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여기에 표현된 관점 전적으로 저자의 개인적인 의견이므로 투자 결정에 의존해서는 안 되며, 투자 거래에 대한 권고나 의견으로 간주되어서는 안 됩니다. 내용이 요약되었습니다. 원본 링크 :
https://cryptohayes.substack.com/p/black-or-white?r=aaog1&utm_medium=ios&triedRedirect=true
미국 통치 하의 엘리트들은 경제 체제가 자본주의인지, 사회주의인지, 파시스트인지는 신경 쓰지 않고, 자신들이 추구하는 정책이 권력 유지에 도움이 되는지에만 관심을 갖습니다. 미국은 19세기 초에 더 이상 완전한 자본주의 국가가 아니었습니다. 자본주의는 부자들이 나쁜 결정을 내릴 때 돈을 잃는 것을 의미합니다. 이는 1913년 연방준비제도가 설립되면서 뒤집혔습니다. 민영화의 성과와 사회화의 손실이 국가에 큰 타격을 주고 대다수의 내륙 주민과 해안 엘리트 사이에 깊은 계급 분열을 만들었을 때 프랭클린 델라노 루즈벨트 대통령은 진로를 수정하고 뉴딜 정책을 채택해야 했습니다. 가난한 사람. 잊혀진 사람들을 위한 정부 혜택 확대는 당시나 지금이나 소위 자본가 부자들이 선호하는 정책이 아니었습니다.
1944년에는 20만 달러 이상의 소득에 대한 최고 한계 세율이 94%로 인상되었습니다. 이는 레이건 시대인 1980년대에 시작된 극단적인 사회주의에서 자유로운 기업 사회주의로의 전환이었습니다. 그 후, 중앙은행의 자유주의 경제 정책은 2020년 코로나바이러스가 발생할 때까지 지배적인 금융 서비스 부문에 돈을 인쇄함으로써 부의 하향식 낙수 효과를 주도했습니다. 트럼프 대통령은 위기에 대응했을 때 루즈벨트 내부 단지를 통해 뉴딜 정책 이후 가장 많은 돈을 전체 인구에게 직접 분배했습니다. 미국은 2020년부터 2021년까지 전체 달러의 40%를 인쇄했습니다. 트럼프는 '부양 견제' 파티를 시작했고, 바이든 대통령은 임기 이후에도 계속해서 대중적 권리 정책을 추진하고 있습니다. 정부의 대차대조표를 평가해보면 2008~2020년, 2020~2022년 사이에 이상한 일이 발생했다.
2009년부터 2020년 2분기까지의 기간은 낙수효과 경제의 정점이었습니다. 이 경제는 완곡하게 말하면 양적완화(QE)라고 불리는 관행에 자금을 조달하기 위해 중앙은행의 돈 인쇄에 의존했습니다. 보시다시피, 경제(명목 GDP)는 국가 차원의 채무 축적 속도보다 느리게 성장하고 있습니다. 즉, 부유한 사람들은 이러한 유형의 거래에서 발생하는 실제 경제 활동 없이 정부 자금을 자산에 주입합니다. 따라서 채무 담보 수조 달러가 부유한 금융 자산 보유자에게 분배되어 명목 GDP 대비 채무 비율이 높아집니다.
2020년 2분기부터 2023년 1분기까지 트럼프 대통령과 바이든 대통령은 이런 흐름을 깨뜨렸다. 두 대통령의 재무부가 발행한 채무 연준이 화폐 발행(QE)으로 사들였는데, 그 돈은 부자에게 보내진 것이 아니라 모든 사람에게 보내졌다. 가난한 사람들은 은행 계좌에 현금을 가지고 있었습니다. 분명히 JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon은 정부 송금 수수료를 삭감하고 있습니다. 그는 미국의 Li Ka-shing입니다. 노인에게 돈을 지불할 수 없습니다. 가난한 사람들은 자신의 수입을 모두 상품과 서비스에 지출하기 때문에 가난하며, 이 기간 동안에는 그렇게 합니다. 화폐유통속도가 1을 초과하면 경제 성장은 급속히 증가한다. 즉, 1달러의 채무 1달러보다 많은 경제 활동을 창출합니다. 그리하여 마술처럼 미국의 명목 GDP 대비 채무 비율이 하락했습니다.
인플레이션이 치솟는 이유는 상품과 서비스 공급이 채무 로 충당되는 구매력 증가만큼 빠르게 증가하지 않기 때문입니다. 이러한 포퓰리즘 정책에 만족하지 못한 부유한 국채 보유자들은 1812년 이후 최악의 총수익률을 겪었습니다. 부자들은 인플레이션 억제를 위해 2022년 초부터 금리 인상을 시작한 자신들의 '백기사' 제이 파월 연준 의장을 보냈고, 대중은 경기부양 수표를 다시 보낸다는 생각을 좋아했을 텐데 관행이 금기시됐다. 옐런 미국 재무장관이 연준의 긴축 통화정책 영향을 완화하기 위한 조치를 취했습니다. 그녀는 채무 장기(어음)에서 단기(채권)로 전환하여 연준의 역환매시설(RRP)을 소진하여 거의 2조 5천억 달러에 달하는 재정 부양책을 제공했으며, 주로 금융 자산을 보유한 부유층에게 혜택을 제공했습니다. 이제 자산 시장도 이에 따라 상승했습니다. 2008년 이후와 마찬가지로 이러한 부유층에 대한 정부 보조금은 실제 경제 활동을 창출하지 못했고 명목 GDP 대비 미국 채무 비율은 다시 상승.
