저자: Alex Thorn, Galaxy; 편집: 덩통, Jinse Finance
이 보고서는 최초 2024년 11월 7일 Galaxy 고객 및 거래 상대에게 비공개로 발송되었습니다.
디지털 자산 산업이 황금기를 맞이할 것입니다. 미국의 암호화폐는 새로운 규제 방식을 겪을 수 있으며, 의회와 백악관에도 새로운 지지자가 등장할 것입니다. 이 산업은 정치적 힘을 보여주며 적들에게 강력한 경고를 보냈고, 이는 전체 정치 영역에 반향을 일으킬 것입니다. 지난 4년간 산업 발전을 저해하고 법적 비용을 증가시켰던 억압적인 逆風이 약화되었으며, 암호화폐 산업은 이제 세계 최대 자본 시장에서 하향 추세에 있습니다.
선거 당일 밤 - 놀라운 역사적 유사성
당선된 도널드 J. 트럼프 대통령은 역사를 만들었습니다 - 그는 역사상 두 번째로 연속되지 않은 임기를 승리한 대통령이 되었습니다. 그로버 클리블랜드는 전직 대통령 중 유일하게 이 업적을 달성한 사람이며, 그는 1892년 벤저민 해리슨을 물리치고 두 번째 임기를 얻었습니다. 그리고 오늘날 관세를 지지하고 비트코인을 지지하는 공화당이 2024년에 두 번째 연속되지 않은 임기를 승리했습니다. 역사는 종종 놀랍습니다.
트럼프의 승리는 현대에서도 역사적 의미를 가집니다. 그는 선거인단 표를 2016년 306표에서 310표 이상으로 늘렸습니다. 그는 2004년 조지 W. 부시 이후 처음으로 전국 다수 득표를 한 공화당 후보가 되었습니다. 트럼프는 펜실베이니아, 미시간, 위스콘신 등 '푸른 벽' 주를 휩쓸었고, 2016년과 마찬가지로 네바다주도 승리할 가능성이 있습니다. 플로리다에서 트럼프는 13%의 압도적인 우위로 승리했는데, 이는 대부분 최근 몇 번의 선거 주기에서 해당 주의 인구 변화 때문입니다. 블룸버그의 이 열지도는 각 카운티의 95% 이상 보고와 2020년 및 2024년 공화당 및 민주당 대선 후보 간 변화를 보여줍니다. 너무 많은 빨간색이 보입니다.
상원은 공화당으로 기울어졌고, 결과적으로 공화당이 54석을 차지할 것으로 보입니다. 하원의 결과는 아직 알 수 없지만, 공화당이 근소한 우위를 점하고 하원 다수당 지위를 유지할 것으로 예상됩니다.
선거의 다른 주요 사항은 다음과 같습니다:
암호화폐가 정치적 힘을 보여주었습니다. 이 산업은 당선된 트럼프 대통령으로부터 광범위하고 깊이 있는 암호화폐 의제를 얻기 위해 매우 공개적으로 노력했을 뿐만 아니라, 하원과 상원에서도 광범위한 지지를 얻었습니다. 가장 눈에 띄는 승리는 버니 모레노(R-OH)가 셰로드 브라운(D-OH)을 물리친 것입니다. 암호화폐 PAC는 수백만 달러를 투자하여 상원 은행위원회 현 위원장인 브라운을 물리쳤습니다. 엘리자베스 워런의 동맹인 브라운을 물리친 것은 암호화폐에 반대하는 것이 정치적으로 실패한 입장이라는 강력한 메시지를 보냈습니다.
트럼프가 두 번째 임기에 들어섭니다. 잘 알려진 바와 같이 대통령들은 두 번째 임기에 더 복잡하고 먼 문제를 해결합니다. 그의 승리는 2016년보다 더 큰 권력을 그에게 제공했으며, 트럼프는 수십 년 만에 가장 다양한 공화당 유권자 연합의 지원을 받고 취임했습니다. 이는 트럼프가 금융 시스템의 중대한 현대화를 포함할 수 있는 대담한 아이디어에 전념할 가능성을 높입니다.
트럼프 팀은 디지털 자산 산업을 강력히 지지합니다. 트럼프의 핵심 측근들은 디지털 자산을 강력히 지지하며, 그 중 많은 사람들이 이미 자신이 비트코인을 소유하고 있다고 밝혔습니다. 부통령 후보 J.D. Vance는 자신이 비트코인을 소유하고 있다고 밝혔고, Vivek Ramaswamy는 전체 선거 기간 동안 이 산업의 공개적인 지지자였으며, 로버트 F. 케네디 주니어는 비트코인을 소유하고 있고 최소 2년 동안 비트코인을 강력히 지지해 왔습니다. 전환팀 공동 의장인 Howard Lutnick은 자신과 다른 Cantor Fitzgerald 직원들이 "많은" 비트코인을 보유하고 있다고 밝혔습니다(Cantor 은행은 테더를 보유하고 있습니다). 많은 다른 주요 기부자들도 암호화폐에 직접 참여하거나 자산 부류와 산업 성과에 대해 명백한 긍정적 태도를 보였습니다. 잊지 말아야 할 것은 트럼프 본인이 NFT를 발행했고 자신의 DeFi 프로토콜 World Liberty Financial을 출시했다는 점입니다. 그의 팀, 가족, 기부자들의 암호화폐에 대한 친화성은 트럼프가 이 산업에 대한 선거 공약을 이행할 가능성을 높입니다.
