중국의 개혁·개방 정책은 이념보다는 실천적 성과를 중시하는 실용주의적 경제 접근 방식을 도입했다. 이러한 접근 방식을 '중국 특색의 사회주의'라고 부르며, 그 정확한 의미는 아직 진화 중이지만 기본적으로는 중앙 정부가 주도하고 시장 경제 요소를 포함하는 경제 모델을 가리킨다.

이러한 유연한 경제정책 개념을 바탕으로 우리는 미국 경제 시스템을 새로운 관점에서 해석할 수도 있습니다. 나는 이것을 '미국적 특징을 지닌 자본주의'라고 부르는데, 그 개념은 최근 경제정책에서 특히 두드러진다.

미국 경제 시스템은 더 이상 순전히 자본주의적이지 않습니다. 19세기 초부터 미국의 경제 정책은 서로 다른 생각 사이를 오갔다. 1913년 연방준비은행의 설립과 1930년대 루즈벨트의 뉴딜정책의 시행은 모두 순수 자본주의에 대한 조정이었다. 이후 미국은 고세율 시대부터 레이건 시대의 신자유주의 정책, 2008년 금융위기 이후 양적완화 정책까지 경험했다.

2020년 코로나19 사태 이후 미국 정부는 자금을 국민들에게 직접 분배하기 위해 대규모 재정 부양책을 채택했다. 이 접근 방식은 미국이 2020년에서 2021년 사이에 존재하는 총 달러의 40%를 인쇄하는 뉴딜 기간과 규모면에서 비슷합니다. 이 정책은 이후 정부에서도 계속되었고, 그 결과 정부 대차대조표에 상당한 변화가 생겼습니다.

2009년부터 2020년 2분기까지 '낙수효과'가 정점에 달했다. 이 기간 동안 중앙은행은 소위 '양적완화'(QE) 정책을 통해 대량 돈을 찍어냈습니다. 그러나 경제성장은 국가 채무 축적 속도를 따라가지 못했다.

즉, 부유층은 막대한 정부 보조금을 금융 자산에 쏟아부었지만 이러한 거래는 실질적인 경제 활동을 창출하지 못했습니다. 그 결과 수조 달러의 채무 자금이 금융자산을 보유한 부자에게 흘러들어 명목GDP 대비 채무 비율이 계속 높아지는 결과를 낳았다.

2020년 2분기부터 2023년 1분기까지 트럼프와 바이든 행정부는 이런 흐름을 깨뜨렸다. 연준은 여전히 ​​재무부가 발행한 채무 사기 위해 돈을 인쇄하지만 이번에는 그 돈이 더 이상 부자들에게만 전달되지 않고 수표 형태로 모든 사람에게 직접 전달됩니다. 저소득층도 은행 계좌로 실제 현금을 받았습니다. 물론 JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon과 같은 금융 대기업은 여전히 ​​정부 송금 수수료의 일부를 받고 있습니다. 그는 미국판 "Li Ka-shing"과 같으며 항상 그로부터 이익을 얻는 것 같습니다.

가난한 사람들은 수입 전체를 상품과 서비스에 지출하는 경향이 있으며, 이 기간 동안에도 그렇게 했습니다. 이러한 소비 행동은 화폐유통속도를 1보다 크게 증가시킵니다. 이는 추가 채무 1달러당 1달러 이상의 경제 활동이 창출된다는 의미입니다. 그 결과, 미국의 명목 GDP 대비 채무 비율은 드물게 감소했습니다 .

그러나 상품과 서비스 공급이 국민의 구매력만큼 빠르게 성장하지 못하면서 인플레이션이 점점 심각해지고 있습니다. 국채를 보유한 부자들은 1812년 이후 최악의 투자 수익률을 경험했기 때문에 서민들에게 유리한 이런 정책에 불만을 품고 있다.

이러한 상황에 대응하여 부자들은 자신들의 '백기사'인 제롬 파월 연준 의장을 출범시켰습니다. 그는 인플레이션을 억제하기 위해 2022년 초부터 금리 인상을 시작했습니다. 한편 일반 국민들은 계속해서 구제수당을 받기를 원하지만 이 정책은 금기시됐다. 옐런 미 재무장관은 채무 발행을 장기(어음)에서 단기(재무부 채권)로 전환해 연준의 역환매 제도에서 자금을 빼내 연준의 긴축 정책을 상쇄하려 하고 있다. 이로 인해 2022년 9월부터 현재까지 약 2조 5천억 달러 규모의 금융 부양책이 주로 금융 자산을 보유한 부유층에게 유입되면서 자산 시장의 급격한 상승을 주도했습니다.

