최근 저는 자주 이런 질문을 받습니다: 밈코인(memecoins)이 계속해서 시장을 주도할까요? 이 주제에 대해 저는 몇 가지 생각을 정리했고 관련 역사적 배경을 되돌아보았습니다.
먼저 밈코인의 주도적 지위를 추동하는 주요 요인은 다음과 같습니다:
1. 새로운 토큰에 대한 시장 수요가 강하지만, 업계에 혁신이 부족합니다. (암호화폐가 중앙화 요소 없이도 발전의 한계에 도달했을까요?)
2. 토큰의 실제 용도를 의도적으로 제거하여 그 가치 평가를 제한하지 않습니다.
3. 개인 투자자들이 다시 권력을 장악하고자 합니다.
4. 밈코인이 거래소에 상장될 때 사용자 등록 전환율이 매우 높아 거래소가 저품질 토큰을 대량 상장하게 됩니다.
혁신 과정을 되돌아보면 암호화폐 분야의 기술 발전 경로를 볼 수 있습니다:
2016년: 기본적인 스마트 컨트랙트 기능, 예를 들어 DAO와 Etherdelta.
2017년: 암호화폐의 전방위 확산. 예를 들어 치과, 택시 등 다양한 분야의 토큰.
2021년: 금융과 NFT의 결합. 예를 들어 대출, 자동화된 마켓 마이커(AMM), 분산 금융(DeFi), 수집품.
2023년: 기반 인프라 구축, 예를 들어 1계층 네트워크(L1), 더 저렴/빠른 거래.
2024년: 밈(Memes)
이러한 변화는 겉으로 보기에는 연관성이 없어 보이지만, 실제로는 점점 더 좁은 범위로 집중되는 과정입니다. 처음에는 이 기술이 '무법천지'처럼 보였지만, 매 주기마다 적용 범위가 점점 더 집중되어 2021년에는 완전히 탈중앙화된 네트워크에서 할 수 있는 일이 한계에 도달했다고 느꼈습니다.
그 이후로 혁신적인 dApp 수가 눈에 띄게 줄어들고 시장이 기반 인프라 개선에 집중하기 시작했습니다. 기반 인프라 개선은 여러 주기에 걸쳐 지속될 수 있지만, 개인 투자자들의 관심은 단기적이므로 시장이 다른 혁신을 제공하지 못할 때 밈(meme)이 주류가 되었습니다. 다만 밈은 항상 큰 관심을 받아왔다는 점에 주목해야 합니다. 예를 들어 도지코인(Doge)은 2021년 시총이 800억 달러에 달했습니다. 차이점은 지금 밈이 가장 주목받는 트렌드의 중심이 되었다는 것입니다.
밈코인이 시장을 주도하는 두 번째 요인은 이론적인 가치 평가입니다. 오랫동안 업계에서는 '진정한 제품을 출시하지 않는 것이 가장 가치 있는 프로젝트'라는 농담이 돌아왔습니다. 왜냐하면 제품을 출시하면 시장이 즉시 그 가치를 정량화할 수 있기 때문입니다. 2024년 DeFi가 좋은 예입니다: 효율적인 시장에서 투자자는 5분 만에 프로젝트의 기본 정보를 확인하고 20배의 PER(주가수익비율)을 매겨 그 프로젝트가 더 높은 가치를 가질 수 없다고 결론 내릴 수 있습니다. 이것이 현재 주기에서 DeFi가 다시 불장을 맞이하지 못하는 가장 큰 이유입니다.
2021년에는 일부 프로젝트가 복잡한 토큰 이코노미 설계를 통해 수익성이나 지속가능성을 제대로 파악하기 어렵게 만들었습니다. 이는 당시 가장 정교한 폰지 사기를 낳았지만, 결국 이러한 프로젝트가 붕괴되면서 불투명한 토큰 이코노미에 대한 시장의 관심도 사라졌습니다.
따라서 밈코인의 해결책은 간단합니다. 실용성을 완전히 버리고 프로젝트를 정량화할 수 없게 만드는 것입니다. 흥미롭게도 이번 주기에 밈코인의 실용성을 높이려 했던 프로젝트들은 오히려 그로 인해 자신의 가치 평가를 손상시켰습니다.