트럼프의 차기 내각은 최근 미국 경제사에서 올바른 교훈을 배웠습니까? 그렇게 생각해요.
트럼프의 새 재무장관으로 가장 많이 예상되는 스콧 바셋(Scott Bassett)은 미국을 어떻게 “고칠” 것인지에 관해 수많은 연설을 했습니다. 그의 연설과 논평에서는 1980년대 덩샤오핑 치하에서 시작되어 오늘날까지 지속되고 있는 중국의 개발 계획과 많은 유사점이 있는 트럼프의 "미국 우선주의 계획"을 실행하는 방법을 자세히 설명합니다. 기간산업(조선, 반도체공장, 자동차제조 등)의 리쇼어링을 촉진하기 위해 정부의 세액공제와 보조금을 제공해 명목GDP를 '뜨겁게'하겠다는 계획이다. 자격을 갖춘 회사는 저렴한 은행 융자 받게 됩니다. 미국 정부가 수익성을 보장해주기 때문에 은행들은 또다시 실물 기업에 대출을 하려고 안간힘을 쓸 것이다. 기업이 미국에서 확장함에 따라 미국 근로자를 고용해야 합니다. 고임금 직업은 평균 미국인에게 더 많은 소비자 지출을 의미합니다. 트럼프가 "나쁜 나라"에서 국경을 넘는 "더러운 흑인" 이민자의 수를 제한하면 이러한 효과는 증폭될 것입니다. 이러한 조치는 정부가 기업 이익과 급여 소득세 징수를 통해 지분을 받음으로써 경제 활동을 촉진합니다. 이러한 프로그램에 자금을 지원하려면 정부 적자를 높게 유지해야 하며, 재무부는 은행에 채권을 판매하여 정부에 융자. 연준이나 국회의원이 추가 레버리지 비율을 일시 중지함에 따라 은행은 이제 다시 레버리지를 사용할 수 있습니다. 궁극적인 수혜자는 일반 근로자, '승인된' 상품과 서비스를 생산하는 기업, 그리고 명목 GDP 대비 채무 비율이 감소하는 미국 정부입니다. 이는 가난한 사람들을 위한 양적 완화의 향상된 버전입니다.
와, 정말 좋은 것 같네요. 미국이 번영하는 마법 같은 시대에 누가 반대할 수 있겠습니까?
패자는 장기채권이나 저축예금을 보유하고 있는 사람들이다. 왜냐하면 이러한 상품의 수익률은 의도적으로 미국 경제의 명목 성장률보다 낮게 유지될 것이기 때문입니다. 임금이 높은 인플레이션을 따라잡지 못하면 근로자들도 고통을 겪게 됩니다. 눈치 채지 못했을 경우를 대비해 노동조합이 다시 유행하고 있습니다. '4 and 40'이 새로운 슬로건이 되었습니다. 즉 직원을 유지하려면 앞으로 4년 동안 임금을 40%, 즉 매년 10%씩 인상해야 한다.
자신이 부자라고 생각하는 독자들은 걱정하지 마세요. 대처 방법에 대한 간략한 안내는 다음과 같습니다. 이것은 재정적인 조언이 아닙니다. 저는 단지 제 포트폴리오를 통해 제가 하는 일을 공유하는 것뿐입니다. 법안이 통과되고 승인된 산업에 자금이 분배될 때마다 해당 업종의 주식을 읽고 구매하세요. 명목 채권이나 은행 예금에 돈을 넣는 대신 금(베이비 붐 세대의 금융 억압에 대한 헤지)이나 비트코인(밀레니얼 세대의 금융 억압에 대한 헤지)을 구입하세요.
분명히 내 포트폴리오는 비트코인, 기타 암호화폐 및 암호화폐 관련 회사 주식으로 시작한 다음 금고에 저장된 금, 마지막으로 주식으로 시작됩니다. 나는 Amex 청구서를 지불하기 위해 머니 마켓 펀드에 소량의 더러운 법정화폐를 남겨 둘 것입니다.
이 글의 나머지 부분에서는 부자와 가난한 사람 모두를 대상으로 하는 양적 완화가 경제 성장과 통화 공급에 어떤 영향을 미치는지 설명하겠습니다. 그런 다음 보충 레버리지 비율(SLR)에 대한 은행 면제가 어떻게 가난한 사람들을 위한 무한한 QE를 다시 창출할 것인지 예측할 것입니다. 마지막 섹션에서는 미국 은행 신용 공급량 추적하는 새로운 지수를 소개하고 은행 신용 공급량 조정한 후 비트코인이 다른 자산보다 어떻게 뛰어난 성과를 보이는지 보여 드리겠습니다.
