작성자: Benson Sun
현재 시장이 매우 불장(Bull market)이지만, 밈(meme) 시즌의 지속성은 그리 길지 않을 것 같습니다. 밈 섹터의 시총이 무라드(Murad)처럼 높게 부풀려지지는 않을 것 같습니다. 전반적인 알트코인 시장은 곡종인산(曲終人散) 이후 2017년 ICO 열풍 이후의 폭락과 비슷한 곰장(Bear market)을 맞이할 수 있습니다.
이번 불장(Bull market)은 외부 자금을 끌어들일 만한 충분한 내러티브가 부족했습니다. 2015년 이더리움의 스마트 컨트랙트 개발 이후, 탈중앙화 컴퓨팅 플랫폼과 애플리케이션이 상상력을 자극했지만, 업계가 10년 가까이 발전하면서 수십 개의 퍼블릭 체인과 레이어 2 솔루션, 수많은 기반 시설이 구축되었음에도 불구하고 일일 활성 사용자(DAU)가 10만 명을 넘는 디앱(DAPP)은 손으로 꼽을 수 있을 정도로 적습니다. 대부분은 투기적이거나 거래 중심의 애플리케이션이며, 결국 사람들은 업계에 어떤 문제가 있는지 진지하게 고민하기보다는 토큰 2049 무라드의 단독 매수 호소 이후 밈(meme) 코인을 대량 매수하기 시작했습니다. 그 이유는 밈(meme) 코인의 코인 공급이 "공정"하다고 여겨졌고, P/E 비율 개념이 없어 평가 절하가 어렵기 때문입니다. 결국 사람들은 더 이상 연기하지 않고 그냥 돈을 벌기 위해 왔습니다. 탈중앙화, 웹3, 대중 채택 따위는 신경 쓰지 않습니다.
밈(meme)은 문화 전파와 정체성 측면에서 가치가 있지만, 업계 참여자 모두가 밈(meme)에 대해 이야기하고 있으며, 주요 거래소들이 저시가 고위험 밈(meme) 토큰을 상장하려 하는 것은 업계에 근본적인 문제가 있음을 나타냅니다. 아직 폭락하지 않아 사람들이 눈감고 있지만, 사실 모든 참여자들은 언제 조용히 빠져나갈지 고민하고 있습니다. 지난번에는 엘론 머스크가 도지코인(Doge)을 홍보했지만, 이번에는 코인업계 내부에서 자체적으로 밈(meme) 토큰을 좌우로 밀어붙이고 있습니다. 실리콘 밸리 은행과 FTX 파산 이후 규제가 더 엄격해지면서 법정 화폐에서 암호화폐로 입금하기가 어려워졌고, 비트코인 ETF로 유입되는 자금은 밈(meme)의 특성과 거리가 멉니다. 새로운 자금이 유입되지 않으면 이번 밈(meme) 열풍은 예상보다 더 짧게 지속될 것 같습니다.
두바이에 갔을 때 업계 내부 인사들과 이야기를 나누었는데, 대부분 뭔가 이상하다는 것을 느끼고 있었습니다. 다만 거래소/미디어/프로젝트/VC 입장에서는 이런 "이상함"을 말하기가 어려웠습니다. 많은 고평가 프로젝트들이 상장 직후 추락한 후, 투기 자금은 출구를 필요로 했고, 무라드의 연설은 판도라의 상자를 열어 코인업계를 이상주의에서 허무주의로 이끌었습니다. 2021년 불장(Bull market)에서 1차 시장의 초고수익은 프로젝트의 고평가를 정당화했지만, 실제로 산업 외부에서 볼 때 아직 수익을 내지 못하는 프로토타입 프로젝트가 1차 시장에서 수천만 달러의 평가를 받는 것은 이해하기 어려웠습니다. 심지어 최근 월드와이드(WLD)의 시총이 OpenAI를 넘어섰다니 말도 안 됩니다.
이런 현상이 2024년 불장(Bull market)까지 이어지다 결국 한계에 도달할 것입니다. 새로운 초보 투자자가 부족해지면 평가 환상은 지속될 수 없습니다.
지금은 어떤 주제로든 밈(meme) 코인을 만들 수 있고, 커뮤니티에서는 유명인의 반려동물 이름을 찾아내는 등 온갖 짓을 하고 있습니다. 한 개념으로 동시에 3-4개 체인에 밈(meme) 코인을 발행하고, 대소문자 논쟁까지 벌이고 있습니다. 매일 수많은 새로운 프로젝트가 사라지고 있는데, 이는 2017년 ICO 열풍 때와 본질적으로 다르지 않습니다. ICO 당시에도 적어도 백서를 작성하고 협력사를 찾고 팀 프로필을 만드는 등의 노력은 있었지만, 이제는 개발자가 버튼 하나로 코인을 발행하고 트위터 계정과 텔레그램 채팅방만 만들면 됩니다. 이런 속도로 개인 투자자의 자본이 빨리 소진될 것이며, 시총 수억 달러의 밈(meme) 유동성 풀에 겨우 수백만 달러만 있는 경우 폭락 시 상상하기 어려운 상황이 벌어질 것입니다.