밈코인이 이번 주기를 주도하는 가장 직접적인 이유는 개인 투자자들이 벤처 캐피탈 기관과 대형 기관으로부터 권력을 되찾아 일반 투자자에게 이전하고자 하는 욕구입니다. 하지만 현실은 이것이 단지 수익 분배의 미미한 변화일 뿐이며, 개인 투자자들은 여전히 주된 수익을 얻지 못하고 있습니다.
오히려 수익은 벤처 캐피탈 기관에서 업계 내 일부 정예 소규모 팀으로 이동했습니다. 이들은 토큰 공급을 독점하고 이를 '유기적'인 시장 행동으로 포장하며 이 과정을 반복하는 데 능숙합니다. 이러한 현상은 시장에서 흔히 볼 수 있으며, 이제는 특정 프로젝트를 지목할 필요도 없습니다.
이러한 전략이 효과적인 핵심 요인은 시장이 시총을 합법성의 신호로 잘못 인식하여 토큰 공급을 독점함으로써 인위적으로 가치를 높이는 행동을 부추기기 때문입니다. 물론 시장은 이에 대응하여 Pump Fun과 같은 해결책을 만들어내 이러한 불투명한 공급 독점 행위를 제한하고자 합니다. 하지만 이는 더 복잡한 '스나이핑'과 축적 기술의 출현을 초래했고, 이 전쟁은 계속되고 있습니다. 결국 밈코인의 대부분의 수익은 이러한 조직화된 집단에게 돌아가고, 일반 개인 투자자들은 간헐적인 '유기적 당첨'을 통해 이 게임에 계속 참여하도록 유도됩니다.
마지막으로 거래소의 상장 메커니즘에 대해 이야기해보겠습니다. 이 부분은 거의 논의되지 않지만, 실제로 거래소는 현재의 밈코인 열풍을 크게 부추겼습니다. 이는 거래소의 인센티브 구조와 밀접하게 관련되어 있습니다. 특히 거래소의 상장 팀은 가장 많은 사용자 등록을 유발할 수 있는 토큰을 선택하고자 합니다. 즉, 특정 토큰의 상장이 얼마나 많은 신규 사용자를 등록시키고 해당 거래소에 최초 입금을 유도할 수 있는지가 중요합니다. 이런 면에서 새로운 생태계의 광범위한 배포형 토큰이 특히 두드러집니다. 예를 들어 바이비트(Bybit) CEO의 인터뷰에 따르면 트론(TRON) 상의 클릭 게임이 상장될 때마다 수백만 명의 신규 사용자를 유치했다고 합니다.
인기 있는 밈코인은 일반 개인 투자자들에게 매우 쉽게 이해되기 때문에 소액으로 광범위하게 분산되는 경향이 있습니다. 이는 높은 사용자 등록 및 입금 전환율로 이어집니다. 그러나 이면에 숨겨진 인센티브 구조에는 문제가 있습니다. 상장 팀에게는 이것이 좋아 보입니다 - 사용자 수가 급증하여 그들의 성과 목표(OKR)를 달성할 수 있습니다.
하지만 실제로 많은 신규 등록 사용자의 질이 좋지 않으며, 이러한 현상은 거래소가 이러한 숫자 목표를 달성하기 위해 저품질 토큰을 상장하도록 유도합니다. 장기적으로 이는 상장 자산의 질 저하로 이어져 결국 전체 분야의 혁신에 악영향을 미칠 수 있습니다.
이러한 배경을 고려할 때 밈코인의 시장 관심도가 지속될까요? 적어도 단기적으로는 그럴 것이라고 생각합니다. 밈(meme)이 시장의 관심을 잃게 하려면 암호화폐 고유의 특성을 갖춘 진정한 혁신 내러티브(즉, 탈중앙화 혼합 기술)와 건전한 폰지 경제학(ponzinomics)이 필요합니다.
하지만 안타깝게도 이는 이전보다 훨씬 더 어려워졌습니다. 현재 이에 가장 근접한 것은 AI지만, 대부분의 경우 사람들은 왜 이것이 암호화폐 기술을 필요로 하는지 의문을 제기합니다.