화폐 공급량
나는 Zoltan Pozar의 "Ex Uno Plures" 기사 시리즈의 품질에 대해 큰 존경심을 갖고 있습니다. 최근 몰디브에서 보낸 긴 주말 동안 나는 서핑, 아옌가 요가, 근막 마사지 사이에 그의 책을 모두 탐독했습니다. 그의 작업은 이 기사의 나머지 부분에서 자주 인용될 것입니다.
다음으로 일련의 가상 회계 서적을 제시합니다. T의 왼쪽은 자산이고 오른쪽은 부채입니다. 파란색 항목은 감사를 나타내고 빨간색 항목은 감가상각을 나타냅니다.
첫 번째 예는 QE를 통한 연준의 채권 매입이 화폐 공급과 경제 성장에 미치는 영향에 초점을 맞추고 있습니다. 물론, 다음 예시들은 관심도와 호감을 높이기 위해 다소 과장되어 있습니다.
당신이 미국 지역 금융 위기가 발생한 2023년 3월의 파월이라고 상상해 보십시오. 스트레스를 해소하기 위해 Powell은 뉴욕시 370 Park Avenue에 있는 Racquet and Tennis Club에 가서 수억 달러의 자산을 가진 오랜 금융 친구와 스쿼시를 했습니다. 이 친구는 매우 흥분했습니다. 케빈(Kevin)이라고 부르겠습니다. 그는 노인 금융계의 거물이었습니다. 그는 Powell에게 "Jay, 아마도 Hamptons에 있는 내 집을 팔아야 할 것 같습니다. 내 돈은 모두 Signature Bank에 있고 분명히 보험 한도를 초과한 것 같습니다. 나를 도와주셔야 할 것입니다. .. 버니, 그해 여름이면 도시에 하루라도 머무르는 게 너무 힘들어요.”
Jay는 다음과 같이 대답했습니다. "걱정하지 마세요. 제가 도와드리겠습니다. 이번 일요일 밤에 2조 QE를 발표하겠습니다. 연준이 항상 여러분의 뒤를 지켜줄 것이라는 것을 여러분도 알고 계십니다. 여러분의 기여가 없었다면 미국이 어떤 모습일지 누가 알겠습니까? 상상해 보십시오. 바이든이 집권하던 시절 금융위기 때문에 트럼프가 다시 정치에 복귀한다면 1980년대 초 도르시아에서 내 여자친구를 훔쳐갔던 기억이 난다”고 말했다.
연준은 은행 위기를 해결하기 위해 기존 양적완화(QE)와는 다른 은행 정기 융자 Program)을 시작했다. 하지만 제가 좀 예술적으로 변할 수 있게 해주세요. 이제 2조 달러 규모의 QE가 통화 공급에 어떤 영향을 미치는지 살펴보겠습니다. 모든 수치는 수십억 달러 단위입니다.
1. 연준은 Blackrock으로부터 2,000억 달러의 국채를 매입하고 준비금으로 지불했습니다. JPMorgan은 이 거래에서 은행의 중개자 역할을 하여 2,000억 달러의 준비금을 받고 2,000억 달러를 Blackrock의 계좌에 예치했습니다. 연준의 QE로 인해 은행은 예금을 생성하게 되는데, 이는 결국 통화가 됩니다.
2. Blackrock은 이제 재무부 부채를 잃으므로 다른 사람에게 돈을 빌려주어야 합니다. 즉, 또 다른 이자부 자산을 인수해야 합니다. Blackrock CEO인 Larry Fink는 가난한 사람들과 어울리지 않고 업계 거대 기업들과만 협력합니다. 이때 그는 기술 산업에 관심이 있었습니다. "가슴이 큰" 사진을 공유하는 사용자 커뮤니티를 구축하는 새로운 소셜 애플리케이션 Anaconda가 있습니다. Anaconda는 성장 단계에 있었고 Blackrock은 쉽게 2,000억 달러 규모의 채권을 매입했습니다.
3. 아나콘다는 미국 자본주의의 중추입니다. 그들은 18~45세 남성을 앱에 중독시켜 시장을 장악했습니다. 이 그룹의 생산성은 독서를 중단하고 사진 탐색에 집착함에 따라 급락했습니다. Anaconda는 자사주 매입 자금을 조달하기 위해 채무 발행하여 해외 유보금의 본국 송환을 피합니다. 발행주식수를 줄이면 주가가 올라갈 뿐만 아니라 주당순이익도 늘어난다. (전체 이익이 늘어나지 않더라도 분모가 줄어들기 때문에 EPS는 상승.) 따라서 Blackrock과 같은 패시브 인덱스 투자자는 주식을 구매할 가능성이 더 높습니다. 결국 부자들은 주식을 팔아 2000억 달러의 은행 예금을 갖게 됐다.