그러나 2008년 금융위기 이후처럼 부유층에게 흘러들어가는 정부 보조금은 실질적인 경제활동을 창출하지 못했다. 미국의 명목 GDP 대비 채무 비율이 다시 상승 시작했습니다. 그렇다면 트럼프 내각은 최근 팍스 아메리카나 경제사에서 어떤 교훈을 얻었습니까? 그렇게 생각해요.

업계에서는 스콧 바셋(Scott Bassett)이 옐런의 뒤를 이어 트럼프의 새 미국 재무장관이 될 것이라는 것이 널리 예상되고 있습니다. 수많은 연설과 논평에서 Bassett는 Trump의 "America First Plan"을 실행하여 미국 경제를 "수정"하는 방법에 대한 자세한 계획을 제시했습니다. 이 계획은 중국이 1980년대 덩샤오핑 시대부터 지속해온 발전전략과 매우 유사하다. 조선, 반도체 제조, 자동차 생산 등 기간산업을 활성화하기 위해 세금 인센티브와 보조금을 제공해 명목 GDP의 급속한 성장을 촉진하겠다는 것이다. , 등.) .

이 프로그램에 따라 적격 기업은 저비용으로 은행 융자 받을 수 있으며, 미국 정부가 수익성을 보장하기 때문에 은행은 이러한 기업에 서둘러 대출을 제공할 것입니다. 미국에서 기업이 확장되면 미국 근로자를 고용해야 합니다. 일반 미국인의 임금 인상은 더 많은 소비자 지출을 의미하며 경제 성장을 더욱 자극합니다.

트럼프가 이른바 '더러운 나라' 출신 이민자들의 입국을 제한하면 국내 경제활동이 더욱 활성화되고, 정부도 기업이익과 개인소득세를 통해 더 많은 수입을 얻게 된다. 이러한 프로젝트에 자금을 지원하기 위해 정부 적자는 높게 유지될 가능성이 높으며 재무부는 은행에 채권을 판매하여 정부를 위한 자금을 조달할 것입니다. 연준이나 국회의원이 추가 레버리지 비율에 대한 제한을 중단할 수 있으므로 은행은 이제 다시 레버리지를 사용할 수 있습니다. 이 경제 모델에서는 일반 근로자, "규정을 준수하는" 제품과 서비스를 생산하는 기업, 명목 GDP 대비 채무 감소하는 미국 정부가 모두 승자가 될 것입니다. 이는 '일반인을 위한 양적완화 강화' 정책으로 볼 수 있다.

미국이 번영하는 이 겉보기에 "마술적인" 시대에 누가 반대할 수 있겠습니까?

장기채나 저축예금을 갖고 있는 사람은 패자가 될 것이다. 이러한 투자 수단의 수익률은 미국 경제의 명목 성장률보다 낮은 수준으로 의도적으로 낮게 유지될 것입니다. 임금상승률이 물가상승률을 따라가지 못하면 저소득층도 어려움을 겪게 된다. 노동조합 운동이 다시 고조되고 있으며, '4년 내 40%'가 새로운 슬로건이 되었다는 점은 주목할 만하다. 연간 10% 증가.

자신이 부자라고 생각하는 분들은 걱정하지 마세요. 다음은 투자 팁입니다(재정 조언 아님). 정부가 특정 산업에 자금을 지원하기 위한 법안을 통과시킬 때 해당 분야의 주식을 주의 깊게 조사하고 투자하십시오. 법정화폐나 은행 예금에 돈을 투자하는 대신 금(전통적인 인플레이션 방지 도구)이나 비트코인(신세대 금융 헤지)을 구매하는 것을 고려해 보세요.

내 포트폴리오는 비트코인, 기타 암호화폐 및 관련 회사 주식, 금고에 보관된 금, 마지막으로 주식 순으로 구성되어 있습니다. 나는 Amex 청구서를 지불하기 위해 머니 마켓 펀드에 현금을 보관할 것입니다.