워싱턴에서 기대할 수 있는 것
암호화폐 정책이 어떻게 전개될지 살펴보겠습니다:
은행 규제 기관. 트럼프는 즉시 통화감독청의 새로운 대행 통화감독청장과 연방예금보험공사의 새로운 대행 이사장을 임명할 것입니다. 이 기관들은 은행과 예금 보험 기관에 대한 건전성 감독 권한을 가지고 있습니다. 며칠 내에 은행 규제 기관은 특정 산업에 대한 불공정한 차별을 금지하는 지침(Chokepoint 2.0)을 발표할 수 있으며, 트럼프 취임 초기에 그랬듯이 기존의 이 산업에 불리한 해석 지침이나 서신을 철회할 수 있습니다 - 즉, 2023년 1월 3일자 공동 서신. 몇 주 또는 몇 개월 내에 통화감독청은 은행이 디지털 자산을 보관하고 공개 블록체인 및 스테이블코인과 상호작용, 운영, 사용할 수 있도록 허용하는 지침을 발표할 수 있습니다(트럼프의 전임 대행 감사관 Brian Brooks가 2020년에 이와 같은 해석 서신을 발표한 것을 기억하십시오).
시장 규제 기관. 트럼프는 SEC와 CFTC의 현직 위원을 대행 의장으로 승진시킬 것입니다. 트럼프가 "게리 겐슬러를 해고하겠다"고 약속했지만, 대부분의 헌법 학자들은 대통령이 독립 기관의 공식 임명 위원을 해고할 수 없다고 생각합니다. 그러나 대통령은 즉시 현직 위원을 해당 기관의 대행 책임자로 지정할 수 있습니다. 이러한 인사 변동 후 단기적으로 일부 암호화폐 집행이 일시 중단되고 일부 소송이 중단되거나 취소될 것이며, 특정 주제나 특정 프로젝트에 대한 어떠한 조치 서신도 발부되지 않을 것입니다. 이를 통해 산업계와 규제 기관이 합리적인 전진 방향을 논의할 기회를 가질 수 있습니다. 보다 포괄적인 규칙 제정에는 더 많은 시간이 필요하겠지만, 암호화폐 산업은 SEC의 "증권" 및 "거래소"에 대한 입장 완화와 같은 주요 분야에서 신속한 면제를 받을 수 있습니다. CFTC의 입장도 유사하지만, SEC와 CFTC 간 명확한 관할권 경계를 설정하는 포괄적인 시장 구조 법안이 부족하기 때문에, 두 시장 규제 기관 모두 협력하여 작업하고 진보적인 정책을 수립할 수 있는 의장을 가지는 것이 매우 중요할 것입니다.
의회 입법. 의회의 가장 큰 암호화폐 정책 의제 프로젝트는 잘 알려져 있습니다: 시장 구조(디지털 자산의 규제 지위와 감독 기관 명확화) 및 스테이블코인(스테이블코인 발행 합법화 및 허가). 5월에 FIT21이 하원에서 양당 다수표로 통과되었고, 향후 시장 구조 법안 작업의 윤곽을 적어도 형성할 것입니다. 현재 스테이블코인 법안에 대해서는 민주당과 공화당의 입장이 상대적으로 가까워졌는데, 하원 금융서비스 위원회의 주요 쟁점은 1) 국가 은행만 발행할 수 있는지 아니면 국가 경로도 있는지, 2) 어떤 기관(또는 다수 기관)이 이러한 발행인에 대한 건전성 감독권을 가질 것인지입니다.
