편집자 주: 본 기사는 현재 시장의 투기적 분위기가 허무할 수 있지만, 시장이 기초적인 요인 주도로 발전하고 있으며 실제 프로젝트들이 합리적인 가치로 거래되기 시작했다고 지적합니다. 벤처 투자 수익률이 줄어들 수 있지만, 자금이 공개 시장으로 흘러들어가 새로운 승자들을 지원할 것입니다. 시장 변화는 시간이 지나면서 드러날 것이며, 투자자들은 이러한 흐름에 순응하여 기반 디지털 플랫폼의 기회를 잡아야 합니다.
원문 내용은 다음과 같습니다(가독성 향상을 위해 일부 편집됨):
「그들이 깊이 몰두한 사색 속에서, 숨겨진 사물의 소리가 점점 다가오고 있었고, 그들은 경건하게 경청했지만, 거리 밖의 사람들은 전혀 모르고 있었다.」 - C. P. 카바피
암호화폐 경제는 통화 환경이 완화될 때마다 가장 빠른 말이라는 것을 반복해서 증명해왔습니다. Syncracy는 이번에도 크게 다르지 않을 것이라고 보며, 기관화와 규제 투명성의 자극이 있을 것이라고 생각합니다. 그러나 이번 주기와 과거 주기 사이의 핵심적인 차이는, 수익이 주제 트렌드에 의해 주도되기보다는 분산된 양상을 보일 가능성이 더 크다는 것입니다.
과거 주기와 달리, 이번에는 시장 반등을 촉발할 혁신적인 요인이 없습니다. 대신 비트코인(BTC) ETF와 기관의 약속이 이 자산 부류의 상승을 이끌고 있으며, 그에 따른 투기 자금은 명확한 초점을 결여하고 있습니다. 2021년과 달리, 이번에는 DeFi나 NFT의 등장으로 들뜨지 않았고 - 단지 전반적인 상황 개선과 기반 인프라의 점진적 성숙에 대한 초기 징조만 있을 뿐입니다.
동시에 암호화폐 경제 내 자산 수가 1-2 수준으로 증가했는데, 이는 전체 산업, 심지어 자산 부류 전체의 일괄적인 상승을 어렵게 만들고 있습니다. 따라서 투기 자금은 뚜렷한 방향성을 잃었고, 많은 이들이 금융 허무주의가 이번 주기에서 유일하게 주목할 만한 기술적 돌파구라고 냉소적으로 생각하고 있습니다 - 토큰 발행 및 거래를 위한 더 효율적인 기반 인프라가 그나마 주목할 만한 기술적 진보일 것입니다.
현재 이 자산 부류가 직면한 과제는, 많은 "진정한" 프로젝트의 가치 평가가 저렴하지 않다는 것입니다. "계몽의 경사"를 오르고 있는 평균 애플리케이션의 선행 수익 PER은 44배에 달하고 있는데, 이들은 단지 주기적 힘을 극복하고 복합적인 장기 성장으로 전환하는 초기 징조만 보이고 있습니다.
일부 독특한 프로젝트들이 전통 주식과 비교할 때 상대적으로 합리적인 가치로 거래되고 있지만, 전반적으로 이들 프로젝트는 여전히 그 가치에 부합하는 성장이 필요합니다. 이들 애플리케이션이 장기적으로 저평가되어 있다는 설득력 있는 이유가 있는데, 특히 약 200배 더 높은 배수로 거래되는 비화폐 블록체인 인프라와 비교할 때 그렇습니다. 하지만 현재로서는 절대적 기준에서 매수 포지션을 구축할 긴급성이 있는지는 불분명합니다.
동시에 기본적 근거 없이 고평가로 상장되는 벤처 프로젝트들이 늘어나면서 시장이 피로감을 느끼고 있습니다. 암호화폐 경제의 세속적 승자들이 등장하면서 산업이 포화되고 있고, 과도하게 자금을 조달한 벤처 투자자들이 계속해서 이런 기반 인프라에 투자하고 있어, 결국 자본 배분 실패로 대가를 치를 것입니다. 개인 투자자들은 이를 잘 알고 있어, 이미 사적으로 가격이 책정된(혹은 과도하게 책정된) 새로운 토큰에 대한 맹목적인 경쟁 입찰을 거부하고 있습니다.
이러한 배경에서 투자자들은 점점 더 '밈(meme)' 자산으로 몰리고 있으며, 투기 관심이 높아짐에 따라 합리적 투자 기회는 여전히 제한적입니다. 이러한 자산들은 명확한 가치 평가 프레임워크가 부재하여 고도로 반응적이고 버블 형성이 쉽습니다.
예를 들어, L1 자산들은 여전히 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 대한 상대적 가치로 거래되고 있는데, 이 둘 자체가 내재가치로 평가할 수 없는 비주권 통화로 가격이 책정되고 있습니다. 동시에 AI 토큰들도 상대적 가치 기준으로 거래되고 있는데, AI가 새로운 영역이라 잠재력은 크지만 정량화하기 어렵습니다. 한편 밈 코인들은 가치의 가장 얇은 위장마저도 버리고 관심도에 기반해서만 가격이 책정되고 있습니다.