다음으로 부자와 가난한 사람을 모두 대상으로 하는 양적 완화가 경제성장과 화폐 공급에 어떤 영향을 미치는지 자세히 살펴보겠습니다. 그런 다음 보충 레버리지 비율(SLR)에서 은행을 면제하면 어떻게 다시 한 번 "가난한 사람들을 위한 QE" 가능성을 무제한으로 창출할 수 있을지 예측할 것입니다. 마지막으로, 미국 은행 신용 공급을 추적하는 새로운 지수를 소개하고 은행 신용 공급을 고려한 후 비트코인이 다른 자산과 비교하여 어떻게 수행되는지 보여 드리겠습니다.

화폐공급

우선, 나는 Zoltan Pozar의 "Ex Uno Plures" 시리즈 논문에 대해 진심 어린 존경심을 표해야 합니다. 그의 연구 결과는 다음 기사에서 중요한 역할을 할 것입니다.

다음으로 일련의 가상 회계 서적을 제시합니다. T자형 원장에서는 왼쪽에 자산이 있고 오른쪽에 부채가 있습니다. 파란색 항목은 자산 증가를 나타내고 빨간색 항목은 자산 감소를 나타냅니다.

첫 번째 예는 양적 완화(QE)를 통한 연준의 채권 매입이 화폐 공급과 경제 성장에 미치는 영향에 초점을 맞추고 있습니다. 이 예와 후속 예는 콘텐츠를 더욱 매력적으로 만들기 위해 과장될 수 있습니다.

부자를 위한 QE

당신이 2023년 3월 미국 지역 금융 위기 당시 파월이라고 상상해 보세요. 휴식을 취하려면 뉴욕시 370 파크 애비뉴에 있는 테니스 클럽에 가서 억만장자 금융 친구와 스쿼시 게임을 해보세요. 이 친구(Kevin이라고 부르겠습니다)는 전통적인 금융 전문가이며 화를 내며 "제이, 내 해변 별장을 팔아야 해요. 내 돈은 모두 Signature Bank에 있는데 당연히 저축이 끝났기 때문에 FDIC 자격이 없습니다."라고 말합니다. 뭔가를 해야 해요. 버니는 하루 종일 시내에 있어야 한다는 걸 알잖아요."

Jay는 "걱정하지 마세요. 제가 처리하겠습니다. 2조 달러의 양적완화(QE)를 시행할 것입니다. 이 소식은 일요일 밤에 발표될 것이며 연준이 항상 여러분의 뒤를 지켜줄 것이라는 것을 여러분도 알고 계십니다. 미국이 어떻게 될지 아는 당신의 공헌 금융 위기로 인해 Biden이 권력을 되찾을 기회가 생겼다면 나는 아직도 트럼프가 80년대 초반에 여자 친구인 저를 납치했던 것을 기억합니다. "

연준은 은행위기를 해결하기 위해 전면적인 양적완화(QE)와는 다른 은행 정기 융자 프로그램을 시작했다. 하지만 이 예를 통해 조금 예술적으로 접근해 보겠습니다. 이제 연준이 2조 달러 규모의 QE를 시행한 후 통화 공급에 어떤 일이 일어날지 살펴보겠습니다. 모든 수치는 수십억 달러가 될 것입니다.

1. 연준은 BlackRock으로부터 2000억 달러 규모의 국채를 매입하고 지급준비금으로 지불했습니다. 중개 은행인 JPMorgan Chase는 2,000억 달러의 준비금을 확보하고 BlackRock에 2,000억 달러의 예금을 지급했습니다. 연준의 양적완화(QE)를 통해 은행은 예금을 창출할 수 있으며, 이는 결국 돈이 됩니다.
2. 국가부채를 잃은 블랙록 CEO 래리 핑크는 자연스럽게 그 돈을 다른 이자부 자산에 재투자할 예정이다. 그는 최근 기술 회사에 관심을 갖게 되었고 Anaconda라는 새로운 소셜 애플리케이션에 2,000억 달러를 투자하기로 결정했습니다. 아나콘다는 18~45세 남성 사용자가 대량 유입돼 생산성이 급락했다. 회사는 주식을 매입하기 위해 채무 발행했는데, 이는 주당 수익을 높였을 뿐만 아니라 주가도 상승시켜 BlackRock과 같은 소극적 지수 투자자들이 계속해서 주식을 매입하도록 유도했습니다. 그 결과, 부유한 사람들은 주식을 팔고 2,000억 달러의 저축을 얻었습니다.
3. 아나콘다의 부유한 주주들은 당분간 그 돈을 사용할 필요가 없기 때문에 마이애미 아트페어에서 '미술 후원자'로서 미술품을 구입합니다. 구매자와 판매자는 동일한 경제 계층에 속하며 계좌 간 자금 흐름은 이루어지지만 실제 경제 활동은 발생하지 않습니다. 연준이 QE를 통해 경제에 투입한 2조 달러는 실질적인 성장이나 일자리 창출 없이 부유층의 은행 예금만 늘리는 데 그쳤습니다. 부유층을 대상으로 한 이번 QE는 2008년부터 2020년까지 명목 GDP 대비 채무 비율을 높였습니다.

