출처: Shenwan Hongyuan Macro
요약
2024년 미국 대선이 코앞으로 다가왔다. '트럼프 협상'이 시장에 미칠 영향과 해석 가능성은 어떻게 판단할 것인가? 참고로.
(1) 역사 속 '선거거래'를 어떻게 해석할 것인가? 4분기 거래선거 '예상치 못한 일', 이후 거래정책 진전
역사를 돌이켜보면 '선거거래'는 보통 3단계로 진행된다. 첫 번째 단계에서는 한 정당의 선거우위가 급격하게 확대/축소할 때 '선거거래'가 조기에 시작된다. 미국 총선은 당내 경선과 대선의 두 단계로 나뉘는데, 보통 8월 말쯤 경선이 끝난다. 이 때 양당의 후보와 정책이 점차 명확해지며 시장도 점차 본격화된다. "정책 차이"를 바탕으로 거래합니다.
두 번째 단계에서는 선거가 치러진 후 시장이 선거의 “놀라움”에 가격을 책정합니다. 1936년 이후 총선은 네 가지 상황으로 나눌 수 있다. 1) 결말이 역전돼 2016년 등 직전 3개월간 시장 성적이 크게 역전됐다. 2) 승리가 긴장감이 높고, 시장이 전작을 이어가고 있다. 2004년과 같이 1개월 이상 거래 방향이 바뀐다. 3) 긴장감이 낮은 승리, 2020년과 같이 선거 후 약 10거래일 동안 시장이 지속됨, 4) 긴장감 없는 승리, 선거 후 시장 반응이 약함, 1996년과 같은.
세 번째 단계에서는 핵심 정책의 구현/실패로 인해 이전 트랜잭션이 다시 시작/되돌려지게 됩니다. 트럼프의 첫 번째 임기를 예로 들어보자. 2017년 3월 트럼프의 첫 번째 정책인 새로운 의료 개혁 법안이 실패하고 트럼프의 합의가 '역전'되기 시작했다. 2017년 11월 초가 되어서야 세금 개혁 법안이 성공적으로 진행되면서 트럼프 정책에 대한 시장의 신뢰가 회복되었고 이후 트럼프의 거래가 재개되었습니다.
(2) 시장은 어떻게 '트럼프 거래'를 진행하는가? 미국 달러는 강세를 보이고, 미국 주식과 구리는 강세를 보이고, 미국국채 과 금은 약세를 보이고 있습니다.
시장 거래 자체에서 시작하여 트럼프의 거래는 세 가지 관점에서 관찰할 수 있다. 1) 두 번의 토론 동안 주요 자산군의 성과에 초점을 맞춥니다. 6월 27일 토론에서는 트럼프가 분명히 우위에 있었고 9월 10일 토론에서는 패했습니다. 2) 지난 90거래일 동안 트럼프의 승리 우위와 다양한 자산 성과의 상관관계. 3) 2016년 11월부터 12월까지 트럼프 거래 중 주요 자산군 성과.
종합하면, 미국국채 이 상승하고, 미국 달러가 강세를 보이고, 비트코인이 상승할 것이라는 "트럼프 거래"에는 높은 수준의 확실성이 있습니다. 거래는 미국 주식과 구리 가격에 강세를 보이고 금 가격에는 하락할 것입니다. , 유가에 미치는 영향은 불확실합니다. 초기 시장 거래 결과로 볼 때 트럼프의 거래는 "구리와 석유에는 부정적이지 않지만 금에는 긍정적"이며 정책 기반 판단과 다소 다를 수 있습니다.
합의를 넘어서: 1) 구리와 관련하여 트럼프는 에너지 신산업을 완전히 제한하지 않고 있습니다. 감세, 재산업화 등 경기 부양책도 구리 수요를 증가시킬 것입니다. 2) 금의 경우 , 트럼프의 정책은 미국국채 금리를 상승시켰고, 이는 금 가격을 하락시키는 동시에 그의 지정학적 정책은 지정학적 리스크 완화시킬 수 있습니다. 3) 석유의 경우 재산업화 등 수요 활성화가 공급에 미칠 수 있는 부정적 영향을 어느 정도 약화시킬 수 있다.