암호화폐 시장의 점점 더 단기적인 성향으로 인해 밈 자산의 매력이 증폭되고 있는데, 이를 "속도 함정"이라고 부를 수 있습니다. 소셜미디어와 게임화된 거래의 영향이 커지는 투자 세계에서, 군중 심리와 즉각적인 만족감이 투자자의 심리를 왜곡하고 있으며, 개인 투기자들이 빠른 수익을 쫓는 속도가 가속화되고 있습니다. 이는 놀랍지 않은데, 전 세계 경제가 주문형 상품과 서비스로 더 넓게 전환되는 것을 반영하기 때문입니다. 소비자가 음식의 빠른 배송을 기대하듯이, 개인 투자자들도 이제 모바일 거래 앱 like 로빈후드를 통해 즉각적인 수익을 기대하고 있습니다.
이러한 추세로 인해 주식 시장 효율성이 저하되고 있다는 증거가 늘어나고 있습니다. Syncracy는 이러한 추세가 암호화폐 시장을 왜곡하고 있다고 관찰했는데 - 시장 참여자 중 2주 이상, 더군다나 2개월이나 2년 이상을 내다볼 수 있는 이는 거의 없습니다. 많은 이에게 거래는 은밀히 도박으로 변질되고 있습니다. 그렇다면 기본면 중심 투자자로서 어떻게 대응해야 할까요?
이에 대한 종합적인 이해는 기본면이 견실하면서도 밈 매력을 지닌 프로젝트를 찾는 것입니다.
순수한 기본면 자산은 가치 하한선이 있지만 상한선도 존재하여, 개인 투자자의 매력을 떨어뜨립니다. 반면 순수한 밈 자산은 반응성으로 혜택을 받지만, 공급 과잉과 거래 행위의 게임화 및 극심한 변동성으로 인해 기관 투자자의 매력을 제한합니다.
솔라나(SOL)과 같은 자산은 이 두 가지 특성을 결합하여, 최선의 선택을 제공합니다 - 실제 기반이 견고하고 온체인 활동이 활발하지만, 동시에 개인과 기관 투자자 모두로부터 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 대한 상대적 가치 평가를 받는 투기 자금을 끌어들일 수 있습니다. 대형 자본 자산이 아닌 타오(TAO)와 같은 자산도 이러한 특성을 보이는데, 탈중앙화 AI에 대한 약속으로 경제 성장과 투기 열기가 가속화되면서 "AI 화폐"로 불리고 있습니다.
종합적으로 Syncracy는 자산 부류가 비트코인(BTC)과 스테이블코인 사이에서 분화되기 시작했다고 보며, 이 둘은 생산성 고원에 있는 반면 다른 자산들은 최선의 경우 계몽의 경사를 오르고 있다고 판단합니다. 다양한 채택 지표를 볼 때, 암호화폐 경제는 1990년대 말 인터넷 버블 시기와 유사한데, 당시 인터넷의 혁명적 잠재력은 명확했지만 기업 가치 평가를 위한 기본 프레임워크는 존재하지 않았습니다.
앞서 언급했듯이, 비트코인(BTC)은 이러한 불확실성 단계를 지나 전 세계적 보편화를 향해 나아가고 있으며, 디지털 골드로 자리잡고 있습니다. 그러나 다른 자산 부류에서는 1990년대 말과 유사한 투기 열풍의 싹이 다시 보이고 있습니다.
「우리는 항상 2년 내에 달성할 수 있는 것을 과대평가하고, 10년 내에 달성할 수 있는 것을 과소평가한다.」 -
리스크 투자 수익률은 이에 따라 축소될 수 있으며, 이는 자본이 공공 시장으로 유입되어 새로운 세속적 승자에게 더 잘 배분되도록 할 것입니다. 암호 경제는 이러한 변화를 소화해야 하며, 자산 부문에서 다음 도약을 달성할 수 있습니다.
동시에 우리는 역류하지 않고 조류에 따라가야 합니다. 우리가 목격하고 있는 대규모 구조적 변화 - 리스크 자본의 감소에서 기관 투자자의 영향력 증가에 이르기까지 - 는 완전히 드러나기까지 시간이 걸릴 것입니다.
이 투기적 혼란의 아름다운 점은 시장이 기본 디지털 플랫폼에 대해 믿을 수 없을 정도의 기회를 제공한다는 것입니다. 이러한 플랫폼은 상품 화폐로 작용하며 비대칭적인 수익 잠재력과 기관 규모의 유동성을 가지고 있습니다. 이러한 거래는 영원히 지속되지 않겠지만, 그 동안 게임은 자금, 밈(meme) 및 투기입니다.
중요한 법적 고지
위 내용은 Syncracy 펀드 매니지먼트 회사("Syncracy")의 관점을 반영하지만, 이를 재무 또는 투자 조언으로 해석해서는 안 됩니다.
「원문 링크」
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