전염병 기간 동안 트럼프의 의사 결정을 살펴 보겠습니다. 2020년 3월, 코로나19가 닥쳤을 때 고문들은 그에게 "곡선을 평평하게 하고" 경제를 봉쇄하여 "필수 근로자"만 계속 일할 수 있도록 권고했습니다.

트럼프: "뭐? 어떤 돌팔이 의사가 이번 독감을 심각하게 받아들이고 있기 때문에 경제를 폐쇄해야 한다는 겁니까?"

고문: "예, 대통령 각하. 코로나19로 사망하는 사람은 주로 당신과 같은 노인들이라는 점을 상기시켜 드리겠습니다. 또한 감염된 사람이 입원하면 의료비가 비싸므로 문을 잠가야 합니다. 비필수 근로자를 줄이세요."

트럼프: "이것은 경제를 붕괴시킬 것입니다. 모두에게 돈을 지불하여 입을 다물게 하십시오. 연준이 이러한 보조금을 조달하기 위해 재무부가 발행한 채무 사도록 하십시오."

가난한 사람들을 위한 QE

다음으로, 동일한 회계 프레임 통해 저소득층에 대한 양적완화(QE)가 어떻게 작동하는지 분석해 보겠습니다.

1. 연준은 블랙록이 보유한 국채 2000억 달러를 매입해 지급준비금으로 지불하는 방식으로 QE를 실시했는데, 이번에는 재무부도 개입했다. 트럼프의 경기부양 수표를 지불하려면 정부는 회사채 대신 블랙록이 매입하는 국채 발행을 통해 자금을 조달해야 한다.
2. JPMorgan Chase는 BlackRock이 은행 예금을 재무부 증권 구매에 사용되는 연방 준비 은행의 준비금으로 전환하도록 지원했습니다. 재무부는 연준의 재무부 일반 계정(TGA)에 예금을 받습니다. 이는 당좌 예금 계좌와 동일합니다.
3. 재무부가 대중에게 경기부양 수표를 발행하여 TGA 잔액 감소한 반면, 연방준비은행의 준비금은 증가하여 JPMorgan Chase의 일반 국민 은행 예금이 되었습니다.
4. 사람들은 경기부양금을 사용해 새로운 포드 F-150 픽업트럭을 구입하지만, 전기 자동차는 '미국' 소비에 이어 석유 소비가 급증하기 때문에 고려하지 않습니다. 일반 개인의 은행 계좌 잔액 감소한 반면 Ford의 은행 계좌 잔액 증가했습니다.
5. Ford는 이 트럭을 판매하면서 두 가지 일을 했습니다. 첫째, 직원들에게 급여를 지급하고 Ford 계좌의 예금을 직원 계좌로 이체했습니다. 둘째, Ford는 생산 확대를 위해 은행에 대출을 신청했습니다. 이 대출은 Ford에 대한 새로운 예금을 창출하고 통화 공급량 증가시켰습니다.
6. 결국 사람들은 여전히 ​​휴가를 보내고 싶어 은행에 개인 대출을 신청했다. 은행은 경제가 튼튼하고 안정적이고 보수가 좋은 직업을 갖고 있기 때문에 기꺼이 대출해 줍니다. Ford와 같은 개인 대출은 추가 예금을 창출했습니다.

최종 예금 또는 통화 잔액 3000억 달러에 달했는데, 이는 연준이 QE를 통해 당초 투입한 2000억 달러보다 1000억 달러 더 많은 수치입니다.