(3) 주식시장의 '트럼프 트레이드'? 시장 성장은 상대적으로 긍정적이며 금융, 에너지 및 제조에 중점을 두고 있습니다.
미국 주식에 관한 한, 구조적으로 '트럼프 거래'는 시장 성장에 도움이 될 수 있습니다. 6월 초부터 7월 중순, 9월 중순까지 트럼프의 당선 확률은 크게 상승. 이 두 단계에서는 미국 주식시장과 성장세가 상대적으로 지배적이었다. 논리적으로 볼 때, 트럼프의 감세, 기술 및 기타 정책은 성장 부문에 좋은 반면, 그의 정책은 미국국채 의 상승 리스크 강화하여 소형주에 상대적인 압력을 가할 수 있습니다.
토론일의 초과수익률, 선거 각 단계의 초과수익률, 그리고 약 90거래일과 트럼프의 승률 간의 상관관계를 고려하여 트럼프의 거래가 업계에 미칠 잠재적인 영향을 판단할 수 있습니다. 1) 금융규제 완화로 은행 등에 유리 2) 전통에너지 개발로 에너지 장비 등에 유리 3) 법인세 인하로 전자장비 등에 유리 청정 에너지는 전기 시설 등에 좋지 않습니다.
위에서 언급한 산업 외에도 다음과 같은 범주가 더 주목받을 가치가 있거나 합의를 벗어났습니다. 1) 트럼프의 재산업화 및 기타 정책은 항공 운송 물류, 건축 자재, 자동차 등 산업을 지원합니다. 2) 해리스와 비교하면, 해리스는 저소득층과 중산층을 대상으로 합니다. 트럼프의 세금 감면과 보조금은 부유층에게 더 많은 혜택을 주며, 필수 소비, 의료 등에 부정적입니다. 3) 트럼프의 지역 제한 정책은 군수 산업에 부정적입니다.
(4) '선거거래'에 대한 가능한 해석은? 단기적으로는 예상치 못한 결과를 살펴보고, 중기적으로는 정책 추진력을, 장기적으로는 펀더멘털을 살펴보세요.
현재 거래 잔액은 트럼프쪽으로 기울어 있으며, 트럼프가 당선되면 거래의 연속성이 제한될 수 있으며, 해리스가 승리하면 거래가 급격히 반전될 수 있습니다. 전염병 이후 계속되는 우편투표와 도시와 농촌의 인구 이동은 여전히 총선에 일정한 변수를 안겨준다. 트럼프가 당선되면 시장은 거래가 약간 지속되면서 2020년과 유사할 수 있지만, 해리스가 승리하면 시장은 거래가 급격하게 반전되면서 2016년과 유사할 수 있습니다.
중기적으로는 정책제안의 원활한 진행이 3단계 선거거래의 반전이나 지속에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 1) 속도 면에서는 트럼프 대통령이 첫 임기 때 행정명령을 통해 이민, 무역, 감독 등 분야의 정책을 신속하게 도입했지만 조세정책의 이행은 더디었다. 2) 이행 가능성 측면에서 트럼프 첫 임기 동안 정책 이행률은 23%에 불과했지만, 무역 분야의 이행률은 상대적으로 높았다.
장기적으로 선거가 시장에 미치는 영향은 주로 펀더멘털에 대한 영향을 통해 실현될 수 있습니다. 올해 선거 결과는 네 가지 시나리오로 나눌 수 있다. ①공화당의 완전 승리(49%), ②트럼프+의회 분열(14%), ③민주당의 완전 승리(12%), ④해리스+ 분할된 의회(21%) . 경제에 긍정적인 영향을 미치는 측면에서 보면 ③>①> ④>②이다.
