이 시점에 비트코인(BTC)이 다시 새로운 고점을 기록하면서, 지난 6개월간의 역사적인 고점 조정 국면이 마무리되는 주말을 맞이하여, 우리의 견해를 공유하는 것이 필요하다고 생각합니다. 이전 월간 보고서에서 언급했듯이, 6개월의 시간은 연단위 추세의 도래를 입증하기에 충분했습니다. 본 글은 지난 6개월 동안 시장의 1, 2차 현장에서 관찰한 산업에 대한 운용사의 견해를 바탕으로 작성되었으며, 주관적인 요소가 강합니다. 이를 통해 향후 암호화폐 자산운용 방향을 제시하고자 합니다. 본문의 핵심 내용을 한 문장으로 요약하면 다음과 같습니다:
비트코인(BTC)의 자산 속성은 지난 6개월 동안 새로운 정성적 변화를 거쳤으며, 기존 및 신규 자금이 가격 결정권을 교체했습니다. 비트코인(BTC)을 핵심 자산으로 하고, ETF 및 미국 주식을 자금 유입 채널로 활용하는, 마이크로스트래터지(MSTR)와 같은 상장 기업을 매개로 하는 무한 달러 유동성 흡수 포니지 모델이 공식적으로 가동되고 있습니다.
비트코인(BTC)은 달러 산업 사이클(예: AI) 리더 외에 가장 핵심적인 달러 자산이 되었으며, 장기적으로 저변동성 상승 국면이 기본적으로 형성되었습니다.
그러나 동시에 전통적인 알트코인 시장과 비트코인(BTC)의 탈동조화 추세가 지속될 것입니다.
I. 비트코인(BTC)은 조정 과정에서 기본면 전환점을 확립했습니다
비트코인(BTC)은 자산 속성의 명확한 정의를 찾았습니다
이는 많이 간과되고 있지만, 우리에게는 특히 중요한 사안입니다. 이러한 정의는 블랙록이 주도할 수 있지만, 전체 달러 자본 체계의 인정이 필요합니다. 이는 과거에는 누구도 기대하지 않았던 작업이었습니다. 그러나 지난 6개월 동안 우리는 충분한 증거를 확보했습니다:
비트코인(BTC)은 전통 금융 프레임워크에서 벗어나 달러 부채 리스크를 헤지할 수 있는 대체 보유 자산입니다.
이러한 정의는 비트코인(BTC)이 미래 달러 자산 체계의 중심이 될 수 있는 가장 중요한 근거를 간단명료하게 제시합니다. 미국 국채 문제는 이미 방 안의 코끼리가 되었으며, 향후 미국 재정 및 통화 체계의 핵심 문제가 될 것입니다.
현 트럼프 정부 하에서, 정책 기조가 다시 급진적이 된다면 향후 3년 내 미국 국채와 달러 환율의 추가적인 큰 변동성을 목격할 수 있을 것입니다. 우리는 달러의 글로벌 영향력 축소 배경 하에서 미국 국채 문제가 향후 10년 내 가장 큰 핵심 이슈 중 하나가 될 것으로 판단합니다.
더욱 중요한 것은 위의 개념이 얼마나 많은 사람들에게 받아들여지느냐 하는 점입니다. 이는 최근 몇 개월 간 우리가 가장 우려했던 문제이기도 합니다. 현 시점에서, 트럼프의 예상을 뛰어넘는 대규모 정부 정책 하에서, 우리는 마침내 충분한 증거를 관찰했습니다. 즉, 수많은 거대 헤지펀드(10억 달러 이상) 창업자들이 공개적으로 태도를 밝히기 시작했습니다. 여기에는 Paul Tudor Jones, Verde Asset Management, Brevan Howard, Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors 등 전통 거대 헤지펀드 대표들이 포함되며, 이들은 특히 최근 선거에서 미국 국채 리스크 거래에 비트코인(BTC)을 헤지 수단으로 활용했습니다.