4. Anaconda의 부유한 주주들은 돈이 당장 필요하지 않습니다. Gagosian은 마이애미 아트페어에서 대규모 파티를 열었습니다. 술에 취한 부유한 남자들은 진지한 미술 수집가로서의 지위를 주장하고 그곳에 주둔하는 젊은 미녀들에게 좋은 인상을 주기 위해 최신 추상화를 구입하기로 결정합니다. 이러한 "예술적" 후원의 순 효과는 판매자 계좌의 자금이 감소하고 구매자 계좌의 자금이 증가한다는 것입니다.
이처럼 거래가 급증한 후에도 실제 경제 활동은 증가하지 않았습니다. 연준은 2조 달러의 돈을 찍어내며 경제에 돈을 쏟아부었고, 이는 결국 부자들의 은행 잔액 만 늘리는 결과를 낳았습니다. 그 돈이 미국 기업에 자금을 조달하는 데 사용된다고 해도 그 돈은 단순히 주가만 올리고 일자리를 창출하지 못하기 때문에 경제성장을 가져오지 못할 것이다. 1달러의 양적완화는 경제 활동을 발생시키지 않으면서 화폐 공급을 1달러만큼 증가시킵니다. 이는 채무 효율적으로 사용하는 방법이 아닙니다. 따라서 2008년부터 2020년까지 부유층에 대한 QE 기간 동안 명목 GDP 대비 채무 비율이 상승.
이제 코로나 사태 당시 트럼프 대통령의 의사결정 과정을 살펴보자. 2020년 3월을 떠올려 보십시오. 코로나19 발병 초기에 트럼프의 보좌관들은 그에게 "곡선을 평평하게 하라"고 조언했습니다(그 수사를 기억하시나요?). 그들은 그가 경제를 폐쇄하고 "필수 근로자"(최저 임금보다 낮은 임금으로 배달하는 가난한 사람들을 기억하십니까?)만 계속 일할 수 있도록 허용할 것을 제안했습니다.
트럼프: "농담하는 겁니까, 일부 말도 안되는 의사가 이번 독감이 심각하다고 생각하기 때문에 경제를 폐쇄하겠다고요?"
고문: “예, 대통령님. 코로나19 감염으로 인한 합병증으로 사망하는 사람은 주로 나이가 많고 비만인 베이비붐 세대라는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 위 그룹의 병에 걸리고 입원이 필요한 경우가 매우 높으므로 필수가 아닌 모든 근로자를 폐쇄해야 합니다.”
트럼프: "그렇게 되면 경제가 붕괴될 것이고, 불평하지 않도록 모든 사람에게 수표를 보낼 것입니다. 연준은 재무부가 발행한 채무 사서 이러한 보조금을 조달할 수 있습니다."
이제 동일한 회계 프레임 사용하여 가난한 사람들을 위한 QE가 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.
1. 첫 번째 예와 마찬가지로 연준은 Blackrock의 2,000달러 국채를 매입하고 준비금에서 이를 지불하는 양적완화(QE)를 수행합니다.
2. 차이점은 이번에는 재무부도 참여한다는 것입니다. 트럼프의 경기부양 수표 비용을 지불하려면 정부는 국채 발행을 통해 돈을 빌려야 합니다. Blackrock은 회사채 대신 국채 매입을 선택했습니다. JPMorgan은 Blackrock이 은행 예금을 연방준비은행에서 재무부 증권을 구매하는 데 사용할 수 있는 준비금으로 전환하도록 도왔습니다. 재무부는 당좌 예금 계좌와 유사한 연준의 재무부 일반 계좌(TGA)에 예금을 받습니다.
3. 재무부는 모든 사람(주로 일반 대중)에게 경기부양 수표를 보냅니다. 이로 인해 TGA 잔액 줄어들었고 이에 따라 연준의 준비금이 증가했으며 이러한 준비금은 JPMorgan Chase의 일반 대중 예금이 되었습니다.
4. 일반 대중은 새로운 Ford F-150 픽업 트럭에 모든 경기 부양 수표를 쓸 것입니다. 전기차든 아니든 상관없이 이곳은 '미국'이라 다들 석유에 의존하고 있다. VW의 은행 계좌에서 인출되었고, Ford의 은행 계좌에 자금이 추가되었습니다.
5. Ford는 이 트럭을 판매할 때 두 가지 작업을 수행합니다. 첫째, 그들은 근로자들에게 급여를 지급했고, 이로 인해 은행 예금이 포드 계좌에서 일반 근로자 계좌로 옮겨졌습니다. 그런 다음 Ford는 생산 확대를 위해 은행에 대출을 신청했습니다. 대출 승인으로 인해 Ford의 계좌에 예금이 생성되어 통화 공급이 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 마지막으로, 대중은 휴가를 가고 싶어하고 은행에서 개인 대출을 받기를 원하며, 경제가 튼튼하고 소득이 좋을 때 기꺼이 대출해 줍니다. 포드의 대출처럼 일반 사람들에 대한 은행 대출은 더 많은 예금을 창출했습니다.