리스크 경고
리스크 경고: 지정학적 갈등이 확대되고, 미국 경제가 예상보다 둔화되고 있습니다.
보고서 텍스트
2024년 미국 대선이 코앞으로 다가왔지만 '트럼프 딜'이 일부 자산에 미친 영향은 여전히 논란의 여지가 있다. 자산 가격 성과에 있어서 '트럼프 거래'의 올바른 의미는 무엇이며, 선거 후 시장 해석은 무엇인가? 참고로.
1. 역사 속 '선거거래'를 어떻게 해석할 것인가? 4분기 거래선거 '예상치 못한 일', 이후 거래정책 진전
역사를 돌이켜보면 '선거거래'는 대개 선거 전 한 정당의 선거우위의 급격한 변화, 선거 후 '예기치 못한' 거래 결과, 정책 시행 여부 등 3단계로 진행된다. 이는 거래의 연속성/역전을 결정합니다.
1단계에서는 한 정당의 선거우위가 급격하게 확대/축소되면 '선거거래'가 사전에 시작된다. 미국 총선은 당내 경선과 대선의 두 단계로 나뉘는데, 보통 8월 말쯤 경선이 끝난다. 이 때 양당의 후보와 정책이 점차 명확해지며 시장도 점차 본격화된다. "정책 차이"를 바탕으로 거래합니다. 1) 2004년 부시와 케리의 주요 정책 차이는 전통 에너지에 대한 태도와 이라크 전쟁 종료 시기였다. 9월 2일 총격 사건은 부시 대통령의 당선 확률을 크게 높였고, 에너지장비와 방위산업도 동반 상승세를 보였으며, 9월 30일 토론회 패배 이후 두 산업의 초과수익률도 빠르게 역전됐다. 2) 2008년에는 오바마가 공식 지명된 이후 당선 확률이 계속 높아졌고, 오바마케어를 둘러싼 거래도 9월 중순부터 미리 시작됐다.
두 번째 단계에서는 선거가 치러진 후 시장이 선거의 "놀라움"에 가격을 책정합니다. 도박시장 예측과 여론조사의 괴리를 통해 1936년 이후 총선은 '결과 역전', '긴장감으로 승리', '낮은 긴장감으로 승리', '무력하게 승리'의 네 가지 상황으로 구분할 수 있다. 서스펜스 없어." 1) 역전 상황에서 시장 성과는 지난 3개월에 비해 크게 반전되었으며, 2016년 선거가 전형적인 경우입니다. 2) 긴장감이 높은 승리 상황에서 시장은 이전 거래 방향을 1년 이상 지속할 것입니다. 3) 낮은 서스펜스로 승리한 경우 선거 후 시장의 연속성은 약 10거래일에 불과합니다. 4) 서스펜스 없이 승리한 경우 시장의 초기 가격이 상대적으로 충분했으며, 대선 이후 반응은 1.5만큼 크다. 반응의 지속가능성은 상대적으로 약하며, 2020년 총선이 대표적이다.
세 번째 단계에서는 핵심 정책의 구현/실패로 인해 이전 트랜잭션이 다시 시작/되돌려지게 됩니다. 2017년을 예로 들면 당시 감세, 무역 갈등 등 대선 공약이 나오면서 '트럼프 딜'에 대한 시장의 반응은 '미국 주식 강세', '미국 달러 강세'였다. 2017년 3월 25일, 새로운 의료 개혁 법안의 실패로 인해 미국 주식은 급락했고 그날 미국 달러는 크게 약세를 보였습니다. 이 법안은 트럼프 대통령이 시행하려던 첫 번째 핵심 법안이었지만, 하원 표결 이전에 당이 관점 에 이르지 못해 철회됐고, 이는 시장 신뢰도에 큰 영향을 미쳐 트럼프 대통령의 합의가 '번복'되기 시작했다. . 11월 초가 되어서야 세제개편안이 성공적으로 처리되면서 트럼프 정책에 대한 시장의 신뢰가 회복됐고, 2018년 관세법안 상정으로 트럼프 대통령의 거래가 다시 재개됐다.