서민을 대상으로 시행되는 양적완화가 경제성장을 효과적으로 촉진할 수 있음을 이 사례에서 알 수 있다. 재무부의 경기부양금은 사람들이 트럭을 구입하도록 장려했고, 상품에 대한 수요로 인해 Ford는 직원들에게 급여를 지급하고 생산 확대를 위한 대출을 신청할 수 있었습니다. 상당한 소득을 가진 직원도 은행 신용 기준을 충족하고 더 많은 지출을 할 수 있습니다. 채무 1달러당 1달러 이상의 경제 활동이 발생하며 이는 정부에 유리한 결과입니다.

나는 은행이 재무부에 거의 무제한의 융자 제공할 수 있는 방법을 더 자세히 조사하고 싶습니다.

위의 3단계부터 분석을 계속해 보겠습니다.

1. 재무부는 자금 조달을 위해 새로운 경기부양 지원금 발행을 준비하고 있습니다. 1차 딜러인 JPMorgan Chase는 연준의 준비금을 사용하여 이러한 재무부 채권을 구매하고, 재무부 채권 판매로 연준과 재무부의 TGA 잔액 증가합니다.
2. 이전 사례와 유사하게 재무부는 경기부양 수표를 보냈고 그 자금은 일반 사람들을 위해 JPMorgan Chase에 예금되었습니다.

재무부가 은행 시스템에서 구매한 국채를 발행하면 연준의 준비금(실질 경제에서 실제로 사용되지 않는)을 일반 서민을 위한 은행 예금으로 전환하여 상품과 서비스를 구매하는 데 사용할 수 있습니다. 경제 활동 .

정부, 기업의 생산 장려

T-계정의 예를 사용하여 정부가 세금 감면과 보조금을 사용하여 기업이 특정 상품과 서비스를 생산하도록 장려하는 방법을 분석해 보겠습니다.

"American Hegemony"의 영화 장면을 상상해보십시오. 탄약이 부족합니다. 정부는 탄약 생산에 보조금을 지급하겠다고 약속하는 법안을 신속히 통과시켰습니다. 스미스앤웨슨은 군에 탄약을 공급하는 계약을 체결했지만 생산 능력이 부족했다. 수요를 충족시키기 위해 그들은 JPMorgan Chase에 확장을 위해 1000억 달러의 대출을 신청했습니다. J.P. Morgan의 대출 담당자는 정부 계약을 검토한 후 주저 없이 대출을 승인했습니다. 이는 사실상 1000억 달러를 허공에서 창출한 대출이었습니다.

Smith & Wesson은 새 공장을 지으면서 임금을 지급하기 시작했고, 그 임금은 결국 JPMorgan Chase의 직원 예금이 되었습니다. 이 과정에서 은행이 창출한 돈은 일반 국민의 예금으로 전환된다. 이는 일반 인구의 소비 성향이 높아짐에 따라 경제 활동을 더욱 자극합니다.

다음으로, 재무부는 보조금을 조달하기 위해 1,000억 달러의 신규 채무 발행했습니다. JPMorgan은 입찰을 원했지만 준비금이 부족했습니다. 그래서 그들은 스미스앤웨슨의 채무 담보로 연방준비은행 할인창구를 통해 대출을 신청했다. 준비금을 확보한 후 JPMorgan은 Treasury Treasury Bond를 구매했습니다. 이후 재무부는 보조금을 Smith & Wesson에 지급했고, 그 돈은 JPMorgan의 계좌에 예금으로 다시 입금되었습니다.

이 과정은 미국 정부가 산업 정책을 통해 은행 시스템을 시장에 출시하도록 안내하는 동시에 대출로 생성된 자산을 담보로 능숙하게 사용하여 연방 융자 에서 국채를 구매하는 데 필요한 자금을 조달하는 방법을 생생하게 보여줍니다.

제약

언뜻 보기에 연준, 재무부, 은행은 다음과 같은 효과를 얻을 수 있는 '화폐 마술 기계'를 운영하고 있는 것처럼 보입니다.

1. 실물경제에 미치는 영향은 제한적이지만, 부유층에게 자산 평가 기회를 제공합니다.
2. 상품과 서비스의 소비를 촉진하기 위해 은행 계좌를 통해 일반 사람들에게 자금을 주입합니다.
3. 특정 산업의 수익성을 보장함으로써 기업은 은행 대출을 활용하여 업무 확장하고 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.