6. 최종 예금 잔액$3,000로, 연준이 QE를 통해 처음 투입한 $2,000보다 $1,000 더 높습니다.
이 예에서 우리는 빈곤층을 대상으로 한 QE가 경제성장을 촉진한다는 것을 알 수 있습니다. 재무부의 경기부양 수표는 사람들이 트럭을 구입하도록 유도합니다. 상품 수요가 증가함에 따라 Ford는 직원들에게 급여를 지급하고 대출을 받아 생산량을 늘릴 수 있었습니다. 고임금 직업을 가진 직원들은 은행 신용을 이용할 수 있어 더 많은 지출을 할 수 있습니다. 1달러의 채무 1달러의 경제 활동을 창출합니다. 이는 정부로서는 좋은 결과이다.
나는 은행이 재무부에 무기한 자금을 조달할 수 있는 방법을 더 자세히 조사하고 싶습니다.
위의 3단계부터 시작해 보겠습니다.
4. 재무부는 또 다른 경기부양 수표를 발송합니다. 수표에 자금을 조달하기 위해 재무부는 채권을 경매하고 JPMorgan Chase는 연준의 준비금을 사용하여 채권을 구매하는 주요 딜러 역할을 합니다. 채권을 매도하면 연준의 TGA에서 재무부의 잔액 늘어납니다.
5. 앞의 예와 마찬가지로 재무부는 JPMorgan Chase의 일반 대중 예금에 대해 수표를 발행했습니다.
재무부가 발행한 채권을 은행 시스템에서 구매하면 연준이 보유하고 있는 준비금(경제에서 생산적으로 사용되지 않는 준비금)을 상품 구매 및 경제 활동 창출에 사용할 수 있는 대중 예금으로 전환합니다.
또 다른 T 계정 예시를 살펴보겠습니다. 정부가 세금 감면과 보조금을 약속하여 특정 상품과 서비스의 생산을 촉진하면 어떻게 되나요?
이 예에서 Pax Americana의 Clint Eastwood와 같은 서부 장면은 페르시아만의 총알이 부족합니다. 정부는 탄약 생산에 보조금을 지급하겠다고 약속하는 법안을 통과시켰습니다. 스미스와 웨슨은 군에 탄약을 공급하기 위한 계약을 신청하고 받았습니다. 계약 수요를 충족할 수 없어 JPMorgan Chase에 대출을 받아 새 공장을 건설했습니다.
1. JPMorgan Chase의 대출 담당자는 정부 계약을 체결하고 Smith와 Wesson에게 자신있게 $1,000를 빌려주었습니다. 대출 행위는 허공에서 1,000달러의 돈을 창출합니다.
2. Smith와 Wesson은 공장을 건설하여 일반 근로자의 임금을 창출했으며 이는 결국 JPMorgan Chase에서 저축으로 이어졌습니다. JPMorgan Chase가 창출한 돈은 소비 성향이 가장 높은 일반 사람들이 보유하는 예금이 됩니다. 나는 일반인들의 소비습관이 어떻게 경제활동을 만들어내는지에 대해 논의해 왔다. 예를 조금 바꿔보겠습니다.
3. 재무부는 Smith and Wesson에 대한 보조금을 조달하기 위해 경매에서 1,000달러의 새로운 채무 발행해야 합니다. JPMorgan은 경매에서 해당 채무 구매했지만 채무 구매할 준비금이 없었습니다. 연준의 할인 창구 사용과 관련된 낙인이 더 이상 존재하지 않았기 때문에 JPMorgan은 연준의 준비금 대출에 대한 대가로 Smith와 Wesson 채무 자산 보유를 담보로 약속했습니다. 이 준비금은 새로 발행된 국채를 구매하는 데 사용됩니다. 이후 재무부는 Smith와 Wesson에게 보조금을 지급했고, 그 자금은 JPMorgan Chase에 예금되었습니다.
이 사례는 미국 정부가 산업 정책을 통해 어떻게 JP모건에 자금을 빌려주도록 강요했고, 대출로 창출된 자산이 연방준비은행과의 추가 국채 매입 거래에서 담보로 사용되었는지를 보여줍니다.
제한
재무부, 연준 및 은행이 운영하는 이 "마법의 현금 지급기"는 다음 목표 중 하나를 달성할 수 있는 것으로 보입니다.
• 실제 경제 활동을 창출하지 않고도 부유층을 위한 금융 자산을 늘릴 수 있습니다.
• 가난한 사람들의 은행 계좌를 채워줄 수 있습니다. 가난한 사람들은 종종 이 자금을 사용하여 상품과 서비스를 구매함으로써 실제 경제 활동을 창출합니다.
• 특정 산업의 특정 플레이어에게 수익성을 보장합니다. 이를 통해 기업은 은행 신용을 사용하여 확장하고 이를 통해 실제 경제 활동을 창출할 수 있습니다.
그럼 제한사항이 있나요?