2016년부터 2019년까지 트럼프 거래를 예로 들면 2, 3단계에서는 ‘트럼프 거래’가 이뤄졌다. 1) 1단계는 2016년 9월 초부터 11월 7일까지 예비선거부터 선거일 전까지 여론조사와 베팅이 힐러리 쪽으로 기울고, S&P 500 지수가 약세를 보이고, 미국 달러 지수가 요동치며, 트럼프가 거래하는 거래이다. 아직 열리지 않았습니다. 2) 두 번째 단계인 2016년 11월 8일부터 12월 31일까지 미국 달러 지수가 급등하고 S&P 500 지수가 급등하는 등 선거 '서프라이즈'가 빠르게 반영되었습니다. 3) 3단계에서는 2017년 3월 15일 새로운 의료 개혁 법안이 폐지된 후 미국 달러 지수가 계속 약세를 보였으며, 2018년 2월까지 트럼프 협상이 일시적으로 취소되면서 201호와 232호의 추가 관세가 발화되었습니다. 무역 정책에 대한 시장의 신뢰가 높아지면서 미국 달러 지수는 지속적으로 강세를 보이고 있으며 트럼프 거래가 재개되었습니다.
2. 시장은 '트럼프 트레이딩'을 어떻게 진행하고 있는가? 미국 달러의 강세가 더 확실하고, 미국 주식과 구리는 강세이고, 미국국채 과 금은 약세입니다.
현재 '트럼프 거래'에 대한 시장 해석은 주로 정책적 관점에서 시장을 바라보고 있지만, 캠페인의 일련의 제안이 자산에 미치는 영향은 시장 거래 자체에서 시작하여 나누어질 수 있으며, 이러한 차이는 제거될 수 있습니다. 어느 정도. 한편으로 트럼프나 해리스의 다양한 정책 제안은 특정 유형의 자산에 반대 효과를 미칠 수 있습니다. 미국 달러를 예로 들면 법인세 인하, 관세 인상, 산업 생산 지원과 같은 트럼프의 정책은 모두 미국 달러에 강세를 보입니다. 그러나 그는 또한 '약한 달러 계획'을 추진하려고 노력하고 있습니다. 트럼프 무역에서 미국 달러의 방향은 정책만으로는 결정될 수 없다. 반면, 두 사람은 특정 정책에서 일정한 유사점을 갖고 있습니다. 예를 들어 두 사람 모두 미국 산업 생산 촉진을 옹호합니다. 그러나 "정책 차이"가 구리, 경기 순환 주식 등에 미치는 영향도 측정하기 어렵습니다. 첫 번째 단계에서 "트럼프가 승리한다"는 시장의 거래는 그러한 질문에 대한 답을 제공합니다.
관점 1: 두 번의 토론 중 주요 자산군의 성과에 초점을 맞춥니다. 6월 27일 동부 표준시 오후 9시, 트럼프와 바이든은 첫 대선 토론회를 열었다. 이 토론에서는 트럼프가 확실히 우위를 점하고 있어 바이든에 비해 상당한 우위를 점했다. 토론 중에 S&P 500 지수와 나스닥 지수는 급등했고, 미국 달러 지수는 강세를 보였으며, 미국국채 상승했고, LME 구리는 급등했고, 비트코인은 상승했고, 브렌트 원유 가격은 소폭 상승했고, COMEX 금은 분명히 압박을 받았습니다. 이런 성과로 볼 때 '트럼프 딜'은 미국 달러를 끌어올리고 미국국채 금리를 끌어올리며 미국 주식과 구리, 비트코인에 강세를 보이는 성격을 가질 수 있다. 금 가격에는 부정적이며 약세를 보이고 있다. 원유 가격에 영향을 미칩니다.
