MSTR-Tracker의 데이터에 따르면, 10월 14일 기준 세계에서 가장 많은 비트코인(BTC)을 보유한 상장 기업인 마이크로스트래터지(MicroStrategy, 주식 코드 MSTR)의 순자산가치(NAV)는 비트코인 보유 부분 대비 프리미엄이 약 270%로 3년 만에 최고치를 기록했습니다.
NAV 프리미엄은 MSTR의 시가총액을 보유 비트코인 가치로 나누어 계산되므로, 높은 NAV는 MSTR 주식 투자가 직접 비트코인을 보유하는 것보다 2.7배 더 수익성이 높다는 것을 의미합니다.
프리미엄 요인
마이크로스트래터지 주식이 보유 비트코인 대비 프리미엄을 받는 핵심 요인은 레버리지 전략과 소프트웨어 사업에서 발생하는 자유현금흐름입니다.
마이크로스트래터지는 ATM(주식 직접 발행) 및 전환사채 등 금융 수단을 활용해 레버리지를 걸어 비트코인 포지션을 확대했습니다. 10월 14일 기준 약 39.1억 달러의 장기 채무와 350억 달러의 시가총액을 보유하고 있어, 자산 대비 부채 비율이 1.1배입니다.
비트코인 가치가 10% 상승할 경우, 레버리지가 없다면 마이크로스트래터지의 비트코인 포지션 가치도 10% 늘어나겠지만, 채무를 활용함으로써 자기자본보다 더 많은 비트코인을 보유할 수 있습니다. 따라서 비트코인이 10% 오르면 회사 총자산 가치는 약 11% 증가하게 되어, MSTR의 순자산가치 프리미엄은 레버리지에서 비롯됩니다.
마이크로스트래터지의 소프트웨어 사업은 종종 간과되지만, 2분기 매출이 약 1.11억 달러를 기록하며 구독 수익이 꾸준히 증가하여 채무 상환과 비트코인 매입 전략을 뒷받침하는 현금흐름 기반이 되고 있습니다.
또한 시장은 마이클 세일러 CEO의 적극적인 비트코인 매입 전략에 대해 신뢰하고 있습니다. 2020년 8월 비트코인을 주요 재무자산으로 채택한 이후 MSTR의 성과가 비트코인과 대부분의 전통 주식을 지속적으로 상회하고 있습니다.
첫 비트코인 매입 이후 MSTR의 상승률은 약 1700%에 달하는 반면, 같은 기간 비트코인의 수익률은 약 500%에 그쳤습니다. 애널리스트 Maartunn은 마이크로스트래터지 주식을 '스테로이드 주사를 맞은 비트코인'이라고 표현했습니다.
