USDT의 중요성과 주변 문제들
전 세계 시장에서 광범위하게 유통되고 상당한 자산 기반을 가지고 있는 USDT는 오프쇼어 시장에서 가장 중요한 유동성 도구가 되었습니다. 그러나 테더에 대한 의문점은 계속되고 있습니다: 왜 테더는 우리 산업의 "사실상의 중앙은행"으로 불리는 것일까요? 미국 규제 당국의 태도가 왜 그렇게 모호한지, 완전히 억압하지도 않고 명확하게 지원하지도 않는 이유는 무엇일까요? 그것의 존재가 미국 금융 시장에 어떤 의미를 가지는 것일까요? 이 복잡한 환경 속에서 테더의 돌파구는 어디에 있을까요? 이 기사는 이 분야의 돌파구를 이해하는 데 필수적인, 스테이블코인의 의미를 더 넓은 관점에서 생각해 보는 것을 목적으로 합니다.
테더가 좋은 비즈니스가 되는 이유는 무엇일까요?
테더가 최근 공개한 3분기 데이터에 따르면 그 수익성이 인상적입니다. 3분기 기준 총자산은 1,250억 달러에 달했고, 약 1,020억 달러가 미국 국채에 투자되어 있습니다. 3분기 순이익은 20억 달러로, 연간 총이익은 77억 달러에 달합니다. 이에 비해 블랙록은 3분기에 16억 달러, 비자는 49억 달러의 이익을 냈지만, 테더는 이들의 1% 미만의 인력으로 이를 달성했습니다.
사실 테더의 성공은 도전 없이 이루어진 것은 아닙니다. 시장 수요에서 비롯된 것입니다. 당시 거의 모든 거래소가 비트코인 거래쌍을 사용했는데, 이는 변동성이 크고 결제 과정이 복잡했습니다. 비트파이넥스는 이 문제를 파악하고 USDT를 계산 단위로 도입하면서 발전의 첫 걸음을 내디뎠습니다. 2019년 선은 거래소 간 스테이블코인 전송의 필요성을 인식했습니다. ETH를 USDT로 전송하는 데 드는 비용과 속도가 문제였지만, 트론 네트워크에서는 저렴하고 빨랐습니다. 따라서 그는 대규모로 시장을 보조하기 시작했고, 주로 트론 노드 수익에서 나온 수억 달러를 투입해 TRC20-USDT 거래를 홍보했습니다. 사용자들은 USDT 입출금 시 16%에서 30%의 수익을 얻을 수 있었고, 이는 USDT의 거래 수단으로서의 지위를 더욱 공고히 했습니다. 이후 USDT의 오프체인 세계에서의 대규모 활용이 전개되어, 초인플레이션 국가의 가치 저장 수단과 다양한 회색 지대의 거래 수단으로 기능하며 "그림자 달러"로 발전했습니다.
현재 테더의 자산의 80% 이상이 미국 국채에 투자되어 있어, 정부 형태의 머니마켓 펀드와 유사한 특성을 가지고 있으며 높은 안전성과 풍부한 유동성을 보유하고 있습니다. 가치 저장 수단으로서 USDT의 안전성은 SVB 붕괴가 USDC에 미친 영향과 같은 은행 자산 관련 위험에 노출될 수 있는 전통적 예금보다 뛰어납니다. 국채는 금융 시장에서 가장 위험이 낮은 상품 중 하나입니다.
또한 테더는 머니마켓 펀드보다 나은데, 이들은 화폐 결제를 수행할 수 없고 단순히 상품을 판매할 뿐 실제 화폐 유통 도구로 기능할 수 없기 때문입니다. 이것이 테더가 그토록 높은 직원 생산성을 달성할 수 있는 이유 중 하나입니다. 거래 수단으로서 USDT는 기존 국제 결제나 지급 채널에 비해 통화 유통의 마찰을 크게 줄입니다. "그림자 달러"로서 USDT는 다양한 글로벌 채널과 거래 플랫폼을 통해 계속 그 영향력을 확대하고 있습니다.
이것이 통화 사업의 매력입니다. 테더는 지급, 결제, 자금 운용을 통합하여 사실상 우리 산업의 연방준비제도가 되었습니다. 이는 암호화폐 출현 이전에는 상상할 수 없었던 시나리오입니다. 유동성 증가에 따른 네트워크 효과가 강화되면서, 단순히 사용자에게 5%의 수익을 분배하는 것으로는 이를 방해할 수 없습니다.
이것이 또한 페이팔이 스테이블코인을 출시한 이유입니다. 사업이 확장되면서 페이팔은 자금 축적과 결제 정산을 달성했고, 스테이블코인이 이 모든 것을 위한 최적의 수단이 되었습니다. 반대로 미국 은행과 머니마켓 펀드는 이 비즈니스 모델을 부러워하고 있을지도 모릅니다.