9월 10일 해리스와의 토론에서 트럼프는 불리한 위치에 있었고, 이 기간의 시장 추세는 '트럼프 무역'과 정반대일 수도 있다. 토론회에서는 '해리스 트레이드' 하에서 S&P 500 지수와 나스닥 지수가 개장 후 급격하게 약세를 보였으며, 미국 달러 지수는 약세를 보였으며, 미국국채 하락했으며, 구리 및 유가는 반등하고, 비트코인은 하락하고, 금 가격은 상승했습니다. 약간. . 이러한 시장 성과로 볼 때 트럼프와 해리스의 정책 차이는 여전히 달러 강세, 미국국채 금리 상승, 미국 주식 및 비트코인에 대한 강세, 금 가격에 대한 부정적 특성을 가지고 있습니다. 그러나 구리와 석유에 대한 두 사람의 견해는 다릅니다. 유가는 지난번보다 더욱 모순적입니다. OPEC이 9월 10일 저녁에 올해와 내년 글로벌 석유 수요 증가 전망을 낮추면서 지침이 방해를 받을 수도 있습니다.
관점 2: 트럼프의 선거 우위와 초과 수익 사이의 상관관계. 거의 90거래일 동안 대선 토론회가 시작되면서 자산 가격에는 '선거 거래'의 영향이 반영되기 시작했습니다. 6월 17일부터 현재까지 도박시장에서 각종 자산과 트럼프 승률의 상관관계를 살펴보면, 1) 미국국채 과 미국 달러지수, 트럼프 승률의 상관관계는 0.77로 높고, 0.70, 특히 트럼프의 거래는 미국국채 달러 강세를 뒷받침할 것이 가장 확실합니다. 2) 비트코인, 나스닥, 트럼프 승률의 상관관계는 각각 0.46과 0.44이며, 또한 트럼프의 승률로부터도 분명히 이익을 얻습니다. 거래 3) 브렌트유, LME 구리 및 S&P 500은 트럼프 승리율과 약한 양의 상관관계를 보이고 있으며, 강세 구리유는 정책 해석과 어느 정도 차이가 있는 것으로 보입니다. 4) 금 가격은 트럼프 승리와 약한 음의 상관관계를 나타냅니다. 비율.
관점 3: 2016년 트럼프 거래 중 주요 자산군의 성과. 2016년 11월 8일 트럼프가 예상치 않게 당선된 후, 많은 주요 자산군의 시장 성과가 크게 반전되었으며 시장은 전형적인 "트럼프 거래" 특성을 보였습니다. 2016년 12월 31일 현재 미국국채 59bp 급등했으며, 미국 달러지수는 주식시장에서 4.4%, 원자재 시장에서는 S&P 500 지수와 나스닥 지수가 각각 4.6%, 3.7% 상승했습니다. 시장에서 브렌트유는 23.4% 상승했고, LME 구리는 5.7% 상승했으며, COMEX 금은 기타 자산에서 10.0% 하락했고, 비트코인은 33.8% 상승했습니다.
종합하면, 미국국채 상승하고, 미국 달러 지수가 강세를 보이고, 비트코인이 상승할 것이라는 "트럼프 거래"에는 높은 수준의 확실성이 있습니다. 금은 하락할 것입니다. 가격, 유가에 미치는 영향은 불확실합니다. 트럼프 거래의 영향 방향으로 볼 때 정책 관점에서 차이가 나는 항목은 주로 구리, 금, 석유 등이다. 물론 원자재 가격도 다른 여러 요인에 의해 교란되겠지만, 초기 거래 결과로 볼 때 트럼프의 거래는 "구리와 석유에는 나쁘고 금에는 좋지 않을 수도 있습니다."
1) 구리의 경우 , 트럼프 대통령이 에너지 신산업을 완전히 제한하지는 않았지만, 미국의 천연가스와 재생에너지 생산량은 사상 최고치를 경신했고, 청정에너지에 대한 보조금도 7.1달러에서 상승. 2017년에는 10억 달러에서 2020년에는 71억 달러로 늘어날 것입니다. 173억 달러입니다. 동시에 세금 감면, 재산업화 등 경기 부양책도 구리 수요를 증가시킬 것입니다.