그러나 이러한 종류의 자본 창출이 실제로 무제한적일 수 있습니까? 대답은 '아니요'입니다. 은행의 모든 ​​채무 자산은 이를 뒷받침하기 위해 값비싼 자기자본이 필요합니다. 다양한 자산 유형에는 상응하는 리스크 가중 자산 비용이 있으며, 제로 리스크 것으로 간주되는 국채 및 중앙은행 준비금도 여전히 자기자본 비용을 지불해야 합니다. 결과적으로 은행은 특정 전환점에 도달하고 국채에 대한 입찰을 계속하거나 기업 대출을 제공하는 것이 어려워집니다.

자기자본 요건을 설정한 이유는 차입자(정부든 기업이든)가 파산하면 누군가는 손실을 부담해야 하고, 은행 주주들이 일부 리스크 부담해야 하기 때문이다. 은행이 이러한 손실을 감당할 수 없다면 은행은 실패할 것입니다. 은행실패는 예금자에게 영향을 미칠 뿐만 아니라 전체 신용확대 시스템을 방해하게 되는데, 신용확대는 현행 법정화폐시스템을 유지하는 중요한 기둥이다.

은행의 자본이 고갈되면 중앙은행은 최후의 수단으로 남겨져 은행의 손실을 초래하는 자산과 교환하여 새로운 화폐를 창출해야 합니다.

현실로 돌아 가자.

정부가 무제한 은행 신용을 창출하기를 원한다고 가정하면 국채와 특정 "승인된" 회사채(예: 투자 등급 채권 또는 반도체 회사와 같은 특정 산업에서 발행한 채권)가 면제되도록 규칙을 변경해야 합니다. 보충 레버리지 비율(SLR) 제한 사항에서 제외됩니다.

국채, 중앙은행 지급준비금 또는 승인된 회사채가 SLR 제한에서 면제되면 은행은 값비싼 자기자본 비용을 들이지 않고 해당 채무 를 무제한으로 구입할 수 있습니다. 연준은 이러한 면제를 부여할 권한이 있습니다. 실제로 2020년 4월부터 2021년 3월 사이에 연준은 정확히 이런 일을 했습니다.

당시 미국 신용시장은 거의 정체 상태였다. 연준은 국채 발행을 지원하기 위해 미국 정부에 다시 ​​대출을 해줄 은행이 필요합니다. 정부가 충분한 세수 없이 경기부양 자금으로 수조 달러를 보낼 예정이기 때문입니다. 면제는 매우 효과적이어서 은행은 대량 의 국채를 매입했습니다. 그러나 이는 부작용도 있었습니다. 파월이 금리를 0%에서 5%로 인상하자 국채 가격이 급락하여 결국 2023년 3월 지역 은행 위기를 촉발시켰습니다. 이것은 다시 한 번 오래된 경제적 진실을 입증합니다. 공짜 점심은 없습니다.

또한 은행의 준비금 수준도 국채 경매에 참여하려는 의지를 제한합니다. 은행은 연준의 준비금이 LCLoR(최소 편안한 준비금 수준)에 도달했다고 판단하면 경매 참여를 중단합니다. 흥미롭게도 이 LCLoR의 정확한 값은 사실이 발생한 후에만 결정되는 경우가 많습니다.

미국 재무부 차입자문위원회(TBAC)가 2024년 10월 29일 발표한 '재정시장의 금융 회복력' 보고서의 차트입니다. 차트는 총 발행 대비 은행 시스템이 보유하고 있는 국채의 수가 최소 위안 수준(LCLoR)에 접근하고 있음을 보여줍니다. 이는 연준이 양적긴축(QT)을 시행하고 있고 흑자국의 일부 중앙은행이 국채를 매각하거나 순수출 수익금을 더 이상 국채에 재투자하지 않기 때문에(탈달러화) 문제가 됩니다. 이 경우 국채 시장의 한계 구매자들은 점차 투기적인 채권 거래 헤지펀드로 변했고, 이들의 구매 행위는 불규칙했습니다.

다음은 동일한 보고서의 또 다른 차트입니다. 차트에서 볼 수 있듯이 헤지펀드는 은행의 국채 매입 공백을 메우고 있습니다. 그러나 헤지 펀드는 "실제 자금" 구매자가 아니라 차익 거래에 참여하고 있습니다. 그들은 국채 선물 계약을 숏(Short) 하면서 저가의 현금 국채를 구매합니다.