그렇습니다. 은행은 보유하고 있는 모든 채무 자산에 대해 값비싼 자기자본을 제공해야 하기 때문에 무제한의 화폐를 창출할 수 없습니다. 기술적인 측면에서 다양한 유형의 자산에는 리스크 가중 자산 수수료가 있습니다. 소위 "제로 리스크" 국채와 중앙은행 준비금도 자기자본 비용을 끌어들입니다. 그렇기 때문에 어느 시점에서는 은행이 미국 국채 입찰이나 기업 대출에서 실질적인 역할을 할 수 없게 되었습니다.
은행이 대출 및 기타 유형의 채무 증권에 대해 자기자본을 제공해야 하는 이유가 있습니다. 정부든 기업이든 차용인이 파산하면 손실은 누군가가 부담해야 합니다. 은행들이 이익을 위해 국고채를 빌리거나 매입하기 위해 자금을 조성하기로 결정했다는 점을 감안할 때, 주주들이 손실을 부담하는 것은 공정한 일입니다. 손실이 은행 자기자본을 초과하면 은행은 파산합니다. 은행이 파산하면 예금자들은 돈을 잃게 되는데 이는 나쁜 일이다. 그러나 시스템적 관점에서 볼 때 더 나쁜 것은 은행이 경제에서 신용 금액을 계속 늘릴 수 없다는 것입니다. 부분 지급준비금 금융 시스템은 생존을 위해 지속적인 신용 발행이 필요하기 때문에 은행이 파산하면 전체 금융 시스템이 붕괴될 수 있습니다. 기억하세요. 한 참가자의 자산은 다른 참가자의 부채입니다.
은행의 자기자본이 소진되었을 때 시스템을 살리는 유일한 방법은 중앙은행이 새로운 명목화폐를 만들어 은행의 손실된 자산과 교환하는 것입니다. Signature Bank가 현재는 없어진 Three Arrows Capital(3AC)의 Su Zhu와 Kyle Davies에게만 돈을 빌려줬다고 상상해 보세요. Su와 Kyle은 회사의 건전성을 허위로 표시하는 허위 대차대조표를 제공했습니다. 그러다가 파산 청산을 통해 자산이 절약될 것이라는 기대로 펀드에서 현금을 빼내 부인들에게 주었고, 펀드가 파산하자 은행은 압류할 자산이 없어 대출금도 무용지물이 됐다. 물론 이것은 허구입니다. Su와 Kyle은 좋은 사람들이고 그런 일을 하지 않을 것입니다 ;). Signature는 상원 은행위원회 위원인 Elizabeth Warren 상원의원에게 캠페인에 대량 기여를 했습니다. Signature는 정치적 영향력을 이용하여 Warren 상원의원에게 자신들이 구원받을 가치가 있다고 확신시켰습니다. 워렌 상원의원은 파월에게 전화를 걸어 연준이 할인 창구를 통해 3AC의 채무 액면 그대로 상환해야 한다고 요구했습니다. 연준은 이를 따랐고 Signature는 3AC 채권을 새로운 미국 달러 지폐로 전환할 수 있었고 은행은 예금자의 인출 요구에 응답할 수 있었습니다. 이것은 실제로 일어난 일이 아니며 단지 "재미있는" 예일 뿐입니다. 그러나 이야기의 교훈은 은행이 충분한 자기 자본을 제공하지 않으면 궁극적으로 사회 전체가 비용을 부담하게 되어 통화 평가 절하로 이어진다는 것입니다.
아마도 제가 제시한 가상의 예에는 일말의 진실이 있을 수도 있습니다. The Straits Times의 최근 뉴스는 다음과 같습니다.
파산한 암호화폐 헤지펀드 3AC의 공동 창업자인 주수(Zhu Su)의 아내가 법원에서 부부의 다른 자산을 동결 했음에도 불구하고 싱가포르에 있는 자신의 이름으로 된 저택을 5,100만 달러에 팔았습니다.
현실로 돌아갑니다.
정부가 무제한의 은행 신용을 창출하기를 원한다고 가정하면 국채와 특정 유형의 "승인된" 회사 채무 (예: 투자 등급 채권 또는 발행된 채무 와 같은 산업별 채무 )가 허용되도록 규칙을 변경해야 합니다. 반도체업체)는 레버리지비율(SLR) 외에 보충대상에서 제외됩니다.
국채, 중앙은행 준비금 및/또는 승인된 기업 채무 증권이 SLR에서 제외되면 은행은 값비싼 자기자본을 배치하지 않고도 이러한 채무 무제한으로 구매할 수 있습니다. 연방준비은행은 면제를 승인할 권한이 있습니다. 2020년 4월부터 2021년 3월 사이에 그렇게 했습니다. 당시 미국 신용 시장은 어려움을 겪었고 연방준비은행은 정부가 경기부양책으로 수조 달러를 지급하려고 했으나 지불할 세수가 없었기 때문에 국채 경매에 참여하여 정부에 대출을 재개하기 위해 은행이 필요했습니다. 그것. 이 면제는 매우 효과적이어서 은행은 대량 의 재무부 증권을 매입했습니다. 부정적인 점은 파월이 금리를 0%에서 5%로 인상한 후 해당 국채 가격이 급락하여 2023년 3월 지역 은행 위기로 이어진다는 것입니다. 공짜 점심은 없습니다.