2) 금의 경우 , 트럼프의 승리는 정책 연속성을 어느 정도 방해하고 시장 불확실성을 증폭시키겠지만, 그의 정책이 미국국채 높일 것이라는 높은 확실성은 금에는 여전히 부정적입니다. 동시에, 지정학적 문제에 있어서 전면을 축소하려는 트럼프의 태도는 지정학적 리스크 줄이는 데도 도움이 된다. 또한, 적자율 확대가 반드시 중앙은행의 금 구매 수요 급증으로 이어지지는 않을 것입니다. 중앙은행의 금 구매는 안보 및 기타 고려 사항에 따라 일부 국가가 주도할 수 있으며 금 구매와는 거의 관련이 없습니다. 미국국채 의 신용.
3) 석유 측면에서는 트럼프 대통령이 에너지 확대 정책을 견지하고 있지만, 한편으로는 미국의 셰일오일 생산 능력은 거의 높은 수준이고, 라이선스 발급과 공급 증가 사이에는 여전히 긴 시차가 있다. 반면, 재산업화와 같은 정책은 수요에 부정적인 영향을 미치며, 경기 부양책은 트럼프의 에너지 정책이 유가에 미치는 부정적인 영향을 어느 정도 약화시킬 수 있습니다.
3. 주식시장의 '트럼프 거래'? 시장 성장은 상대적으로 긍정적이며 금융, 에너지 및 제조에 중점을 두고 있습니다.
미국 주식에 관한 한, 구조적인 관점에서 볼 때 '트럼프 거래'는 시장 성장에 상대적으로 유리할 수 있습니다. 프리딕트잇의 배당률 변동에 따르면 6월 이후 '선거 거래'는 크게 3단계로 나눌 수 있다. 1단계는 트럼프의 당선 확률이 크게 높아진 6월 초부터 7월 중순까지, 2단계는 7월부터다. 8월 중순~중순 해리스의 등장으로 3단계에서는 트럼프의 승률이 급락했고, 9월 중순부터 해리스의 인터뷰 부진 등의 이유로 트럼프의 트레이딩이 재개됐다. 시장의 상대적 성과로 볼 때, 1단계와 3단계에서는 시장과 성장이 확실히 지배적이었고, 2단계에서는 시장과 성장이 크게 약화되었습니다. 논리적으로 볼 때, 트럼프의 감세, 기술 및 기타 정책은 성장 부문에 좋으며, 그의 정책이 미국국채 에 가져오는 상승 리스크 소형주에 상대적인 압력을 가할 수 있습니다.
업종에 따라 '트럼프 트레이딩' 기간 동안의 초과수익률을 통해 잠재적인 장단점도 평가할 수 있다. 1) 토론일 장중 수익률 관점에서 볼 때, 6월 27일 저녁 트럼프가 토론을 장악한 후, 트럼프 거래에 유리한 업종은 다음 날 더 좋은 성과를 낼 것으로 예상되는 반면, 9월 10일 저녁 토론에서는 트럼프가 더 좋은 성과를 냈습니다. 부정적인 측면에서는 트럼프 거래에 대해 낙관적인 업종이 다음날 방향을 반전할 것입니다. 2) 트럼프 당선의 여러 단계로 볼 때 6월 27일부터 7월 16일까지, 9월 18일부터 현재까지는 모두 트럼프의 승률을 높이는 단계로, 7월 17일부터 7월 17일까지 '트럼프 무역' 목표에 긍정적일 것으로 예상된다. 8월 11일 해리스의 승률이 크게 상승, 취약 업종은 '트럼프 딜'의 특성에 더 부합했다.