너무 크기 때문에 무너질 수 없음에서 너무 깊이 뿌리박혀 있기 때문에 무너질 수 없음으로
테더를 타깃으로 하는 것의 단순성
미국이 테더를 타깃으로 삼고자 한다면 그것은 매우 간단할 것입니다. 미국 국채 보관이 매우 집중되어 있기 때문입니다. 2021년 이후 테더는 법무부 조사를 받고 있으며, 2022년 말에는 SBF 사건을 포함한 거의 모든 주목받는 암호화폐 범죄 사건을 다룬 남부지구 검사 다미안 윌리엄에게 사건이 이관되었습니다. 따라서 문제는 할 수 있느냐가 아니라 할 의지가 있느냐입니다. 그렇다면 왜 주저하는 것일까요?
첫째, 미국 국채 시장의 유동성 위험이 있습니다. 테더 자산의 80%가 미국 국채에 투자되어 있어, 테더에 대한 극단적인 규제 조치로 인해 이 국채를 대규모로 매도하게 된다면 국채 시장에 혼란이나 붕괴를 초래할 수 있습니다. 이것이 "너무 크기 때문에 무너질 수 없다"는 개념의 근거입니다.
더욱 중요한 것은 "그림자 달러"로서 USDT의 글로벌 확장입니다. 심각한 인플레이션을 겪는 지역에서 USDT는 가치 저장 수단으로 여겨지고, 금융 제재와 자본 통제에 직면한 지역에서는 지하 거래의 통화가 되었으며, 테러리즘, 마약 거래, 사기, 자금 세탁 등의 맥락에서도 활용되고 있습니다. USDT가 다양한 국가와 상황에 걸쳐 더욱 광범위하게 사용되면서 그 내구성이 크게 강화되고 있는데, 이는 "너무 깊이 뿌리박혀 있기 때문에 무너질 수 없다"는 개념을 구현하고 있습니다.
연방준비제도는 이러한 발전을 분명 환영하고 있습니다. 표면적으로 연준의 임무는 물가 안정과 완전 고용 달성이지만, 보다 깊은 차원에서는 달러의 우위를 강화하고 글로벌 자본 흐름을 통제하는 것이 목표입니다. USDT와 USDC의 광범위한 유통이 달러의 오프쇼어 유동성 확대에 도움을 줍니다. USDC는 달러 유출입을 위한 규제 도구로 기능하는 반면, USDT는 광범위한 채널을 통해 글로벌 시장에 침투합니다. USDT와 관련된 지하 은행 시스템과 회색 송금 서비스는 달러의 유통과 국경 간 결제를 촉진하여, 미국이 글로벌 금융 질서에서 주도적 역할을 유지하고 달러 패권을 더욱 공고히 하는 데 기여하고 있습니다.
테더에 대한 저항의 원천
테더가 미국 금융 패권 유지에 기여하고 있음에도 불구하고, 테더와 미국 규제 기관 사이의 갈등은 지속되고 있습니다. 헤이스가 지적했듯이 "테더는 완전히 합법적으로 운영되고 있더라도 미국 은행 시스템에 의해 하루아침에 폐쇄될 수 있습니다."
첫째, 테더의 구조가 연준의 통화 정책을 지원하지 않습니다. 완전 준비금 스테이블코인인 테더의 유동성은 연준의 통화 정책 조정에 따라 변동되지 않아, 상업 은행과 같이 양적 완화나 긴축 정책에 참여할 수 없습니다. 이러한 독립성은 신뢰성을 높이지만, 연준이 테더를 통해 통화 정책 목표를 달성하기 어렵게 만듭니다.
둘째, 재무부는 테더가 국채 시장에 혼란을 초래할 가능성에 대해 계속 경계하고 있습니다. 테더가 갑자기 붕괴된다면 국채 대량 매도로 이어져 시장에 큰 압박을 줄 수 있습니다. 이 문제는 10월 29일 재무부 차입 자문위원회 회의에서 널리 논의되었고, USDT의 국채 시장 영향을 완화하기 위한 방안으로 국채 토큰화가 고려되었습니다.
마지막으로 가장 중요한 것은 테더가 은행과 머니마켓 펀드의 생존 공간을 압박하고 있다는 점입니다. 스테이블코인의 높은 유동성과 수익은 점점 더 많은 사용자를 끌어들이며, 은행 예금과 머니마켓 펀드의 경쟁력에 심각한 도전을 가하고 있습니다. 테더의 비즈니스 모델이 극도로 수익성 있다는 점을 고려하면, 은행과 머니마켓 펀드가 왜 이 유망한 시장에 참여하지 않는지 의문이 듭니다. 올해 4월 럼미스-길브랜드 스테이블코인 법안 도입은 더 많은 은행과 신탁 기관이 스테이블코인 시장에 참여하도록 장려하려는 노력의 강력한 징표입니다.
테더의 발전 여정은 규제 차익거래라는 원죄에 짓눌린 격동의 사가이지만, 역설적으로 이것이 성장의 거대한 기회를 제공했