거래의 현금 부분은 repo 시장에서 융자. 환매(repo)는 일정 기간 내에 자산(예: 국채)을 현금으로 교환하는 것을 의미합니다. Repo 시장에서 국고채를 담보로 하는 익일 융자 비용은 시중은행의 대차대조표 가용능력에 따라 달라집니다. 대차대조표 능력이 감소함에 따라 repo 금리는 상승.

융자 비용이 증가하면 국채가 선물에 비해 더 하락할 경우에만 헤지펀드가 구매를 늘릴 것입니다. 이는 궁극적으로 국채 경매 가격을 낮추고 수익률을 상승 되는데, 이는 재무부가 점점 더 낮은 비용으로 더 많은 채무 발행하려고 하기 때문에 보고 싶어하는 것이 아닙니다.

규제 제한으로 인해 은행은 충분한 국채를 구매할 수 없으며 헤지펀드의 국채 구매에 저렴한 비용으로 융자 할 수 없습니다. 따라서 연준은 다시 한 번 은행에 SLR 면제를 허용해야 하며, 이는 국채 시장의 유동성을 개선할 뿐만 아니라 미국 경제의 생산 부문에 대한 무제한 양적 완화(QE)를 허용할 것입니다.

재무부와 연준이 은행 규제 완화의 필요성을 인식했는지 여부가 여전히 확실하지 않은 경우 TBAC는 이 보고서의 29페이지에 필요한 조치를 명확하게 설명합니다.

귀하가 설명하는 "Trumpomics"프레임 내에서 우리는 예상되는 은행 신용 증가에 초점을 맞춰야 합니다. 이전 예에서 우리는 부자를 위한 양적완화(QE)는 은행 준비금을 늘리는 방식으로 작동하고, 일반 사람들을 위한 QE는 은행 예금을 늘리는 방식으로 작동한다는 것을 알고 있습니다. 다행스럽게도 연준은 준비금, 기타 예금 및 부채를 포함하여 전체 은행 시스템에 대한 주간 데이터를 발표합니다.

저는 준비금과 기타 예금, 부채를 결합한 맞춤형 Bloomberg 지수를 만들었습니다. <BANKUS U Index> 태그.

이것은 미국 은행 신용 금액을 추적하는 맞춤형 지수입니다. 제 생각에는 이것이 가장 중요한 통화 공급 지표입니다. 보시다시피, 지수는 2020년과 같이 비트코인을 앞서기도 하고, 2024년과 같이 비트코인보다 뒤처지는 경우도 있습니다.

그러나 더 중요한 것은 은행 신용 공급이 줄어들 때 자산이 어떻게 작동하는지입니다. 비트코인(흰색), S&P 500(노란색), 금(녹색)이 모두 My Bank Credit Index에 맞춰 조정되었습니다. 가치는 100을 기준으로 지수화되며, 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인은 2020년 이후 400% 이상 상승하는 등 눈에 띄는 상승세를 이어왔습니다. 명목화폐의 평가절하를 처리하기 위해 할 수 있는 일이 딱 한 가지라면 비트코인을 선택하세요. 이 수학적 결론은 논쟁의 여지가 없습니다.

앞으로 나아갈 길

트럼프와 그의 통화 정책 보좌관들은 달러를 약화시키고 미국 산업을 본국으로 되돌리는 데 필요한 자금을 제공하는 정책을 추구할 것임을 분명히 했습니다. 공화당이 향후 2년 동안 정부 3개 부문을 모두 장악한다는 점을 감안하면 효과적인 반대 없이 트럼프의 경제 계획을 통과시킬 수 있을 것이다. 나는 민주당도 돈 인쇄의 악대차에 합류할 것이라고 믿는다는 점은 주목할 가치가 있다. 왜냐하면 어떤 정치인이 유권자들에게 무료 혜택을 나눠주고 싶은 유혹에 저항할 수 있겠는가?

공화당은 먼저 주요 상품과 자재 생산자들에게 생산을 본국으로 가져오도록 장려하는 법안을 통과시킬 것입니다. 이러한 조치는 바이든 행정부가 통과시킨 CHIP법, 인프라법, 그린 뉴딜과 유사할 것이다. 기업들이 정부 보조금과 대출을 활용함에 따라 은행 신용 성장이 급증할 것입니다. 주식을 선택할 수 있다고 생각하는 투자자라면 정부가 지원하려는 상장 기업의 주식을 사는 것을 고려해 보세요.