또한 다양한 산업 지수의 시장 성과와 트럼프의 승률 간의 상관 관계도 살펴볼 수 있습니다. 6월 17일 이후 항공운송 및 물류, 건설자재, 에너지 장비 및 서비스, 반도체, 은행 등의 업종은 트럼프 승률과 높은 양의 상관관계를 보이며 각각 0.61, 0.55, 0.49, 0.47, 0.47의 생명을 보였다. 과학, 식품, 개인 제품, 의료 공급업체 및 서비스, 생명공학과 같은 산업은 트럼프의 승률과 더 높은 음의 상관관계를 가지며 각각 -0.63, -0.62, -0.57, -0.56, -0.54입니다.
토론일의 초과수익률, 선거 각 단계의 초과수익률, 약 90거래일과 트럼프 승률의 상관관계를 고려하면, 트럼프의 잠재적으로 이익이 되는 산업은 크게 네 가지로 나눌 수 있다. 1) 금융 규제 완화는 유익합니다. 2) 전통 에너지 개발에 유익한 에너지 장비 및 서비스, 석유 및 가스 3) 법인세 감면에 유익한 전자 장비; 항공운송 및 물류, 건축자재, 자동차, 자동차 부품 등 .
잠재적으로 부정적인 산업은 4가지 범주로 나눌 수도 있습니다. 1) 개인 제품, 음료, 가정용 소비재, 식품, 내구성 소비재 등 소비재 2) 전기 유틸리티와 같은 청정 에너지; 생명제품, 과학, 의학, 의료 및 보건 장비 등 4) 국방 및 군사 산업.
금융, 전통에너지, 감세 등에 대한 긍정적인 영향과 청정에너지 등에 대한 부정적인 영향은 다음과 같은 측면에서 더욱 주목해야 한다는 데 시장은 동의한다.
1) 트럼프의 재산업화 정책, 항공운송물류, 건축자재, 자동차 및 기타 산업의 논리를 뒷받침한다.
2) 해리스의 감세와 중·저소득층에 대한 보조금에 비해 트럼프의 감세는 부자들에게 더 많은 혜택을 주고 필수소비, 의료 등 산업에는 부정적이다.
3) 트럼프의 지정학적 긴축정책은 국방산업에 부정적이다.
4. '선거거래'에 대한 가능한 해석은? 단기적으로는 결과의 의외성을 살펴보고, 중기적으로는 정책 추진력을, 장기적으로는 펀더멘털을 살펴보세요.
최근 트럼프의 당선 확률이 크게 높아졌고, 시장은 다시 한번 트럼프의 승리에 가격을 매겼습니다. 10월 24일 RCP 여론조사에 따르면 트럼프 지지율은 48.5%, 해리스 지지율은 48.6%로 나타났다. 지난 9월 트럼프 대통령은 여론조사에서 한때 2%포인트 뒤진 뒤 현재는 해리스 지지율과 동률을 이루고 있다. 7개 경합 주 중에서는 10월 26일 현재 전반적으로 트럼프의 지지율이 선두를 달리고 있으며, 조지아, 애리조나, 펜실베이니아, 네바다, 위스콘신에서는 지난주부터 계속해서 트럼프의 지지율이 확대되고 있습니다. 베팅시장으로 보면 트럼프의 승리 확률은 무려 61%에 이른다. 9월 23일 이후 트럼프 조직(Trump Organization)은 268%나 증가했으며 트럼프 거래는 분명히 다시 불붙었습니다.
그러나 당선은 불확실하며, 단기적으로는 트럼프가 당선될 경우 초반 거래의 연속성은 상대적으로 제한적일 수 있지만, 해리스가 승리할 경우 초반 거래는 크게 반전될 수 있습니다. 역사를 되돌아보면 총선 결과에 대한 베팅 시장의 예측은 신뢰할 수 없습니다. 1936년 이후 22번의 총선 중 5번의 여론 조사에서도 정확한 예측이 이루어지지 않았습니다. 올해는 우편 투표의 지속, 전염병 이후 도시와 농촌 인구의 이주, 트럼프에 대한 여론 조사 모델 수정으로 인한 새로운 편견 등이 결과에 불확실성을 가져올 수 있지만 시장 거래는 분명히 트럼프쪽으로 기울어졌습니다. 이는 트럼프가 성공적으로 당선되면 시장 추세는 2020년, 2012년 등과 유사할 수 있으며 초기 거래가 약간 지속되지만 해리스가 선거에서 승리하면 시장은 급격한 반전을 통해 2016년과 유사할 수 있음을 의미합니다.
