 변화가 창업자의 자본 조달 능력에 영향을 미치는 것을 확인하고 있습니다.
주목할만한 산업과 트렌드
개인 정보 보호 지원 앱
최근에는 개인 정보 보호 강화 기술에 대한 투자가 증가했으며, 지난 한 해 동안 ZK TLS(영지식 전송 계층 보안)와 FHE(완전 동형 암호화)라는 두 가지 개인 정보 보호 인프라 동향이 나타났습니다. ZK TLS는 현재 인터넷에서 통신을 보호하기 위해 개인 정보 보호 강화 계층을 추가합니다. Opacity와 같은 ZK TLS 프로젝트는 Lattice 포트폴리오 회사인 NOSH와 같은 회사와 협력하여 Nosh가 기존 web2 제공 시장을 활용할 수 있도록 합니다. 이 예에서 드라이버는 프로토콜이 신원 증명으로 처리하는 nosh 드라이버 애플리케이션의 Doordash 자격 증명을 사용하여 로그인합니다. 네트워크의 수요 측면이 성숙해지면 운전자는 nosh 드라이버 앱에서 Doordash를 배송할 수 있으며 주문이 프로토콜 네트워크(Doordash가 아님)에서 오는 경우 토큰을 얻을 수 있습니다. 우리는 이 새로운 개인 정보 보호 기본 요소에 대한 더 많은 사용 사례가 나타날 것으로 기대합니다.
ZK TLS와 마찬가지로 FHE 인프라의 발전으로 개인 Defi에서 DePINfied 데이터 수집에 이르기까지 새로운 종류의 암호화 애플리케이션이 도입될 수 있습니다. 이 기술의 초기 실제 사례는 민감한 건강 정보를 인공지능 회사와 공유하는 것입니다. Lattice 포트폴리오 회사인 Pulse는 DePIN 플라이휠을 사용하여 연구원들이 암호화된 유전자 데이터를 분석하여 원본 유전 정보에 접근하지 않고도 패턴이나 태그 식별할 수 있도록 함으로써 수익화할 수 있는 건강 데이터를 수집함으로써 기밀성을 유지합니다. 개인 정보 보호 인프라가 발전하고 더 광범위한 추세, 즉 인공 지능 에이전트 및 DePIN(데이터 수집을 위한 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크)과 통합됨에 따라 소비자 및 기업 중심 애플리케이션의 새로운 물결을 가져올 수 있습니다.
증강 현실 애플리케이션 및 인프라
광범위한 기술 동향은 암호화폐 창업자의 노력 방향과 투자자 자금 흐름에 큰 영향을 미칩니다. OpenAi의 대규모 AI 개선 이후 2023~2024년 AI 관련 스타트업의 급증을 통해 이를 직접 확인할 수 있습니다. Apple, Meta 및 Snap이 모두 AR 공간에서 중요한 전략을 시작하면서 AR 관련 기술이 마침내 대중화됨에 따라 이 공간에서 점점 더 많은 암호화폐 스타트업이 등장할 것으로 예상됩니다. Lattice 제품 포트폴리오의 한 예로 세계의 분산형 3D 지도를 구축하는 Meshmap이 있습니다. AR 장치의 설치가 향후 폭발적으로 증가할 예정이므로 앱 개발자가 경험에 대한 3D 지도를 구축하는 것이 중요할 것입니다. 2021년 메타버스에 대해 기대하기에는 너무 이르지만 작년과 올해 보고서에서 얻은 교훈은 사람들이 관심을 기울이지 않는 것이 알파가 생성될 수 있는 곳이라는 것입니다.
블록체인 기반 수집품 시장
수집품 거래는 대부분 디지털 자산 거래(특히 NFT)와 관련되어 있지만 BAXUS와 같은 주류 시장부터 watch.io 및 Kettle과 같은 플랫폼의 시계에 이르기까지 블록체인 기반 수집품 시장이 떠오르고 있습니다. 수집품 거래는 이미 거대한 오프체인 시장이지만 즉각적인 결제, 물리적 보관 및 신뢰할 수 있는 인증이 부족하여 어려움을 겪고 있습니다.
우리는 이러한 도전이 수집품 거래자의 요구를 충족하도록 특별히 설계된 시장인 "블록체인 수집품 시장"(BECM)에 기회를 제공한다고 믿습니다. BECM은 현금 결제를 통해 즉각적인 거래를 가능하게 하고, 스테이블 코인을 사용하여 결제 시간을 몇 주에서 몇 초로 획기적으로 단축하며, NFT를 사용하여 신뢰할 수 있는 관리인이 보유한 물리적 자산을 나타냅니다. 이 모델은 탈중앙화된 시장을 통합하고, 유동성을 향상시키며, 개인 보관에 대한 부담을 없애고, 신원 확인을 통해 신뢰를 구축할 수 있습니다. BECM은 또한 추심에 대한 차입과 같은 금융 혁신을 지원하여 추심 관행을 보다 재정적으로 실행 가능하게 만듭니다. 이러한 향상된 효율성을 통해 BECM은 더 많은 거래자, 유동성 및 재고를 유입함으로써 수집품에 대한 전체 시장을 크게 확장할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
생태계 순환
우리의 표와 차트에는 리스크 융자 조달하는 15개 이상의 프로젝트가 포함된 생태계만 포함되어 있으며, 가장 적은 수는 15개 프로젝트에 가까워서 제외되었습니다. 아마도 이것은 놀라운 일은 아니지만 우리가 보고 있는 추세를 고려할 때 생태계에 상당한 변화가 있을 것으로 예상됩니다. Polkadot, NEAR 및 Avalanche는 L2 생태계뿐만 아니라 Monad, Berachain 및 MegaETH와 같은 신흥 L1 및 2 생태계로 대체될 것입니다. 시스템이 교체되었습니다.