은행 준비금 수준은 또한 은행 부문이 경매에서 국채를 구매하려는 의지를 제한합니다. 은행은 연준의 준비금이 최소 편안한 준비금 수준(LCLoR)에 도달했다고 느끼면 경매 참여를 중단합니다. LCLoR의 정확한 수준은 나중에야 분명해지는 경우가 많습니다.
미국 재무부 차입 및 차입 자문위원회(TBAC)가 2024년 10월 29일 발표한 '국채시장의 금융 회복력' 보고서의 차트입니다. 그래프는 은행 시스템이 보유하고 있는 국채를 전체 유동 자산 대비 백분율로 점진적으로 감소하여 LCLoR에 접근하고 있음을 보여줍니다. 이는 연준(QT)과 잉여 중앙은행이 순 수출 수익을 매각(또는 더 이상 재투자하지 않음)하는 상황(탈달러화)에서 국채 시장의 한계 구매자가 불안정한 채권 거래 헤지펀드가 되기 때문에 문제가 됩니다.
다음은 동일한 보고서의 또 다른 차트입니다. 보시다시피 헤지펀드가 은행의 자리를 채우고 있습니다. 하지만 헤지펀드는 '진짜 돈'을 사는 사람이 아닙니다. 그들은 차익 거래를 하고 있었고, 값싼 현금 국채를 사고 국채 선물 계약을 매도했습니다. 거래의 현물 부분은 repo 시장에서 융자. Repo 시장의 가격은 상업은행의 대차대조표 가용성에 따라 결정됩니다. 대차 잔액 용량이 줄어들면서 레포 금리는 상승. repo 융자 비용이 상승 하면 헤지펀드는 현물 국채 가격이 선물 가격에 비해 저렴할 경우에만 매수를 계속할 수 있습니다. 이는 경매에서 국채 가격이 하락하고 수익률이 상승 해야 함을 의미합니다. 이는 재무부가 점점 더 저렴한 가격으로 새로운 채무 발행하려고 하기 때문에 보고 싶어하는 결과가 아닙니다.
은행은 규제 제한으로 인해 충분한 국채를 구매할 수 없으며 헤지펀드가 국채를 구매할 수 있도록 저렴한 융자 제공할 수도 없습니다. 따라서 연준은 다시 한 번 은행의 SLR을 면제해야 합니다. 이는 국채 시장의 유동성을 개선하고 미국 경제의 생산 부문에 무제한 QE를 제공할 것입니다.
재무부와 연준이 은행 규제 완화의 중요성을 인식하고 있는지 여부가 여전히 확실하지 않은 경우 TBAC는 동일한 보고서의 29페이지에 필요한 사항을 자세히 설명합니다.
추적 번호
내가 설명한 대로 트럼프-오-노믹스가 작동한다면 우리는 은행 신용이 얼마나 증가하는지 지켜봐야 합니다. 위의 예에서 우리는 부자에 대한 QE는 은행 준비금을 늘리는 방식으로 작동하고, 가난한 사람들에 대한 QE는 은행 예금을 늘리는 방식으로 작동한다는 것을 알고 있습니다. 다행스럽게도 연방준비은행은 전체 은행 시스템에 대한 두 가지 데이터를 매주 제공합니다.
나는 준비금과 기타 예금 및 부채를 결합한 맞춤형 Bloomberg 지수를 만들었습니다.
이것은 미국 은행 신용 금액을 추적하는 맞춤형 지수입니다. 제 생각에는 이것이 가장 중요한 통화 공급 지표입니다. 보시다시피 때로는 비트코인보다 앞서기도 하고(2020년과 같이) 때로는 비트코인보다 뒤처지기도 합니다(2024년과 같이).
더 중요한 것은 은행 신용 공급 조정 후 자산의 성과를 살펴보는 것입니다. 비트코인(흰색), S&P 500(금), 금(녹색)이 모두 내 은행 신용 지수에 맞게 조정되었습니다. 지수값은 100으로 설정되어 있는데, 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인이 2020년 이후 400% 이상 상승하는 등 가장 좋은 성적을 냈습니다. 법정화폐 평가절하를 막기 위해 할 수 있는 일이 딱 하나 있다면 그것은 바로 비트코인입니다. 수학적 데이터는 거짓말을 하지 않습니다.
앞으로 나아갈 길
트럼프와 그의 경제팀은 달러를 약화시키고 미국 산업을 재편하는 데 필요한 융자 제공하는 정책을 추진할 것임을 매우 분명히 했습니다. 공화당이 향후 2년 동안 정부 3개 부문을 모두 장악한다는 점을 감안할 때 그들은 효과적인 민주당 반대 없이 트럼프의 경제 계획을 통과시킬 수 있습니다. 나는 민주당도 돈 찍어내는 정당에 합류할 것이라고 믿는다. 그 어떤 정치인도 유권자에게 '복지'를 부정하지 않을 것이기 때문이다.