중기적으로 시장 해석의 초점은 선거 제안의 실행 속도와 가능성에 맞춰질 것입니다. 1) 발전 속도의 관점에서 볼 때, 미국 대통령은 행정 명령, 입법 등을 통해 정책 제안을 실행할 수 있지만, 입법 과정은 실행 속도가 느린 반면, 행정 명령은 실행이 더 쉽습니다. 트럼프 대통령은 역사를 참고로 첫 임기에는 행정명령을 통해 이민, 무역, 감독 등 분야의 정책을 발빠르게 도입했지만 조세 분야의 정책 집행은 더디었다. 2) 가능한 실행의 관점에서 볼 때, 의회의 협력 없이는 해리스의 세금 정책과 트럼프의 세금 및 에너지 정책이 동시에 방해받을 수 있으며, 양당은 선거 공약을 이행한 실적이 좋지 않으며 트럼프의 정책은 재임 중 1기 환매율은 23%에 불과하지만 무역분야 환매율이 더 높다. 정책 제안이 원활하게 진행되는지 여부는 3단계 선거 거래의 반전이나 지속에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.
장기적으로 볼 때, 펀더멘털 자체는 여전히 대부분 자산의 가격 결정에 더 결정적입니다. 선거가 시장에 미치는 영향은 주로 펀더멘털에 대한 영향을 통해 실현될 수 있습니다. 2017년부터 2019년까지의 시장동향으로 볼 때, 무역정책의 시행으로 '트럼프 딜'이 재개된 기간 동안 미국국채 여전히 하락세를 보였고, 구리와 석유가격은 급락하고, 금가격은 급등했다. '트럼프 딜'과 일맥상통하는 듯 보이지만 '트럼프 딜'의 올바른 의미에는 어떤 갈등이 있는데, 그 이유는 무역마찰과 경기하락이 맞물려 미국 경제를 크게 약화시키고 시장 상황을 지배했기 때문이다. 이 기간 동안. 돌이켜보면 '선거거래'는 여전히 펀더멘털 그 자체로 돌아가야 한다. 현재 올해 총선은 공화당 전체 승리(확률: 49%), 트럼프+의회 분열(확률: 14%), 민주당 전체 승리(확률: 12%), 해리스+의회 분할(확률: 12%) 등 4가지 시나리오로 나눌 수 있다. : 12%) 확률: 21%). 경제에 미치는 긍정적 영향의 순서 에 따르면 민주당 전체 승리 > 공화당 전체 승리 > 해리스 + 의회 분열 > 트럼프 + 의회 분열 순이다.
리스크 경고
1. 지정학적 갈등이 확대됩니다. 러시아와 우크라이나의 갈등은 아직 끝나지 않았고, 팔레스타인과 이스라엘의 갈등도 다시 파도를 일으키고 있다. 지정학적 갈등은 원유 가격 변동을 악화시키고 글로벌 "디플레이션" 과정과 "연착륙" 기대를 방해할 수 있습니다.
2. 미국 경제가 예상보다 둔화됐다. 5월 이후 미국 경제지표는 전반적으로 기대에 못 미쳤고, 노동시장은 가속과 둔화를 거듭했으며, 주민들의 부채와 이자 상환 부담이 가중되고, 소비 둔화가 지속되고 있다.
3. 일본 엔화는 기대 이상으로 계속해서 상승하고 있습니다. 엔화 가치는 경기 침체와 연준의 금리 인하로 인해 급등했습니다. 엔화가 급격하게 상승하면 일본 내수 회복과 일본은행의 정상화 과정이 걸림돌이 될 수 있다.