중요한 것은 공화당이 하원을 장악하면 이러한 법안이 2025년에 신속하게 진행될 가능성이 낮다는 것입니다. 통일된 공화당 의회는 2025년 초 100일 동안 세금 개혁, 무역 및 기타 문제에 초점을 맞출 수 있습니다 - 예산 조정을 통해 공화당의 우선순위를 추진할 것입니다. 이것이 암호화폐 법안이 다음 의회에서 진전을 이루지 못할 것이라는 의미는 아닙니다. 그러나 통일된 의회에서는 다른 우선순위에 밀려 암호화폐 정책이 뒤로 밀릴 것입니다 - 이는 의회와 규제 기관 간 암호화폐 정책에 대한 긴밀한 조율이 필요할 것입
에너지 정책. 트럼프 대통령 당선, 특히 공화당이 의회 양원을 장악하게 되면 국내 에너지 및 전력 생산에 매우 유리할 것입니다. 이는 비트코인 마이너, 데이터 센터, 대량의 전력을 사용할 수 있는 모든 사람들에게 유리할 것이며, 물론 에너지 생산업체 자체에도 유리할 것입니다. 이것이 시장 참여자에게 의미하는 바 규제 장벽 완화와 구체적인 해석 지침, 조치 미이행 또는 규제 지침 등으로 인해 미국 기관 투자자들이 암호화폐에 접근할 기회가 크게 확대될 수 있습니다. 9월 SEC가 SAB 121의 적용 범위를 완화하거나 완전히 철회한다면, 이는 세계 최대 보관 은행들이 암호화폐 분야에 진출할 수 있는 길을 열어줄 것입니다. 뉴욕 멜론 은행은 주요 건전성 감독 기관인 NYDFS의 반대가 없어 과중한 계정 지침 면제를 받았지만, OCC는 시티그룹, JP모건 체이스 등 국내 은행들의 주요 건전성 감독 기관입니다. 우리는 OCC가 암호화폐와 직접 상호작용하는 은행들에 대해 큰 변화를 보일 것으로 보이며, 이에 따라 이들 대형 은행들도 더 많이 참여할 기회를 얻게 될 것입니다. 제도화가 더 진전되면 암호자산에 대한 자금 조달 옵션이 늘어나, 현물 암호화폐가 기존 기관 거래 플랫폼과 관계를 통해 더 쉽게 접근할 수 있게 되고 기관 암호화폐 시장의 성숙도가 높아질 것입니다. SEC의 Howey 규칙 적용 범위 완화 또는 중개인/딜러 내에서 거래할 수 있는 '암호자산 증권'의 범위 확대는 은행, 거래소, 중개사 등 전통 금융기관을 포함한 더 많은 참여자들이 거래소 영역에 진입할 수 있게 할 것입니다. 또한 SEC의 Howey 규칙 적용 완화는 현물 기반 암호화폐 ETF가 미국에서 더 많이 생길 수 있게 할 것입니다. 규제 기관의 명확성과 관용성으로 인해 전통 금융 서비스 기업과 투자자들이 처음으로 온체인에서 운영을 시작할 수 있게 되어 수익 및 기타 전략에 새로운 기회가 생길 수 있습니다. 공개 블록체인에 대한 접근성 확대는 거래 효율성, 투명성, 발행 및 금융의 다른 측면을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다. 규제 환경과 제정될 법률에 따라 전통 금융과 탈중앙화 금융의 융합이 최종적으로 이루어질 수 있습니다. 마찬가지로 SEC의 Howey 및 토큰 공개에 대한 입장에 따라 기존 토큰에 주식과 유사한 기능이 추가되어 가치 제안이 강화되거나 새로운 유형의 토큰, 심지어 주식 증권이 등장할 수 있습니다. 확장되고 개선된 자산 생태계는 유동성 암호화폐 헤지펀드 산업을 지원할 것이며, 투자 가능 범위가 지속적으로 성숙하고 확대될 것입니다. 미국의 토큰 공개 및 발행 능력 향상은 결국 기존의 SAFT-low float high FDV 체제에 도전하거나 뒤집을 것이며, 이는 위험 자본에 유리하지만 유동성 자본에는 불리합니다. 벤처 투자 측면에서 IPO 시장이 암호화폐 네이티브 기업에 더 의미 있게 열릴 것이며, 이는 결국 투자 회수를 위한 출구 경로를 제공할 것입니다. 현재 Coinbase를 제외하고 벤처 투자 지원을 받은 암호화폐 스타트업 중 상장된 곳은 거의 없습니다. 적절한 조건과 규제 기관의 개방성이 갖춰진다면 수십 개의 암호화폐 기업이 미국 상장을 모색할 것으로 추정됩니다. 비트코인 시장 분석 11월 4일 월요일 비트코인 거래가격이 66,700달러까지 하락했지만, 이후 15% 상승하며 역대 최고가를 경신했습니다. 트럼프 대통령의 11월 5일 당선 가능성 상승에 따라 비트코인이 역대 최고가로 치솟은 후 75-76,000달러 수준에서 등락을 거듭했습니다. 