우리는 현재 어떤 위치에 있을까요? 정확히 모르겠지만, 곰장(Bear market) 도래 시 알트코인 평가가 2022년보다 더 惨烈할 것이라는 점은 알고 있습니다. 밈(meme) 코인은 더욱 그럴 것입니다. 불장(Bull market) 후반부에는 가장 큰 포부를 가진 사람들이 가장 큰 피해를 볼 것입니다. 단기 매매자로서는 수익 기회가 있겠지만, 유동성 게임에서 어떻게 빨리 빠져나갈지 고민하고 있습니다. 제 생각은 다음과 같습니다:
1. 밈(meme) 코인 시총 비중을 통해 현재 시장의 광기 정도를 추정할 수 있습니다(10/10 트윗 참조).
2. 문샷(Moonshot) 앱 순위를 통해 외부 자금 유입 정도를 추정할 수 있습니다(아직 데이터가 부족하지만 참고할 만합니다).
3. 전체 밈(meme) 섹터의 선물 포지션과 현물 거래량 대비 유통 시총 비율을 주시해야 합니다. 전자는 레버리지를, 후자는 회전율을 나타냅니다.
4. 비트파이넥스(Bitfinex)의 이더리움/비트코인 고래 포지션 청산 시점을 주시해야 합니다. 고래 포지션 청산 시마다 이더리움/비트코인이 폭락하며 알트코인도 함께 내려갈 것입니다.
마지막으로, 제 주관적인 견해로는 향후 곰장(Bear market)에서 밈(meme) 코인이 완전히 붕괴하고 알트코인 평가가 재조정되면 비트코인 도미넌스(BTC Dominance) 비율이 최근 5년 내 최고 수준에 도달할 것 같습니다. 다만 밈(meme) 코인 숏(Short)과 비트코인 롱(Long)은 상승장 마지막 단계에서 위험할 수 있으므로, 시장 정서가 가장 FOMO 상태일 때 3배 이내의 레버리지로 비트코인 도미넌스 계약에 투자하는 것이 좋을 것 같습니다.
밈(meme) 부분은 여기까지 설명했고, 비트코인 부분은 좀 더 긍정적으로 보고 있습니다. 다만 지나치게 격차를 벌리지 않도록 주의해야 합니다. 비트코인을 AMM 풀에 비유하면, 현물 ETF 출시로 인해 유동성이 크게 늘어났기 때문에 상승과 하락 모두 더 큰 저항을 받을 것입니다. 향후 옵션 ETF도 상장될 예정이어서 단방향 동력은 줄어들 것입니다(매도자는 보유 자산이 있는 큰손들이므로 이 부분은 자세히 다루지 않겠습니다). 만약 트럼프 대통령이 재선된다면 폭발적인 상승이 있겠지만, 특별한 촉발 요인 없이는 1만 달러를 돌파하기 어려울 것 같습니다. 다만 곰장(Bear market)에서는 2022년 금리 급등 때만큼 극심하지 않을 것 같습니다. 현재 코인업계에는 루나(LUNA)와 같은 수백억 달러 규모의 폭탄이 없기 때문입니다(외부 블랙 스완 요인은 제외).
비관적으로 말씀드렸지만, 암호화폐 업계의 회복력을 믿고 있습니다. 다음 주기에는 진정한 혁신이 일어날 것이라 기대하며, 희망을 품고 있습니다.
추가 의견:
제가 잘못되었을 수도 있습니다. 밈(meme) 코인이 코인업계 전체의 희망이 되어 끊임없는 신규 사용자(혹은 초보 투자자)를 유치할 수도 있습니다. 또한 우리가 새로운 패러다임의 전환기에 있을지도 모르며, 밈(meme)이 대체 자산의 새로운 형태가 될 수도 있습니다.
이런 일이 실제로 일어난다면 분명한 징조가 있을 것입니다. 예를 들어 주류 거래소(예: 로빈후드)에 새로운 밈(meme) 코인이 상장되거나, 문샷(Moonshot)의 전체 거래량이 특정 임계점을 넘어서는 경우 등입니다.
그 전까지는 현재 관점을 유지하겠습니다. 반복되는 패턴(밈(meme) 시즌 = 불장(Bull market) 끝)이 계속 검증되고 있다면, 환경 변수에 명확한 변화가 없는 한 그것이 옳다고 가정해야 합니다.