비트코인(BTC)의 새로운 포니지 모델이 지난 6개월 동안 자리를 잡았습니다
ETF 승인 이후, 블랙록 주도의 새로운 비트코인(BTC) 포니지 모델이 초기 형태를 갖추기 시작했습니다. 이 체계는 블랙록이 실질적으로 통제하는 ETF와 블랙록이 2대 주주인 마이크로스트래터지(MSTR)가 무한 매수 주체와 락업 제공자 역할을 하며, 비트코인(BTC)의 전반적인 저변동성 상승을 핵심 요체로 합니다. MSTR 주가 효과를 통해 비트코인(BTC)을 시가총액 관리 수단으로 만들고, 향후 미국 주식 ETF의 수동 매수 수요를 열어 무한 자기 강화 비트코인(BTC) 포니지 모델을 형성했습니다.
우리는 다음의 전제하에 해당 모델이 중기(3-5년) 내 성립되고 장기적으로 무한 순환될 것으로 판단합니다:
1. 비트코인(BTC) 변동성 감소
2. 2008년 이후 평균 수준의 달러 유동성 유지
3. 비트코인(BTC) 가격의 연간 상승, 상승률 크기는 중요하지 않음
그리고 다음과 같은 중요한 사실이 이미 발생했습니다:
1. 비트코인(BTC) 변동성이 역사적 최저 수준에 근접했습니다.
2. 차익거래 요인을 제외하고도, 비트코인(BTC) ETF(GBTC 포함)와 마이크로스트래터지(MSTR)가 보유한 비트코인(BTC) 총 시총이 이미 900억 달러를 넘어섰습니다. 이는 현재 현물 시장(각종 ETF 포함) 일평균 거래량(실제 유효 약 1,000억 달러)의 상당 부분을 차지하며, 지난 6개월 동안 유동성이 CME와 뉴욕증권거래소에 더욱 집중되고 있다는 점이 이를 뒷받침합니다.
3. 블랙록은 마이크로스트래터지(MSTR)의 지속적인 자본 재조달 능력을 보장할 수 있으며, MSTR이 단기 차입 자본 조달 수단을 활용해 비트코인(BTC) 변동성의 닻 역할을 하도록 추진할 것입니다.
종합하면, 달러 유동성 완화가 막 시작되는 현 시점에서 이 무한 영구 기계는 향후 2-3년 내 가장 우수한 자금 운용 게임이 될 것으로 보이며, 블랙록 체계가 보유한 비트코인(BTC) 총 가치가 금 ETF 보유 규모를 넘어서는 것은 시간 문제일 것입니다.
마지막으로 위 자금 운용 모델의 전환점 관찰 방법을 간단히 설명하면 다음과 같습니다:
1. 비트코인(BTC) 변동성, 특히 하방 변동성이 확대되기 시작할 때
2. 달러 유동성에 전환점이 발생할 때
3. 마이크로스트래터지(MSTR)가 현재 계획한 3년 내 420억 달러 자본 재조달 과제를 완수하지 못하고 자본 조달에 어려움을 겪을 때. 이 논리에 따라 마이크로스트래터지(MSTR) 주가가 비트코인(BTC) 가격 정점을 선행할 것으로 예상합니다.
II. 운용사의 향후 5년 내 비트코인(BTC) 전망
앞서 언급한 내용을 바탕으로, 운용사는 향후 5년 내 비트코인(BTC) 전망에 있어 다음 사항에 주목해야 한다고 판단합니다:
1. 현재는 실제 달러 유동성 전환점에 있으며, 공화당 주도의 강경 정부가 이전보다 더욱 완화적인 달러 유동성을 보장할 것입니다.
2. 현재 비트코인(BTC) 일평균 거래액과 마이크로스트래터지(MSTR) 주가/시총 추이를 볼 때, 수용 자금 규모는 아직 초기 단계이며 전환점에 도달하지 않았습니다.
3. 위 두 전제하에서 시장 내 매물은 여전히 쏟아져 나오고 있으며, 지난 6개월간의 고점 부근 횡보 기간은 사실상 새로운 구 매물의 역사적 교체를 완성했습니다.
따라서 우리는 비트코인(BTC)의 새로운 대자산 사이클이 막 시작되었다고 확신합니다. 자산운용 측면에서 우리는 앞서 언급한 이해와 실제 거래 신호에 따라 장기 저변동성 상승, 즉 미국 주식의 핵심 자산 보유 경험을 고객 여러분과 함께 누리게 될 것입니다.
