1. DeFi 정상화 단계로 접어들다
DeFi는 2020년과 2021년 DeFi 열풍을 겪었고, 높은 기대를 받으며 전통금융(TradFi)을 완전히 혁신할 것이라 믿었다. 그러나 대부분의 신기술과 마찬가지로, 초기 열풍은 실망으로 이어졌는데, 이는 기반 인프라가 아직 성숙하지 않아 2022년 침체기를 겪었기 때문이다.
혁명 운동과 마찬가지로, DeFi도 시간이 지나면서 더욱 강해졌고, '환멸의 골짜기'를 성공적으로 넘어 '각성의 경사'에 접어들고 있다. 가트너의 '기술 성숙도 곡선'은 이 과정을 잘 보여주며, DeFi는 현재 회복의 징조를 보이고 있다.
2년간의 조정 끝에 Total Value Locked(TVL) 등 핵심 지표가 점차 회복되고 있다. 일부 지표 개선은 암호화폐 가격 상승에 기인하지만, DeFi 플랫폼의 거래량도 2022년 수준에 근접하며 이번 회복이 실제적임을 보여준다.
실제로 아베(AAVE) 등 일부 기초 DeFi 프로젝트는 여러 지표에서 2022년 정점을 넘어섰다. 예를 들어 아베의 분기 수익이 2021년 4분기를 넘어섰는데, 이는 지난 불황기의 정점으로 여겨졌다.
아베에 대한 전체 분석은 여기에서 확인할 수 있다: (https://x.com/Arthur_0x/status/1825595598609023039)
이는 DeFi가 성숙해지고 새로운 생산성 단계에 접어들며, 장기적 확장성을 준비하고 있음을 보여준다.
새로운 금리 주기가 DeFi 시장을 더욱 매력적으로 만들 것
DeFi의 회복은 내부 요인뿐만 아니라 외부 경제 변화에 의해서도 주도되고 있다. 전 세계적인 금리 변동으로 인해 암호화폐(DeFi 포함)와 같은 위험자산이 더 높은 수익을 찾는 투자자들에게 더 매력적으로 다가오고 있다.
9월 연방준비제도(Fed)의 50bp 금리 인하로 2017년과 2020년 암호화폐 시장 호황을 이끌었던 저금리 환경이 다시 조성되고 있다. 비트코인(및 암호화폐) 불황은 금리 상승기에 빨간색으로, 불황기에는 녹색으로 표시된다.
DeFi가 저금리 환경에서 혜택을 받는 두 가지 핵심 방식은 다음과 같다:
1. 자본의 기회비용 감소 - 국채와 전통 저축 계좌의 수익이 금리 하락으로 줄어들면서, 투자자들이 이자 농사, 스테이킹, 유동성 공급 등을 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있는 DeFi 프로토콜로 전환할 수 있다.
2. 더 낮은 대출 비용 - 자금 조달 비용이 낮아져 DeFi 사용자들이 차입하여 생산적인 용도로 투자할 수 있게 되며, 이는 전체 생태계 활동을 촉발할 것이다.
금리가 과거 제로 수준으로 돌아가기는 어렵겠지만, DeFi 참여의 기회비용은 크게 낮아질 것이다. 온건한 금리 인하만으로도 레버리지 효과로 인해 수익률과의 격차가 확대될 것이다.
또한 이번 금리 주기 변화는 스테이블코인 성장의 중요한 동력이 될 것으로 예상된다. 이는 TradFi 자금이 수익을 찾아 DeFi로 유입되는 자본비용을 크게 낮출 것이기 때문이다.
지난 주기에서 연방기금금리(FFR)와 스테이블코인 공급은 반비례 관계였다. 금리가 다시 하락하면 스테이블코인 공급이 증가할 것으로 예상되며, 이는 DeFi 발전을 더욱 가속화할 것이다.
DeFi는 암호화폐 시장에서 가장 큰 PMF(Product-Market Fit)를 보유
암호화폐 시장에는 NFT, 메타버스, 게임, 소셜 등 다양한 응용 분야가 시도되었다. 그러나 대부분의 객관적 지표를 볼 때, 이들 분야는 아직 진정한 PMF를 찾지 못했다.
다음 사례에서 볼 수 있듯이, 비트코인 인스크립션 열풍으로 잠시 활성화되었던 NFT의 일일 거래량도 계속 감소하고 있다.
메타버스와 게임 분야에서도 아직 전 세계적으로 널리 사랑받는 혁신적인 Web3 게임은 없다. 초기 Web3 메타버스 프로젝트인 디센트럴랜드와 샌드박스의 일일 활성 사용자(DAU)는 각각 수천 명에 불과하여, 로블록스의 8천만 명과 비교할 수 없다. TON 게임의 DAU 수치는 인상적이지만, 생태계 인센티브 부족으로 사용자 지속성은 불확실하다.
반면 DeFi는 이미 PMF를 입증했다. 유동성 스테이킹, 대출 등 핵심 DeFi 분야는 지난 1년간 100% 이상 성장하며 시장 매력도를 보여주었다. 또한 리스테이킹, 베이시스 거래 등 새로운 10억 달러 규모의 신규 분야도 1년 만에 폭발적인 성장을 보이며, DeFi의 조합성과 무허가 특성을 입증했다.
규제 장벽으로 DeFi가 TradFi를 완전히 대체하지는 못했지만, 내재적 장점은 명확하다:
국경 간 거래와 송금 수수료가 평균 6%, 처리 시간은 3-5 영업일이다.
증권 거래소의 백엔드 시스템은 복잡하고 운영 시간이 제한적이어서 비효율적이다.