가격이 크게 변동했지만 - 월요일 이후 15% 상승, 10월 1일 이후 26% 상승 - 근본적으로는 과열되지 않은 것으로 보입니다. 화요일 밤 'Coinbase 프리미엄'이 크게 상승했는데, 이는 선거 소식에 힘입어 비트코인이 적어도 1개월 만에 처음으로 프리미엄 상태로 전환된 것을 의미합니다. 비트코인 ETF는 계속 호황을 누리고 있으며, 11월 7일 목요일에는 역대 최대 순유입 기록인 13.75억 달러가 기록되며 BTC 신고가 경신을 이끌었습니다. 이는 2024년 3월 12일의 10억 달러 순유입 기록을 넘어선 수치입니다. 비트코인의 주기성 과거를 돌이켜보면, 비트코인은 2017년 및 2021년 불장의 궤도에 있습니다. 저점(2011년: 2달러, 2015년: 152달러, 2018년: 3,122달러, 2022년: 15,460달러)을 기준으로 볼 때 비트코인은 2017년 불장의 궤도에 있으며, 2021년 불장보다는 약간 늦은 편입니다. 이전 불장 조정을 돌이켜보면, 2024년 조정은 2021년과 2017년 불장 기간 중 조정보다 온화할 것으로 보입니다. 선물 및 레버리지 암호화폐 거래소의 미결제 선물 계약은 연중 최고치로 상승했지만, 레버리지 금리는 기본적으로 변화가 없어 이러한 움직임은 주로 현물 주도인 것으로 보입니다. 비트코인 옵션 시장 비트코인 옵션 거래사들의 순 공매도 감마는 54,000달러에서 84,000달러 사이에 있어, 이는 어떤 방향으로든 움직임을 가속화할 것입니다. 거래사들이 감마를 공매도할 때 보통 가격 상승 시 현물 매수로, 가격 하락 시 현물 매도로 헤지하는데, 이는 어느 방향으로든 움직임을 가속화하고 변동성을 높일 수 있습니다. 반대로 거래사들이 감마를 공매도할 때 가격 상승 시 매도, 가격 하락 시 매수하여 변동성을 낮출 수도 있습니다. 우리 분석에 따르면 현재 공매도 감마 피크는 70,000달러 수준이므로, BTCUSD의 점진적 상승에 따라 이러한 영향력은 감소하고 있습니다. 다만 많은 현재 고가 구간 콜옵션 보유자들이 이익을 실현할 수 있게 되어, 이들이 더 높은 행사가격으로 롤오버를 결정할 경우 공매도 감마가 더 높은 행사가격 구간으로 이동할 수 있습니다. 아래 그래프는 2025년 11월 7일부터 2023년 9월 26일까지 모든 BTC 만기일에 대한 순 거래사 감마 포지션을 보여줍니다. 비트코인 기초 실현 HODL 비율은 1주와 1-2년 실현 시가총액 HODL 구간(이 기간 동안 마지막으로 움직인 토큰의 실현 가치) 간 비율을 나타내는 지표입니다. 비율이 높을수록 시장이 과열된 것을 의미하며, 피크는 시장 정점과 일치하는 경향이 있습니다. 2024년 RHODL의 횡보 추세는 2019-2020년의 횡보 추세와 더 유사해 보이며, 이는 단기 및 중기적으로 더 큰 상승 여력이 있음을 시사합니다. MVRV Z-Score는 시장가치와 실제가치의 비율 및 시장가치의 표준편차로, 자산 거래가치와 총 원가 기준 간 격차를 식별하는 데 도움이 됩니다. 역사적으로 이 지표는 시장 정점 식별에 매우 효과적이었으며, 현재 값은 BTCUSD가 과열 또는 정점 구간에 근접하지 않았음을 나타냅니다.비트코인과 글로벌 M2
비트코인은 역사적으로 글로벌 통화 공급량의 변화에 반응해왔습니다. 이러한 상관관계는 비트코인에만 국한된 것은 아니지만, 특히 비트코인이 Larry Fink가 주장한 바와 같이 더 많이 헤지 자산으로 사용되기 시작한다면 주목할 만합니다.
전망
곧 취임할 트럼프 정부와 강력한 공화당 상원이 임명한 기관들은 미국 암호화폐 산업에 규제 구제에 도움이 될 것입니다. 우리는 다양한 형태의 면제 구제가 곧 도입될 것으로 예상하지만, 더 강력한 지원적 규제 프레임워크가 나오려면 더 많은 시간이 필요할 것입니다. 완화된 집행 환경과 진보적인 정책 사고는 전통 금융 서비스 기업과 기관 투자자들의 자산 부문 참여를 더욱 촉진할 것입니다. 이는 기존 암호화폐 인프라 참여자들의 진입장벽을 도전할 것이지만, 자산 부문의 확장과 성숙을 광범위하게 지원할 것입니다. 이러한 환경에서 우리는 비트코인과 다른 디지털 자산의 거래 가격이 향후 12-18개월 내에 역대 최고점을 크게 상회할 것으로 예상합니다.