어느 시점에서 연준은 요건을 완화하고 최소한 국채와 중앙은행 준비금을 SLR(레버리지 비율)에서 면제할 수 있습니다. 그렇게 되면 무제한 양적완화(QE)로 가는 길은 분명해질 것입니다.

입법화된 산업 정책과 SLR 면제가 결합되면 은행 신용이 급증할 것입니다. 나는 이 정책이 연준이 규제하는 부자들을 위한 전통적인 양적 완화보다 더 높은 자금 흐름 비율을 갖는다는 것을 보여주었습니다. 따라서 우리는 비트코인과 암호화폐가 2020년 3월부터 2021년 11월 사이에 그랬던 것처럼, 어쩌면 훨씬 더 나은 성과를 낼 것으로 기대할 수 있습니다. 진짜 질문은 얼마나 많은 신용이 ​​창출될 것인가이다.

코로나19 부양책은 약 4조 달러의 신용을 투입했으며 이번 라운드는 그보다 훨씬 클 것입니다. 국방비와 보건비 지출만 보아도 명목 GDP보다 빠르게 증가했습니다. 미국이 다극화 지정학적 환경에 대응하여 국방비를 늘리면 이러한 지출은 계속해서 빠르게 증가할 것입니다.

65세 이상 미국 인구의 비율은 2030년에 최고조에 달할 것입니다. 이는 의료비 지출 증가가 때때로 가속화된다는 것을 의미합니다. 어떤 정치인도 국방비와 보건비 지출을 감히 삭감하지 못할 것입니다. 왜냐하면 그들이 빨리 공직에서 물러날 것이기 때문입니다. 이것이 의미하는 바는 재무부가 단지 불을 켜기 위해 분기별로 채무 시장에 쏟아 붓느라 바쁠 것이라는 것입니다. 나는 이전에 재정 차입과 결합된 양적 완화의 자금 흐름 속도가 1보다 크다는 것을 보여주었습니다. 이러한 적자 지출은 미국의 명목 성장 잠재력을 증가시킬 것입니다.

미국 기업을 본국으로 되돌리려는 목표를 달성하려면 수조 달러가 소요될 것입니다. 미국은 2001년 중국의 세계무역기구(WTO) 가입을 허용한 이후 자발적으로 자국의 제조기지를 중국에 이양해왔다. 30년도 채 되지 않아 중국은 최고 품질과 최저 가격의 제품을 생산하는 세계의 공장이 되었습니다.

소위 더 저렴한 다른 국가로 공급망을 다양화하려는 기업조차도 중국 동부 해안을 따라 깊고 효과적인 공급업체 통합으로 인해 베트남 제품의 시간당 임금이 훨씬 낮음에도 불구하고 여전히 중국에서 중간체를 수입해야 한다는 사실을 깨닫고 있습니다. 최종 제품을 생산합니다.

이 모든 것은 공급망을 미국으로 리디렉션하는 것이 기념비적인 일이 될 것이며 정치적인 이유로 수행해야 한다면 엄청난 비용이 든다는 것을 의미합니다. 나는 생산 능력을 중국에서 미국으로 이전하는 데 필요한 수조 달러의 저렴한 은행 융자 에 대해 이야기하고 있습니다.

명목 GDP 대비 채무 비율을 132%에서 115%로 줄이기 위해 미국은 4조 달러를 지출했습니다. 미국이 이 비율을 70%(2008년 9월과 같은 수준)로 더 낮추었다고 가정하자. 선형 외삽법만 사용하면 이러한 디레버리징 프로세스를 달성하려면 10조 5천억 달러의 신용이 창출되어야 함을 의미합니다. 가격이 한계 가격에 의해 결정되기 때문에 이것이 비트코인이 100만 달러를 돌파하는 방법입니다.

비트코인의 순환 공급이 줄어들면서 역사상 최대 규모의 법정화폐는 미국인뿐만 아니라 이 안전 자산으로 몰려드는 중국, 일본, 서유럽 사람들도 추구하게 될 것입니다. 장기간 보유하고 계속 보유하는 것이 좋습니다. 양적 완화가 가난한 사람들에게 미치는 영향에 대한 나의 분석에 의문이 든다면 지난 30년간 중국의 경제 역사를 읽어보면 내가 왜 신흥 '미국 패권 경제 체제'를 '중국과 함께'라고 부르는지 이해하게 될 것입니다. 미국 자본주의의."