공화당은 미국 내 국내 생산을 확대하기 위해 중요 상품 및 재료 제조업체에 인센티브를 부여하는 법안을 통과시키는 것부터 시작할 것입니다. 이는 바이든 행정부가 통과시킨 CHIPS법, 인프라 법안, 그린뉴딜과 유사할 것이다. 기업이 이러한 정부 보조금을 받고 대출을 받으면 은행 신용이 빠르게 증가할 것입니다. 자신을 주식 투자자라고 생각하는 사람들은 정부가 제조하려는 제품과 관련된 회사의 주식을 구입할 수 있습니다.
어느 시점이 되면 연준은 타협을 해야 하고 최소한 국채와 중앙은행 준비금을 SLR에서 면제해야 할 것입니다. 그렇게 되면 무제한 QE로 가는 길이 분명해질 것입니다.
입법적 산업 정책과 SLR 면제가 결합되면 은행 신용이 급증할 것입니다. 나는 그러한 정책의 화폐 유통 속도가 부자들에 대한 전통적인 QE보다 훨씬 높다는 것을 보여주었습니다. 따라서 우리는 비트코인과 암호화폐가 2020년 3월부터 2021년 11월까지의 기간과 동등하거나 그보다 더 나은 성과를 낼 것으로 예상할 수 있습니다. 진짜 질문은 얼마나 많은 신용이 창출될 것인가이다.
코로나19 부양책으로 약 4조 달러의 신용이 유입됐다. 하지만 이번에는 규모가 더욱 커질 예정이다. 국방비와 보건비 지출만 보아도 명목 GDP보다 빠르게 증가했습니다. 미국이 다극 지정학적 환경에 대응하여 국방비 지출을 늘리면 이러한 지출은 계속해서 빠르게 증가할 것입니다. 미국 인구에서 65세 이상 인구의 비율은 2030년에 최고조에 달할 것입니다. 이는 의료비 지출 증가가 때때로 가속화된다는 것을 의미합니다. 어떤 정치인도 국방비와 의료비를 삭감하거나 유권자에 의해 빨리 제거되지는 않을 것입니다. 이 모든 것은 재무부가 불을 켜기 위해 매 분기마다 채무 발행하느라 바쁘다는 것을 의미합니다. 나는 이전에 QE와 국채 차입을 결합하면 통화유통속도가 1을 초과한다는 것을 보여주었습니다. 이러한 적자 지출은 미국의 명목 성장 잠재력을 높일 것입니다.
미국 제조업을 재편하는 측면에서 이 목표를 달성하는 데 드는 비용도 수조 달러에 달할 것입니다. 미국은 2001년 중국의 세계무역기구(WTO) 가입을 허용한 이후 적극적으로 중국에 제조업을 넘겨줬다. 30년도 채 되지 않아 중국은 최고 품질의 제품을 최저 가격으로 생산하는 세계의 공장이 되었습니다. 기업들은 공급망을 다른 저비용 국가로 다양화하려고 하면서도 동부 해안 공급업체의 통합 및 효율성이 높기 때문에 베트남과 같은 국가에서는 임금이 낮더라도 중간 부품을 수입해야 한다는 사실을 발견했습니다. 중국에서. 따라서 공급망을 미국으로 이전하는 것은 어려운 작업이 될 것이며 정치적 필요성으로 인해 수행해야 하는 경우 비용이 매우 많이 듭니다. 나는 생산 능력을 중국에서 미국으로 이전하기 위해 저렴한 은행 융자 에 수조 달러에 대해 이야기하고 있습니다.
지난번에는 명목 GDP 대비 채무 비율을 132%에서 115%로 줄이는 데 4조 달러가 걸렸습니다. 미국이 2008년 9월에 이를 70%로 더 줄인다고 가정해보자. 선형적으로 보면 이는 이러한 디레버리징을 달성하려면 10조 5천억 달러의 신용이 창출되어야 함을 의미합니다. 이것이 바로 비트코인이 100만 달러를 향하고 있는 이유입니다. 가격은 마진에 따라 결정되기 때문입니다. 자유롭게 거래되는 비트코인의 공급량 줄어들면서 사상 최대 규모의 법정화폐가 안전 자산을 뒤쫓을 것이며 미국인뿐만 아니라 중국, 일본, 서유럽에서도 수요가 쏟아져 나올 것입니다. 롱(Long) 롱(Long) 머물러라. 가난한 사람들을 위한 나의 QE 분석이 미치는 영향에 대해 의심이 든다면 지난 30년 동안의 중국 경제사를 읽어보면 내가 왜 새로운 팍스 아메리카나 경제 시스템을 "중국 특성을 지닌 미국 자본주의"라고 부르는지 이해하게 될 것입니다.
